商業(yè)航天火箭端專題報告下半年密集首發(fā)試射，開啟商業(yè)航天元年分析師張一鳴分析師彭元立執(zhí)業(yè)證書編號：S0680522070009執(zhí)業(yè)證書編號：S0680524050002郵箱：zhangyiming@郵箱：pengyuanli1@2考慮，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)都是極為重要的戰(zhàn)略資源，是中美星座構(gòu)建速度較為緩慢，預(yù)估未來雙方均會加快部署。國內(nèi)過去執(zhí)行任務(wù)的火箭以長號、智神星一號等新型可回收火箭將在2025下半年迎來自己的首次試射。3000美元/千克，我國這批商業(yè)火箭也控制在3萬元/千克以內(nèi)、大部分載荷可要成本，約為1915萬，占38.3%?；鸺譃橐患壔鸺渌O(shè)備，除此之外，還有整流罩和其他成本。一級火箭重復(fù)使用能風(fēng)險提示：火箭研制進程不及預(yù)期、衛(wèi)星發(fā)射進程不及預(yù)期、衛(wèi)星通信技3衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有眾多優(yōu)勢，有廣袤的應(yīng)用場景什么是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)？——衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是基于衛(wèi)星通優(yōu)勢：1.全球覆蓋與縮小數(shù)字鴻溝，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為偏遠地區(qū)帶來了新的經(jīng)濟機遇，支持遠程工作、在線教育、電子商務(wù)融合與創(chuàng)新，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與5G、6G等新一代通信技術(shù)的融合，將進一衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是重要戰(zhàn)略資源，是中美競爭的核心高地之一星組網(wǎng)布局，搶占頻軌資源，對于維護國家的網(wǎng)絡(luò)主權(quán)和戰(zhàn)略安全具有重要意義。此外，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)延伸服務(wù)內(nèi)容與生態(tài)邊界。它能夠深化與各行各業(yè)的融合共建，賦能個人、行業(yè)、社會的數(shù)智化發(fā)展，構(gòu)筑協(xié)衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)收入持續(xù)增長，商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射次數(shù)占比達86%9393706262535753494946460），22493949394786464手機直連衛(wèi)星成為重要突破點，市場需求前景廣闊近年來，衛(wèi)星制造水平的提高、發(fā)射成本的大幅降低，以及集成電路技術(shù)SpaceMobile測試的峰值速率高達14Mbps，SpaceX已經(jīng)發(fā)“星鏈”計劃發(fā)展迅速，客戶數(shù)量快速增長資料來源：Starlink官網(wǎng)，Starlink官號星座名稱總規(guī)模/顆已發(fā)射規(guī)模/顆美國“星鏈”4.2萬8000多GW星座千帆星座約1.5萬資料來源：你好太空，垣信衛(wèi)星，新華網(wǎng)，《2024年全球111194559資料來源：新華網(wǎng)，中國政府網(wǎng)，中國運載火箭技術(shù)研究院，22獵鷹九號運力強大，回收能力成熟獵鷹九號（Falcon9）：由美國SpaceX公司研發(fā)的一款二級火箭，也是世界首款軌道級可重復(fù)使用火箭。獵芯一級使用九臺梅林1D++發(fā)動機，芯二級使用一直徑質(zhì)量LEO（地球同步軌道）70mm549t22.8t（不回收）資料來源：SpaceX，中國科學(xué)院，你好太空，SpaceX《Starli獵鷹九號單位發(fā)射價格約3000美元/千克獵鷹九號火箭2025年的官方報價為6975萬美元，近地軌道資料來源：《“獵鷹”9火箭的發(fā)射成本與價格策略過去星網(wǎng)任務(wù)執(zhí)行火箭以國家隊為主航天七院：主體位于成都，是中國航天科技集團在西航天八院：集團公司三大總體院之一，航天八院是集“防務(wù)裝備、運載火箭、應(yīng)用衛(wèi)星、載人航天和探月工9559資料來源：中國政府網(wǎng)，中國運載火箭技術(shù)研究院傳統(tǒng)模式火箭發(fā)射價格居高不下，運力不足//資料來源：太空與網(wǎng)絡(luò)（世紀(jì)恒宇文化傳播有限公司），你好太空，第傳統(tǒng)模式火箭與國外先進火箭還有較大差距商業(yè)航天新一代大火箭發(fā)射價格將與獵鷹九號相當(dāng)////），目前我國運載火箭發(fā)射服務(wù)價格較高，客觀上務(wù)價格較高，客觀上制約了需求，因此航天發(fā)射需求量乃至航1商業(yè)航天發(fā)展的關(guān)鍵是發(fā)射供給側(cè)的提升1.成本重塑：發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)火箭80%的零部件成本源自“航天級”行業(yè)壁壘，將每公斤發(fā)射成本從1.8萬美元降至1500美元體系，自主研發(fā)和生產(chǎn)火箭發(fā)動機，在渦輪泵等關(guān)鍵技術(shù)上的自主研發(fā)打破了傳統(tǒng)供應(yīng)商的壟斷發(fā)射次數(shù)發(fā)射占比發(fā)射次數(shù)發(fā)射占比09661313125SpaceX發(fā)射次數(shù)SpaceX發(fā)射占比計新一代火箭發(fā)動機對比發(fā)動機制造公司搭載火箭燃料海平面推力/t海平面比沖推重比可重復(fù)使用天火-12天兵科技天龍三號液氧煤油285s40%~110%天鵲-12A藍箭航天朱雀三號液氧甲烷2840m/s40%~115%//力擎二號/液氧煤油≥2690m/s40%-110%/龍云九州云箭元行者一號液氧甲烷293s50%-100%≥50焦點二號星際榮耀雙曲線三號液氧甲烷289s35%～115%>100≥30YF-102航天商發(fā)天龍二號液氧煤油≥275s≥130/梅林1DSpaceX獵鷹九號液氧煤油84.5////商業(yè)航天2025年下半年試射計劃公司首飛時間下一代火箭預(yù)計首飛時間LEO運力/噸火箭特色天兵科技天龍二號2023.4天龍三號2025直徑3.8m，總長71m，起飛質(zhì)量590噸，推力770噸藍箭航天朱雀二號2023.7朱雀三號202521.3不銹鋼箭體，直徑4.5m，總長76.6m星河動力谷神星一號2020.11智神星一號2025.88中型可重復(fù)使用液體火箭，兩級構(gòu)型，整流罩直徑4.2m力箭一號2022.7力箭二號2025.9起飛推力766噸2024.1202521.5直徑4.2m，總長70m，整流罩直徑5.2m，起飛重量715噸，推力900噸星際榮耀雙曲線一號2019.7雙曲線三號2025直徑4.2m，總長69.6m，整流罩直徑5.2m，起飛質(zhì)量491噸箭元科技//元行者一號20257不銹鋼結(jié)構(gòu)兩級液氧甲烷火箭，直徑4.2m，總長66m，起飛質(zhì)量509噸資料來源：你好太空，新華網(wǎng)，人民日報，國家航近期商業(yè)航天火箭地面試車圓滿成功在酒泉東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)順利完成一級動風(fēng)洞試驗取得圓滿成功，火箭氣動外形設(shè)計仿資料來源：煙臺市人民政府，央視網(wǎng)，東方空間公眾號，天兵科商業(yè)航天主要參與者2015年開始，隨著國家政策的逐步開放和對商業(yè)航天發(fā)展的鼓勵，體制內(nèi)是中國目前發(fā)展最快的商業(yè)火箭公司之一谷神星一號目前已經(jīng)執(zhí)行發(fā)射任務(wù)17次，商業(yè)航天主要參與者2024年，“商業(yè)航天”首次被寫入政府工作報告。在政策鼓勵下，民營企業(yè)逐漸成為我國航天的重要力量，豐這些經(jīng)歷幫助他們迅速開展業(yè)務(wù)，并能在市場中取得較好埔軍?！痹诤教炜萍家辉簭氖麻L征系列運載火箭的研發(fā)工魏一商業(yè)航天是一個重資產(chǎn)的行業(yè) 具體分公司來看，融資總額超過5億的火箭整箭制造公司，資料來源：無生有至管理咨詢公司，藍箭航天，星際榮藍箭航天融資歷史星網(wǎng)更換領(lǐng)導(dǎo)，即將邁入快車道2025年6月，中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團有限公司法定代表人由張冬辰更換為茍坪2024年10月24日，時任國資委副主任的茍坪與時任中國星網(wǎng)董事資料來源：國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，國盛證千帆星座發(fā)布招標(biāo)公告，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將開始提速2025年7月21日，中國招投標(biāo)公共服務(wù)平臺發(fā)布了《21.投標(biāo)產(chǎn)品（或該型號的參與招標(biāo)的技術(shù)基線狀態(tài)版本）須具有950公里近極軌道不小于2.8噸的運載能力星網(wǎng)、千帆星座全面進入常態(tài)化發(fā)射組網(wǎng)階段日日日日日日日9559傳統(tǒng)航天發(fā)射場難以滿足商業(yè)發(fā)射需求航天發(fā)射場發(fā)射工位發(fā)射火箭酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)藍箭航天液氧甲烷火箭發(fā)射工位朱雀三號VTVL-1試驗箭、朱雀三號中科宇航專有發(fā)射工位力箭一號，力箭二號天兵科技大型液體運載火箭發(fā)射工位天龍三號星河動力工位谷神星一號，智神星一號資料來源：新華網(wǎng)，藍箭航天官網(wǎng)，中科宇航官網(wǎng)，北京天兵科技有限公新建火箭發(fā)射工位的數(shù)量及效率正在提升海南商業(yè)航天發(fā)射場1號及2號工位已經(jīng)完成首秀，各有一年16發(fā)的發(fā)射能力，將在大型星座組網(wǎng)中扮演關(guān)鍵角色。商業(yè)發(fā)射場可以高頻次、高效率執(zhí)行發(fā)射任務(wù)，為廣大商業(yè)火箭和衛(wèi)星公司提供一個穩(wěn)定可靠的發(fā)射平臺。航天發(fā)射場發(fā)射工位工位特點海南商業(yè)航天發(fā)射場1號發(fā)射工位按照起飛質(zhì)量600噸級火箭進行設(shè)計規(guī)劃，具備液氧/煤油、液氫/液氧推進劑加注能力，主要針對長征八號火箭2號發(fā)射工位適應(yīng)多型火箭，適應(yīng)10家火箭公司共19型火箭，芯級直徑從3.35米、3.8米、4.2米直至5米都能兼容，統(tǒng)型設(shè)備以芯級直徑5米為最大包絡(luò)進行設(shè)計3、4號發(fā)射工位在建，發(fā)射區(qū)將建設(shè)兩個液體火箭發(fā)射工位，并配套建設(shè)推進劑加注系統(tǒng)、供氣系統(tǒng)等，年度發(fā)射能力累計將不少于32發(fā)資料來源：中國運載火箭技術(shù)研究院，海南商發(fā)火箭成本構(gòu)成：獵鷹九號獵鷹九號價值量約5000萬美元，火箭發(fā)動機占獵鷹九號的主要成本，約為1915萬，占38.3%。萬萬萬萬萬萬元元獵鷹九號通過可回收能實現(xiàn)平均成本1500萬美元左右資料來源：《獵鷹-9運載火箭發(fā)射成本研究_朱雄峰》，《“獵鷹”9火箭的發(fā)射成本與價格策略分析_劉火箭設(shè)備內(nèi)部構(gòu)造復(fù)雜，生產(chǎn)流程難度高資料來源：《航天推進系統(tǒng)電動泵增壓技術(shù)發(fā)展與趨勢_周治華體火箭發(fā)動機結(jié)構(gòu)中的力學(xué)問題_李斌等》，國盛證券研究所火箭設(shè)備內(nèi)部構(gòu)造復(fù)雜，生產(chǎn)流程難度高箭推進劑的貯存結(jié)構(gòu)，又是火箭飛行中的主要承力結(jié)構(gòu)，除了要承擔(dān)傳遞軸力、彎矩及剪力等尾段在箭體的最后部位，它不僅是個發(fā)動機艙，而且在資料來源：北京星際智造科技有限公司，中國載人超捷股份同時，公司持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，于2022年收購成都新月數(shù)控機械有限公司，在航天領(lǐng)域和成2024年中正式進軍商業(yè)航天業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)主要為商業(yè)火箭箭體結(jié)構(gòu)件制公司在2024年已完成產(chǎn)線建設(shè)，主要客戶包括藍箭航天、天兵科技、中科宇航等商業(yè)航天火產(chǎn)能方面，公司在2024年上半年完成鉚接產(chǎn)線建設(shè)，產(chǎn)能為年產(chǎn)10發(fā)。同時斯瑞新材公司秉持“新材料引領(lǐng)未來”的使命，充分發(fā)揮核心競爭優(yōu)勢，重點推進先進銅合金材料在商業(yè)航天箭發(fā)動機噴注器面板、1,100套火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁、外壁等零組件，該項目（一階段）已通公司專注高可靠性傳感器研發(fā)，從最初為裝甲車輛、航空機載配套軍用傳感器，還步拓展應(yīng)用場景至航天載人航天工程、軌道交通、工程機械、火箭等領(lǐng)域，實現(xiàn)以軍用領(lǐng)域為主，同時覆蓋民用工業(yè)領(lǐng)域的布局塔架及發(fā)射場數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)等領(lǐng)域展開合作，進一步提升公司鉑力特公司是一家專注于工業(yè)級金屬增材制造（3D打?。┑膰壹壐咝裸K力特通過全鏈路增材制造技術(shù)，助力九州云箭攻克液氧甲烷發(fā)動機制造難題，覆蓋雜結(jié)構(gòu)件，涵蓋推力室、渦輪泵等關(guān)鍵部件，未來雙方將在更大尺寸、更高精度及高效制造等方向深化合鉑力特在商業(yè)航天方面的客戶數(shù)量已經(jīng)超過30家，鉑力特為這些公司提供了從優(yōu)化設(shè)計到技術(shù)咨詢、從制到設(shè)備配套等的全方位支持，其中多個商業(yè)航天項目已進入批量生產(chǎn)階段。鉑力特將持續(xù)在優(yōu)化設(shè)計、技術(shù)研發(fā)支持，設(shè)備能力及穩(wěn)定性，產(chǎn)品交付質(zhì)量、周期和最終成本等方面，不斷強化市場競爭力，為商業(yè)航天提盈利能力方面，2024年，鉑力特的航天航超捷股份斯瑞新材風(fēng)險提示火箭研制涉及推進系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)設(shè)計、材料科學(xué)等數(shù)百項關(guān)鍵技術(shù)，其中如發(fā)動機燃滯后，將直接導(dǎo)致研制周期延長；單發(fā)中型液體火箭研發(fā)成本較高，若遭遇行業(yè)未來發(fā)射成功率未知，新興火箭首發(fā)故障率可能比較高，單次發(fā)射失敗會使商業(yè)火國盛證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用本報告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，可司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，本公司不就報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有本報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，也可能為這些本報告版權(quán)歸“國盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中