椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u25830椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析案例 1267381椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析 1256521.1椰島集團(tuán)簡(jiǎn)介(IntroductionofYedaoGroup) 1307691.2椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析(AnAnalysisoftheCurrentFinancialRisksofYedaoGroup) 359161.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)分析 360531.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)分析 5297941.2.3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)分析 783371.2.4現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)分析 10318741.3椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因分析(AnalysisontheCausesoftheFormationoftheFinancialRisksofYedaoGroup) 1241331.1.1椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)部原因 12174131.1.2椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外部原因 17277692椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 20137154FinancialRiskAssessmentofCoconutIslandGroup 2099432.1評(píng)價(jià)的目的和原則（Objectivesandprinciplesofevaluation） 20290582.2評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選?。‥valuatetheselectionoffinancialindicators） 20270222.3模糊綜合評(píng)價(jià)及結(jié)果（Fuzzycomprehensiveevaluationandresults） 231椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析1.1椰島集團(tuán)簡(jiǎn)介(IntroductionofYedaoGroup)椰島集團(tuán)全稱為海南椰島股份有限公司，于1993年成立，并在2000年成功在上交所上市（股票代碼：600238），這時(shí)椰島集團(tuán)也被稱為中國(guó)保健酒第一股。椰島集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)是各類保健酒的生產(chǎn)銷售，打造出椰島海王、椰島鹿龜?shù)戎放?，曾?jīng)享譽(yù)中國(guó)酒水行業(yè)，具有良好的品牌價(jià)值。椰島集團(tuán)上市后，具備了一定的資金實(shí)力，就開(kāi)始走多元化經(jīng)營(yíng)道路，投資各類食品、貿(mào)易和房地產(chǎn)等，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，正因?yàn)檫@種多元化發(fā)展策略，卻并沒(méi)有為椰島集團(tuán)帶來(lái)額外的收益，反而對(duì)其原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)造成致命傷害，使得其主打的保健酒品牌效應(yīng)不斷下降，逐漸被同行業(yè)的敬酒等新崛起品牌所取代。2000上市后的幾年里，椰島集團(tuán)發(fā)展迅速，營(yíng)業(yè)收入在2005年已經(jīng)從剛上市的7000萬(wàn)元增長(zhǎng)到13億元，這時(shí)敬酒卻還不到2億元。2015年椰島集團(tuán)被國(guó)家食藥監(jiān)總局指控其保健酒中添加了“偉哥”藥物中的西地那非等成分，至此，企業(yè)就開(kāi)始出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即使是椰島集團(tuán)已經(jīng)澄清其產(chǎn)品復(fù)檢是合格的，但也對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重后果。從2016年后，椰島財(cái)務(wù)狀況就不太理想，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅下降，由于連續(xù)兩年虧損，被扣上“ST”的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帽子。椰島集團(tuán)2016-2020年的總體經(jīng)營(yíng)狀況見(jiàn)下表1.1。表1.SEQ表3.\*ARABIC1椰島集團(tuán)2016-2020年財(cái)務(wù)狀況（單位：萬(wàn)元）Table1.12016-2020financialstatusofYedaoGroup(unit:tenthousandyuan)項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)收入84625114295705996254280790營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-2755-113947849-288472139利潤(rùn)總額-2185-113707747-288602055凈利潤(rùn)-3553-106174050-268682435歸屬母公司股東凈利潤(rùn)-3525-106154051-267662431數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2016-2020年公司年報(bào)整理所得從上表可見(jiàn)，椰島集團(tuán)五年內(nèi)有三年時(shí)間都是處于虧損狀態(tài)，雖然2018年實(shí)現(xiàn)了短期的扭虧為盈，但2019年又陷入嚴(yán)重的虧損狀態(tài)，可以看出椰島集團(tuán)尚未真正實(shí)現(xiàn)盈利狀態(tài)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性依然較大。1.2椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析(AnAnalysisoftheCurrentFinancialRisksofYedaoGroup)通過(guò)對(duì)椰島集團(tuán)近些年的相關(guān)財(cái)務(wù)資料數(shù)據(jù)的查閱發(fā)現(xiàn)，影響椰島集團(tuán)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)困境的主要原因包括三個(gè)方面，一是其盲目投資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理不周導(dǎo)致其銷售受阻，資金短缺引起的償債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；三是椰島集團(tuán)現(xiàn)金流不足出現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)因?yàn)閮?nèi)外部因素影響，無(wú)法及時(shí)籌集到足夠的資金，從而導(dǎo)致企業(yè)周轉(zhuǎn)受阻，并且到期無(wú)法償還債權(quán)人的本息的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)估企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要需要看的是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的水平，以及企業(yè)的償債能力狀況，前者需要與同行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，才能發(fā)現(xiàn)其差距所在，而后者不僅需要與行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，通常還需要結(jié)合具體指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷。（1）椰島集團(tuán)債務(wù)規(guī)模過(guò)高引起籌資性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的債務(wù)規(guī)模反映的是企業(yè)通過(guò)向債權(quán)人借入資金與股東投入資金對(duì)比所占的比重，一般情況下，我們會(huì)用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的債務(wù)規(guī)模狀況。資產(chǎn)負(fù)債率越低，說(shuō)明企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)越小，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也就越強(qiáng)。在此，我們通過(guò)椰島集團(tuán)與貴州茅臺(tái)、瀘州老窖等行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)對(duì)比尋找差距，如下圖1.1所示。從圖1.1中我們可以看出，在近五年內(nèi)，保健酒行業(yè)中，發(fā)展較好的貴州茅臺(tái)和瀘州老窖的資產(chǎn)負(fù)債率基本是保持在20%-30%之間，而椰島集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率有四年都是超過(guò)50%，還有一年較低的也是在45%，遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)水平，甚至是這兩家企業(yè)的兩倍，而且，根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近些年保健酒行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平也是在30%左右，椰島集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率還是超過(guò)行業(yè)水平過(guò)多。資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)大，將會(huì)發(fā)揮較大的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大。因此，椰島集團(tuán)在后期的發(fā)展中，應(yīng)該特別注意該指標(biāo)，將其控制在合理范圍，防止籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。（2）企業(yè)償債能力導(dǎo)致的籌資風(fēng)險(xiǎn)償債能力指的是企業(yè)使用流動(dòng)資金償還債務(wù)的能力，包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，但我們通常是使用短期償債能力來(lái)衡量企業(yè)的償債水平。通常，我們會(huì)采用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)估企業(yè)償債能力如何，而較好的情況是，企業(yè)速動(dòng)比率應(yīng)保持在2左右，而流動(dòng)比率則需要達(dá)到1的水平，當(dāng)然我們不能一概而論，還需要通過(guò)行業(yè)對(duì)比來(lái)分析。椰島集團(tuán)和行業(yè)短期償債指標(biāo)如表1.2所示。表1.SEQ表3.\*ARABIC2椰島集團(tuán)與行業(yè)標(biāo)桿償債指標(biāo)Table1.2YedaoGroupandindustrybenchmarkdebtrepaymentindicators指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年椰島集團(tuán)流動(dòng)比率1.65531.71231.56871.35171.1919行業(yè)標(biāo)桿流動(dòng)比率（均值）1.18381.0841.05731.13671.6686椰島集團(tuán)速動(dòng)比率2.53761.14910.93170.76330.7614行業(yè)標(biāo)桿速動(dòng)比率（均值）2.40022.48082.47962.56091.0065數(shù)據(jù)來(lái)源：相關(guān)企業(yè)2016-2020年公司年報(bào)整理計(jì)算所得從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析，椰島集團(tuán)近五年的流動(dòng)比率與行業(yè)標(biāo)桿水平差距不斷拉大，雖然其絕對(duì)數(shù)能夠保持在1以上，但是對(duì)于保健酒行業(yè)而言，由于該行業(yè)的資金流動(dòng)普遍是較快的，流動(dòng)比率保持在1左右是不太理想的，從椰島集團(tuán)流動(dòng)比率逐年下降來(lái)看，椰島集團(tuán)的償債能力也表現(xiàn)出逐年惡化的趨勢(shì)。再看其速動(dòng)比率，椰島集團(tuán)速動(dòng)比率從2017年開(kāi)始就處于比較低的水平，這和同行業(yè)比起來(lái)差距較大，可見(jiàn)其短期償債能力不足。企業(yè)在面臨短期償債不足時(shí)，一般會(huì)采取貸新款償還舊賬的方式來(lái)緩解危機(jī)，以保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。但是椰島集團(tuán)本身就存在較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果再出現(xiàn)其他資金緊缺問(wèn)題，銀行利息又必須要及時(shí)償還，椰島集團(tuán)就無(wú)法長(zhǎng)久的采用貸新款還舊賬的方式來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。在這種情況下，企業(yè)要按時(shí)償還貸款利息，就不得不繼續(xù)向外籌集資金，要在短期內(nèi)籌集足夠資金，無(wú)疑會(huì)給企業(yè)增加籌資負(fù)擔(dān)，企業(yè)也會(huì)因此而面臨新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）企業(yè)債務(wù)償還期限結(jié)構(gòu)帶來(lái)籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債務(wù)期限是指企業(yè)在多長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)需要償還債權(quán)人本息，一般情況下，企業(yè)更容易獲得短期融資，負(fù)擔(dān)的成本也相對(duì)較低，但是短期債務(wù)償還的壓力也會(huì)比較大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況如果不好，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)沉重的籌資風(fēng)險(xiǎn)。而企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例，企業(yè)只有將債務(wù)期限結(jié)構(gòu)維持在一個(gè)合理的范圍才有助于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。表1.3是椰島集團(tuán)近五年的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)狀況。表1.SEQ表3.\*ARABIC3椰島集團(tuán)2016-2020年債務(wù)期限結(jié)構(gòu)Table1.3YedaoGroup's2016-2020debtmaturitystructure指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重40.88%76.48%88.59%71.09%88.29%非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重59.12%21.52%11.41%26.91%11.71%數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2016-2020年公司年報(bào)計(jì)算所得從表1.3的計(jì)算結(jié)果可以看出，椰島集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)負(fù)債在其負(fù)債總額中的比重非常大，特別是在2017年后，椰島集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債比重與非流動(dòng)負(fù)債的比重嚴(yán)重失衡，流動(dòng)負(fù)債比重在2018年和2020年竟高達(dá)88%，而非流動(dòng)負(fù)債比重卻僅有11%左右。通過(guò)這些數(shù)據(jù)可以說(shuō)明，椰島集團(tuán)需要償還的短期債務(wù)非常重，因?yàn)槎唐趥鶆?wù)的償還期限很短，這將擠占公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金，如果處理不當(dāng)，很容易出現(xiàn)資金鏈斷裂現(xiàn)象，從而引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)極大，椰島集團(tuán)應(yīng)該對(duì)這個(gè)問(wèn)題給予重視。1.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)在具備一定的資金實(shí)力后都會(huì)選擇繼續(xù)投資擴(kuò)張，盡量使資金處于流動(dòng)狀態(tài)，才能為企業(yè)帶來(lái)更多的投資收益。但投資也有風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)正在經(jīng)營(yíng)中的企業(yè)，不僅需要考慮投資項(xiàng)目的可行性，還需要綜合考慮到原有業(yè)務(wù)的狀況。如果企業(yè)的投資決策不當(dāng)，一味的盲目投資，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（1）椰島集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)狀況分析企業(yè)的投資途徑可以分為兩個(gè)方向，一個(gè)是企業(yè)的對(duì)外投資，另一個(gè)是對(duì)內(nèi)投資。椰島集團(tuán)在近些年投資方向主要是對(duì)內(nèi)投資，但是也有對(duì)外進(jìn)行房地產(chǎn)投資的現(xiàn)象，而對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行投資無(wú)法在短期為企業(yè)帶來(lái)收益，椰島集團(tuán)投資的房地產(chǎn)也只能半途而廢，但是由于對(duì)房地產(chǎn)的投資，占用了企業(yè)的流動(dòng)資金，對(duì)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)也造成一定的影響。椰島集團(tuán)近些年主要的投資項(xiàng)目如下表1.4所示。表1.SEQ表3.\*ARABIC4椰島集團(tuán)2016-2020年主要投資項(xiàng)目（單位：萬(wàn)元）Table1.4YedaoGroup'smaininvestmentprojectsfrom2016to2020(unit:tenthousandyuan)年份/項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年固定資產(chǎn)2318720925219812060319194投資性房地產(chǎn)65.2262.9無(wú)形資產(chǎn)120752967281826772593數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2016-2020年公司年報(bào)整理所得從上表可知，椰島集團(tuán)作為保健酒為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，將大量資金用于固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資，企業(yè)投資固定資產(chǎn)的比重較大，但這并沒(méi)有為其帶來(lái)相應(yīng)的收益，在這幾年雖然椰島集團(tuán)加緊研發(fā)新產(chǎn)品，但因?yàn)槠涿媾R更加強(qiáng)勢(shì)的同行競(jìng)爭(zhēng)壓力，往日的品牌效應(yīng)難以恢復(fù)。包括在2017年之后發(fā)現(xiàn)投資房地產(chǎn)行業(yè)并不容易，房地產(chǎn)行業(yè)投資金額巨大，但企業(yè)無(wú)法拿出大量的流動(dòng)資金布局房地產(chǎn)，最終只能作為壞賬處理，這也是引起投資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。（2）椰島集團(tuán)投資收益分析每個(gè)投資決策者都希望能夠以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出。要合理的評(píng)估椰島集團(tuán)的投資效益，還是要回到數(shù)據(jù)的分析上，企業(yè)投資效果如果可以用盈利能力相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)估，下表1.5是椰島集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)可以在一定程度反映企業(yè)的投資效益狀況。表1.SEQ表3.\*ARABIC5椰島集團(tuán)2016-2020年相關(guān)盈利指標(biāo)Table1.5RelevantprofitindicatorsofYedaoGroupfrom2016to2020年份/指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年凈資產(chǎn)收益率-2.08-145.07-50.442.38營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-1.2561-9.969411.1175-46.12452.6474數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2016-2020年公司年報(bào)計(jì)算所得凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)凈資產(chǎn)盈利能力的重要指標(biāo)，反映的是企業(yè)凈資產(chǎn)的利用效率，在過(guò)去的五年內(nèi)，椰島集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率有三年是負(fù)數(shù)，而且在2019年低至-50.44%，這說(shuō)明椰島集團(tuán)的凈資產(chǎn)在這一年的利用效果是非常差的，給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重虧損。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率反映的是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，從上面的數(shù)據(jù)來(lái)看，椰島集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣存在效益較差的現(xiàn)狀，雖然2018年實(shí)現(xiàn)了短暫的盈利，但其余年份都不理想，2019年其主營(yíng)業(yè)務(wù)甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的負(fù)盈利現(xiàn)象?？梢?jiàn)，椰島集團(tuán)在投資決策上還存在很大的不足，主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)法給企業(yè)帶來(lái)收益，其他業(yè)務(wù)就更難為企業(yè)創(chuàng)造收益了，企業(yè)應(yīng)該要進(jìn)一步做好投資固化，對(duì)投資項(xiàng)目做好可行性評(píng)估，才能實(shí)現(xiàn)收益的正增長(zhǎng)。1.2.3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都需要經(jīng)過(guò)材料的采購(gòu)運(yùn)輸、生產(chǎn)加工和包裝銷售，在這一系列過(guò)程中發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，就是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)可能會(huì)發(fā)生的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括存貨能否及時(shí)銷售和應(yīng)收賬款能否及時(shí)回收的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這兩方面都是反映企業(yè)的資金回收情況的重要指標(biāo)，如果企業(yè)的資金無(wú)法及時(shí)回籠，將給企業(yè)帶來(lái)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）企業(yè)存貨的流動(dòng)性給企業(yè)帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)每一個(gè)企業(yè)而言，存貨的流通狀況都是其“驚險(xiǎn)的一躍”，因?yàn)椋尕浀匿N售是其實(shí)現(xiàn)收益的最后一步，只有保證庫(kù)存都能及時(shí)銷售出去，企業(yè)才能回籠資金，增加利潤(rùn)。因此，對(duì)存貨進(jìn)行科學(xué)的管理是企業(yè)營(yíng)運(yùn)過(guò)程非常重要的一步，存貨的擠壓不僅會(huì)占用企業(yè)大量的資源，造成資源的浪費(fèi)，還會(huì)增加企業(yè)管理存貨的成本費(fèi)用，如果通貨膨脹較嚴(yán)重，還會(huì)給企業(yè)引發(fā)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。椰島集團(tuán)近五年的存貨結(jié)存狀況如下圖1.2所示。圖1.圖1.SEQ圖3.\*ARABIC2椰島集團(tuán)2016-2020年存貨結(jié)余情況Figure1.2InventorybalanceofYedaoGroupfrom2016to2020表1.SEQ表3.\*ARABIC6椰島集團(tuán)2016-2020年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重Table1.6YedaoGroup'sinventoryasapercentageofcurrentassetsfrom2016to2020年份2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)資產(chǎn)總額（元）13094605421532133536924298681640009516649746587比重30.58%32.8940.6141.53%36.12%數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2016-2020年公司年報(bào)計(jì)算所得從上圖數(shù)據(jù)可知，椰島集團(tuán)每年的存貨結(jié)余都比較大，2017年結(jié)余高達(dá)50億元，雖然后面三年有下降的趨勢(shì)，但是結(jié)余存貨在流動(dòng)資產(chǎn)的占比依然很大，在2018年至2019年超過(guò)40%，這說(shuō)明椰島集團(tuán)有近一半的存貨都無(wú)法銷售出去，這兩年正處于中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，加上椰島集團(tuán)尚未走出2016年遇到的“偉哥”事件，給消費(fèi)者留下了不良印象，對(duì)其銷售非常不利。因此，椰島集團(tuán)才會(huì)出現(xiàn)這種高庫(kù)存的現(xiàn)象，庫(kù)存較大將給企業(yè)帶來(lái)高額的庫(kù)存管理費(fèi)用。我們進(jìn)一步分析其存貨周轉(zhuǎn)速度，如下表1.7所示。表1.SEQ表3.\*ARABIC7椰島集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)情況Table1.7Inventoryturnoverof7YedaoGroup指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年存貨周轉(zhuǎn)率（次）1.27932.0866 1.09261.63062.3169存貨周轉(zhuǎn)速度（天）281172329220155數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2016-2020年公司年報(bào)計(jì)算所得從上表椰島集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)情況來(lái)看，近些年椰島集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)速度是相對(duì)較慢的，這也是其庫(kù)存積壓的重要因素。在過(guò)去的幾年，是椰島集團(tuán)發(fā)展及不平凡的幾年，包括內(nèi)部投資決策失誤、中美貿(mào)易戰(zhàn)和2020年的新冠疫情影響，雖然椰島集團(tuán)上游供應(yīng)商還是能夠?yàn)槠浼皶r(shí)供應(yīng)材料物資，但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，椰島集團(tuán)的銷售理念是以保健酒禮品作為主要營(yíng)銷理念，在國(guó)家反腐倡廉、拒絕收禮的高壓政策上，顯然椰島集團(tuán)的營(yíng)銷戰(zhàn)略是行不通的。（2）椰島集團(tuán)應(yīng)收賬款管理引起的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為了擴(kuò)大市場(chǎng)銷售，搶占市場(chǎng)份額，通常會(huì)采取賒銷的方式吸引客戶，盡量較少庫(kù)存，但這種銷售模式下，企業(yè)也會(huì)因此帶來(lái)一筆較大的應(yīng)收賬款，這部分資金雖然也算是企業(yè)的資產(chǎn)，但是其變現(xiàn)能力并沒(méi)有那么強(qiáng)，后期也可能給企業(yè)帶來(lái)較大的壞賬。椰島集團(tuán)近五年的應(yīng)收賬款情況如下圖1.3所示。圖1.SEQ圖圖1.SEQ圖3.\*ARABIC3椰島集團(tuán)2016-2020年應(yīng)收賬款規(guī)模變化Figure1.3ChangesinthescaleofaccountsreceivableofYedaoGroupfrom2016to2020表1.SEQ表3.\*ARABIC8椰島集團(tuán)與行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況Table1.TurnoverofaccountsreceivablebetweenYedaoGroupandindustrybenchmarkcompanies指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年椰島應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）40.146139.679712.29436.39479.0429椰島應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度（天）8.96729.072629.281947.189639.8102行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）10291745142311051164行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度（天）0.34950.20620.25290.32580.232數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2016-2020年公司年報(bào)計(jì)算所得從上表中我們可以看出椰島集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)瀘州老窖，而貴州茅臺(tái)的周轉(zhuǎn)率甚至超過(guò)萬(wàn)數(shù)，由于其在2016年底開(kāi)始不對(duì)外公布，在此就以瀘州老窖數(shù)據(jù)作為對(duì)比，瀘州老窖的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在1000以上，高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是保健酒行業(yè)的一個(gè)鮮明特征，這表明酒水企業(yè)的回款速度非?？?，基本上可以做到“一手交貨，一手交錢”，一般情況下很少有壞賬發(fā)生。但是，椰島集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況卻并不理想，其周轉(zhuǎn)率總體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，到2019年后甚至變成個(gè)位數(shù)，而其周轉(zhuǎn)速度也是越來(lái)越慢。這說(shuō)明椰島集團(tuán)的應(yīng)收賬款收賬速度較慢，很可能引起壞賬問(wèn)題，給其帶來(lái)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)大量的應(yīng)收賬款無(wú)法收回的情況，企業(yè)需要對(duì)加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的管理控制，及時(shí)收回資金，盡量減少賒銷比例。1.2.4現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)現(xiàn)金流量分析貫穿企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)全過(guò)程，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析可以對(duì)企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，了解企業(yè)的資金狀況。如果一個(gè)企業(yè)的年利潤(rùn)是正增長(zhǎng)時(shí)，就可以為企業(yè)帶來(lái)較多的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，這也可以反映出企業(yè)正處于較好的經(jīng)營(yíng)狀況中，反之，則說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，可能存在資金短缺問(wèn)題，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)保證一定的現(xiàn)金流，對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)是很有必要的。椰島集團(tuán)近五年的現(xiàn)金流狀況可見(jiàn)下表1.9。表1.SEQ表3.\*ARABIC9椰島集團(tuán)2016-2020年現(xiàn)金流量狀況Table1.9YedaoGroup'scashflowfrom2016to2020指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~82516312-217006263-314860341-93008995114041025投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3677608-1673537404715220181012444028794458籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~453871674121267828-457956394-21734163-33946782現(xiàn)金凈流量532710378-263092175-301294717-104618718108888701數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2016-2020年公司年報(bào)整理所得從以上數(shù)據(jù)可以看出，椰島集團(tuán)在近五年里，2017至2019年的凈現(xiàn)金流都是負(fù)數(shù)，這說(shuō)明在這幾年里椰島集團(tuán)存在較為嚴(yán)重的資金缺口。之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，最主要的原因在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量出現(xiàn)較大問(wèn)題，連續(xù)三年都是負(fù)數(shù)，并且金額較大，這和上面有關(guān)大量應(yīng)收賬款無(wú)法收回，存貨積壓狀況是相對(duì)應(yīng)的。在這種情況下，企業(yè)只能不斷擠占銀行存款，來(lái)貼補(bǔ)應(yīng)收賬款和存貨類資產(chǎn)增長(zhǎng)的需要，最終導(dǎo)致了企業(yè)現(xiàn)金流量的缺失。椰島集團(tuán)也嘗試過(guò)從籌資領(lǐng)域爭(zhēng)取更多資金，但是2018年后，企業(yè)的籌資狀況也不夠理想，一方面是因?yàn)槠髽I(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)風(fēng)波，降低了投資者的投資信心，導(dǎo)致企業(yè)難以籌集外部資金；另一方面，椰島集團(tuán)還面臨著同行的競(jìng)爭(zhēng)，一些新起的保健酒企業(yè)被投資者看好，比如五糧液、中國(guó)敬酒等，許多投資者在權(quán)衡發(fā)展前景后，已將資金投入到營(yíng)運(yùn)良好的同行企業(yè)，椰島集團(tuán)也面臨著同行業(yè)的籌資競(jìng)爭(zhēng)壓力。對(duì)于這種狀況，椰島集團(tuán)需要從運(yùn)營(yíng)著手，盡快收回應(yīng)收款，減少壞賬，才能吸引更多的投資者，增加企業(yè)的現(xiàn)金流。1.3椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因分析(AnalysisontheCausesoftheFormationoftheFinancialRisksofYedaoGroup)椰島集團(tuán)之所以會(huì)在各個(gè)環(huán)節(jié)都面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要原因可以從兩個(gè)層面來(lái)分析，一方面是因?yàn)槠渥陨硪蛩卦斐傻?，包括其參股控股企業(yè)的虧損導(dǎo)致其籌資出現(xiàn)問(wèn)題、盲目的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、“偉哥門事件”、資本結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部控制出現(xiàn)問(wèn)題、期間費(fèi)用過(guò)高等；另一方面，企業(yè)外部環(huán)境對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有一定的影響，包括全球宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性衰退、國(guó)有企業(yè)體制的局限性、同行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及外部供應(yīng)商材料價(jià)格的上漲。1.1.1椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)部原因(1)椰島集團(tuán)主要參股企業(yè)虧損椰島集團(tuán)籌資困難，無(wú)法籌集所有者權(quán)益，只能通過(guò)高額的債權(quán)舉債籌集資金，與其主要參股和控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是相關(guān)的。從椰島集團(tuán)參股企業(yè)近些年的盈利狀況來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)也不太理想，他們?yōu)榱俗陨淼恼＝?jīng)營(yíng)，無(wú)法再向椰島集團(tuán)注入更多的資金。下表2.1是椰島集團(tuán)主要的控股和參股企業(yè)2020年的盈利情況。表1.10椰島集團(tuán)2020年控股參股企業(yè)狀況Table1.10StatusofYedaoGroup'sholdingandshareholdingcompaniesin2020公司全稱業(yè)務(wù)性質(zhì)凈資產(chǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈利潤(rùn)海南椰島酒業(yè)發(fā)展有限公司酒類生產(chǎn)與銷售-6,216.50-1,541.60-1,519.05海南椰島酒業(yè)銷售有限公司酒類銷售-1,372.06692.83571.34深圳椰島銷售有限公司酒類及飲料銷售-12,135.03485.10496.64海南椰島電子商務(wù)有限公司酒類銷售2,800.822,118.111,800.82上海椰昌貿(mào)易有限公司酒類銷售998.30-70.50-70.50上海椰闊商貿(mào)有限公司酒類銷售-3,860.24-51.33-51.34海南洋浦椰島淀粉工業(yè)有限公司酒類銷售和貿(mào)易-1,319.14-782.32-3,408.23椰島(集團(tuán))洋浦物流有限公司酒類銷售3,858.19-58.42-59.14海南椰島房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)3,020.03-60.66-79.30海南椰島食品飲料有限公司食品飲料銷售497.55-22.34-21.82海南椰島食品營(yíng)銷平臺(tái)有限公司食品飲料銷售319.36238.68219.36荊州金楚油脂科技有限公司食品飲料銷售1,152.12-7.37-7.37數(shù)據(jù)來(lái)源：椰島集團(tuán)2020年度報(bào)告整理從上述企業(yè)情況來(lái)看，椰島集團(tuán)的參股控股企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況就不佳，即使有幾家企業(yè)的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但是其凈資產(chǎn)也為負(fù)數(shù)，可見(jiàn)其資金也是非常短短缺。在這種情況下，參股企業(yè)也無(wú)法為椰島集團(tuán)戶注入額外的資金，從而加大的椰島集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)。（2）盲目的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張拖累主營(yíng)業(yè)務(wù)隨著“健康中國(guó)”發(fā)展戰(zhàn)略的提出，這些年我國(guó)保健酒行業(yè)總體發(fā)展迅速，但椰島集團(tuán)的保健酒業(yè)務(wù)卻沒(méi)有抓住機(jī)遇，反而發(fā)展緩慢，與同行業(yè)之間的差距越拉越大。椰島海王、椰島鹿龜都是曾經(jīng)的保健建品牌，樹立了良好的口碑，但這些年因?yàn)槭苤朴谄髽I(yè)的盲目擴(kuò)張，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)資金投入不足，無(wú)法擴(kuò)大市場(chǎng)，而被同行敬酒搶占了市場(chǎng)份額。椰島集團(tuán)在2016年后連續(xù)虧損兩年后，開(kāi)始陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，在2018年發(fā)布公告稱自己將重新回歸保健酒業(yè)務(wù)，加大對(duì)保健酒業(yè)務(wù)的投資。但是，從其后面對(duì)有色金屬、農(nóng)副產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)出口貿(mào)易的進(jìn)一步擴(kuò)張來(lái)看，椰島集團(tuán)并沒(méi)有放棄對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的投資，這與其之前的發(fā)展戰(zhàn)略明顯是相反的。椰島集團(tuán)對(duì)產(chǎn)業(yè)的盲目擴(kuò)張，就是在房地產(chǎn)業(yè)已非常成熟的狀況下做出的決定，對(duì)一個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)飽和的企業(yè)進(jìn)軍，結(jié)果只能得不償失。此外，椰島集團(tuán)對(duì)其他行業(yè)的投入，也沒(méi)有得到期望的收益。（3）椰島“偉哥門事件”的影響椰島集團(tuán)的“偉哥門事件”雖然在復(fù)檢后并未證實(shí)產(chǎn)品有問(wèn)題，但是這一事件對(duì)椰島集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)狀況影響卻是巨大的。作為以保健酒為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)，食品安全是最重要的，而消費(fèi)者對(duì)飲食安全的關(guān)注也是非常高，只要媒體加以操作，就會(huì)對(duì)消費(fèi)者的選擇產(chǎn)生重大影響，從而使得椰島集團(tuán)保健酒銷售業(yè)績(jī)下降，帶來(lái)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。在2015年椰島集團(tuán)的主營(yíng)產(chǎn)品鹿龜酒，成為國(guó)家食藥監(jiān)總局檢測(cè)違法的保健酒之一，被認(rèn)為在產(chǎn)品中添加了西地那非物質(zhì)，該物質(zhì)主要是用于解決男性問(wèn)題的非處方藥，對(duì)人體的健康也可能造成一定的副作用。因此，頓時(shí)間保健酒男性消費(fèi)者就不敢購(gòu)買椰島保健酒產(chǎn)品，這對(duì)椰島集團(tuán)后面兩年的銷售業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大影響，這也可以認(rèn)為是椰島集團(tuán)連續(xù)兩年虧損的一個(gè)導(dǎo)火線。（4）資本結(jié)構(gòu)配置不合理由于我國(guó)金融市場(chǎng)本身發(fā)展就較晚，對(duì)企業(yè)的上市融資限制比較嚴(yán)格，企業(yè)想要采取融資的方式籌集資金，必須要滿足一系列的條件，包括一定年限的利潤(rùn)增長(zhǎng)等。但是，很多企業(yè)都難以達(dá)到這些苛刻的條件，因此，只能選擇通過(guò)銀行貸款的方式來(lái)籌集資金，滿足日常營(yíng)運(yùn)需求。我們?cè)谇拔牡挠?jì)算中也發(fā)現(xiàn)，椰島集團(tuán)更多的資金來(lái)源都是通過(guò)債務(wù)方式取得的，但向銀行借款是需要定期償還利息，企業(yè)在借款時(shí)需要考慮到自身的償債能力，否則就容易陷入財(cái)務(wù)償債風(fēng)險(xiǎn)中。從椰島集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告中可知，椰島集團(tuán)自上市后，發(fā)展至今，從未在股票市場(chǎng)發(fā)配新股，企業(yè)的資金來(lái)源主要是通過(guò)銀行借款的方式取得的，而權(quán)益性資產(chǎn)比重非常小，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)非常不合理。（5）企業(yè)內(nèi)部控制缺陷近些年椰島集團(tuán)內(nèi)部控制也頻繁出現(xiàn)問(wèn)題，從董事會(huì)到高層管理人員，再到企業(yè)其他重大事項(xiàng)，頻繁被公告，這些對(duì)外傳遞的信息也會(huì)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)造成一定的影響。例如，椰島集團(tuán)2018年5月25日，董事長(zhǎng)馮彪被海南證監(jiān)局監(jiān)管談話，認(rèn)為其違反了《上市公司信息披露管理辦法》第三條相關(guān)規(guī)定，要求其更正披露2017年的預(yù)計(jì)盈利金額；2018年年底，證監(jiān)局認(rèn)為椰島集團(tuán)依然沒(méi)有更正披露違規(guī)行為，對(duì)相關(guān)責(zé)任人處以紀(jì)律處分，并公告企業(yè)存在重大的內(nèi)部控制缺陷。椰島集團(tuán)椰島公司已經(jīng)在2017年和2018年，連續(xù)兩年更正年度業(yè)績(jī)預(yù)告，這反映出公司對(duì)重大會(huì)計(jì)事項(xiàng)的判斷存在重大缺陷。椰島集團(tuán)對(duì)一部分客戶的授信額度過(guò)大，同時(shí)在發(fā)貨時(shí)也存在超過(guò)授信額度的情形，公司客戶信用體系不健全。椰島集團(tuán)在采購(gòu)時(shí)使用預(yù)付款的方式，公司投資的理財(cái)產(chǎn)品收益要低于融資成本，這表明公司資金管理不完善。椰島集團(tuán)高層領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)劃分有問(wèn)題，總經(jīng)理職責(zé)不符合公司章程的規(guī)定，既負(fù)責(zé)黨委、紀(jì)委和工會(huì)工作，又負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)政府部門關(guān)系，分管公共關(guān)系辦公室、黨群工作辦公室。因?yàn)榻鼛啄暝袠I(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，和開(kāi)拓新業(yè)務(wù)的需要，椰島集團(tuán)需要提高公司的管理能力，同時(shí)也需要更多的技術(shù)人才、高端人才。若生產(chǎn)與銷售、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等能力無(wú)法跟上公司發(fā)展的需要，員工能力和管理機(jī)制不能進(jìn)一步發(fā)展和完善，很可能會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)效率。椰島集團(tuán)員工中中技術(shù)人員、財(cái)務(wù)人員和高學(xué)歷人員偏少，這樣不利于公司產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的開(kāi)展，也無(wú)法跟上公司繼續(xù)發(fā)展的人員需要，并且連續(xù)兩年更正業(yè)績(jī)預(yù)告，也表明公司缺少優(yōu)秀的財(cái)務(wù)人員。人才缺失極大地影響了公司的發(fā)展失敗。2018年12月25日，海南椰島集團(tuán)發(fā)布公告，稱其核心增持人員未能在規(guī)定期限內(nèi)履行約定，未能按計(jì)劃向企業(yè)注入足夠的資金，這為現(xiàn)金流狀況不佳的海南椰島集團(tuán)帶來(lái)了不利影響。（6）企業(yè)期間費(fèi)用過(guò)高椰島集團(tuán)在2016年至2017年?duì)I業(yè)收入還是保持著較快的增長(zhǎng)速度，從84625萬(wàn)元上升到114295萬(wàn)元，但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻是負(fù)數(shù)，這就說(shuō)明椰島集團(tuán)的期間費(fèi)用過(guò)高，沖減了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。如下圖1.4所示，是椰島集團(tuán)近五年的期間費(fèi)用支出情況。圖1.4圖1.4椰島集團(tuán)2016-2020年期間費(fèi)用狀況Figure1.4YedaoGroup'sexpensesduring2016-2020財(cái)務(wù)費(fèi)用這兩年的飛漲，是因?yàn)橐瑣u集團(tuán)融資渠道單一，為了保證日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的資金，滿足投資活動(dòng)資金需求，依靠增加銀行借款來(lái)籌資，2017年短期和長(zhǎng)期借款增長(zhǎng)迅速，所以付出了高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用。銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是因?yàn)榻陙?lái)椰島集團(tuán)為了推廣品牌、打開(kāi)空白市場(chǎng)，廣告費(fèi)快速增長(zhǎng)。2016年廣告宣傳費(fèi)用3659.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.18%，2017年廣告費(fèi)用4726.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.16%，2018年上半年，廣告費(fèi)有1.02億，同期相比，激增392.88%，椰島集團(tuán)曾在2016年年報(bào)中表示，因廣告投入上升，市場(chǎng)投入效應(yīng)相對(duì)滯后，公司利潤(rùn)受到影響。盡管如此，椰島集團(tuán)卻絲毫沒(méi)有因此而放緩公司的廣告投入，2018年在央視投放廣告至少2.8億元。椰島集團(tuán)的體量并不很大，營(yíng)收的很大部分都被拿去做廣告投入，在長(zhǎng)期來(lái)講雖然可能會(huì)幫助打開(kāi)市場(chǎng)，樹立品牌形象，但從短期來(lái)講，將非常影響公司的日常運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。如果在公司品牌做大做強(qiáng)之前，就因?yàn)樽銎放贫压咎涂樟?，那就得不償失了，所以公司投入廣告還是要量力而行。1.1.2椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外部原因（1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響對(duì)行業(yè)整體情況分析可知，近年來(lái)原料和包裝材料價(jià)格、運(yùn)費(fèi)和人工等成本的不斷上升會(huì)在一定程度上加大行業(yè)各公司盈利增長(zhǎng)的壓力。并且椰島集團(tuán)所在行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)不僅來(lái)自于國(guó)內(nèi)各個(gè)品牌，隨著自由貿(mào)易的開(kāi)展，部分國(guó)家開(kāi)始享受酒類商品零關(guān)稅待遇，由于其先進(jìn)的釀造技術(shù)帶來(lái)的高品質(zhì)產(chǎn)品及合適的價(jià)格，使得產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很有競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)國(guó)內(nèi)酒類市場(chǎng)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)造成一定程度的沖擊。進(jìn)口酒不斷蠶食國(guó)產(chǎn)保健酒的市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)保健酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，給椰島集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。從經(jīng)營(yíng)環(huán)境來(lái)看，首先受中美貿(mào)易摩擦影響，未來(lái)是否會(huì)進(jìn)一步影響市場(chǎng)需求具有較大的不確定性。由于該行業(yè)環(huán)境具有一定的特殊性，因此椰島集團(tuán)更加需要提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)管理水平，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。其次疫情會(huì)給公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)不確定風(fēng)險(xiǎn)。2020年初的肺炎疫情對(duì)各行各業(yè)都產(chǎn)生了廣泛而深遠(yuǎn)的影響，尤其是對(duì)疫情高發(fā)的時(shí)間段恰好是產(chǎn)品消費(fèi)高峰期的酒業(yè)來(lái)說(shuō)，第一季度的業(yè)績(jī)會(huì)普遍受到影響。由于受突發(fā)狀況影響，會(huì)在很大程度上加速行業(yè)洗牌，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的企業(yè)會(huì)迅速采取措施應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，而一些小企業(yè)會(huì)由于銷售受阻等原因給企業(yè)帶來(lái)巨大沖擊，所以對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的必要性不言而喻。同時(shí)，中央在2012年國(guó)家相繼推出“八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令”等一系列限制“三公”消費(fèi)的政策對(duì)該行業(yè)的中高端企業(yè)造成了極大的影響，由于銷售情況不佳使得眾多公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，行業(yè)漸入寒冬。經(jīng)過(guò)一輪又一輪的行業(yè)深度調(diào)整，直到2016起整個(gè)行業(yè)才出現(xiàn)回暖現(xiàn)象。所以國(guó)家政策對(duì)行業(yè)銷售業(yè)績(jī)有一定的約束力。行業(yè)規(guī)范體系逐漸完善。2013年5月，中國(guó)保健酒聯(lián)盟成立。2018年9月，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)《保健酒生產(chǎn)衛(wèi)生規(guī)范》等文件，進(jìn)一步明確行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，使保健酒行業(yè)向?qū)I(yè)化方向邁進(jìn)。（2）國(guó)有企業(yè)體制弊端椰島集團(tuán)的緩慢發(fā)展很大一部分原因還有體制的影響，在十幾年前，椰島集團(tuán)也算是保健酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，而與之同行的中國(guó)敬酒卻還很不起眼，但是現(xiàn)在椰島集團(tuán)發(fā)展勢(shì)頭顯然已退。兩者比較來(lái)看，主要的因素還是兩者發(fā)展體制不同，椰島集團(tuán)組織架構(gòu)臃腫，呈現(xiàn)的是V字型管理模式，決策非常緩慢，難以對(duì)市場(chǎng)做出快速反應(yīng)，這些因素都會(huì)對(duì)椰島集團(tuán)的發(fā)展帶來(lái)制約作用。相反，中國(guó)敬酒就將市場(chǎng)目標(biāo)定位到年輕群體，也不局限于禮品市場(chǎng)，做不同年齡段都能消費(fèi)的產(chǎn)品，還將業(yè)務(wù)拓展到海外，雖然頂著多年虧損的壓力，但最終還是成功扭虧為盈。椰島集團(tuán)快速發(fā)展的重要因素。幾年前，椰島集團(tuán)還曾經(jīng)與勁酒在同一梯隊(duì)，但現(xiàn)在已然掉隊(duì)，這是因?yàn)閲?guó)有體制所帶來(lái)的管理、運(yùn)營(yíng)不靈活，對(duì)市場(chǎng)情況不敏感。椰島集團(tuán)組織架構(gòu)臃腫、管理層級(jí)過(guò)多、決策緩慢、監(jiān)督機(jī)制不完善，這些缺點(diǎn)都影響著經(jīng)營(yíng)效率。國(guó)資委一般要求企業(yè)營(yíng)收不能虧損，所以企業(yè)無(wú)法投入較高的資金進(jìn)行營(yíng)銷活動(dòng)，但對(duì)處在迅速發(fā)展時(shí)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，花費(fèi)大量的營(yíng)銷費(fèi)用造成短時(shí)間的利潤(rùn)虧損是可以允許的，但國(guó)有體制導(dǎo)致其無(wú)法如此動(dòng)作。而勁酒此前為了打開(kāi)一些空白市場(chǎng)，投入大量資源，以連續(xù)虧損為代價(jià)才打開(kāi)局面。在現(xiàn)今酒類行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)的情況下，國(guó)有體制的弊端使其無(wú)法投入更多資源來(lái)開(kāi)拓市場(chǎng)，公司本來(lái)在保健酒行業(yè)擁有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)基礎(chǔ)，現(xiàn)今品牌和產(chǎn)品的知名度卻完全不如勁酒，市場(chǎng)逐步萎縮。勁酒已于近年來(lái)打開(kāi)韓國(guó)等海外市場(chǎng)，而椰島集團(tuán)的保健酒產(chǎn)品卻還僅在大陸市場(chǎng)售賣。（3）保健酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇保健酒行業(yè)雖然在整體產(chǎn)銷規(guī)模上仍不如白酒、啤酒、葡萄酒等其他酒類，但因?yàn)槠洫?dú)特的保健屬性，隨著人民養(yǎng)生保健意識(shí)的不斷增強(qiáng)，目標(biāo)群體增大，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間擴(kuò)大，近幾年增長(zhǎng)速度領(lǐng)先于其他酒類。保健酒行業(yè)的火熱，不但促使了原保健酒企業(yè)一直提高資源投入，也吸引了眾多白酒企業(yè)進(jìn)入行業(yè)?，F(xiàn)今我國(guó)生產(chǎn)保健酒的企業(yè)已經(jīng)超過(guò)5,000個(gè)，每一年新增企業(yè)也多于200個(gè)。并且隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，很多競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)利用線上營(yíng)銷快速地打開(kāi)了市場(chǎng)，椰島集團(tuán)處在越來(lái)越加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇是每一個(gè)行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，保健酒在酒水行業(yè)中雖然總體份額不大，還不到10%，但是在中國(guó)消費(fèi)者對(duì)生活品質(zhì)的要求越來(lái)越高的情況下，對(duì)保健酒的需求也在不斷上升，這些年，保健酒的增長(zhǎng)速度在酒水行業(yè)中是處于領(lǐng)先地位的。保健酒行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)程度較為激烈。目前，勁酒處于保健酒市場(chǎng)的第一梯隊(duì)，致中和、竹葉青酒、椰島鹿龜酒等知名品牌處于第二梯隊(duì)，無(wú)比養(yǎng)生酒、全蝎酒等地方品牌處于第三梯隊(duì)。勁牌公司在保健酒行業(yè)內(nèi)處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，其優(yōu)勢(shì)地位很難在短時(shí)間內(nèi)被撼動(dòng)。第二梯隊(duì)中的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較為龐大，營(yíng)銷力度不斷加大，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。費(fèi)升級(jí)和健康產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展助力保健酒市場(chǎng)發(fā)展，保健酒企業(yè)對(duì)新進(jìn)入者不存在報(bào)復(fù)記錄，酒企和藥企生產(chǎn)保健酒的轉(zhuǎn)換成本不高，市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，這些因素都提高了潛在競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入能力。保健酒的替代品很多，保健酒只是一種保健食品，目前市場(chǎng)上有很多保健食品可供消費(fèi)者選擇。連鎖超市、電商等銷售平臺(tái)，為消費(fèi)者提供了更多獲取信息的渠道和途徑，降低了保健酒市場(chǎng)上因信息不對(duì)稱而給消費(fèi)者帶來(lái)的不利影響。保健酒企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中需要承受生產(chǎn)成本快速上漲的壓力，尤其是會(huì)受到原材料成本變動(dòng)的影響。椰島集團(tuán)原材料采取市場(chǎng)采購(gòu)，并且大部分采取公開(kāi)對(duì)外招標(biāo)的方式。近些年保健酒原材料成本波動(dòng)非常大，隨著下游需求的增長(zhǎng)以及行業(yè)政策變化等因素影響，今后原材料價(jià)格應(yīng)該會(huì)持續(xù)波動(dòng)，如果公司無(wú)法采取措施有效應(yīng)對(duì)，會(huì)對(duì)公司毛利率產(chǎn)生重大影響，也會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。有需求就會(huì)有商機(jī)，隨著保健酒的需求增加，就連以往生產(chǎn)白酒、啤酒企業(yè)都開(kāi)始涉足保健酒生產(chǎn)，我國(guó)目前保健酒生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)達(dá)到6000家，每年都會(huì)有上百家新企業(yè)成立，而椰島集團(tuán)也需要同他們相互競(jìng)爭(zhēng)。在競(jìng)爭(zhēng)加劇下，也會(huì)促使材料價(jià)格上升，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，企業(yè)的投資收益也就會(huì)受其影響。

2椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)4FinancialRiskAssessmentofCoconutIslandGroup2.1評(píng)價(jià)的目的和原則（Objectivesandprinciplesofevaluation）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)可以協(xié)助公司管理者有效的控制和方法風(fēng)險(xiǎn)，減少財(cái)務(wù)損失，提高經(jīng)濟(jì)效益，本節(jié)將選取椰島集團(tuán)2016-2020年償債，盈利，運(yùn)營(yíng)管理等方面的指標(biāo)，建立模型，分析風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系對(duì)椰島集團(tuán)的影響。在進(jìn)行椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的過(guò)程中，需要首先進(jìn)行相應(yīng)的目標(biāo)確定，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。本文在進(jìn)行椰島集團(tuán)類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)設(shè)計(jì)過(guò)程中，進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的設(shè)計(jì)，并按照以下的原則進(jìn)行：第一，科學(xué)性原則。指標(biāo)設(shè)計(jì)的科學(xué)性是進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)管理的最基礎(chǔ)性工作。在進(jìn)行相關(guān)指標(biāo)的設(shè)計(jì)過(guò)程中，需要從科學(xué)管理的角度，進(jìn)行真實(shí)和客觀的指標(biāo)設(shè)計(jì)，來(lái)科學(xué)的反映出指標(biāo)設(shè)計(jì)的要求和風(fēng)險(xiǎn)管理的程度和水平。第二，全面性原則。在進(jìn)行指標(biāo)的設(shè)計(jì)過(guò)程中，需要進(jìn)行全面的指標(biāo)設(shè)計(jì)，不僅僅需要從整體層面上進(jìn)行考慮，還需要進(jìn)行指標(biāo)的分層考慮，進(jìn)而可以構(gòu)建出覆蓋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的全面性的指標(biāo)內(nèi)容。第三，可操作性原則。在進(jìn)行相關(guān)指標(biāo)的設(shè)計(jì)過(guò)程中，還需要考慮到具體指標(biāo)的可操作性的問(wèn)題，就是指標(biāo)能夠合理的獲取，能否客觀的進(jìn)行數(shù)據(jù)的采集，并確保數(shù)據(jù)計(jì)算的準(zhǔn)確性。一些指標(biāo)可能因?yàn)椴痪哂胁僮餍远赡懿槐徊捎谩?.2評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選?。‥valuatetheselectionoffinancialindicators）本文結(jié)合椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的要素進(jìn)行了相應(yīng)的指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)。具體情況見(jiàn)下表：在對(duì)椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行建立的過(guò)程中，需要對(duì)其相應(yīng)的基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)進(jìn)行歸類研究，并進(jìn)行系統(tǒng)的整理和分析，進(jìn)而可以進(jìn)行判斷矩陣的建立。并根據(jù)其指標(biāo)體系的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行相應(yīng)的權(quán)重分配。在以上工作完成以后，進(jìn)行模糊綜合評(píng)判，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。表2.1指標(biāo)表Table2.1.Indextable一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)償債指標(biāo)A1流動(dòng)比率A11速動(dòng)比率A12資產(chǎn)負(fù)債率A13利息支付倍數(shù)A14盈利能力A2主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率A21凈資產(chǎn)收益率A22總資產(chǎn)收益率A23發(fā)展能力A3銷售增長(zhǎng)率A31資本增長(zhǎng)率A32營(yíng)運(yùn)能力A4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率A41應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率A42存貨周轉(zhuǎn)率A43現(xiàn)金能力A5現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)A51現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率52經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量比率A53經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率A54非財(cái)務(wù)指標(biāo)A6股權(quán)結(jié)構(gòu)A61年報(bào)披露A62市場(chǎng)價(jià)值A(chǔ)63公司治理A64宏觀經(jīng)濟(jì)A65本文在進(jìn)行椰島集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問(wèn)題研究的過(guò)程中，進(jìn)行了相應(yīng)的評(píng)價(jià)集建立，記評(píng)價(jià)集V={V1，V2，V3，V4，V5}={高，較高，中，較低，低}