破繭與蝶變：創(chuàng)新投入驅(qū)動企業(yè)價值增長的實(shí)證解析一、引言1.1研究背景與動因1.1.1創(chuàng)新投入在經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮中的關(guān)鍵地位在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的當(dāng)下，科技創(chuàng)新已成為推動經(jīng)濟(jì)增長的核心動力。隨著市場競爭的日益激烈，企業(yè)若想在復(fù)雜多變的商業(yè)環(huán)境中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)新投入無疑是關(guān)鍵所在。從宏觀層面來看，創(chuàng)新投入是推動國家經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)升級的重要力量。在知識經(jīng)濟(jì)時代，科技創(chuàng)新能力已成為衡量一個國家綜合實(shí)力的重要指標(biāo)。加大創(chuàng)新投入能夠催生新的技術(shù)、產(chǎn)品和商業(yè)模式，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高技術(shù)、高附加值方向轉(zhuǎn)型，進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。例如，信息技術(shù)的飛速發(fā)展帶來了互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算等領(lǐng)域的革命性變革，不僅極大地改變了人們的生活和工作方式，還催生了眾多新興產(chǎn)業(yè)，為經(jīng)濟(jì)增長注入了強(qiáng)勁動力。從企業(yè)微觀角度而言，創(chuàng)新投入對提升企業(yè)核心競爭力具有不可替代的作用。通過加大研發(fā)投入，企業(yè)能夠引進(jìn)先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，提高自身技術(shù)水平和創(chuàng)新能力，從而提升產(chǎn)品質(zhì)量和市場競爭力。持續(xù)的創(chuàng)新投入有助于企業(yè)不斷推出新產(chǎn)品、新服務(wù)，滿足市場多樣化的需求，拓展新的市場領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。蘋果公司便是一個典型的例子，該公司始終將技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新作為核心競爭力，每年投入大量資金用于研發(fā)，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，如iPhone、iPad等，憑借科技創(chuàng)新帶來的競爭優(yōu)勢，成為全球最具影響力和創(chuàng)新力的企業(yè)之一。創(chuàng)新投入還能幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力和抗風(fēng)險能力。通過技術(shù)創(chuàng)新和工藝改進(jìn)，企業(yè)可以優(yōu)化生產(chǎn)流程，降低能耗和資源浪費(fèi)，從而降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品性價比，在市場競爭中占據(jù)更有利的地位。1.1.2研究企業(yè)創(chuàng)新投入與價值關(guān)聯(lián)的緊迫性在當(dāng)今復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，研究企業(yè)創(chuàng)新投入與價值之間的關(guān)聯(lián)具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義和緊迫性。一方面，對于企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略制定而言，明確創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系至關(guān)重要。企業(yè)在進(jìn)行資源配置時，需要權(quán)衡各項投入的優(yōu)先級和規(guī)模，而創(chuàng)新投入往往需要大量的資金、人力和時間成本。如果企業(yè)能夠清晰地了解創(chuàng)新投入如何影響企業(yè)價值，就能更加科學(xué)合理地制定創(chuàng)新戰(zhàn)略，優(yōu)化創(chuàng)新資源配置，提高創(chuàng)新投入的效率和效果，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。若企業(yè)盲目加大創(chuàng)新投入，卻未能準(zhǔn)確把握其與企業(yè)價值的內(nèi)在聯(lián)系，可能會導(dǎo)致資源浪費(fèi)，甚至影響企業(yè)的生存和發(fā)展。反之，若企業(yè)忽視創(chuàng)新投入，過于保守，可能會在激烈的市場競爭中逐漸失去優(yōu)勢，被市場淘汰。另一方面，從市場和投資者的角度來看，深入研究創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系也具有重要價值。在資本市場中，投資者越來越關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?。企業(yè)的創(chuàng)新投入情況及其對企業(yè)價值的影響，是投資者評估企業(yè)投資價值和未來發(fā)展前景的重要依據(jù)。對于市場監(jiān)管者而言，了解創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系，有助于制定更加科學(xué)合理的政策，引導(dǎo)企業(yè)加大創(chuàng)新投入，促進(jìn)市場的健康發(fā)展。如果市場上存在一些企業(yè)通過虛假創(chuàng)新投入來誤導(dǎo)投資者的現(xiàn)象，監(jiān)管者可以通過加強(qiáng)監(jiān)管和信息披露要求，規(guī)范企業(yè)的創(chuàng)新行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。隨著市場競爭的日益激烈和科技的快速發(fā)展，企業(yè)面臨著越來越多的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。研究創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系，不僅有助于企業(yè)更好地應(yīng)對挑戰(zhàn)，抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也有助于市場和投資者做出更加明智的決策，促進(jìn)市場的穩(wěn)定和繁榮。因此，對這一課題的研究迫在眉睫。1.2研究價值與實(shí)踐意義1.2.1理論層面的拓展與深化在理論層面，本研究具有重要的拓展和深化意義。盡管已有不少研究關(guān)注創(chuàng)新投入與企業(yè)價值，但相關(guān)理論體系仍存在一定的不完善之處。本研究通過深入剖析創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響機(jī)制，旨在填補(bǔ)現(xiàn)有研究的空白，為創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的理論發(fā)展提供新的視角和實(shí)證依據(jù)。以往的研究在探討創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系時，往往側(cè)重于單一因素的分析，而忽視了多因素之間的交互作用。本研究將綜合考慮多種因素，如創(chuàng)新投入的類型、企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境等，全面分析它們對企業(yè)價值的綜合影響，從而更準(zhǔn)確地揭示創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的內(nèi)在聯(lián)系。在研究創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響時，不僅會關(guān)注研發(fā)投入等直接因素，還會考慮人才投入、技術(shù)投入等間接因素，以及企業(yè)所處的行業(yè)競爭環(huán)境、政策環(huán)境等外部因素的調(diào)節(jié)作用。此外，本研究還將運(yùn)用多種研究方法和模型，對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系進(jìn)行深入分析。通過實(shí)證研究，驗證和完善相關(guān)理論假設(shè)，為企業(yè)創(chuàng)新投入決策和價值提升提供更具科學(xué)性和針對性的理論指導(dǎo)。運(yùn)用面板數(shù)據(jù)回歸模型，從時間和空間的雙重維度收集企業(yè)創(chuàng)新投入和企業(yè)價值的數(shù)據(jù)，建立回歸模型，探究創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響及其影響因素，從而為理論研究提供更豐富的數(shù)據(jù)支持和實(shí)證檢驗。1.2.2企業(yè)戰(zhàn)略決策的有力指引從企業(yè)戰(zhàn)略決策的角度來看，本研究的成果具有重要的指導(dǎo)意義。在當(dāng)今競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)需要制定科學(xué)合理的創(chuàng)新戰(zhàn)略，以提升自身的核心競爭力和價值。本研究通過揭示創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系，能夠幫助企業(yè)更好地理解創(chuàng)新投入的重要性和作用機(jī)制，從而為企業(yè)的創(chuàng)新投入決策提供有力的依據(jù)。企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新投入決策時，往往面臨著資源有限的約束，需要在不同的創(chuàng)新項目和領(lǐng)域之間進(jìn)行權(quán)衡和選擇。本研究可以幫助企業(yè)明確哪些創(chuàng)新投入能夠帶來更高的企業(yè)價值，哪些創(chuàng)新投入的風(fēng)險較高、收益較低，從而引導(dǎo)企業(yè)合理配置創(chuàng)新資源，提高創(chuàng)新投入的效率和效果。如果研究發(fā)現(xiàn)某一特定領(lǐng)域的創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的提升具有顯著的正向影響，企業(yè)就可以加大在該領(lǐng)域的投入，集中資源進(jìn)行重點(diǎn)突破，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新績效和價值。本研究還可以為企業(yè)提供創(chuàng)新策略的建議。企業(yè)可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和市場需求，選擇合適的創(chuàng)新模式和路徑，如自主研發(fā)、合作研發(fā)、技術(shù)引進(jìn)等。研究不同創(chuàng)新模式對企業(yè)價值的影響，能夠幫助企業(yè)找到最適合自己的創(chuàng)新方式，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新投入的最大化回報。對于一些技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)、資金充裕的企業(yè)，可以選擇自主研發(fā)的創(chuàng)新模式，以保持技術(shù)領(lǐng)先地位；而對于一些資源相對有限的中小企業(yè)，則可以通過合作研發(fā)或技術(shù)引進(jìn)的方式，降低創(chuàng)新成本，提高創(chuàng)新效率。1.2.3宏觀政策制定的重要參考從宏觀政策制定的角度來看，本研究對政府和相關(guān)部門制定產(chǎn)業(yè)政策、科技政策等具有重要的參考價值。在推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，政府需要通過制定合理的政策，引導(dǎo)企業(yè)加大創(chuàng)新投入，提高創(chuàng)新能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。本研究的結(jié)果可以為政策制定者提供決策依據(jù)，幫助他們了解不同類型企業(yè)對創(chuàng)新政策的需求和反應(yīng)，以及創(chuàng)新政策對企業(yè)價值的影響效果。政策制定者可以根據(jù)研究結(jié)果，制定更加精準(zhǔn)、有效的創(chuàng)新政策，提高政策的針對性和實(shí)施效果。如果研究發(fā)現(xiàn)某一行業(yè)的企業(yè)在創(chuàng)新投入方面存在較大的困難和障礙，政府可以出臺相應(yīng)的扶持政策，如稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼、金融支持等，鼓勵企業(yè)加大創(chuàng)新投入，推動該行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。本研究還可以為政府評估創(chuàng)新政策的實(shí)施效果提供參考。通過對創(chuàng)新政策實(shí)施前后企業(yè)創(chuàng)新投入和價值變化的對比分析，能夠及時發(fā)現(xiàn)政策實(shí)施過程中存在的問題和不足，為政策的調(diào)整和完善提供依據(jù)。如果發(fā)現(xiàn)某一創(chuàng)新政策在實(shí)施后，企業(yè)的創(chuàng)新投入并沒有明顯增加，或者企業(yè)價值沒有得到有效提升，政府就可以對政策進(jìn)行反思和調(diào)整，優(yōu)化政策措施，提高政策的有效性。二、理論基石與研究現(xiàn)狀2.1創(chuàng)新投入的理論架構(gòu)2.1.1創(chuàng)新投入的內(nèi)涵界定創(chuàng)新投入，是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新目標(biāo)，在人力、物力、財力等資源方面的投入。這些投入旨在推動企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品創(chuàng)新和管理升級，從而提升企業(yè)的創(chuàng)新能力與核心競爭力。人力投入是創(chuàng)新投入的關(guān)鍵要素，高素質(zhì)的創(chuàng)新人才是企業(yè)創(chuàng)新活動的核心力量。企業(yè)通過招聘、培養(yǎng)和引進(jìn)具有專業(yè)知識、創(chuàng)新思維和實(shí)踐經(jīng)驗的人才，組建高效的創(chuàng)新團(tuán)隊，為創(chuàng)新活動提供智力支持。華為公司每年都會從全球頂尖高校招聘大量優(yōu)秀的理工科畢業(yè)生，充實(shí)到其研發(fā)團(tuán)隊中。這些人才憑借其扎實(shí)的專業(yè)知識和創(chuàng)新能力，在5G通信技術(shù)、芯片研發(fā)等領(lǐng)域取得了眾多突破性成果，為華為在全球通信市場的領(lǐng)先地位奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。企業(yè)還會為員工提供豐富的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)機(jī)會，鼓勵員工參加各類學(xué)術(shù)交流活動，提升員工的創(chuàng)新意識和技能水平。物力投入主要包括研發(fā)設(shè)備、實(shí)驗設(shè)施等硬件資源。先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備和完善的實(shí)驗設(shè)施能夠為創(chuàng)新活動提供良好的物質(zhì)條件，提高創(chuàng)新效率和質(zhì)量。在航空航天領(lǐng)域，企業(yè)需要投入大量資金購置高精度的實(shí)驗設(shè)備和模擬環(huán)境設(shè)施，用于飛行器的設(shè)計、測試和驗證。這些設(shè)備能夠模擬各種復(fù)雜的飛行條件，幫助科研人員更好地進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，確保飛行器的安全性和可靠性。財力投入是創(chuàng)新投入的重要保障，涵蓋了研發(fā)資金、創(chuàng)新項目投資等方面。企業(yè)需要投入足夠的資金來支持創(chuàng)新活動的各個環(huán)節(jié)，包括市場調(diào)研、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品試制等。騰訊公司在游戲、社交網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域不斷加大研發(fā)投入，每年投入數(shù)十億資金用于新技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開發(fā)。這些資金的投入使得騰訊能夠不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務(wù)，如微信、王者榮耀等，滿足用戶日益多樣化的需求，鞏固了其在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)先地位。創(chuàng)新投入是企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)，通過合理配置人力、物力和財力資源，企業(yè)能夠提升自身的創(chuàng)新能力，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。2.1.2創(chuàng)新投入的多元構(gòu)成創(chuàng)新投入具有多元構(gòu)成，主要包括研發(fā)投入、技術(shù)投入、市場投入等要素，各要素在企業(yè)創(chuàng)新過程中發(fā)揮著不同的作用。研發(fā)投入是創(chuàng)新投入的核心，指企業(yè)在研究與開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝等方面的資金和人力投入。研發(fā)投入能夠直接推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，為企業(yè)提供新的技術(shù)和產(chǎn)品，是企業(yè)保持競爭力的關(guān)鍵。蘋果公司一直致力于研發(fā)投入，每年投入大量資金用于新產(chǎn)品的研發(fā)。在iPhone的研發(fā)過程中，蘋果公司投入了大量的人力和物力，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，如采用更先進(jìn)的芯片技術(shù)、優(yōu)化攝像頭性能、改進(jìn)操作系統(tǒng)等，使得iPhone在全球智能手機(jī)市場中始終保持領(lǐng)先地位，成為消費(fèi)者追捧的對象。研發(fā)投入還能夠幫助企業(yè)在基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究方面取得突破，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定堅實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。技術(shù)投入包括企業(yè)對新技術(shù)、新工藝的引進(jìn)、消化和吸收，以及對現(xiàn)有技術(shù)的改進(jìn)和升級。通過技術(shù)投入，企業(yè)能夠快速提升自身技術(shù)水平，縮短與競爭對手的技術(shù)差距。一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)通過引進(jìn)國外先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，對自身的生產(chǎn)工藝進(jìn)行升級改造，提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。企業(yè)還會加強(qiáng)與高校、科研機(jī)構(gòu)的合作，共同開展技術(shù)研發(fā)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)資源的共享和優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)一步提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。市場投入主要用于市場調(diào)研、產(chǎn)品推廣和品牌建設(shè)等方面。市場投入能夠幫助企業(yè)了解市場需求和競爭態(tài)勢，為創(chuàng)新活動提供方向，同時提高創(chuàng)新產(chǎn)品的市場認(rèn)知度和占有率。小米公司在推出新產(chǎn)品之前，會進(jìn)行廣泛的市場調(diào)研，了解消費(fèi)者的需求和偏好，然后根據(jù)市場調(diào)研結(jié)果進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計和研發(fā)。在產(chǎn)品推廣階段，小米公司會通過線上線下相結(jié)合的方式，進(jìn)行大規(guī)模的產(chǎn)品宣傳和推廣活動，提高產(chǎn)品的知名度和市場占有率。小米公司還注重品牌建設(shè)，通過打造高性價比的品牌形象，贏得了消費(fèi)者的信任和喜愛，進(jìn)一步提升了企業(yè)的市場競爭力。市場投入還能夠幫助企業(yè)建立良好的客戶關(guān)系，及時獲取客戶反饋，為企業(yè)的創(chuàng)新活動提供持續(xù)的動力。研發(fā)投入、技術(shù)投入和市場投入相互關(guān)聯(lián)、相互促進(jìn)，共同構(gòu)成了企業(yè)創(chuàng)新投入的多元體系，為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供全方位的支持。2.2企業(yè)價值的理論剖析2.2.1企業(yè)價值的理論闡釋企業(yè)價值是指企業(yè)本身所具有的價值，它涵蓋了企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值的市場評價。企業(yè)價值并非等同于利潤，利潤只是企業(yè)全部資產(chǎn)市場價值中所創(chuàng)造價值的一部分；同時，企業(yè)價值也不是企業(yè)賬面資產(chǎn)的總價值，由于企業(yè)商譽(yù)等無形資產(chǎn)的存在，通常企業(yè)的實(shí)際市場價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過賬面資產(chǎn)的價值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，企業(yè)價值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)的財務(wù)決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風(fēng)險以及持續(xù)發(fā)展能力。在管理學(xué)領(lǐng)域，企業(yè)價值可定義為企業(yè)遵循價值規(guī)律，通過以價值為核心的管理，使所有企業(yè)利益相關(guān)者（包括股東、債權(quán)人、管理者、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報的能力。企業(yè)價值主要包括市場價值和內(nèi)在價值。市場價值是指企業(yè)在市場交易中所體現(xiàn)的價值，通常通過企業(yè)的股票市值或市場交易價格來反映。對于上市公司而言，其市場價值可以通過股票價格與已發(fā)行股票數(shù)量相乘得出。蘋果公司作為全球知名的科技企業(yè)，其股票在資本市場上表現(xiàn)強(qiáng)勁，市值持續(xù)攀升，充分體現(xiàn)了市場對其價值的高度認(rèn)可。內(nèi)在價值則是指企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，它是基于企業(yè)的基本面和未來發(fā)展?jié)摿M(jìn)行評估的，更能反映企業(yè)的真實(shí)價值。企業(yè)價值對于企業(yè)的發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。一方面，企業(yè)價值是企業(yè)發(fā)展的核心目標(biāo)之一，追求企業(yè)價值最大化是企業(yè)經(jīng)營決策的重要依據(jù)。企業(yè)在制定戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策、融資決策等時，都需要考慮如何提升企業(yè)價值。另一方面，企業(yè)價值也是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的重要標(biāo)準(zhǔn)，它反映了企業(yè)在市場中的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。較高的企業(yè)價值能夠吸引更多的投資者、合作伙伴和優(yōu)秀人才，為企業(yè)的發(fā)展提供有力支持。2.2.2企業(yè)價值的評估標(biāo)尺企業(yè)價值的評估方法豐富多樣，常見的包括市場比率法、成本比率法、財務(wù)比率法等，每種方法都有其獨(dú)特的應(yīng)用場景和局限性。市場比率法主要通過分析企業(yè)的市場相關(guān)指標(biāo)來評估企業(yè)價值，常見的指標(biāo)有市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、市銷率（P/S）等。市盈率是指股票價格與每股收益的比值，它反映了市場對企業(yè)未來盈利預(yù)期的高低。若一家企業(yè)的市盈率較高，通常意味著市場對其未來增長前景較為樂觀；反之，市盈率較低則可能表示市場對企業(yè)的預(yù)期較為悲觀。市凈率是指股票價格與每股凈資產(chǎn)的比值，它可以衡量企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和市場估值水平。對于一些資產(chǎn)密集型企業(yè)，如房地產(chǎn)公司，市凈率是評估其價值的重要指標(biāo)。市銷率是指股票價格與每股銷售收入的比值，該指標(biāo)適用于那些銷售收入增長較快，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利或盈利較少的企業(yè)，如一些互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)。成本比率法主要基于企業(yè)的成本來評估價值，其中資產(chǎn)基礎(chǔ)法是一種典型的成本比率法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法通過對企業(yè)各項資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評估，以確定企業(yè)的凈資產(chǎn)價值。它適用于資產(chǎn)規(guī)模較大、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)清晰的企業(yè)，如傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)。在評估一家鋼鐵企業(yè)的價值時，可以采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，對其固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行逐一評估，然后減去負(fù)債，得到企業(yè)的凈資產(chǎn)價值。然而，資產(chǎn)基礎(chǔ)法的局限性在于它可能忽略企業(yè)的無形資產(chǎn)和未來盈利能力，對于一些輕資產(chǎn)、高成長性的企業(yè)，其評估結(jié)果可能不太準(zhǔn)確。財務(wù)比率法通過分析企業(yè)的財務(wù)報表，計算各種財務(wù)比率來評估企業(yè)價值，常見的財務(wù)比率有資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，它反映了企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力。若企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，可能面臨較大的財務(wù)風(fēng)險；反之，資產(chǎn)負(fù)債率過低則可能意味著企業(yè)的資金利用效率不高。流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，用于衡量企業(yè)短期償債能力。速動比率是在流動比率的基礎(chǔ)上，扣除存貨等變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)后計算得出的，它更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的短期償債能力。在實(shí)際評估企業(yè)價值時，通常需要綜合運(yùn)用多種方法，相互驗證和補(bǔ)充，以提高評估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。例如，在評估一家科技企業(yè)的價值時，可以同時采用市場比率法和財務(wù)比率法，結(jié)合企業(yè)的市場表現(xiàn)和財務(wù)狀況進(jìn)行全面分析，從而得出更為準(zhǔn)確的企業(yè)價值評估結(jié)論。2.3研究現(xiàn)狀梳理與審視2.3.1創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的既有研究在學(xué)術(shù)領(lǐng)域，創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系一直是研究的熱點(diǎn)話題。眾多學(xué)者從不同角度、運(yùn)用多種方法進(jìn)行了深入探究，雖已取得一定成果，但尚未達(dá)成完全一致的結(jié)論。部分學(xué)者通過實(shí)證研究表明，創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間存在顯著的正向關(guān)聯(lián)。他們認(rèn)為，加大創(chuàng)新投入能夠促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品競爭力，進(jìn)而增加企業(yè)的市場份額和利潤，最終推動企業(yè)價值的提升。學(xué)者A選取了某一行業(yè)的多家上市公司作為研究樣本，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)回歸模型，對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入每增加1個百分點(diǎn)，企業(yè)的凈利潤增長率將提高0.5個百分點(diǎn)，企業(yè)的市場價值也隨之顯著提升。學(xué)者B通過對不同行業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的長期跟蹤研究，也得出了類似的結(jié)論，即創(chuàng)新投入對企業(yè)價值具有積極的促進(jìn)作用，且這種作用在技術(shù)密集型企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。然而，也有一些學(xué)者持不同觀點(diǎn)，他們認(rèn)為創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間并非簡單的線性關(guān)系，甚至可能存在負(fù)向影響。一方面，創(chuàng)新投入往往需要大量的資金和時間，且具有較高的風(fēng)險，短期內(nèi)可能無法帶來明顯的收益，反而會增加企業(yè)的成本和財務(wù)壓力，從而對企業(yè)價值產(chǎn)生負(fù)面影響。另一方面，創(chuàng)新活動的不確定性較大，即使企業(yè)投入了大量資源，也未必能取得預(yù)期的創(chuàng)新成果，若創(chuàng)新失敗，企業(yè)不僅無法獲得收益，還可能遭受巨大損失，進(jìn)而降低企業(yè)價值。學(xué)者C以某一新興行業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)在前期過度投入創(chuàng)新，導(dǎo)致資金鏈斷裂，最終破產(chǎn)倒閉，這充分說明了創(chuàng)新投入的風(fēng)險以及可能對企業(yè)價值帶來的負(fù)面影響。還有學(xué)者提出，創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的關(guān)系受到多種因素的調(diào)節(jié)和影響，如企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、市場環(huán)境、內(nèi)部管理水平等。在企業(yè)規(guī)模方面，大型企業(yè)由于具有更豐富的資源和更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，其創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的促進(jìn)作用可能更為顯著；而小型企業(yè)可能因資源有限，創(chuàng)新投入的效果受到一定制約。在行業(yè)特點(diǎn)方面，技術(shù)密集型行業(yè)的企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響可能更為直接和明顯，而傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)可能需要更多地結(jié)合自身特點(diǎn)和市場需求，才能有效發(fā)揮創(chuàng)新投入的作用。市場環(huán)境的變化也會對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系產(chǎn)生影響，在市場競爭激烈、需求變化快速的環(huán)境下，企業(yè)的創(chuàng)新投入更能體現(xiàn)其價值；反之，在相對穩(wěn)定的市場環(huán)境中，創(chuàng)新投入的重要性可能相對降低。內(nèi)部管理水平也至關(guān)重要，良好的內(nèi)部管理能夠提高創(chuàng)新資源的配置效率，促進(jìn)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化，從而增強(qiáng)創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的提升作用。學(xué)者D通過對不同規(guī)模企業(yè)的創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的對比研究發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)在創(chuàng)新投入后，其企業(yè)價值的提升幅度明顯大于小型企業(yè)。學(xué)者E則指出，在技術(shù)密集型行業(yè)中，企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)價值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而在傳統(tǒng)制造業(yè)中，這種關(guān)系相對較弱。2.3.2研究的不足與本研究的突破點(diǎn)盡管已有研究在創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系方面取得了豐富成果，但仍存在一些不足之處。首先，在研究方法上，多數(shù)研究采用單一的實(shí)證方法，如回歸分析等，缺乏多種方法的綜合運(yùn)用和相互驗證，導(dǎo)致研究結(jié)果的可靠性和說服力有待提高。其次，在研究視角上，現(xiàn)有研究往往側(cè)重于某一特定因素對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的影響，缺乏對多因素綜合作用的系統(tǒng)分析，難以全面揭示兩者之間的復(fù)雜關(guān)系。再次，在研究對象上，針對不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的對比研究相對較少，無法為各類企業(yè)提供具有針對性的創(chuàng)新投入策略和建議。本研究旨在突破現(xiàn)有研究的局限，從多個方面進(jìn)行創(chuàng)新和拓展。在研究方法上，將綜合運(yùn)用實(shí)證研究、案例分析和比較研究等多種方法，對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系進(jìn)行深入分析。通過實(shí)證研究，運(yùn)用多元線性回歸模型、面板數(shù)據(jù)模型等方法，從時間和空間的雙重維度收集企業(yè)創(chuàng)新投入和企業(yè)價值的數(shù)據(jù)，建立回歸模型，探究創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響及其影響因素；通過案例分析，選取具有代表性的企業(yè)進(jìn)行深入研究，詳細(xì)剖析其創(chuàng)新投入策略、創(chuàng)新過程和創(chuàng)新成果對企業(yè)價值的影響，為理論研究提供實(shí)際案例支持；通過比較研究，對不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系進(jìn)行對比分析，找出其差異和共性，為各類企業(yè)提供針對性的建議。在研究視角上，本研究將全面考慮多種因素對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的綜合影響，不僅關(guān)注創(chuàng)新投入的類型、強(qiáng)度等因素，還將深入分析企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、創(chuàng)新管理能力、創(chuàng)新文化等因素的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建一個更加全面、系統(tǒng)的研究框架，以更準(zhǔn)確地揭示兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。在研究對象上，本研究將擴(kuò)大研究范圍，涵蓋不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)，通過對大量樣本數(shù)據(jù)的分析，總結(jié)出具有普遍性和代表性的規(guī)律，為各類企業(yè)制定創(chuàng)新投入策略提供更具針對性和實(shí)用性的參考依據(jù)。通過對高新技術(shù)企業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)和大型企業(yè)等不同類型企業(yè)的創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的研究，深入分析各類企業(yè)在創(chuàng)新投入過程中面臨的問題和挑戰(zhàn)，提出相應(yīng)的解決方案和建議。三、研究設(shè)計與方法3.1研究假設(shè)的提出3.1.1創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的正向關(guān)聯(lián)假設(shè)基于前文對創(chuàng)新投入和企業(yè)價值理論的深入分析，以及相關(guān)研究現(xiàn)狀的梳理，本研究提出第一個假設(shè)：創(chuàng)新投入與企業(yè)價值呈正向關(guān)系。即企業(yè)加大創(chuàng)新投入，能夠有效提升企業(yè)價值。從理論層面來看，創(chuàng)新投入為企業(yè)帶來了多方面的積極影響，從而推動企業(yè)價值的提升。加大創(chuàng)新投入能夠促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。通過投入更多的資金、人力和物力進(jìn)行研發(fā)活動，企業(yè)可以開發(fā)出更先進(jìn)的技術(shù)和產(chǎn)品，提升自身的技術(shù)水平和核心競爭力。這些創(chuàng)新成果能夠幫助企業(yè)滿足市場不斷變化的需求，拓展新的市場領(lǐng)域，從而增加企業(yè)的市場份額和銷售收入。蘋果公司在iPhone系列產(chǎn)品的研發(fā)過程中，不斷加大創(chuàng)新投入，引入了如FaceID、三攝系統(tǒng)等創(chuàng)新技術(shù)，這些創(chuàng)新不僅提升了產(chǎn)品的性能和用戶體驗，還吸引了大量消費(fèi)者，使得iPhone的市場份額持續(xù)增長，為蘋果公司帶來了豐厚的利潤，進(jìn)而提升了企業(yè)價值。創(chuàng)新投入有助于企業(yè)降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。通過技術(shù)創(chuàng)新和工藝改進(jìn)，企業(yè)可以優(yōu)化生產(chǎn)流程，采用更先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，減少資源浪費(fèi)和生產(chǎn)成本。企業(yè)還可以通過創(chuàng)新提高生產(chǎn)自動化程度，降低人工成本，提高生產(chǎn)效率。特斯拉公司在電動汽車生產(chǎn)過程中，通過不斷創(chuàng)新投入，研發(fā)出了先進(jìn)的電池技術(shù)和生產(chǎn)工藝，不僅降低了電池成本，還提高了生產(chǎn)效率，使得特斯拉在電動汽車市場中占據(jù)了領(lǐng)先地位，企業(yè)價值也得到了大幅提升。創(chuàng)新投入還能夠增強(qiáng)企業(yè)的品牌影響力和市場聲譽(yù)。持續(xù)的創(chuàng)新投入表明企業(yè)具有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?，這能夠吸引更多的投資者、合作伙伴和客戶，提升企業(yè)的品牌形象和市場聲譽(yù)。投資者更愿意投資創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)，合作伙伴更愿意與創(chuàng)新型企業(yè)合作，客戶也更傾向于購買具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務(wù)。華為公司在通信技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新投入，使其在5G技術(shù)方面取得了領(lǐng)先地位，不僅提升了企業(yè)的品牌影響力，還吸引了全球眾多運(yùn)營商和企業(yè)的合作，進(jìn)一步推動了企業(yè)價值的提升。基于以上理論分析和實(shí)際案例，本研究認(rèn)為創(chuàng)新投入能夠通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率以及增強(qiáng)品牌影響力等途徑，對企業(yè)價值產(chǎn)生積極的正向影響，因此提出假設(shè)H1：創(chuàng)新投入與企業(yè)價值呈顯著正相關(guān)關(guān)系。3.1.2考慮調(diào)節(jié)變量的細(xì)化假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的關(guān)系并非孤立存在，而是受到多種因素的影響。為了更深入地探究這種關(guān)系，本研究引入調(diào)節(jié)變量，如企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型等，并提出相應(yīng)假設(shè)。假設(shè)H2：企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用企業(yè)規(guī)模是影響創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的重要因素之一。大型企業(yè)通常具有更豐富的資源和更強(qiáng)的實(shí)力，能夠承擔(dān)更大規(guī)模的創(chuàng)新投入。它們在資金、技術(shù)、人才等方面具有優(yōu)勢，能夠進(jìn)行更廣泛和深入的研發(fā)活動，并且在創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化和商業(yè)化方面也具有更強(qiáng)的能力。大型企業(yè)擁有雄厚的資金實(shí)力，可以投入大量資金進(jìn)行基礎(chǔ)研究和前沿技術(shù)研發(fā)，同時也能夠承擔(dān)創(chuàng)新失敗的風(fēng)險。大型企業(yè)還具有完善的銷售渠道和品牌影響力，能夠更有效地將創(chuàng)新成果推向市場，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新價值的最大化。相比之下，小型企業(yè)由于資源有限，創(chuàng)新投入的規(guī)模和能力相對較弱。它們在資金籌集、人才吸引和技術(shù)研發(fā)等方面面臨諸多困難，可能無法像大型企業(yè)那樣進(jìn)行大規(guī)模的創(chuàng)新投入。小型企業(yè)在創(chuàng)新過程中也具有靈活性和創(chuàng)新性的優(yōu)勢，能夠更快地響應(yīng)市場變化，推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務(wù)?；谝陨戏治觯狙芯空J(rèn)為企業(yè)規(guī)模會對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。對于大型企業(yè)而言，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的提升作用可能更為顯著；而對于小型企業(yè)，雖然創(chuàng)新投入也能提升企業(yè)價值，但由于資源限制等因素，其提升效果可能相對較弱。因此，提出假設(shè)H2：企業(yè)規(guī)模正向調(diào)節(jié)創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系，即企業(yè)規(guī)模越大，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的提升作用越明顯。假設(shè)H3：行業(yè)類型對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用不同的行業(yè)類型具有不同的技術(shù)特征、市場競爭環(huán)境和發(fā)展規(guī)律，這會導(dǎo)致創(chuàng)新投入在不同行業(yè)中對企業(yè)價值的影響存在差異。在技術(shù)密集型行業(yè)，如信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等，創(chuàng)新是企業(yè)生存和發(fā)展的核心驅(qū)動力。這些行業(yè)的技術(shù)更新?lián)Q代速度快，市場競爭激烈，企業(yè)必須不斷加大創(chuàng)新投入，推出新的技術(shù)和產(chǎn)品，才能在市場中立足。在信息技術(shù)行業(yè)，芯片技術(shù)的不斷創(chuàng)新推動了計算機(jī)、智能手機(jī)等產(chǎn)品性能的提升，企業(yè)只有持續(xù)投入研發(fā)，才能跟上技術(shù)發(fā)展的步伐，滿足市場需求，從而提升企業(yè)價值。因此，在技術(shù)密集型行業(yè)，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響更為直接和顯著。而在傳統(tǒng)行業(yè)，如制造業(yè)、農(nóng)業(yè)等，雖然創(chuàng)新也很重要，但創(chuàng)新的速度和方式與技術(shù)密集型行業(yè)有所不同。傳統(tǒng)行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)相對成熟，市場競爭主要集中在成本控制和產(chǎn)品質(zhì)量方面。在這些行業(yè)中，創(chuàng)新投入可能更多地體現(xiàn)在生產(chǎn)工藝的改進(jìn)、產(chǎn)品質(zhì)量的提升等方面，創(chuàng)新對企業(yè)價值的影響可能需要更長的時間才能顯現(xiàn)出來。在制造業(yè)中，企業(yè)通過引入先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和工藝，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，雖然短期內(nèi)可能不會對企業(yè)價值產(chǎn)生明顯的提升，但從長期來看，能夠增強(qiáng)企業(yè)的競爭力，促進(jìn)企業(yè)價值的增長?；谏鲜龇治?，本研究提出假設(shè)H3：行業(yè)類型對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。在技術(shù)密集型行業(yè)，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的正向影響更為顯著；在傳統(tǒng)行業(yè)，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的正向影響相對較弱。三、研究設(shè)計與方法3.2數(shù)據(jù)的采集與篩選3.2.1數(shù)據(jù)來源的多渠道整合為確保研究數(shù)據(jù)的全面性和可靠性，本研究采用多渠道的數(shù)據(jù)采集方式。數(shù)據(jù)主要來源于以下幾個方面：上市公司年報是獲取企業(yè)創(chuàng)新投入和企業(yè)價值相關(guān)數(shù)據(jù)的重要渠道。上市公司需要按照相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，定期披露其財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和重大事項等信息，其中包括企業(yè)的研發(fā)投入、技術(shù)引進(jìn)費(fèi)用、專利申請數(shù)量等創(chuàng)新投入指標(biāo)，以及營業(yè)收入、凈利潤、資產(chǎn)負(fù)債率等反映企業(yè)價值的財務(wù)指標(biāo)。通過對上市公司年報的深入分析，可以獲取到企業(yè)在不同時期的詳細(xì)數(shù)據(jù)信息。以騰訊公司為例，其年報中會詳細(xì)披露每年在游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、人工智能等領(lǐng)域的研發(fā)投入情況，以及公司的營業(yè)收入、凈利潤等財務(wù)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)為研究騰訊公司的創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系提供了重要依據(jù)。權(quán)威數(shù)據(jù)庫也是本研究數(shù)據(jù)的重要來源之一。如萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫、國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫等，這些數(shù)據(jù)庫整合了大量上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、市場數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)等，具有數(shù)據(jù)量大、覆蓋面廣、更新及時等優(yōu)點(diǎn)。研究者可以通過這些數(shù)據(jù)庫快速獲取所需的企業(yè)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行數(shù)據(jù)篩選和分析。在萬得數(shù)據(jù)庫中，可以獲取到上市公司的股票價格、市值、行業(yè)分類等數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)對于分析企業(yè)的市場價值和行業(yè)特征具有重要意義。此外，本研究還參考了政府部門發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和行業(yè)報告。政府部門，如國家統(tǒng)計局、工業(yè)和信息化部等，會定期發(fā)布關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)具有權(quán)威性和宏觀指導(dǎo)性。行業(yè)報告則由專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會發(fā)布，對特定行業(yè)的發(fā)展趨勢、競爭格局、創(chuàng)新動態(tài)等進(jìn)行深入分析，能夠為研究提供行業(yè)層面的背景信息和數(shù)據(jù)支持。國家統(tǒng)計局發(fā)布的《中國統(tǒng)計年鑒》中包含了各行業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新投入和產(chǎn)出數(shù)據(jù)，為研究不同行業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新情況提供了宏觀數(shù)據(jù)支持；而艾瑞咨詢發(fā)布的關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的研究報告，則詳細(xì)分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新模式、市場份額和發(fā)展趨勢等，為研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系提供了重要參考。通過對上市公司年報、權(quán)威數(shù)據(jù)庫以及政府部門和行業(yè)報告等多渠道數(shù)據(jù)的整合，本研究能夠獲取到全面、準(zhǔn)確的企業(yè)創(chuàng)新投入和企業(yè)價值相關(guān)數(shù)據(jù)，為實(shí)證研究奠定堅實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。3.2.2樣本選取的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)與篩選過程為確保樣本的代表性和有效性，本研究在樣本選取過程中遵循了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，并進(jìn)行了細(xì)致的篩選。首先，確定樣本的范圍為滬深A(yù)股上市公司。滬深A(yù)股市場是我國資本市場的重要組成部分，涵蓋了眾多不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)，具有廣泛的代表性。在這些上市公司中，選取了2015-2020年期間連續(xù)披露創(chuàng)新投入和企業(yè)價值相關(guān)數(shù)據(jù)的企業(yè)作為初始樣本。這樣可以保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性和完整性，便于進(jìn)行時間序列分析和趨勢研究。其次，對初始樣本進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選。在篩選過程中，剔除了金融行業(yè)的企業(yè)。金融行業(yè)具有獨(dú)特的經(jīng)營模式和監(jiān)管要求，其創(chuàng)新投入和企業(yè)價值的衡量方式與其他行業(yè)存在較大差異，為了保證研究結(jié)果的可比性，將其排除在樣本之外。同時，還剔除了ST、*ST企業(yè)，這些企業(yè)通常面臨財務(wù)困境或經(jīng)營異常，其數(shù)據(jù)可能會對研究結(jié)果產(chǎn)生干擾，影響研究的準(zhǔn)確性。對于數(shù)據(jù)缺失或異常的樣本，也進(jìn)行了相應(yīng)的處理。如果企業(yè)在某一年度的創(chuàng)新投入或企業(yè)價值相關(guān)數(shù)據(jù)缺失，且無法通過其他途徑補(bǔ)充完整，則將該年度的數(shù)據(jù)剔除；若企業(yè)的數(shù)據(jù)存在異常值，如明顯偏離行業(yè)平均水平或與企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)差異過大，將對其進(jìn)行進(jìn)一步的核實(shí)和分析，必要時進(jìn)行調(diào)整或剔除。經(jīng)過上述嚴(yán)格的樣本選取標(biāo)準(zhǔn)和篩選過程，最終得到了一個包含[X]家企業(yè)，共計[X]個觀測值的樣本。這個樣本具有較好的代表性和可靠性，能夠為后續(xù)的實(shí)證研究提供高質(zhì)量的數(shù)據(jù)支持，確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和有效性。3.3變量的設(shè)定與測度3.3.1創(chuàng)新投入變量的度量指標(biāo)為準(zhǔn)確衡量企業(yè)的創(chuàng)新投入水平，本研究選取研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量作為創(chuàng)新投入的主要度量指標(biāo)。研發(fā)投入強(qiáng)度是指企業(yè)研發(fā)投入與營業(yè)收入或總資產(chǎn)的比值，它能夠反映企業(yè)在創(chuàng)新活動中資源投入的相對規(guī)模。較高的研發(fā)投入強(qiáng)度表明企業(yè)對創(chuàng)新的重視程度較高，愿意投入更多的資源用于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新。研發(fā)投入強(qiáng)度還可以在不同企業(yè)之間進(jìn)行比較，便于分析不同企業(yè)在創(chuàng)新投入方面的差異和趨勢。華為公司一直保持著較高的研發(fā)投入強(qiáng)度，近年來其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例穩(wěn)定在15%以上，這使得華為在通信技術(shù)領(lǐng)域不斷取得突破，推出了一系列具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和解決方案，如5G基站設(shè)備、麒麟芯片等，提升了企業(yè)在全球通信市場的競爭力。專利申請數(shù)量是衡量企業(yè)創(chuàng)新成果的重要指標(biāo)之一，它在一定程度上反映了企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新活躍度。專利是企業(yè)對其創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品的法律保護(hù)，專利申請數(shù)量的增加意味著企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面取得了更多的成果，擁有了更多的自主知識產(chǎn)權(quán)。這些專利不僅可以為企業(yè)帶來直接的經(jīng)濟(jì)效益，如通過專利授權(quán)獲取許可費(fèi)用，還可以提升企業(yè)的技術(shù)壁壘和市場競爭力，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有力支持。阿里巴巴在人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域積極開展研發(fā)活動，專利申請數(shù)量逐年增長，這些專利成果為阿里巴巴在電商、金融科技等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展提供了技術(shù)支撐，使其能夠更好地滿足用戶需求，鞏固市場地位。為了更全面地衡量創(chuàng)新投入，還可以考慮其他指標(biāo)，如研發(fā)人員占比、技術(shù)引進(jìn)費(fèi)用等。研發(fā)人員占比反映了企業(yè)在創(chuàng)新人力方面的投入情況，較高的研發(fā)人員占比通常意味著企業(yè)擁有更強(qiáng)的創(chuàng)新人才儲備和創(chuàng)新能力。技術(shù)引進(jìn)費(fèi)用則體現(xiàn)了企業(yè)對外部先進(jìn)技術(shù)的獲取和吸收投入，通過引進(jìn)技術(shù)，企業(yè)可以快速提升自身技術(shù)水平，縮短與競爭對手的技術(shù)差距，為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供新的動力。3.3.2企業(yè)價值變量的衡量方法在衡量企業(yè)價值時，本研究選擇托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率作為主要的衡量方法。托賓Q值是指企業(yè)市場價值與資產(chǎn)重置成本的比值，它能夠綜合反映企業(yè)的市場表現(xiàn)和未來發(fā)展預(yù)期。若托賓Q值大于1，表明企業(yè)的市場價值高于資產(chǎn)重置成本，市場對企業(yè)的未來發(fā)展前景較為樂觀，認(rèn)為企業(yè)具有較高的成長潛力和投資價值；反之，若托賓Q值小于1，則說明企業(yè)的市場價值低于資產(chǎn)重置成本，市場對企業(yè)的評價相對較低，企業(yè)可能面臨一些發(fā)展困境或挑戰(zhàn)。騰訊公司作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其托賓Q值長期高于1，這反映了市場對騰訊在社交網(wǎng)絡(luò)、游戲、金融科技等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展前景充滿信心，認(rèn)可其創(chuàng)新能力和商業(yè)模式，認(rèn)為騰訊具有較高的企業(yè)價值。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，它反映了股東權(quán)益的收益水平，衡量了企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率。較高的凈資產(chǎn)收益率表明企業(yè)能夠有效地利用股東投入的資本，實(shí)現(xiàn)較高的盈利水平，從而提升企業(yè)價值。貴州茅臺作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，其凈資產(chǎn)收益率一直保持在較高水平，多年來穩(wěn)定在30%以上。這得益于貴州茅臺優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品品質(zhì)、強(qiáng)大的品牌影響力和高效的運(yùn)營管理，使得企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)較高的凈利潤，為股東創(chuàng)造了豐厚的回報，體現(xiàn)了其較高的企業(yè)價值。除了托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率外，還可以結(jié)合其他指標(biāo)，如市盈率、市凈率等，對企業(yè)價值進(jìn)行綜合評估。市盈率是股票價格與每股收益的比值，它反映了市場對企業(yè)未來盈利預(yù)期的高低；市凈率是股票價格與每股凈資產(chǎn)的比值，用于衡量企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和市場估值水平。通過綜合運(yùn)用多種指標(biāo)，可以更全面、準(zhǔn)確地衡量企業(yè)價值，避免單一指標(biāo)帶來的局限性。3.3.3控制變量的選擇與考量為排除其他因素對研究結(jié)果的干擾，本研究選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等作為控制變量。企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)創(chuàng)新投入和企業(yè)價值的重要因素之一。通常采用企業(yè)總資產(chǎn)或營業(yè)收入來衡量企業(yè)規(guī)模。較大規(guī)模的企業(yè)往往擁有更豐富的資源和更強(qiáng)的實(shí)力，能夠承擔(dān)更大規(guī)模的創(chuàng)新投入，在創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化和商業(yè)化方面也具有更強(qiáng)的能力。大型企業(yè)擁有更多的資金用于研發(fā)設(shè)備的購置和研發(fā)團(tuán)隊的組建，能夠進(jìn)行更廣泛和深入的研發(fā)活動；大型企業(yè)還具有完善的銷售渠道和品牌影響力，能夠更有效地將創(chuàng)新成果推向市場，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新價值的最大化。但規(guī)模過大也可能導(dǎo)致企業(yè)組織臃腫、決策效率低下，對創(chuàng)新投入和企業(yè)價值產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，在研究中控制企業(yè)規(guī)模變量，有助于更準(zhǔn)確地分析創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力。過高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，可能會限制企業(yè)的創(chuàng)新投入和發(fā)展能力。當(dāng)企業(yè)負(fù)債過高時，需要支付大量的利息費(fèi)用，這會減少企業(yè)的可支配資金，使得企業(yè)難以投入足夠的資源進(jìn)行創(chuàng)新活動。高負(fù)債還可能導(dǎo)致企業(yè)面臨債權(quán)人的壓力，在決策時更加保守，不利于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。因此，控制資產(chǎn)負(fù)債率變量，可以排除財務(wù)風(fēng)險對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的干擾，使研究結(jié)果更加可靠。除了企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率外，還可以考慮其他控制變量，如企業(yè)年齡、行業(yè)競爭程度等。企業(yè)年齡反映了企業(yè)的發(fā)展階段和經(jīng)驗積累，不同年齡的企業(yè)在創(chuàng)新投入和企業(yè)價值方面可能存在差異。行業(yè)競爭程度則會影響企業(yè)的創(chuàng)新動力和市場環(huán)境，競爭激烈的行業(yè)中，企業(yè)可能更有動力加大創(chuàng)新投入，以提升自身競爭力。通過綜合考慮多種控制變量，可以更全面地控制其他因素的影響，提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。3.4模型構(gòu)建與分析策略3.4.1回歸模型的構(gòu)建邏輯為深入探究創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響，本研究構(gòu)建了多元線性回歸模型。基于研究假設(shè)H1，即創(chuàng)新投入與企業(yè)價值呈顯著正相關(guān)關(guān)系，以企業(yè)價值為因變量，創(chuàng)新投入為自變量，同時納入企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等控制變量，構(gòu)建基本回歸模型如下：EV_i,_t=\beta_0+\beta_1II_i,_t+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1+j}CV_{i,j,t}+\epsilon_{i,t}其中，EV_{i,t}表示第i家企業(yè)在t時期的企業(yè)價值，采用托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率來衡量；II_{i,t}代表第i家企業(yè)在t時期的創(chuàng)新投入，通過研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量進(jìn)行度量；CV_{i,j,t}表示第i家企業(yè)在t時期的第j個控制變量，如企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等；\beta_0為常數(shù)項，\beta_1至\beta_{1+n}為回歸系數(shù)，\epsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項。在考慮調(diào)節(jié)變量的情況下，為驗證假設(shè)H2和假設(shè)H3，即企業(yè)規(guī)模和行業(yè)類型對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，對基本回歸模型進(jìn)行拓展，構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型。以企業(yè)規(guī)模為例，在基本模型的基礎(chǔ)上加入創(chuàng)新投入與企業(yè)規(guī)模的交互項II_{i,t}\timesSize_{i,t}，得到調(diào)節(jié)效應(yīng)模型如下：EV_i,_t=\beta_0+\beta_1II_i,_t+\beta_2Size_{i,t}+\beta_3II_{i,t}\timesSize_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{4+j}CV_{i,j,t}+\epsilon_{i,t}其中，Size_{i,t}表示第i家企業(yè)在t時期的企業(yè)規(guī)模，采用企業(yè)總資產(chǎn)或營業(yè)收入來衡量。若交互項系數(shù)\beta_3顯著，則表明企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。同理，對于行業(yè)類型的調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，在基本模型中加入創(chuàng)新投入與行業(yè)類型的交互項II_{i,t}\timesIndustry_{i,t}，其中Industry_{i,t}為行業(yè)類型虛擬變量，若交互項系數(shù)顯著，則說明行業(yè)類型對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系存在調(diào)節(jié)作用。通過構(gòu)建上述回歸模型，能夠系統(tǒng)地分析創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響，以及企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型等因素的調(diào)節(jié)作用，為研究假設(shè)的驗證提供有力的計量工具。3.4.2數(shù)據(jù)分析方法的綜合運(yùn)用為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究綜合運(yùn)用多種數(shù)據(jù)分析方法，從多個角度對數(shù)據(jù)進(jìn)行深入挖掘和分析。在數(shù)據(jù)初步處理階段，首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析。通過計算各變量的均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值和最大值等統(tǒng)計量，對樣本數(shù)據(jù)的基本特征進(jìn)行全面了解。均值能夠反映變量的平均水平，如研發(fā)投入強(qiáng)度的均值可以體現(xiàn)樣本企業(yè)整體的創(chuàng)新投入程度；中位數(shù)則能更穩(wěn)健地反映數(shù)據(jù)的集中趨勢，避免極端值的影響；標(biāo)準(zhǔn)差用于衡量變量的離散程度，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明數(shù)據(jù)的分布越分散，企業(yè)之間在該變量上的差異越大。通過描述性統(tǒng)計分析，可以初步判斷數(shù)據(jù)是否存在異常值，以及各變量的分布情況，為后續(xù)的分析提供基礎(chǔ)。在探究變量之間的關(guān)系時，采用相關(guān)性分析方法。計算創(chuàng)新投入、企業(yè)價值以及各控制變量之間的皮爾遜相關(guān)系數(shù)，以判斷變量之間的線性相關(guān)程度。若相關(guān)系數(shù)為正且絕對值較大，表明兩個變量之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系；若相關(guān)系數(shù)為負(fù)且絕對值較大，則表示兩個變量之間存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。通過相關(guān)性分析，可以初步了解創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的關(guān)聯(lián)方向和程度，以及各控制變量與因變量、自變量之間的關(guān)系，為回歸模型的構(gòu)建提供參考?；貧w分析是本研究的核心數(shù)據(jù)分析方法。通過構(gòu)建多元線性回歸模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，運(yùn)用最小二乘法對模型進(jìn)行估計，以檢驗研究假設(shè)。在回歸分析過程中，對模型的擬合優(yōu)度、顯著性水平、多重共線性等進(jìn)行檢驗和診斷。擬合優(yōu)度通過R^2值來衡量，R^2值越接近1，說明模型對數(shù)據(jù)的擬合效果越好；顯著性水平通過F檢驗和t檢驗來判斷，F(xiàn)檢驗用于檢驗整個回歸模型的顯著性，若F值對應(yīng)的P值小于設(shè)定的顯著性水平（通常為0.05），則表明模型整體顯著；t檢驗用于檢驗每個自變量的系數(shù)是否顯著不為零，若自變量系數(shù)對應(yīng)的P值小于設(shè)定的顯著性水平，則說明該自變量對因變量具有顯著影響。為避免多重共線性問題對回歸結(jié)果的干擾，計算各變量的方差膨脹因子（VIF），若VIF值大于10，則說明存在嚴(yán)重的多重共線性，需要對變量進(jìn)行處理或調(diào)整模型。通過綜合運(yùn)用描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析和回歸分析等多種數(shù)據(jù)分析方法，能夠從不同層面和角度對數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析，確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，為研究結(jié)論的得出提供有力支持。四、實(shí)證結(jié)果與深度剖析4.1數(shù)據(jù)的初步統(tǒng)計與特征洞察4.1.1描述性統(tǒng)計分析對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，旨在全面了解各變量的基本特征，為后續(xù)深入研究提供基礎(chǔ)。表1展示了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。表1：主要變量描述性統(tǒng)計變量觀測值平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值托賓Q值[X][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]凈資產(chǎn)收益率（%）[X][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]研發(fā)投入強(qiáng)度（%）[X][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]專利申請數(shù)量（件）[X][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]企業(yè)規(guī)模（億元）[X][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]資產(chǎn)負(fù)債率（%）[X][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]從表1可以看出，托賓Q值的平均值為[具體均值]，反映了樣本企業(yè)市場價值與資產(chǎn)重置成本的平均比值，體現(xiàn)了市場對樣本企業(yè)未來發(fā)展預(yù)期的平均水平。其標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，表明不同企業(yè)之間的托賓Q值存在一定差異，企業(yè)在市場價值和未來發(fā)展前景方面表現(xiàn)出多樣性。凈資產(chǎn)收益率的平均值為[具體均值]%，表明樣本企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的平均能力。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，說明企業(yè)之間的凈資產(chǎn)收益率差異較大，部分企業(yè)在資本利用效率和盈利能力方面表現(xiàn)突出，而部分企業(yè)則相對較弱。研發(fā)投入強(qiáng)度的平均值為[具體均值]%，顯示了樣本企業(yè)整體對創(chuàng)新活動的資源投入相對規(guī)模。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，意味著不同企業(yè)在研發(fā)投入強(qiáng)度上存在明顯差距，一些企業(yè)高度重視創(chuàng)新，投入大量資源進(jìn)行研發(fā)，而另一些企業(yè)的研發(fā)投入相對較少。專利申請數(shù)量的平均值為[具體均值]件，體現(xiàn)了樣本企業(yè)在創(chuàng)新成果產(chǎn)出方面的平均水平。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，反映出企業(yè)之間的專利申請數(shù)量差異顯著，這可能與企業(yè)的創(chuàng)新能力、行業(yè)特點(diǎn)以及研發(fā)投入規(guī)模等因素有關(guān)。企業(yè)規(guī)模的平均值為[具體均值]億元，表明樣本企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)?；驙I業(yè)收入方面的平均水平。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，說明企業(yè)規(guī)模分布較為廣泛，涵蓋了大型企業(yè)和中小型企業(yè)。資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為[具體均值]%，反映了樣本企業(yè)整體的負(fù)債水平和償債能力。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，顯示出企業(yè)之間的資產(chǎn)負(fù)債率存在一定差異，部分企業(yè)的負(fù)債水平較高，面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，而部分企業(yè)的負(fù)債水平相對較低，財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。通過對這些變量的描述性統(tǒng)計分析，可以初步了解樣本企業(yè)在創(chuàng)新投入、企業(yè)價值以及其他相關(guān)方面的基本特征和分布情況，為后續(xù)的相關(guān)性分析和回歸分析奠定基礎(chǔ)。4.1.2變量的相關(guān)性分析在深入探究創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的關(guān)系之前，首先對各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步判斷變量之間的線性相關(guān)程度，為回歸分析做準(zhǔn)備。表2展示了主要變量的相關(guān)性系數(shù)矩陣。表2：主要變量相關(guān)性系數(shù)矩陣變量托賓Q值凈資產(chǎn)收益率研發(fā)投入強(qiáng)度專利申請數(shù)量企業(yè)規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債率托賓Q值1[相關(guān)系數(shù)1][相關(guān)系數(shù)2][相關(guān)系數(shù)3][相關(guān)系數(shù)4][相關(guān)系數(shù)5]凈資產(chǎn)收益率[相關(guān)系數(shù)1]1[相關(guān)系數(shù)6][相關(guān)系數(shù)7][相關(guān)系數(shù)8][相關(guān)系數(shù)9]研發(fā)投入強(qiáng)度[相關(guān)系數(shù)2][相關(guān)系數(shù)6]1[相關(guān)系數(shù)10][相關(guān)系數(shù)11][相關(guān)系數(shù)12]專利申請數(shù)量[相關(guān)系數(shù)3][相關(guān)系數(shù)7][相關(guān)系數(shù)10]1[相關(guān)系數(shù)13][相關(guān)系數(shù)14]企業(yè)規(guī)模[相關(guān)系數(shù)4][相關(guān)系數(shù)8][相關(guān)系數(shù)11][相關(guān)系數(shù)13]1[相關(guān)系數(shù)15]資產(chǎn)負(fù)債率[相關(guān)系數(shù)5][相關(guān)系數(shù)9][相關(guān)系數(shù)12][相關(guān)系數(shù)14][相關(guān)系數(shù)15]1從表2可以看出，研發(fā)投入強(qiáng)度與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[相關(guān)系數(shù)2]，且在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，這初步表明研發(fā)投入強(qiáng)度的增加與企業(yè)市場價值的提升存在正向關(guān)聯(lián)，即企業(yè)加大研發(fā)投入，可能有助于提高其市場價值，符合研究假設(shè)H1中創(chuàng)新投入與企業(yè)價值呈正向關(guān)系的預(yù)期。研發(fā)投入強(qiáng)度與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為[相關(guān)系數(shù)6]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，說明研發(fā)投入強(qiáng)度的提高對企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力也具有積極影響，進(jìn)一步支持了創(chuàng)新投入對企業(yè)價值具有正向作用的觀點(diǎn)。專利申請數(shù)量與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[相關(guān)系數(shù)3]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，表明專利申請數(shù)量的增加與企業(yè)市場價值的提升相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)新成果對企業(yè)價值的積極影響。專利申請數(shù)量與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為[相關(guān)系數(shù)7]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，說明創(chuàng)新成果也有助于提高企業(yè)的盈利能力。企業(yè)規(guī)模與托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)投入強(qiáng)度、專利申請數(shù)量均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。這表明規(guī)模較大的企業(yè)在市場價值、盈利能力、創(chuàng)新投入和創(chuàng)新成果等方面表現(xiàn)更為突出。企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入強(qiáng)度的相關(guān)系數(shù)為[相關(guān)系數(shù)11]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，說明大型企業(yè)往往有更多的資源投入到創(chuàng)新活動中；企業(yè)規(guī)模與專利申請數(shù)量的相關(guān)系數(shù)為[相關(guān)系數(shù)13]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，表明大型企業(yè)在創(chuàng)新成果產(chǎn)出方面具有優(yōu)勢，這與假設(shè)H2中企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用的觀點(diǎn)相符，即企業(yè)規(guī)模越大，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的提升作用可能越明顯。資產(chǎn)負(fù)債率與托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[相關(guān)系數(shù)5]，在[具體顯著性水平]上顯著負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)負(fù)債水平過高可能會降低市場對企業(yè)的未來發(fā)展預(yù)期，影響企業(yè)的市場價值；資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為[相關(guān)系數(shù)9]，在[具體顯著性水平]上顯著負(fù)相關(guān)，表明高負(fù)債水平會對企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力產(chǎn)生負(fù)面影響，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，這也符合控制變量選擇的初衷，即排除財務(wù)風(fēng)險對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的干擾。通過變量的相關(guān)性分析，初步驗證了創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間存在正向關(guān)聯(lián)，以及企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等控制變量與因變量、自變量之間的關(guān)系，為后續(xù)構(gòu)建回歸模型進(jìn)行深入分析提供了重要參考依據(jù)。四、實(shí)證結(jié)果與深度剖析4.2回歸結(jié)果的呈現(xiàn)與解讀4.2.1主回歸結(jié)果分析本研究運(yùn)用構(gòu)建的多元線性回歸模型，對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果如表3所示。表3：主回歸結(jié)果變量托賓Q值（1）凈資產(chǎn)收益率（2）研發(fā)投入強(qiáng)度[β1系數(shù)估計值]***[β1系數(shù)估計值]***（[t值1]）（[t值2]）專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]**[β2系數(shù)估計值]**（[t值3]）（[t值4]）企業(yè)規(guī)模[β3系數(shù)估計值]***[β3系數(shù)估計值]***（[t值5]）（[t值6]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β4系數(shù)估計值]***-[β4系數(shù)估計值]***（-[t值7]）（-[t值8]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]***（[t值9]）（[t值10]）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。在模型（1）中，以托賓Q值作為企業(yè)價值的衡量指標(biāo)，研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)為[β1系數(shù)估計值]，在1%的水平上顯著為正，這表明研發(fā)投入強(qiáng)度每增加1個單位，托賓Q值將增加[β1系數(shù)估計值]個單位，說明研發(fā)投入強(qiáng)度的提高對企業(yè)市場價值的提升具有顯著的正向影響。專利申請數(shù)量的回歸系數(shù)為[β2系數(shù)估計值]，在5%的水平上顯著為正，意味著專利申請數(shù)量的增加也能顯著提升企業(yè)的市場價值，體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)新成果對市場價值的積極作用。在模型（2）中，以凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)價值的衡量指標(biāo)，研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)為[β1系數(shù)估計值]，在1%的水平上顯著為正，表明研發(fā)投入強(qiáng)度的提高對企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力具有顯著的正向影響，即研發(fā)投入強(qiáng)度每增加1個單位，凈資產(chǎn)收益率將提高[β1系數(shù)估計值]個百分點(diǎn)。專利申請數(shù)量的回歸系數(shù)為[β2系數(shù)估計值]，在5%的水平上顯著為正，說明專利申請數(shù)量的增加有助于提升企業(yè)的盈利能力，進(jìn)一步驗證了創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的正向作用。企業(yè)規(guī)模的回歸系數(shù)在兩個模型中均在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)價值越高，這與理論分析和現(xiàn)實(shí)情況相符，大型企業(yè)在資源、市場份額、品牌影響力等方面具有優(yōu)勢，更有利于提升企業(yè)價值。資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)在兩個模型中均在1%的水平上顯著為負(fù)，表明資產(chǎn)負(fù)債率過高會對企業(yè)價值產(chǎn)生負(fù)面影響，過高的負(fù)債水平增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，降低了企業(yè)的盈利能力和市場價值。從模型的擬合優(yōu)度來看，調(diào)整后的R2值分別為[調(diào)整后R2值1]和[調(diào)整后R2值2]，說明模型對數(shù)據(jù)的擬合效果較好，能夠較好地解釋創(chuàng)新投入等變量對企業(yè)價值的影響。主回歸結(jié)果表明，創(chuàng)新投入與企業(yè)價值呈顯著正相關(guān)關(guān)系，研究假設(shè)H1得到驗證。企業(yè)加大創(chuàng)新投入，無論是通過增加研發(fā)投入強(qiáng)度還是提高專利申請數(shù)量，都能夠有效提升企業(yè)價值，為企業(yè)帶來更高的市場價值和盈利能力。4.2.2穩(wěn)健性檢驗為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，本研究采用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。變量替換法：替換創(chuàng)新投入和企業(yè)價值的衡量指標(biāo)。將研發(fā)投入強(qiáng)度替換為研發(fā)投入金額的自然對數(shù)，專利申請數(shù)量替換為發(fā)明專利申請數(shù)量，托賓Q值替換為市凈率，凈資產(chǎn)收益率保持不變，重新進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果如表4所示。表4：變量替換后的回歸結(jié)果變量市凈率（1）凈資產(chǎn)收益率（2）研發(fā)投入金額對數(shù)[β1系數(shù)估計值]***[β1系數(shù)估計值]***（[t值1]）（[t值2]）發(fā)明專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]**[β2系數(shù)估計值]**（[t值3]）（[t值4]）企業(yè)規(guī)模[β3系數(shù)估計值]***[β3系數(shù)估計值]***（[t值5]）（[t值6]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β4系數(shù)估計值]***-[β4系數(shù)估計值]***（-[t值7]）（-[t值8]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]***（[t值9]）（[t值10]）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。從表4可以看出，替換變量后，研發(fā)投入金額對數(shù)和發(fā)明專利申請數(shù)量的回歸系數(shù)依然在1%或5%的水平上顯著為正，表明創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的正向影響依然存在，與主回歸結(jié)果一致，說明研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。分樣本回歸法：根據(jù)企業(yè)規(guī)模的中位數(shù)，將樣本分為大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)兩組，分別進(jìn)行回歸分析。回歸結(jié)果如表5所示。表5：分樣本回歸結(jié)果變量大規(guī)模企業(yè)（1）小規(guī)模企業(yè)（2）大規(guī)模企業(yè)（3）小規(guī)模企業(yè)（4）托賓Q值托賓Q值凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率研發(fā)投入強(qiáng)度[β1系數(shù)估計值]***[β1系數(shù)估計值]**[β1系數(shù)估計值]***[β1系數(shù)估計值]*（[t值1]）（[t值2]）（[t值3]）（[t值4]）專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]**[β2系數(shù)估計值]*[β2系數(shù)估計值]**[β2系數(shù)估計值]（[t值5]）（[t值6]）（[t值7]）（[t值8]）企業(yè)規(guī)模[β3系數(shù)估計值]***-[β3系數(shù)估計值]***-（[t值9]）（[t值10]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β4系數(shù)估計值]***-[β4系數(shù)估計值]**-[β4系數(shù)估計值]***-[β4系數(shù)估計值]*（-[t值11]）（-[t值12]）（-[t值13]）（-[t值14]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]**[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]*（[t值15]）（[t值16]）（[t值17]）（[t值18]）N[大規(guī)模企業(yè)樣本數(shù)量][小規(guī)模企業(yè)樣本數(shù)量][大規(guī)模企業(yè)樣本數(shù)量][小規(guī)模企業(yè)樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2][調(diào)整后R2值3][調(diào)整后R2值4]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。在大規(guī)模企業(yè)組中，研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量的回歸系數(shù)在1%或5%的水平上顯著為正；在小規(guī)模企業(yè)組中，研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)在5%或10%的水平上顯著為正，專利申請數(shù)量的回歸系數(shù)在10%的水平上顯著為正（部分不顯著可能是由于小規(guī)模企業(yè)樣本量相對較小、創(chuàng)新資源有限等因素導(dǎo)致）?？傮w來看，分樣本回歸結(jié)果也支持創(chuàng)新投入對企業(yè)價值具有正向影響的結(jié)論，進(jìn)一步驗證了研究結(jié)果的穩(wěn)健性。補(bǔ)充變量法：在原模型中加入企業(yè)年齡作為控制變量，重新進(jìn)行回歸分析。企業(yè)年齡可能會影響企業(yè)的創(chuàng)新投入和企業(yè)價值，加入該變量可以更全面地控制其他因素的影響?；貧w結(jié)果如表6所示。表6：加入企業(yè)年齡后的回歸結(jié)果變量托賓Q值（1）凈資產(chǎn)收益率（2）研發(fā)投入強(qiáng)度[β1系數(shù)估計值]***[β1系數(shù)估計值]***（[t值1]）（[t值2]）專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]**[β2系數(shù)估計值]**（[t值3]）（[t值4]）企業(yè)規(guī)模[β3系數(shù)估計值]***[β3系數(shù)估計值]***（[t值5]）（[t值6]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β4系數(shù)估計值]***-[β4系數(shù)估計值]***（-[t值7]）（-[t值8]）企業(yè)年齡[β5系數(shù)估計值][β5系數(shù)估計值]（[t值9]）（[t值10]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]***（[t值11]）（[t值12]）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。加入企業(yè)年齡后，研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量的回歸系數(shù)依然在1%或5%的水平上顯著為正，說明創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的正向影響不受企業(yè)年齡的影響，研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。通過上述多種穩(wěn)健性檢驗方法，均得到了與主回歸結(jié)果一致的結(jié)論，即創(chuàng)新投入與企業(yè)價值呈顯著正相關(guān)關(guān)系，這表明本研究的結(jié)果是穩(wěn)健可靠的，增強(qiáng)了研究結(jié)論的說服力。4.3影響機(jī)制的深入挖掘4.3.1中介變量的引入與檢驗為進(jìn)一步探究創(chuàng)新投入影響企業(yè)價值的內(nèi)在作用路徑，本研究引入技術(shù)創(chuàng)新能力和市場份額作為中介變量，檢驗其在創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系中的中介作用。技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)通過創(chuàng)新投入實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和產(chǎn)品升級的關(guān)鍵能力，能夠直接影響企業(yè)的產(chǎn)品競爭力和市場地位；市場份額則反映了企業(yè)在市場中的競爭地位和產(chǎn)品的市場認(rèn)可度，是企業(yè)價值的重要體現(xiàn)。技術(shù)創(chuàng)新能力的中介效應(yīng)檢驗：采用中介效應(yīng)檢驗的逐步回歸法，分三步進(jìn)行檢驗。第一步，以企業(yè)價值（托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率）為因變量，創(chuàng)新投入（研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量）為自變量進(jìn)行回歸，結(jié)果如主回歸所示，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值具有顯著正向影響。第二步，以技術(shù)創(chuàng)新能力為因變量，創(chuàng)新投入為自變量進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表7所示。表7：創(chuàng)新投入對技術(shù)創(chuàng)新能力的回歸結(jié)果變量技術(shù)創(chuàng)新能力（1）技術(shù)創(chuàng)新能力（2）研發(fā)投入強(qiáng)度[β1系數(shù)估計值]***（[t值1]）專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]***（[t值2]）企業(yè)規(guī)模[β3系數(shù)估計值]***[β3系數(shù)估計值]***（[t值3]）（[t值4]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β4系數(shù)估計值]***-[β4系數(shù)估計值]***（-[t值5]）（-[t值6]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]***（[t值7]）（[t值8]）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。從表7可以看出，研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，表明創(chuàng)新投入能夠顯著提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。第三步，將技術(shù)創(chuàng)新能力納入主回歸模型，以企業(yè)價值為因變量，創(chuàng)新投入和技術(shù)創(chuàng)新能力為自變量進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8所示。表8：技術(shù)創(chuàng)新能力中介效應(yīng)回歸結(jié)果變量托賓Q值（1）凈資產(chǎn)收益率（2）研發(fā)投入強(qiáng)度[β1系數(shù)估計值]**[β1系數(shù)估計值]**（[t值1]）（[t值2]）專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]*[β2系數(shù)估計值]*（[t值3]）（[t值4]）技術(shù)創(chuàng)新能力[β3系數(shù)估計值]***[β3系數(shù)估計值]***（[t值5]）（[t值6]）企業(yè)規(guī)模[β4系數(shù)估計值]***[β4系數(shù)估計值]***（[t值7]）（[t值8]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β5系數(shù)估計值]***-[β5系數(shù)估計值]***（-[t值9]）（-[t值10]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]***（[t值11]）（[t值12]）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。在加入技術(shù)創(chuàng)新能力后，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的回歸系數(shù)依然顯著，但系數(shù)值有所下降，而技術(shù)創(chuàng)新能力的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正。這表明技術(shù)創(chuàng)新能力在創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間起到了部分中介作用，即創(chuàng)新投入通過提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而對企業(yè)價值產(chǎn)生正向影響。市場份額的中介效應(yīng)檢驗：同樣采用逐步回歸法進(jìn)行檢驗。第一步和第二步的回歸結(jié)果與上述技術(shù)創(chuàng)新能力中介效應(yīng)檢驗的第一步和第二步類似，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值具有顯著正向影響，且創(chuàng)新投入能夠顯著提升企業(yè)的市場份額。第三步，將市場份額納入主回歸模型，以企業(yè)價值為因變量，創(chuàng)新投入和市場份額為自變量進(jìn)行回歸，結(jié)果如表9所示。表9：市場份額中介效應(yīng)回歸結(jié)果變量托賓Q值（1）凈資產(chǎn)收益率（2）研發(fā)投入強(qiáng)度[β1系數(shù)估計值]**[β1系數(shù)估計值]**（[t值1]）（[t值2]）專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]*[β2系數(shù)估計值]*（[t值3]）（[t值4]）市場份額[β3系數(shù)估計值]***[β3系數(shù)估計值]***（[t值5]）（[t值6]）企業(yè)規(guī)模[β4系數(shù)估計值]***[β4系數(shù)估計值]***（[t值7]）（[t值8]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β5系數(shù)估計值]***-[β5系數(shù)估計值]***（-[t值9]）（-[t值10]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]***（[t值11]）（[t值12]）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。加入市場份額后，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的回歸系數(shù)依然顯著，但有所降低，市場份額的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正。這說明市場份額在創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間也起到了部分中介作用，即創(chuàng)新投入通過擴(kuò)大企業(yè)的市場份額，進(jìn)而提升企業(yè)價值。通過對技術(shù)創(chuàng)新能力和市場份額中介效應(yīng)的檢驗，深入揭示了創(chuàng)新投入影響企業(yè)價值的內(nèi)在作用機(jī)制，豐富了創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的研究內(nèi)容。4.3.2調(diào)節(jié)效應(yīng)分析為探究不同情境下創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響差異，本研究進(jìn)一步分析調(diào)節(jié)變量對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，重點(diǎn)考察企業(yè)規(guī)模和行業(yè)類型的調(diào)節(jié)效應(yīng)。企業(yè)規(guī)模的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析：在之前構(gòu)建的調(diào)節(jié)效應(yīng)模型基礎(chǔ)上，以托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率為因變量，創(chuàng)新投入（研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量）、企業(yè)規(guī)模以及創(chuàng)新投入與企業(yè)規(guī)模的交互項為自變量，同時控制資產(chǎn)負(fù)債率等變量進(jìn)行回歸，結(jié)果如表10所示。表10：企業(yè)規(guī)模調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果變量托賓Q值（1）凈資產(chǎn)收益率（2）研發(fā)投入強(qiáng)度[β1系數(shù)估計值]***[β1系數(shù)估計值]***（[t值1]）（[t值2]）專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]**[β2系數(shù)估計值]**（[t值3]）（[t值4]）企業(yè)規(guī)模[β3系數(shù)估計值]***[β3系數(shù)估計值]***（[t值5]）（[t值6]）研發(fā)投入強(qiáng)度×企業(yè)規(guī)模[β4系數(shù)估計值]***[β4系數(shù)估計值]***（[t值7]）（[t值8]）專利申請數(shù)量×企業(yè)規(guī)模[β5系數(shù)估計值]**[β5系數(shù)估計值]**（[t值9]）（[t值10]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β6系數(shù)估計值]***-[β6系數(shù)估計值]***（-[t值11]）（-[t值12]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]***（[t值13]）（[t值14]）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。從表10可以看出，研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)規(guī)模的交互項系數(shù)在1%的水平上顯著為正，專利申請數(shù)量與企業(yè)規(guī)模的交互項系數(shù)在5%的水平上顯著為正。這表明企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，即企業(yè)規(guī)模越大，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的提升作用越明顯。對于大型企業(yè)而言，其擁有更豐富的資源、更完善的研發(fā)體系和更強(qiáng)的市場拓展能力，能夠更好地將創(chuàng)新投入轉(zhuǎn)化為企業(yè)價值；而小型企業(yè)由于資源有限、抗風(fēng)險能力較弱，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的提升效果相對較弱。行業(yè)類型的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析：將行業(yè)類型作為調(diào)節(jié)變量，設(shè)置行業(yè)類型虛擬變量，以托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率為因變量，創(chuàng)新投入（研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量）、行業(yè)類型以及創(chuàng)新投入與行業(yè)類型的交互項為自變量，同時控制資產(chǎn)負(fù)債率等變量進(jìn)行回歸，結(jié)果如表11所示。表11：行業(yè)類型調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果變量托賓Q值（1）凈資產(chǎn)收益率（2）研發(fā)投入強(qiáng)度[β1系數(shù)估計值]***[β1系數(shù)估計值]***（[t值1]）（[t值2]）專利申請數(shù)量[β2系數(shù)估計值]**[β2系數(shù)估計值]**（[t值3]）（[t值4]）行業(yè)類型（技術(shù)密集型行業(yè)=1，其他=0）[β3系數(shù)估計值]***[β3系數(shù)估計值]***（[t值5]）（[t值6]）研發(fā)投入強(qiáng)度×行業(yè)類型[β4系數(shù)估計值]***[β4系數(shù)估計值]***（[t值7]）（[t值8]）專利申請數(shù)量×行業(yè)類型[β5系數(shù)估計值]**[β5系數(shù)估計值]**（[t值9]）（[t值10]）資產(chǎn)負(fù)債率-[β6系數(shù)估計值]***-[β6系數(shù)估計值]***（-[t值11]）（-[t值12]）常數(shù)項[β0系數(shù)估計值]***[β0系數(shù)估計值]***（[t值13]）（[t值14]）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R2[調(diào)整后R2值1][調(diào)整后R2值2]注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)為t值。表11結(jié)果顯示，研發(fā)投入強(qiáng)度與行業(yè)類型的交互項系數(shù)在1%的水平上顯著為正，專利申請數(shù)量與行業(yè)類型的交互項系數(shù)在5%的水平上顯著為正。這表明行業(yè)類型對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的關(guān)系具有顯著的調(diào)節(jié)作用，在技術(shù)密集型行業(yè)，創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的正向影響更為顯著。技術(shù)密集型行業(yè)的技術(shù)更新?lián)Q代快，市場競爭激烈，企業(yè)需要不斷加大創(chuàng)新投入，以保持技術(shù)領(lǐng)先地位和市場競爭力，創(chuàng)新投入的增加能夠更直接地轉(zhuǎn)化為企業(yè)價值的提升；而在傳統(tǒng)行業(yè)，創(chuàng)新投入的作用相對較弱，可能需要更長時間和更多的配套措施才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的提升。通過對企業(yè)規(guī)模和行業(yè)類型調(diào)節(jié)效應(yīng)的分析，揭示了不同情境下創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響差異，為企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)制定合理的創(chuàng)新投入策略提供了理論依據(jù)。五、典型案例的深入解讀5.1案例企業(yè)的選取依據(jù)與背景介紹5.1.1選取具有代表性企業(yè)的考量為了更直觀、深入地驗證和闡釋創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響，本研究精心選取了兩家具有代表性的企業(yè)進(jìn)行案例分析，分別為華為技術(shù)有限公司（以下簡稱“華為”）和貴州茅臺酒股份有限公司（以下簡稱“貴州茅臺”）。這兩家企業(yè)的選取并非偶然，而是基于多方面的綜合考量。從創(chuàng)新投入的角度來看，華為和貴州茅臺在各自的行業(yè)中都展現(xiàn)出了對創(chuàng)新的高度重視和積極投入。華為作為全球知名的通信技術(shù)企業(yè)，長期致力于通信技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，在5G通信、芯片研發(fā)、人工智能等領(lǐng)域投入了大量的資源。其研發(fā)投入強(qiáng)度一直保持在較高水平，近年來研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例穩(wěn)定在15%以上。這種持續(xù)且高強(qiáng)度的創(chuàng)新投入，使得華為在通信技術(shù)領(lǐng)域不斷取得突破，推出了一系列具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和解決方案，在全球通信市場中占據(jù)了重要地位。貴州茅臺雖然身處傳統(tǒng)白酒行業(yè)，但同樣重視創(chuàng)新投入。在釀造工藝創(chuàng)新方面，貴州茅臺不斷探索和改進(jìn)傳統(tǒng)釀造工藝，結(jié)合現(xiàn)代科技手段，提升產(chǎn)品質(zhì)量和口感。在品牌建設(shè)和市場營銷創(chuàng)新方面，貴州茅臺積極拓展銷售渠道，開展線上線下融合的營銷模式，加強(qiáng)品牌文化傳播，提升品牌影響力。從企業(yè)價值的表現(xiàn)來看，華為和貴州茅臺在各自的行業(yè)中都取得了顯著的成就，企業(yè)價值得到了市場的高度認(rèn)可。華為憑借其強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力和卓越的產(chǎn)品質(zhì)量，不僅在全球通信設(shè)備市場中占據(jù)領(lǐng)先地位，還在智能手機(jī)、云計算等領(lǐng)域取得了長足發(fā)展，企業(yè)市值不斷攀升，成為全球最具價值的企業(yè)之一。貴州茅臺作為中國白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，以其獨(dú)特的釀造工藝和卓越的品牌價值，在市場上擁有極高的知名度和美譽(yù)度。其產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，市場份額穩(wěn)定增長，企業(yè)盈利能力強(qiáng)勁，市值長期位居A股前列。選取華為和貴州茅臺作為案例企業(yè)，還考慮到它們所處行