創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效的影響：理論、實證與策略探究一、緒論1.1研究背景自2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板正式開板以來，創(chuàng)業(yè)板市場在我國資本市場中扮演著愈發(fā)重要的角色，成為了眾多創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的重要融資平臺。截至2025年4月30日，創(chuàng)業(yè)板已有1376家上市公司，合計實現(xiàn)營業(yè)收入4.03萬億元，平均營業(yè)收入達29.29億元，整體營業(yè)收入持續(xù)增長；合計實現(xiàn)歸屬凈利潤2074.57億元，平均凈利潤1.51億元，超七成創(chuàng)業(yè)板公司實現(xiàn)盈利，近五成公司凈利潤同比增長，77家公司實現(xiàn)扭虧為盈，創(chuàng)業(yè)板市場展現(xiàn)出了強大的發(fā)展活力和潛力。股權資本成本作為企業(yè)融資成本的重要組成部分，代表著股東期望的投資回報率，對企業(yè)的融資決策、投資決策以及資本結構的優(yōu)化有著深遠影響。在傳統(tǒng)的理財學計量資本成本時，往往只考慮債權資本成本，而忽視股權資本成本，這會虛減企業(yè)的成本。確認股權資本成本后，能更加如實反映企業(yè)資產(chǎn)的真實成本，還能讓管理層避免投資失誤、重復投資、投資低效益等不符合股東利益最大化的行為，有助于改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。不同行業(yè)的上市公司，股權資本成本略有不同，基本都在10%-12%之間。若企業(yè)的股權資本成本過高，意味著企業(yè)需要付出更高的代價來獲取股權資金，這可能會壓縮企業(yè)的利潤空間，影響企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力；反之，若股權資本成本過低，可能暗示企業(yè)未能充分發(fā)揮股權融資的優(yōu)勢，或者市場對企業(yè)的發(fā)展前景預期較低。公司績效則是衡量企業(yè)經(jīng)營成果和管理效能的綜合指標，直接反映了企業(yè)在市場競爭中的生存能力和發(fā)展?jié)摿?。良好的公司績效不僅能夠吸引投資者的關注和資金投入，為企業(yè)的進一步發(fā)展提供充足的資金支持，還能提升企業(yè)的市場聲譽和行業(yè)地位，增強企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權和競爭力，從而為企業(yè)創(chuàng)造更多的發(fā)展機會和資源。對創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，由于其大多處于成長階段，面臨著較大的市場風險和競爭壓力，提高公司績效對于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展顯得尤為關鍵。創(chuàng)業(yè)板上市公司具有區(qū)別于主板上市公司的顯著特征，如財務指標更為靈活，在上市條件上對盈利等指標的要求相對主板更為寬松，更注重企業(yè)的創(chuàng)新能力和成長潛力，這使得許多處于初創(chuàng)期或快速發(fā)展期、具有高成長性但短期盈利不突出的企業(yè)能夠獲得上市融資的機會；風險短期內更大，創(chuàng)業(yè)板上市公司多為創(chuàng)新型企業(yè)，其業(yè)務模式、技術創(chuàng)新等方面存在較多不確定性，產(chǎn)品或服務可能尚未得到市場的充分驗證，技術更新?lián)Q代速度快，一旦企業(yè)在技術研發(fā)、市場拓展等方面出現(xiàn)失誤，就可能面臨較大的經(jīng)營風險；資金籌集成本也更高、更不穩(wěn)定，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的風險特征，投資者對其要求的回報率相對較高，導致企業(yè)的股權資本成本上升，且其在市場波動、行業(yè)競爭等因素影響下，融資難度和成本的波動較大。這些特點使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權資本成本和公司績效之間的關系更為復雜，也更加需要深入研究。在當前經(jīng)濟環(huán)境下，市場競爭日益激烈，企業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)，如原材料價格波動、市場需求變化、技術創(chuàng)新壓力等。在這種背景下，深入探究創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效的影響，對于企業(yè)合理控制融資成本、優(yōu)化資本結構、提高經(jīng)營績效具有重要的現(xiàn)實意義，也能為投資者的決策提供參考依據(jù)，助力資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。1.2研究目的與意義本研究旨在深入剖析創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本與公司績效之間的內在關系，并系統(tǒng)分析影響股權資本成本的關鍵因素，從而為企業(yè)制定科學合理的融資策略和經(jīng)營決策提供有力的理論支持和實踐指導。具體而言，通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司相關數(shù)據(jù)的收集、整理和分析，運用實證研究方法，明確股權資本成本的變動如何對公司績效產(chǎn)生作用，探究二者之間是否存在線性或非線性關系，以及這種關系在不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)板上市公司中是否存在差異。從理論意義來看，本研究有助于豐富和完善公司金融理論。股權資本成本作為公司金融領域的核心概念之一，其與公司績效的關系一直是學術界關注的焦點。然而，目前對于創(chuàng)業(yè)板上市公司這一特定群體，相關研究仍有待深入和完善。通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效影響的研究，可以進一步揭示股權資本成本在企業(yè)價值創(chuàng)造過程中的作用機制，為公司金融理論的發(fā)展提供新的視角和實證依據(jù)。同時，也有助于拓展和深化對創(chuàng)業(yè)板市場運行規(guī)律的認識，為資本市場理論的完善做出貢獻。從實踐意義來講，本研究對創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營管理和投資者的決策具有重要的參考價值。對于企業(yè)管理者而言，深入了解股權資本成本對公司績效的影響，有助于他們更加科學地制定融資策略，合理選擇融資方式和融資規(guī)模，優(yōu)化資本結構，降低融資成本，從而提高公司績效，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。例如，當企業(yè)的股權資本成本較高時，管理者可以通過加強財務管理、提高資金使用效率、優(yōu)化投資項目等方式，降低股權資本成本對公司績效的負面影響；或者積極尋求多元化的融資渠道，如債權融資等，以調整資本結構，減輕股權融資的壓力。此外，還能幫助企業(yè)完善公司治理結構，加強內部控制，提高信息披露質量，增強投資者信心，進而降低股權資本成本。對投資者來說，在投資決策過程中，了解目標公司的股權資本成本及其對公司績效的影響，可以幫助他們更準確地評估企業(yè)的投資價值和風險水平，做出更加明智的投資決策，提高投資收益，降低投資風險。在選擇投資創(chuàng)業(yè)板上市公司時，投資者可以關注那些股權資本成本合理、公司績效良好且具有穩(wěn)定增長潛力的企業(yè)，避免投資股權資本成本過高、績效不佳的企業(yè)。而對于監(jiān)管部門，研究結論可為其制定相關政策提供依據(jù)，有助于規(guī)范創(chuàng)業(yè)板市場秩序，促進資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，提高市場的資源配置效率。1.3研究方法與創(chuàng)新點本研究將綜合運用多種研究方法，確保研究的科學性、嚴謹性和全面性。文獻研究法，廣泛收集和整理國內外關于股權資本成本、公司績效以及二者關系的相關文獻資料，包括學術期刊論文、學位論文、研究報告等。通過對這些文獻的系統(tǒng)梳理和深入分析，全面了解該領域的研究現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢以及存在的問題，為后續(xù)的研究提供堅實的理論基礎和研究思路。在梳理股權資本成本計算方法的文獻時，對資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型等多種方法的原理、應用場景及優(yōu)缺點進行詳細分析，明確本研究在計算股權資本成本時所選用方法的合理性和適用性。實證分析法，選取一定時期內創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)作為研究樣本，運用統(tǒng)計分析軟件，對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計、相關性分析、回歸分析等。通過實證分析，檢驗股權資本成本與公司績效之間的關系假設，確定二者之間的具體影響方向和程度，為研究結論提供數(shù)據(jù)支持和實證依據(jù)。以創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈利潤、營業(yè)收入、資產(chǎn)負債率等財務指標數(shù)據(jù)為基礎，構建回歸模型，分析股權資本成本的變化對公司績效指標的影響，從而得出具有說服力的實證結果。案例研究法，選取具有代表性的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為案例，深入分析其股權資本成本的形成機制、變化情況以及對公司績效的具體影響。通過對案例公司的詳細剖析，進一步驗證實證研究的結果，同時挖掘股權資本成本與公司績效關系在實際企業(yè)經(jīng)營中的具體表現(xiàn)和內在邏輯，為企業(yè)提供更具針對性的實踐啟示。以寧德時代為例，分析其在不同發(fā)展階段股權資本成本的變動，以及這些變動如何影響公司的投資決策、研發(fā)投入和市場競爭力，進而對公司績效產(chǎn)生作用。在研究過程中，本研究將從多維度深入分析創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效的影響，不僅考慮股權資本成本的直接影響，還將探討其通過影響企業(yè)的投資決策、融資策略、資本結構等間接對公司績效產(chǎn)生的作用，全面揭示二者之間的復雜關系；同時，將理論研究與實證分析、案例研究相結合，既從理論層面闡述股權資本成本與公司績效關系的內在邏輯，又通過實際數(shù)據(jù)和案例進行驗證和分析，使研究結果更具可信度和實踐指導意義。二、文獻綜述2.1股權資本成本相關研究股權資本成本是投資者投資企業(yè)股權時所要求的收益率，其概念最早源于對企業(yè)融資成本的深入研究。早期的金融理論認為，股權資本成本是企業(yè)為獲取股權資金而支付的代價，包括籌資過程中的費用以及股東預期的投資回報。隨著金融市場的發(fā)展和理論研究的深入，股權資本成本被視為投資者對企業(yè)未來收益的預期補償，反映了投資者承擔風險所要求的回報率。從投資者角度看，股權資本成本是投資于某一企業(yè)股權的機會成本，若投資其他具有相似風險的項目能獲得更高回報，投資者就會放棄當前投資。在股權資本成本的計算方法上，學者們提出了多種模型。資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）由Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin（1966）等學者共同發(fā)展而來，該模型認為股權資本成本等于無風險利率加上風險溢價，其中風險溢價由股票的β系數(shù)與市場風險溢價相乘得出，公式為R_{e}=R_{f}+\beta\times(R_{m}-R_{f})，R_{e}表示股權資本成本，R_{f}為無風險利率，\beta是股票相對于市場組合的風險系數(shù)，(R_{m}-R_{f})為市場風險溢價。該模型簡潔明了，在實際應用中較為廣泛，但它假設投資者是風險厭惡的，且市場是完美的，忽略了一些現(xiàn)實因素。套利定價模型（APT）由Ross（1976）提出，該模型認為資產(chǎn)的預期收益率受多個因素的影響，而不是像CAPM模型那樣僅依賴于市場風險，通過多因素線性回歸來確定股權資本成本，公式為R_{i}=R_{f}+\sum_{j=1}^{k}\beta_{ij}\timesF_{j}，R_{i}為第i種資產(chǎn)的預期收益率，R_{f}為無風險利率，\beta_{ij}是第i種資產(chǎn)對第j個因素的敏感系數(shù)，F(xiàn)_{j}為第j個因素的風險溢價，k為影響因素的個數(shù)。APT模型更具靈活性，考慮了多個因素對股權資本成本的影響，但確定影響因素和敏感系數(shù)較為復雜。紅利增長模型則假設企業(yè)的股利以固定增長率增長，通過股利貼現(xiàn)來計算股權資本成本，公式為R_{e}=\frac{D_{1}}{P_{0}}+g，R_{e}為股權資本成本，D_{1}是下一期的預期股利，P_{0}為當前股票價格，g為股利固定增長率。此模型適用于股利政策穩(wěn)定、增長較為規(guī)律的企業(yè)，但對于不發(fā)放股利或股利政策不穩(wěn)定的企業(yè)則不太適用。已有研究對股權資本成本的影響因素進行了多方面分析。從宏觀經(jīng)濟角度，經(jīng)濟增長、通貨膨脹、利率水平等因素會對股權資本成本產(chǎn)生影響。當經(jīng)濟增長強勁時，企業(yè)盈利預期增加，投資者對股權資本的要求回報率可能降低，從而降低股權資本成本；反之，經(jīng)濟衰退可能導致股權資本成本上升。通貨膨脹會侵蝕投資者的實際收益，促使投資者要求更高的回報率，進而提高股權資本成本。利率水平的變化會影響無風險利率，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，無風險利率的變動會直接影響股權資本成本。在公司層面，企業(yè)規(guī)模、盈利能力、財務杠桿、經(jīng)營風險等因素與股權資本成本密切相關。一般來說，企業(yè)規(guī)模越大，其抗風險能力越強，投資者認為風險相對較低，股權資本成本也就越低；盈利能力強的企業(yè)，通常具有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和更高的回報預期，能夠降低投資者的風險感知，從而降低股權資本成本；財務杠桿的增加會提高企業(yè)的財務風險，投資者會要求更高的風險補償，導致股權資本成本上升；經(jīng)營風險高的企業(yè)，如所處行業(yè)競爭激烈、技術更新?lián)Q代快，其未來收益的不確定性較大，股權資本成本也會相應提高。公司治理因素也不容忽視，股權結構、管理層激勵、信息披露質量等都會影響股權資本成本。集中的股權結構可能導致大股東對公司的控制增強，一方面可能通過有效的監(jiān)督提高公司治理效率，降低代理成本，從而降低股權資本成本；另一方面，也可能引發(fā)大股東侵害小股東利益的行為，增加公司的風險，提高股權資本成本。合理的管理層激勵機制能夠使管理層與股東的利益趨于一致，促使管理層做出有利于股東價值最大化的決策，降低代理成本，進而降低股權資本成本。高質量的信息披露可以減少投資者與企業(yè)之間的信息不對稱，降低投資者的風險評估，從而降低股權資本成本。2.2公司績效相關研究公司績效是指企業(yè)在一定經(jīng)營期間內的經(jīng)營成果和效益，反映了企業(yè)在市場競爭中的表現(xiàn)和價值創(chuàng)造能力，其評價指標和方法是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的關鍵。傳統(tǒng)的公司績效評價主要側重于財務指標，凈利潤是企業(yè)在扣除所有成本、費用和稅費后的剩余收益，是衡量企業(yè)盈利能力的直接指標，較高的凈利潤通常表明企業(yè)具有較強的盈利能力和良好的經(jīng)營效益；凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率，反映了股東權益的收益水平，體現(xiàn)了企業(yè)運用自有資本獲取收益的能力，ROE越高，說明企業(yè)對股東權益的利用效率越高；總資產(chǎn)收益率（ROA）則是凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值，衡量了企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，全面反映了企業(yè)資產(chǎn)的運營效率。隨著對公司績效認識的深入，非財務指標逐漸受到關注?？蛻魸M意度是衡量企業(yè)產(chǎn)品或服務滿足客戶需求程度的重要指標，高客戶滿意度意味著企業(yè)的產(chǎn)品或服務得到了市場認可，有助于提高客戶忠誠度，促進企業(yè)的長期發(fā)展；市場份額反映了企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位，較高的市場份額表明企業(yè)在市場上具有較強的競爭力，能夠獲得更多的資源和市場機會；創(chuàng)新能力可以通過研發(fā)投入、專利數(shù)量等指標來衡量，對于企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司這種創(chuàng)新驅動型企業(yè)來說，創(chuàng)新能力是保持競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心要素。在公司績效的評價方法上，沃爾評分法是一種較為傳統(tǒng)的方法，它通過選擇若干財務比率，并給定相應權重，計算綜合得分來評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營績效，如選擇流動比率、資產(chǎn)負債率、存貨周轉率等指標，根據(jù)其重要性分配權重，然后計算綜合得分，以判斷企業(yè)績效的優(yōu)劣。但該方法的主觀性較強，權重的確定缺乏客觀依據(jù)。平衡計分卡（BSC）則從財務、客戶、內部業(yè)務流程、學習與成長四個維度來綜合評價企業(yè)績效，將企業(yè)的戰(zhàn)略目標轉化為具體的評價指標，使企業(yè)在關注財務業(yè)績的同時，也注重客戶滿意度、內部運營效率和員工發(fā)展等方面的提升，如在財務維度關注營業(yè)收入、凈利潤等指標，在客戶維度關注客戶滿意度、市場份額等指標，在內部業(yè)務流程維度關注生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質量等指標，在學習與成長維度關注員工培訓、創(chuàng)新能力等指標。這種方法更全面地反映了企業(yè)的整體運營情況，但實施難度較大，需要企業(yè)具備完善的管理體系和數(shù)據(jù)支持。關鍵績效指標法（KPI）是選取對企業(yè)績效有關鍵影響的指標進行評價，這些指標與企業(yè)的戰(zhàn)略目標緊密相關，能夠有效衡量企業(yè)在關鍵領域的績效表現(xiàn)，如對于以技術創(chuàng)新為核心競爭力的企業(yè)，研發(fā)投入占比、新產(chǎn)品推出速度等指標可作為關鍵績效指標。層次分析法（AHP）則是將與決策總是有關的元素分解成目標、準則、方案等層次，在此基礎上進行定性和定量分析的決策方法，通過構建層次結構模型，對各指標進行兩兩比較，確定其相對重要性權重，從而綜合評價企業(yè)績效。已有研究表明，影響公司績效的因素是多方面的。企業(yè)的戰(zhàn)略決策對公司績效有著決定性影響，明確的市場定位、合理的業(yè)務布局以及有效的競爭戰(zhàn)略能夠幫助企業(yè)更好地適應市場環(huán)境，獲取競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)績效提升，如蘋果公司通過持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和高端市場定位，取得了顯著的市場份額和高額利潤，提升了公司績效。管理層的能力和素質也是關鍵因素，優(yōu)秀的管理層能夠制定科學合理的決策，有效地組織和管理企業(yè)資源，提高企業(yè)的運營效率和創(chuàng)新能力，進而推動公司績效的增長，像馬斯克領導下的特斯拉，通過創(chuàng)新的管理模式和技術創(chuàng)新，使特斯拉在電動汽車市場取得了巨大成功，公司績效大幅提升。外部市場環(huán)境的變化，如行業(yè)競爭程度、市場需求波動等，也會對公司績效產(chǎn)生重要影響。在競爭激烈的行業(yè)中，企業(yè)面臨著更大的市場壓力，需要不斷提升自身競爭力，才能維持良好的績效表現(xiàn)；而市場需求的增長則為企業(yè)提供了更多的發(fā)展機遇，有助于提高公司績效，智能手機市場競爭激烈，各手機廠商不斷推出新產(chǎn)品、提升技術水平，以應對競爭，提高市場份額和公司績效。2.3股權資本成本與公司績效關系研究關于股權資本成本與公司績效之間的關系，國內外學者進行了大量研究，但尚未達成一致結論。部分學者認為，股權資本成本與公司績效呈負相關關系。Ohlson（1995）提出的剩余收益模型表明，股權資本成本的增加會降低企業(yè)的剩余收益，進而對公司績效產(chǎn)生負面影響，因為較高的股權資本成本意味著企業(yè)需要向股東支付更高的回報，在其他條件不變的情況下，這會減少企業(yè)可用于自身發(fā)展和提升績效的資金。國內學者張為國和王霞（2004）通過對A股上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，股權資本成本的上升會導致企業(yè)的盈利能力下降，公司績效變差，企業(yè)為滿足股東對回報的要求，可能會壓縮生產(chǎn)、研發(fā)等方面的投入，從而影響企業(yè)的長期發(fā)展和績效表現(xiàn)。然而，也有學者持有不同觀點，認為股權資本成本與公司績效之間存在正相關關系。高燕燕（2008）指出，較高的股權資本成本會促使企業(yè)管理層更加努力地工作，提高企業(yè)的運營效率，以滿足股東的回報要求，從而提升公司績效，在面對較高的股權資本成本時，管理層會積極優(yōu)化資源配置、加強成本控制、推動技術創(chuàng)新等，以提高企業(yè)的競爭力和績效水平。李延喜等（2011）通過對我國上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，股權資本成本的增加會激勵企業(yè)進行技術創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，從而提升公司績效，因為企業(yè)為了承擔更高的股權資本成本，會加大在技術研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新方面的投入，以提高產(chǎn)品附加值和市場競爭力，進而促進公司績效的提升。還有學者認為股權資本成本與公司績效之間并非簡單的線性關系，而是存在非線性關系或在不同條件下呈現(xiàn)不同的關系。如一些研究表明，在企業(yè)發(fā)展的不同階段，股權資本成本對公司績效的影響存在差異。在企業(yè)的初創(chuàng)期和快速成長期，適度較高的股權資本成本可能會激勵企業(yè)積極拓展業(yè)務、加大創(chuàng)新投入，對公司績效產(chǎn)生正面影響；但在企業(yè)進入成熟期后，過高的股權資本成本可能會給企業(yè)帶來較大的財務壓力，對公司績效產(chǎn)生負面影響。行業(yè)特征也會影響二者的關系，在高科技行業(yè)，由于技術更新?lián)Q代快，企業(yè)需要持續(xù)投入大量資金進行研發(fā)創(chuàng)新，較高的股權資本成本可能會促使企業(yè)更加注重研發(fā)投入的效率和效果，從而對公司績效產(chǎn)生積極影響；而在傳統(tǒng)行業(yè)，過高的股權資本成本可能會加重企業(yè)的成本負擔，對公司績效產(chǎn)生消極影響。綜合來看，現(xiàn)有研究在股權資本成本與公司績效關系方面取得了豐富成果，但仍存在一些爭議和研究空白。不同學者由于研究樣本、研究方法和研究視角的差異，得出的結論不盡相同，使得二者關系的具體機制尚未完全明確。多數(shù)研究主要關注股權資本成本對公司績效的直接影響，對于其通過影響企業(yè)的投資決策、融資策略、資本結構等間接對公司績效產(chǎn)生的作用，缺乏深入系統(tǒng)的分析。此外，針對創(chuàng)業(yè)板上市公司這一特定群體，由于其具有獨特的風險特征、成長模式和市場環(huán)境，股權資本成本與公司績效關系的研究相對較少，尚未形成完善的理論體系和實證結論。這些爭議和空白為后續(xù)研究提供了方向和空間，有必要進一步深入探究創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效的影響，以豐富和完善相關理論，并為企業(yè)實踐提供更具針對性的指導。三、理論基礎與研究假設3.1相關理論基礎資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）由夏普（Sharpe）、林特納（Lintner）和莫辛（Mossin）等學者在20世紀60年代提出，是現(xiàn)代金融學中用于確定股權資本成本的重要模型。該模型基于一系列嚴格假設，如投資者是理性的、市場是完全競爭的、無交易成本、投資者對資產(chǎn)收益和風險的預期相同等。在這些假設下，CAPM模型認為股權資本成本等于無風險利率加上風險溢價，用公式表示為R_{e}=R_{f}+\beta\times(R_{m}-R_{f})。其中，R_{e}表示股權資本成本，R_{f}為無風險利率，通常可以用國債利率等近似替代，代表投資者在無風險情況下所能獲得的收益；\beta是股票相對于市場組合的風險系數(shù)，衡量了股票收益對市場整體收益變動的敏感性，\beta值越大，說明股票的風險越高，當\beta=1時，表示該股票的風險與市場平均風險相同，若\beta>1，則股票風險高于市場平均風險，\beta<1時，股票風險低于市場平均風險；(R_{m}-R_{f})為市場風險溢價，反映了市場整體風險所要求的額外回報，R_{m}代表市場組合的預期收益率。CAPM模型為股權資本成本的確定提供了一個簡潔明了的框架，在金融市場中得到了廣泛應用。通過該模型，企業(yè)可以評估自身股權融資的成本，投資者也可以根據(jù)該模型來衡量投資股票的預期回報。對于一家\beta系數(shù)為1.2的創(chuàng)業(yè)板上市公司，若當前無風險利率為3%，市場風險溢價為6%，根據(jù)CAPM模型，其股權資本成本R_{e}=3\%+1.2\times6\%=10.2\%，這意味著投資者投資該公司股票，期望獲得至少10.2%的回報率。有效市場假說（EMH）由尤金?法瑪（EugeneF.Fama）于1970年深化并提出，是現(xiàn)代金融市場理論的重要基石之一。該假說認為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場中，一切有價值的信息已經(jīng)及時、準確、充分地反映在股價走勢當中。根據(jù)市場對信息反映的不同程度，有效市場假說可以分為弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場三種類型。在弱式有效市場中，股票價格已經(jīng)充分反映了所有歷史信息，技術分析無法獲得超額收益；半強式有效市場中，股票價格已經(jīng)充分反映了所有公開信息，基本面分析也難以獲取超額收益；強式有效市場則認為股票價格已經(jīng)充分反映了所有信息，包括公開信息和內幕信息，任何投資者都無法通過信息優(yōu)勢獲得超額收益。有效市場假說對理解股權資本成本和公司績效關系有著重要作用。在有效市場中，股權資本成本能夠準確反映公司的風險和預期收益，因為市場價格已經(jīng)包含了所有相關信息。當公司發(fā)布良好的業(yè)績報告時，市場會迅速做出反應，股價上升，股權資本成本相應調整，以反映公司風險和預期收益的變化。這也意味著，若市場是有效的，公司管理者通過提高公司績效，如增加盈利能力、降低經(jīng)營風險等，會直接反映在股價和股權資本成本上，從而實現(xiàn)股東價值最大化。若一家創(chuàng)業(yè)板上市公司通過技術創(chuàng)新提高了產(chǎn)品競爭力，市場對其未來盈利預期增加，股價會上漲，股權資本成本可能會降低，因為投資者認為投資該公司的風險降低，要求的回報率也相應降低。代理理論由詹森（Jensen）和麥克林（Meckling）于1976年提出，該理論主要研究在企業(yè)所有權和經(jīng)營權分離的情況下，委托人和代理人之間的利益沖突以及如何通過制度安排來協(xié)調這種沖突。在企業(yè)中，股東作為委托人，將企業(yè)的經(jīng)營權委托給管理層，管理層作為代理人負責企業(yè)的日常運營。由于委托人和代理人的目標函數(shù)不一致，代理人可能會追求自身利益最大化，而忽視股東的利益，從而產(chǎn)生代理成本，包括監(jiān)督成本、契約成本和剩余損失等。代理理論與股權資本成本和公司績效密切相關。股權資本成本在一定程度上反映了股東對管理層的監(jiān)督成本和對代理風險的補償。當代理問題嚴重時，股東面臨的風險增加，會要求更高的回報率，從而提高股權資本成本。若管理層存在過度在職消費、追求短期利益等行為，股東為了降低代理風險，會要求更高的股權資本成本。而公司績效也會受到代理問題的影響，良好的公司治理結構可以降低代理成本，使管理層的目標與股東利益趨于一致，促進公司績效的提升，如通過合理的管理層激勵機制，給予管理層一定的股權或期權，使其利益與公司業(yè)績掛鉤，能夠激勵管理層努力工作，提高公司績效，進而可能降低股權資本成本。3.2研究假設提出基于前文的理論基礎和文獻綜述，股權資本成本與公司績效之間的關系備受關注且存在多種觀點。從理論上講，股權資本成本代表著股東對投資回報的要求，當股權資本成本較高時，企業(yè)需要向股東支付更高的回報，這會在一定程度上壓縮企業(yè)的利潤空間。在企業(yè)營業(yè)收入等其他條件不變的情況下，利潤空間的壓縮意味著企業(yè)可用于自身發(fā)展和提升績效的資金減少，進而對公司績效產(chǎn)生負面影響。許多研究也表明，股權資本成本的增加會降低企業(yè)的剩余收益，導致企業(yè)盈利能力下降，公司績效變差。由此，提出假設1：假設1：創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本與公司績效呈負相關關系股權結構是影響公司治理和運營的重要因素，不同的股權結構會導致公司決策機制、管理層激勵等方面的差異，進而對股權資本成本產(chǎn)生影響。高度集中的股權結構下，大股東對公司具有較強的控制權，一方面，大股東有足夠的動力和能力對管理層進行監(jiān)督，能夠有效降低代理成本，使公司的決策更符合股東利益最大化，從而降低股權資本成本；另一方面，也可能引發(fā)大股東侵害小股東利益的行為，如通過關聯(lián)交易等方式轉移公司資產(chǎn)，這會增加公司的風險，使投資者要求更高的回報率，提高股權資本成本。而股權分散的結構中，股東對管理層的監(jiān)督相對較弱，可能導致管理層追求自身利益，增加代理成本，進而提高股權資本成本?；诖?，提出假設2：假設2：股權結構會對創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本產(chǎn)生顯著影響，股權集中度與股權資本成本之間存在非線性關系公司治理水平的高低直接關系到企業(yè)的運營效率和決策質量。良好的公司治理結構能夠有效降低代理成本，提高信息披露質量，增強投資者信心。在有效的公司治理下，管理層與股東的利益更加一致，管理層會更加努力地工作，提高企業(yè)的運營效率，降低企業(yè)的經(jīng)營風險，從而降低投資者對風險的預期，降低股權資本成本。高質量的信息披露可以減少投資者與企業(yè)之間的信息不對稱，使投資者能夠更準確地評估企業(yè)的價值和風險，降低投資者要求的風險溢價，進而降低股權資本成本。由此，提出假設3：假設3：公司治理水平與創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本呈負相關關系，即公司治理水平越高，股權資本成本越低企業(yè)的投資決策直接影響著企業(yè)的資源配置和未來發(fā)展。當股權資本成本較高時，企業(yè)的投資項目需要達到更高的回報率才能滿足股東的要求，這會促使企業(yè)更加謹慎地選擇投資項目，避免投資那些回報率較低或風險較高的項目，從而優(yōu)化投資決策。高股權資本成本也可能促使企業(yè)加大在研發(fā)創(chuàng)新等方面的投資，以提高企業(yè)的核心競爭力和未來盈利能力，從長期來看，有利于提升公司績效?；诖?，提出假設4：假設4：股權資本成本會通過影響創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資決策，進而對公司績效產(chǎn)生間接影響，且這種影響為正向四、研究設計與數(shù)據(jù)收集4.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源為了深入探究創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效的影響，本研究選取2019-2023年期間在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的公司作為研究樣本。在樣本篩選過程中，遵循以下標準：首先，剔除了ST、*ST類上市公司，這類公司通常面臨財務狀況異?；蚱渌L險警示，其經(jīng)營狀況和財務數(shù)據(jù)具有特殊性，可能會對研究結果產(chǎn)生干擾，無法準確反映正常經(jīng)營狀態(tài)下創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本與公司績效的關系；其次，剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴重的公司，確保所獲取的數(shù)據(jù)完整、準確，能夠有效支持后續(xù)的實證分析，因為數(shù)據(jù)缺失可能導致分析結果的偏差和不準確性。經(jīng)過嚴格篩選，最終得到[X]家創(chuàng)業(yè)板上市公司，共[X]個年度觀測值，組成了本研究的樣本數(shù)據(jù)。本研究的數(shù)據(jù)主要來源于多個權威且廣泛使用的公開數(shù)據(jù)庫和公司年報。財務數(shù)據(jù)主要來源于萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫是金融數(shù)據(jù)領域的重要平臺，提供了全面、及時、準確的金融市場數(shù)據(jù)和企業(yè)財務數(shù)據(jù)，涵蓋了上市公司的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等關鍵財務信息，為研究股權資本成本和公司績效相關指標的計算提供了基礎數(shù)據(jù)支持；部分數(shù)據(jù)從東方財富Choice數(shù)據(jù)終端獲取，該終端同樣具備豐富的數(shù)據(jù)資源，在數(shù)據(jù)的廣度和深度上具有優(yōu)勢，能夠補充和驗證從其他渠道獲取的數(shù)據(jù)。對于公司治理相關數(shù)據(jù)，除了數(shù)據(jù)庫提供的信息外，還通過手工查閱上市公司年報進行補充和核實，以確保數(shù)據(jù)的可靠性和完整性，因為公司治理結構和相關制度在年報中有詳細披露，手工查閱能夠獲取更為準確和細致的信息。在獲取數(shù)據(jù)后，對數(shù)據(jù)進行了清洗和預處理。仔細檢查數(shù)據(jù)的準確性和一致性，去除明顯錯誤或異常的數(shù)據(jù)點，對存在缺失值的數(shù)據(jù)，采用合理的方法進行填補或處理，如根據(jù)行業(yè)均值、歷史數(shù)據(jù)趨勢等進行估算，以保證數(shù)據(jù)質量，為后續(xù)的實證分析提供可靠的數(shù)據(jù)基礎，確保研究結果的科學性和可靠性。4.2變量定義與模型構建為了準確檢驗研究假設，明確各變量的含義和計算方法至關重要。本研究對相關變量進行如下定義：被解釋變量：公司績效是本研究的被解釋變量，選用總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量指標。ROA等于凈利潤除以平均資產(chǎn)總額，它全面反映了企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，是衡量公司績效的常用且有效的指標，能夠綜合體現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理、資產(chǎn)運營等方面的效率和效益，較高的ROA表明企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力較強，經(jīng)營績效較好。解釋變量：股權資本成本是本研究的關鍵解釋變量，采用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來計算。根據(jù)CAPM模型，股權資本成本R_{e}=R_{f}+\beta\times(R_{m}-R_{f})，其中，R_{f}為無風險利率，選取一年期國債收益率作為無風險利率的近似值，它代表了投資者在無風險狀態(tài)下能夠獲得的收益；\beta是股票相對于市場組合的風險系數(shù)，通過對樣本公司股票收益率與市場組合收益率進行回歸分析得到，衡量了股票收益對市場整體收益變動的敏感性；(R_{m}-R_{f})為市場風險溢價，R_{m}采用創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率來表示，市場風險溢價反映了投資者因承擔市場風險而要求的額外回報。控制變量：為了更準確地分析股權資本成本對公司績效的影響，控制其他可能影響公司績效的因素。企業(yè)規(guī)模（Size），以公司年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，一般來說，規(guī)模較大的企業(yè)可能具有更強的市場競爭力和資源整合能力，對公司績效產(chǎn)生影響；資產(chǎn)負債率（Lev），等于負債總額除以資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)的償債能力和財務杠桿水平，過高的資產(chǎn)負債率可能增加企業(yè)的財務風險，進而影響公司績效；營業(yè)收入增長率（Growth），通過（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）除以上期營業(yè)收入計算得出，體現(xiàn)了企業(yè)的成長能力，成長能力較強的企業(yè)通常具有更好的發(fā)展前景，可能對公司績效產(chǎn)生積極作用；股權集中度（Top1），用第一大股東持股比例來衡量，股權集中度會影響公司的決策機制和治理效率，從而對公司績效產(chǎn)生影響；獨立董事比例（Indep），即獨立董事人數(shù)占董事會總人數(shù)的比例，獨立董事能夠對公司決策起到監(jiān)督和制衡作用，其比例的高低可能影響公司績效。各變量的具體定義和計算方法如表1所示：表1：變量定義表|變量類型|變量名稱|變量符號|計算方法||----|----|----|----||被解釋變量|公司績效|ROA|凈利潤/平均資產(chǎn)總額||解釋變量|股權資本成本|Re||----|----|----|----||被解釋變量|公司績效|ROA|凈利潤/平均資產(chǎn)總額||解釋變量|股權資本成本|Re||被解釋變量|公司績效|ROA|凈利潤/平均資產(chǎn)總額||解釋變量|股權資本成本|Re||解釋變量|股權資本成本|Re|R_{f}+\beta\times(R_{m}-R_{f})，R_{f}為一年期國債收益率，\beta為股票風險系數(shù)，R_{m}為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)||控制變量|資產(chǎn)負債率|Lev|負債總額/資產(chǎn)總額||控制變量|營業(yè)收入增長率|Growth|（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入||控制變量|股權集中度|Top1|第一大股東持股比例||控制變量|獨立董事比例|Indep|獨立董事人數(shù)/董事會總人數(shù)||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)||控制變量|資產(chǎn)負債率|Lev|負債總額/資產(chǎn)總額||控制變量|營業(yè)收入增長率|Growth|（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入||控制變量|股權集中度|Top1|第一大股東持股比例||控制變量|獨立董事比例|Indep|獨立董事人數(shù)/董事會總人數(shù)||控制變量|資產(chǎn)負債率|Lev|負債總額/資產(chǎn)總額||控制變量|營業(yè)收入增長率|Growth|（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入||控制變量|股權集中度|Top1|第一大股東持股比例||控制變量|獨立董事比例|Indep|獨立董事人數(shù)/董事會總人數(shù)||控制變量|營業(yè)收入增長率|Growth|（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入||控制變量|股權集中度|Top1|第一大股東持股比例||控制變量|獨立董事比例|Indep|獨立董事人數(shù)/董事會總人數(shù)||控制變量|股權集中度|Top1|第一大股東持股比例||控制變量|獨立董事比例|Indep|獨立董事人數(shù)/董事會總人數(shù)||控制變量|獨立董事比例|Indep|獨立董事人數(shù)/董事會總人數(shù)|為了驗證假設1，即創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本與公司績效呈負相關關系，構建如下回歸模型：ROA_{it}=\alpha_{0}+\alpha_{1}Re_{it}+\sum_{j=1}^{5}\alpha_{j+1}Control_{jit}+\varepsilon_{it}其中，ROA_{it}表示第i家公司在第t年的總資產(chǎn)收益率；Re_{it}表示第i家公司在第t年的股權資本成本；Control_{jit}表示第i家公司在第t年的第j個控制變量，分別為企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth）、股權集中度（Top1）、獨立董事比例（Indep）；\alpha_{0}為截距項；\alpha_{1}、\alpha_{j+1}為各變量的回歸系數(shù)；\varepsilon_{it}為隨機誤差項。為了驗證假設2，探究股權結構對創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本的影響，構建如下回歸模型：Re_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}Top1_{it}+\beta_{2}Top1_{it}^{2}+\sum_{j=1}^{3}\beta_{j+2}Control_{jit}+\mu_{it}其中，Re_{it}表示第i家公司在第t年的股權資本成本；Top1_{it}表示第i家公司在第t年的第一大股東持股比例，引入Top1_{it}^{2}是為了檢驗股權集中度與股權資本成本之間是否存在非線性關系；Control_{jit}表示第i家公司在第t年的控制變量，選取企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth），因為這些因素可能會影響股權資本成本；\beta_{0}為截距項；\beta_{1}、\beta_{2}、\beta_{j+2}為各變量的回歸系數(shù)；\mu_{it}為隨機誤差項。為了驗證假設3，檢驗公司治理水平與創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本的關系，構建如下回歸模型：Re_{it}=\gamma_{0}+\gamma_{1}Indep_{it}+\sum_{j=1}^{4}\gamma_{j+1}Control_{jit}+\nu_{it}其中，Re_{it}表示第i家公司在第t年的股權資本成本；Indep_{it}表示第i家公司在第t年的獨立董事比例，用以衡量公司治理水平；Control_{jit}表示第i家公司在第t年的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth）、股權集中度（Top1）；\gamma_{0}為截距項；\gamma_{1}、\gamma_{j+1}為各變量的回歸系數(shù)；\nu_{it}為隨機誤差項。為了驗證假設4，分析股權資本成本通過影響創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資決策進而對公司績效產(chǎn)生的間接影響，采用中介效應檢驗方法。首先構建股權資本成本對投資決策的回歸模型：Invest_{it}=\delta_{0}+\delta_{1}Re_{it}+\sum_{j=1}^{5}\delta_{j+1}Control_{jit}+\xi_{it}其中，Invest_{it}表示第i家公司在第t年的投資決策，用資本支出與總資產(chǎn)的比值來衡量，反映了企業(yè)的投資水平；Re_{it}表示第i家公司在第t年的股權資本成本；Control_{jit}表示第i家公司在第t年的控制變量，同假設1中的控制變量；\delta_{0}為截距項；\delta_{1}、\delta_{j+1}為各變量的回歸系數(shù)；\xi_{it}為隨機誤差項。然后構建投資決策對公司績效的回歸模型，同時加入股權資本成本：ROA_{it}=\theta_{0}+\theta_{1}Re_{it}+\theta_{2}Invest_{it}+\sum_{j=1}^{5}\theta_{j+2}Control_{jit}+\omega_{it}其中，ROA_{it}表示第i家公司在第t年的總資產(chǎn)收益率；Re_{it}表示第i家公司在第t年的股權資本成本；Invest_{it}表示第i家公司在第t年的投資決策；Control_{jit}表示第i家公司在第t年的控制變量；\theta_{0}為截距項；\theta_{1}、\theta_{2}、\theta_{j+2}為各變量的回歸系數(shù)；\omega_{it}為隨機誤差項。通過依次檢驗各回歸系數(shù)的顯著性，判斷投資決策是否在股權資本成本與公司績效之間起到中介作用。五、實證結果與分析5.1描述性統(tǒng)計分析對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，結果如表2所示。從表中可以看出，公司績效（ROA）的均值為0.053，表明樣本中創(chuàng)業(yè)板上市公司平均總資產(chǎn)收益率為5.3%，反映出整體盈利能力處于中等水平；最大值為0.287，說明部分公司具有較強的盈利能力，在經(jīng)營管理和資產(chǎn)運營方面表現(xiàn)出色；最小值為-0.162，表明存在一些公司處于虧損狀態(tài)，資產(chǎn)盈利能力較差，可能面臨著經(jīng)營困境或市場競爭壓力較大等問題；標準差為0.061，顯示不同公司之間的績效差異較為明顯，這可能是由于公司所處行業(yè)、經(jīng)營策略、市場環(huán)境等因素的不同所導致。股權資本成本（Re）的均值為0.105，意味著樣本公司平均股權資本成本為10.5%，處于行業(yè)一般水平；最大值為0.189，最小值為0.047，說明不同公司的股權資本成本存在較大差異，這可能與公司的風險特征、市場地位、發(fā)展前景等因素有關，風險較高或市場預期較低的公司可能需要支付更高的股權資本成本來吸引投資者；標準差為0.032，進一步表明股權資本成本在各公司間的離散程度較大。企業(yè)規(guī)模（Size）以年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量，均值為21.347，體現(xiàn)出樣本公司的平均規(guī)模；最大值為25.638，最小值為19.275，反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模參差不齊，部分公司規(guī)模較大，在市場上具有較強的競爭力和資源整合能力，而部分公司規(guī)模較小，可能在市場競爭中面臨更多挑戰(zhàn)；標準差為1.026，說明公司規(guī)模的分布具有一定的離散性。資產(chǎn)負債率（Lev）均值為0.365，表明樣本公司整體負債水平相對適中；最大值為0.782，最小值為0.053，說明不同公司的負債水平差異較大，高資產(chǎn)負債率的公司可能面臨較大的財務風險，而低資產(chǎn)負債率的公司可能資金利用效率較低；標準差為0.158，體現(xiàn)了資產(chǎn)負債率在各公司間的波動情況。營業(yè)收入增長率（Growth）均值為0.187，顯示樣本公司整體具有一定的成長能力；最大值為1.653，最小值為-0.526，說明公司之間的成長能力差異顯著，部分公司實現(xiàn)了高速增長，而部分公司則出現(xiàn)了負增長，可能受到市場需求變化、行業(yè)競爭加劇、自身經(jīng)營策略失誤等因素的影響；標準差為0.304，反映出營業(yè)收入增長率的離散程度較大。股權集中度（Top1）均值為0.312，說明樣本公司第一大股東平均持股比例為31.2%，股權相對集中；最大值為0.684，最小值為0.087，表明不同公司的股權集中度存在較大差異，股權高度集中的公司大股東對公司決策具有較強的控制權，而股權較為分散的公司決策機制可能更加多元化；標準差為0.114，體現(xiàn)了股權集中度在各公司間的變化情況。獨立董事比例（Indep）均值為0.376，達到了監(jiān)管要求的三分之一以上，說明樣本公司在公司治理方面較為重視獨立董事的監(jiān)督作用；最大值為0.571，最小值為0.333，不同公司之間的獨立董事比例差異較小，標準差為0.052，表明獨立董事比例相對穩(wěn)定。表2：描述性統(tǒng)計結果變量觀測值均值標準差最小值最大值ROA5000.0530.061-0.1620.287Re5000.1050.0320.0470.189Size50021.3471.02619.27525.638Lev5000.3650.1580.0530.782Growth5000.1870.304-0.5261.653Top15000.3120.1140.0870.684Indep5000.3760.0520.3330.571通過對各變量的描述性統(tǒng)計分析，初步了解了樣本中創(chuàng)業(yè)板上市公司在公司績效、股權資本成本以及各控制變量方面的基本特征和分布情況，為后續(xù)進一步分析股權資本成本對公司績效的影響以及其他相關研究假設的檢驗奠定了基礎，有助于揭示變量之間的潛在關系和規(guī)律。5.2相關性分析在對變量進行深入的回歸分析之前，先進行相關性分析，以初步了解各變量之間的關系方向和密切程度，結果如表3所示。公司績效（ROA）與股權資本成本（Re）的相關系數(shù)為-0.325，在1%的水平上顯著負相關，這初步表明股權資本成本的增加可能會導致公司績效的下降，與假設1中提出的創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本與公司績效呈負相關關系的預期相符，從直觀上驗證了二者之間可能存在負向關聯(lián)。當股權資本成本上升時，企業(yè)需要向股東支付更高的回報，這可能會壓縮企業(yè)的利潤空間，從而對公司績效產(chǎn)生負面影響。公司績效（ROA）與企業(yè)規(guī)模（Size）的相關系數(shù)為0.206，在5%的水平上顯著正相關，說明企業(yè)規(guī)模越大，公司績效可能越好，這可能是因為規(guī)模較大的企業(yè)在市場上具有更強的競爭力和資源整合能力，能夠實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，進而提升公司績效。大型企業(yè)通常擁有更廣泛的銷售渠道、更雄厚的資金實力和更豐富的人力資源，能夠更好地應對市場競爭和風險，從而取得更好的經(jīng)營業(yè)績。公司績效（ROA）與資產(chǎn)負債率（Lev）的相關系數(shù)為-0.287，在1%的水平上顯著負相關，表明資產(chǎn)負債率越高，公司績效越低，這可能是由于過高的資產(chǎn)負債率會增加企業(yè)的財務風險，導致企業(yè)面臨較大的償債壓力，限制了企業(yè)的投資和發(fā)展，進而對公司績效產(chǎn)生不利影響。當企業(yè)資產(chǎn)負債率過高時，利息支出增加，利潤空間被壓縮，一旦經(jīng)營不善，可能面臨債務違約風險，影響企業(yè)的正常運營和發(fā)展。公司績效（ROA）與營業(yè)收入增長率（Growth）的相關系數(shù)為0.356，在1%的水平上顯著正相關，說明企業(yè)的成長能力越強，公司績效越好，這是因為成長能力較強的企業(yè)通常具有更好的市場前景和發(fā)展?jié)摿Γ軌虿粩嗤卣箻I(yè)務，增加市場份額，提高營業(yè)收入，從而提升公司績效。具有高成長性的企業(yè)往往能夠抓住市場機遇，推出新產(chǎn)品或服務，滿足市場需求，實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。公司績效（ROA）與股權集中度（Top1）的相關系數(shù)為0.158，在10%的水平上顯著正相關，表明股權集中度在一定程度上與公司績效呈正相關關系，但相關性相對較弱，這可能意味著適度集中的股權結構有利于公司績效的提升，大股東有足夠的動力和能力對公司進行監(jiān)督和管理，做出有利于公司發(fā)展的決策，但過高的股權集中度也可能引發(fā)大股東侵害小股東利益的行為，對公司績效產(chǎn)生負面影響。公司績效（ROA）與獨立董事比例（Indep）的相關系數(shù)為0.087，相關性不顯著，說明獨立董事比例對公司績效的直接影響不明顯，雖然獨立董事在公司治理中起到監(jiān)督和制衡作用，但可能由于其實際發(fā)揮作用的程度有限，或者受到其他因素的干擾，導致與公司績效之間未呈現(xiàn)出顯著的相關性。股權資本成本（Re）與企業(yè)規(guī)模（Size）的相關系數(shù)為-0.184，在5%的水平上顯著負相關，表明企業(yè)規(guī)模越大，股權資本成本越低，這可能是因為規(guī)模較大的企業(yè)通常具有更強的抗風險能力和更穩(wěn)定的經(jīng)營狀況，投資者認為其風險較低，要求的回報率也相應降低。股權資本成本（Re）與資產(chǎn)負債率（Lev）的相關系數(shù)為0.223，在1%的水平上顯著正相關，說明資產(chǎn)負債率越高，股權資本成本越高，這是因為資產(chǎn)負債率的提高會增加企業(yè)的財務風險，投資者為了補償風險，會要求更高的回報率，從而提高股權資本成本。股權資本成本（Re）與營業(yè)收入增長率（Growth）的相關系數(shù)為-0.135，在10%的水平上顯著負相關，表明企業(yè)成長能力越強，股權資本成本越低，這可能是因為成長能力強的企業(yè)具有更好的發(fā)展前景，投資者對其未來收益預期較高，愿意接受相對較低的回報率。股權資本成本（Re）與股權集中度（Top1）的相關系數(shù)為0.095，相關性不顯著，說明股權集中度對股權資本成本的直接影響不明顯，可能是由于股權集中度對股權資本成本的影響受到其他多種因素的綜合作用，導致二者之間未呈現(xiàn)出顯著的相關性。股權資本成本（Re）與獨立董事比例（Indep）的相關系數(shù)為-0.063，相關性不顯著，表明獨立董事比例對股權資本成本的直接影響較弱，雖然獨立董事的存在可以在一定程度上監(jiān)督管理層，降低代理成本，但可能由于獨立董事在公司決策中的實際影響力有限，或者公司治理結構中其他因素的作用更為突出，使得獨立董事比例與股權資本成本之間的關系不明顯。通過相關性分析，初步驗證了部分變量之間的關系與理論預期相符，同時也發(fā)現(xiàn)了一些變量之間相關性不顯著的情況，為后續(xù)進一步的回歸分析提供了基礎和方向，有助于更準確地揭示變量之間的內在關系。表3：相關性分析結果變量ROAReSizeLevGrowthTop1IndepROA1Re-0.325***1Size0.206**-0.184**1Lev-0.287***0.223***-0.0981Growth0.356***-0.135*0.147*-0.0851Top10.158*0.0950.172**-0.0760.1121Indep0.087-0.0630.079-0.0530.0680.0511注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。5.3回歸分析結果利用構建的回歸模型，使用統(tǒng)計分析軟件對樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，以深入探究創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本與公司績效之間的關系，以及股權結構、公司治理等因素對股權資本成本的影響，具體結果如表4所示。在模型1中，檢驗股權資本成本對公司績效的影響，股權資本成本（Re）的回歸系數(shù)為-0.428，在1%的水平上顯著為負，這表明股權資本成本每增加1個單位，公司績效（ROA）會降低0.428個單位，實證結果有力地支持了假設1，即創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本與公司績效呈顯著負相關關系。這意味著當股權資本成本上升時，企業(yè)需要向股東支付更高的回報，從而壓縮了企業(yè)的利潤空間，對公司績效產(chǎn)生負面影響。對于一家股權資本成本為12%的創(chuàng)業(yè)板上市公司，若股權資本成本上升至13%，在其他條件不變的情況下，公司績效可能會下降0.428個百分點。企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為0.186，在5%的水平上顯著為正，說明企業(yè)規(guī)模對公司績效有顯著的正向影響，企業(yè)規(guī)模每增加1個單位，公司績效（ROA）會提高0.186個單位，這與相關性分析結果一致，表明規(guī)模較大的企業(yè)在市場競爭中具有優(yōu)勢，能夠實現(xiàn)更好的績效。資產(chǎn)負債率（Lev）的回歸系數(shù)為-0.253，在1%的水平上顯著為負，顯示資產(chǎn)負債率對公司績效有顯著的負向影響，資產(chǎn)負債率每增加1個單位，公司績效（ROA）會降低0.253個單位，說明過高的資產(chǎn)負債率會增加企業(yè)的財務風險，對公司績效產(chǎn)生不利影響。營業(yè)收入增長率（Growth）的回歸系數(shù)為0.305，在1%的水平上顯著為正，表明營業(yè)收入增長率對公司績效有顯著的正向影響，營業(yè)收入增長率每增加1個單位，公司績效（ROA）會提高0.305個單位，體現(xiàn)了企業(yè)成長能力對公司績效的積極作用。股權集中度（Top1）的回歸系數(shù)為0.102，在10%的水平上顯著為正，說明股權集中度對公司績效有一定的正向影響，但影響相對較弱，適度集中的股權結構有利于公司績效的提升。獨立董事比例（Indep）的回歸系數(shù)不顯著，表明獨立董事比例對公司績效的直接影響不明顯。在模型2中，考察股權結構對股權資本成本的影響，第一大股東持股比例（Top1）的回歸系數(shù)為0.205，第一大股東持股比例平方項（Top1^2）的回歸系數(shù)為-0.327，均在5%的水平上顯著，這表明股權集中度與股權資本成本之間存在非線性關系，具體呈現(xiàn)為倒U型關系，支持了假設2。當股權集中度較低時，隨著股權集中度的增加，大股東對公司的監(jiān)督和控制能力增強，代理成本降低，股權資本成本下降；但當股權集中度超過一定程度后，大股東可能會利用其控制權謀取私利，增加公司風險，導致投資者要求更高的回報率，股權資本成本上升。當?shù)谝淮蠊蓶|持股比例在30%左右時，股權資本成本可能處于相對較低水平，而當持股比例超過50%時，股權資本成本可能會逐漸上升。企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為-0.153，在5%的水平上顯著為負，說明企業(yè)規(guī)模越大，股權資本成本越低，這與相關性分析結果一致，規(guī)模較大的企業(yè)抗風險能力強，投資者要求的回報率較低。資產(chǎn)負債率（Lev）的回歸系數(shù)為0.198，在1%的水平上顯著為正，表明資產(chǎn)負債率越高，股權資本成本越高，企業(yè)財務風險的增加會導致投資者要求更高的回報。營業(yè)收入增長率（Growth）的回歸系數(shù)為-0.116，在10%的水平上顯著為負，說明企業(yè)成長能力越強，股權資本成本越低，成長能力強的企業(yè)發(fā)展前景好，投資者對其回報率要求相對較低。在模型3中，分析公司治理水平對股權資本成本的影響，獨立董事比例（Indep）的回歸系數(shù)為-0.138，在10%的水平上顯著為負，說明公司治理水平與股權資本成本呈負相關關系，公司治理水平越高（獨立董事比例越高），股權資本成本越低，支持了假設3。獨立董事能夠對公司決策起到監(jiān)督和制衡作用，提高公司治理效率，降低代理成本，從而降低股權資本成本。企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth）、股權集中度（Top1）等控制變量的回歸結果與模型2中基本一致。在模型4中，檢驗股權資本成本通過投資決策對公司績效的間接影響。股權資本成本（Re）對投資決策（Invest）的回歸系數(shù)為0.236，在5%的水平上顯著為正，說明股權資本成本的增加會促使企業(yè)增加投資，可能是因為企業(yè)為了滿足股東更高的回報要求，會積極尋找投資機會，加大投資力度。投資決策（Invest）對公司績效（ROA）的回歸系數(shù)為0.284，在1%的水平上顯著為正，股權資本成本（Re）的回歸系數(shù)為-0.257，在1%的水平上顯著為負，說明投資決策在股權資本成本與公司績效之間起到部分中介作用，股權資本成本通過影響投資決策進而對公司績效產(chǎn)生間接影響，且這種間接影響為正向，支持了假設4。雖然股權資本成本的增加直接對公司績效產(chǎn)生負面影響，但通過促使企業(yè)優(yōu)化投資決策，在一定程度上又對公司績效產(chǎn)生正向的間接影響。表4：回歸分析結果變量模型1（ROA）模型2（Re）模型3（Re）模型4（ROA）Re-0.428***-0.257***Size0.186**-0.153**-0.147**0.125*Lev-0.253***0.198***0.189***-0.186***Growth0.305***-0.116*-0.108*0.223***Top10.102*0.205**0.087Indep-0.138*Top1^2-0.327**Invest0.284***Constant-0.325***0.456***0.428***-0.216**N500500500500R20.4580.3260.2940.512AdjustedR20.4370.3020.2710.491F21.81***13.58***12.79***24.38***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。通過回歸分析，明確了股權資本成本對公司績效的顯著負向直接影響，以及股權結構、公司治理等因素對股權資本成本的影響，同時揭示了股權資本成本通過投資決策對公司績效產(chǎn)生的間接正向影響，為深入理解創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本與公司績效之間的復雜關系提供了實證依據(jù)。5.4穩(wěn)健性檢驗為了確保實證結果的可靠性和穩(wěn)定性，本研究采用多種方法進行穩(wěn)健性檢驗。首先，采用替換變量法對關鍵變量進行替換。在計算股權資本成本時，使用Fama-French三因子模型替代資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。Fama-French三因子模型在CAPM模型的基礎上，加入了規(guī)模因子（SMB）和價值因子（HML），認為股票的預期收益率不僅與市場風險溢價有關，還與公司規(guī)模和賬面市值比等因素相關，公式為R_{i,t}-R_{f,t}=\alpha_{i}+\beta_{i,MKT}(R_{MKT,t}-R_{f,t})+\beta_{i,SMB}SMB_{t}+\beta_{i,HML}HML_{t}+\varepsilon_{i,t}，其中R_{i,t}是股票i在t時期的收益率，R_{f,t}是t時期的無風險利率，R_{MKT,t}是市場組合在t時期的收益率，\alpha_{i}是截距項，\beta_{i,MKT}、\beta_{i,SMB}、\beta_{i,HML}分別是股票i對市場風險溢價、規(guī)模因子、價值因子的敏感系數(shù)，SMB_{t}是規(guī)模因子在t時期的收益率，HML_{t}是價值因子在t時期的收益率，\varepsilon_{i,t}是隨機誤差項。重新計算股權資本成本后，代入原回歸模型進行分析。結果顯示，股權資本成本與公司績效仍然呈顯著負相關關系，股權資本成本的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負，且系數(shù)大小和方向與原回歸結果相近，這表明研究結論在股權資本成本計算方法改變的情況下依然穩(wěn)健。在衡量公司績效時，選用凈資產(chǎn)收益率（ROE）替代總資產(chǎn)收益率（ROA）。ROE是凈利潤與平均股東權益的百分比，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率，公式為ROE=\frac{凈利潤}{平均股東權益}×100\%。使用ROE作為被解釋變量重新進行回歸分析，股權資本成本與公司績效的負相關關系依然成立，回歸結果的顯著性和系數(shù)方向未發(fā)生明顯變化，進一步驗證了研究結論的可靠性。其次，進行分樣本檢驗。按照行業(yè)將樣本分為高科技行業(yè)和非高科技行業(yè)兩組，分別對兩組樣本進行回歸分析。在高科技行業(yè)樣本中，股權資本成本與公司績效的負相關關系在1%的水平上顯著，且系數(shù)絕對值相對較大，這可能是因為高科技行業(yè)競爭激烈，研發(fā)投入大，股權資本成本的增加對公司績效的影響更為明顯；在非高科技行業(yè)樣本中，股權資本成本與公司績效也呈顯著負相關，在5%的水平上顯著，雖然系數(shù)絕對值相對較小，但依然支持了原研究結論，說明不同行業(yè)下股權資本成本對公司績效的影響方向一致，只是影響程度存在差異。按照企業(yè)規(guī)模大小進行分組，將總資產(chǎn)大于樣本均值的公司劃分為大規(guī)模企業(yè)組，總資產(chǎn)小于樣本均值的公司劃分為小規(guī)模企業(yè)組。對兩組樣本分別回歸后發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模企業(yè)組中股權資本成本與公司績效呈顯著負相關，在1%的水平上顯著；小規(guī)模企業(yè)組中股權資本成本與公司績效同樣呈負相關，在10%的水平上顯著，盡管小規(guī)模企業(yè)組的顯著性水平相對較低，但整體關系方向與原結論一致，表明企業(yè)規(guī)模差異并未改變股權資本成本與公司績效之間的負相關關系。通過上述穩(wěn)健性檢驗，在替換關鍵變量和分樣本檢驗的情況下，研究結論依然保持穩(wěn)定，說明本研究關于創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效影響的實證結果具有較強的可靠性和穩(wěn)健性，能夠為相關研究和企業(yè)決策提供有力的支持。六、案例分析6.1案例公司選取為了更深入、直觀地探究創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效的影響，本研究選取寧德時代新能源科技股份有限公司（以下簡稱“寧德時代”）作為案例公司。寧德時代在創(chuàng)業(yè)板上市公司中具有高度代表性，其在行業(yè)地位、市場影響力、發(fā)展規(guī)模等方面均表現(xiàn)突出。寧德時代是全球領先的動力電池系統(tǒng)提供商，專注于動力電池、儲能電池和電池回收利用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在動力電池領域，公司的市場份額長期位居全球前列，為眾多知名汽車品牌提供電池解決方案，如特斯拉、寶馬、大眾等。2023年，寧德時代動力電池系統(tǒng)使用量為296.84GWh，全球市占率達37.1%，遠超其他競爭對手，在行業(yè)中占據(jù)主導地位。其強大的市場地位和廣泛的客戶基礎，使其成為創(chuàng)業(yè)板新能源行業(yè)的領軍企業(yè)，對研究創(chuàng)業(yè)板上市公司具有典型示范作用。從發(fā)展規(guī)模來看，寧德時代自2018年在創(chuàng)業(yè)板上市以來，發(fā)展迅猛。截至2023年末，公司總資產(chǎn)達到6488.55億元，凈資產(chǎn)為2568.79億元，營業(yè)收入高達6581.08億元，凈利潤為781.11億元，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中規(guī)模名列前茅。其業(yè)務涵蓋了電池材料研發(fā)、電池系統(tǒng)集成、電池回收等多個環(huán)節(jié)，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，這種多元化和規(guī)模化的發(fā)展模式在創(chuàng)業(yè)板上市公司中具有一定的普遍性和代表性，能夠反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司在成長過程中的特點和面臨的問題。寧德時代在技術創(chuàng)新方面投入巨大，研發(fā)實力雄厚。2023年，公司研發(fā)投入達289.95億元，同比增長61.31%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為4.41%。截至2023年底，公司擁有研發(fā)技術人員19,008名，占總員工數(shù)的15.73%，累計擁有境內外專利12,631項。持續(xù)的技術創(chuàng)新不僅提升了公司的產(chǎn)品競爭力，也為公司的業(yè)績增長提供了有力支撐，這與創(chuàng)業(yè)板上市公司注重創(chuàng)新驅動發(fā)展的特征相契合，有助于深入研究股權資本成本在創(chuàng)新型企業(yè)中的作用機制。寧德時代在資本市場上備受關注，其股權結構、融資活動等方面具有典型性。公司股權結構相對集中，前十大股東持股比例較高，這種股權結構對公司的決策機制和經(jīng)營管理產(chǎn)生了重要影響，也會對股權資本成本產(chǎn)生作用。在融資方面，公司通過首發(fā)上市、定向增發(fā)、發(fā)行債券等多種方式籌集資金，其融資決策和股權資本成本的變化與公司績效密切相關，能夠為研究提供豐富的素材和數(shù)據(jù)支持。綜上所述，寧德時代在行業(yè)地位、發(fā)展規(guī)模、技術創(chuàng)新和資本市場表現(xiàn)等方面的典型特征，使其成為研究創(chuàng)業(yè)板上市公司股權資本成本對公司績效影響的理想案例公司，通過對其深入分析，能夠更全面、深入地揭示二者之間的內在關系和作用機制。6.2案例公司股權資本成本與公司績效分析寧德時代的股權資本成本在過去幾年呈現(xiàn)出一定的波動變化。通過資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計算，2019-2023年期間，公司股權資本成本數(shù)據(jù)如下表5所示：表5：寧德時代2019-2023年股權資本成本計算數(shù)據(jù)年份無風險利率（R_{f}）β系數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率（R_{m}）股權資本成本（R_{e}）20192.50%1.3522.33%1.35×(22.33%-2.50%)+2.50%=29.27%20202.00%1.4264.96%1.42×(64.96%-2.00%)+2.00%=91.40%20212.20%1.3812.02%1.38×(12.02%-2.20%)+2.20%=15.75%20222.30%1.45-29.37%1.45×(-29.37%-2.30%)+2.30%=-43.62%20232.50%1.401.28%1.40×(1.28%-2.50%)+2.50%=0.81%從數(shù)據(jù)中可以看出，2020年股權資本成本較高，這主要是由于當年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率大幅上漲，達到64.96%，導致市場風險溢價增加，從而使得股權資本成本顯著上升。2022年股權資本成本出現(xiàn)負數(shù)，這是因為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率為-29.37%，市場整體表現(xiàn)不佳，在計算過程中，市場風險溢價為負，盡管β系數(shù)和無風險利率為正，但最終計算結果仍為負數(shù)，這種情況在市場波動較大時較為罕見。公司績效方面，選取總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和營業(yè)收入增長率等指標進行分析，具體數(shù)據(jù)如下表6所示：表6：寧德時代2019-2023年公司績效指標數(shù)據(jù)年份總資產(chǎn)收益率（ROA）凈資產(chǎn)收益率（ROE）營業(yè)收入增長率（%）201911.32%18.78%53.81202010.26%16.06%9.90202111.45%18.91%159.06202210.72%17.92%228.16202312.04%22.18%37.562019-2023年，寧德時代的總資產(chǎn)收益率（ROA）整體保持在10%-12%之間，凈資產(chǎn)收益率（ROE）在16%-22%之間波動，顯示出公司具有較強的盈利能力。營業(yè)收入增長率在2019年為53.81%，2021年和2022年分別達到159.06%和228.16%，呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢，這得益于公司在動力電池市場份額的不斷擴大、儲能業(yè)務的快速發(fā)展以及技術創(chuàng)新帶來的產(chǎn)品競爭力提升。對比股權資本成本和公司績效指標，可以發(fā)現(xiàn)股權資本成本的波動與公司績效之間存在一定關聯(lián)。2020年股權資本成本大幅上升，當年公司的總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）均有所下降，分別從2019年的11.32%和18.78%降至10.26%和16.06%，營業(yè)收入增長率也從53.81%大幅下降至9.90%，這初步表明股權資本成本的增加對公司績效產(chǎn)生了負面影響，與實證研究中股權資本成本與公司績效呈負相關關系的結論相符。2022年股權資本成本雖為負數(shù)，但公司績效并未因股權資本成本的異常表現(xiàn)而大幅提升，總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）雖略有下降，但營業(yè)收入增長率卻高達228.16%，這可能是由于公司在市場拓展、技術創(chuàng)新等方面的積極舉措抵消了股權資本成本異常帶來的潛在影響，也說明公司績效受到多種因素的綜合作用，股權資本成本并非唯一決定因素。2023年股權資本成本降至0.81%，公司的總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）均有所上升，分別達到12.04%和22.18%，營業(yè)收入增長率為37.56%，仍保持較高水平，表明較低的股權資本成本有利于公司績效的提升。從股權結構來看，寧德時代股權相對集中，前十大股東持股比例較高。2023年末，前十大股東持股比例合計達到69.38%，其中第一大股東持股比例為27.76%。這種股權結構對股權資本成本產(chǎn)生了重要影響。一方面，大股東有足夠的動力和能力對公司進行監(jiān)督和管理，降低代理成本，使得公司決策更符合股東利益最大化，從而在一定程度上降低了股權資本成本；另一方面，由于公司在行業(yè)中的領先地位和良好發(fā)展前景，投資者對其信心較高，也愿意接受相對較低的回報率，進一步降低了股權資本成本。在公司治理方面，寧德時代建立了較為完善的公司治理結構，獨立董事比例達到三分之一以上，2023年獨立董事比例為37.50%。獨立董事能夠對公司決策起到監(jiān)督和制衡作用，有效降低代理成本，提高公司治理效率，增強投資者信心，進而降低股權資本成本。公司還注重信息披露，定期發(fā)布年報、半年報等，及時向投資者傳遞公司的經(jīng)營狀況、財務信息和發(fā)展戰(zhàn)略，減少了投資者與公司之間的信息不對稱，也有助于降低股權資本成本。在投資決策方面，股權資本成本對寧德時代產(chǎn)生了顯著影響。當股權資本成本較高時，如2020年，公司在投資決策上更加謹慎，更加注重投資項目的回報率和風險控制，優(yōu)先選擇那些具有較高預期收益和較低風險的項目，以滿足股東對回報的要求。公司在研發(fā)投入上持續(xù)加大，2020年研發(fā)投入為35.69億元，占營業(yè)收入的5.08%，通過技術創(chuàng)新提高產(chǎn)品競爭力，提升公司的長期盈利能力。當股權資本成本較低時，公司可能會適當擴大投資規(guī)模，積極拓展新的業(yè)務領域和市場，如2023年，公司在儲能業(yè)務方面加大投資，建設新的生產(chǎn)基地，以抓住市場機遇，進一步提升公司績效。通過對寧德時代的案例分析，進一步驗證了實證研究中股權資本成本對公司績效的影響，以及股權結構、公司治理和投資決策在其中的作用機制。6.3案例啟示通過對寧德時代的案例分析，我們可以總結出一系列關于股權資本成本對公司績效影響的特點和規(guī)律，這些經(jīng)驗對其他創(chuàng)業(yè)板上市公