證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告：行業(yè)深度研究2025年08月12日通信IDC：AI算力需求注入新動(dòng)能，行業(yè)或拐點(diǎn)將至分析師王奕紅SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110517090004分析師唐海清SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110517030002分析師陳匯豐SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110522070001行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明上次評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明摘要AI發(fā)展驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心升級(jí)，單機(jī)柜功率提升及單集群更大規(guī)?；渴鸢殡SAI算力需求日益高增，超大型&大型AIDC占比逐步提升。同時(shí)國(guó)內(nèi)外CPU&GPU新品能耗呈明顯爬坡趨勢(shì)，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜功率不斷上升。海外CAPEX表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)大廠CAPEX復(fù)蘇&AI投入持續(xù)加碼，基建有望迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇亞馬遜Capex規(guī)模分別為129.41億美元、242.55億美元，同比增長(zhǎng)102.20%、74.06%；國(guó)內(nèi)BAT互聯(lián)網(wǎng)廠商AI投入逐步回暖，2024年，騰訊資本開支規(guī)模分別為960.48億元，同比增長(zhǎng)102.60%。IDC產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推出，為行業(yè)健康有序發(fā)展提供有利保障“東數(shù)西算”為數(shù)據(jù)中心規(guī)?；?、集約化發(fā)展提供明確方向，西部地區(qū)低成本資源與東部地區(qū)高市場(chǎng)需求相結(jié)合，長(zhǎng)期有望打開行業(yè)增量空間。“雙碳”背景下，“綠色低碳”政策組合&“綠電交易”市場(chǎng)手段倒逼數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)型，短期綠色改造資本開支壓力仍需消化。新項(xiàng)目節(jié)能審查趨嚴(yán)，AIDC競(jìng)爭(zhēng)格局趨于理性，為算力產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展筑牢根基，行業(yè)技術(shù)門檻有望迎來實(shí)質(zhì)提升，頭部企業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。關(guān)注：潤(rùn)澤科技（機(jī)械聯(lián)合覆蓋）、數(shù)據(jù)港（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）、光環(huán)新網(wǎng)、科華數(shù)據(jù)（電新聯(lián)合覆蓋）、奧飛數(shù)據(jù)（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）、潤(rùn)建股份風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游計(jì)算芯片斷供風(fēng)險(xiǎn)；新建數(shù)據(jù)中心成本上升風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)標(biāo)的推薦（盈利預(yù)測(cè)來自天風(fēng)證券研究所）股票股票收盤價(jià)投資EPS(元)代碼名稱評(píng)級(jí)300442.SZ潤(rùn)澤科技買入48.9232.41603881.SH數(shù)據(jù)港增持87.93300383.SZ光環(huán)新網(wǎng)增持73.4047.35002335.SZ科華數(shù)據(jù)44.50買入23.67300738.SZ奧飛數(shù)據(jù)增持98.6249.31002929.SZ潤(rùn)建股份44.64買入46.992資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所22、數(shù)據(jù)中心機(jī)柜功率需求不斷上升4、AIDC產(chǎn)業(yè)鏈及價(jià)值量分布7、數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商代表企業(yè)3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明31數(shù)據(jù)中心逐步向AIDC方向發(fā)展4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明41.1.數(shù)據(jù)中心逐步向AIDC方向發(fā)展，目前已歷經(jīng)四個(gè)發(fā)展階段包括服務(wù)器、存儲(chǔ)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、電力設(shè)備、制冷設(shè)備等。u數(shù)據(jù)中心逐步由傳統(tǒng)IDC向AIDC發(fā)展，目前已歷經(jīng)四個(gè)發(fā)展階段。1）網(wǎng)絡(luò)中心階段：2000年之前，伴隨多2010-2020年，大規(guī)模數(shù)據(jù)中心逐步成為主流，建設(shè)主體呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)；4）算AI算力需求上升，數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商占主導(dǎo)地位。資料來源：《數(shù)據(jù)中心行業(yè)投資與價(jià)值洞察》，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和1.2.AIDC與IDC之間存在本質(zhì)區(qū)別，大型&超大型AIDC將成主流用于AI訓(xùn)練和推理計(jì)算；3）能耗需求存在顯著差異，IDC機(jī)柜規(guī)格普遍在2-10kw，AIDC機(jī)柜規(guī)格在12kw-24kw或以上。u根據(jù)下游應(yīng)用場(chǎng)景不同，AIDC可分為超大型、大型及小型三種類型，其中超大型&大型AIDC將成主流。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)AIDC中，超662數(shù)據(jù)中心機(jī)柜功率需求不斷上升7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明72.1.因計(jì)算性能不同，GPU功耗顯著低于CPU時(shí)表現(xiàn)出色，尤其適合用于操作系統(tǒng)的管理、程序控制和邏輯判斷等任務(wù)；可用于圖形渲染、深度學(xué)習(xí)模型訓(xùn)練等任務(wù)。uCPU可適用于多種任務(wù)，在處理串行計(jì)夠同時(shí)執(zhí)行許多任務(wù)。圖：GPU計(jì)算性能顯著強(qiáng)于CPU，且未來差表：GPU功耗顯著高于CPU產(chǎn)品型號(hào)TDP功耗發(fā)布時(shí)間IntelXeonPlatinumAMDInstinct8資料來源：IT之家，英偉達(dá)官網(wǎng)等，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)82.2.CPU&GPU新品功耗不斷上升，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜功率增加表：以英偉達(dá)為例，GPU新品功耗不斷增加T4A100(SXM)H100(SXM)H200(SXM)TuringAmperei7-3770Ki7-4770Ki7-6770Ki7-7700Ki9-9900Ki9-10900Ki9-11900Ki9-12900Ki9-13900Ki9-14900KSkylake代表廠商產(chǎn)品型號(hào)功耗推出時(shí)間代表廠商產(chǎn)品型號(hào)功耗推出時(shí)間產(chǎn)品型號(hào)功耗9資料來源：英偉達(dá)官網(wǎng)，英特爾官網(wǎng)，快科技，海光信息&摩爾線程&寒武紀(jì)官網(wǎng)等，天風(fēng)證券研究所92.2.CPU&GPU新品功耗不斷上升，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜功率增加u計(jì)算芯片功耗升高，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜功率迅速增加。在通用服務(wù)器中，CPU/GPU等計(jì)算芯片的功耗占比約為50%左右，而在AI服務(wù)器中，計(jì)算芯片的功耗占比更高達(dá)80%以上。圖：新品CPU&GPU功耗不斷增加資料來源：阿里云，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免3IDC行業(yè)周期復(fù)盤請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3.1.2013年-2018年，流量高速增長(zhǎng)，頭部IT廠商加大資本開支uIDC行業(yè)具備一定周期性。2013-2021年國(guó)內(nèi)IDC產(chǎn)業(yè)可分為兩輪周期，互聯(lián)網(wǎng)客戶需求占據(jù)主導(dǎo)地位。速滲透三大因素催化下，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量迎來迅速增加，頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商開-20102011201220132010201120122013移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量（單位：億GB）——移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量同比增速政策名稱政策內(nèi)容發(fā)布時(shí)間《關(guān)于推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》《物聯(lián)網(wǎng)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》將移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)列為物聯(lián)網(wǎng)核心支撐技術(shù)，鼓《電子商務(wù)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》《“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略及實(shí)施方案》），《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大《推動(dòng)4G全網(wǎng)通終端發(fā)展的通知》《中華人民共和國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全法》《信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動(dòng)計(jì)02011201220112012201320142015201金融業(yè),金融業(yè),資料來源：工信部，中國(guó)信通院，中央政府門戶網(wǎng)站3.1.2013年-2018年，IDC市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，第三方運(yùn)營(yíng)商持續(xù)受益2013年我國(guó)IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為262.5億元，2018年已成長(zhǎng)為1228億元，2013-2018年間CAGR為36.15%。選取數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)、科華數(shù)據(jù)、奧飛數(shù)據(jù)、萬國(guó)數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)作為重要IDC運(yùn)營(yíng)商，2014年合計(jì)收入為56.07億元，2018年達(dá)169.74億元，2014-2018年間CAGR為31.91%。0201320142015201620172018我國(guó)IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（億元）——同比增速0020142015201620重要IDC運(yùn)營(yíng)商收入合計(jì)（億元）——同比增速2014201520163.2.2019年-2022年，流量增速&BAT資本開支逐步放緩u2）第二輪周期（2019-2021年流量驅(qū)動(dòng)步入末尾。2019年以來，伴隨流量增速逐步放緩，“流量驅(qū)動(dòng)”周期開始進(jìn)入尾聲。2016-2018年騰訊加大02019202020212移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量（單位：億GB）——移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量同比增速02019202資本開支（億元）——同比增速政策名稱發(fā)布時(shí)間政策內(nèi)容政策名稱發(fā)布時(shí)間《關(guān)于加強(qiáng)綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)的指導(dǎo)意見》率值達(dá)到《關(guān)于加強(qiáng)綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)的指導(dǎo)意見》《關(guān)于加快構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系的指導(dǎo)意見》貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等地布局建設(shè)全國(guó)一《全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)案》資料來源：工信部，騰訊&世紀(jì)互聯(lián)&光環(huán)新網(wǎng)等公司公告，中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室官網(wǎng)，天風(fēng)證3.2.2019年-2022年，流量增速&BAT資本開支逐步放緩u2）第二輪周期（2019-2022年供大于需格局初步顯現(xiàn)。2020年疫情影響導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向線上運(yùn)營(yíng)，疊加“新基建”&“東數(shù)西算”等政策因素催化，導(dǎo)致云計(jì)算&數(shù)據(jù)中心服務(wù)業(yè)務(wù)供給側(cè)維持高位。同時(shí)需求端相對(duì)不足，世紀(jì)互聯(lián)等數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商代表廠商營(yíng)收規(guī)模增速逐步下滑，我國(guó)內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)中心機(jī)柜平均上架率&萬國(guó)數(shù)據(jù)單機(jī)柜租金持續(xù)下跌。20202021202——全國(guó)平均上架率020192020200萬國(guó)數(shù)據(jù)單機(jī)柜租金（元/平方米/月）同比增速0201920202021數(shù)據(jù)港光環(huán)新網(wǎng)科華數(shù)據(jù)奧飛數(shù)據(jù)萬國(guó)數(shù)據(jù)世紀(jì)互聯(lián)資料來源：萬國(guó)數(shù)據(jù)官網(wǎng)，騰訊&世紀(jì)互聯(lián)等公司公告等，天風(fēng)證券研究所3.3.2023年至今，行業(yè)發(fā)展趨于成熟，降價(jià)潮逐步顯現(xiàn)u2023年IDC行業(yè)至今現(xiàn)狀：1）行業(yè)發(fā)展逐步趨于成熟，降價(jià)趨勢(shì)逐步顯現(xiàn)。代表廠商萬持續(xù)下行；2021-2023年，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素&上游GPU存在技術(shù)限制23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4萬國(guó)數(shù)據(jù)單機(jī)柜租金（元/平方米/月）同比增速0BAT資本開支（億元）——同比增速資料來源：萬國(guó)數(shù)據(jù)&百度&阿里&騰訊公司公告，Wind，天風(fēng)證券研究所3.3.2023年至今，國(guó)內(nèi)外廠商AI投入加大，字節(jié)入場(chǎng)或帶來新增量u2023年IDC行業(yè)至今現(xiàn)狀：2）國(guó)外代表廠商資本開支持續(xù)高增。國(guó)大云廠商資本開支持續(xù)擴(kuò)張。以亞馬遜為例，2025Q1資本開支達(dá)242.55億美元，同比增長(zhǎng)74.06%；國(guó)內(nèi)廠商分化趨勢(shì)開啟，其中字節(jié)&騰訊資本開支逐步成為主流。2025年1-3月，阿里資本開支為246億元，環(huán)比下降22.54%；而騰訊資本開支達(dá)275億元，同比增長(zhǎng)91%，已超越同期阿里資本開支規(guī)模。020212022202320242025Q1資本開支（億元）——同比增速騰訊在BAT三家中占比圖：近年來，微軟等海外云廠商Capex0202120222023202402023年BAT三家2024年字節(jié)2025年字節(jié)資本支出（億元）資料來源：百度&阿里&騰訊&微軟&亞馬遜&谷歌&Meta公司公告，Wind，芯語，天風(fēng)證券研究所4AIDC產(chǎn)業(yè)鏈及價(jià)值量分布請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4.1.AIDC產(chǎn)業(yè)鏈涉及范圍十分廣泛，IDC服務(wù)商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游位置互聯(lián)網(wǎng)、金融等垂直應(yīng)用。上游中游下游土建基礎(chǔ)設(shè)施土地及施配供電系工承包商統(tǒng)供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)土建基礎(chǔ)設(shè)施土地及施配供電系工承包商統(tǒng)供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)谷歌寒武紀(jì)AWS谷歌AWS基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商制冷系統(tǒng)供應(yīng)商字節(jié)基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商制冷系統(tǒng)供應(yīng)商字節(jié)阿里中科曙光商湯科技金融機(jī)器人金融銀行基金銀行基金IT基礎(chǔ)架構(gòu)智慧科研元宇宙智慧農(nóng)林IT基礎(chǔ)架構(gòu)智慧科研元宇宙智慧農(nóng)林保險(xiǎn)AI芯片供應(yīng)商AI服務(wù)器供應(yīng)商中國(guó)電信萬國(guó)數(shù)據(jù)英偉達(dá)戴爾惠普華為壁仞中國(guó)電信萬國(guó)數(shù)據(jù)英偉達(dá)戴爾惠普華為壁仞電信中國(guó)移動(dòng)光環(huán)新網(wǎng)聯(lián)通廣電浪潮聯(lián)通廣電浪潮聯(lián)想世紀(jì)互聯(lián)寒武紀(jì)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商IDC管理系統(tǒng)供應(yīng)商智慧醫(yī)療智慧物流交通思科華為eoptolink天孚網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商IDC管理系統(tǒng)供應(yīng)商智慧醫(yī)療智慧物流交通思科華為eoptolink天孚通信Hisilicon航空鐵路中興Hisense云服務(wù)供應(yīng)商谷歌華為阿里微軟百度4.2.AIDC產(chǎn)業(yè)鏈中，IT設(shè)備價(jià)值量占比約90%uAIDC產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值量可拆分為兩部分：IT設(shè)備+非IT設(shè)備，其中IT設(shè)備（服務(wù)器+網(wǎng)絡(luò)設(shè)備+安全設(shè)備）占比約90%；非IT設(shè)備（土建+供配電系統(tǒng)+冷卻系統(tǒng)）占比約10%。運(yùn)營(yíng)成本中電力成本占比最高。系統(tǒng)集成及其土建,3.10%系統(tǒng)集成及其他人工費(fèi),3.70%其他,IDC產(chǎn)業(yè)鏈層次對(duì)應(yīng)環(huán)節(jié)涉及內(nèi)容核心設(shè)施投建主體電信運(yùn)營(yíng)商、第三方IDC服務(wù)商、云服務(wù)商核心服務(wù)機(jī)柜+帶寬+運(yùn)維+安全+災(zāi)備參與主體電信運(yùn)營(yíng)商、第三方IDC服務(wù)商、云服務(wù)商核心應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用主體互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、制造企業(yè)、醫(yī)院、政府等5IDC行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素分析請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5.1.AI算力驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心需求持續(xù)高增，其中算力租賃為主要形式u目前AI算力需求與實(shí)際供給之間存在較大落差，驅(qū)動(dòng)算力中心建設(shè)持續(xù)加碼。根據(jù)工信部規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，截至2022年底我國(guó)算力規(guī)模達(dá)到180EFLOPS，位居全球第二，2025年將增長(zhǎng)至在AI產(chǎn)業(yè)等因素的驅(qū)動(dòng)下，算力內(nèi)部結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化，智能算力占總算力的比重由2016年的3%提升至2023年6月的25.4%。預(yù)計(jì)到2025年，智能算力占比將達(dá)到35%。指標(biāo)美國(guó)指標(biāo)美國(guó)智算占比（全球）智算占比（全球）人均智算規(guī)模（EFLOPS/億人)3.42人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億美元）人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億美元）5.1.AI算力驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心需求持續(xù)高增，其中算力租賃為主要形式uu0在下游算力供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)智算中心投資規(guī)模高速增長(zhǎng)。2023年國(guó)內(nèi)智算中心市場(chǎng)規(guī)模達(dá)879億元，同比增長(zhǎng)90%以上，未來伴隨AI大模型落地場(chǎng)景不斷增加，商用進(jìn)程逐步加快，算力需求逐步轉(zhuǎn)移至推理側(cè)，根據(jù)科智咨詢預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2028年國(guó)內(nèi)智算中心市場(chǎng)投資規(guī)模將達(dá)2886億元。機(jī)柜托管+算力租賃為目前智算中心主要服務(wù)形式，2023年，算力租賃市場(chǎng)仍處于起步階段，租賃算力占比約35%，其他均為自用。租賃算力中約80%用于大模型訓(xùn)練，20%用于小模型訓(xùn)練+推理任務(wù)。2020年以來，我國(guó)智算中心市場(chǎng)規(guī)模迎來迅速擴(kuò)張類型商業(yè)模式表：智20202021202220232024E2025E2026中國(guó)智算中心市場(chǎng)規(guī)模（億元）——同比增速務(wù)求的科研機(jī)構(gòu)等AI平臺(tái)服務(wù)署等AI大模型全流程商（具有AI大模型技術(shù)能力）AI應(yīng)用服務(wù)具有AI能力的垂直20%49%80%51%5.2.數(shù)據(jù)中心建設(shè)用地&硬件&功耗成本增加，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心價(jià)值量不斷增長(zhǎng)u計(jì)算密集型任務(wù)需部署更多GPU高性能服務(wù)器，將驅(qū)動(dòng)全球數(shù)據(jù)中心核心IT電力需求迅速增長(zhǎng)。根據(jù)SemiAnalysis統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，全球數(shù)據(jù)中心核心IT電力需求將從2023年的49GW增長(zhǎng)至2026年的96GW，在這增長(zhǎng)的47GW中，興建智算中心驅(qū)動(dòng)的電力需求占到40GW，占增量的85%。（注：核心電力需求指給服務(wù)器供電所計(jì)算的電力消耗，不包括制冷等其他設(shè)備電力消耗）u高能耗成本+下游互聯(lián)網(wǎng)需求集中，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)呈現(xiàn)集群化&“東熱西冷”特點(diǎn)。以“京津冀”為主的華北、“長(zhǎng)三角區(qū)域”為主的華東和“粵港澳大灣區(qū)”為主的華南地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聚集和市場(chǎng)需求大，成為數(shù)據(jù)中心的主要聚集地，其簽約率和服務(wù)費(fèi)價(jià)格也普遍高于其他地區(qū)。圖：全球核心IT設(shè)備電力需求迅速增長(zhǎng)（單位：GW）圖：智算中心逐步向三四線城市滲透資料來源：《中國(guó)智算中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（205.2.數(shù)據(jù)中心建設(shè)用地&硬件&功耗成本增加，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心價(jià)值量不斷增長(zhǎng)u智算中心崛起引領(lǐng)數(shù)據(jù)中心向高密度、高能效方向逐步發(fā)展。根據(jù)EY-ParthenonAnalysis&DataCenter超算、智算中心的單機(jī)柜功率甚至需要超過30KW。小功率機(jī)柜未來將在邊緣計(jì)算&存儲(chǔ)等特定應(yīng)用場(chǎng)景中繼續(xù)存在。GPU顯卡類型計(jì)算速度英偉達(dá)DGXA1005.3.市場(chǎng)規(guī)模：數(shù)據(jù)中心量?jī)r(jià)齊升，有望驅(qū)動(dòng)DC規(guī)模高速增長(zhǎng)uIDC行業(yè)需求量&價(jià)值量齊升，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。自2017年以來，中國(guó)內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)中心行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模以及機(jī)架規(guī)模實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，據(jù)中國(guó)信通院云計(jì)算與大數(shù)據(jù)研究所預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)中心行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3048億元、標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架規(guī)模將突破1000萬架，有望同時(shí)實(shí)現(xiàn)同比超過20%的高圖：國(guó)內(nèi)在用數(shù)據(jù)中心標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架數(shù)量維持高位增長(zhǎng)0201620172018201920202021202220230中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（億元）——同比增速資料來源：Wind，中研網(wǎng)，《數(shù)據(jù)中心行業(yè)投資與價(jià)值洞察》，天風(fēng)證券研究所6IDC行業(yè)供需格局分析請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6.1.供給側(cè)：互聯(lián)網(wǎng)自建數(shù)據(jù)中心節(jié)奏放緩，第三方運(yùn)營(yíng)商份額不斷上升中國(guó)內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)中心行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)參與主體主要包括基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商、數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自建三種類型。39.30%39.80%43.10%60.70%60.20%56.90%20212022政策名稱發(fā)布時(shí)間政策內(nèi)容政策名稱發(fā)布時(shí)間《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見》數(shù)據(jù)中心被列為高“耗能行業(yè)”，要求到2025年能效標(biāo)桿水平比例超過30%（PUE≤1.3）2021年《貫徹落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)要求推動(dòng)數(shù)據(jù)中心和5G等新型基礎(chǔ)設(shè)施綠色高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》下，可再生能源使用率超50%2021年北京《新增產(chǎn)業(yè)的禁止和限制目錄》全市層面禁止新建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)中的數(shù)據(jù)中心、信息處理和存儲(chǔ)支持服務(wù)中的數(shù)據(jù)中心。（符合北京市數(shù)據(jù)中心統(tǒng)籌發(fā)展實(shí)施方案等要求的除外）2022年上?！稊?shù)據(jù)中心建設(shè)導(dǎo)則》要求存量數(shù)據(jù)中心PUE≤1.4，且70%電量需為綠電（第一年），運(yùn)營(yíng)商改造成本上升2023年《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》到2025年底，全國(guó)數(shù)據(jù)中心平均電能利用效率降至1.5以下，新建及改擴(kuò)建大型和超大型數(shù)據(jù)中心電能利用效率降至1.25以內(nèi)，國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目電能利用效率不得高于1.2。2024年《關(guān)于促進(jìn)可再生能源綠色電力證書市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的意見》將數(shù)據(jù)中心納入重點(diǎn)綠電消費(fèi)主體，要求數(shù)據(jù)中心以及其他重點(diǎn)用能單位和行業(yè)的綠色電力消費(fèi)比例，到2030年原則上不低于全國(guó)可再生能源電力總量消納責(zé)任權(quán)重平均水平；國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費(fèi)比例在80%基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。2025年表：數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商可為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、云廠商、金融公司等客代表企業(yè)面向客戶寬帶成本資金能力部署范圍網(wǎng)絡(luò)連接產(chǎn)品種類商商賃建賃2012201320142015201620172018201920廳，國(guó)家發(fā)改委，北京市發(fā)改委，上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)，水利部信息中心，北京市人民政府，天風(fēng)證券研究所6.2.供給側(cè)：頭部運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性u(píng)中國(guó)內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)馬太效應(yīng)漸顯，頭部運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大頭部企業(yè)的資本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，呈現(xiàn)出向頭部企業(yè)聚攏的趨勢(shì)，中國(guó)內(nèi)地Top5服務(wù)商市場(chǎng)份額從2022年的49%提升到2023年的51%以上。u行業(yè)降價(jià)潮背景下，供給側(cè)市場(chǎng)格局逐漸向理性回歸。2020年后，數(shù)據(jù)中心資源利用率&機(jī)柜服務(wù)費(fèi)出現(xiàn)內(nèi)地的數(shù)據(jù)中心投資額較過往數(shù)年已經(jīng)出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。圖：近年來我國(guó)數(shù)據(jù)中心行業(yè)投資數(shù)量&投0002024Q12024Q1投資數(shù)量（起）注：左軸融資金額（億元）注：右軸圖：近年來我國(guó)內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)中心機(jī)房平均上架及核心城資料來源：《數(shù)據(jù)中心行業(yè)投資與價(jià)值洞察》，6.3.需求側(cè)：大模型訓(xùn)練需求趨于收斂，推理需求正在孵化極大推動(dòng)算力需求增長(zhǎng)，需求來源逐漸聚焦于頭部大模型商、高校及科研單位；2）推理側(cè)：垂類應(yīng)用處于快速孵化階段，一旦應(yīng)用順利度過孵化期，用戶規(guī)模及算41%59%68%32%69%31%71%41%59%68%32%69%31%71%29%73%27%42%202220232024E2025E訓(xùn)練推理6.4.需求側(cè)：智能算力需求注入新動(dòng)能，填補(bǔ)長(zhǎng)期供需缺口u受益于下游CSP&OEM廠商強(qiáng)勁需求，AI服務(wù)器出貨量持續(xù)高增。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2024年全球AI服務(wù)器出貨量同比增長(zhǎng)46%。u智算中心在通用型數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)上，增加對(duì)計(jì)算能力需求。AIDC是以人工智能計(jì)算任務(wù)為主的數(shù)據(jù)中心，采用領(lǐng)先的人工智能計(jì)算架構(gòu)，提供人工智能應(yīng)用所需算力服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)和算法服務(wù)的新型算力基礎(chǔ)設(shè)施。0中國(guó)智能算力規(guī)模（EFLOPS)注：基于FP16估算——同比增速圖：大模型興起&AIGC應(yīng)用顯著提升對(duì)高性能計(jì)算資表：AIDC機(jī)柜規(guī)格通常在12kW-2AIDC智算中心IDC通用數(shù)據(jù)中心AIDC智算中心），ASIC等AI加速芯片通 AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張圖：全球AI服務(wù)器出貨量&占比均持續(xù)增長(zhǎng)020242025E2026E中國(guó)AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模（億美元）——同比增速02021202220232024全球AI服務(wù)器出貨量（千臺(tái)）同比——AI服務(wù)器占比資料來源：集邦咨詢，《數(shù)據(jù)中心行業(yè)投資與價(jià)值洞察》，新浪財(cái)經(jīng)7數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商代表企業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7.1.7.1.潤(rùn)澤科技+光環(huán)新網(wǎng)+大位科技u潤(rùn)澤科技：公司致力于面向大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、5G技術(shù)等行業(yè)應(yīng)用需求，以算力為基礎(chǔ)、數(shù)字技術(shù)為手段、智慧應(yīng)用為示范，為各行業(yè)提供新一代數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)和系統(tǒng)解決方案。公司擁有云數(shù)據(jù)中心建設(shè)服務(wù)能力，已成為一家ICT產(chǎn)業(yè)中快速發(fā)展的綜合解決方案提供商。u光環(huán)新網(wǎng)：公司是業(yè)界領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)(IDC及其增值服務(wù)、IDC運(yùn)營(yíng)管理服務(wù))、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)(ISP)以及云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)，是北京最具影響力的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商之一。u大位科技：公司是業(yè)界領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)布綜合服務(wù)提供商，深耕數(shù)據(jù)中心(IDC)領(lǐng)域多年。公司以租賃以及自建的的模式客戶提供高規(guī)格可定制的數(shù)據(jù)中心服務(wù)；公司也可自建算力資源池，通過集中管理和優(yōu)化算力資源，為客戶降低單位算力成本，為各行業(yè)的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)提供全方位的解決方案。020212022202320242025Q1））502021202220212022202320242025Q120212022202320242025——潤(rùn)澤科技——光環(huán)新網(wǎng)大位科技資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7.2.數(shù)據(jù)港+杭鋼股份u數(shù)據(jù)港：公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為數(shù)據(jù)中心服務(wù)，并以批發(fā)型數(shù)據(jù)中心服務(wù)為主，零售型數(shù)據(jù)中心服務(wù)和數(shù)據(jù)中心增值服務(wù)為輔。其中，批發(fā)型數(shù)據(jù)中心服務(wù)主要根據(jù)大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)用戶個(gè)性化需求特點(diǎn)，通過提供定制化服務(wù)來滿足最終用戶需求，在能源效率以及總體效率方面大大優(yōu)于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心。u杭鋼股份：公司現(xiàn)已發(fā)展形成節(jié)能環(huán)保、鋼鐵制造及金屬貿(mào)易、智能健康、教育與技術(shù)服務(wù)等產(chǎn)業(yè)格局的大型企業(yè)集團(tuán)。公司業(yè)務(wù)以寧波鋼鐵所從事的鋼鐵業(yè)務(wù)為主，以部分環(huán)保業(yè)務(wù)為輔。公司穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，截至2024年末，杭鋼云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目按計(jì)劃有序推進(jìn)中，項(xiàng)目規(guī)劃?rùn)C(jī)柜9670個(gè)，已建成機(jī)柜約4000個(gè)，加數(shù)據(jù)公司原投入機(jī)柜1500個(gè)，現(xiàn)有機(jī)柜合計(jì)約5500個(gè)。020212022202320242025Q1數(shù)據(jù)港杭鋼股份2021202220232024數(shù)據(jù)港杭鋼股份5020202021202220230資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7.3.寶信軟件+科華數(shù)據(jù)u寶信軟件：公司系寶鋼股份控股的上市軟件企裝備制造、金融、公共服務(wù)、水利水務(wù)等多個(gè)行業(yè)。u科華數(shù)據(jù)：公司“以智慧電能驅(qū)動(dòng)低碳數(shù)字未來”為使命，致力成為全球卓越的智慧電能服務(wù)商。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司抓住AI、算力、無人駕駛等市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，打造千行百業(yè)智算基座樞紐，構(gòu)建強(qiáng)大平臺(tái)，為客戶提供高質(zhì)量的算力服務(wù)。02021202220232024寶信軟件科華數(shù)據(jù)2021202220232024寶信軟件——科華數(shù)據(jù)020212022202320242025Q10資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7.4.奧飛數(shù)據(jù)u奧飛數(shù)據(jù)：公司是專業(yè)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商和通信綜合運(yùn)營(yíng)企業(yè)。目前公司作為中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)的核心合作伙伴，已經(jīng)成為華南地區(qū)核心多線(電信+聯(lián)通+移動(dòng)+教育網(wǎng))托管運(yùn)營(yíng)商，主要服務(wù)客戶包括質(zhì)，能為客戶提供全方位的通信解決方案。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.36億（同比+40.62%歸母凈利0.52億元（同比+2.47%），毛利率為31.58%，凈利率為9.70%，2024年公司EV/EBITDA為32.5倍。502021202220232024營(yíng)業(yè)收入（億元）——同比增速2021202220232024210020202021202