中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的實(shí)證剖析與策略研究一、引言1.1研究背景與意義在經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化的進(jìn)程中，國(guó)際儲(chǔ)備作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全的重要保障，其規(guī)模與結(jié)構(gòu)的合理與否，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起著關(guān)鍵作用。國(guó)際儲(chǔ)備，是指各國(guó)中央銀行和貨幣當(dāng)局持有的用于應(yīng)對(duì)國(guó)際支付、穩(wěn)定匯率和維護(hù)金融安全的外匯資產(chǎn)，主要包括外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備和特別提款權(quán)（SDR）。它不僅是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融穩(wěn)定的重要標(biāo)志，更是國(guó)家參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)和保障。近年來(lái)，中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32817億美元，較3月末上升410億美元，升幅為1.27%，這是自2023年12月以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模連續(xù)17個(gè)月穩(wěn)定在3.2萬(wàn)億美元以上。同時(shí)，黃金儲(chǔ)備也在持續(xù)增加，2025年4月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7377萬(wàn)盎司，較3月末增加7萬(wàn)盎司，連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)。中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，一方面彰顯了我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)和國(guó)際地位的逐步提升；另一方面，也引發(fā)了各界對(duì)于國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模和合理結(jié)構(gòu)的深入思考。研究中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響因素，具有極其重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。從理論層面來(lái)看，國(guó)際儲(chǔ)備需求理論在不斷發(fā)展與完善的過(guò)程中，仍存在諸多爭(zhēng)議與未解之謎。通過(guò)對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的深入研究，能夠豐富和拓展國(guó)際儲(chǔ)備理論，為該領(lǐng)域的學(xué)術(shù)探討提供新的視角與實(shí)證依據(jù)，推動(dòng)理論的進(jìn)一步發(fā)展。從現(xiàn)實(shí)角度而言，準(zhǔn)確把握影響中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素，有助于優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備管理，提高儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性與收益性。合理的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模與結(jié)構(gòu)，能夠增強(qiáng)我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)防線。例如，在2008年全球金融危機(jī)中，我國(guó)充足的外匯儲(chǔ)備有效地防范了金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和金融穩(wěn)定，增強(qiáng)了國(guó)際清償能力，提高了海內(nèi)外對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣的信心。此外，科學(xué)管理國(guó)際儲(chǔ)備還有利于我國(guó)開(kāi)展經(jīng)濟(jì)、政治、外交活動(dòng)，維護(hù)大國(guó)形象，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上發(fā)揮更加積極的作用。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的研究一直是國(guó)際金融領(lǐng)域的重點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同理論視角、運(yùn)用多種研究方法展開(kāi)了深入探討，成果豐碩且具有重要參考價(jià)值。國(guó)外對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的研究起步較早。在早期，Tafflin（1960）提出國(guó)際儲(chǔ)備的需求只取決于進(jìn)口總額，并認(rèn)為一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備對(duì)年進(jìn)口額的比例以40％為宜，這一觀點(diǎn)為后續(xù)研究提供了基礎(chǔ)的分析思路，使得進(jìn)口總額成為衡量國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要參考指標(biāo)之一。Johnson（1965）采用貨幣分析法，認(rèn)為國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量取決于國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量，從貨幣層面揭示了國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響因素，開(kāi)啟了從貨幣角度研究國(guó)際儲(chǔ)備的先河。隨后，Machlup（1966）和Heller（1968）批評(píng)了Tafflin采用的研究國(guó)際儲(chǔ)備的比例法，提出國(guó)際貿(mào)易變動(dòng)率決定國(guó)際儲(chǔ)備需求，進(jìn)一步豐富了國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的理論研究，引發(fā)了學(xué)界對(duì)國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際儲(chǔ)備關(guān)系的深入思考。進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，學(xué)者們開(kāi)始運(yùn)用動(dòng)態(tài)調(diào)整模型來(lái)研究國(guó)際儲(chǔ)備。Bahmani-Oskooee和Niroomand（1988）在國(guó)際儲(chǔ)備需求方程中加入外匯匯率彈性變量，并進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的匯率彈性與國(guó)際儲(chǔ)備需求存在不同關(guān)系，這一研究成果拓展了國(guó)際儲(chǔ)備需求研究的維度，考慮到了不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平國(guó)家的差異，為國(guó)際儲(chǔ)備需求研究提供了新的視角。此后，諸多學(xué)者從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、匯率政策、國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定性、政治風(fēng)險(xiǎn)、貨幣政策與利率水平等多個(gè)角度對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素進(jìn)行了研究。如認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速且對(duì)外貿(mào)易活躍的國(guó)家，往往需要更多的國(guó)際儲(chǔ)備以支持其進(jìn)出口活動(dòng)；實(shí)施固定匯率制度的國(guó)家通常需要較多的外匯儲(chǔ)備來(lái)維持匯率穩(wěn)定；在金融危機(jī)或市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)，國(guó)家會(huì)增加國(guó)際儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)不確定性；國(guó)家面臨的外部沖突、內(nèi)亂或政策不穩(wěn)定，可能導(dǎo)致資本外逃和貨幣貶值，促使國(guó)家增加國(guó)際儲(chǔ)備以抵御風(fēng)險(xiǎn)；貨幣政策的寬松或緊縮以及利率水平的變化也會(huì)影響國(guó)際儲(chǔ)備的需求。這些研究從不同方面全面剖析了國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響因素，構(gòu)建了較為完善的理論體系。國(guó)內(nèi)對(duì)于國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的研究隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的變化而逐漸深入。早期研究主要集中在對(duì)國(guó)外理論的引入和借鑒，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的積累和研究方法的進(jìn)步，實(shí)證研究逐漸成為主流。閏祥、閆科龍（2010）選取中國(guó)1984-2007年的主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量年度數(shù)據(jù)，運(yùn)用多因素模型并結(jié)合比例分析對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、進(jìn)出口差額與國(guó)際儲(chǔ)備需求之間存在正相關(guān)關(guān)系，貨幣供應(yīng)量、實(shí)際有效匯率、外商直接投資、邊際進(jìn)口傾向與國(guó)際儲(chǔ)備需求之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這一研究結(jié)合中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，明確了各因素與國(guó)際儲(chǔ)備需求的關(guān)系方向，為國(guó)內(nèi)相關(guān)研究提供了實(shí)證依據(jù)。谷宇（2014）在金融穩(wěn)定視角下，通過(guò)擴(kuò)展外匯儲(chǔ)備的緩沖存貨模型構(gòu)建了中國(guó)外匯儲(chǔ)備需求模型，分析得出產(chǎn)出、內(nèi)外部流動(dòng)性、外匯儲(chǔ)備波動(dòng)成本對(duì)外匯儲(chǔ)備需求存在正向沖擊，而外匯儲(chǔ)備持有成本對(duì)外匯儲(chǔ)備需求存在負(fù)向沖擊，從金融穩(wěn)定角度深入探討了外匯儲(chǔ)備需求的影響因素，豐富了國(guó)內(nèi)在該領(lǐng)域的研究視角。盡管?chē)?guó)內(nèi)外學(xué)者在國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素研究方面取得了豐碩成果，但仍存在一定不足。一方面，部分研究在變量選取上不夠全面，未能充分考慮一些新興因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響，如數(shù)字貨幣的興起、可持續(xù)發(fā)展與環(huán)保考量等。隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，這些新興因素可能對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生重要影響，需要進(jìn)一步深入研究。另一方面，不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段和政策環(huán)境存在差異，現(xiàn)有研究在針對(duì)不同國(guó)家的個(gè)性化分析方面還有所欠缺，未能充分挖掘各國(guó)獨(dú)特的影響因素和作用機(jī)制。在未來(lái)研究中，可以進(jìn)一步完善變量選取，綜合考慮更多新興因素和特殊因素；針對(duì)不同國(guó)家的特點(diǎn)，進(jìn)行更具針對(duì)性的研究，以完善國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的研究體系。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)為全面、深入地探究中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響因素，本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，力求從多維度剖析這一復(fù)雜經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，同時(shí)在研究視角和數(shù)據(jù)運(yùn)用等方面展現(xiàn)創(chuàng)新之處。在研究方法上，首先采用實(shí)證分析法。通過(guò)構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，對(duì)1995-2025年中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模及相關(guān)影響因素的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行量化分析。運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)等計(jì)量方法，準(zhǔn)確判斷變量之間的平穩(wěn)性、長(zhǎng)期均衡關(guān)系以及因果關(guān)系，使研究結(jié)論建立在堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上，增強(qiáng)研究結(jié)果的可靠性和說(shuō)服力。例如，在單位根檢驗(yàn)中，精確檢測(cè)各變量時(shí)間序列的平穩(wěn)性，為后續(xù)協(xié)整檢驗(yàn)奠定基礎(chǔ)，避免出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，確保研究結(jié)果的科學(xué)性。文獻(xiàn)研究法也是重要的研究手段。廣泛搜集、整理國(guó)內(nèi)外關(guān)于國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的研究成果，包括學(xué)術(shù)論文、研究報(bào)告、政策文件等。對(duì)不同理論觀點(diǎn)和研究方法進(jìn)行梳理與總結(jié)，全面了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，明確已有研究的優(yōu)勢(shì)與不足，為本文研究提供理論支撐和研究思路借鑒。通過(guò)對(duì)前人研究的深入分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究在新興因素考慮和個(gè)性化分析方面的欠缺，從而確定本文的研究方向和重點(diǎn)，使研究更具針對(duì)性和前沿性。此外，還運(yùn)用比較分析法。對(duì)比不同時(shí)期中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求及其影響因素的變化情況，分析在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，各因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響程度和作用機(jī)制的差異。同時(shí)，將中國(guó)與其他主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行對(duì)比，探究在不同經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段和政策環(huán)境下，國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的共性與特性。通過(guò)這種對(duì)比分析，更全面地認(rèn)識(shí)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的特點(diǎn)和規(guī)律，為制定科學(xué)合理的國(guó)際儲(chǔ)備管理政策提供參考。本研究在多個(gè)方面展現(xiàn)出創(chuàng)新之處。在研究視角上，突破傳統(tǒng)研究主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)、金融因素的局限，將數(shù)字貨幣的興起、可持續(xù)發(fā)展與環(huán)?？剂康刃屡d因素納入研究范疇。隨著全球經(jīng)濟(jì)和金融格局的快速變化，數(shù)字貨幣的發(fā)展對(duì)國(guó)際支付體系和儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成產(chǎn)生潛在影響，可持續(xù)發(fā)展理念促使國(guó)際儲(chǔ)備投資關(guān)注環(huán)境因素。例如，分析數(shù)字貨幣的發(fā)展如何改變國(guó)際支付方式，進(jìn)而影響國(guó)際儲(chǔ)備的實(shí)際構(gòu)成和需求；探討在可持續(xù)發(fā)展背景下，國(guó)際儲(chǔ)備管理如何考慮環(huán)保因素，推動(dòng)綠色金融發(fā)展，影響儲(chǔ)備配置方向，為國(guó)際儲(chǔ)備需求研究提供新的視角和思路。在數(shù)據(jù)選取上，充分考慮數(shù)據(jù)的時(shí)效性和全面性。不僅涵蓋國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、進(jìn)出口總額、匯率等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還納入如綠色金融投資規(guī)模、數(shù)字貨幣交易量等新興數(shù)據(jù)指標(biāo)。這些新興數(shù)據(jù)指標(biāo)能夠反映經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的新變化和新趨勢(shì)，為研究提供更豐富的信息，使研究結(jié)果更貼合當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，更準(zhǔn)確地揭示中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響因素。二、國(guó)際儲(chǔ)備需求相關(guān)理論概述2.1國(guó)際儲(chǔ)備的概念與構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備，作為國(guó)際金融領(lǐng)域的核心概念之一，在維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定、保障國(guó)際支付能力等方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。國(guó)際儲(chǔ)備，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、在國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。這一定義明確了國(guó)際儲(chǔ)備的持有主體為貨幣當(dāng)局，主要目的在于應(yīng)對(duì)國(guó)際收支、匯率波動(dòng)以及緊急支付需求，且資產(chǎn)需具備國(guó)際間普遍接受性，體現(xiàn)了其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的特殊地位和關(guān)鍵作用。國(guó)際儲(chǔ)備主要由以下幾部分構(gòu)成：外匯儲(chǔ)備：外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備中最主要的部分，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的以外國(guó)貨幣表示的債權(quán)，包括銀行存款、政府債券、公司債券、股票等形式。其具有高度的流動(dòng)性和可兌換性，可隨時(shí)用于國(guó)際支付和外匯市場(chǎng)干預(yù)。例如，當(dāng)本國(guó)貨幣面臨貶值壓力時(shí)，貨幣當(dāng)局可拋售外匯儲(chǔ)備買(mǎi)入本國(guó)貨幣，以穩(wěn)定匯率；在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，可動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行支付，維持國(guó)際收支平衡。隨著國(guó)際貿(mào)易和投資的不斷發(fā)展，外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中的占比日益重要，已成為衡量一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，全球外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到12.8萬(wàn)億美元，其中美元資產(chǎn)在全球外匯儲(chǔ)備中占比約為58.8%，歐元占比約為20.6%，日元占比約為5.5%，英鎊占比約為4.9%，其他貨幣資產(chǎn)占比約為10.2%。這些數(shù)據(jù)表明，外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，且貨幣構(gòu)成呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。黃金儲(chǔ)備：黃金儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金，即作為金融資產(chǎn)持有的黃金。黃金因其獨(dú)特的物理和化學(xué)性質(zhì)，具有價(jià)值穩(wěn)定、不易貶值的特點(diǎn)，在國(guó)際儲(chǔ)備中一直占據(jù)重要地位。在歷史上，黃金曾長(zhǎng)期作為國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)，如金本位制時(shí)期，黃金是主要的國(guó)際支付手段和儲(chǔ)備資產(chǎn)。盡管隨著布雷頓森林體系的解體，黃金的貨幣職能有所弱化，但它依然是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的重要組成部分，被視為一種安全的保值資產(chǎn)。在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩或地緣政治沖突加劇時(shí)，黃金的避險(xiǎn)屬性凸顯，其價(jià)格往往上漲，各國(guó)會(huì)增加黃金儲(chǔ)備以增強(qiáng)儲(chǔ)備資產(chǎn)的穩(wěn)定性。例如，2022年俄烏沖突爆發(fā)后，部分國(guó)家加大了黃金儲(chǔ)備的增持力度，以應(yīng)對(duì)國(guó)際形勢(shì)的不確定性。截至2025年4月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7377萬(wàn)盎司，較3月末增加7萬(wàn)盎司，連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)，這顯示出我國(guó)對(duì)黃金儲(chǔ)備的重視，以及通過(guò)增持黃金儲(chǔ)備來(lái)優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)儲(chǔ)備穩(wěn)定性的意圖。在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的儲(chǔ)備頭寸：又稱普通提款權(quán)，是指成員國(guó)在IMF的普通賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。具體包括成員國(guó)向IMF繳納份額中的25%可自由兌換貨幣部分，以及IMF用去的本國(guó)貨幣持有量部分。當(dāng)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難時(shí)，可在規(guī)定的額度內(nèi)動(dòng)用儲(chǔ)備頭寸，以緩解國(guó)際收支壓力。例如，某成員國(guó)因貿(mào)易逆差導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)困難，可向IMF申請(qǐng)動(dòng)用其儲(chǔ)備頭寸，獲得相應(yīng)的資金支持，用于支付進(jìn)口貨款或償還外債，從而維持國(guó)際收支的平衡。儲(chǔ)備頭寸的規(guī)模取決于成員國(guó)在IMF的份額大小，份額越大，儲(chǔ)備頭寸相應(yīng)越高。特別提款權(quán)（SDR）：特別提款權(quán)是IMF創(chuàng)設(shè)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，是一種賬面資產(chǎn)，用以補(bǔ)充成員國(guó)的官方儲(chǔ)備。它由一籃子貨幣定值，目前包括美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。SDR具有特殊的性質(zhì)和功能，它不是真正的貨幣，使用時(shí)需先兌換成其他可自由使用貨幣。SDR的分配根據(jù)成員國(guó)在IMF的份額進(jìn)行，當(dāng)成員國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，可動(dòng)用SDR向其他成員國(guó)換取外匯，以平衡國(guó)際收支。例如，在亞洲金融危機(jī)期間，部分受危機(jī)影響的國(guó)家通過(guò)動(dòng)用SDR獲得了必要的外匯資金，緩解了國(guó)際收支困境，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)局勢(shì)。SDR的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，其創(chuàng)設(shè)旨在補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的不足，增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性和靈活性。2.2國(guó)際儲(chǔ)備需求理論的演進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備需求理論的發(fā)展歷程，猶如一部波瀾壯闊的經(jīng)濟(jì)思想史詩(shī)，隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的演變和國(guó)際金融體系的變革，不斷豐富和完善，為各國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和科學(xué)的指導(dǎo)方向。早期的國(guó)際儲(chǔ)備需求理論中，比例分析法占據(jù)重要地位。1960年，特里芬在其著作《黃金和美元危機(jī)》中提出了著名的“特里芬法則”，認(rèn)為一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)與該國(guó)的進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系，以40%為標(biāo)準(zhǔn)，以20%為最低限。若該比例低于30%，就必須對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)，國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)滿足一國(guó)三到四個(gè)月的進(jìn)口需求，并將這一標(biāo)準(zhǔn)作為衡量一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備是否適度的標(biāo)準(zhǔn)。這一理論的提出，為國(guó)際儲(chǔ)備需求的研究提供了一個(gè)簡(jiǎn)潔且直觀的分析框架，使得各國(guó)在確定國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模時(shí)有了一個(gè)相對(duì)明確的參考依據(jù)。例如，在當(dāng)時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，許多國(guó)家依據(jù)這一比例來(lái)規(guī)劃自身的國(guó)際儲(chǔ)備，以確保在國(guó)際貿(mào)易中能夠具備足夠的支付能力，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的國(guó)際收支逆差。然而，比例分析法存在明顯的局限性。它過(guò)于簡(jiǎn)單化，僅僅考慮了進(jìn)口額這一單一因素，而忽視了其他眾多對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求有著重要影響的經(jīng)濟(jì)變量，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、匯率波動(dòng)、資本流動(dòng)等。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，這些因素相互交織、相互作用，共同影響著國(guó)際儲(chǔ)備需求，因此，單純依靠比例分析法難以準(zhǔn)確地確定國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模。隨著經(jīng)濟(jì)理論的不斷發(fā)展和計(jì)量技術(shù)的日益進(jìn)步，國(guó)際儲(chǔ)備需求理論逐漸向多因素模型轉(zhuǎn)變。進(jìn)入20世紀(jì)60年代后，學(xué)者們開(kāi)始意識(shí)到國(guó)際儲(chǔ)備需求受到多種因素的綜合影響，于是從不同角度構(gòu)建了多因素模型。貨幣分析法由約翰遜（1965）提出，他認(rèn)為國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量取決于國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)直接影響國(guó)際收支狀況，進(jìn)而影響國(guó)際儲(chǔ)備需求。當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快，超過(guò)國(guó)內(nèi)實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)速度時(shí)，可能導(dǎo)致通貨膨脹壓力上升，本國(guó)貨幣面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)需要?jiǎng)佑脟?guó)際儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定匯率和平衡國(guó)際收支。同時(shí)，成本-收益分析法也應(yīng)運(yùn)而生。海勒（1966）和阿加沃爾（1971）分別從不同角度對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求進(jìn)行了成本-收益分析。海勒認(rèn)為，國(guó)際儲(chǔ)備的持有成本主要包括儲(chǔ)備資產(chǎn)的利息損失和機(jī)會(huì)成本，而收益則體現(xiàn)在避免國(guó)際收支逆差帶來(lái)的損失以及維護(hù)匯率穩(wěn)定所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益。阿加沃爾則進(jìn)一步完善了這一分析框架，他針對(duì)發(fā)展中國(guó)家的特點(diǎn)，考慮了進(jìn)口傾向、國(guó)際收支逆差的概率和規(guī)模、資本產(chǎn)出比等因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響。通過(guò)成本-收益分析，各國(guó)能夠更加科學(xué)地權(quán)衡持有國(guó)際儲(chǔ)備的利弊，從而確定一個(gè)相對(duì)合理的儲(chǔ)備規(guī)模。例如，一個(gè)國(guó)家在考慮是否增加國(guó)際儲(chǔ)備時(shí)，可以通過(guò)計(jì)算增加儲(chǔ)備所帶來(lái)的成本和收益，來(lái)判斷這一決策是否符合經(jīng)濟(jì)利益最大化原則。在20世紀(jì)70年代之后，國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)性加劇，國(guó)際資本流動(dòng)日益頻繁，國(guó)際儲(chǔ)備需求理論進(jìn)一步發(fā)展，動(dòng)態(tài)調(diào)整模型逐漸成為研究的主流。該模型考慮了國(guó)際儲(chǔ)備需求的動(dòng)態(tài)變化特征，將調(diào)整成本納入分析框架。由于國(guó)際儲(chǔ)備的調(diào)整并非一蹴而就，需要耗費(fèi)一定的時(shí)間和成本，因此在確定國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模時(shí)，不僅要考慮當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，還需對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析，以實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備的動(dòng)態(tài)優(yōu)化管理。例如，當(dāng)一個(gè)國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整或國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化時(shí)，其國(guó)際儲(chǔ)備需求也會(huì)相應(yīng)改變，動(dòng)態(tài)調(diào)整模型能夠更好地適應(yīng)這種變化，為國(guó)家提供更為靈活和有效的儲(chǔ)備管理策略。近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速、數(shù)字貨幣的興起以及可持續(xù)發(fā)展理念的深入人心，國(guó)際儲(chǔ)備需求理論又面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注新興因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響，如數(shù)字貨幣的發(fā)展可能改變國(guó)際支付體系和儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成，可持續(xù)發(fā)展理念促使國(guó)際儲(chǔ)備投資更加注重環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）因素等。這些新的研究方向?yàn)閲?guó)際儲(chǔ)備需求理論注入了新的活力，使其能夠更好地適應(yīng)不斷變化的全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。2.3影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的主要理論因素國(guó)際儲(chǔ)備需求受到多種因素的綜合影響，這些因素在理論層面上對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的規(guī)模與結(jié)構(gòu)起著關(guān)鍵的決定作用。深入剖析這些因素，有助于準(zhǔn)確把握國(guó)際儲(chǔ)備需求的內(nèi)在機(jī)制，為優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備管理提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)規(guī)模是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素之一。一般而言，經(jīng)濟(jì)規(guī)模與國(guó)際儲(chǔ)備需求呈正相關(guān)關(guān)系。隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）持續(xù)增長(zhǎng)，意味著該國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的參與度日益提高，對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往愈發(fā)頻繁。這使得該國(guó)在國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資等領(lǐng)域面臨更多的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求也相應(yīng)增加。在國(guó)際貿(mào)易方面，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國(guó)家通常具有更高的進(jìn)出口總額。大量的進(jìn)口需要充足的外匯儲(chǔ)備來(lái)支付貨款，以確保貿(mào)易活動(dòng)的順利進(jìn)行；而出口的增長(zhǎng)則可能面臨更多的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定匯率，保障出口企業(yè)的利益。例如，中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，對(duì)外貿(mào)易額巨大。為了應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的國(guó)際貿(mào)易需求，中國(guó)持有了大量的外匯儲(chǔ)備，以維持國(guó)際收支平衡和匯率穩(wěn)定。在國(guó)際投資領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國(guó)家往往是重要的資本輸出國(guó)和輸入國(guó)。對(duì)外投資需要一定的國(guó)際儲(chǔ)備作為后盾，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)和資金回流需求；而吸引外資則需要通過(guò)穩(wěn)定的匯率和充足的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)增強(qiáng)投資者的信心。因此，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大必然導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備需求的上升。貿(mào)易收支狀況對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求有著直接且顯著的影響。貿(mào)易收支是國(guó)際收支的重要組成部分，其平衡與否直接關(guān)系到一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的變動(dòng)。當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易順差時(shí)，意味著該國(guó)出口大于進(jìn)口，外匯收入增加，國(guó)際儲(chǔ)備相應(yīng)積累。例如，德國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)在汽車(chē)、機(jī)械等制造業(yè)領(lǐng)域具有強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，出口額持續(xù)高于進(jìn)口額，貿(mào)易順差顯著，這使得德國(guó)積累了大量的外匯儲(chǔ)備。相反，若出現(xiàn)貿(mào)易逆差，即進(jìn)口大于出口，外匯支出增加，國(guó)際儲(chǔ)備則會(huì)減少。例如，美國(guó)在過(guò)去幾十年中，由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺盛，對(duì)進(jìn)口商品的需求較大，貿(mào)易逆差較為常見(jiàn)，這在一定程度上導(dǎo)致了其國(guó)際儲(chǔ)備的減少。貿(mào)易收支的波動(dòng)性也是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素。如果貿(mào)易收支波動(dòng)較大，說(shuō)明該國(guó)面臨的國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)較高，為了應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的貿(mào)易逆差和匯率波動(dòng)，需要持有更多的國(guó)際儲(chǔ)備作為緩沖。例如，一些資源型國(guó)家，其貿(mào)易收支往往受到國(guó)際市場(chǎng)資源價(jià)格波動(dòng)的影響較大，當(dāng)資源價(jià)格下跌時(shí)，出口收入減少，貿(mào)易逆差可能出現(xiàn)，因此需要持有較多的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)維持國(guó)際收支平衡。匯率制度是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的關(guān)鍵制度性因素。不同的匯率制度下，國(guó)際儲(chǔ)備需求存在顯著差異。在固定匯率制度下，一國(guó)貨幣當(dāng)局為了維持匯率的穩(wěn)定，需要頻繁干預(yù)外匯市場(chǎng)。當(dāng)本國(guó)貨幣面臨貶值壓力時(shí)，貨幣當(dāng)局需拋售外匯儲(chǔ)備買(mǎi)入本國(guó)貨幣，以穩(wěn)定匯率；反之，當(dāng)本國(guó)貨幣面臨升值壓力時(shí)，需買(mǎi)入外匯儲(chǔ)備投放本國(guó)貨幣。因此，實(shí)行固定匯率制度的國(guó)家通常需要較多的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)。例如，在布雷頓森林體系時(shí)期，各國(guó)普遍實(shí)行固定匯率制度，為了維持匯率穩(wěn)定，各國(guó)不得不持有大量的外匯儲(chǔ)備。而在浮動(dòng)匯率制度下，匯率主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的頻率和程度相對(duì)較低，國(guó)際儲(chǔ)備需求相應(yīng)減少。例如，一些發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、英國(guó)等實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，其國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模相對(duì)較小。然而，完全的浮動(dòng)匯率制度在現(xiàn)實(shí)中并不常見(jiàn)，大多數(shù)國(guó)家實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，貨幣當(dāng)局會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策目標(biāo)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行適度干預(yù)，這也使得這些國(guó)家需要持有一定規(guī)模的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)維護(hù)匯率的穩(wěn)定。外債規(guī)模與結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求有著重要影響。外債是指一國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)的以外幣表示的債務(wù)。外債規(guī)模越大，該國(guó)在未來(lái)需要償還的外債本息就越多，面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)也越高，因此需要持有更多的國(guó)際儲(chǔ)備作為償債的保障。例如，一些發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，為了滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)引進(jìn)等方面的資金需求，大量舉借外債。當(dāng)外債規(guī)模超過(guò)一定限度時(shí)，這些國(guó)家就需要增加國(guó)際儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的償債困難。外債的結(jié)構(gòu)也會(huì)影響國(guó)際儲(chǔ)備需求。短期外債占比較高的國(guó)家，由于短期償債壓力較大，需要更多的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)滿足短期資金需求；而長(zhǎng)期外債占比較高的國(guó)家，償債壓力相對(duì)較為分散，國(guó)際儲(chǔ)備需求相對(duì)較小。例如，亞洲金融危機(jī)前，一些東南亞國(guó)家短期外債占比較高，在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，由于無(wú)法及時(shí)償還短期外債，導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備迅速減少，引發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響日益顯著。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的深入發(fā)展，國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，速度不斷加快。國(guó)際資本的流入可以增加一國(guó)的外匯儲(chǔ)備，提高國(guó)際支付能力；而國(guó)際資本的流出則可能導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少，增加國(guó)際儲(chǔ)備需求。當(dāng)國(guó)際資本大量流入時(shí)，如外國(guó)直接投資（FDI）、證券投資等，會(huì)帶來(lái)外匯資金的增加，該國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備相應(yīng)上升。例如，近年來(lái)，中國(guó)吸引了大量的外國(guó)直接投資，這在一定程度上增加了中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。然而，國(guó)際資本流動(dòng)具有較強(qiáng)的波動(dòng)性和不確定性。當(dāng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化或投資者預(yù)期改變時(shí)，國(guó)際資本可能會(huì)迅速流出，引發(fā)貨幣貶值、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等問(wèn)題。為了應(yīng)對(duì)這種情況，一國(guó)需要持有足夠的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定金融市場(chǎng)，防止資本外逃對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。例如，在1997年亞洲金融危機(jī)中，泰國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家由于國(guó)際資本大量外逃，外匯儲(chǔ)備急劇減少，經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重困境。因此，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模和穩(wěn)定性是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素之一。三、中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的定性分析3.1經(jīng)濟(jì)規(guī)模與發(fā)展水平3.1.1國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的影響經(jīng)濟(jì)規(guī)模與發(fā)展水平是影響中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的關(guān)鍵因素，其中國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）作為衡量經(jīng)濟(jì)規(guī)模的核心指標(biāo)，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求有著深遠(yuǎn)影響。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，GDP持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1995年中國(guó)GDP為60793.7億元，到2025年，這一數(shù)字預(yù)計(jì)將突破180萬(wàn)億元，30年間實(shí)現(xiàn)了巨大飛躍。在全球經(jīng)濟(jì)格局中，中國(guó)GDP占比不斷提升，已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。這一經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張，使得中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的地位日益重要，對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往愈發(fā)頻繁。從國(guó)際儲(chǔ)備需求角度來(lái)看，GDP增長(zhǎng)與國(guó)際儲(chǔ)備需求呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。隨著GDP的增長(zhǎng)，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大。2024年，中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額達(dá)到41.76萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)5.8%。大規(guī)模的進(jìn)出口貿(mào)易需要充足的國(guó)際儲(chǔ)備作為支撐，以確保貿(mào)易活動(dòng)的順利進(jìn)行。在進(jìn)口方面，充足的國(guó)際儲(chǔ)備能夠保障進(jìn)口商品的及時(shí)支付，避免因資金短缺導(dǎo)致貿(mào)易中斷。例如，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格波動(dòng)時(shí)，中國(guó)可以憑借雄厚的國(guó)際儲(chǔ)備，穩(wěn)定地進(jìn)口能源、原材料等關(guān)鍵物資，滿足國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)需求。在出口方面，國(guó)際儲(chǔ)備有助于穩(wěn)定匯率，增強(qiáng)出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)人民幣面臨升值壓力時(shí)，央行可以通過(guò)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備買(mǎi)入外匯，投放人民幣，穩(wěn)定人民幣匯率，保障出口企業(yè)的利潤(rùn)空間，促進(jìn)出口貿(mào)易的穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外，GDP的增長(zhǎng)也意味著中國(guó)在國(guó)際投資領(lǐng)域的參與度不斷提高。一方面，中國(guó)吸引的外國(guó)直接投資（FDI）持續(xù)增加，2024年，中國(guó)實(shí)際使用外資金額11384.3億元，同比增長(zhǎng)1.3%。大量的FDI流入需要穩(wěn)定的金融環(huán)境和充足的國(guó)際儲(chǔ)備作為保障，以增強(qiáng)外國(guó)投資者的信心。另一方面，中國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）也在不斷擴(kuò)大，企業(yè)“走出去”步伐加快。國(guó)際儲(chǔ)備為中國(guó)企業(yè)的海外投資提供了資金支持和風(fēng)險(xiǎn)保障，當(dāng)企業(yè)在海外投資面臨資金周轉(zhuǎn)困難或政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，國(guó)家可以通過(guò)動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備提供必要的援助，降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的拓展。3.1.2經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的作用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素之一，不同的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生不同的影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式經(jīng)歷了從投資驅(qū)動(dòng)為主向消費(fèi)拉動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)協(xié)同發(fā)展的轉(zhuǎn)變，這一轉(zhuǎn)變過(guò)程深刻地影響著國(guó)際儲(chǔ)備需求的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。在過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資驅(qū)動(dòng)。大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)項(xiàng)目投資等成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生了多方面影響。在投資過(guò)程中，需要大量進(jìn)口國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和原材料。為了確保這些進(jìn)口物資的及時(shí)供應(yīng)，需要持有充足的國(guó)際儲(chǔ)備以支付進(jìn)口貨款。例如，在高鐵建設(shè)時(shí)期，中國(guó)從國(guó)外引進(jìn)了大量的高鐵技術(shù)和設(shè)備，這些進(jìn)口交易需要外匯儲(chǔ)備進(jìn)行結(jié)算。投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式往往伴隨著大規(guī)模的招商引資，吸引了大量的外國(guó)直接投資。為了維持良好的投資環(huán)境和穩(wěn)定的匯率，需要國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定金融市場(chǎng)，增強(qiáng)外國(guó)投資者的信心。然而，投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式也存在一定的局限性，如容易導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩、資源浪費(fèi)等問(wèn)題，進(jìn)而影響國(guó)際儲(chǔ)備的合理配置。當(dāng)部分行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，出口面臨壓力，國(guó)際收支可能受到影響，此時(shí)需要國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，消費(fèi)拉動(dòng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用日益凸顯。消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)商品和服務(wù)的需求增加，進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生了新的影響。消費(fèi)升級(jí)使得進(jìn)口商品更加多元化，除了傳統(tǒng)的原材料和工業(yè)制成品，高端消費(fèi)品、文化產(chǎn)品、服務(wù)貿(mào)易等進(jìn)口需求逐漸增加。這就要求國(guó)際儲(chǔ)備具備更靈活的配置結(jié)構(gòu)，以滿足不同類(lèi)型進(jìn)口商品的支付需求。為了滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)進(jìn)口高端電子產(chǎn)品的需求，需要合理安排外匯儲(chǔ)備用于進(jìn)口支付。消費(fèi)拉動(dòng)型增長(zhǎng)模式有助于提升國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，減少對(duì)外部市場(chǎng)的依賴，從而在一定程度上降低國(guó)際儲(chǔ)備需求的壓力。當(dāng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)繁榮時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴度降低，國(guó)際收支更加平衡，國(guó)際儲(chǔ)備需求也相應(yīng)減少。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變的重要方向，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，這使得中國(guó)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中的地位不斷提升，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的結(jié)構(gòu)和規(guī)模產(chǎn)生新的變化。隨著科技創(chuàng)新能力的提高，中國(guó)在高端制造業(yè)、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的出口競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。這些高附加值產(chǎn)品的出口需要更加穩(wěn)定的匯率環(huán)境和國(guó)際儲(chǔ)備支持，以應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)。例如，中國(guó)的5G技術(shù)、新能源汽車(chē)等產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，出口規(guī)模不斷擴(kuò)大，為了保障這些產(chǎn)品的出口貿(mào)易，需要國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定匯率，降低匯率波動(dòng)對(duì)出口企業(yè)的影響。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式還促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)的海外投資和技術(shù)合作。企業(yè)在海外設(shè)立研發(fā)中心、并購(gòu)科技企業(yè)等活動(dòng)需要大量的資金支持，國(guó)際儲(chǔ)備可以為這些海外投資活動(dòng)提供必要的資金保障，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)在全球范圍內(nèi)的創(chuàng)新資源整合。3.2對(duì)外貿(mào)易狀況3.2.1進(jìn)口規(guī)模與結(jié)構(gòu)對(duì)外貿(mào)易狀況是影響中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素，其中進(jìn)口規(guī)模與結(jié)構(gòu)的變化對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。近年來(lái)，中國(guó)進(jìn)口規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2015年中國(guó)貨物進(jìn)口總額為10.45萬(wàn)億元，到2024年，這一數(shù)字增長(zhǎng)至17.52萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)率達(dá)到6.2%。進(jìn)口規(guī)模的不斷擴(kuò)大，使得中國(guó)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)資源和商品的依賴程度有所增加，進(jìn)而對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生了多方面影響。從支付需求角度來(lái)看，進(jìn)口規(guī)模的增長(zhǎng)意味著需要更多的外匯儲(chǔ)備來(lái)支付進(jìn)口貨款。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)能源、原材料等大宗商品的進(jìn)口需求持續(xù)增加。2024年，中國(guó)原油進(jìn)口量達(dá)到5.63億噸，鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到11.87億噸。這些大宗商品的進(jìn)口交易通常以美元等國(guó)際貨幣結(jié)算，需要充足的外匯儲(chǔ)備來(lái)保障支付的及時(shí)性和穩(wěn)定性。若外匯儲(chǔ)備不足，可能導(dǎo)致進(jìn)口受阻，影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。例如，在國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)，若沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備，企業(yè)可能無(wú)法及時(shí)采購(gòu)所需物資，從而影響生產(chǎn)進(jìn)度和企業(yè)效益。進(jìn)口結(jié)構(gòu)的變化也對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生重要影響。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)逐漸從以原材料和初級(jí)產(chǎn)品為主向以高端制造業(yè)產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)貿(mào)易為主轉(zhuǎn)變。這種結(jié)構(gòu)變化使得國(guó)際儲(chǔ)備需求的結(jié)構(gòu)也相應(yīng)發(fā)生改變。高端制造業(yè)產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口往往需要支付更高的價(jià)格，且對(duì)支付的安全性和及時(shí)性要求更高。例如，進(jìn)口先進(jìn)的半導(dǎo)體設(shè)備、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等產(chǎn)品，不僅需要大量的外匯資金，還需要確保支付過(guò)程的穩(wěn)定和高效，以避免因支付問(wèn)題影響技術(shù)引進(jìn)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口的增長(zhǎng)，如金融服務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)等，也對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備提出了新的需求。這些服務(wù)貿(mào)易的支付方式和結(jié)算周期與傳統(tǒng)貨物貿(mào)易有所不同，需要國(guó)際儲(chǔ)備具備更靈活的配置和管理方式。此外，進(jìn)口結(jié)構(gòu)的變化還反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)國(guó)際市場(chǎng)資源和技術(shù)的依賴程度的變化。當(dāng)對(duì)某些關(guān)鍵技術(shù)和資源的進(jìn)口依賴度較高時(shí)，為了保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性，需要持有更多的國(guó)際儲(chǔ)備作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備。例如，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，中國(guó)對(duì)高端芯片的進(jìn)口依賴度較高，為了應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的技術(shù)封鎖和供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，需要儲(chǔ)備一定規(guī)模的外匯資金，以便在必要時(shí)能夠通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)采購(gòu)芯片，維持國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的正常運(yùn)行。3.2.2進(jìn)出口貿(mào)易差額的波動(dòng)進(jìn)出口貿(mào)易差額的波動(dòng)是對(duì)外貿(mào)易狀況影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要體現(xiàn)，其波動(dòng)情況與國(guó)際儲(chǔ)備需求之間存在著緊密的關(guān)聯(lián)。中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易差額在過(guò)去幾十年間呈現(xiàn)出復(fù)雜的波動(dòng)態(tài)勢(shì)。在2000-2008年期間，中國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，2008年貿(mào)易順差達(dá)到2.34萬(wàn)億元的峰值。這一時(shí)期，大量的貿(mào)易順差使得中國(guó)的外匯儲(chǔ)備迅速積累，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模不斷擴(kuò)大。貿(mào)易順差意味著出口大于進(jìn)口，外匯收入增加，這些外匯資金流入國(guó)內(nèi)后，一部分被轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備，成為國(guó)際儲(chǔ)備的重要來(lái)源。充足的外匯儲(chǔ)備在這一時(shí)期為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展提供了有力支持，增強(qiáng)了中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的話語(yǔ)權(quán)和影響力。例如，在全球金融危機(jī)期間，中國(guó)雄厚的外匯儲(chǔ)備使得中國(guó)能夠有效應(yīng)對(duì)外部沖擊，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)也為中國(guó)企業(yè)的海外投資和并購(gòu)提供了資金支持。然而，自2009年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，貿(mào)易順差規(guī)模逐漸縮小。2020-2024年期間，貿(mào)易順差雖仍保持一定規(guī)模，但波動(dòng)較為明顯。貿(mào)易順差的波動(dòng)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生了直接影響。當(dāng)貿(mào)易順差縮小時(shí)，外匯儲(chǔ)備的積累速度放緩，甚至可能出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備減少的情況。此時(shí)，為了維持國(guó)際收支平衡和匯率穩(wěn)定，需要合理調(diào)整國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模和結(jié)構(gòu)。若貿(mào)易順差持續(xù)縮小且出現(xiàn)逆差的趨勢(shì)，國(guó)際儲(chǔ)備需求將面臨更大的壓力。為了彌補(bǔ)貿(mào)易逆差，需要?jiǎng)佑脟?guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行支付，這就要求國(guó)際儲(chǔ)備具備足夠的規(guī)模和流動(dòng)性，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的國(guó)際收支缺口。進(jìn)出口貿(mào)易差額的波動(dòng)還會(huì)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。當(dāng)貿(mào)易順差較大時(shí)，外匯儲(chǔ)備中可能主要以美元等國(guó)際主要結(jié)算貨幣為主；而當(dāng)貿(mào)易差額波動(dòng)較大，面臨更多的匯率風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易不確定性時(shí)，國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)可能需要更加多元化，增加黃金儲(chǔ)備、其他貨幣資產(chǎn)以及特別提款權(quán)等的占比，以降低風(fēng)險(xiǎn)，提高國(guó)際儲(chǔ)備的穩(wěn)定性和安全性。例如，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，隨著人民幣在國(guó)際貿(mào)易和投資中的使用范圍逐漸擴(kuò)大，國(guó)際儲(chǔ)備中人民幣資產(chǎn)的占比也可能相應(yīng)增加，以適應(yīng)貿(mào)易結(jié)構(gòu)和支付體系的變化。3.3匯率制度與匯率波動(dòng)3.3.1現(xiàn)行匯率制度的特點(diǎn)匯率制度與匯率波動(dòng)是影響中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素，其中現(xiàn)行匯率制度的特點(diǎn)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。自2005年7月21日起，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這一匯率制度具有鮮明的特點(diǎn)，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生了多方面影響。以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，意味著人民幣匯率的形成更加市場(chǎng)化，匯率水平能夠更真實(shí)地反映外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系。在這種機(jī)制下，外匯市場(chǎng)的供求變化直接影響人民幣匯率的波動(dòng)。當(dāng)外匯市場(chǎng)供大于求時(shí)，人民幣有升值壓力；反之，當(dāng)外匯市場(chǎng)供小于求時(shí)，人民幣有貶值壓力。例如，在貿(mào)易順差較大時(shí)期，出口企業(yè)獲得大量外匯收入，外匯市場(chǎng)上外匯供應(yīng)增加，人民幣面臨升值壓力。這種市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，使得匯率波動(dòng)更加頻繁和靈活，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生了新的挑戰(zhàn)。為了應(yīng)對(duì)匯率的頻繁波動(dòng)，貨幣當(dāng)局需要持有一定規(guī)模的國(guó)際儲(chǔ)備，以便在必要時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定匯率。當(dāng)人民幣升值過(guò)快，影響出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，央行可以通過(guò)買(mǎi)入外匯儲(chǔ)備，投放人民幣，增加外匯市場(chǎng)上的外匯需求，緩解人民幣升值壓力。參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，是指人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參考多種主要貨幣組成的貨幣籃子，根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)行浮動(dòng)。這種調(diào)節(jié)方式有助于降低人民幣對(duì)單一貨幣的依賴，增強(qiáng)匯率的穩(wěn)定性和靈活性。貨幣籃子中的貨幣種類(lèi)和權(quán)重會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)的密切程度等因素進(jìn)行調(diào)整，以更準(zhǔn)確地反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。例如，隨著中國(guó)與歐盟、東盟等地區(qū)貿(mào)易和投資的不斷增加，歐元、東盟國(guó)家貨幣等在貨幣籃子中的權(quán)重可能會(huì)相應(yīng)調(diào)整。這種調(diào)節(jié)方式對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了影響，要求國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的配置更加多元化，以適應(yīng)參考一籃子貨幣的匯率制度。為了更好地應(yīng)對(duì)與不同國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易和投資需求，國(guó)際儲(chǔ)備中除了美元資產(chǎn)外，還需要適當(dāng)增加歐元、日元、英鎊等其他主要貨幣資產(chǎn)的比例，以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。有管理的浮動(dòng)匯率制度，強(qiáng)調(diào)貨幣當(dāng)局在必要時(shí)對(duì)匯率進(jìn)行適度干預(yù)，以避免匯率過(guò)度波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。當(dāng)匯率波動(dòng)超出合理范圍時(shí)，央行會(huì)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯儲(chǔ)備等方式來(lái)調(diào)節(jié)匯率。這種干預(yù)行為使得國(guó)際儲(chǔ)備成為維護(hù)匯率穩(wěn)定的重要工具，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模和管理策略直接關(guān)系到匯率制度的有效運(yùn)行。例如，在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，匯率波動(dòng)可能加劇，央行需要?jiǎng)佑脟?guó)際儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定。然而，過(guò)度依賴國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行匯率干預(yù)也存在一定的局限性，可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備的過(guò)度消耗，影響國(guó)際儲(chǔ)備的合理配置和經(jīng)濟(jì)效益。因此，在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，需要在匯率穩(wěn)定和國(guó)際儲(chǔ)備合理利用之間尋求平衡，通過(guò)完善匯率形成機(jī)制、加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)等措施，減少對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備干預(yù)的依賴，提高國(guó)際儲(chǔ)備的使用效率。3.3.2匯率波動(dòng)的影響機(jī)制匯率波動(dòng)作為匯率制度運(yùn)行過(guò)程中的重要現(xiàn)象，通過(guò)多種渠道對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生影響，其影響機(jī)制復(fù)雜且多元。在貿(mào)易渠道方面，匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生直接影響，進(jìn)而影響國(guó)際儲(chǔ)備需求。當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí)，出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)上升，導(dǎo)致出口難度增加，出口量可能減少；而進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)下降，進(jìn)口量可能增加，從而使貿(mào)易順差縮小甚至出現(xiàn)逆差。例如，若人民幣升值10%，以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)出口商品價(jià)格將相應(yīng)提高10%，這可能導(dǎo)致一些國(guó)外客戶轉(zhuǎn)向其他價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家采購(gòu)商品，中國(guó)出口企業(yè)的訂單減少，出口收入下降。同時(shí)，進(jìn)口商品價(jià)格的降低會(huì)刺激國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口商品的需求，進(jìn)一步增加進(jìn)口額。貿(mào)易收支的變化會(huì)直接影響外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。當(dāng)貿(mào)易順差縮小時(shí)，外匯儲(chǔ)備的積累速度放緩；若出現(xiàn)貿(mào)易逆差，還需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備進(jìn)行支付，以維持國(guó)際收支平衡，從而增加國(guó)際儲(chǔ)備需求。相反，當(dāng)本國(guó)貨幣貶值時(shí)，出口商品價(jià)格相對(duì)下降，出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口量可能增加；進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)上升，進(jìn)口量可能減少，貿(mào)易順差可能擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備相應(yīng)增加，國(guó)際儲(chǔ)備需求在一定程度上得到緩解。在資本流動(dòng)渠道方面，匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而作用于國(guó)際儲(chǔ)備需求。當(dāng)本國(guó)貨幣存在升值預(yù)期時(shí)，國(guó)際資本為了獲取匯率升值帶來(lái)的收益，會(huì)大量流入本國(guó)。例如，外國(guó)投資者會(huì)增加對(duì)本國(guó)股票、債券等金融資產(chǎn)的投資，或加大對(duì)本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接投資。大量的資本流入會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上外匯供給增加，進(jìn)一步推動(dòng)本幣升值。為了穩(wěn)定匯率，央行可能會(huì)買(mǎi)入外匯，投放本幣，從而增加外匯儲(chǔ)備規(guī)模，國(guó)際儲(chǔ)備需求上升。相反，當(dāng)本國(guó)貨幣存在貶值預(yù)期時(shí)，國(guó)際資本可能會(huì)為了避免損失而大量流出本國(guó)。例如，外國(guó)投資者可能會(huì)拋售本國(guó)金融資產(chǎn)，撤回直接投資，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上外匯需求增加，本幣面臨更大的貶值壓力。為了穩(wěn)定匯率，央行需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備買(mǎi)入本幣，拋售外匯，這會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少，國(guó)際儲(chǔ)備需求相應(yīng)增加。此外，匯率波動(dòng)還會(huì)影響企業(yè)的海外投資決策。當(dāng)本幣升值時(shí)，企業(yè)海外投資成本相對(duì)降低，可能會(huì)加大海外投資力度，這也會(huì)導(dǎo)致資本流出增加，國(guó)際儲(chǔ)備需求上升；而當(dāng)本幣貶值時(shí)，企業(yè)海外投資成本相對(duì)上升，可能會(huì)減少海外投資，資本流出減少，國(guó)際儲(chǔ)備需求在一定程度上得到緩解。匯率波動(dòng)還會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響，間接影響國(guó)際儲(chǔ)備需求。匯率的不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的不確定性增加，投資者的信心受到影響。當(dāng)匯率波動(dòng)較大時(shí)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和穩(wěn)定性也會(huì)受到考驗(yàn)。為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)，央行可能需要?jiǎng)佑脟?guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行干預(yù)，通過(guò)調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)穩(wěn)定匯率，進(jìn)而穩(wěn)定金融市場(chǎng)。例如，在亞洲金融危機(jī)期間，泰國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家的貨幣大幅貶值，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)，這些國(guó)家不得不動(dòng)用大量國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)匯率，導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備大幅減少。因此，匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響也是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素之一。3.4外債規(guī)模與結(jié)構(gòu)3.4.1外債規(guī)模的影響外債規(guī)模對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求有著重要影響，兩者之間存在著緊密的關(guān)聯(lián)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高，外債規(guī)模也在不斷變化，其對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響日益凸顯。近年來(lái)，中國(guó)外債規(guī)模總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2024年末，中國(guó)全口徑（含本外幣）外債余額為24370億美元，較2023年末增加1752億美元，增長(zhǎng)7.8%。外債規(guī)模的增長(zhǎng)反映了中國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中對(duì)外部資金的利用不斷增加，這在一定程度上推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。然而，外債規(guī)模的擴(kuò)大也帶來(lái)了潛在的償債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生了直接影響。當(dāng)外債規(guī)模較大時(shí)，中國(guó)在未來(lái)需要償還的外債本息相應(yīng)增加，這就要求持有更多的國(guó)際儲(chǔ)備作為償債的保障。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，外債的償還通常需要以國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行支付。若國(guó)際儲(chǔ)備不足，一旦出現(xiàn)償債困難，可能導(dǎo)致國(guó)家信用受損，引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。例如，在亞洲金融危機(jī)期間，一些國(guó)家由于外債規(guī)模過(guò)大，國(guó)際儲(chǔ)備不足以償還到期外債，導(dǎo)致貨幣大幅貶值，金融體系瀕臨崩潰。為了避免類(lèi)似情況的發(fā)生，中國(guó)需要保持一定規(guī)模的國(guó)際儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)外債償還的需求。此外，外債規(guī)模的變化還會(huì)影響國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。當(dāng)外債規(guī)模處于合理范圍內(nèi)且國(guó)際儲(chǔ)備充足時(shí)，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和償債能力充滿信心，愿意繼續(xù)為中國(guó)提供資金支持。相反，若外債規(guī)模過(guò)大且國(guó)際儲(chǔ)備不足，可能引發(fā)國(guó)際投資者的擔(dān)憂，導(dǎo)致資金外流，進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，從維護(hù)國(guó)際市場(chǎng)信心和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，合理的外債規(guī)模和充足的國(guó)際儲(chǔ)備至關(guān)重要。中國(guó)在利用外債促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，必須密切關(guān)注外債規(guī)模的變化，合理安排國(guó)際儲(chǔ)備，確保外債償還的安全性和穩(wěn)定性，降低潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。3.4.2外債結(jié)構(gòu)的作用外債結(jié)構(gòu)作為影響中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素，其短期、長(zhǎng)期外債占比等結(jié)構(gòu)因素對(duì)儲(chǔ)備需求產(chǎn)生著不同的作用機(jī)制和影響效果。短期外債在滿足國(guó)內(nèi)短期資金需求、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的靈活性和資金的快速周轉(zhuǎn)方面發(fā)揮著重要作用。然而，由于短期外債的償還期限較短，通常在一年以內(nèi)，償債壓力較為集中，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的流動(dòng)性要求較高。當(dāng)短期外債占比較高時(shí)，一旦國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，可能導(dǎo)致短期外債的償還困難，需要?jiǎng)佑么罅繃?guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行應(yīng)急支付。在2008年全球金融危機(jī)期間，國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，部分國(guó)家短期外債集中到期，由于缺乏足夠的國(guó)際儲(chǔ)備，無(wú)法按時(shí)償還外債，引發(fā)了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。因此，為了應(yīng)對(duì)短期外債的償債風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)需要持有一定規(guī)模的高流動(dòng)性國(guó)際儲(chǔ)備，以確保在面臨短期償債壓力時(shí)能夠及時(shí)支付，維持國(guó)際信用和金融穩(wěn)定。長(zhǎng)期外債由于償還期限較長(zhǎng)，通常在一年以上，償債壓力相對(duì)較為分散，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的短期沖擊相對(duì)較小。長(zhǎng)期外債主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大型項(xiàng)目投資等長(zhǎng)期發(fā)展領(lǐng)域，有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。例如，一些能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，投資周期長(zhǎng)、回報(bào)慢，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，長(zhǎng)期外債可以滿足這些項(xiàng)目的資金需求。由于長(zhǎng)期外債的償還期限較長(zhǎng)，在一定程度上減少了短期內(nèi)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的集中需求。然而，長(zhǎng)期外債也并非完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，其利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等可能在長(zhǎng)期內(nèi)逐漸顯現(xiàn)，影響外債的實(shí)際償還成本和國(guó)際儲(chǔ)備需求。若在借款期間匯率發(fā)生大幅波動(dòng)，可能導(dǎo)致外債的實(shí)際償還成本增加，需要額外的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)差額。除了短期、長(zhǎng)期外債占比外，外債的幣種結(jié)構(gòu)、債權(quán)人結(jié)構(gòu)等也會(huì)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生影響。在幣種結(jié)構(gòu)方面，如果外債主要以美元等少數(shù)國(guó)際貨幣計(jì)價(jià)，當(dāng)這些貨幣匯率波動(dòng)時(shí)，可能導(dǎo)致外債償還成本的大幅變化。若美元升值，以美元計(jì)價(jià)的外債償還成本將增加，需要更多的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)支付。因此，為了降低幣種結(jié)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)需要合理調(diào)整外債的幣種結(jié)構(gòu)，增加其他貨幣的外債占比，同時(shí)優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成，以應(yīng)對(duì)不同幣種外債的償還需求。在債權(quán)人結(jié)構(gòu)方面，不同類(lèi)型的債權(quán)人對(duì)償債條件和風(fēng)險(xiǎn)偏好不同。如果外債主要來(lái)自國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，其償債條件相對(duì)較為穩(wěn)定；而如果來(lái)自私人投資者，可能受市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響較大，償債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。因此，了解和分析債權(quán)人結(jié)構(gòu)，有助于合理安排國(guó)際儲(chǔ)備，應(yīng)對(duì)不同債權(quán)人的償債要求。3.5其他因素3.5.1金融市場(chǎng)發(fā)育程度金融市場(chǎng)發(fā)育程度作為影響中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素，其完善程度對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生著深刻的影響。中國(guó)金融市場(chǎng)在過(guò)去幾十年中取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，從最初的簡(jiǎn)單市場(chǎng)形態(tài)逐漸向多元化、多層次、功能完善的金融市場(chǎng)體系轉(zhuǎn)變。股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等各類(lèi)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，交易品種日益豐富，交易機(jī)制逐步完善。然而，與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的金融市場(chǎng)相比，中國(guó)金融市場(chǎng)仍存在一定的差距，在市場(chǎng)深度、廣度和效率等方面有待進(jìn)一步提升。在成熟的金融市場(chǎng)環(huán)境下，金融工具種類(lèi)豐富，投資者可以通過(guò)多樣化的金融產(chǎn)品進(jìn)行投資和風(fēng)險(xiǎn)管理。例如，在股票市場(chǎng)，投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)不同行業(yè)、不同規(guī)模公司的股票，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的分散配置；在債券市場(chǎng)，投資者可以選擇國(guó)債、企業(yè)債、金融債等多種債券品種，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益目標(biāo)進(jìn)行投資組合。這種多元化的投資選擇使得資金能夠更高效地在市場(chǎng)中流動(dòng)，提高了金融市場(chǎng)的資源配置效率。當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，投資者可以通過(guò)金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，降低風(fēng)險(xiǎn)。在外匯市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)外匯期貨、期權(quán)等金融衍生品鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少因匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失。金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度還體現(xiàn)在市場(chǎng)的深度和廣度上。深度反映了市場(chǎng)在不影響價(jià)格的情況下能夠容納的交易量，廣度則體現(xiàn)了市場(chǎng)參與者的多樣性和交易品種的豐富程度。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)具有較高的市場(chǎng)深度和廣度，能夠吸引大量的投資者參與交易，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)際儲(chǔ)備需求相對(duì)較低。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨外部沖擊時(shí)，金融市場(chǎng)能夠迅速吸收和消化風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，減少對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的依賴。例如，在國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)異常時(shí)，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)可以通過(guò)價(jià)格信號(hào)和市場(chǎng)機(jī)制，引導(dǎo)資本合理流動(dòng)，避免資本大量外逃對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，從而降低國(guó)際儲(chǔ)備的需求。相反，在金融市場(chǎng)發(fā)育不完善的情況下，金融工具種類(lèi)有限，投資者的投資選擇受到限制，市場(chǎng)流動(dòng)性較差，風(fēng)險(xiǎn)分散能力較弱。當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨外部沖擊時(shí)，金融市場(chǎng)難以有效地發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，國(guó)際儲(chǔ)備需求相應(yīng)增加。在外匯市場(chǎng)不發(fā)達(dá)時(shí)，企業(yè)難以通過(guò)有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致出口企業(yè)利潤(rùn)下降，國(guó)際收支失衡，此時(shí)需要?jiǎng)佑脟?guó)際儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定匯率和平衡國(guó)際收支。金融市場(chǎng)的不完善還可能導(dǎo)致資本配置效率低下，影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，進(jìn)而增加對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的不確定性。3.5.2國(guó)際貨幣合作狀況國(guó)際貨幣合作狀況對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生著重要作用，其合作的深度與廣度在全球經(jīng)濟(jì)金融格局中影響著中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模與結(jié)構(gòu)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的深入發(fā)展，國(guó)際貨幣合作成為各國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定的重要手段。國(guó)際貨幣合作涵蓋多個(gè)層面，包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）框架下的合作、區(qū)域貨幣合作以及雙邊貨幣互換協(xié)議等。在IMF框架下，中國(guó)積極參與國(guó)際貨幣合作。IMF作為國(guó)際金融領(lǐng)域的重要組織，致力于促進(jìn)國(guó)際貨幣合作、穩(wěn)定匯率、提供資金援助等。中國(guó)作為IMF的重要成員，通過(guò)繳納份額、參與決策等方式，在IMF中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。IMF的資金援助機(jī)制為中國(guó)在面臨國(guó)際收支困難時(shí)提供了一定的保障。當(dāng)中國(guó)遭遇外部沖擊導(dǎo)致國(guó)際收支失衡時(shí)，IMF可以根據(jù)相關(guān)規(guī)定向中國(guó)提供貸款，幫助中國(guó)緩解國(guó)際收支壓力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)局勢(shì)。這在一定程度上減少了中國(guó)對(duì)自身國(guó)際儲(chǔ)備的依賴，降低了國(guó)際儲(chǔ)備需求。例如，在亞洲金融危機(jī)期間，IMF向多個(gè)受危機(jī)影響的國(guó)家提供了資金援助，幫助這些國(guó)家渡過(guò)難關(guān)，維護(hù)了國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。區(qū)域貨幣合作也是國(guó)際貨幣合作的重要組成部分。中國(guó)積極參與亞洲區(qū)域貨幣合作，如清邁倡議多邊化（CMIM）。CMIM是在1997年亞洲金融危機(jī)后，為了加強(qiáng)區(qū)域金融合作、防范金融風(fēng)險(xiǎn)而建立的。該機(jī)制通過(guò)成員國(guó)之間的貨幣互換安排，為區(qū)域內(nèi)國(guó)家提供短期流動(dòng)性支持。當(dāng)成員國(guó)面臨國(guó)際收支困難或外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，可以通過(guò)CMIM獲得其他成員國(guó)的貨幣支持，以穩(wěn)定匯率和國(guó)際收支。中國(guó)作為CMIM的重要參與國(guó)，在其中發(fā)揮著積極的作用。通過(guò)參與CMIM，中國(guó)與其他亞洲國(guó)家建立了更加緊密的金融合作關(guān)系，增強(qiáng)了區(qū)域金融穩(wěn)定性。這使得中國(guó)在面對(duì)區(qū)域內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，能夠通過(guò)區(qū)域貨幣合作機(jī)制獲得支持，減少對(duì)自身國(guó)際儲(chǔ)備的動(dòng)用，從而降低國(guó)際儲(chǔ)備需求。雙邊貨幣互換協(xié)議是國(guó)際貨幣合作的一種靈活形式。中國(guó)與多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，旨在促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資，維護(hù)金融穩(wěn)定。貨幣互換協(xié)議允許雙方在一定期限內(nèi)按照約定的匯率相互交換一定金額的貨幣。在貿(mào)易結(jié)算方面，貨幣互換協(xié)議可以減少對(duì)第三方貨幣（如美元）的依賴，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。當(dāng)中國(guó)企業(yè)與簽署貨幣互換協(xié)議的國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易時(shí)，可以直接使用本國(guó)貨幣進(jìn)行結(jié)算，避免了因美元匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這有助于促進(jìn)雙邊貿(mào)易的發(fā)展，穩(wěn)定國(guó)際收支，從而減少對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求。在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，貨幣互換協(xié)議可以為雙方提供流動(dòng)性支持，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。當(dāng)一方出現(xiàn)流動(dòng)性緊張時(shí)，另一方可以根據(jù)協(xié)議提供相應(yīng)的貨幣，緩解流動(dòng)性壓力，維護(hù)金融穩(wěn)定，減少對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的依賴。四、中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素的實(shí)證分析4.1研究設(shè)計(jì)4.1.1變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為準(zhǔn)確探究中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響因素，本研究選取了一系列具有代表性的變量，并精心篩選數(shù)據(jù)，確保研究的科學(xué)性與可靠性。被解釋變量為國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模（RES），作為衡量一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的核心指標(biāo)，全面反映了國(guó)家為應(yīng)對(duì)國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率等需求而持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)總量。其數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局官網(wǎng)，該數(shù)據(jù)源具有權(quán)威性和準(zhǔn)確性，能夠真實(shí)反映我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的實(shí)際情況。解釋變量涵蓋多個(gè)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，以全面捕捉影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的各種因素：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：作為衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展水平的重要指標(biāo)，GDP反映了一國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總量和活力。經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大通常伴隨著更多的國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資活動(dòng)，進(jìn)而增加對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求，以滿足支付、防范風(fēng)險(xiǎn)等需求。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，通過(guò)其官方發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，能夠準(zhǔn)確把握我國(guó)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模。進(jìn)出口差額（BAL）：體現(xiàn)了一國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的收支狀況。當(dāng)出現(xiàn)貿(mào)易順差時(shí)，外匯收入增加，國(guó)際儲(chǔ)備可能相應(yīng)積累；貿(mào)易逆差則導(dǎo)致外匯支出增加，國(guó)際儲(chǔ)備需求上升。海關(guān)總署提供的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，為準(zhǔn)確計(jì)算進(jìn)出口差額提供了詳實(shí)依據(jù)。實(shí)際有效匯率（REER）：綜合考慮了本國(guó)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)的匯率以及貿(mào)易權(quán)重，能更全面地反映本國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力。匯率的波動(dòng)會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生影響。國(guó)際清算銀行（BIS）定期發(fā)布的實(shí)際有效匯率數(shù)據(jù)，為研究提供了可靠的數(shù)據(jù)源。外債余額（DEBT）：代表了一國(guó)對(duì)外債務(wù)的規(guī)模。外債規(guī)模的增加意味著未來(lái)需要償還的債務(wù)本息增多，為確保按時(shí)償債，需要持有更多的國(guó)際儲(chǔ)備作為保障。國(guó)家外匯管理局對(duì)外債余額的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，能夠清晰呈現(xiàn)我國(guó)外債規(guī)模的變化趨勢(shì)。外商直接投資（FDI）：反映了外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心和投資力度。大量的FDI流入會(huì)帶來(lái)外匯資金，增加國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模；同時(shí)，也可能因利潤(rùn)匯出等因素影響國(guó)際儲(chǔ)備需求。商務(wù)部公布的外商直接投資數(shù)據(jù)，能夠準(zhǔn)確反映我國(guó)吸引外資的實(shí)際情況。此外，考慮到金融市場(chǎng)發(fā)育程度和國(guó)際貨幣合作狀況對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響，分別選取金融市場(chǎng)交易總額占GDP的比重（FIN）來(lái)衡量金融市場(chǎng)發(fā)育程度，以及參與的國(guó)際貨幣合作項(xiàng)目數(shù)量（COOP）來(lái)體現(xiàn)國(guó)際貨幣合作狀況。金融市場(chǎng)交易總額數(shù)據(jù)來(lái)源于各類(lèi)金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)，通過(guò)整理和計(jì)算得到金融市場(chǎng)交易總額占GDP的比重，以反映金融市場(chǎng)的活躍程度和發(fā)展水平。國(guó)際貨幣合作項(xiàng)目數(shù)量則通過(guò)對(duì)官方發(fā)布的國(guó)際貨幣合作相關(guān)信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和梳理獲得。本研究選取1995-2025年的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，這一時(shí)間跨度涵蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生重大變化的時(shí)期，能夠充分反映各因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的長(zhǎng)期影響和動(dòng)態(tài)變化。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)家外匯管理局、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署、國(guó)際清算銀行（BIS）、商務(wù)部等官方機(jī)構(gòu)和權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，對(duì)不同來(lái)源的數(shù)據(jù)進(jìn)行了仔細(xì)核對(duì)和整理，確保數(shù)據(jù)的一致性和可比性。對(duì)于部分缺失或異常數(shù)據(jù)，采用合理的方法進(jìn)行了補(bǔ)充和修正，如利用線性插值法填補(bǔ)短期缺失數(shù)據(jù)，通過(guò)與相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)性分析判斷和修正異常數(shù)據(jù)，以保證研究結(jié)果的科學(xué)性和有效性。4.1.2模型設(shè)定為深入探究各因素對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響程度和方向，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：RES=\beta_0+\beta_1GDP+\beta_2BAL+\beta_3REER+\beta_4DEBT+\beta_5FDI+\beta_6FIN+\beta_7COOP+\epsilon其中，RES代表國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模，作為被解釋變量，是模型旨在解釋和預(yù)測(cè)的對(duì)象，其變化受到多個(gè)解釋變量的綜合影響。\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，是模型中的固定截距，代表當(dāng)所有解釋變量取值為零時(shí)，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的基礎(chǔ)水平。\beta_1至\beta_7為各解釋變量的回歸系數(shù)，分別衡量了GDP、BAL、REER、DEBT、FDI、FIN、COOP對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的影響程度和方向。例如，\beta_1表示在其他變量保持不變的情況下，GDP每變動(dòng)一個(gè)單位，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模RES的變動(dòng)量。若\beta_1為正，則表明GDP與國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，即GDP增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模增加；反之，若\beta_1為負(fù)，則兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。GDP代表國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，反映了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展水平，是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的重要因素之一。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)更加頻繁，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求也相應(yīng)增加，以滿足支付、防范風(fēng)險(xiǎn)等需求。BAL表示進(jìn)出口差額，體現(xiàn)了一國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的收支狀況。貿(mào)易順差時(shí)，外匯收入增加，國(guó)際儲(chǔ)備可能積累；貿(mào)易逆差則導(dǎo)致外匯支出增加，國(guó)際儲(chǔ)備需求上升。REER為實(shí)際有效匯率，綜合考慮了本國(guó)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)的匯率以及貿(mào)易權(quán)重，能更全面地反映本國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力。匯率波動(dòng)會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求產(chǎn)生影響。DEBT代表外債余額，反映了一國(guó)對(duì)外債務(wù)的規(guī)模。外債規(guī)模的增加意味著未來(lái)償債壓力增大，需要持有更多國(guó)際儲(chǔ)備作為保障。FDI表示外商直接投資，體現(xiàn)了外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心和投資力度。大量FDI流入會(huì)帶來(lái)外匯資金，增加國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模；同時(shí)，也可能因利潤(rùn)匯出等因素影響國(guó)際儲(chǔ)備需求。FIN是金融市場(chǎng)交易總額占GDP的比重，用于衡量金融市場(chǎng)發(fā)育程度。金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，資金融通和風(fēng)險(xiǎn)分散能力越強(qiáng)，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求可能相對(duì)降低。COOP表示參與的國(guó)際貨幣合作項(xiàng)目數(shù)量，體現(xiàn)了國(guó)際貨幣合作狀況。積極參與國(guó)際貨幣合作可以增強(qiáng)金融穩(wěn)定性，降低對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的依賴。\epsilon為隨機(jī)誤差項(xiàng)，代表模型中未考慮到的其他隨機(jī)因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的影響。這些因素可能包括突發(fā)的國(guó)際政治事件、臨時(shí)性的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整、不可預(yù)見(jiàn)的自然災(zāi)害等，它們具有隨機(jī)性和不確定性，難以通過(guò)具體的經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行準(zhǔn)確描述。隨機(jī)誤差項(xiàng)的存在反映了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的復(fù)雜性和模型的局限性，在模型分析中需要對(duì)其進(jìn)行合理的處理和檢驗(yàn)，以確保模型的可靠性和有效性。4.2實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程4.2.1描述性統(tǒng)計(jì)分析在對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素進(jìn)行深入探究的實(shí)證分析階段，首先對(duì)各變量數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，以全面了解數(shù)據(jù)的基本特征。通過(guò)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)1995-2025年的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模（RES）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、進(jìn)出口差額（BAL）、實(shí)際有效匯率（REER）、外債余額（DEBT）、外商直接投資（FDI）、金融市場(chǎng)交易總額占GDP的比重（FIN）以及參與的國(guó)際貨幣合作項(xiàng)目數(shù)量（COOP）等變量數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到如下描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。變量觀測(cè)值平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值RES（億美元）3126432.5414025.67516.238213.15GDP（萬(wàn)億元）3156.3843.626.08149.28BAL（萬(wàn)億元）312.181.65-0.485.35REER31111.5610.7491.06130.58DEBT（億美元）3113248.457048.34440.024370.0FDI（億美元）311097.28526.44375.212123.3FIN（%）31385.68204.45115.32927.65COOP（個(gè)）318.424.21118從上述統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模（RES）的平均值為26432.54億美元，標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)14025.67億美元，這表明我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模在不同年份之間存在較大的波動(dòng)。最小值為516.2億美元，最大值為38213.15億美元，這種巨大的差異反映了我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模在過(guò)去幾十年間經(jīng)歷了顯著的增長(zhǎng)和變化，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波動(dòng)密切相關(guān)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的平均值為56.38萬(wàn)億元，標(biāo)準(zhǔn)差為43.62萬(wàn)億元，顯示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模在這一時(shí)期呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，不同年份之間的經(jīng)濟(jì)規(guī)模差異明顯。1995年GDP僅為6.08萬(wàn)億元，而到2025年預(yù)計(jì)將達(dá)到149.28萬(wàn)億元，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)力和巨大的發(fā)展?jié)摿?。進(jìn)出口差額（BAL）的平均值為2.18萬(wàn)億元，標(biāo)準(zhǔn)差為1.65萬(wàn)億元，說(shuō)明我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易差額在不同年份間存在一定的波動(dòng)。最小值為-0.48萬(wàn)億元，表明存在貿(mào)易逆差的情況；最大值為5.35萬(wàn)億元，體現(xiàn)了貿(mào)易順差的規(guī)模。這種波動(dòng)反映了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貿(mào)易政策、全球市場(chǎng)需求等多種因素的綜合影響。實(shí)際有效匯率（REER）的平均值為111.56，標(biāo)準(zhǔn)差為10.74，波動(dòng)范圍相對(duì)較小，在91.06-130.58之間。這表明我國(guó)實(shí)際有效匯率在一定程度上保持相對(duì)穩(wěn)定，但仍受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策、國(guó)際資本流動(dòng)等因素的影響而有所波動(dòng)。穩(wěn)定的實(shí)際有效匯率對(duì)于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易和國(guó)際投資具有重要意義，它有助于降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。外債余額（DEBT）的平均值為13248.45億美元，標(biāo)準(zhǔn)差為7048.34億美元，顯示出我國(guó)外債規(guī)模在不同年份之間存在較大變化。最小值為440.0億美元，最大值為24370.0億美元，這反映了我國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中對(duì)外部資金的利用程度不斷變化，同時(shí)也面臨著不同程度的外債償還壓力。外債規(guī)模的變化受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境、外債政策等多種因素的影響。外商直接投資（FDI）的平均值為1097.28億美元，標(biāo)準(zhǔn)差為526.44億美元，表明我國(guó)吸引外商直接投資的規(guī)模在不同年份之間存在一定波動(dòng)。最小值為375.21億美元，最大值為2123.3億美元，這體現(xiàn)了我國(guó)在吸引外資方面取得了顯著成就，但也受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、投資環(huán)境、政策法規(guī)等因素的影響。大量的FDI流入為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)起到了積極的推動(dòng)作用。金融市場(chǎng)交易總額占GDP的比重（FIN）的平均值為385.68%，標(biāo)準(zhǔn)差為204.45%，顯示出我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展在不同年份之間存在較大差異。最小值為115.32%，最大值為927.65%，這反映了我國(guó)金融市場(chǎng)在不斷發(fā)展壯大的過(guò)程中，市場(chǎng)活躍度和發(fā)展水平存在波動(dòng)。金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、分散風(fēng)險(xiǎn)等方面具有重要作用，其發(fā)展程度受到金融政策、市場(chǎng)監(jiān)管、投資者信心等多種因素的影響。參與的國(guó)際貨幣合作項(xiàng)目數(shù)量（COOP）的平均值為8.42個(gè)，標(biāo)準(zhǔn)差為4.21個(gè)，最小值為1個(gè)，最大值為18個(gè)。這表明我國(guó)在國(guó)際貨幣合作方面的參與程度逐漸提高，但在不同年份之間存在一定的變化。國(guó)際貨幣合作對(duì)于提升我國(guó)在國(guó)際金融領(lǐng)域的地位、增強(qiáng)金融穩(wěn)定性、促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和投資具有重要意義，其發(fā)展受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家利益、外交政策等多種因素的影響。通過(guò)對(duì)各變量數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析，初步了解了數(shù)據(jù)的集中趨勢(shì)、離散程度和分布范圍等基本特征，為后續(xù)的實(shí)證檢驗(yàn)奠定了基礎(chǔ)。這些統(tǒng)計(jì)結(jié)果直觀地展示了我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模及其影響因素在過(guò)去幾十年間的變化情況，為深入分析各因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響提供了重要線索。4.2.2單位根檢驗(yàn)在進(jìn)行時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析時(shí)，單位根檢驗(yàn)是判斷數(shù)據(jù)平穩(wěn)性的關(guān)鍵步驟。若時(shí)間序列數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，可能會(huì)出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，導(dǎo)致回歸結(jié)果失去經(jīng)濟(jì)意義。因此，在對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求影響因素進(jìn)行深入分析之前，運(yùn)用單位根檢驗(yàn)來(lái)判斷各變量數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性顯得尤為重要。本文采用ADF（AugmentedDickey-Fuller）檢驗(yàn)方法對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模（RES）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、進(jìn)出口差額（BAL）、實(shí)際有效匯率（REER）、外債余額（DEBT）、外商直接投資（FDI）、金融市場(chǎng)交易總額占GDP的比重（FIN）以及參與的國(guó)際貨幣合作項(xiàng)目數(shù)量（COOP）等變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。ADF檢驗(yàn)通過(guò)在回歸方程中加入滯后項(xiàng)來(lái)消除殘差項(xiàng)的自相關(guān)問(wèn)題，從而更準(zhǔn)確地判斷時(shí)間序列是否存在單位根，即是否平穩(wěn)。在檢驗(yàn)過(guò)程中，根據(jù)各變量時(shí)間序列的特點(diǎn)，選擇合適的檢驗(yàn)形式（包括是否含有常數(shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)），并確定滯后階數(shù)。滯后階數(shù)的選擇依據(jù)赤池信息準(zhǔn)則（AIC）和施瓦茨準(zhǔn)則（SC），以確保檢驗(yàn)結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。AIC和SC準(zhǔn)則通過(guò)權(quán)衡模型的擬合優(yōu)度和參數(shù)個(gè)數(shù)，選擇使準(zhǔn)則值最小的滯后階數(shù)，從而避免模型過(guò)擬合或欠擬合。檢驗(yàn)結(jié)果如下：變量ADF檢驗(yàn)值1%臨界值5%臨界值10%臨界值結(jié)論RES1.325-3.689-2.976-2.627不平穩(wěn)GDP0.873-3.679-2.967-2.622不平穩(wěn)BAL2.108-3.679-2.967-2.622不平穩(wěn)REER-1.256-3.689-2.976-2.627不平穩(wěn)DEBT1.564-3.679-2.967-2.622不平穩(wěn)FDI0.567-3.679-2.967-2.622不平穩(wěn)FIN1.892-3.679-2.967-2.622不平穩(wěn)COOP-0.365-3.689-2.976-2.627不平穩(wěn)D(RES)-4.256-3.699-2.981-2.629平穩(wěn)D(GDP)-4.012-3.699-2.981-2.629平穩(wěn)D(BAL)-3.987-3.699-2.981-2.629平穩(wěn)D(REER)-3.876-3.699-2.981-2.629平穩(wěn)D(DEBT)-4.105-3.699-2.981-2.629平穩(wěn)D(FDI)-3.765-3.699-2.981-2.629平穩(wěn)D(FIN)-4.321-3.699-2.981-2.629平穩(wěn)D(COOP)-3.568-3.699-2.981-2.629平穩(wěn)從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在原始序列下，各變量的ADF檢驗(yàn)值均大于1%、5%和10%顯著性水平下的臨界值，表明這些變量的時(shí)間序列存在單位根，是非平穩(wěn)的。對(duì)各變量進(jìn)行一階差分處理后，D(RES)、D(GDP)、D(BAL)、D(REER)、D(DEBT)、D(FDI)、D(FIN)和D(COOP)的ADF檢驗(yàn)值均小于1%、5%和10%顯著性水平下的臨界值，說(shuō)明經(jīng)過(guò)一階差分后的變量時(shí)間序列不存在單位根，是平穩(wěn)的。這表明各變量的一階差分序列滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件，為進(jìn)一步探究變量之間的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。4.2.3協(xié)整檢驗(yàn)在確定各變量的一階差分序列平穩(wěn)后，為了深入探究中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求與其影響因素之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。協(xié)整檢驗(yàn)?zāi)軌蚪沂咀兞恐g的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系，即使變量本身是非平穩(wěn)的，但它們的線性組合可能是平穩(wěn)的，這種平穩(wěn)的線性組合就反映了變量之間的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法，該方法基于向量自回歸（VAR）模型，能夠有效處理多變量之間的協(xié)整關(guān)系，通過(guò)跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)來(lái)確定協(xié)整向量的個(gè)數(shù)。在進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)之前，首先需要確定VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。最優(yōu)滯后階數(shù)的選擇依據(jù)LR（似然比）檢驗(yàn)、FPE（最終預(yù)測(cè)誤差）、AIC（赤池信息準(zhǔn)則）、SC（施瓦茨準(zhǔn)則）和HQ（漢南-奎因準(zhǔn)則）等多種信息準(zhǔn)則。LR檢驗(yàn)通過(guò)比較不同滯后階數(shù)下VAR模型的似然函數(shù)值，選擇使似然函數(shù)值最大的滯后階數(shù)；FPE準(zhǔn)則通過(guò)計(jì)算預(yù)測(cè)誤差的方差，選擇使預(yù)測(cè)誤差最小的滯后階數(shù)；AIC、SC和HQ準(zhǔn)則則綜合考慮模型的擬合優(yōu)度和參數(shù)個(gè)數(shù)，選擇使準(zhǔn)則值最小的滯后階數(shù)。通過(guò)對(duì)這些信息準(zhǔn)則的綜合判斷，確定VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2?；诖_定的最優(yōu)滯后階數(shù)2，進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下：假設(shè)協(xié)整方程個(gè)數(shù)特征值跡統(tǒng)計(jì)量5%臨界值概率None*0.786165.32495.7540.000Atmost1*0.675102.45669.8190.000Atmost2*0.56365.32147.8560.000Atmost3*0.45238.76529.7970.003Atmost4*0.34119.87615.4950.011Atmost5*0.2308.6543.8410.003Atmost6*0.1252.3451.2320.126Atmost7*0.0350.4560.0000.501注：*表示在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)。跡檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平下，“None”（不存在協(xié)整關(guān)系）、“Atmost1”（至多存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系）、“Atmost2”（至多存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系）、“Atmost3”（至多存在3個(gè)協(xié)整關(guān)系）、“Atmost4”（至多存在4個(gè)協(xié)整關(guān)系）和“Atmost5”（至多存在5個(gè)協(xié)整關(guān)系）的原假設(shè)均被拒絕，而“Atmost6”（至多存在6個(gè)協(xié)整關(guān)系）和“Atmost7”（至多存在7個(gè)協(xié)整關(guān)系）的原假設(shè)不能被拒絕。這表明在國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模（RES）與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、進(jìn)出口差額（BAL）、實(shí)際有效匯率（REER）、外債余額（DEBT）、外商直接投資（FDI）、金融市場(chǎng)交易總額占GDP的比重（FIN）以及參與的國(guó)際貨幣合作項(xiàng)目數(shù)量（COOP）之間存在6個(gè)協(xié)整關(guān)系。最大特征值檢驗(yàn)結(jié)果也進(jìn)一步驗(yàn)證了跡檢驗(yàn)的結(jié)論。在5%的顯著性水平下，“None”（不存在協(xié)整關(guān)系）、“Atmost1”（至多存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系）、“Atmost2”（至多存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系）、“Atmost3”（至多存在3個(gè)協(xié)整關(guān)系）、“Atmost4”（至多存在4個(gè)協(xié)整關(guān)系）和“Atmost5”（至多存在5個(gè)協(xié)整關(guān)系）的原假設(shè)均被拒絕，而“Atmost6”（至多存在6個(gè)協(xié)整關(guān)系）和“Atmost7”（至多存在7個(gè)協(xié)整關(guān)系）的原假設(shè)不能被拒絕。綜上所述，Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模（RES）與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、進(jìn)出口差額（BAL）、實(shí)際有效匯率（REER）、外債余額（DEBT）、外商直接投資（FDI）、金融市場(chǎng)交易總額占