/財(cái)務(wù)管理綜合實(shí)驗(yàn)教程第一篇財(cái)務(wù)管理原理第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)實(shí)驗(yàn)一貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值是貫穿財(cái)務(wù)管理的一條主線。貨幣時(shí)間價(jià)值指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。從量的規(guī)定性來(lái)看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤(rùn)率。它是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、考核經(jīng)營(yíng)成果的重要依據(jù)。貨幣時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，因而它是進(jìn)行籌資、投資決策必不可少的計(jì)量手段。貨幣時(shí)間價(jià)值是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資所要求的最低報(bào)酬率，沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。如果未來(lái)現(xiàn)金流量面臨的不確定程度大，足以影響方案的選擇，在決策時(shí)就應(yīng)當(dāng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原理，究其實(shí)質(zhì)是投資者存在著風(fēng)險(xiǎn)反感。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡態(tài)度，決定了投資者只有得到了額外的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，他才愿意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。而且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的補(bǔ)償必須與風(fēng)險(xiǎn)程度向均衡，投資風(fēng)險(xiǎn)程度越高，所要求的投資報(bào)酬率也越大；投資報(bào)酬率低的工程其投資風(fēng)險(xiǎn)也要求很??；在根本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資工程中，所得到的報(bào)酬率只是一種社會(huì)報(bào)酬率，即貨幣時(shí)間價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)收益具有不易計(jì)量的特性，要計(jì)算在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資收益，須利用概率論的方法，按未來(lái)年度預(yù)期收益的平均偏離程度進(jìn)行估量。一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模和ㄟ^(guò)實(shí)驗(yàn)使學(xué)生理解貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念；利用EXCEL函數(shù)FV、PV及電子表格軟件，熟悉掌握貨幣時(shí)間價(jià)值，即終值、現(xiàn)值及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算方法并對(duì)決策方案作出客觀評(píng)價(jià)。二、實(shí)驗(yàn)原理：運(yùn)用籌資、投資管理中的終值、現(xiàn)值的概念，計(jì)算未來(lái)收益的終值、現(xiàn)值。運(yùn)用投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理論，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。（1）報(bào)酬率的預(yù)期值式中：—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率?！趇種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率n—所有可能結(jié)果的數(shù)目（2）標(biāo)準(zhǔn)差 —標(biāo)準(zhǔn)差（3）應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率（4）投資收益率K==+__無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率__風(fēng)險(xiǎn)收益率三、實(shí)驗(yàn)資料：1．某人5年后要從銀行取出10000元，年利率6%，復(fù)利計(jì)算，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的現(xiàn)金是多少？若某人現(xiàn)在存入銀行10000元，年利率6%，復(fù)利計(jì)算，則5年后復(fù)利終值是多少？若有一筆年金，分期支付，每期支付1000元，年利率6%，則這筆年金的現(xiàn)值是多少？若有一筆年金，分期支付，每期支付1000元，年利率6%，則這筆在第5期時(shí)的終值是多少？公司的某投資工程有A、B兩個(gè)方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如表1-1所示。表1-1經(jīng)濟(jì)情況概率收益率A方案B方案繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計(jì)1.0假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率6%。要求：分別計(jì)算A、B方案的（1）預(yù)期報(bào)酬率。（2）標(biāo)準(zhǔn)差。（3）置信區(qū)間（4）投資方案應(yīng)得的風(fēng)險(xiǎn)收益率。（5）投資收益率（6）根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡分析。四、實(shí)驗(yàn)步驟：1．（1）創(chuàng)立工作表，如表1-2所示。表1-21ABCDE2終值、現(xiàn)值計(jì)算表3年限利率終值現(xiàn)值年金456%100001000010005現(xiàn)值（現(xiàn)在要存入的錢）6終值（5年后復(fù)利終值）7年金現(xiàn)值8年金終值（2）在表1-2的A4:E4中輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表1-3所示，利用FV、PV函數(shù)在表1-2中進(jìn)行計(jì)算。表1-3單元格函數(shù)D5=PV(B4,A4,0,-C4)C6=FV(B4,A4,0,-D4)E7=PV(B13,A13,-E13,0)E8=FV(B13,A13,-E13,0)（4）計(jì)算結(jié)果如表1-4所示。表1-41ABCDE2終值、現(xiàn)值計(jì)算表3年限利率終值現(xiàn)值年金456%100001000010005現(xiàn)值（現(xiàn)在要存入的錢）--7472.58-6終值（5年后復(fù)利終值）-13382.26--7年金現(xiàn)值4212.368年金終值5637.092．（1）創(chuàng)立工作表，如表1-5所示。表1-5ABCDEF風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算表2活動(dòng)情況概率A工程的預(yù)期報(bào)酬B工程的預(yù)期報(bào)酬(KA-K)^2(KB-K)^23繁榮30%90%20%4正常40%15%15%5衰退30%-60%10%6合計(jì)100%7無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率6%--8風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)8%--9-10預(yù)期報(bào)酬率K11標(biāo)準(zhǔn)差12置信區(qū)間99.72%--1395.44%--1468.26%--15風(fēng)險(xiǎn)收益率16投資收益率（2）分別在表1-5的B3:D8，B12:B14中輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表1-6所示，利用公式在表1-5中進(jìn)行計(jì)算。表1-6單元格公式或函數(shù)單元格公式E3=POWER((C3-C10),2)C1215%±2*58.09%F3=POWER((D3-D10),2)D1215%±3*3.87%E4=POWER((C4-C10),2)C1315%±2*58.09%F4=POWER((D4-D10),2)D1315%±2*3.87%E5=POWER((C5-C10),2)C1415%±1*58.09%F5=POWER((D5-D10),2)D1415%±1*3.87%C10=B3*C3+B4*C4+B5*C5C15=B8*C11D10=B3*D3+B4*D4+B5*D5D15=B8*D11C11=SQRT(SUM(B3*E3,B4*E4,B5*E5))C16=B7+C15D11=SQRT(SUM(B3*F3,B4*F4,B5*F5))D16=B7+D15（4）計(jì)算結(jié)果如表1-7所示。表1-7ABCDEF1風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算表2活動(dòng)情況概率A工程的預(yù)期報(bào)酬B工程的預(yù)期報(bào)酬(KA-K)^2(KB-K)^23繁榮30%90%20%0.56250.00254正常40%15%15%005衰退30%-60%10%0.56250.00256合計(jì)100%7無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率6%--8風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)8%--9-10預(yù)期報(bào)酬率K-15%15%--11標(biāo)準(zhǔn)差-58.09%3.87%--12置信區(qū)間99.72%15%±3*58.09%15%±3*3.87%--1395.44%15%±2*58.09%15%±2*3.87%--1468.26%15%±1*58.09%15%±1*3.87%--15風(fēng)險(xiǎn)收益率-4.65%0.31%--16投資收益率-10.65%6.31%--結(jié)果分析：A工程的實(shí)際報(bào)酬率有68.26%的可能性在15%±58.09的范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)較大；B工程的實(shí)際報(bào)酬率有68.26%的可能性是在15%±3.87%的范圍內(nèi),風(fēng)險(xiǎn)較小。但是，A方案的投資收益率高于B方案，即10.65>6.31，其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，則取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者總會(huì)選擇標(biāo)準(zhǔn)差較低的投資工程。風(fēng)險(xiǎn)愛好型的投資者則會(huì)選擇標(biāo)準(zhǔn)差較高的投資工程。實(shí)驗(yàn)二收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，就是充分組合情況下的風(fēng)險(xiǎn)與要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的權(quán)衡關(guān)系。它解決了為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大收益率的問題。一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模豪肊xcel電子表格軟件，熟悉收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡理論的運(yùn)用。二、實(shí)驗(yàn)原理：一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的期望收益率包括三個(gè)因素：貨幣的純粹時(shí)間價(jià)值；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（）；該資產(chǎn)的Bate系數(shù)。__第I種股票的必要收益率__無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般以國(guó)庫(kù)券的收益率為代表—第I種股票的Bate系數(shù)—市場(chǎng)投資組合的必要收益率。三、實(shí)驗(yàn)資料：假定一家共同基金，10年平均收益率為14%，Bate系數(shù)為1.4。在同一時(shí)期內(nèi)，S￡P(guān)500指數(shù)增長(zhǎng)了12%，國(guó)庫(kù)券平均收益率為5%。這個(gè)共同基金的管理者可能會(huì)宣稱它以每年2%的差幅擊敗了市場(chǎng)指數(shù)。如果資本資產(chǎn)定價(jià)模型確實(shí)能夠有效地描述風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，你相信共同基金的業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)走勢(shì)嗎？四、實(shí)驗(yàn)步驟：（1）創(chuàng)立工作表，如表1-8所示。表1-8AB1必要收益率計(jì)算表2無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率5%3Bate系數(shù)1.44投資組合必要報(bào)酬率12%5共同基金的平均報(bào)酬率14%6共同基金的必要報(bào)酬率（2）在表1-8的B2：B5中輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表1-9所示，利用公式在表1-8中計(jì)算共同基金的必要報(bào)酬率。表1-9單元格公式B6=B2+B3*(B4-B2)（4）計(jì)算結(jié)果如表1-10所示。表1-10AB1必要收益率計(jì)算表2無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率5%3Bate系數(shù)1.44投資組合必要報(bào)酬率12%5共同基金的平均報(bào)酬率14%6共同基金的必要報(bào)酬率14.8%結(jié)果分析：由于共同基金的平均報(bào)酬率14%低于必要報(bào)酬率14.8%，所以，共同基金的業(yè)績(jī)不一定好于是市場(chǎng)走勢(shì)。第二章證券估價(jià)實(shí)驗(yàn)三債券估價(jià)債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債務(wù)的證明書，具有法律效力。債券購(gòu)置者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(或債券持有人)即債權(quán)人。一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模焊鶕?jù)債券發(fā)行條件測(cè)算債券的發(fā)行價(jià)格。二、實(shí)驗(yàn)原理：債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。1．到期一次還本付息（單利計(jì)息）。債券價(jià)值=M×(1+n×i)×(P/S,r,n)。2．分期付息（一年付一次息）。債券價(jià)值=I×(P/A，r，n)+M×(P/S，r，n)式中：I─每年的利息；M─面值；n─到期的年數(shù)；i─票面利率；r─市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率；3．分期付息（一年付兩次息）。債券價(jià)值=I/2×(P/A，r/2，2n)+M×(P/S，r/2，2n)。式中：I─每年的利息；M─面值；n─到期的年數(shù)；i─票面利率；r─市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率。4．流通債券的價(jià)值。流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。它們不同于新發(fā)債券，已經(jīng)在市場(chǎng)上流通了一段時(shí)間，在估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。當(dāng)其他條件不變時(shí)，市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率發(fā)生變動(dòng)，即折現(xiàn)率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，債券的價(jià)值發(fā)生相反的變動(dòng)。三、實(shí)驗(yàn)資料：前景公司擬發(fā)行企業(yè)債券，發(fā)行條件為：債券面值為1000元，每年的票面利率為10%，年到期收益率為12%，每年付息2次，到期前共付息8次。（1）測(cè)算該企業(yè)債券的發(fā)行價(jià)格。（2）考察企業(yè)債券發(fā)行條件的變化對(duì)發(fā)行價(jià)格的影響。四、實(shí)驗(yàn)步驟：（一）建立債券估價(jià)基礎(chǔ)表（見表2-1）測(cè)算該企業(yè)債券的發(fā)行價(jià)格。1．輸入值。在區(qū)域B3：B7分別輸入發(fā)行條件值：年票面利率10%、年到期收益率12%、每年付息次數(shù)2、付息總次數(shù)8和面值1000。2．輸出值。在單元格B9輸入各期貼現(xiàn)率數(shù)值“=B4/B5〞，在單元格B10輸入每期利息數(shù)值“=B7*B3/B5〞。3．債券估價(jià)。（1）利用現(xiàn)金流量計(jì)算債券價(jià)格。在單元格C13中輸入1，然后選中單元格C13，將光標(biāo)放在單元格C13的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住Ctrl鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至J13。在單元格C14中輸入“=C13/$B5〞，然后選中單元格C14，將光標(biāo)放在單元格C14的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住Ctrl鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至J14。在單元格C15中輸入“=$B10〞，然后選中單元格C15，將光標(biāo)放在單元格C15的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住Ctrl鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至J15。在單元格C16中輸入“=C15/(1+$B9)^C13〞，然后選中單元格C16，將光標(biāo)放在單元格C16的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住Ctrl鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至J16。在單元格B17中輸入“=SUM(C16:J16)〞。（2）利用公式計(jì)算債券價(jià)格。在單元格B19中輸入“=B10*(1-((1+B9)^(-B6)))/B9+B7/(1+B9)^B6〞。（3）利用PV函數(shù)計(jì)算債券價(jià)格。在單元格B21中輸入“=－PV(B9,B6,B10,B7)〞。表2-1ABCDEFGHIJ1債券估價(jià)基礎(chǔ)表2一、輸入值3年票面利率10%4年到期收益率12%5每年付息次數(shù)26付息總次數(shù)87面值10008二、輸出值9各期貼現(xiàn)率6%10每期利息5011三、債券估價(jià)121.利用現(xiàn)金流量計(jì)算債券價(jià)格13期數(shù)1234567814時(shí)間（年）0.511.522.533.5415現(xiàn)金流50505050505050105016現(xiàn)金流的現(xiàn)值4744424037353365917債券價(jià)格938182.利用公式計(jì)算債券價(jià)格19債券價(jià)格938203.利用PV函數(shù)計(jì)算債券價(jià)格21債券價(jià)格938（二）建立債券估價(jià)動(dòng)態(tài)表（見表2-2）測(cè)算發(fā)行條件變化對(duì)債券發(fā)行價(jià)格的影響。1．輸入值。（1）在區(qū)域B3：B6分別輸入：年票面利率10%、年到期收益率12%、每年付息次數(shù)2和面值1000。（2）選中區(qū)域A3：A6，單擊“格式/行/行高〞，輸入高度30，然后單擊確定。在主菜單上單擊“視圖/工具欄/窗體〞。在窗體工具欄上單擊“上/下箭頭按鈕〞，然后將光標(biāo)（此時(shí)光標(biāo)為十字）從單元格C3的左上角拖到右下角。采用同樣操作分別在單元格C4、單元格C5、單元格C6創(chuàng)立相同的微調(diào)項(xiàng)。（3）右擊單元格C3的微調(diào)項(xiàng)，然后單擊小菜單上的“設(shè)置控件格式〞。單擊“控制〞選項(xiàng)卡，在“單元格鏈接〞的編輯框中輸入D3。采用同樣操作將單元格C4的微調(diào)項(xiàng)鏈接到單元格D4、將單元格C5的微調(diào)項(xiàng)鏈接到單元格D5、將單元格C6的微調(diào)項(xiàng)鏈接到單元格D6。（4）在單元格C3、C4、C5、C6中分別輸入“=D3/200〞、“=D4/200〞、“=D5〞、“=D6*50〞。2．輸出值。在單元格B8輸入各期貼現(xiàn)率數(shù)值“=B4/B5〞，在單元格B9輸入每期利息數(shù)值“=B6*B3/B5〞。3．動(dòng)態(tài)圖輸出。（1）在單元格B11輸入1，然后選中單元格B11，將光標(biāo)放在單元格B11的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住Ctrl鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至AE11。在單元格B12輸入“=B11*$B5〞，然后選中單元格B12，將光標(biāo)放在單元格B12的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住Ctrl鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至AE12。在單元格B13輸入“=-PV($B8,B12,$B9,$B6)〞，然后選中單元格B13，將光標(biāo)放在單元格B13的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住Ctrl鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至AE13。（2）利用圖表向?qū)ё魃Ⅻc(diǎn)圖。鼠標(biāo)左鍵單擊B11，然后按住Shift鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊AE11；按住Ctrl鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊B13，然后按住Shift鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊AE13，這樣，區(qū)域B11：AE11和區(qū)域B13：AE13被選中。點(diǎn)擊“插入/圖表〞，彈出“圖表向?qū)?4步驟之1-圖表類型〞窗體，選擇“標(biāo)準(zhǔn)類型/XY散點(diǎn)圖〞中的“平滑線散點(diǎn)圖〞，點(diǎn)擊“下一步〞。彈出“圖表向?qū)?4步驟之2-圖表源數(shù)據(jù)〞窗體，點(diǎn)擊“下一步〞。彈出“圖表向?qū)?4步驟之3-圖表選項(xiàng)〞窗體，在默認(rèn)的“標(biāo)題〞選項(xiàng)卡下，輸入如下內(nèi)容：“圖表標(biāo)題（T）：〞下的文本框內(nèi)輸入“債券估價(jià)圖〞，“數(shù)值(X)軸(A)〞下的文本框內(nèi)輸入“到期時(shí)間（年）〞，“數(shù)值(Y)軸(V)〞下的文本框內(nèi)輸入“債券價(jià)格〞；點(diǎn)擊“圖例〞選項(xiàng)卡，然后單擊“顯示圖例〞前面的單項(xiàng)選擇框，將單項(xiàng)選擇框內(nèi)的對(duì)號(hào)去除，點(diǎn)擊“下一步〞。彈出“圖表向?qū)?4步驟之4-圖表位置〞窗體，點(diǎn)擊“完成〞。一張圖表便生成在當(dāng)前的工作表中了。選中該圖表，將之作拖動(dòng)和拉動(dòng)調(diào)整，存放在區(qū)域E2：I10中。（3）圖表修飾。在圖表上，單擊數(shù)值（X）軸將之選中，然后單擊鼠標(biāo)右鍵，在彈出菜單中單擊“坐標(biāo)軸格式（O）〞，彈出坐標(biāo)軸格式窗體。單擊“刻度〞選項(xiàng)卡，在“刻度〞選項(xiàng)卡下，在“最大值〞后面輸入30，在“主要刻度單位〞后面輸入3，單擊“確定〞。4．單元格格式調(diào)整。選中單元格B3，點(diǎn)擊“格式/單元格〞，選擇“數(shù)字/百分比〞，小數(shù)位數(shù)選1，單擊確定。選中單元格B4，點(diǎn)擊“格式/單元格〞，選擇“數(shù)字/百分比〞，小數(shù)位數(shù)選1，單擊確定。選中單元格B8，點(diǎn)擊“格式/單元格〞，選擇“數(shù)字/百分比〞，小數(shù)位數(shù)選4，單擊確定。選中單元格B9，點(diǎn)擊“格式/單元格〞，選擇“數(shù)字/數(shù)值〞，小數(shù)位數(shù)選4，單擊確定。選中區(qū)域B13：AE13，點(diǎn)擊“格式/單元格〞，選擇“數(shù)字/數(shù)值〞，小數(shù)位數(shù)選0，單擊確定。分別調(diào)整年票面利率、年到期收益率、每年付息次數(shù)和面值后面的“上/下箭頭按鈕〞，觀察“債券估價(jià)圖〞中債券價(jià)格曲線的變動(dòng)。最終結(jié)果見表2-2。表2-2ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZAAABACADAE1債券估價(jià)動(dòng)態(tài)表2一、輸入值3年票面利率10.0%204年到期收益率12.0%245每年付息次數(shù)226面值1000207二、輸出值8各期貼現(xiàn)率6.0000%9每期利息50.000010三、動(dòng)態(tài)圖輸出11到期時(shí)間（年）12345678910111213141516171819202122232425262728293012付息總次數(shù)2468101214161820222426283032343638404244464850525456586013債券價(jià)格982965951938926916907899892885880874870866862859856854852850848846845843842841841840839838實(shí)驗(yàn)四股票估價(jià)股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。股票的價(jià)格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定，即股利的資本化價(jià)值決定了股票價(jià)格。此外股票價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。股市上的價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。股票的價(jià)值是指股票期望提供的所有未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。股票未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值包括兩局部，即每期預(yù)期股利和出售時(shí)得到的價(jià)格收入。

一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模哼\(yùn)用分段股息貼現(xiàn)模型計(jì)算非固定成長(zhǎng)的股票內(nèi)在價(jià)值。二、實(shí)驗(yàn)原理：股票價(jià)值評(píng)價(jià)模式有四種：（1）股票評(píng)價(jià)的根本模式

（2）零成長(zhǎng)股票價(jià)值（長(zhǎng)期持有且股利不變）假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是永續(xù)年金。（3）固定成長(zhǎng)股票價(jià)值（股利按固定的成長(zhǎng)率增長(zhǎng)）注意：區(qū)分D0和D1。D0是當(dāng)前的股利，它與P在同一會(huì)計(jì)期，D1是增長(zhǎng)一期以后的股利。

（4）非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值（分段計(jì)算的方法）在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司的股利是不固定的，應(yīng)采用分段計(jì)算的方法。三、實(shí)驗(yàn)資料：在2004年，前景公司真實(shí)權(quán)益凈利率為21%，每股股利為6.18元。預(yù)計(jì)未來(lái)五年的真實(shí)權(quán)益凈利率分別為19%、17%、15%、13%、11%，從第六年開始持續(xù)穩(wěn)定在9%的水平。公司政策規(guī)定每年保存70%的收入，將其余的作為股息發(fā)放。預(yù)計(jì)未來(lái)的通貨膨脹率為每年3%。（1）建立模型估計(jì)該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。（2）測(cè)試通貨膨脹率、留存收益率和真實(shí)貼現(xiàn)率對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的影響。四、實(shí)驗(yàn)步驟：(一)建立分段股息貼現(xiàn)靜態(tài)模型（見表2-3）估計(jì)公司股票的內(nèi)在價(jià)值。1．輸入值。在區(qū)域B4：B6輸入通貨膨脹率3%、真實(shí)貼現(xiàn)率9%和留存收益率70%。在區(qū)域B12：H12輸入期數(shù)0至6，將B4復(fù)制到區(qū)域C13：H13，在區(qū)域B14：H14輸入真實(shí)權(quán)益凈利率21%、19% 、17% 、15%、13%、11% 和9%。在單元格B18中輸入每股股利6.18。2.計(jì)算名義貼現(xiàn)率。名義貼現(xiàn)率=（1+通貨膨脹率）×（1+真實(shí)貼現(xiàn)率）-1。在單元格B9中輸入“=(1+B4)*(1+B5)-1〞。3．預(yù)測(cè)名義權(quán)益凈利率。名義權(quán)益凈利率=（1+通貨膨脹率）×（1+真實(shí)權(quán)益凈利率）-1。在單元格C15中輸入“=(1+C13)*(1+C14)-1〞。選中單元格C15，將光標(biāo)放在單元格C15的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至H15。4．預(yù)測(cè)股息真實(shí)增長(zhǎng)率。股息真實(shí)增長(zhǎng)率可根據(jù)公司可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率=（名義權(quán)益凈利率×留存收益率）÷（1－名義權(quán)益凈利率×留存收益率）。在單元格C16中輸入“=C14*$B6/(1-C14*$B6)〞。選中單元格C16，將光標(biāo)放在單元格C16的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至H16。5．預(yù)測(cè)股息名義增長(zhǎng)率。股息名義增長(zhǎng)率=（1+通貨膨脹率）×（1+股息真實(shí)增長(zhǎng)率）-1。在單元格C17中輸入“=(1+C13)*(1+C16)-1〞。選中單元格C17，將光標(biāo)放在單元格C17的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至H17。6．預(yù)測(cè)每股股利。每股股利=上期每股股利×（1+股息名義增長(zhǎng)率）。在單元格C18中輸入“=B18*(1+C17)〞。選中單元格C18，將光標(biāo)放在單元格C18的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至H18。7．計(jì)算每股的延續(xù)價(jià)值。從第六年開始該公司股票成為無(wú)限期固定成長(zhǎng)股票。利用固定成長(zhǎng)股票的股價(jià)計(jì)算公式，該股票在第五年年末的價(jià)值=第六年每股股利÷（名義貼現(xiàn)率－第六年的股息名義增長(zhǎng)率）。在單元格G19中輸入“=H18/(B9-H17)〞。8．計(jì)算每股股利與每股延續(xù)價(jià)值之和。在單元格C20中輸入“=SUM(C18,C19)〞。選中單元格C20，將光標(biāo)放在單元格C20的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至G20。9．計(jì)算每股股利與每股延續(xù)價(jià)值之和的現(xiàn)值。在單元格C21中輸入“=C20/(1+$B9)^C12〞。選中單元格C21，將光標(biāo)放在單元格C21的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至G21。10．計(jì)算每股內(nèi)在價(jià)值。在單元格B22中輸入“=SUM(C21:G21)〞。最終結(jié)果如下表2-3。表2-3ABCDEFGH1分段股息貼現(xiàn)靜態(tài)模型23輸入值4通貨膨脹率3%5真實(shí)貼現(xiàn)率9%6留存收益率70%78輸出值9名義貼現(xiàn)率0.121011歷史數(shù)據(jù)第一期第二期12期數(shù)012345613通貨膨脹率3%3%3%3%3%3%14真實(shí)權(quán)益凈利率21%19%17%15%13%11%9%15名義權(quán)益凈利率0.230.210.180.160.140.1216股息真實(shí)增長(zhǎng)率0.150.140.120.100.080.0717股息名義增長(zhǎng)率0.190.170.150.130.120.1018每股股利6.187.348.589.8811.1912.4913.7319每股的延續(xù)價(jià)值585.6020每股股利與每股延續(xù)價(jià)值之和7.348.589.8811.19598.0921每股股利與每股延續(xù)價(jià)值之和的現(xiàn)值6.546.816.987.05335.3122每股內(nèi)在價(jià)值362.69(二)建立分段股息貼現(xiàn)動(dòng)態(tài)模型（見表2-4）估計(jì)公司股票的內(nèi)在價(jià)值1．翻開剛創(chuàng)立的“分段股息貼現(xiàn)靜態(tài)模型〞的電子數(shù)據(jù)表，選中區(qū)域A1：H22，單擊“編輯/復(fù)制〞。然后翻開新的工作表，選中區(qū)域A1：H22，單擊“編輯/粘貼〞。將“分段股息貼現(xiàn)靜態(tài)模型〞改為“分段股息貼現(xiàn)動(dòng)態(tài)模型〞。2．選中區(qū)域A7：A22，單擊“插入/行〞。選中單元格A24，單擊“編輯/剪切〞，選中單元格A21，單擊“編輯/粘貼〞。選中區(qū)域A5：B5，單擊“編輯/剪切〞，選中單元格A22：B22，單擊“編輯/粘貼〞。選中區(qū)域A6：B6，單擊“編輯/剪切〞，選中單元格A5：B5，單擊“編輯/粘貼〞。3．選中A4：A5，單擊“格式/行/行高〞，輸入高度30，然后單擊確定。4．創(chuàng)立微調(diào)項(xiàng)。在主菜單上單擊“視圖/工具欄/窗體〞。在窗體工具欄上單擊“上/下箭頭按鈕〞，然后將光標(biāo)（此時(shí)光標(biāo)為十字）從單元格C4的左上角拖到右下角。采用同樣操作在單元格C5創(chuàng)立一個(gè)相同的微調(diào)項(xiàng)。5．創(chuàng)立單元格鏈接。右擊單元格C4的微調(diào)項(xiàng)，然后單擊小菜單上的“設(shè)置控件格式〞。單擊“控制〞選項(xiàng)卡，在“單元格鏈接〞的編輯框中輸入D4。采用同樣操作將單元格C5的微調(diào)項(xiàng)鏈接到單元格D5。6．建立比例輸入。在單元格B4中輸入“=D4/200〞，在單元格B5中輸入“=D5/10〞。7．輸入真實(shí)貼現(xiàn)率。在區(qū)域C22:H22輸入7% 、8%、9%、10%、11% 和12%。8．計(jì)算相應(yīng)的每股內(nèi)在價(jià)值。在單元格B23中輸入“=B38〞。選中區(qū)域B22：H23，點(diǎn)擊“數(shù)據(jù)/數(shù)據(jù)表〞，在引用行單元格一欄中輸入$B$23，點(diǎn)擊確定。9．利用圖表向?qū)ё鲌D。選中區(qū)域C22：H23，點(diǎn)擊“插入/圖表〞，彈出“圖表向?qū)?4步驟之1-圖表類型〞窗體，選擇“標(biāo)準(zhǔn)類型/XY散點(diǎn)圖〞中的“平滑線散點(diǎn)圖〞，點(diǎn)擊“下一步〞。彈出“圖表向?qū)?4步驟之2-圖表源數(shù)據(jù)〞窗體，點(diǎn)擊“下一步〞。彈出“圖表向?qū)?4步驟之3-圖表選項(xiàng)〞窗體，在默認(rèn)的“標(biāo)題〞選項(xiàng)卡下，輸入如下內(nèi)容：“圖表標(biāo)題（T）：〞下的文本框內(nèi)輸入“分段股息貼現(xiàn)模型動(dòng)態(tài)圖〞，“數(shù)值(X)軸(A)〞下的文本框內(nèi)輸入“真實(shí)貼現(xiàn)率〞，“數(shù)值(Y)軸(V)〞下的文本框內(nèi)輸入“每股內(nèi)在價(jià)值〞；點(diǎn)擊“圖例〞選項(xiàng)卡，然后單擊“顯示圖例〞前面的單項(xiàng)選擇框，將單項(xiàng)選擇框內(nèi)的對(duì)號(hào)去除，點(diǎn)擊“下一步〞。彈出“圖表向?qū)?4步驟之4-圖表位置〞窗體，點(diǎn)擊“完成〞。一張圖表便生成在當(dāng)前的工作表中了。選中該圖表，將之作拖動(dòng)和拉動(dòng)調(diào)整，存放在區(qū)域B6：H20中。10．圖表修飾。（1）修飾數(shù)值（X）軸。在圖表上，單擊數(shù)值（X）軸將之選中，然后單擊鼠標(biāo)右鍵，在彈出菜單中單擊“坐標(biāo)軸格式（O）〞，彈出坐標(biāo)軸格式窗體。單擊“刻度〞選項(xiàng)卡，在“刻度〞選項(xiàng)卡下，在“最小值〞后面輸入0.07，在“最大值〞后面輸入0.12，在“主要刻度單位〞后面輸入0.01，在“次要刻度單位〞后面輸入0.01；點(diǎn)擊“數(shù)字〞選項(xiàng)卡，在分類中選擇“百分比〞，小數(shù)位數(shù)調(diào)為0，單擊“確定〞。（2）修飾數(shù)值（Y）軸。在圖表上，單擊數(shù)值（Y）軸將之選中，然后單擊鼠標(biāo)右鍵，在彈出菜單中單擊“坐標(biāo)軸格式（O）〞，彈出坐標(biāo)軸格式窗體。單擊“刻度〞選項(xiàng)卡，在“刻度〞選項(xiàng)卡下，在“最大值〞后面輸入400，在“主要刻度單位〞后面輸入100，在“次要刻度單位〞后面輸入100；點(diǎn)擊“數(shù)字〞選項(xiàng)卡，在分類中選擇“百分比〞，小數(shù)位數(shù)調(diào)為0，單擊“確定〞。分別調(diào)整通貨膨脹率和收益留存率后面的“上/下箭頭按鈕〞，觀察“分段股息貼現(xiàn)模型動(dòng)態(tài)圖〞中每股內(nèi)在價(jià)值曲線的變動(dòng)。最終結(jié)果如表2-4。表2-4ABCDEFGH1分段股息貼現(xiàn)動(dòng)態(tài)模型23輸入值4通貨膨脹率3%65收益留存率50%56789101112131415161718192021輸出值22真實(shí)貼現(xiàn)率9%7%8%9%10%11%12%23每股內(nèi)在價(jià)值175.75330.54229.60175.75142.28119.45102.902425名義貼現(xiàn)率0.122627歷史數(shù)據(jù)第一期第二期28期數(shù)012345629通貨膨脹率3%3%3%3%3%3%30真實(shí)權(quán)益凈利率21%19%17%15%13%11%9%31名義權(quán)益凈利率0.230.210.180.160.140.1232股息真實(shí)增長(zhǎng)率0.100.090.080.070.060.0533股息名義增長(zhǎng)率0.140.130.110.100.090.0834每股股利6.187.037.928.829.7110.5911.4235每股的延續(xù)價(jià)值258.5036每股股利與每股延續(xù)價(jià)值之和7.037.928.829.71269.0937每股股利與每股延續(xù)價(jià)值之和的現(xiàn)值6.266.286.236.11150.8638每股內(nèi)在價(jià)值175.75第二篇財(cái)務(wù)管理運(yùn)作實(shí)驗(yàn)籌資管理實(shí)驗(yàn)五籌資方式選擇企業(yè)常用的長(zhǎng)期籌資方式主要有普通股、優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期借款和留存收益等。普通股、優(yōu)先股和留存收益屬于自有資金，一般稱為權(quán)益資本；長(zhǎng)期債券和長(zhǎng)期借款屬于借入資金，一般稱為債務(wù)資本。租賃業(yè)務(wù)也成為企業(yè)籌措長(zhǎng)期資金的一項(xiàng)重要來(lái)源。租賃是指出資人在承租人給于一定報(bào)酬的條件下，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將財(cái)產(chǎn)租讓給承租人使用。租賃主要有營(yíng)業(yè)租賃和融資租賃。融資租賃又稱資本租賃。它與經(jīng)營(yíng)租賃的不同在于：一般由承租人相出租人提出申請(qǐng)，由出租人籌措資金引進(jìn)用戶所需設(shè)備，再租給用戶使用；租期長(zhǎng)；租賃合同穩(wěn)定，租賃期內(nèi)承租人必須連續(xù)支付租金，中途不能退租；租賃期滿，可以選擇多種方法處理租賃資產(chǎn)，如將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人、由出租人收回等，通常是承租人留用；租賃期間，出租人一般不提供維修效勞。在租賃籌資方式下，承租人向出租人支付租金的數(shù)額和支付方式，直接影響承租人的未來(lái)財(cái)務(wù)狀況，因此，租金的計(jì)算是租賃籌資決策的重要依據(jù)。一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模赫莆崭鞣N籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，利用EXCEL函數(shù)PMT、IPMT、PPMT及電子表格軟件計(jì)算抵押貸款的每年歸還額、歸還的利息和本金；利用EXCEL函數(shù)及電子表格處理軟件進(jìn)行籌資方式?jīng)Q策分析。二、實(shí)驗(yàn)原理：1．長(zhǎng)期借款的籌資長(zhǎng)期借款包括向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入現(xiàn)匯，接受金融機(jī)構(gòu)或民間組織的貸款等。由于長(zhǎng)期借款金額大，期限長(zhǎng)，企業(yè)在長(zhǎng)期借款籌資中，不僅要考慮國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素，還應(yīng)對(duì)還款預(yù)先安排。常見的借款歸還方式有：等額利息法、等額本金法、等額歸還法、一次歸還法等。等額利息法：最普通、最具代表性的方式。分期支付利息壓力較小，但后期歸還本金壓力較大。等額歸還法：即在債務(wù)期限內(nèi)均勻歸還本利和。減輕了一次歸還本金的壓力，但可供使用的借款額會(huì)逐漸減少，因此，會(huì)提高企業(yè)使用借款的實(shí)際利率。稅款節(jié)約額=（歸還利息+折舊）*稅率凈現(xiàn)金流量=還款額-稅款節(jié)約額n—計(jì)息期數(shù)；2．租賃籌資。稅款節(jié)約額=租金支付*所得稅稅率租賃凈現(xiàn)金流量=租金支付-稅款節(jié)約額n—計(jì)息期數(shù)；我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)中，租金有先付和后付方式。定期等額后付租金的計(jì)算公式：A=；A—每年年末等額支付的租金，即年金；I—年利率；n—計(jì)息期數(shù)；(PV/A，I，n)—年金現(xiàn)值系數(shù)；定期等額先付租金的計(jì)算公式：A=；三、實(shí)驗(yàn)資料：1．購(gòu)置一幢房屋，辦理了一筆期限為10年的抵押貸款。貸款總金額為300000元，該抵押貸款的年利率為8%，與銀行約定以等額歸還方式償付貸款，那么，這筆抵押貸款的每年歸還額是多少？其中多少用來(lái)歸還利息和本金？2．A企業(yè)準(zhǔn)備籌資購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，需元，使用年限10年，直線法折舊，報(bào)廢后無(wú)殘值，所得稅率33%。A企業(yè)面臨兩種選擇：（1）舉債籌資。銀行借款，利率8%，10年內(nèi)以等額歸還方式償付，10年后報(bào)廢。（2）租賃籌資。租賃公司租賃給A企業(yè)設(shè)備，10年內(nèi)攤銷，要得到8%資金收益率，出租人維修設(shè)備，而A企業(yè)不支付附加費(fèi)用，租金是在期末支付。要求：通過(guò)模型計(jì)算，對(duì)兩種方案進(jìn)行比較分析。四、實(shí)驗(yàn)步驟：1．利用EXCEL函數(shù)PMT、IPMT、PPMP及公式計(jì)算抵押貸款的每年歸還額、歸還的利息和本金。（1）創(chuàng)立工作表格，如表3-1、3-2所示。表3-1AB1長(zhǎng)期借款還本付息計(jì)算表2貸款金額(元)3000003貸款期限(年)104貸款年率(%)8%表3-2長(zhǎng)期借款還本付息計(jì)算表ABCDE9年份年歸還額支付利息歸還本金剩余本金100111122133144155166177188199201021合計(jì)-（2）在表3-1中的B2∶B4單元格區(qū)域內(nèi)和表3-2中的E10單元格輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表3-3所示，根據(jù)EXCEL函數(shù)PMT、IPMT、PPMT及利用公式在表3-2中進(jìn)行計(jì)算。表3-3單元格公式或函數(shù)E10=B2B11-B20{=PMT(B4,B3,-B2)}C11-C20{=IPMT(B4,A11:A20,B3,-B2)}D11-D20{=PPMT(B4,A11:A20,B3,-B2)}E11-E20{=E10:E19-D11:D20}B21=SUM(B11:B20)C21=SUM(C11:C20)D21=SUM(D11:D20)選中單元個(gè)區(qū)域B11：B20，輸入公式“=PMT（B4,B3,-B2）〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域C11：C20，輸入公式“=IPMT（B4,A11:A20,B3,-B2）〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域D11：D20，輸入公式“=PPMT（B4,A11:A20,B3,-B2）〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。在單元格E10中，輸入“=B2〞，然后選取單元格E11：E20，輸入公式“=E10：E19-D11：D20〞然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元格區(qū)域B21：D21，單擊工具欄上的【自動(dòng)求和】按鈕，則得到10年的合計(jì)數(shù)。（4）計(jì)算結(jié)果如表3-4所示。表3-4長(zhǎng)期借款還本付息計(jì)算表ABCDE9年份年歸還額支付利息歸還本金剩余本金10030000011144708.8524000.0020708.85279291.1512244708.8522343.2922365.55256925.6013344708.8520554.0524154.80232770.8014444708.8518621.6626087.18206683.6215544708.8516534.6928174.16178509.4616644708.8514280.7630428.09148081.3717744708.8511846.5132862.34115219.0318844708.859217.5235491.3279727.7119944708.856378.2238330.6341397.08201044708.853311.7741397.080.0021合計(jì)447088.47147088.47300000.00-2．舉債籌資（1）創(chuàng)立工作表格，如表3-5、3-6所示。表3-5ABCDE1長(zhǎng)期借款還本付息計(jì)算表2借款金額3借款年利率84借款年限105每年還款期數(shù)16總付款期數(shù)107所得稅稅率33%表3-6ABCDEFGH1011年還款額歸還本金歸還利息折舊稅款節(jié)約額凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值121132143154165176187198209211022合計(jì)（2）在表3-5中的B2∶B7、C3單元格區(qū)域內(nèi)輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表3-7所示，根據(jù)EXCEL函數(shù)PMT、IPMT、PPMT及利用公式在表3-5、表3-6中進(jìn)行計(jì)算。選中單元個(gè)區(qū)域B12:B21，輸入公式“=ABS(PMT(B3,B6,B2))〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域C12:C21，輸入公式“=ABS(PPMT(B3,A12:A21,B6,B2))〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域D12:D21，輸入公式“=ABS(IPMT(B3,A12:A21,B6,B2))〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域E12:E21，輸入公式“=SLN(B2,0,B4)〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域F12:F21，輸入公式“=(D12:D21+E12:E21)*B7〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域G12:G21，輸入公式“=B12:B21-F12:F21〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域H12:H21，輸入公式“=G12:G21/(1+B3*(1-B7))^A12:A21〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元格區(qū)域B22:H22，單擊工具欄上的【自動(dòng)求和】按鈕，則得到10年的合計(jì)數(shù)。表3-7單元格公式或函數(shù)單元格函數(shù)B3=C3/100B22=SUM(B12:B21)B12-B21{=ABS(PMT(B3,B6,B2))}C22=SUM(C12:C21)C12-C21{=ABS(PPMT(B3,A12:A21,B6,B2))}D22=SUM(D12:D21)D12-D21{=ABS(IPMT(B3,A12:A21,B6,B2))}E22=SUM(E12:E21)E12-E21{=SLN(B2,0,B4)}F22=SUM(F12:F21)F12-F21{=(D12:D21+E12:E21)*B7}G22=SUM(G12:G21)G12-G21{=B12:B21-F12:F21}H22=SUM(H12:H21)H12-H21{=G12:G21/(1+B3*(1-B7))^A12:A21}（4）計(jì)算結(jié)果如表3-8、3-9所示。表3-8ABCDE1長(zhǎng)期借款還本付息計(jì)算表2借款金額20000003借款年利率8%84借款年限105每年還款期數(shù)16總付款期數(shù)107所得稅稅率33%表3-9ABCDEFGH1011年還款額歸還本金歸還利息折舊稅款節(jié)約額凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值121298058.98138058.98160000.00200000118800.00179258.98170139.50132298058.98149103.70148955.28200000115155.24182903.73164767.31143298058.98161031.99137026.99200000111218.91186840.07159750.69154298058.98173914.55124144.43200000106967.66191091.32155073.61165298058.98187827.71110231.26200000102376.32195682.66150720.92176298058.98202853.9395205.0520000097417.67200641.31146678.27187298058.98219082.2578976.7320000092062.32205996.66142932.12198298058.98236608.8361450.1520000086278.55211780.43139469.65209298058.98255537.5342521.4520000080032.08218026.90136278.782110298058.98275980.5322078.4420000073285.89224773.09133348.0622合計(jì)2980589.772000000.00980589.772000000983594.631996995.151499158.91（5）在模型中建立控制項(xiàng)按鈕Excel提供了【控件工具箱】工具欄，工具欄中提供了多種圖形控制項(xiàng)工具，單擊這些工具，指定控制項(xiàng)的位置，便可以在模型中建立圖形控制按鈕。從【視圖】菜單中選中【工具欄】命令。在【工具欄】中選中【控件工具箱】，控件工具欄就顯示在屏幕上。如控件圖所示選擇【控件】工具欄上的控制項(xiàng)工具。指定其在工具表中的位置并托拽到需要的尺寸。建立滾動(dòng)條控制項(xiàng)，與借款籌資鏈接，將借款年利率限定在合理的范圍。通過(guò)使用滾動(dòng)條控制項(xiàng)，可以按一定的百分比變化幅度在合理的范圍中選擇利率。選擇“滾動(dòng)條控制項(xiàng)〞按鈕。指定“滾動(dòng)條控制項(xiàng)〞的位置。從D3單元格的左上角拖拽鼠標(biāo)到D3單元格的右下角，這樣，一個(gè)矩形“滾動(dòng)條控制項(xiàng)〞便出現(xiàn)在D3單元格。設(shè)置利率的選擇范圍。雙擊新建立的“滾動(dòng)條控制項(xiàng)〞，則顯示出對(duì)象格式對(duì)話框，選擇【控制】。其中：【現(xiàn)有值】—此項(xiàng)決定在由最大值和最小值定義的區(qū)域內(nèi)滾動(dòng)欄的默認(rèn)值；圖3-1【最大值】、【最小值】—此選項(xiàng)定義由滾動(dòng)條控制表示的值的區(qū)域；【步長(zhǎng)】—當(dāng)用戶單擊選定滾動(dòng)條一端箭頭時(shí)滾動(dòng)的單位數(shù)。【頁(yè)步長(zhǎng)】—當(dāng)用戶在滾動(dòng)條內(nèi)單擊時(shí)滾動(dòng)的單位數(shù)?！締卧矜溄印俊獙⑦x定滾動(dòng)條的值鏈接到工作表上的一格單元格，若值在某一位置發(fā)生變化，則它也在另一位置發(fā)生變化。【三維陰影】—決定該控制項(xiàng)是否有一個(gè)三維外觀。在舉債模型中，借款利率的范圍為5%—20%，并且希望借款利率以1%的幅度變化。選中C3單元格，輸入8。雙擊新建立的“滾動(dòng)條控制項(xiàng)〞，則顯示出對(duì)象格式對(duì)話框，按照對(duì)話框要求輸入相應(yīng)整數(shù)，即【現(xiàn)有值】框輸入8；【最大值】框輸入20；【最小值】框輸入5；【步長(zhǎng)】框輸入1；【頁(yè)步長(zhǎng)】框輸入2；【單元格鏈接】框輸入C3。單擊【確定】按鈕完成滾動(dòng)條控制項(xiàng)的建立建立利率公式。選中B3單元格，輸入公式“=C3/100〞，并將B3單元格式變?yōu)榘俜直雀袷?。這樣，就可以在操動(dòng)滾動(dòng)欄的情況下，在B3單元格獲得給定范圍的百分比變化。試用滾動(dòng)欄。每單擊一次滾動(dòng)欄兩端的箭頭，B3單元格中的數(shù)值就以增量1%變化。在滾動(dòng)框與兩端之間單擊滾動(dòng)條，B3單元格的數(shù)值就以“頁(yè)步長(zhǎng)〞增量2%變化。用同樣的方法也可以建立“微調(diào)控制項(xiàng)〞按鈕。并與之鏈接到工作表上的一格單元格，如租賃年限、所得稅稅率等。租賃籌資（1）創(chuàng)立工作表格，如表3-10、3-11所示。表3-10ABCDE1租賃融資分析計(jì)算表2租金3每年付款次數(shù)14租賃年利率8%85租賃年限106總付款次數(shù)107所得稅稅率33%表3-11ABCDE11租賃攤銷分析計(jì)算表12年份租金支付稅款節(jié)約額租賃凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值131142153164175186197208219221023合計(jì)（2）在表3-8中的B2∶B7單元格區(qū)域內(nèi)輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表3-12所示，根據(jù)EXCEL函數(shù)PMT、及利用公式在表3-11中進(jìn)行計(jì)算．選中單元個(gè)區(qū)域B13∶B22，輸入公式“=ABS(PMT(B4,B6,B2))〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域C13∶C22，輸入公式“=B13∶B22*B7〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元個(gè)區(qū)域D13∶D22，輸入公式“=B13∶B22-C13∶C22〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。表3-12單元格公式或函數(shù)單元格函數(shù)B4=C4/100B23=SUM(B13:B22)B13-B22{=ABS(PMT(B4,B6,B2))}C23=SUM(C13:C22)C13-C22{=B13:B22*B7}D23=SUM(D13:D22)D13-D22{=B13:B22-C13:C22}E23=SUM(E13:E22)E13-E22{=D13:D22/(1+B4*(1-B7))^A13:A22}選中單元個(gè)區(qū)域E13∶E22，輸入公式“=D12∶D22/(1+B4*(1-B7))^A13∶A22〞，然后同時(shí)按“Ctrl+Shift+Enter〞組合鍵。選中單元格區(qū)域B22∶H22，單擊工具欄上的【自動(dòng)求和】按鈕，則得到10年的合計(jì)數(shù)。（4）計(jì)算結(jié)果如表3-13、3-14所示。表3-13ABDEF1租賃融資分析計(jì)算表2租金3每年付款次數(shù)14租賃年利率8%85租賃年限106總付款次數(shù)107所得稅稅率33%表3-14ABCDE11租賃攤銷分析計(jì)算表12年份租金支付稅款節(jié)約額租賃凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值131298058.9898359.46199699.51189540.16142298058.9898359.46199699.51179897.65153298058.9898359.46199699.51170745.68164298058.9898359.46199699.51162059.30175298058.9898359.46199699.51153814.83186298058.9898359.46199699.51145989.77197298058.9898359.46199699.51138562.81208298058.9898359.46199699.51131513.68219298058.9898359.46199699.51124823.152210298058.9898359.46199699.51118473.0023合計(jì)2980589.77983594.631996995.151515420.03結(jié)果分析：借款夠買資產(chǎn)時(shí)，借款利息、折舊等費(fèi)用可以抵稅，租賃資產(chǎn)其支付的租金也可以抵稅，因此，按凈現(xiàn)值（NPV）進(jìn)行計(jì)算分析。借款分析模型中，在建立了相應(yīng)的控制項(xiàng)按鈕的情況下，在B2到B7單元格中，輸入不同的值，貸款分析歸還表就會(huì)自動(dòng)計(jì)算出不同的結(jié)果。在租賃分析模型中，通過(guò)改變租賃模型中的各種控制項(xiàng)，對(duì)不同的選擇，租賃分析攤銷表也會(huì)自動(dòng)計(jì)算出不同的結(jié)果。這樣有了借款分析模型和租賃分析模型，我們就可以非常方便地對(duì)多種方案進(jìn)行比較，最后選擇本錢現(xiàn)值較小的方案。實(shí)驗(yàn)六綜合資本本錢資本本錢是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要概念。資本本錢是選擇資金來(lái)源，確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資本本錢最低的籌資方式。資本本錢有多種計(jì)量方式，主要包括個(gè)別資本本錢、綜合資本本錢和邊際資本本錢。個(gè)別資本本錢主要用于評(píng)價(jià)各種籌資方式；綜合資本本錢一般用于企業(yè)全部資本結(jié)構(gòu)決策；邊際資本本錢一般用于追加籌資決策。一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模豪肊XCEL電子表格軟件，熟悉掌握綜合資本本錢計(jì)算方法。二、實(shí)驗(yàn)原理：本實(shí)驗(yàn)主要涉及長(zhǎng)期債券本錢、長(zhǎng)期借款本錢、普通股本錢、留存收益本錢計(jì)算；綜合資本本錢的計(jì)算。1．長(zhǎng)期債券本錢：是指借款利息和籌資費(fèi)。借款利息計(jì)入稅前本錢費(fèi)用，可以起到抵稅作用。公式：或其中,Kb—長(zhǎng)期債券資本本錢Ib—長(zhǎng)期債券年利息T—所得稅率B—長(zhǎng)期債券籌資額Fb—長(zhǎng)期債券籌資費(fèi)率Rb—長(zhǎng)期債券利率2．長(zhǎng)期借款本錢公式：或其中，Kl—長(zhǎng)期借款資本本錢It—長(zhǎng)期借款年利息T—所得稅率L—長(zhǎng)期借款本金Fl—長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)率Rl—長(zhǎng)期借款利率3．普通股本錢公式：或其中，Knc—普通股本錢D1—預(yù)期年股利額P0—普通股市價(jià)Fc—普通股籌資費(fèi)率G—普通股利年增長(zhǎng)率Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率βi—股票的β系數(shù)Rm—平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率4．留存收益本錢公式：或其中，Ks—普通股本錢D1—預(yù)期年股利額P0—普通股市價(jià)G—普通股利年增長(zhǎng)率Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率βi—股票的β系數(shù)Rm—平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率5綜合資本本錢公式：其中，Kw—加權(quán)平均資本本錢Kj—第j種個(gè)別資本本錢Wj—第j種個(gè)別資本本錢占全部本錢的比重（權(quán)重）三、實(shí)驗(yàn)資料：某公司擬籌資4000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行長(zhǎng)期債券1000萬(wàn)元，票面利率10%，期限4年，籌資費(fèi)率1%，每年末付息一次，到期一次還本；長(zhǎng)期借款600萬(wàn)元，3年期，年利率11%；發(fā)行普通股2000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率4%，預(yù)計(jì)第一年股利率12%，以后按每年4%的增長(zhǎng)率遞增；此外，公司保存盈余400萬(wàn)元。所得稅稅率33%。要求：計(jì)算該公司的綜合資本本錢。四、實(shí)驗(yàn)步驟：（1）創(chuàng)立工作表，如表3-15所示。表3-15ABCDE1個(gè)別資本本錢及綜合資本本錢2籌資種類長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期借款普通股留存收益3籌資金額（萬(wàn)元）100060020004004票面利率10%11%--5期限（年）43--6股利率--12%12%7年增長(zhǎng)率--4%4%8籌資費(fèi)率1%0%4%-9所得稅稅率33%33%--10個(gè)別資本本錢11籌資總額（萬(wàn)元）12個(gè)別資本本錢所占比重13綜合資本本錢（2）在表3-15的B3∶E9單元格區(qū)域內(nèi)輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表3-16所示，利用相應(yīng)公式在表3-15中進(jìn)行計(jì)算。表3-16單元格公式或函數(shù)B10=B4*(1-B9)/(1-B8)C10=C4*(1-C9)/(1-C8)D10=D6/(1-D8)+D7E10=E6+E7B11=SUM(B3:E3)B12:E12{=B3:E3/B11}B13=B10*B12+C10*C12+D10*D12+E10*E12（4）計(jì)算結(jié)果如表3-17所示。表3-17ABCDE1個(gè)別資本本錢及綜合資本本錢2籌資種類長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期借款普通股留存收益3籌資金額（萬(wàn)元）100060020004004票面利率10%11%--5期限（年）43--6股利率--12%12%7年增長(zhǎng)率--4%4%8籌資費(fèi)率1%0%4%-9所得稅稅率33%33%--10個(gè)別資本本錢6.77%7.37%16.50%16.00%11籌資總額（萬(wàn)元）400012個(gè)別資本本錢所占比重25%15%50%10%13綜合資本本錢12.65%實(shí)驗(yàn)七資本結(jié)構(gòu)決策現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論說(shuō)明，企業(yè)應(yīng)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使其綜合資本最低或市場(chǎng)價(jià)值最大。根據(jù)不同情況或不同要求,進(jìn)行長(zhǎng)期籌資決策可以分別運(yùn)用以綜合資本本錢最低、普通股每股收益最大、或企業(yè)價(jià)值最大為目標(biāo)。根據(jù)比較資金本錢原理，通過(guò)對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)下的綜合資本本錢的計(jì)算與比較，選擇綜合資本本錢最低的資本結(jié)構(gòu)即為最正確資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)每股收益最大化原理，普通股股東的收益大小是以每股稅后凈收益來(lái)衡量的，不同的資本結(jié)構(gòu)下每股收益不同。在一定的息稅前收益水平下，使得每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)價(jià)值最大原理，通過(guò)對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價(jià)值的計(jì)算及比較，選擇企業(yè)價(jià)值最大的籌資結(jié)構(gòu)即為最正確資本結(jié)構(gòu)。一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模豪肊XCEL電子表格軟件，熟悉掌握企業(yè)價(jià)值、普通股每股收益計(jì)算方法和最正確資本結(jié)構(gòu)確實(shí)定方法。二、實(shí)驗(yàn)原理：每股收益最大化原理、企業(yè)價(jià)值最大原理的應(yīng)用。本實(shí)驗(yàn)主要涉及普通股每股收益、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算分析。1．每股收益分析：首先根據(jù)所給的條件，確定各個(gè)備選方案的普通股每股利潤(rùn)與預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系，建立方程，然后求出每股收益無(wú)差異點(diǎn)，即使兩個(gè)備選的籌資方案每股盈余相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)，最后，以每股收益最大為目標(biāo)，根據(jù)無(wú)差異點(diǎn)決策在什么樣的銷售水平下采用何種資本結(jié)構(gòu)。計(jì)算公式：EPS=S—銷售額；VC—變動(dòng)本錢；F—固定本錢；I—債務(wù)利息；T—所得稅稅率；N—流通在外的普通股股數(shù)；EBIT—息稅前盈余；在每股收益無(wú)差異點(diǎn)上，無(wú)論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。若以EPS1代表負(fù)債融資，以EPS2代表權(quán)益融資，則：EPS1=EPS2在每股收益無(wú)差異點(diǎn)上，S1=S22．企業(yè)價(jià)值分析：從根本上講，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于追求企業(yè)價(jià)值最大化或股價(jià)最大化。每股盈余分析法是以每股收益的上下作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇。但該方法沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。同時(shí)考慮企業(yè)價(jià)值、資本本錢和風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)決策方法就是總價(jià)值分析法。計(jì)算公式：V=S+BV—企業(yè)總價(jià)值；S—股票的總價(jià)值；B—債券的價(jià)值S=EBIT—息稅前盈余；I—年利息額；T—所得稅稅率；—權(quán)益資本本錢采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算：—為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；—股票的貝他系數(shù)—平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；而公司的資本本錢，則應(yīng)用加權(quán)平均資本本錢表示：—加權(quán)平均資本本錢—稅前的債務(wù)資本本錢。三、實(shí)驗(yàn)資料：1．某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元，債務(wù)利率12%，普通股資本500萬(wàn)元，（發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有兩種選擇：（1）全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值50元）；（2）籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息36萬(wàn)元；公司的變動(dòng)本錢率為60%，固定本錢為180萬(wàn)元，所得稅率33%。要求：通過(guò)每股收益無(wú)差異點(diǎn)分析，對(duì)籌資方案進(jìn)行決策。2．某公司息稅前盈余300萬(wàn)元，資金全部由普通股資本組成，股票帳面價(jià)值2000萬(wàn)元，所得稅稅率33%。企業(yè)的稅后利潤(rùn)將全部作為股利發(fā)放，股利增長(zhǎng)率為零。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回局部股票的方法予以調(diào)整。經(jīng)測(cè)算，債務(wù)的現(xiàn)值等于其面值，在不同的負(fù)債水平下，債務(wù)的利率KB和普通股的β值，如表3-21所示。同時(shí)證券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)為：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率Rm為14%。要求：計(jì)算不同債務(wù)水平下的企業(yè)價(jià)值和綜合資本本錢，并確定企業(yè)最正確資本結(jié)構(gòu)。四、實(shí)驗(yàn)步驟：1．通過(guò)每股收益無(wú)差異點(diǎn)分析，對(duì)籌資方案進(jìn)行決策。（1）創(chuàng)立工作表格，如圖3-18、3-19所示。表3-18ABCD2現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)3籌資種類債務(wù)資本普通股-4籌資金額（萬(wàn)元）200500-5票面利率12%--6普通股股數(shù)(萬(wàn)股)-10-7籌資總額（萬(wàn)元）--7008所得稅稅率33%--9變動(dòng)本錢率--60%10固定本錢（萬(wàn)元）--180表3-19ABCD13每股收益與銷售額的關(guān)系計(jì)算表14銷售額500750100015每股收益(方案1)16每股收益(方案2)表3-20FGHIJK3備選籌資方案4方案籌資種類籌資金額(萬(wàn)元)票面利率普通股股數(shù)（萬(wàn)股）5方案1普通股300-66方案2長(zhǎng)期債券30012%-（2）在表3-18中的B4∶D10、表3-19中的B14∶D14、表3-20中的H5∶K6單元格區(qū)域內(nèi)輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表3-21所示，利用相應(yīng)公式在表3-19中進(jìn)行計(jì)算。表3-21單元格公式B15:D15=(B14:D14-D9*B14:D14-D10-B4*B5)*(1-B8)/(C6+J5)B16:D16=(B14:D14-D9*B14:D14-D10-B4*B5-H6*I6)*(1-B8)/C6（4）計(jì)算結(jié)果如表3-22所示。表3-22ABCD13每股收益與銷售額的關(guān)系計(jì)算表14銷售額500750100015每股收益(方案1)-0.16754.028.207516每股收益(方案2)-2.684.0210.72（5）根據(jù)計(jì)算結(jié)果，繪制圖表3-22。圖表3-22結(jié)果分析：從圖3-17可以看出，當(dāng)銷售額為750萬(wàn)元時(shí)，兩種籌資方案的每股收益均為4.02元。750就是每股收益無(wú)差異點(diǎn)的銷售額，此時(shí)，選擇那種籌資方式都一樣。而當(dāng)銷售額大于750萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可以獲得較高的每股收益；而當(dāng)銷售額小于750萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可以獲得較高的每股收益；2．計(jì)算不同債務(wù)水平下的公司價(jià)值和綜合資本本錢，并確定公司最正確資本結(jié)構(gòu)。（1）創(chuàng)立工作表格，如圖3-23、3-24所示。表3-23ABCDEFG1不同債務(wù)規(guī)模下的債務(wù)利率和普通股β系數(shù)及其它有關(guān)資料2方案?jìng)鶆?wù)B（萬(wàn)元）債務(wù)利率KB普通股β值息稅前利潤(rùn)EBIT3003100%1.1所得稅稅率T33%421006%1.2無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率KF8%532008%1.25平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率RM14%6430010%1.48--7540012%1.85--8650015%2.2--表3-24ABCDEFG11不同債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和綜合資本本錢12方案?jìng)鶆?wù)B（萬(wàn)元）KBKSS(萬(wàn)元)V(萬(wàn)元)KW13100%1421006%1532008%16430010%17540012%18650015%19公司最大價(jià)值:20公司最小綜合資本本錢:21方案選擇:3（2）在表3-23中的B3∶D8、G2∶G5和表3-24中的B13∶C18單元格區(qū)域內(nèi)輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表3-25所示，利用相應(yīng)公式在表3-24中進(jìn)行計(jì)算。表3-25單元格公式或函數(shù)D13:D18{=G4+D3:D8*(G5-G4)}E13:E18{=(G2-C13:C18*B13:B18)*(1-G3)/D13:D18}F13:F18{=E13:E18+B13:B18}G13:G18{=B13:B18/F13:F18*C13:C18*(1-G3)+E13:E18/F13:F18*D13:D18}C19=MAX(F13:F18)C20=MIN(G13:G18)（4）計(jì)算結(jié)果如表3-26所示。表3-26ABCDEFG11不同債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和綜合資本本錢12方案?jìng)鶆?wù)B（萬(wàn)元）KBKSS(萬(wàn)元)V(萬(wàn)元)KW13100%14.60%1376.711376.7114.60%1421006%15.20%1295.921395.9214.40%1532008%15.50%1227.611427.6114.08%16430010%16.88%1071.681371.6814.65%17540012%19.10%883.981283.9815.65%18650015%21.20%711.081211.0816.60%19公司最大價(jià)值:1427.6120公司最小綜合資本本錢:14.08%21方案選擇:3結(jié)果分析：從圖表3-26中可以看出，在沒有負(fù)債的情況下，公司的價(jià)值等于其普通股的價(jià)值，即1376.71。隨著債務(wù)的增加，公司的價(jià)值開始逐漸增加，當(dāng)債務(wù)增加到200萬(wàn)元時(shí)，公司的價(jià)值到達(dá)最大,即1427.61。此后，隨著債務(wù)的增加，公司的價(jià)值開始逐漸下降；從公司綜合資本本錢的變化可以看出，債務(wù)規(guī)模為200萬(wàn)元時(shí)，綜合資本本錢最低，即14.08%，因此，方案3的資本結(jié)構(gòu)為最正確資本結(jié)構(gòu)。實(shí)驗(yàn)八籌資決策風(fēng)險(xiǎn)分析籌資風(fēng)險(xiǎn)是籌資活動(dòng)中由于籌資的規(guī)劃而引起的收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)受到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。在公司理財(cái)中，杠桿作用的原理是指企業(yè)通過(guò)對(duì)固定本錢的運(yùn)用對(duì)企業(yè)的盈虧會(huì)產(chǎn)生放大的作用。杠桿作用能使企業(yè)享受到一定的利益，但同時(shí)也相應(yīng)地增大了風(fēng)險(xiǎn)。如何在杠桿利益和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)中進(jìn)行合理的權(quán)衡，是企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)決策中應(yīng)考慮的重要因素。財(cái)務(wù)管理中涉及的杠桿包括經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿。一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模和ㄟ^(guò)Excel電子表格軟件功能，掌握財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算并依據(jù)計(jì)算結(jié)果，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。二、實(shí)驗(yàn)原理：1經(jīng)營(yíng)杠桿本錢結(jié)構(gòu)中固定本錢的上下決定了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)銷售變動(dòng)的敏感性大小，其作用程度可用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)表示，計(jì)算公式：DOL—經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；EBIT—息稅前盈余變動(dòng)額；EBIT—息稅前盈余；Q—銷售量；P—單價(jià)；V—單位變動(dòng)本錢；F—固定本錢；S—銷售額；VC—總變動(dòng)本錢；公式說(shuō)明，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的大小受企業(yè)本錢水平和銷售水平的影響。當(dāng)企業(yè)固定本錢和單位變動(dòng)本錢一定時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的大小受銷售水平影響。銷售量越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。2財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿效益的程度，通常以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量，其反映息稅前收益與普通股每股收益間的關(guān)系，衡量息稅前收益變動(dòng)對(duì)普通股每股收益每股收益變動(dòng)的影響程度。計(jì)算公式：DFL=其中；DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EBIT—息稅前盈余變動(dòng)額；EBIT—息稅前盈余；ΔEPS—每股盈余變動(dòng)額；EPS—每股盈余；上述公式可以簡(jiǎn)化為：DFL=其中：I—債務(wù)利息。公式說(shuō)明，息稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股盈余的增長(zhǎng)幅度；在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。三、實(shí)驗(yàn)資料：A、B、C三家公司某期的息稅前利潤(rùn)相同600000元、資本總額相同5000000元，所得稅稅率33%，但資本結(jié)構(gòu)不同，A公司無(wú)債，B公司有50%的債務(wù)資本，債務(wù)利率10%，有普通股50000股，C公司有50%的債務(wù)資本，債務(wù)利率15%，有普通股50000股。要求：計(jì)算三家公司普通股每股收益及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)，并進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)分析。四實(shí)驗(yàn)步驟：創(chuàng)立工作表格，如圖表3-27所示。表3-27ABCD1財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算與分析2A公司B公司C公司3普通股本4發(fā)行股數(shù)10000050000500005債務(wù)總額06利率0%10%15%7資本總額8息稅前盈余6000006000006000009計(jì)算分析10債務(wù)利息11稅前盈余12所得稅（稅率33%）13稅后盈余14財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)15普通股每股收益16總資產(chǎn)報(bào)酬率17凈資產(chǎn)收益率（2）在表3-27的B3∶D8單元格區(qū)域內(nèi)輸入原始數(shù)據(jù)。（3）參考表3-28所示，利用相應(yīng)公式在表3-27中進(jìn)行計(jì)算。表3-28單元格公式B10:D10{=B5:D5*B6:D6}B11:D11{=B8:D8-B10:D10}B12:D12{=B11:D11*33%}B13:D13{=B11:D11-B12:D12}B14:D14{=B8:D8/B11:D11}B15:D15{=B13:D13/B4:D4}B17:D17{=B13:D13/B3:D3}（4）計(jì)算結(jié)果如表3-29所示。表3-29ABCD1財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算與分析2A公司B公司C公司3普通股本4發(fā)行股數(shù)10000050000500005債務(wù)總額06利率0%10%15%7資本總額8息稅前盈余6000006000006000009計(jì)算分析10債務(wù)利息025000037500011稅前盈余60000035000022500012所得稅（稅率33%）1980001155007425013稅后盈余40200023450015075014財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)11.712.6715普通股每股收益4.024.693.01516總資產(chǎn)報(bào)酬率12%12%12%17凈資產(chǎn)收益率8.04%9.38%6.03%結(jié)果分析：由表3-29計(jì)算結(jié)果可以看出：（1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)說(shuō)明息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)引起的每股盈余的增長(zhǎng)速度。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍時(shí)，A公司每股盈余也增長(zhǎng)1倍；B公司每股盈余也增長(zhǎng)1.71倍；C公司每股盈余也增長(zhǎng)2.67倍。（2）在資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高。B公司總資本中有50%的債務(wù)，債務(wù)利息比A公司增加250000元，使得B公司的普通股每股利潤(rùn)比無(wú)債的A公司提高0.67元/股，凈資產(chǎn)收益率也比A公司提高1.34%，這是因?yàn)锽公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率（12%）大于債務(wù)的利息率（10%），因此，通過(guò)舉債產(chǎn)生了正的財(cái)務(wù)杠桿作用，使得普通股股東享受到了一定的利益，但同時(shí)，B公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也比A公司高，所以B公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也加大了。C公司總資本中也有50%的債務(wù)，債務(wù)利息比A公司增加375000元，但C公司的普通股每股利潤(rùn)卻比A公司減少1元/股，凈資產(chǎn)收益率也比A公司降低2.01%，這是因?yàn)镃公司的債務(wù)利率較高，債務(wù)利率15%高于總資產(chǎn)報(bào)酬率12%。因此，通過(guò)舉債產(chǎn)生了負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿作用，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大，是股東遭受了損失。所以，B公司的資本結(jié)構(gòu)比較好。負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，是財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。工程投資管理實(shí)驗(yàn)九工程投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)投資指投放財(cái)力于一定對(duì)象，以期望在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的工程上去，對(duì)企業(yè)的生存和開展十分重要。因此要求財(cái)務(wù)管理人員對(duì)此進(jìn)行分析，以選擇最正確的投資方案。工程投資是一種以特定工程為對(duì)象，直接與新建工程或更改工程有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。一般可分為新建工程和更改工程兩大類。一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模?、掌握利用Excel提供的函數(shù)指標(biāo)進(jìn)行投資工程可行性分析的方法。工程投資決策的一般方法，主要是凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法和動(dòng)態(tài)投資回收期法。并熟練運(yùn)用其進(jìn)行投資決策分析。2、利用Exce公式計(jì)算并對(duì)固定資產(chǎn)更新進(jìn)行決策。分析方法是，比較連續(xù)使用和更新的年平均本錢。以年平均本錢低者作為較好的方案二、實(shí)驗(yàn)原理：資本投資工程評(píng)價(jià)的根本原理：投資工程的收益率超過(guò)資本本錢時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加，反之則減少。這一原理涉及資本本錢、工程收益與股價(jià)的關(guān)系。即企業(yè)投資取得高于資本本錢的收益，就為企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值，反之，則摧毀了企業(yè)價(jià)值。因此，投資者要求的收益率即資本本錢，是評(píng)價(jià)工程能否為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。投資工程評(píng)價(jià)指標(biāo)：貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率非貼現(xiàn)指標(biāo)：回收期1．凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義：投資方案的貼現(xiàn)后凈收益。它反映投資的效益。凈現(xiàn)值可用于評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。如果某項(xiàng)投資只有一個(gè)方案，則該方案的凈現(xiàn)值大于零即可；對(duì)于多個(gè)互斥方案，凈現(xiàn)值為正且最大的方案為最優(yōu)方案。計(jì)算公式：NPV=式中：n—投資涉及的年限；—第k年的現(xiàn)金流入量；—第k年的現(xiàn)金流出量；i—預(yù)定的貼現(xiàn)率。應(yīng)用凈現(xiàn)值法的關(guān)鍵是確定貼現(xiàn)率，它可