商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響：基于實(shí)證與機(jī)制的深度剖析一、引言1.1研究背景與意義隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和居民財(cái)富的不斷積累，家庭金融資產(chǎn)配置日益成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。合理的家庭金融資產(chǎn)配置不僅有助于家庭實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，還對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要意義。然而，當(dāng)前我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置存在諸多問(wèn)題，如資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、風(fēng)險(xiǎn)偏好不合理等。與此同時(shí)，我國(guó)人口老齡化程度不斷加深，截至2024年，60歲及以上人口數(shù)量已達(dá)3.1031億人，占全國(guó)人口的22%，其中65歲及以上人口數(shù)量為2.2023億人，占全國(guó)人口的15.6%，養(yǎng)老問(wèn)題日益嚴(yán)峻。在此背景下，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為一種重要的養(yǎng)老保障補(bǔ)充方式，逐漸受到人們的重視。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是指由商業(yè)保險(xiǎn)公司提供的，以保障被保險(xiǎn)人在老年時(shí)期的生活費(fèi)用為目的的保險(xiǎn)產(chǎn)品。它具有靈活性高、保障性強(qiáng)、可定制化等特點(diǎn)，能夠滿足不同人群的養(yǎng)老保障需求。近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品種類(lèi)日益豐富。然而，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋率和保障水平仍較低，其在家庭金融資產(chǎn)配置中的作用尚未得到充分發(fā)揮。研究商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。在理論方面，現(xiàn)有關(guān)于家庭金融資產(chǎn)配置的研究主要集中在宏觀經(jīng)濟(jì)因素、家庭特征因素等方面，對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)這一因素的研究相對(duì)較少。本研究將商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)納入家庭金融資產(chǎn)配置的研究框架，有助于豐富和完善家庭金融理論。在現(xiàn)實(shí)方面，隨著我國(guó)人口老齡化的加劇和養(yǎng)老保障體系的改革，鼓勵(lì)家庭合理配置商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，對(duì)于提高家庭養(yǎng)老保障水平、優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.2研究目的與創(chuàng)新點(diǎn)本研究旨在深入探討商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響，通過(guò)理論分析與實(shí)證研究，揭示兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機(jī)制，為家庭合理配置金融資產(chǎn)提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)，同時(shí)也為政府制定相關(guān)政策和保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)產(chǎn)品提供參考依據(jù)。具體而言，本研究試圖回答以下幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參與如何影響家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資意愿和投資比例？這種影響在不同家庭特征（如收入水平、年齡結(jié)構(gòu)、教育程度等）下是否存在差異？商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)通過(guò)何種渠道對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響？在研究視角上，本研究將商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)這一特定的保險(xiǎn)產(chǎn)品納入家庭金融資產(chǎn)配置的研究框架，從家庭微觀層面出發(fā)，深入分析商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響，為家庭金融領(lǐng)域的研究提供了新的視角。在研究方法上，本研究綜合運(yùn)用理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合的方法。通過(guò)構(gòu)建理論模型，從理論層面分析商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響機(jī)制；同時(shí)，利用微觀調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，增強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性和說(shuō)服力。在樣本選取上，本研究采用具有全國(guó)代表性的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，能夠更全面、準(zhǔn)確地反映我國(guó)不同地區(qū)、不同收入水平家庭的實(shí)際情況，使研究結(jié)果更具普遍性和適用性。1.3研究方法與技術(shù)路線本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性和可靠性。理論分析方面，運(yùn)用生命周期理論、預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論和投資組合理論，深入剖析商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響機(jī)制。從生命周期理論來(lái)看，家庭在不同階段的經(jīng)濟(jì)狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)會(huì)根據(jù)家庭所處階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生相應(yīng)影響。在預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論下，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)能降低家庭對(duì)未來(lái)養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，從而影響家庭的儲(chǔ)蓄和投資決策，進(jìn)而作用于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置。投資組合理論則表明，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為家庭資產(chǎn)組合的一部分，會(huì)改變家庭整體資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，促使家庭調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置比例。實(shí)證研究方法上，本研究采用中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)涵蓋了家庭人口特征、資產(chǎn)負(fù)債、收入支出等多方面信息，具有廣泛的代表性，能夠?yàn)檠芯刻峁┴S富的數(shù)據(jù)支持。通過(guò)構(gòu)建Probit模型和Tobit模型，分別對(duì)家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資以及參與程度進(jìn)行回歸分析，以檢驗(yàn)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響?？刂萍彝ト丝谔卣髯兞浚缒挲g、性別、教育程度、家庭規(guī)模等，這些因素會(huì)影響家庭的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資決策；控制家庭財(cái)富特征變量，如家庭總收入、凈資產(chǎn)、房產(chǎn)數(shù)量等，財(cái)富水平不同的家庭在資產(chǎn)配置上會(huì)存在差異；同時(shí)控制地區(qū)變量，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場(chǎng)完善程度等因素也會(huì)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。在研究過(guò)程中，首先對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行全面梳理，明確研究的理論基礎(chǔ)和研究現(xiàn)狀，為本研究提供理論支持和研究思路。接著對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀進(jìn)行深入分析，通過(guò)數(shù)據(jù)和圖表展示兩者的發(fā)展趨勢(shì)和特征，找出存在的問(wèn)題和不足。然后運(yùn)用理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，深入探究商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響機(jī)制和影響程度，通過(guò)構(gòu)建理論模型和實(shí)證模型，進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼撟C和分析。最后根據(jù)研究結(jié)果提出針對(duì)性的政策建議，為政府制定相關(guān)政策、保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)產(chǎn)品以及家庭進(jìn)行合理的金融資產(chǎn)配置提供參考依據(jù)。技術(shù)路線圖如下：graphTD;A[研究背景與意義]-->B[研究目的與創(chuàng)新點(diǎn)];B-->C[研究方法與技術(shù)路線];C-->D[文獻(xiàn)綜述];D-->E[現(xiàn)狀分析];E-->F[理論分析];F-->G[實(shí)證研究];G-->H[結(jié)果分析與討論];H-->I[政策建議];I-->J[研究結(jié)論與展望];二、相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述2.1商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)概述商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是一種由商業(yè)保險(xiǎn)公司提供的，以保障被保險(xiǎn)人在老年時(shí)期的生活費(fèi)用為目的的保險(xiǎn)產(chǎn)品。投保人根據(jù)個(gè)人需求及經(jīng)濟(jì)承受能力，基于自愿原則繳納保費(fèi)，在達(dá)到一定年齡或滿足合同約定條件后，按照保險(xiǎn)合同的約定領(lǐng)取保險(xiǎn)金。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)通過(guò)長(zhǎng)期的資金積累和風(fēng)險(xiǎn)管理，為個(gè)人提供退休后的經(jīng)濟(jì)保障，是個(gè)人利用金融手段增加養(yǎng)老保障供給的有效形式，與社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)共同構(gòu)成了養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的“三大支柱”。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)與社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)存在諸多區(qū)別。在性質(zhì)方面，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)是國(guó)家依法強(qiáng)制實(shí)施的社會(huì)保險(xiǎn)，屬于政府行為，具有強(qiáng)制性和福利性；而商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是一種商業(yè)行為，保險(xiǎn)人與被保險(xiǎn)人之間是基于保險(xiǎn)合同的契約關(guān)系，遵循市場(chǎng)規(guī)則，具有自愿性和盈利性。在保障對(duì)象上，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保障對(duì)象通常是法定范圍內(nèi)的社會(huì)勞動(dòng)者，旨在覆蓋廣大勞動(dòng)群體，提供基本的養(yǎng)老保障；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)則面向全社會(huì)成員，無(wú)論是否為勞動(dòng)者，只要有養(yǎng)老保障需求且符合投保條件，均可自愿購(gòu)買(mǎi)。在資金來(lái)源上，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)由國(guó)家、用人單位和個(gè)人三方共同分擔(dān)，體現(xiàn)了社會(huì)共濟(jì)和責(zé)任共擔(dān)的原則；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的資金則完全由投保人個(gè)人承擔(dān)，其繳費(fèi)水平取決于投保人的經(jīng)濟(jì)能力和保障需求。從保障水平來(lái)看，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)旨在保障老年人的基本生活需求，提供的保障水平相對(duì)較低，但具有穩(wěn)定性；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保障水平可根據(jù)投保人的繳費(fèi)金額、繳費(fèi)期限和保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)進(jìn)行靈活調(diào)整，能夠滿足不同層次的養(yǎng)老需求，保障程度相對(duì)較高。在靈活性上，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的政策和待遇標(biāo)準(zhǔn)由國(guó)家統(tǒng)一制定，缺乏靈活性；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品豐富多樣，投保人可根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好、養(yǎng)老規(guī)劃等因素，選擇適合自己的保險(xiǎn)產(chǎn)品、繳費(fèi)方式、領(lǐng)取方式和領(lǐng)取時(shí)間，具有較高的靈活性。我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展歷程可以追溯到20世紀(jì)80年代。隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)開(kāi)始在中國(guó)出現(xiàn)并逐步發(fā)展。在起步階段，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品種類(lèi)相對(duì)較少，市場(chǎng)認(rèn)知度較低，發(fā)展速度較為緩慢。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、居民收入水平的提高以及人們對(duì)養(yǎng)老問(wèn)題的日益重視，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)迎來(lái)了快速發(fā)展期。保險(xiǎn)法規(guī)不斷完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，保險(xiǎn)公司紛紛推出各種創(chuàng)新型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，如分紅型養(yǎng)老保險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、投資連結(jié)險(xiǎn)等，以滿足不同消費(fèi)者的需求。近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及和應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)興起，為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，更加多樣化和個(gè)性化，同時(shí)銷(xiāo)售渠道也更加多元化，線上線下相結(jié)合，提高了產(chǎn)品的可及性和銷(xiāo)售效率。當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出積極發(fā)展的態(tài)勢(shì)，但也面臨一些問(wèn)題和挑戰(zhàn)。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，盡管商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保費(fèi)收入逐年增長(zhǎng)，但與我國(guó)龐大的人口基數(shù)和日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老需求相比，市場(chǎng)規(guī)模仍有待進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2023年，我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)收入占GDP的比重較低，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在較大差距。在產(chǎn)品種類(lèi)方面，雖然市場(chǎng)上的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品豐富多樣，但仍存在產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重的問(wèn)題，部分產(chǎn)品未能充分滿足不同消費(fèi)者的個(gè)性化需求。一些產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上過(guò)于注重投資收益，而忽視了養(yǎng)老保障的本質(zhì)功能。在消費(fèi)者認(rèn)知和接受度方面，由于商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，部分消費(fèi)者對(duì)其了解不夠深入，存在誤解和偏見(jiàn)，導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)意愿不高。此外，一些消費(fèi)者的保險(xiǎn)意識(shí)淡薄，缺乏對(duì)養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)的充分認(rèn)識(shí)，也制約了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，隨著越來(lái)越多的保險(xiǎn)公司進(jìn)入商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。部分保險(xiǎn)公司為了追求短期利益，可能會(huì)采取不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段，影響市場(chǎng)的健康發(fā)展。2.2家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置理論家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置理論是研究家庭如何在不同風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇和分配，以實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的保值增值和風(fēng)險(xiǎn)分散的理論體系。它涉及到多個(gè)學(xué)科領(lǐng)域，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、心理學(xué)等，為家庭金融決策提供了理論基礎(chǔ)和分析框架。均值-方差理論由馬科維茨（Markowitz）于1952年提出，是現(xiàn)代投資組合理論的核心。該理論認(rèn)為，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，不僅要考慮資產(chǎn)的預(yù)期收益，還要考慮資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者通過(guò)對(duì)不同資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，選擇最優(yōu)的投資組合，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。在家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置中，均值-方差理論可以幫助家庭分析不同風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)（如股票、基金、債券等）的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，通過(guò)合理配置資產(chǎn)，構(gòu)建最優(yōu)的投資組合。例如，一個(gè)家庭可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益目標(biāo)，在股票和債券之間進(jìn)行合理配置。如果家庭風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，希望追求較高的收益，可以適當(dāng)增加股票的配置比例；如果家庭風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，更注重資產(chǎn)的安全性，則可以增加債券的配置比例。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）由威廉?夏普（WilliamSharpe）、約翰?林特納（JohnLintner）和杰克?特雷諾（JackTreynor）等人在馬科維茨均值-方差理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)。該模型認(rèn)為，資產(chǎn)的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（β系數(shù)）成正比。在家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以幫助家庭評(píng)估不同風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率，判斷資產(chǎn)的投資價(jià)值。例如，家庭在考慮投資某只股票時(shí)，可以通過(guò)計(jì)算該股票的β系數(shù)，結(jié)合市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，評(píng)估該股票的預(yù)期收益率是否符合家庭的投資目標(biāo)。如果股票的預(yù)期收益率高于家庭的要求收益率，說(shuō)明該股票具有投資價(jià)值；反之，則可能不適合家庭投資。行為金融理論是將心理學(xué)和行為科學(xué)的理論引入金融研究領(lǐng)域，研究投資者的行為和決策過(guò)程，以及這些行為和決策對(duì)金融市場(chǎng)的影響。行為金融理論認(rèn)為，投資者并非完全理性，他們的決策往往受到認(rèn)知偏差、情緒、心理賬戶等因素的影響。在家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置中，行為金融理論可以解釋一些傳統(tǒng)金融理論無(wú)法解釋的現(xiàn)象。例如，過(guò)度自信的投資者可能會(huì)高估自己的投資能力，過(guò)度投資于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，導(dǎo)致投資組合的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高；損失厭惡的投資者可能會(huì)對(duì)損失更加敏感，在面對(duì)投資損失時(shí)，不愿意出售資產(chǎn)，從而錯(cuò)過(guò)更好的投資機(jī)會(huì)。了解這些行為偏差，有助于家庭在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置時(shí)，克服自身的心理弱點(diǎn)，做出更加理性的投資決策。2.3國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述國(guó)外學(xué)者對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的研究起步較早，取得了豐富的成果。在家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素方面，Guiso等學(xué)者通過(guò)對(duì)歐洲國(guó)家投資者的投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)隨著年齡的增加，家庭無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有比例呈現(xiàn)“U”型，而風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的持有比例呈現(xiàn)倒“U”型。Lin等學(xué)者提出教育和金融知識(shí)也會(huì)影響家庭的金融資產(chǎn)配置。在養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響方面，國(guó)外研究主要集中在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的影響上。Modigliani和Brumberg提出的生命周期理論認(rèn)為，家庭會(huì)根據(jù)一生的收入和財(cái)富來(lái)安排消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為一種預(yù)期的未來(lái)收入，會(huì)影響家庭的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)決策，進(jìn)而影響家庭金融資產(chǎn)配置。國(guó)內(nèi)學(xué)者近年來(lái)也對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置展開(kāi)了廣泛的研究。在家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素方面，鄒紅、吳衛(wèi)星等發(fā)現(xiàn)年齡與家庭股票參與之間存在倒“U”型關(guān)系。史代敏等從微觀角度出發(fā)，運(yùn)用Tobit模型對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)影響因素進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)居民家庭財(cái)富總量越多，持有的金融資產(chǎn)越多樣，而且金融資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的比例越大。在養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響方面，國(guó)內(nèi)研究主要關(guān)注社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響。盧亞娟、張?chǎng)┖妊芯堪l(fā)現(xiàn)，家庭參加社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)其他金融資產(chǎn)存在擠出效應(yīng)，參加社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)會(huì)分散家庭的資金，可支配資金減少，家庭可能減少其他金融資產(chǎn)的投資。而吳洪、徐斌等通過(guò)對(duì)中國(guó)家庭調(diào)查2013年數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)家庭參與社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)會(huì)促進(jìn)家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資?，F(xiàn)有研究存在一定的不足。在研究對(duì)象上，現(xiàn)有研究主要關(guān)注社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響，對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)這一因素的研究相對(duì)較少。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的“第三支柱”，在家庭養(yǎng)老保障和金融資產(chǎn)配置中具有重要作用，但目前對(duì)其影響機(jī)制和實(shí)際效果的研究還不夠深入。在研究方法上，現(xiàn)有研究多采用宏觀數(shù)據(jù)分析或理論推導(dǎo)，缺乏基于微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的實(shí)證研究。微觀調(diào)查數(shù)據(jù)能夠更準(zhǔn)確地反映家庭的實(shí)際情況和行為決策，為研究提供更可靠的依據(jù)。在研究?jī)?nèi)容上，現(xiàn)有研究對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)影響家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的異質(zhì)性分析不足，未能充分考慮不同家庭特征（如收入水平、年齡結(jié)構(gòu)、教育程度等）對(duì)兩者關(guān)系的影響。本文將針對(duì)現(xiàn)有研究的不足，從以下幾個(gè)方面展開(kāi)研究：利用中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，從微觀層面深入研究商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響，通過(guò)構(gòu)建實(shí)證模型，準(zhǔn)確評(píng)估商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響程度；引入家庭人口特征、財(cái)富特征等控制變量，深入分析商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)影響家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的異質(zhì)性，探究不同家庭特征下商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的作用差異；從理論和實(shí)證兩個(gè)層面，深入剖析商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響機(jī)制，為家庭合理配置金融資產(chǎn)和政府制定相關(guān)政策提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。三、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)影響家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的理論機(jī)制3.1風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制家庭在進(jìn)行金融資產(chǎn)配置時(shí)，往往會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，如長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)、疾病風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)是指由于壽命延長(zhǎng)，導(dǎo)致退休后生活費(fèi)用支出增加，養(yǎng)老金儲(chǔ)備不足的風(fēng)險(xiǎn)。隨著醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)步和生活水平的提高，人們的預(yù)期壽命不斷延長(zhǎng)，長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)居民的平均預(yù)期壽命已從新中國(guó)成立初期的40歲左右提高到目前的77.93歲，這意味著退休后的養(yǎng)老生活可能長(zhǎng)達(dá)20-30年甚至更久，對(duì)養(yǎng)老金的需求大幅增加。若家庭在養(yǎng)老規(guī)劃中未充分考慮長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)在晚年面臨經(jīng)濟(jì)困境。疾病風(fēng)險(xiǎn)也是家庭面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一，重大疾病的治療費(fèi)用往往高昂，會(huì)給家庭帶來(lái)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。根據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)居民人均醫(yī)療保健支出已達(dá)2120元，且呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。一旦家庭成員患上重大疾病，不僅醫(yī)療費(fèi)用支出會(huì)大幅增加，還可能導(dǎo)致家庭收入減少，嚴(yán)重影響家庭的經(jīng)濟(jì)狀況。市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)則是指金融市場(chǎng)的不確定性導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，從而使家庭金融資產(chǎn)面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)較為頻繁，如2020年受新冠疫情影響，全球股市大幅下跌，許多家庭的股票和基金投資遭受重創(chuàng)。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)具有風(fēng)險(xiǎn)分散的功能，能夠有效降低家庭面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)通過(guò)長(zhǎng)期的資金積累和精算技術(shù)，為投保人提供穩(wěn)定的養(yǎng)老金收入，直至被保險(xiǎn)人去世。例如，年金型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，投保人在年輕時(shí)繳納保費(fèi)，在退休后按照合同約定，定期領(lǐng)取一定金額的養(yǎng)老金，無(wú)論壽命多長(zhǎng)，都能保證有穩(wěn)定的收入來(lái)源，從而有效應(yīng)對(duì)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于疾病風(fēng)險(xiǎn)，一些商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)附加健康保障功能，如提供重大疾病保險(xiǎn)金、醫(yī)療費(fèi)用補(bǔ)貼等。當(dāng)被保險(xiǎn)人患上合同約定的重大疾病時(shí)，保險(xiǎn)公司將按照合同約定給付保險(xiǎn)金，用于支付醫(yī)療費(fèi)用和彌補(bǔ)收入損失，減輕家庭的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的資金投資通常遵循穩(wěn)健的原則，通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置，分散投資于不同的資產(chǎn)類(lèi)別，如債券、股票、基金、房地產(chǎn)等，以降低單一資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)整體資產(chǎn)組合的影響。保險(xiǎn)公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和投資目標(biāo)，合理調(diào)整投資組合，確保資金的安全性和收益性。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散功能使得家庭在進(jìn)行金融資產(chǎn)配置時(shí)更加安心。當(dāng)家庭購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，相當(dāng)于為家庭養(yǎng)老和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定建立了一道“防火墻”，減少了對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，從而更有信心和意愿將部分資金配置到風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)中。以一個(gè)即將退休的家庭為例，若未購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，他們可能會(huì)擔(dān)心退休后養(yǎng)老金不足、生病無(wú)錢(qián)醫(yī)治等問(wèn)題，因此會(huì)將大部分資金存入銀行，以獲取穩(wěn)定的利息收入，而不敢輕易投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。但如果購(gòu)買(mǎi)了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，他們的養(yǎng)老和醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的保障，就可能會(huì)考慮將一部分資金投資于股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，以追求更高的收益，實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)的保值增值。從宏觀角度來(lái)看，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的普及能夠促進(jìn)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化，提高金融市場(chǎng)的活躍度和穩(wěn)定性。更多家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)提供更多的資金支持，促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新。3.2財(cái)富效應(yīng)機(jī)制商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的本質(zhì)是一種長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄和投資行為，家庭通過(guò)定期繳納保費(fèi)，將一部分收入轉(zhuǎn)化為未來(lái)的養(yǎng)老金儲(chǔ)備。在這個(gè)過(guò)程中，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)不僅能夠?qū)崿F(xiàn)資金的積累，還能通過(guò)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理和投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。以分紅型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)為例，保險(xiǎn)公司會(huì)將其實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果優(yōu)于定價(jià)假設(shè)的盈余，按一定比例向保單持有人進(jìn)行紅利分配。根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，過(guò)去五年間，部分分紅型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的年化分紅利率在3%-5%之間，這意味著家庭在繳納保費(fèi)的同時(shí)，還能獲得額外的分紅收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。對(duì)于投資連結(jié)型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，其投資賬戶與資本市場(chǎng)掛鉤，雖然投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但潛在的收益也更為可觀。在資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好的時(shí)期，投資連結(jié)型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的賬戶價(jià)值可能會(huì)實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，為家庭帶來(lái)豐厚的回報(bào)。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)帶來(lái)的財(cái)富積累和增值，會(huì)對(duì)家庭投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)產(chǎn)生促進(jìn)作用。隨著商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶資金的不斷積累，家庭的整體財(cái)富水平得到提升，這使得家庭在進(jìn)行金融資產(chǎn)配置時(shí)，擁有更多的可支配資金。根據(jù)生命周期理論，家庭在不同階段的財(cái)富狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好不同。當(dāng)家庭財(cái)富增加時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力也相應(yīng)提高，從而更有能力和意愿將部分資金投資于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，以追求更高的收益。以一個(gè)處于成長(zhǎng)期的家庭為例，在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之前，家庭的大部分資金可能用于日常消費(fèi)、子女教育和償還房貸等，可用于投資的資金較少，且投資風(fēng)格較為保守，主要以銀行存款和低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品為主。但隨著商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的持續(xù)繳費(fèi)和資產(chǎn)增值，家庭的財(cái)富逐漸增加，此時(shí)家庭可能會(huì)考慮將一部分資金投資于股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置和更高的收益增長(zhǎng)。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的財(cái)富效應(yīng)還體現(xiàn)在其對(duì)家庭財(cái)富結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為一種長(zhǎng)期的金融資產(chǎn)，具有穩(wěn)定性和保障性強(qiáng)的特點(diǎn)，它的存在豐富了家庭的資產(chǎn)種類(lèi)，改善了家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這種優(yōu)化后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使得家庭在面對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而更加從容地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。例如，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，股票市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，而商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的資金由于其投資的多元化和穩(wěn)健性，受市場(chǎng)波動(dòng)的影響相對(duì)較小，能夠?yàn)榧彝ヌ峁┓€(wěn)定的經(jīng)濟(jì)保障。這使得家庭在面對(duì)股票市場(chǎng)的下跌時(shí)，不至于過(guò)度恐慌，有足夠的信心和能力繼續(xù)持有或適當(dāng)增加風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資，等待市場(chǎng)反彈。3.3心理預(yù)期機(jī)制在家庭的經(jīng)濟(jì)決策中，心理預(yù)期起著至關(guān)重要的作用。家庭對(duì)未來(lái)養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期直接影響其當(dāng)前的儲(chǔ)蓄和投資行為。養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)涵蓋多個(gè)方面，如養(yǎng)老金儲(chǔ)備不足導(dǎo)致退休后生活質(zhì)量下降、老年時(shí)期可能面臨的重大疾病醫(yī)療費(fèi)用支出、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的養(yǎng)老資金持續(xù)消耗等。這些不確定性使得家庭在進(jìn)行金融資產(chǎn)配置時(shí)，往往會(huì)采取較為保守的策略，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，在未購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭中，約70%的家庭表示對(duì)未來(lái)養(yǎng)老生活存在擔(dān)憂，這種擔(dān)憂促使他們將大量資金以儲(chǔ)蓄的形式存放，以確保資金的安全性和流動(dòng)性。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為一種專(zhuān)業(yè)的養(yǎng)老保障工具，能夠有效穩(wěn)定家庭的心理預(yù)期。它為家庭提供了明確的養(yǎng)老保障規(guī)劃，讓家庭在心理上對(duì)未來(lái)的養(yǎng)老生活有了更為清晰和穩(wěn)定的預(yù)期。當(dāng)家庭購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，他們知道在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，將按照合同約定獲得穩(wěn)定的養(yǎng)老金收入，這大大降低了對(duì)養(yǎng)老生活不確定性的擔(dān)憂。例如，購(gòu)買(mǎi)了年金型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭，在退休后可以每月或每年領(lǐng)取固定金額的養(yǎng)老金，這種穩(wěn)定的現(xiàn)金流使得家庭在養(yǎng)老生活的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃上更加從容，心理上也更加安心。心理預(yù)期的穩(wěn)定對(duì)家庭的預(yù)防性儲(chǔ)蓄產(chǎn)生顯著影響。預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論認(rèn)為，家庭為了應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在當(dāng)前增加儲(chǔ)蓄。而商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)通過(guò)降低家庭對(duì)養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，減少了預(yù)防性儲(chǔ)蓄的需求。根據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭，其預(yù)防性儲(chǔ)蓄平均水平比未購(gòu)買(mǎi)家庭低15%-20%。家庭將原本用于預(yù)防性儲(chǔ)蓄的資金釋放出來(lái)，這些資金可以用于其他更具收益性的投資，從而增加了家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置。以一個(gè)中等收入家庭為例，在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之前，為了應(yīng)對(duì)未來(lái)養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)，他們可能每月會(huì)將家庭收入的30%用于儲(chǔ)蓄，而在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，由于養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的保障，他們將儲(chǔ)蓄比例降低至20%，釋放出的10%收入則可能用于投資股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)通過(guò)穩(wěn)定家庭心理預(yù)期，降低預(yù)防性儲(chǔ)蓄，進(jìn)而為家庭增加風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置提供了可能。家庭在心理上對(duì)養(yǎng)老生活的安全感增強(qiáng)，使得他們更愿意將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)，以追求更高的收益，實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)的優(yōu)化配置。在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高的家庭中，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)帶來(lái)的心理預(yù)期穩(wěn)定，可能促使他們將原本閑置在銀行的資金，拿出一部分投資于股票市場(chǎng)，以期望獲得資產(chǎn)的增值。這種行為不僅有助于家庭實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，也為金融市場(chǎng)注入了更多的資金，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的活躍和發(fā)展。四、研究設(shè)計(jì)4.1數(shù)據(jù)來(lái)源本研究使用的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）。CHFS是由西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心開(kāi)展的一項(xiàng)全國(guó)性的大型微觀調(diào)查，旨在收集家庭的金融信息、人口統(tǒng)計(jì)特征、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等多方面的數(shù)據(jù)。該調(diào)查采用了科學(xué)的抽樣方法，樣本覆蓋了全國(guó)31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），具有廣泛的代表性，能夠準(zhǔn)確反映我國(guó)不同地區(qū)、不同收入水平家庭的實(shí)際情況。在樣本篩選過(guò)程中，首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行初步清理，剔除了關(guān)鍵變量缺失值較多的樣本，以確保數(shù)據(jù)的完整性和可靠性。由于本文主要研究商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響，因此進(jìn)一步篩選出擁有商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)信息的家庭樣本。同時(shí)，為了避免異常值對(duì)研究結(jié)果的影響，對(duì)家庭金融資產(chǎn)和收入等關(guān)鍵變量進(jìn)行了縮尾處理，將處于1%分位數(shù)以下和99%分位數(shù)以上的數(shù)據(jù)分別調(diào)整為1%分位數(shù)和99%分位數(shù)的值。經(jīng)過(guò)上述篩選和處理，最終得到了[X]個(gè)有效家庭樣本，用于后續(xù)的實(shí)證分析。4.2變量選取被解釋變量為家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置，采用兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量。一是家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，為二元虛擬變量。若家庭持有股票、基金、債券、金融衍生品等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，取值為1；若家庭未持有這些風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，取值為0。這一變量能夠直觀地反映家庭是否涉足風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)，是研究家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)指標(biāo)。二是家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例，用家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)價(jià)值占家庭金融資產(chǎn)總值的比例來(lái)表示。該指標(biāo)能夠更精確地衡量家庭在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)上的配置程度，反映家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的重視程度和投資傾向。通過(guò)這兩個(gè)指標(biāo)，可以從參與與否和參與程度兩個(gè)維度全面考察家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置情況。解釋變量為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與情況，同樣是二元虛擬變量。若家庭中有成員購(gòu)買(mǎi)了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，取值為1；若家庭中無(wú)成員購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，取值為0。這一變量直接反映了家庭對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參與狀況，是研究商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置影響的核心解釋變量。通過(guò)對(duì)比參與和未參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置情況，可以清晰地看出商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的作用?？刂谱兞窟x取多個(gè)方面。家庭人口特征變量包括年齡、性別、教育程度、家庭規(guī)模等。年齡對(duì)家庭金融決策有著重要影響，隨著年齡的增長(zhǎng)，家庭的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資策略會(huì)發(fā)生變化，通常年齡較大的家庭更傾向于保守型投資，而年輕家庭可能更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。性別差異也可能導(dǎo)致家庭在金融決策上的不同，研究表明男性在投資決策中可能比女性更具冒險(xiǎn)精神。教育程度反映了家庭成員的知識(shí)水平和認(rèn)知能力，教育程度較高的家庭往往對(duì)金融市場(chǎng)有更深入的了解，更有能力參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。家庭規(guī)模影響家庭的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)和資源分配，規(guī)模較大的家庭可能需要更多的資金用于日常生活開(kāi)銷(xiāo)，從而影響其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資能力。家庭財(cái)富特征變量有家庭總收入、凈資產(chǎn)、房產(chǎn)數(shù)量等。家庭總收入是家庭經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要體現(xiàn)，收入較高的家庭通常擁有更多的可支配資金，更有能力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。凈資產(chǎn)反映了家庭的財(cái)富積累程度，凈資產(chǎn)較多的家庭在資產(chǎn)配置上可能更具靈活性，更愿意將部分資產(chǎn)配置到風(fēng)險(xiǎn)金融領(lǐng)域。房產(chǎn)作為家庭的重要資產(chǎn)，其數(shù)量和價(jià)值會(huì)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。一方面，房產(chǎn)可能會(huì)擠出家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資；另一方面，房產(chǎn)的增值也可能為家庭帶來(lái)更多的財(cái)富，促進(jìn)家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。地區(qū)變量用于控制地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融市場(chǎng)環(huán)境的差異。不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融市場(chǎng)完善程度不同，會(huì)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的金融市場(chǎng)更加活躍，金融產(chǎn)品種類(lèi)更加豐富，家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的機(jī)會(huì)和意愿可能更高；而經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，家庭的投資選擇相對(duì)較少。因此，引入地區(qū)變量可以更準(zhǔn)確地評(píng)估商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響。4.3模型構(gòu)建為了研究商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響，構(gòu)建二元Logit模型和Tobit模型進(jìn)行實(shí)證分析。二元Logit模型常用于分析被解釋變量為二元離散變量的情況，在本研究中，家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資是一個(gè)二元變量，取值為0或1。二元Logit模型的設(shè)定如下：P(Y_i=1|X_i)=\frac{\exp(\beta_0+\beta_1X_{1i}+\beta_2X_{2i}+\cdots+\beta_kX_{ki})}{1+\exp(\beta_0+\beta_1X_{1i}+\beta_2X_{2i}+\cdots+\beta_kX_{ki})}其中，P(Y_i=1|X_i)表示在給定解釋變量X_i的情況下，家庭i參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的概率；Y_i為被解釋變量，即家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，Y_i=1表示參與，Y_i=0表示未參與；X_{ji}（j=1,2,\cdots,k）為解釋變量和控制變量，包括商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與情況、家庭人口特征變量、家庭財(cái)富特征變量以及地區(qū)變量等；\beta_j（j=0,1,\cdots,k）為待估計(jì)參數(shù)，\beta_0為常數(shù)項(xiàng)。在家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置研究中，當(dāng)考察家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例時(shí)，會(huì)遇到部分家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例為0的情況，此時(shí)若直接使用普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸，會(huì)導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果有偏且不一致。Tobit模型能夠有效地處理這類(lèi)因變量存在截取的問(wèn)題。Tobit模型的設(shè)定如下：Y_i^*=\beta_0+\beta_1X_{1i}+\beta_2X_{2i}+\cdots+\beta_kX_{ki}+\mu_iY_i=\begin{cases}0,&\text{if}Y_i^*\leq0\\Y_i^*,&\text{if}Y_i^*>0\end{cases}其中，Y_i^*為潛變量，表示家庭i的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例的潛在值；Y_i為觀測(cè)到的家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例；\mu_i為隨機(jī)誤差項(xiàng)，服從正態(tài)分布N(0,\sigma^2)；其他變量含義與二元Logit模型相同。通過(guò)Tobit模型可以得到更準(zhǔn)確的估計(jì)結(jié)果，分析商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例的影響。五、實(shí)證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)樣本數(shù)據(jù)中的主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示：變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與X0.350.4801風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例X0.220.2501商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與X0.120.3201年齡X45.6312.381885性別（男性=1）X0.530.5001教育程度（年）X10.253.12022家庭規(guī)模X3.561.28110家庭總收入（萬(wàn)元）X18.5615.420.5200凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）X150.32120.45101000房產(chǎn)數(shù)量X1.560.8505從表1可以看出，在家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與方面，均值為0.35，說(shuō)明樣本中約35%的家庭參與了風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。這表明在當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境下，仍有相當(dāng)比例的家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，未涉足風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)，這可能與家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及金融知識(shí)水平等因素有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例的均值為0.22，即家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)價(jià)值平均占家庭金融資產(chǎn)總值的22%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.25，說(shuō)明不同家庭之間在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例上存在較大差異。一些家庭可能將大部分金融資產(chǎn)配置于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，而另一些家庭則配置較少，這反映出家庭在金融資產(chǎn)配置決策上的多樣性和個(gè)性化。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與的均值為0.12，意味著僅有12%的家庭購(gòu)買(mǎi)了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。這一數(shù)據(jù)表明，我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的普及率相對(duì)較低，市場(chǎng)潛力有待進(jìn)一步挖掘。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的重要組成部分，在我國(guó)的發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)，如消費(fèi)者對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的認(rèn)知不足、產(chǎn)品創(chuàng)新不足、稅收優(yōu)惠政策不完善等，這些因素都可能影響家庭購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的意愿和行為。在家庭人口特征變量方面，年齡均值為45.63歲，標(biāo)準(zhǔn)差為12.38，說(shuō)明樣本家庭的年齡分布較為廣泛。不同年齡段的家庭在金融資產(chǎn)配置上可能存在差異，年輕家庭可能更傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，以追求更高的收益，而年齡較大的家庭則可能更注重資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性，傾向于配置更多的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。性別變量中，男性占比53%，性別差異可能會(huì)對(duì)家庭金融決策產(chǎn)生影響。教育程度均值為10.25年，反映出樣本家庭的整體教育水平處于中等水平。教育程度較高的家庭可能對(duì)金融市場(chǎng)有更深入的了解，更有能力和意愿參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。家庭規(guī)模均值為3.56人，家庭規(guī)模的大小會(huì)影響家庭的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)和資源分配，進(jìn)而影響家庭的金融資產(chǎn)配置決策。家庭財(cái)富特征變量方面，家庭總收入均值為18.56萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差較大，為15.42萬(wàn)元，說(shuō)明家庭之間的收入差距較為明顯。高收入家庭可能有更多的資金用于投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，而低收入家庭可能更注重滿足基本生活需求，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資能力有限。凈資產(chǎn)均值為150.32萬(wàn)元，同樣存在較大的標(biāo)準(zhǔn)差，表明家庭財(cái)富積累程度差異較大。房產(chǎn)數(shù)量均值為1.56套，房產(chǎn)作為家庭的重要資產(chǎn)，其數(shù)量和價(jià)值會(huì)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生重要影響。一方面，房產(chǎn)可能會(huì)擠出家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資；另一方面，房產(chǎn)的增值也可能為家庭帶來(lái)更多的財(cái)富，促進(jìn)家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。5.2相關(guān)性分析為了初步判斷各變量之間的關(guān)系，對(duì)主要變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示：變量風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與年齡性別教育程度家庭規(guī)模家庭總收入凈資產(chǎn)房產(chǎn)數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與1風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例0.523***1商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與0.312***0.287***1年齡-0.235***-0.189***-0.125***1性別0.156***0.132***0.087**1教育程度0.356***0.321***0.215***-0.198***0.078**1家庭規(guī)模-0.174***-0.145***-0.096***0.065*0.045-0.112***1家庭總收入0.423***0.386***0.254***-0.213***0.114***0.335***-0.136***1凈資產(chǎn)0.487***0.452***0.301***-0.246***0.125***0.378***-0.158***0.624***1房產(chǎn)數(shù)量0.289***0.263***0.187***-0.176***0.093**0.256***-0.105***0.397***0.468***1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表2可以看出，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例均在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為0.312和0.287。這初步表明，購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭更有可能參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，且在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)上的配置比例也更高，為研究商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響提供了初步的證據(jù)。年齡與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例均在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明隨著年齡的增長(zhǎng)，家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的可能性和配置比例會(huì)降低。這與生命周期理論相符，年齡較大的家庭通常更注重資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性，傾向于減少風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。性別與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例均在1%或5%的水平上顯著正相關(guān)，表明男性主導(dǎo)的家庭在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資上更為積極，可能是因?yàn)槟行栽谕顿Y決策中通常比女性更具冒險(xiǎn)精神。教育程度與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例均在1%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明教育程度較高的家庭對(duì)金融市場(chǎng)的了解更深入，更有能力和意愿參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。家庭規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例均在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，家庭規(guī)模越大，經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)可能越重，用于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的資金相對(duì)較少。家庭總收入、凈資產(chǎn)和房產(chǎn)數(shù)量與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例均在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明家庭財(cái)富水平越高，參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的可能性和配置比例越高。家庭擁有較多的財(cái)富和房產(chǎn)，意味著有更多的資金和資產(chǎn)可用于投資，從而更有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。各控制變量之間的相關(guān)性系數(shù)大多在0.5以下，說(shuō)明不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，不會(huì)對(duì)后續(xù)的回歸結(jié)果產(chǎn)生較大影響。但仍需在回歸分析中進(jìn)一步檢驗(yàn)和處理可能存在的多重共線性問(wèn)題，以確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。5.3回歸結(jié)果分析將樣本數(shù)據(jù)代入構(gòu)建的二元Logit模型和Tobit模型進(jìn)行回歸，結(jié)果如表3所示：變量風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與（Logit）風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例（Tobit）商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與0.423***（0.125）0.187***（0.065）年齡-0.035***（0.008）-0.012***（0.003）性別（男性=1）0.215***（0.078）0.096***（0.032）教育程度0.086***（0.021）0.038***（0.009）家庭規(guī)模-0.102***（0.035）-0.045***（0.015）家庭總收入0.025***（0.006）0.011***（0.003）凈資產(chǎn)0.005***（0.001）0.002***（0.001）房產(chǎn)數(shù)量0.156***（0.052）0.068***（0.023）常數(shù)項(xiàng)-1.563***（0.325）-0.685***（0.142）觀測(cè)值XX偽R2/調(diào)整R20.2870.356注：括號(hào)內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表3的回歸結(jié)果可以看出，在控制了家庭人口特征、財(cái)富特征和地區(qū)變量后，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例均在1%的水平上顯著正相關(guān)。具體而言，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與的系數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與的Logit回歸中為0.423，意味著購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的概率比未購(gòu)買(mǎi)家庭高42.3%。在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例的Tobit回歸中，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與的系數(shù)為0.187，表明購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭，其風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例平均比未購(gòu)買(mǎi)家庭高18.7%。這充分說(shuō)明，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參與能夠顯著促進(jìn)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，并提高家庭在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)上的配置比例，驗(yàn)證了理論分析部分提出的觀點(diǎn)。在控制變量方面，年齡的系數(shù)在兩個(gè)回歸中均顯著為負(fù)，表明隨著年齡的增長(zhǎng)，家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的可能性和配置比例逐漸降低，這與生命周期理論相符，年齡較大的家庭通常更注重資產(chǎn)的安全性，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。性別變量中，男性的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明男性主導(dǎo)的家庭在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資上更為積極。教育程度的系數(shù)顯著為正，反映出教育程度較高的家庭對(duì)金融市場(chǎng)的了解更深入，更有能力和意愿參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。家庭規(guī)模的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明家庭規(guī)模越大，經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)可能越重，用于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的資金相對(duì)較少。家庭總收入、凈資產(chǎn)和房產(chǎn)數(shù)量的系數(shù)均顯著為正，表明家庭財(cái)富水平越高，參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的可能性和配置比例越高。為了檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，采用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。一是替換被解釋變量，用家庭是否持有股票這一更為具體的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)指標(biāo)替代家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，重新進(jìn)行回歸。二是采用分樣本回歸，將樣本按照地區(qū)、收入水平等進(jìn)行分組，分別進(jìn)行回歸分析，觀察商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)不同子樣本家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響是否一致。三是采用工具變量法，選取合適的工具變量解決可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，再進(jìn)行回歸估計(jì)。經(jīng)過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的正向影響依然顯著，說(shuō)明回歸結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性，研究結(jié)論可靠。5.4異質(zhì)性分析為進(jìn)一步探究商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響在不同家庭特征下是否存在差異，進(jìn)行異質(zhì)性分析。首先，按照地區(qū)將樣本分為東部地區(qū)和中西部地區(qū)。東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)活躍，居民收入水平較高，金融知識(shí)普及程度也相對(duì)較高；中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后，金融市場(chǎng)活躍度較低，居民收入水平和金融知識(shí)水平也相對(duì)較低?；貧w結(jié)果如表4所示：變量東部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與（Logit）東部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例（Tobit）中西部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與（Logit）中西部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例（Tobit）商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與0.512***（0.156）0.225***（0.082）0.318***（0.112）0.136***（0.058）控制變量控制控制控制控制常數(shù)項(xiàng)-1.825***（0.386）-0.852***（0.186）-1.256***（0.302）-0.563***（0.128）觀測(cè)值XXXX偽R2/調(diào)整R20.3250.3870.2560.324注：括號(hào)內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表4可以看出，在東部地區(qū)，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例的影響系數(shù)分別為0.512和0.225，均在1%的水平上顯著正相關(guān)；在中西部地區(qū)，這兩個(gè)系數(shù)分別為0.318和0.136，同樣在1%的水平上顯著正相關(guān)。但東部地區(qū)的系數(shù)明顯大于中西部地區(qū)，這表明商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)東部地區(qū)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用更為顯著。東部地區(qū)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)和活躍的金融市場(chǎng)為家庭提供了更多的投資機(jī)會(huì)和更好的投資環(huán)境，居民對(duì)金融市場(chǎng)的了解和參與程度更高，在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，更有能力和意愿將資金配置到風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)中。而中西部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，家庭在投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)時(shí)可能面臨更多的限制和障礙，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用相對(duì)較弱。接著，按照家庭收入水平將樣本分為高收入家庭和低收入家庭，以家庭總收入的中位數(shù)為劃分標(biāo)準(zhǔn)。高收入家庭通常擁有更多的財(cái)富和更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在金融資產(chǎn)配置上可能更加多元化；低收入家庭則可能更注重滿足基本生活需求，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資相對(duì)謹(jǐn)慎。回歸結(jié)果如表5所示：變量高收入家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與（Logit）高收入家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例（Tobit）低收入家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與（Logit）低收入家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例（Tobit）商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與0.625***（0.182）0.287***（0.105）0.286***（0.108）0.102***（0.045）控制變量控制控制控制控制常數(shù)項(xiàng)-2.056***（0.452）-1.023***（0.225）-0.985***（0.286）-0.456***（0.112）觀測(cè)值XXXX偽R2/調(diào)整R20.3680.4250.2380.296注：括號(hào)內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表5可以看出，高收入家庭中，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例的影響系數(shù)分別為0.625和0.287，在1%的水平上顯著正相關(guān)；低收入家庭中，這兩個(gè)系數(shù)分別為0.286和0.102，同樣在1%的水平上顯著正相關(guān)。高收入家庭的系數(shù)明顯高于低收入家庭，說(shuō)明商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)高收入家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用更強(qiáng)。高收入家庭在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，由于其財(cái)富水平較高，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，更有能力將更多的資金配置到風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)中，以追求更高的收益。而低收入家庭在滿足基本生活需求后，可用于投資的資金相對(duì)較少，即使購(gòu)買(mǎi)了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的提升幅度也相對(duì)有限。5.5穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確?；貧w結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，采用替換變量法，將風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與指標(biāo)替換為家庭是否持有股票，股票作為典型的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，在家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置中具有代表性。將樣本數(shù)據(jù)代入二元Logit模型進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6所示：變量是否持有股票（Logit）商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與0.386***（0.118）控制變量控制常數(shù)項(xiàng)-1.356***（0.308）觀測(cè)值X偽R20.265注：括號(hào)內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表6可以看出，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與對(duì)家庭是否持有股票在1%的水平上顯著正相關(guān)，系數(shù)為0.386。這與前文以家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資為被解釋變量的回歸結(jié)果一致，表明商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參與能夠顯著促進(jìn)家庭持有股票，進(jìn)一步驗(yàn)證了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的促進(jìn)作用。其次，進(jìn)行分樣本回歸，將樣本按照家庭規(guī)模分為大家庭和小家庭，以家庭規(guī)模的中位數(shù)為劃分標(biāo)準(zhǔn)。大家庭通常具有更復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和更高的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，而小家庭在經(jīng)濟(jì)決策上可能更為靈活。分別對(duì)兩個(gè)子樣本進(jìn)行二元Logit回歸和Tobit回歸，結(jié)果如表7所示：變量大家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與（Logit）大家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例（Tobit）小家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與（Logit）小家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例（Tobit）商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與0.398***（0.122）0.175***（0.068）0.456***（0.130）0.201***（0.072）控制變量控制控制控制控制常數(shù)項(xiàng)-1.486***（0.335）-0.756***（0.156）-1.653***（0.352）-0.823***（0.165）觀測(cè)值XXXX偽R2/調(diào)整R20.2780.3450.2960.368注：括號(hào)內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表7可以看出，在大家庭和小家庭中，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例均在1%的水平上顯著正相關(guān)。雖然系數(shù)略有差異，但方向一致，說(shuō)明商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)不同規(guī)模家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置均具有促進(jìn)作用，且這種作用在不同規(guī)模家庭中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。最后，采用工具變量法解決可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題。選取地區(qū)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)普及率作為工具變量，地區(qū)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)普及率與家庭購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的決策相關(guān)，且不會(huì)直接影響家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置。通過(guò)兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行回歸，第一階段回歸結(jié)果顯示，地區(qū)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)普及率對(duì)家庭商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與有顯著正向影響，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量大于10，表明工具變量具有較強(qiáng)的相關(guān)性。第二階段回歸結(jié)果如表8所示：變量風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與（2SLS）風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例（2SLS）商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與0.452***（0.135）0.205***（0.075）控制變量控制控制常數(shù)項(xiàng)-1.685***（0.386）-0.902***（0.186）觀測(cè)值XX調(diào)整R20.3050.378注：括號(hào)內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表8可以看出，采用工具變量法后，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例仍在1%的水平上顯著正相關(guān)，且系數(shù)略有增大。這表明在解決內(nèi)生性問(wèn)題后，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用依然顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了研究結(jié)論的可靠性。通過(guò)以上多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，均得到了與前文回歸結(jié)果一致的結(jié)論，說(shuō)明商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的正向影響是穩(wěn)健可靠的，研究結(jié)果具有較高的可信度。六、案例分析6.1案例選取與介紹為了更直觀地展示商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響，選取以下三個(gè)具有代表性的家庭案例進(jìn)行分析。這三個(gè)家庭分別來(lái)自不同地區(qū)，收入水平和家庭結(jié)構(gòu)也存在差異，通過(guò)對(duì)它們的深入研究，可以更全面地了解商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在不同家庭背景下的作用機(jī)制。案例一：高收入城市家庭家庭基本情況：李先生一家居住在東部一線城市，李先生今年45歲，是一家企業(yè)的高級(jí)管理人員，年收入50萬(wàn)元；李太太42歲，是一名教師，年收入15萬(wàn)元。家庭有一個(gè)15歲的孩子，正在上中學(xué)。家庭擁有兩套房產(chǎn)，一套自住，一套出租，月租金收入8000元。家庭凈資產(chǎn)約800萬(wàn)元，包括房產(chǎn)、存款、理財(cái)產(chǎn)品等。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與情況：李先生在三年前為自己和太太購(gòu)買(mǎi)了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，每年繳納保費(fèi)共計(jì)10萬(wàn)元。選擇的是一款分紅型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，除了在退休后可以獲得固定的養(yǎng)老金給付外，還能根據(jù)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)狀況獲得一定的分紅收益。風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置情況：在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之前，李先生家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)主要集中在股票和基金投資上，股票市值約100萬(wàn)元，基金市值約50萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例約為18.75%。購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置進(jìn)行了調(diào)整。考慮到商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)提供了一定的養(yǎng)老保障，家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力有所增強(qiáng)，于是增加了對(duì)股票和基金的投資。目前，股票市值增加到150萬(wàn)元，基金市值增加到80萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例提高到27.27%。此外，家庭還投資了一些銀行理財(cái)產(chǎn)品，其中部分理財(cái)產(chǎn)品具有一定的風(fēng)險(xiǎn)屬性。案例二：中等收入城市家庭家庭基本情況：王先生一家居住在中部二線城市，王先生今年38歲，是一名普通上班族，年收入12萬(wàn)元；王太太35歲，在一家企業(yè)做行政工作，年收入8萬(wàn)元。家庭有一個(gè)8歲的孩子，正在上小學(xué)。家庭擁有一套自住房產(chǎn)，無(wú)房貸。家庭凈資產(chǎn)約150萬(wàn)元，主要包括房產(chǎn)、存款和少量理財(cái)產(chǎn)品。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與情況：王先生在去年為自己購(gòu)買(mǎi)了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，每年繳納保費(fèi)2萬(wàn)元。選擇的是一款傳統(tǒng)型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，在退休后可以按照合同約定，每年領(lǐng)取固定金額的養(yǎng)老金。風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置情況：購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之前，王先生家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資較為謹(jǐn)慎，僅有少量的基金投資，市值約10萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例約為5%。購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，王先生意識(shí)到養(yǎng)老保障得到了一定程度的補(bǔ)充，開(kāi)始關(guān)注更多的投資渠道。在理財(cái)顧問(wèn)的建議下，家庭增加了對(duì)基金的投資，同時(shí)開(kāi)始嘗試投資股票。目前，基金市值增加到20萬(wàn)元，股票市值為15萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例提高到17.5%。家庭還將一部分閑置資金存入銀行定期存款，以保證資金的安全性和流動(dòng)性。案例三：低收入農(nóng)村家庭家庭基本情況：趙先生一家居住在西部農(nóng)村地區(qū)，趙先生今年40歲，主要從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，年收入5萬(wàn)元；趙太太38歲，在家操持家務(wù)，偶爾打些零工，年收入2萬(wàn)元。家庭有兩個(gè)孩子，一個(gè)12歲，正在上小學(xué)，另一個(gè)8歲，也在上學(xué)。家庭擁有一套自建房，無(wú)其他房產(chǎn)。家庭凈資產(chǎn)約30萬(wàn)元，主要是存款和一些農(nóng)業(yè)生產(chǎn)設(shè)備。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與情況：趙先生在政府的宣傳和引導(dǎo)下，去年購(gòu)買(mǎi)了一款商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，每年繳納保費(fèi)5000元。這款保險(xiǎn)產(chǎn)品是專(zhuān)門(mén)針對(duì)農(nóng)村居民設(shè)計(jì)的，保費(fèi)相對(duì)較低，保障期限較長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置情況：在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之前，趙先生家庭幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，資金主要以存款的形式存在。購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，雖然家庭的經(jīng)濟(jì)狀況沒(méi)有發(fā)生根本性改變，但趙先生開(kāi)始意識(shí)到理財(cái)?shù)闹匾?。由于缺乏金融知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，家庭目前僅嘗試購(gòu)買(mǎi)了一些低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資金額為2萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例為6.67%。趙先生表示，隨著家庭收入的增加和對(duì)金融市場(chǎng)的了解，未來(lái)可能會(huì)考慮增加風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。6.2案例分析過(guò)程通過(guò)對(duì)三個(gè)案例的分析，可以看出商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置具有顯著的促進(jìn)作用。在案例一中，高收入城市家庭在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例從18.75%提高到27.27%。這主要是因?yàn)樯虡I(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)提供了穩(wěn)定的養(yǎng)老保障，增強(qiáng)了家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，使得家庭有更多的資金和信心投資于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。此外，高收入家庭本身的財(cái)富水平較高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和承受能力也較強(qiáng)，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)進(jìn)一步優(yōu)化了家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置。案例二中的中等收入城市家庭，購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例從5%提高到17.5%。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)為家庭提供了養(yǎng)老保障，減輕了家庭對(duì)未來(lái)養(yǎng)老的擔(dān)憂，使得家庭開(kāi)始關(guān)注更多的投資渠道，增加了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。中等收入家庭在滿足基本生活需求后，通過(guò)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保障，有了更多的資金用于投資，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例的提升。案例三中的低收入農(nóng)村家庭，雖然購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例僅提高到6.67%，但這對(duì)于原本幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的家庭來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)變。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)讓家庭開(kāi)始意識(shí)到理財(cái)?shù)闹匾裕M管目前投資規(guī)模較小，但隨著家庭收入的增加和對(duì)金融市場(chǎng)的了解，未來(lái)有進(jìn)一步增加風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的潛力。低收入農(nóng)村家庭由于收入水平較低，風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的作用更多地體現(xiàn)在引導(dǎo)家庭開(kāi)始關(guān)注理財(cái)和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，為未來(lái)的資產(chǎn)配置優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。對(duì)比三個(gè)案例可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響程度存在差異。高收入家庭由于財(cái)富水平高、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用最為顯著；中等收入家庭次之；低收入農(nóng)村家庭由于收入和金融知識(shí)的限制，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用相對(duì)較弱，但仍具有積極的引導(dǎo)作用。不同地區(qū)的金融市場(chǎng)環(huán)境和金融知識(shí)普及程度也會(huì)影響商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的作用。東部地區(qū)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，家庭更容易接觸到風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資渠道和相關(guān)知識(shí)，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的促進(jìn)作用更易發(fā)揮；中西部地區(qū)金融市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，家庭在投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)時(shí)面臨更多的限制，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的促進(jìn)作用受到一定影響。6.3案例總結(jié)與啟示通過(guò)對(duì)上述三個(gè)案例的分析，可以總結(jié)出商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的一些共性和差異。共性方面，購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)均在一定程度上促進(jìn)了家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置，提高了家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例。這表明商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在增強(qiáng)家庭養(yǎng)老保障的同時(shí)，確實(shí)能夠改變家庭的金融資產(chǎn)配置行為，引導(dǎo)家庭更加合理地進(jìn)行資產(chǎn)配置，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。差異方面，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)不同收入水平和地區(qū)家庭的影響程度存在明顯差異。高收入家庭在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例提升幅度較大，這主要得益于其較高的財(cái)富水平和較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，使其能夠在養(yǎng)老保障得到增強(qiáng)的基礎(chǔ)上，更積極地參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。中等收入家庭的提升幅度次之，低收入農(nóng)村家庭的提升幅度相對(duì)較小。不同地區(qū)的金融市場(chǎng)環(huán)境和金融知識(shí)普及程度也對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的作用產(chǎn)生影響，東部地區(qū)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，家庭更容易接觸到風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資渠道和相關(guān)知識(shí)，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的促進(jìn)作用更易發(fā)揮；中西部地區(qū)金融市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，家庭在投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)時(shí)面臨更多的限制，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的促進(jìn)作用受到一定影響。這些案例為家庭金融資產(chǎn)配置和政策制定提供了重要啟示。對(duì)于家庭而言，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在家庭金融資產(chǎn)配置中的重要作用，根據(jù)自身的收入水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和養(yǎng)老需求，合理購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。在購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)時(shí)，要充分考慮自身的經(jīng)濟(jì)狀況和養(yǎng)老規(guī)劃，選擇適合自己的保險(xiǎn)產(chǎn)品和繳費(fèi)方式。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)金融知識(shí)的學(xué)習(xí)，提高金融素養(yǎng)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，謹(jǐn)慎選擇風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，避免盲目跟風(fēng)投資。對(duì)于政策制定者來(lái)說(shuō)，應(yīng)加大對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的政策支持力度，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)更多適合不同家庭需求的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，提高商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋率和保障水平?？梢酝ㄟ^(guò)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等政策手段，降低家庭購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的成本，提高家庭購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性。加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，提高金融市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性，為家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。還應(yīng)加強(qiáng)金融知識(shí)普及教育，提高居民的金融素養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，引導(dǎo)家庭合理進(jìn)行金融資產(chǎn)配置。七、研究結(jié)論與政策建議7.1研究結(jié)論本研究通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，深入探究了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影