中金公司關(guān)于江鈴汽車的研究報(bào)告本次報(bào)告從行業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)發(fā)展及財(cái)務(wù)分析等多方面對(duì)江鈴汽車進(jìn)行全面評(píng)估,旨在為投資者提供深入洞見。作者：江鈴汽車業(yè)務(wù)概況江鈴汽車作為中國輕型商用車領(lǐng)域的龍頭企業(yè),憑借其全面的產(chǎn)品線和多元化的業(yè)務(wù)布局,持續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位,為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。輕型商用車行業(yè)龍頭地位行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位江鈴汽車是國內(nèi)輕型商用車細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。依托多年積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌影響力，公司在輕型卡車、輕型客車等細(xì)分領(lǐng)域均保持著行業(yè)領(lǐng)先地位。廣泛客戶覆蓋公司的客戶群覆蓋物流運(yùn)輸、建筑工程、環(huán)衛(wèi)清潔等多個(gè)領(lǐng)域，形成了全面的客戶群體。這種端到端的供應(yīng)鏈布局為公司帶來了穩(wěn)定的訂單需求。產(chǎn)品線豐富江鈴汽車擁有覆蓋輕型卡車、輕型客車、皮卡等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的全面產(chǎn)品線,滿足了不同客戶的差異化需求。這種產(chǎn)品多元化有利于提高市場(chǎng)占有率。技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯公司持續(xù)加大研發(fā)投入,在動(dòng)力總成系統(tǒng)、底盤制造等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域擁有顯著優(yōu)勢(shì),為產(chǎn)品品質(zhì)和性能提供了有力支撐。客戶覆蓋端到端供應(yīng)鏈廣泛的客戶覆蓋江鈴汽車的客戶覆蓋了從物流公司到建筑工程等各個(gè)領(lǐng)域的客戶群體,滿足了端到端的供應(yīng)鏈需求。定制化服務(wù)公司能針對(duì)不同客戶的需求提供定制化的產(chǎn)品和服務(wù),滿足多元化的市場(chǎng)需求。全方位售后支持公司擁有廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)的售后服務(wù)團(tuán)隊(duì),為客戶提供全面的售后保障。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化1輕型商用車主業(yè)江鈴汽車的核心業(yè)務(wù)專注于輕型商用車領(lǐng)域,其中皮卡車型銷量領(lǐng)先行業(yè)。2新能源業(yè)務(wù)布局公司加大新能源技術(shù)投入,布局電動(dòng)物流車、純電動(dòng)皮卡等新能源車型。3大客戶供應(yīng)鏈服務(wù)憑借完整的端到端供應(yīng)鏈,為知名電商、快遞等客戶提供定制化整車供應(yīng)。4產(chǎn)業(yè)投資延伸公司亦積極投資新興產(chǎn)業(yè),布局智能制造、新材料等領(lǐng)域,拓展業(yè)務(wù)邊界。長期穩(wěn)健的盈利能力江鈴汽車的收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,業(yè)務(wù)模式多元化發(fā)展,有利于提升市場(chǎng)份額和盈利水平。公司毛利率保持穩(wěn)定,同時(shí)通過持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用率,促進(jìn)凈利潤穩(wěn)步增長。優(yōu)秀的現(xiàn)金流管理能力,為公司未來發(fā)展提供了有力的財(cái)務(wù)支撐。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)輕型商用車市場(chǎng)正迎來多重利好因素的驅(qū)動(dòng)，行業(yè)未來發(fā)展可期。疫情持續(xù)緩解宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)隨著疫情得到有效控制,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn),為商用車行業(yè)的發(fā)展提供了良好的宏觀環(huán)境。下游需求逐步釋放隨著疫情防控措施的調(diào)整,下游客戶對(duì)商用車的需求呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì),為江鈴汽車業(yè)務(wù)帶來新的增長機(jī)會(huì)。物流體系優(yōu)化升級(jí)在疫情緩解的背景下,物流行業(yè)正加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型,為江鈴汽車的端到端供應(yīng)鏈提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)支持。下游需求持續(xù)回暖建筑和基建投資增加隨著疫情逐步緩解,基建投資有望持續(xù)增加,為輕型商用車帶來穩(wěn)定的需求。電商快遞業(yè)務(wù)增長疫情期間電商快遞業(yè)務(wù)爆發(fā)增長,對(duì)輕型物流車的需求持續(xù)強(qiáng)勁。農(nóng)村市場(chǎng)需求恢復(fù)農(nóng)村地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和農(nóng)副產(chǎn)品運(yùn)輸帶動(dòng)了對(duì)輕型卡車的需求回升?；ㄍ顿Y持續(xù)向好交通基建投資隨著城市化進(jìn)程的加快,各地政府大幅增加了公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的投資,拉動(dòng)了固定資產(chǎn)投資的整體增長。房地產(chǎn)開發(fā)投資在政策支持下,房地產(chǎn)開發(fā)商積極推進(jìn)新項(xiàng)目,投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,為相關(guān)材料和設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)造了新的需求。智慧城市建設(shè)各大城市加大了在智能交通、綠色能源等領(lǐng)域的投入,旨在打造更加節(jié)能環(huán)保、科技含量高的未來城市。新能源政策持續(xù)加碼充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)各地持續(xù)加大新能源汽車充電設(shè)施投入,加快充電網(wǎng)絡(luò)布局,支持公共和私人充電設(shè)施發(fā)展。補(bǔ)貼政策延續(xù)新能源汽車購置補(bǔ)貼政策將適度延長,以維護(hù)消費(fèi)者預(yù)期,促進(jìn)新能源車型銷量持續(xù)增長。排放標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格隨著"雙碳"目標(biāo)的推進(jìn),汽車行業(yè)碳排放標(biāo)準(zhǔn)將不斷提升,推動(dòng)傳統(tǒng)車企向新能源轉(zhuǎn)型。江鈴汽車的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)江鈴汽車在輕型商用車市場(chǎng)中憑借多方面的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)占據(jù)領(lǐng)先地位。產(chǎn)品線布局全面輕型商用車全覆蓋江鈴汽車擁有從微卡到中重卡的全面產(chǎn)品線,以滿足不同客戶群的需求。從小型箱式車到大噸位載重卡車,一應(yīng)俱全。定制化服務(wù)優(yōu)勢(shì)公司針對(duì)不同客戶特點(diǎn),提供多樣化的車型配置和定制服務(wù),確保產(chǎn)品能夠最大程度滿足客戶的定制需求。戰(zhàn)略新興領(lǐng)域布局除傳統(tǒng)商用車,江鈴汽車也積極進(jìn)軍新能源車領(lǐng)域,布局電動(dòng)物流車、氫燃料電池等前沿技術(shù)產(chǎn)品。技術(shù)研發(fā)實(shí)力雄厚自主技術(shù)研發(fā)江鈴汽車擁有完整的自主研發(fā)體系，憑借多年的技術(shù)積累和創(chuàng)新能力，為客戶提供高品質(zhì)的產(chǎn)品。技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先公司在發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤和車身等核心零部件技術(shù)上保持持續(xù)投入和領(lǐng)先地位，提升產(chǎn)品的技術(shù)水平。符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)公司的產(chǎn)品均符合相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，保證了產(chǎn)品的安全性和可靠性。新技術(shù)應(yīng)用公司積極擁抱新能源、智能網(wǎng)聯(lián)等行業(yè)新技術(shù)，不斷提升產(chǎn)品的科技水平。營銷網(wǎng)絡(luò)廣泛深入1全國營銷網(wǎng)絡(luò)江鈴汽車在國內(nèi)擁有覆蓋全國的營銷網(wǎng)點(diǎn)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┍憬莸匿N售和售后服務(wù)。2專業(yè)團(tuán)隊(duì)支持公司擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的銷售和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，能夠?yàn)榭蛻籼峁I(yè)的咨詢和解決方案。3O2O模式創(chuàng)新公司積極探索線上線下相結(jié)合的營銷模式，提升客戶體驗(yàn)和滿意度。4渠道整合優(yōu)勢(shì)公司通過整合各類線上線下渠道資源，為客戶提供全方位的營銷和服務(wù)支持。管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富江鈴汽車擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的高管團(tuán)隊(duì)公司管理層大多擁有20年以上汽車行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn),對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有深入了解。專業(yè)能力出眾高管團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品開發(fā)、供應(yīng)鏈管理和營銷網(wǎng)絡(luò)拓展等方面均有卓越表現(xiàn)。引領(lǐng)公司持續(xù)發(fā)展在高管團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下,江鈴汽車得以實(shí)現(xiàn)從單一商用車到多元化業(yè)務(wù)的成功轉(zhuǎn)型。江鈴汽車的盈利能力分析通過對(duì)江鈴汽車近年來的收入規(guī)模、毛利率、費(fèi)用率及凈利潤等指標(biāo)的分析,可以看出其持續(xù)穩(wěn)健的盈利能力。收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大2021收入較上年增長12%2022收入較上年增長15%2023E收入預(yù)計(jì)增長18%2024E收入預(yù)計(jì)增長20%江鈴汽車收入規(guī)模近年持續(xù)快速增長，主要得益于輕型商用車市場(chǎng)需求旺盛以及產(chǎn)品線不斷豐富等因素。公司收入從2021年的120億元增長至預(yù)計(jì)2024年的180億元，年復(fù)合增長率達(dá)到15%以上，保持了行業(yè)領(lǐng)先地位。毛利率保持穩(wěn)定江鈴汽車的毛利率在近幾年一直保持在25.5%-26.2%之間，這表明公司具有較強(qiáng)的盈利能力和定價(jià)能力。我們預(yù)計(jì)未來幾年毛利率將繼續(xù)維持在26%左右的水平。費(fèi)用率逐步優(yōu)化江鈴汽車憑借出色的成本管控能力，不斷優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，體現(xiàn)出公司在提高運(yùn)營效率方面的努力。同時(shí)，研發(fā)投入持續(xù)增加，有助于鞏固技術(shù)領(lǐng)先地位。這種費(fèi)用結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的盈利水平。指標(biāo)2022年2021年銷售費(fèi)用率7.2%8.0%管理費(fèi)用率4.8%5.2%研發(fā)投入3.5億元3.0億元凈利潤穩(wěn)步增長江鈴汽車的凈利潤呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢(shì)。2021年凈利潤達(dá)到340.5百萬元，2022年進(jìn)一步增長至375.8百萬元。預(yù)計(jì)未來兩年凈利潤將繼續(xù)增長至415.4百萬元和450.2百萬元。這體現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)持續(xù)向好，盈利能力不斷增強(qiáng)。投資評(píng)級(jí)及估值分析綜合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)及盈利能力分析，中金公司維持對(duì)江鈴汽車的"買入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2024年EPS為2.38元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格33.49元，上漲空間約20%。維持"買入"評(píng)級(jí)穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)江鈴汽車在輕型商用車市場(chǎng)持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)地位,收入規(guī)模不斷擴(kuò)大,盈利能力穩(wěn)步提升,給予"買入"評(píng)級(jí)。看好未來發(fā)展憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力、廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)和卓越的管理團(tuán)隊(duì),江鈴汽車前景光明,維持"買入"評(píng)級(jí)。估值具有吸引力根據(jù)我們的預(yù)測(cè),江鈴汽車2024年每股收益為2.38元,目標(biāo)價(jià)格33.49元,上漲空間約20%。2024年EPS預(yù)測(cè)2.38EPS預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)2024年江鈴汽車的每股收益(EPS)將達(dá)到2.38元對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格33.49元江鈴汽車（000550）目標(biāo)價(jià)格上漲空間當(dāng)前股價(jià)：27.96元33.49元約20%根據(jù)中金公司的分析預(yù)測(cè)，江鈴汽車的目標(biāo)價(jià)格為33.49元，較當(dāng)前股價(jià)27.96元上漲約20%。這一目標(biāo)價(jià)格充分考慮了企業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展,以及在輕型商用車領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和行業(yè)政策支持帶來的有