學(xué)習(xí)目標(biāo)了解消費(fèi)、投資和凈出口需求的決定因素掌握相關(guān)的基本概念和基本理論能夠利用各需求理論解釋和分析實(shí)際問(wèn)題3.1消費(fèi)需求理論均衡國(guó)民收入在短期主要取決于總需求,其中包括居民消費(fèi)需求、企業(yè)投資需求、對(duì)外凈出口需求和政府購(gòu)買。政府購(gòu)買是由政策決定的外生變量,在此不予討論。而前三者就是通常所謂的帶動(dòng)收入增長(zhǎng)的“三駕馬車”。在總需求構(gòu)成上,消費(fèi)需求是最主要、最穩(wěn)定的部分。一般來(lái)說(shuō),消費(fèi)需求所占的比重在三分之二左右。我國(guó)該項(xiàng)比重低一些,在40%左右。3.1.1凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費(fèi)凱恩斯的簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)理論揭示居民的現(xiàn)期收入(可支配收入)Yd與現(xiàn)期消費(fèi)C之間的關(guān)系。1.簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)表達(dá)式凱恩斯認(rèn)為,居民總的消費(fèi)需求C分解為自發(fā)性消費(fèi)和引致性消費(fèi)兩部分。公式表示為:C=a+bYd(3.1)其中,a表示自發(fā)性消費(fèi),它不受居民現(xiàn)期收入變動(dòng)的影響,是由其他因素決定的消費(fèi),其至少包括人們的基本生活需求。乘積項(xiàng)bYd為引致性消費(fèi),指受收入變動(dòng)影響的消費(fèi),人們的現(xiàn)期可支配收入水平Y(jié)d越高,這部分消費(fèi)需求規(guī)模越大。3.1.1凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費(fèi)2.邊際消費(fèi)傾向及其遞減規(guī)律系數(shù)b表示居民的邊際消費(fèi)傾向(MarginalPropensityofConsumption,簡(jiǎn)稱MPC)。所謂邊際消費(fèi)傾向指每增加一單位的收入中用于消費(fèi)支出增加的數(shù)額,也就是消費(fèi)支出變動(dòng)ΔC占收入變動(dòng)ΔYd的比例。即

MPC=人們發(fā)現(xiàn),邊際消費(fèi)傾向滿足遞減規(guī)律,即隨著居民收入水平的提高,其增加的收入中用于增加消費(fèi)開支所占的比例下降。3.1.1凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費(fèi)相應(yīng)地,邊際儲(chǔ)蓄傾向(MarginalPropensityofSaving,簡(jiǎn)稱MPS)指居民增加的收入中用于增加儲(chǔ)蓄的比例。即MPS=由于增加的收入要么用于增加消費(fèi)ΔC,要么用于增加儲(chǔ)蓄ΔS,即ΔC+ΔS=ΔYd上式等號(hào)兩邊同除以ΔYd即可得到:MPS+MPC=1(3.2)即邊際儲(chǔ)蓄傾向與邊際消費(fèi)傾向互補(bǔ)。并且,由邊際消費(fèi)傾向遞減知,邊際儲(chǔ)蓄傾向滿足遞增規(guī)律。由此推斷,高收入者的邊際消費(fèi)傾向一般低于低收入者,高收入者增加的收入中較少的部分用于消費(fèi),較多的部分進(jìn)行儲(chǔ)蓄。3.1.1凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費(fèi)隨著居民收入水平的提高,平均消費(fèi)傾向(AveragePropensityofConsumption,簡(jiǎn)稱APC)也滿足遞減規(guī)律,指的是居民的消費(fèi)總支出占收入總量的比例。邊際消費(fèi)傾向是增量之比,而平均消費(fèi)傾向是總量之比,即APC=由(3.1)式易知:APC==+b(3.3)從此式可見,由于邊際消費(fèi)傾向b遞減,所以,平均消費(fèi)傾向APC也隨著居民收入增加而遞減。注意,平均消費(fèi)傾向遞減規(guī)律與著名的恩格爾規(guī)律的區(qū)別與聯(lián)系:后者指生活必需品開支占總支出(總收入)的比重,即恩格爾系數(shù)隨著居民收入的增加而下降。3.1.1凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費(fèi)3.圖示凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù):現(xiàn)期收入與消費(fèi)此圖描繪了現(xiàn)期收入與消費(fèi)之間的上述函數(shù)關(guān)系。圖中所示的關(guān)系曲線向下凹,以及其上的兩條虛切線右邊更平坦(斜率小),反映邊際消費(fèi)傾向隨著收入增加而遞減的規(guī)律。如果邊際消費(fèi)傾向保持不變,那么,凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)所對(duì)應(yīng)的圖線是一條在縱坐標(biāo)軸上截距為自發(fā)性消費(fèi)a、斜率為邊際消費(fèi)傾向b(常數(shù))的直線。3.1.1凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費(fèi)4.“消費(fèi)函數(shù)之謎”根據(jù)美國(guó)1929—1976年個(gè)人可支配收入與消費(fèi)支出的時(shí)間序列數(shù)據(jù),除1941—1946年二戰(zhàn)期間外,在其他四個(gè)10年左右時(shí)間段內(nèi),擬合收入與消費(fèi)實(shí)際關(guān)系的回歸方程都符合凱恩斯消費(fèi)函數(shù)的形式:1929—1940年:C=33.9+0.80Yd1947—1956年:C=41.2+0.82Yd1957—1966年:C=15.3+0.89Yd1967—1976年:C=8.0+0.90Yd(3.4)上述四個(gè)方程都有自發(fā)性消費(fèi)項(xiàng)a,分別為33.9、41.2、15.3、8.0;而且表示邊際消費(fèi)傾向的斜率項(xiàng)分別為0.80、0.82、0.89、0.90,都大于零、小于1。實(shí)證表明,在10年左右這樣較短的時(shí)期內(nèi),實(shí)際情況基本符合形式為C=a+bYd的凱恩斯消費(fèi)函數(shù),在該短期內(nèi)收入與消費(fèi)的變化是非比例的,平均消費(fèi)傾向APC遞減。3.1.1凱恩斯簡(jiǎn)單消費(fèi)函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費(fèi)阿瑟?斯密塞斯(A.Smithies)對(duì)“消費(fèi)函數(shù)之謎”給出的解釋是:消費(fèi)與收入的變動(dòng)關(guān)系本來(lái)是非比例的(即C=a+bYd形式)。但在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi),除了收入增長(zhǎng),還有非收入因素(比如美國(guó)農(nóng)村人口向城市的轉(zhuǎn)移、人口年齡結(jié)構(gòu)改變、居民財(cái)富的積累等)影響消費(fèi)需求,它們推動(dòng)非比例消費(fèi)函數(shù)曲線上移(相當(dāng)于截距項(xiàng)a增大),抵消了邊際消費(fèi)傾向MPC隨收入增長(zhǎng)而出現(xiàn)的下降,從而使消費(fèi)與收入在長(zhǎng)期內(nèi)保持同比變動(dòng)的關(guān)系,APC呈現(xiàn)固定不變的穩(wěn)定趨勢(shì)。長(zhǎng)期比例與短期非比例消費(fèi)函數(shù)的協(xié)調(diào)該圖描繪了斯密塞斯的觀點(diǎn):截距a3>a2>a1推動(dòng)消費(fèi)函數(shù)曲線上移,抵消了斜率b3<b2<b1的下降,從而使C1、C2、C3與Y1、Y2、Y3按同比例β增長(zhǎng)。3.1.2杜森貝里的相對(duì)收入說(shuō)杜森貝里(JamesS.Duesenberry)認(rèn)為,一個(gè)家庭的消費(fèi)支出取決于其橫向和縱向的相對(duì)收入水平,并受到橫向“示范效應(yīng)”和縱向“棘輪效應(yīng)”的影響。所謂橫向指的是與鄰居、同事、同社會(huì)階層家庭之間的對(duì)比;所謂縱向指的是本家庭現(xiàn)在與過(guò)去的對(duì)比?！笆痉缎?yīng)”和“棘輪效應(yīng)”共同影響著一個(gè)家庭和一個(gè)經(jīng)濟(jì)體整個(gè)家庭部門消費(fèi)與收入之間的關(guān)系。長(zhǎng)期而言,經(jīng)濟(jì)是增長(zhǎng)的,消費(fèi)與收入同比增長(zhǎng)變化。但在增長(zhǎng)過(guò)程中,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在大幅度的周期變化:在經(jīng)濟(jì)高漲期,人們的收入和消費(fèi)水平相應(yīng)同比增長(zhǎng),如右圖中的Y1與C1、Y4與C4沿路徑C=βYd變動(dòng);在經(jīng)濟(jì)的衰退和蕭條期,收入由Y1下降至Y2和Y3,消費(fèi)并不同比下降到C2和C3,只是下降到C'2和C'3,就是說(shuō)消費(fèi)雖然下降,但與收入表現(xiàn)為非比例變動(dòng),即沿路徑C=a+bYd變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)高漲期,消費(fèi)與收入同比提高;但衰退與蕭條期消費(fèi)并不隨收入同比下降而只是非比例的輕度下降。消費(fèi)函數(shù)之謎:相對(duì)收入說(shuō)的解釋3.1.2杜森貝里的相對(duì)收入說(shuō)美國(guó)芝加哥大學(xué)教授米爾頓?弗里德曼(MiltonFriedman)在其1957年出版的著作《消費(fèi)函數(shù)理論》中提出了揭示收入與消費(fèi)關(guān)系的恒久性收入說(shuō),從另外一個(gè)角度解釋了“消費(fèi)函數(shù)之迷”。更重要的是,恒久收入說(shuō)揭示了居民消費(fèi)開支圍繞著恒久性消費(fèi)水平變動(dòng),其決定力量不是居民的現(xiàn)期收入或者說(shuō)暫時(shí)性收入,而是以總財(cái)富為基礎(chǔ)的恒久性收入。3.1.3弗里德曼的恒久性收入說(shuō)1.數(shù)學(xué)表達(dá)式弗里德曼把居民的實(shí)際收入Y分解為恒久性收入Yp和暫時(shí)性收入Yt,把實(shí)際的消費(fèi)C分解為恒久性消費(fèi)Cp和暫時(shí)性消費(fèi)Ct。他用三個(gè)數(shù)學(xué)表達(dá)式來(lái)表示其關(guān)于收入與消費(fèi)間關(guān)系的觀點(diǎn):

(3.5)其中,Yp、Yt分別表示恒久性收入和暫時(shí)性收入,Cp、Ct分別表示恒久性消費(fèi)和暫時(shí)性消費(fèi)。3.1.3弗里德曼的恒久性收入說(shuō)2.恒久性收入與暫時(shí)性收入所謂恒久性收入(PermanentIncome)指可預(yù)期的、有保證的、穩(wěn)定的、經(jīng)常性的收入。暫時(shí)性收入(TransitoryIncome)指偶爾發(fā)生的、不穩(wěn)定的、沒有保證的、不可預(yù)期的收入或損失。比如,居民意料之外的一筆小額獎(jiǎng)勵(lì),一次偶然的加班工資,或者是一季天災(zāi)造成的農(nóng)業(yè)歉收等。3.1.3弗里德曼的恒久性收入說(shuō)3.恒久性消費(fèi)與暫時(shí)性消費(fèi)恒久性消費(fèi)是居民根據(jù)其恒久性收入水平而選擇的消費(fèi)支出水平,它是經(jīng)常性的、穩(wěn)定的,代表著消費(fèi)的基本水平。暫時(shí)性消費(fèi)是指消費(fèi)開支中恒久性消費(fèi)以外的部分,它是偶然發(fā)生的消費(fèi)開支擴(kuò)大和縮減。比如,遇到某種商品降價(jià)促銷時(shí)的突發(fā)購(gòu)買,或因某商品缺貨而暫不購(gòu)買等。3.1.3弗里德曼的恒久性收入說(shuō)弗里德曼根據(jù)美國(guó)1905—1951年(除去戰(zhàn)爭(zhēng)年代)的數(shù)據(jù)資料,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法得出了以恒久收入和恒久消費(fèi)表示的、美國(guó)居民的長(zhǎng)期消費(fèi)函數(shù):Cp=0.88Yp。4.對(duì)“消費(fèi)函數(shù)之謎”的解釋3.1.3弗里德曼的恒久性收入說(shuō)“消費(fèi)函數(shù)之謎”:恒久收入說(shuō)的解釋恒久收入說(shuō)對(duì)“消費(fèi)函數(shù)之謎”的解釋是:長(zhǎng)期而言,收入與消費(fèi)圍繞和沿著恒久性收入與恒久性消費(fèi)變動(dòng),消費(fèi)與收入之間的關(guān)系符合Cp=βYp所表示的同比變動(dòng)關(guān)系。但在具體時(shí)期,因暫時(shí)性收入的存在,實(shí)際收入會(huì)大于或小于恒久性收入水平(Y>Yp或Y<Yp),而居民仍按照其恒久性收入所決定的恒久性消費(fèi)水平進(jìn)行消費(fèi)(C=Cp或C'=C'p),從而使實(shí)際收入與消費(fèi)的組合點(diǎn)(Y,C)和(Y',C')暫時(shí)偏離表示該同比變動(dòng)關(guān)系的直線。3.1.4莫迪里安尼的生命周期說(shuō)原籍意大利的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、麻省理工學(xué)院教授莫迪里安尼基于跨時(shí)期預(yù)算的思想,給出了揭示人們進(jìn)行終生消費(fèi)與儲(chǔ)蓄計(jì)劃選擇的生命周期假說(shuō)。生命周期說(shuō)的要點(diǎn):一是居民一生各時(shí)期收入水平的不穩(wěn)定性;二是假設(shè)消費(fèi)觀念偏好于一生的生活水平和消費(fèi)水平穩(wěn)定(凸偏好);三是為實(shí)現(xiàn)以上兩點(diǎn),人們必須在整個(gè)生命跨度內(nèi)做跨時(shí)期預(yù)算安排,以選擇適當(dāng)?shù)南M(fèi)水平。3.1.4莫迪里安尼的生命周期說(shuō)跨生命周期的預(yù)算安排3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)一國(guó)金融當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目標(biāo),常常會(huì)利用包括利率政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,影響私人部門的經(jīng)濟(jì)決策,對(duì)包括消費(fèi)需求在內(nèi)的總需求進(jìn)行有效管理。這里討論實(shí)際利率的正負(fù)和水平變動(dòng)對(duì)現(xiàn)期消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響。采用的分析工具主要是跨時(shí)期消費(fèi)選擇模型和附帶稟賦收入效應(yīng)的Slutsky方程。3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)1.實(shí)際利率與購(gòu)物保值通常人們所接觸的利息率多是名義利率(NominalInterestRate,簡(jiǎn)稱NR),它是以貨幣為單位表示本金和利息所對(duì)應(yīng)的利率。而實(shí)際利率(RealInterestRate,簡(jiǎn)稱ρ)指的是以實(shí)際商品為單位表示本金和利息所對(duì)應(yīng)的利息率。兩者之間的關(guān)系式為:ρ=≈NR-π

(當(dāng)π較小時(shí))(3.7)這里,π是通貨膨脹率。

例子龍先生擁有1000元現(xiàn)金,按現(xiàn)在市場(chǎng)米價(jià)1元/斤計(jì)算,折合1000斤大米。龍先生現(xiàn)有兩種選擇:一種是現(xiàn)在全部購(gòu)買米;另一種選擇是以名義年率NR整存銀行1年后再買米。如果未來(lái)一年間的物價(jià)上漲率為π,而且米價(jià)同比例上漲,那么龍先生將如何選擇呢?

例子龍先生存款的實(shí)際利率:龍先生存款1年后的本利和為1000(1+NR)元,按上漲后的米價(jià)每斤1+π元計(jì),折合1000(1+NR)/(1+π)斤米,扣除本1000斤米后得到實(shí)際利息[1000(1+NR)/(1+π)-1000]斤米,再除以本即可得到以米來(lái)表示的實(shí)際利息率:ρ=[1000(1+NR)/(1+π)-1000]/1000=-1=

例子龍先生的選擇:如果名義利率NR不低于通貨膨脹率π,那么,先存款1年后再購(gòu)米可得1000(1+NR)/(1+π)斤,多于現(xiàn)在可購(gòu)米數(shù)1000斤,存款的實(shí)際利息和利率為正值。由此判斷,龍先生在不急于“要米下鍋”的情況下,很可能選擇存款。但是,如果存款名義利率NR低于通貨膨脹率π,那么存款的實(shí)際利率則為負(fù)值,“先存款再買米”只能買1000斤不到的米:存款不光得不到利息,把本也部分蝕掉了。龍先生的選擇現(xiàn)在應(yīng)該是“購(gòu)物保值”。3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)2.實(shí)際利率的變動(dòng)對(duì)單個(gè)消費(fèi)者現(xiàn)期消費(fèi)的影響以龍先生為假想居民來(lái)討論兩期消費(fèi)計(jì)劃的選擇:設(shè)龍先生現(xiàn)期的收入為Y1元,未來(lái)的收入為Y2元。又設(shè)現(xiàn)期的物價(jià)水平為P元,從現(xiàn)在到未來(lái)的物價(jià)上漲率為π,儲(chǔ)蓄名義利率為NR。于是,易知龍先生現(xiàn)期收入全部用于現(xiàn)期消費(fèi)的消費(fèi)量為ω1=,未來(lái)期收入全部用于當(dāng)期消費(fèi)的消費(fèi)量為ω2=,且每期收入用于當(dāng)期消費(fèi)的稟賦消費(fèi)計(jì)劃為(ω1,ω2)。如果設(shè)龍先生現(xiàn)期的消費(fèi)量為C1,未來(lái)期的消費(fèi)量為C2,就是說(shuō)一生兩期的消費(fèi)計(jì)劃表示為(C1,C2),那么,龍先生跨期預(yù)算方程為:(Y1-PC1)(1+NR)+Y2=P(1+π)C2(3.8)該式表示,現(xiàn)期儲(chǔ)蓄(收入扣除現(xiàn)期消費(fèi))的本息和加上未來(lái)的收入之和(等號(hào)左邊)全部用于未來(lái)期的消費(fèi)開支(等號(hào)右邊)。公式(3.8)經(jīng)過(guò)化簡(jiǎn)、整理可變形為:(1+ρ)C1+C2=(1+ρ)Y1/P+Y2/P(1+π)即:(1+ρ)C1+C2=(1+ρ)ω1+ω2(3.9)3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)該預(yù)算線的方程是點(diǎn)斜式:預(yù)算線過(guò)稟賦點(diǎn),斜率為-(1+ρ),其中ρ為實(shí)際利率。若實(shí)際利率從ρ降至ρ‘,那么預(yù)算線繞稟賦點(diǎn)(ω1,ω2)逆時(shí)針旋轉(zhuǎn),其變得更平坦;反之,亦反。如右圖所示?？鐣r(shí)期消費(fèi)選擇:實(shí)際利率變動(dòng)的影響3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)隨著利率下降,根據(jù)其偏好,龍先生對(duì)其一生消費(fèi)計(jì)劃的選擇從利率變動(dòng)前的A點(diǎn)變動(dòng)到B點(diǎn)。按圖中顯示的情形,A、B兩點(diǎn)都在稟賦點(diǎn)右下方,表示本來(lái)龍先生在現(xiàn)期“花明天的錢辦今天的事”,是借款消費(fèi)者;而且B畫在A點(diǎn)右下方,意味著利率下降更強(qiáng)化了這種現(xiàn)期向未來(lái)借款、犧牲部分未來(lái)消費(fèi)來(lái)擴(kuò)大現(xiàn)期消費(fèi)的跨時(shí)期消費(fèi)計(jì)劃。換言之,降息進(jìn)一步刺激了龍先生的現(xiàn)期消費(fèi)。如果把上述過(guò)程倒過(guò)來(lái),則易知利率提升將抑制龍先生的現(xiàn)期消費(fèi)。跨時(shí)期消費(fèi)選擇:實(shí)際利率變動(dòng)的影響3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)需要指出,上圖所示的只是多種情形中的一種:龍先生可能原本是現(xiàn)期儲(chǔ)蓄者(初始選擇A在預(yù)算線上稟賦點(diǎn)的左邊),而不是圖中描繪的現(xiàn)期借款者,那么降息對(duì)其現(xiàn)期消費(fèi)影響就未必是激勵(lì),完全有可能起抑制作用。為進(jìn)行更一般的分析,要給出具體應(yīng)用到上述跨時(shí)期消費(fèi)選擇的附帶稟賦收入效應(yīng)的斯拉茨基(Slutsky)方程：=+(ω1-

)

(3.10)3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)需要指出,上圖所示的只是多種情形中的一種:龍先生可能原本是現(xiàn)期儲(chǔ)蓄者(初始選擇A在預(yù)算線上稟賦點(diǎn)的左邊),而不是圖中描繪的現(xiàn)期借款者,那么降息對(duì)其現(xiàn)期消費(fèi)影響就未必是激勵(lì),完全有可能起抑制作用。為進(jìn)行更一般的分析,要給出具體應(yīng)用到上述跨時(shí)期消費(fèi)選擇的附帶稟賦收入效應(yīng)的斯拉茨基(Slutsky)方程：=+(ω1-

)

(3.10)其中,左邊項(xiàng)表示實(shí)際利率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)期消費(fèi)變動(dòng)的影響比率,其值為正(負(fù))表明現(xiàn)期消費(fèi)與實(shí)際利率正(反)相關(guān)。右邊第一項(xiàng)表示實(shí)際利率變動(dòng)引起的現(xiàn)期消費(fèi)與未來(lái)消費(fèi)之間的替代效應(yīng)(變動(dòng)率形式),一般而言,其值為負(fù):由于實(shí)際利息是現(xiàn)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本,(1+ρ)是現(xiàn)期消費(fèi)與未來(lái)消費(fèi)的相對(duì)代價(jià),實(shí)際利率水平上升,放棄一單位現(xiàn)期消費(fèi)將可增加更多單位的未來(lái)消費(fèi),所以從替代的角度講,減少現(xiàn)期消費(fèi)是理性的行為;反之亦反。3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)右邊第三項(xiàng)(ω1-)是綜合普通收入效應(yīng)和稟賦收入效應(yīng)的總收入效應(yīng),其符號(hào)取決于(ω1-)的符號(hào):在利率變動(dòng)前,消費(fèi)者若是現(xiàn)期借款者,初始選擇點(diǎn)A在稟賦點(diǎn)右下方,對(duì)應(yīng)的現(xiàn)期消費(fèi)大于稟賦現(xiàn)期消費(fèi)ω1,即(ω1-)<0,那么,利率下降將使借款者未來(lái)的利息支付降低,從而節(jié)省出更多的收入用于增加一生的消費(fèi)包括現(xiàn)期消費(fèi);若消費(fèi)者本是現(xiàn)期的儲(chǔ)蓄者即(ω1-)>0,那么,降息將減少其儲(chǔ)蓄的利息收入,從而對(duì)其一生的消費(fèi)包括現(xiàn)期消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面的影響。簡(jiǎn)而言之,單從總的收入效應(yīng)的角度說(shuō),降息有利于激勵(lì)本是借款消費(fèi)者的現(xiàn)期消費(fèi),抑制本是現(xiàn)期儲(chǔ)蓄者的現(xiàn)期消費(fèi);升息則恰好相反。3.1.5實(shí)際利率與現(xiàn)期消費(fèi)可見，降息有利于進(jìn)一步擴(kuò)大其現(xiàn)期的借款消費(fèi)額,而且其所選擇的一生消費(fèi)計(jì)劃預(yù)期帶來(lái)的滿足程度或福利水平比不降息情況下提高;升息將抑制其現(xiàn)期消費(fèi)水平,并使其滿足程度降低。但對(duì)本來(lái)是儲(chǔ)蓄者而言情況要復(fù)雜一些,因?yàn)槭杖胄?yīng)與替代效應(yīng)的作用相反,降息是否有利于其擴(kuò)大現(xiàn)期消費(fèi),取決于兩種效應(yīng)相對(duì)大小的比較:替代效應(yīng)較強(qiáng),則有利;收入效應(yīng)較強(qiáng),則不利;總的收入效應(yīng)與替代效應(yīng)若勢(shì)均力敵,則降息對(duì)刺激現(xiàn)期消費(fèi)無(wú)影響作用。3.1.6稅收、公債與消費(fèi)政府的收入來(lái)源主要是征稅和發(fā)行公債。那么,征稅和發(fā)行公債這兩種方法對(duì)消費(fèi)需求的影響有沒有差異?在經(jīng)濟(jì)學(xué)上存在兩種截然不同的觀點(diǎn):“公債非中性說(shuō)”與“李嘉圖等價(jià)說(shuō)”。3.1.6稅收、公債與消費(fèi)1.公債非中性說(shuō)公債和稅收有共同之處,都是從公眾手中抽取一部分收入,然后把這些資金轉(zhuǎn)交給政府,供公共開支之用。也有重要區(qū)別:納稅是義務(wù),政府強(qiáng)制執(zhí)行,而債券的購(gòu)買則是人們自愿的;納稅者永久失去該部分購(gòu)買力,而購(gòu)買債券是金融投資,暫時(shí)把資金轉(zhuǎn)讓給政府使用,旨在獲得以后的利息和分期償付。凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家不僅把公債作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一個(gè)重要手段,而且也是政府實(shí)施財(cái)政政策的一個(gè)重要工具。為此,他們還提出了所謂“公債哲學(xué)”,其要點(diǎn)是,第一,公債的債務(wù)人是國(guó)家,債權(quán)人是公眾,國(guó)家與公眾的根本利益是一致的,政府欠公眾的債也就是自己欠自己的債;第二,政府的政權(quán)是穩(wěn)定的,這就保證了債務(wù)的償還是有保證的,不會(huì)引起信用危機(jī);第三,公債不會(huì)對(duì)子孫后代構(gòu)成負(fù)擔(dān),因?yàn)榘l(fā)行公債可以促使資本更多地形成,加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度,從而使子孫后代在償付公債的負(fù)擔(dān)之后,還能得到更多的財(cái)富和消費(fèi)?？傊?在凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái),公債的效果是非中性的,即是有益處的。3.1.6稅收、公債與消費(fèi)2.巴羅—李嘉圖等價(jià)定理所謂“李嘉圖等價(jià)定理”源自李嘉圖在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》一書中表達(dá)的這樣一種推測(cè):在某些條件下,政府無(wú)論用債券還是用稅收籌資,其效果是等價(jià)的或相同的。而新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者巴羅利用理性人假說(shuō),復(fù)興了大衛(wèi)?李嘉圖曾經(jīng)提出的一個(gè)重要觀點(diǎn),即征稅和舉債等價(jià),因而公債的效果是中性的,即不會(huì)帶來(lái)益處。1974年,巴羅在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》雜志發(fā)表的“政府債券是凈財(cái)富嗎?”一文中指出,當(dāng)政府出售債券以彌補(bǔ)減稅的收入損失時(shí),具有理性預(yù)期的人就會(huì)同時(shí)意識(shí)到將來(lái)為了還本付息,他會(huì)面臨更高的賦稅。政府借債只是推遲了納稅。為了應(yīng)付將來(lái)的稅收負(fù)擔(dān),人們將目前因減稅而多出來(lái)的支配收入儲(chǔ)蓄起來(lái)而不是花掉。巴羅所復(fù)興的“李嘉圖等價(jià)定理”有很強(qiáng)的政策含義。如果人人都認(rèn)識(shí)到他們的納稅量只是被推遲了,那么,政府通過(guò)借款而增加的任何支出都將被私人儲(chǔ)蓄的等額增加所抵消,結(jié)果是,既不存在消費(fèi)擴(kuò)張,也沒有收入增加的乘數(shù)效應(yīng)。因此,政府用減稅和舉債支出的辦法來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策是無(wú)效的。3.2投資需求理論在總需求的四部分構(gòu)成中,投資需求的規(guī)模一般僅次于消費(fèi)需求。更為重要的是,投資需求是波動(dòng)幅度最大、最不穩(wěn)定的部分,其對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期性變動(dòng)產(chǎn)生近乎決定性的影響。3.2.1投資的相關(guān)概念1.投資的含義經(jīng)濟(jì)學(xué)所謂的投資包括固定資產(chǎn)投資和庫(kù)存投資:固定資產(chǎn)投資包括住宅投資和機(jī)器、設(shè)備、廠房、寫字樓等非住宅類固定投資;庫(kù)存投資分為企業(yè)為維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而對(duì)原料、半成品和部分產(chǎn)成品的意愿庫(kù)存投資及企業(yè)對(duì)積壓產(chǎn)成品的非意愿庫(kù)存投資。3.2.1投資的相關(guān)概念2.總投資、凈投資與資本存量投資是流量,一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)歷史上所有投資累積的結(jié)果是形成了該經(jīng)濟(jì)社會(huì)的資本存量(記作K)。K=K-1+Id(3.11)其中,K和K-1分別表示某期(年)和前一期(年)末的資本存量;Id是經(jīng)濟(jì)體在該期(年)進(jìn)行的凈投資,它是該期進(jìn)行的總投資I扣除當(dāng)期資本折舊δK-1后的余額。即Id=I-δK-1(3.12)其中,δ表示該期(年)的資本折舊率。一般而言,在一個(gè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)里,總投資超過(guò)資本折舊,凈投資是正值,從而資本存量K是不斷累積擴(kuò)大的;但是,在經(jīng)濟(jì)社會(huì)消費(fèi)過(guò)多、儲(chǔ)蓄不足到一定的程度時(shí),投資規(guī)模就難以保證,就可能發(fā)生新的投資不能彌補(bǔ)資本設(shè)備的磨損即折舊,導(dǎo)致負(fù)的凈投資結(jié)果,使整個(gè)社會(huì)的資本存量規(guī)模萎縮。3.2.1投資的相關(guān)概念3.內(nèi)生性投資與外生性投資所謂內(nèi)生性投資指的是受經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的因素變動(dòng)影響的投資。經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的因素包括國(guó)民收入和產(chǎn)出、市場(chǎng)利率、投資的收益率、經(jīng)濟(jì)周期和景氣程度等。而外生性投資指由經(jīng)濟(jì)體系以外的因素影響和決定的投資。經(jīng)濟(jì)體系外的因素包括新產(chǎn)品、新材料的發(fā)明創(chuàng)造,技術(shù)和生產(chǎn)工藝的進(jìn)步,人口的遷移,政府的經(jīng)濟(jì)政策等。外生性投資也稱自發(fā)性投資。3.2.2資本的邊際效率資本的邊際效率(MarginalEfficiencyofCapital,簡(jiǎn)稱MEC)是凱恩斯《就業(yè)、利息與貨幣通論》所提出和依賴的重要概念。其定義為,對(duì)一個(gè)具體的經(jīng)濟(jì)體而言,使投資產(chǎn)生的未來(lái)收益的現(xiàn)值之和等于資本品供給價(jià)格(即重置成本)的折現(xiàn)率。定義中所涉及的等量關(guān)系如公式(3.13)所示:+++…+=S(3.13)其中,Ai表示未來(lái)第i期的投資收益(i=1,2,3,…,n);S表示資本品的供給價(jià)格(重置成本),它是經(jīng)濟(jì)社會(huì)增加資本品的生產(chǎn)所消耗的邊際成本;r表示折現(xiàn)率。注意,只有滿足公式(3.13)的折現(xiàn)率才是資本的邊際效率。3.2.2資本的邊際效率1.凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言的資本的邊際效率MEC相當(dāng)于微觀企業(yè)進(jìn)行具體項(xiàng)目投資所預(yù)期獲得的內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn,簡(jiǎn)稱IRR)。企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目的評(píng)估與選擇中,凈現(xiàn)值(NetPresentValue,簡(jiǎn)稱NPV)法和內(nèi)部收益率法是企業(yè)通常所采用的方法。所謂凈現(xiàn)值NPV是指投資項(xiàng)目預(yù)期收益在特定折現(xiàn)率下的現(xiàn)值之和扣除現(xiàn)期的投資支出(資本的重置成本)后的余額。即如果在選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率r下項(xiàng)目的NPV為正值,則說(shuō)明該投資項(xiàng)目是盈利的。企業(yè)可根據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)大小來(lái)取舍投資項(xiàng)目,這就是凈現(xiàn)值法。3.2.2資本的邊際效率企業(yè)也可以通過(guò)計(jì)算得出的內(nèi)部收益率的高低來(lái)選擇取舍投資項(xiàng)目。所謂內(nèi)部收益率指根據(jù)預(yù)期收益和資本重置成本計(jì)算得出的、使凈現(xiàn)值NPV為零的折現(xiàn)率。如右圖所示。公式(3.14)與凈現(xiàn)值NPV=0表示的含義幾乎完全相同,都是未來(lái)收益的現(xiàn)值之和等于資本品供給價(jià)格,只不過(guò)一個(gè)是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體抽象的投資而言的,一個(gè)是對(duì)具體企業(yè)的具體投資項(xiàng)目而言的。所以,對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言的資本的邊際效率MEC,實(shí)際上就是對(duì)具體企業(yè)具體投資項(xiàng)目而言的內(nèi)部收益率IRR。內(nèi)部收益率IRR:使凈現(xiàn)值NPV=0公式(3.14)與凈現(xiàn)值NPV=0表示的含義幾乎完全相同,都是未來(lái)收益的現(xiàn)值之和等于資本品供給價(jià)格,只不過(guò)一個(gè)是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體抽象的投資而言的,一個(gè)是對(duì)具體企業(yè)的具體投資項(xiàng)目而言的。所以,對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言的資本的邊際效率MEC,實(shí)際上就是對(duì)具體企業(yè)具體投資項(xiàng)目而言的內(nèi)部收益率IRR。3.2.2資本的邊際效率2.資本的邊際效率遞減規(guī)律隨著投資活動(dòng)的發(fā)生,經(jīng)濟(jì)社會(huì)的資本存量規(guī)模在擴(kuò)張。但是,隨著資本存量擴(kuò)大,資本的邊際效率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì),即MEC↓(K↑)。參見右圖中MEC線的走勢(shì)。意愿資本存量的決定:投資引誘(MEC-R)為零對(duì)此的解釋涉及兩個(gè)方面:第一,隨著資本存量K的增加,社會(huì)生產(chǎn)能力和供給能力越來(lái)越強(qiáng),在市場(chǎng)需求不變的情況下,產(chǎn)品的銷售價(jià)格趨于下降;第二,隨著資本存量的擴(kuò)大,資本品生產(chǎn)的邊際成本即重置成本越來(lái)越高。兩方面因素共同作用的結(jié)果是,投資收益下降,資本供給價(jià)格上升,微觀企業(yè)的內(nèi)部收益率下降,整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資本邊際效率降低。3.2.3投資引誘與意愿資本存量、投資需求所謂投資引誘是指資本的邊際效率與融資成本即利率水平之間的差額。如果投資引誘為正值,那么,經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)投資是有利可圖的。比如,資本的邊際效率為年率8%,而市場(chǎng)長(zhǎng)期融資的利率成本為年率6%,則投資引誘為年率2%,從而進(jìn)行長(zhǎng)期融資并投資就可獲得年率2%的凈收益,在這種情況下進(jìn)一步的投資就會(huì)發(fā)生,直到投資引誘變成零值時(shí)進(jìn)一步的投資行為才停止:沒有投資凈收益,投資行為自然不會(huì)發(fā)生。意愿資本存量的決定:投資引誘(MEC-R)為零投資引誘(MEC-R)為零時(shí),投資停止,資本存量穩(wěn)定并處于意愿規(guī)模,如右圖的K*。在圖中給出了兩個(gè)意愿資本存量規(guī)模K*(R0)與K*(R1),反映的是市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)意愿資本存量和投資規(guī)模的影響:在初始狀態(tài)下,市場(chǎng)長(zhǎng)期利率水平為R0,經(jīng)濟(jì)體的資本存量處于意愿規(guī)模K*(R0)水平上;隨著長(zhǎng)期融資成本下降到R1,投資引誘出現(xiàn)(圖中粗垂線段),投資行為發(fā)生,直至新的意愿資本存量規(guī)模K*(R1)實(shí)現(xiàn)為止。實(shí)現(xiàn)從K*(R0)到K*(R1)的資本規(guī)模擴(kuò)張,所需的投資(凈投資)規(guī)模如圖中粗橫線段所示。于是,我們得到(凈)投資需求的一般表達(dá)式:Id=K*(R1)-K*(R0)(3.15)3.2.3投資引誘與意愿資本存量、投資需求考慮到投資的長(zhǎng)期性和投資的分步到位性,假定每年投資所占的比率為α(0<α<1),并在考慮資本折舊的情況下,我們可以將年投資需求規(guī)模表示為:I=α[K*(R1)-K*(R0)]+δK*(R0)(3.16)其中,I為年度總投資;ε為實(shí)際資本折舊率。該式顯示,在忽略資本邊際效率的情況下,投資需求I取決于實(shí)際的資本損耗程度和市場(chǎng)利率,與市場(chǎng)利率水平R反相關(guān)。3.2.3投資引誘與意愿資本存量、投資需求【例3-1】

設(shè)某經(jīng)濟(jì)體投資需求函數(shù)為I=0.2(K*-K-1),其中,K-1為前一年末資本存量;K*為意愿資本存量,并為產(chǎn)出Y和利率R的函數(shù)K*=0.15Y/R。假設(shè)該經(jīng)濟(jì)體沒有資本折舊。如果0年末資本存量為25000億元,那么,(1)當(dāng)?shù)谝荒昀蕿?%、產(chǎn)出為10000億元時(shí),第一年的意愿資本存量和投資水平為多少?如果利率和產(chǎn)出保持不變,求第二、第三年與以后各年的投資水平。(2)如果利率為3%,其他不變,結(jié)果如何?【例3-1】解:(1)第一年意愿資本存量和投資水平分別為:K*=0.15Y/R=0.15×10000/5%=30000(億元)I1=0.2(K*-K-1)=0.2(30000-25000)=1000(億元)而第二年、第三年意愿資本存量和投資水平分別為:I2=0.2(K*-K-1)=0.2(30000-26000)=800(億元)I3=0.2(K*-K-1)=0.2(30000-26800)=640(億元)以后各年的投資水平逐年遞減20%,直至為0。最終,資本存量達(dá)到意愿水平30000億元。(2)在利率為3%的情況下,意愿資本存量為:K*=0.15Y/R=0.15×10000/3%=50000(億元)而第一、第二年投資分別為:I1=0.2(K*-K-1)=0.2(50000-25000)=5000(億元)I2=0.2(K*-K-1)=0.2(50000-30000)=4000(億元)以后各年的投資水平逐年遞減20%,直至為0。最終,資本存量達(dá)到意愿水平50000億元。3.2.4

托賓的“q”所謂托賓的“q”是指企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與資本重置成本之比。前者指企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓、買賣所能出售的價(jià)格;后者是指重新購(gòu)置企業(yè)資本的支出;兩者之比實(shí)際上反映了企業(yè)投資、重置企業(yè)資本然后整體按市價(jià)出售所能獲取的收益比率。比如,1億元的資本重置成本,而企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值1.3億元,那么其q值為1.3,購(gòu)置資本然后整體出售企業(yè)的收益率就為30%。對(duì)于掛牌上市的公眾公司而言,其q值就是市價(jià)總值與其重置成本之比。一般而言,q值大于1,而且大得越多,企業(yè)進(jìn)行資本投資的積極性就越大。因此,一個(gè)經(jīng)濟(jì)體投資需求的大小,與該經(jīng)濟(jì)體內(nèi)企業(yè)平均的q值密切相關(guān)?！纠?-2】設(shè)某企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票建立,共5000萬(wàn)股,每股年收益E為2元,市場(chǎng)利率R為10%,企業(yè)資本重置成本10億元。(1)求該企業(yè)市價(jià)總值和q值;(2)如果市場(chǎng)利率下降為8%,求該企業(yè)q值?！纠?-2】

3.2.5加速數(shù)原理:產(chǎn)出增長(zhǎng)與引致投資所謂加速數(shù)指實(shí)現(xiàn)國(guó)民產(chǎn)出的單位增長(zhǎng)所要求的資本存量增長(zhǎng),它是資本增量ΔK與產(chǎn)出增量ΔY之比值。公式表示為:

σ=

(3.17)其中,σ表示加速數(shù)。與加速數(shù)相關(guān)聯(lián)的一個(gè)概念是資本—產(chǎn)出比,即資本總量K與產(chǎn)出總量Y之比。公式表示為:C=(3.18)這里,C表示資本—產(chǎn)出比。3.2.5加速數(shù)原理:產(chǎn)出增長(zhǎng)與引致投資加速數(shù)原理根據(jù)現(xiàn)代化生產(chǎn)方式依賴和大量采用固定資本設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)的特點(diǎn),揭示隨著國(guó)民產(chǎn)出水平和社會(huì)消費(fèi)規(guī)模的擴(kuò)大要求資本存量規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大,從而引致投資需求的經(jīng)濟(jì)規(guī)律(這里,“引致投資”是內(nèi)生性投資的一種表現(xiàn)形式)。在忽略資本折舊的情況下,引致投資就等同于要求的資本增量。引致投資發(fā)生的產(chǎn)出增量應(yīng)理解為超過(guò)潛在產(chǎn)出Yf以上的部分產(chǎn)出;而當(dāng)產(chǎn)出Y未超過(guò)潛在產(chǎn)出Yf的情況下,引致投資不會(huì)發(fā)生。這里,所謂潛在產(chǎn)出指現(xiàn)有技術(shù)和資本設(shè)備正常強(qiáng)度充分利用情況下所能實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)出,比如潛在國(guó)民生產(chǎn)總值(PotentialGNP)。于是,當(dāng)Y>Yf時(shí),有I=σ(Y-Yf)(3.19)這里,I表示由于產(chǎn)出規(guī)模Y超過(guò)潛在產(chǎn)出Yf而形成的引致投資需求。3.2.6簡(jiǎn)單投資需求函數(shù)與投資陷阱資本邊際效率、利率、產(chǎn)出、資本產(chǎn)出比與加速數(shù)、資本折舊率、投資分步到位率等都是影響投資需求的因素。但是,為簡(jiǎn)單起見,以后在進(jìn)行總需求分析時(shí)將采用如下簡(jiǎn)單投資函數(shù):I=Ip-dR(3.20)其中,Ip表示外生性投資;d為投資需求的利率彈性系數(shù);R為實(shí)際利率水平。特別指出,投資需求的彈性系數(shù)的大小受企業(yè)家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和投資收益(對(duì)應(yīng)于宏觀上的資本的邊際效率MEC)的預(yù)期等因素的影響:樂觀預(yù)期時(shí),其值較大;悲觀