第第頁共20頁基于財務(wù)指標的某企業(yè)股權(quán)激勵效果分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u8319基于財務(wù)指標的某企業(yè)股權(quán)激勵效果分析案例 1239581.1營運能力分析 1250071.2償債能力分析 4110011.3盈利能力分析 6305381.4發(fā)展能力分析 9243131.5經(jīng)濟增加值分析 101.1營運能力分析營運能力，顧名思義使企業(yè)維持日常經(jīng)營和運行的基本能力，反映了企業(yè)對于資本運用效率和運轉(zhuǎn)的順暢程度。是評價企業(yè)使用資金和管理資產(chǎn)效率的指標，具體表現(xiàn)為在盡可能少的時間內(nèi)實現(xiàn)生產(chǎn)和銷售商品的快速周轉(zhuǎn)，企業(yè)努力地想提高資金的使用效率，就會有更好的管理資產(chǎn)能力，企業(yè)獲利機會才會更多。在此選取分析贛鋒鋰業(yè)營運能力的指標有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標反映的是應(yīng)收賬款的回收能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，公司對應(yīng)收賬款的管控能力越強，資金的使用效率越強。由圖4-1可以看到2011年至2017年以來贛鋒鋰業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持上升態(tài)勢，這是由于國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈條下游需求旺盛，公司多采用先款后貨的交易方式，應(yīng)收賬款相應(yīng)地減少。也可以說明贛鋒鋰業(yè)的第一期股權(quán)激勵計劃對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率優(yōu)化有一定程度的積極影響，但也不是非常明顯。贛鋒鋰業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2017年達到最大值9.22后下降，由于延長了關(guān)鍵客戶的銷售信用期，應(yīng)收賬款增長，導(dǎo)致總體回款的能力出現(xiàn)了持續(xù)下降。通過贛鋒鋰業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與行業(yè)均值比較可以發(fā)現(xiàn)，贛鋒鋰業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖高于行業(yè)平均水平，但是還是有提升的空間，財務(wù)管理人員應(yīng)該加強應(yīng)收賬款的回收力度，促進資金使用效率的進步?？傊?，股權(quán)激勵對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還是有一定的促進作用。表4-1贛鋒鋰業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與行業(yè)對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)5.825.454.444.634.787.069.226.635.574.86行業(yè)均值4.571.263.373.763.013.453.563.484.354.86數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-SEQ圖4-\*ARABIC1贛鋒鋰業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與行業(yè)均值趨勢圖存貨周轉(zhuǎn)率衡量的是公司存貨管理水平。通過控制存貨的周轉(zhuǎn)，使得公司可以控制存貨從投入生產(chǎn)到銷售完成、銷售收回整個流程，還可以用來評價公司績效。公司的該項指標越高證明存貨的變現(xiàn)能力更強，即存貨能夠快速的變現(xiàn)為公司的貨幣資金或應(yīng)收賬款，那么公司用于日常經(jīng)營的資金被占為他用時間就越短。在時間一定時，公司的該項指標越大，公司生產(chǎn)產(chǎn)品所創(chuàng)造的收益越大。根據(jù)圖4-2贛鋒鋰業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率折線圖的走勢可知，從2013年開始公司存貨周轉(zhuǎn)率指標一直維持在比較穩(wěn)定的態(tài)勢并且低于行業(yè)均值，這是由于2015年鋰鹽產(chǎn)品需求更旺盛導(dǎo)致庫存減少。2016年之后該指標出現(xiàn)了連續(xù)的下滑，由于企業(yè)急劇擴大的規(guī)模導(dǎo)致企業(yè)購產(chǎn)銷平衡效率的降低，而對于存貨管理確實也存在不足之處。贛鋒鋰業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)能力保持增長但低于行業(yè)平均水平，可見公司存貨管理方面在尚存在提升空間。股權(quán)激勵方案對公司的存貨周轉(zhuǎn)率的提高并沒有很明顯的促進作用。表4-2贛鋒鋰業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率與行業(yè)對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)3.683.212.602.493.304.393.602.271.931.91行業(yè)均值4.571.263.373.763.013.453.563.484.354.86數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-2贛鋒鋰業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率與行業(yè)均值趨勢圖 一家公司的資產(chǎn)運營效率集中體現(xiàn)在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這項重要指標上，表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營期間利用全部資產(chǎn)進行產(chǎn)品從投入到產(chǎn)出全過程的流轉(zhuǎn)速度，是資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率的直接反映?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)在及過去一段時間的運營效率和變化通過對該指標的對比就會有非常直觀的比較發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)利用上的差距是企業(yè)利用該指標與同類企業(yè)進行對比的主要目的，資產(chǎn)利用效率和產(chǎn)品市場占有率的提高還是需要企業(yè)進行自身潛力挖掘，以更加積極的姿態(tài)創(chuàng)造收益。一般情況下，該數(shù)值越高，表明\t"/item/%E6%80%BB%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%91%A8%E8%BD%AC%E7%8E%87/_blank"企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。出色的資產(chǎn)利用效率保障銷售能力的進一步發(fā)揮。根據(jù)表4-3中的數(shù)據(jù)和圖4-3的趨勢，贛鋒鋰業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率值在2011年后均高于行業(yè)均值，可以看到贛鋒鋰業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢與行業(yè)均呈現(xiàn)出同樣的變化趨勢，2013年到2016年贛鋒鋰業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯提升，說明第一次股權(quán)激勵對于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生了很大的推動作用，提升效果明顯。2016年后出現(xiàn)了較大程度的下滑，自2018年開始已經(jīng)低于2011年的水平，這說明贛鋒鋰業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受行業(yè)波動規(guī)律明顯，公司需要克服行業(yè)波動性影響，還是有能力在這方面做得更好。表4-3贛鋒鋰業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)0.590.670.480.460.600.900.740.470.390.31行業(yè)均值0.600.540.440.420.440.570.550.360.270.30數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-3贛鋒鋰業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)均值趨勢圖1.2償債能力分析償債能力是指公司擁有的資產(chǎn)能夠償還短期債務(wù)與長期債務(wù)，能夠很好體現(xiàn)出企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營業(yè)績。本節(jié)分別選取流動比率、速動比率與資產(chǎn)負債率這三項數(shù)據(jù)來展現(xiàn)贛鋒鋰業(yè)的短期償債能力與長期償債能力。流動比率是\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"流動資產(chǎn)與流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"負債的能力。一般而言，\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。在流動資產(chǎn)是流動負債2倍時，公司的償債能力較強，并且當(dāng)這個倍數(shù)愈大時，公司資金周轉(zhuǎn)得愈快。由表4-4可以看到，贛鋒鋰業(yè)流動比率僅在2016、2017和2019年低于2，其他年份都大于2并且高于行業(yè)平均水平。這表明了贛鋒鋰業(yè)的資金流動性比較強，這也保證了其短期償債能力高于行業(yè)平均水平。表4-4贛鋒鋰業(yè)流動比率與行業(yè)對比表年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)5.912.352.392.362.081.241.622.061.752.15行業(yè)均值6.142.801.822.291.881.642.421.521.362.15數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-4贛鋒鋰業(yè)流動比率與行業(yè)均值趨勢圖速動比率是指\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"速動資產(chǎn)對流動負債的比率。它是企業(yè)流動資產(chǎn)中在必要時候需要立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。傳統(tǒng)經(jīng)驗認為，速動比率維持在1:1較為正常，它表明企業(yè)的每1元流動負債就有1元易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)來抵償，\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"短期償債能力有可靠的保證。速動比率過低，企業(yè)的短期償債風(fēng)險較大，速動比率過高，企業(yè)在速動資產(chǎn)上占用資金過多，會增加\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"企業(yè)投資的\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"機會成本。由表4-5可知，贛鋒鋰業(yè)的速動比率除了2016年均高于1，綜合流動比率和速動比率來看，贛鋒鋰業(yè)兩項指標均較為穩(wěn)健，這表明贛鋒鋰業(yè)具有較強的償債能力和快速變現(xiàn)能力。表4-5贛鋒鋰業(yè)速動比率與行業(yè)對比表年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)4.571.571.901.671.440.791.301.571.041.61行業(yè)均值4.972.101.311.761.451.381.61數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-5贛鋒鋰業(yè)速動比率與行業(yè)均值趨勢圖研究贛鋒鋰業(yè)長期償債能力的變化趨勢，選取的財務(wù)指標是資產(chǎn)負債率。公司的資產(chǎn)負債率越大，所有資產(chǎn)的來源屬于負債的比重就越大?？傎Y產(chǎn)中借款籌資的多少就由該指標反應(yīng)。當(dāng)資產(chǎn)負債率處于較高狀態(tài)時，債權(quán)人承擔(dān)主要企業(yè)風(fēng)險，這當(dāng)然會對債權(quán)人的利益造成侵害，他們當(dāng)然希望該指標越低越好。資產(chǎn)負債率本質(zhì)上體現(xiàn)的是企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障水平。由此可見，資產(chǎn)負債率越小就證明企業(yè)就具備良好的長期償債能力。從表4-6可以看到，在第一次股權(quán)激勵期間，贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)負債率控制在很好的水平，遠低于行業(yè)均值，說明公司具有較小的債務(wù)償還壓力。綜合流動比率、速動比率與資產(chǎn)負債率三項數(shù)據(jù)來看，第一次股權(quán)激勵提高了贛鋒鋰業(yè)的償債能力。表4-6贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)負債率與行業(yè)對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)10.8822.2925.3428.9925.4934.6149.454140.8339.06行業(yè)均值11.6526.3633.1724.5532.9538.0340.5649.2751.8539.06數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-6贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)負債率與行業(yè)均值趨勢圖1.3盈利能力分析盈利能力指標是上市企業(yè)綜合實力的集中展現(xiàn)，市場回報率隨著盈利能力的增強而上升，同時公司價值也隨之提高，企業(yè)才能夠保持高效、平穩(wěn)、健康發(fā)展。本節(jié)選取營業(yè)利潤率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率等三個指標來衡量贛鋒鋰業(yè)的盈利能力。營業(yè)利潤率是指經(jīng)營所得的營業(yè)利潤占銷貨凈額的百分比，或占投入資本額的百分比。這種百分比能綜合反映一個企業(yè)或一個行業(yè)的營業(yè)效率。營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)商品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱。根據(jù)表4-7中的數(shù)據(jù)我們可以看到，在贛鋒鋰業(yè)第一次股權(quán)期間其營業(yè)利潤率一直處于一個較低的水平，甚至從2013到2015都呈下滑態(tài)勢。從2016年之后行業(yè)的營業(yè)利潤不斷上升，獲利能力增強，因此公司的營業(yè)利潤率得到了提高，但與另一龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)相比，贛鋒鋰業(yè)的營業(yè)利潤率要低了一倍以上。所以從營業(yè)利潤率方面來看，股權(quán)激勵的效果并不明顯。表4-7贛鋒鋰業(yè)營業(yè)利潤率與行業(yè)對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)11.9211.1711.3210.609.5720.2540.0327.398.9020.55行業(yè)均值13.9612.57-2.5215.7917.1331.8338.0633.52-23.6820.55數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-7贛鋒鋰業(yè)營業(yè)利潤率與行業(yè)均值趨勢圖根據(jù)表4-8中贛鋒鋰業(yè)銷售毛利率變化可知，從2014年開始公司的銷售毛利率一直保持著上升趨勢。因為新能源汽車市場受國家政策的影響，行業(yè)規(guī)模正加速地擴張，鋰電池及其正極材料配套的關(guān)鍵材料鋰化工產(chǎn)品市場需求猛增，由此引發(fā)了日漸激烈的市場競爭局面。贛鋒鋰業(yè)的銷售毛利率一直是高于行業(yè)平均水平的。其鋰化工產(chǎn)品的銷售量和價格的一路走高也帶動了公司全年的營業(yè)收入與產(chǎn)品的銷售毛利率大幅增加。2017年公司的銷售毛利率上升到十年中的最大值40.47%。自2016年以來，我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上的正極材料以及動力鋰電池行業(yè)經(jīng)歷了幾年間突飛猛進的產(chǎn)能擴充，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的發(fā)展情形已經(jīng)由野蠻式的數(shù)量闊充時代進入到追求高標準高質(zhì)量時代。對于優(yōu)質(zhì)高端鋰的市場需求悄然變大，該領(lǐng)域中低端市場必然出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性問題，行業(yè)集中度的提高和毛利率增長率的下降成為必然可以預(yù)見的事實。贛鋒鋰業(yè)的毛利率指標主要受行業(yè)因素的影響，公司正從多角度采取措施擬降低價格下降趨勢對毛利率產(chǎn)生的影響。股權(quán)激勵對贛鋒鋰業(yè)的銷售毛利率的影響并不顯著。表4-8贛鋒鋰業(yè)銷售毛利率與行業(yè)對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)21.1121.7423.2321.3621.7834.5740.4736.1023.2521.38行業(yè)均值24.3325.7423.3128.5532.1247.1547.4244.8438.5521.38數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-8贛鋒鋰業(yè)銷售毛利率與行業(yè)均值趨勢圖凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)自身資本效率的體現(xiàn)指標之一，股東可以據(jù)此來判斷自己在公司內(nèi)所持權(quán)益的變化程度，換句話說，股東權(quán)益隨著公司凈資產(chǎn)收益率的提高而增多，二者呈正比例關(guān)系。一般來說這個指標越高越好，因為它代表公司的盈利能力越好，投資人利益得到的保障也就更堅實。從2013年開始，贛鋒鋰業(yè)凈資產(chǎn)收益率一直高于行業(yè)均值，并且在2017年達到36.39%，是行業(yè)均值的四倍之多?？梢钥吹?，在第一次股權(quán)激勵期間，贛鋒鋰業(yè)的凈資產(chǎn)收益率雖是一直高于行業(yè)均值，但也是始終維持在一個比較穩(wěn)定的區(qū)間。這也說明，股權(quán)激勵對贛鋒鋰業(yè)的凈資產(chǎn)收于率的影響也并不顯著。表4-9贛鋒鋰業(yè)凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)7.58.645.536.186.6518.6636.3915.441.299.57行業(yè)均值13.6748.1723.630.119.75-24.811.07數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-9贛鋒鋰業(yè)凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)均值趨勢圖1.4發(fā)展能力分析企業(yè)要實現(xiàn)長遠的戰(zhàn)略目標，除了考慮如何生存下去，還要追求不斷的進步和發(fā)展。贛鋒鋰業(yè)的發(fā)展理念是：“利用有限資源，創(chuàng)造無限價值?！卑l(fā)展能力是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為了達到規(guī)模效應(yīng)的手段，除了擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的同時，還需把握好盈虧平衡點與生產(chǎn)之間的調(diào)整關(guān)系，以便增強企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α；诖耍竟?jié)從企業(yè)的發(fā)展能力去評價股權(quán)激勵對員工的激勵效果更為客觀。因此通過分析贛鋒鋰業(yè)營業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率來衡量企業(yè)的成長能力。根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)，表4-10整理了贛鋒鋰業(yè)2011-2020年合并財務(wù)報表中營業(yè)收入和歸屬于母公司的凈資產(chǎn)，并計算得出公司近幾年營業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率。圖4-10是反映的是營業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率增減變動情況。表4-10贛鋒鋰業(yè)歷年年報財務(wù)數(shù)據(jù)2011201220132014201520162017201820192020營業(yè)收入（億）4.756.286.868.6913.5428.4443.8350.0453.4255.24營業(yè)收入增長率（%）32.0432.259.2526.7055.72110.0651.1211.156.753.41凈資產(chǎn)（億）7.408.1113.4113.8818.8324.9140.4379.7781.11131.18凈資產(chǎn)增長率（%）7.829.5965.353.535.6632.2962.397.35.4459.53數(shù)據(jù)來源：根據(jù)贛鋒鋰業(yè)年報數(shù)據(jù)整理圖4-10贛鋒鋰業(yè)營業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率變化圖營業(yè)收入增長率是企業(yè)營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況，是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和占有市場能力、預(yù)見未來經(jīng)營方向走勢的必要指標。企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件就是不斷增加的營業(yè)收入，則指標若大于0，表示企業(yè)的營業(yè)收入有所增長。指標值越高，表明增長速度越快，市場前景也越被外界所看好。2013到2016的四年間贛鋒鋰業(yè)的營業(yè)收入增長率持續(xù)高速增長，這也正是新能源汽車持續(xù)走高的幾年，在公司結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品類型沒有較大變化的情況下，公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴大增長。在2016年達到110%之后開始回落，也逐漸接近于行業(yè)同類型企業(yè)水平?？梢?，第一次的激勵激勵的效果在營業(yè)收入增長率這項數(shù)據(jù)上表現(xiàn)明顯。凈資產(chǎn)增長率，即通過計算公司本年的凈資產(chǎn)增額占上一年度的凈資產(chǎn)期末數(shù)的比率來反映公司該年度的資本擴張規(guī)模大小。一般來說公司的該項數(shù)值越大，其生命力和成長性就越強。根據(jù)表4-10中數(shù)據(jù)，在2011年時贛鋒鋰業(yè)的凈資產(chǎn)增長率只有7.82%，其后公司凈資產(chǎn)不斷增長，2014年到2018年期間更是大幅度提升，在2018年達到了97.3％，這樣的表現(xiàn)在行業(yè)都處于頂尖水平。持續(xù)的增長說明了贛鋒鋰業(yè)的股權(quán)激勵對公司凈資產(chǎn)增長率的提高起到了一定程度促進作用。1.5經(jīng)