2025年資產(chǎn)評估師《資產(chǎn)評估實(shí)務(wù)(二)》企業(yè)價值評估DCF模型指南試卷

姓名：__________考號：__________一、單選題(共10題)1.企業(yè)價值評估DCF模型中，自由現(xiàn)金流（FCFF）的計(jì)算公式是什么？()A.FCFF=凈利潤+營業(yè)稅金及附加+營業(yè)外收支凈額-固定資產(chǎn)折舊-無形資產(chǎn)攤銷-資本性支出+增加的營運(yùn)資本2.在DCF模型中，折現(xiàn)率通常如何確定？()A.以市場利率為基礎(chǔ)B.以無風(fēng)險利率為基礎(chǔ)C.以公司的資本成本為基礎(chǔ)D.以上都是3.以下哪個不是影響企業(yè)價值的關(guān)鍵因素？()A.行業(yè)增長率B.公司規(guī)模C.經(jīng)濟(jì)周期D.管理團(tuán)隊(duì)4.DCF模型中，如果預(yù)測期內(nèi)企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）增長率為零，那么企業(yè)價值將如何表現(xiàn)？()A.企業(yè)價值將無限大B.企業(yè)價值將趨于穩(wěn)定C.企業(yè)價值將趨于零D.企業(yè)價值將出現(xiàn)波動5.在評估企業(yè)價值時，以下哪個指標(biāo)通常不作為關(guān)鍵指標(biāo)？()A.EBITDAB.凈利潤C(jī).營業(yè)收入D.股東權(quán)益6.以下哪種情況可能導(dǎo)致企業(yè)價值評估結(jié)果偏低？()A.預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流增長率高于實(shí)際增長率B.預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流增長率低于實(shí)際增長率C.使用較高的折現(xiàn)率D.以上都是7.以下哪個不是企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的構(gòu)成部分？()A.營業(yè)收入B.固定資產(chǎn)折舊C.營業(yè)外收支凈額D.營業(yè)成本8.在DCF模型中，以下哪種情況可能導(dǎo)致折現(xiàn)率提高？()A.預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流增長率提高B.預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流增長率降低C.使用較高的資本成本D.使用較低的無風(fēng)險利率9.在評估企業(yè)價值時，以下哪種情況可能導(dǎo)致DCF模型結(jié)果失真？()A.使用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測B.忽略稅收因素C.忽略通貨膨脹因素D.以上都是10.以下哪種情況可能導(dǎo)致企業(yè)價值評估結(jié)果偏高？()A.預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流增長率高于實(shí)際增長率B.預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流增長率低于實(shí)際增長率C.使用較低的折現(xiàn)率D.以上都是二、多選題(共5題)11.在DCF模型中，以下哪些因素會影響折現(xiàn)率的確定？()A.資本成本B.風(fēng)險調(diào)整C.市場預(yù)期D.貨幣時間價值12.以下哪些是企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的構(gòu)成部分？()A.營業(yè)收入B.固定資產(chǎn)折舊C.營業(yè)外收支凈額D.股東權(quán)益13.在評估企業(yè)價值時，以下哪些方法可以用于預(yù)測未來現(xiàn)金流？()A.歷史趨勢分析B.同行比較法C.模型預(yù)測法D.宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測14.以下哪些情況可能導(dǎo)致DCF模型評估結(jié)果的不確定性？()A.預(yù)測期內(nèi)的增長率變化B.折現(xiàn)率的波動C.預(yù)測期長度的不確定性D.未來市場條件的變化15.在DCF模型中，以下哪些因素會影響企業(yè)價值的評估結(jié)果？()A.預(yù)測的自由現(xiàn)金流B.折現(xiàn)率的選擇C.預(yù)測期長度D.企業(yè)成長性三、填空題(共5題)16.在DCF模型中，用來反映投資者對投資風(fēng)險補(bǔ)償要求的折現(xiàn)率通常稱為__。17.在企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的計(jì)算中，需要扣除的資本性支出包括__。18.在預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流時，通常采用__方法來估計(jì)未來增長率。19.在DCF模型中，如果企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，自由現(xiàn)金流（FCFF）的增長率將趨近于__。20.在評估企業(yè)價值時，如果預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流（FCFF）保持不變，則企業(yè)價值將主要取決于__。四、判斷題(共5題)21.DCF模型中，折現(xiàn)率越高，企業(yè)價值評估結(jié)果越高。()A.正確B.錯誤22.企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的增長率可以完全基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測。()A.正確B.錯誤23.在評估企業(yè)價值時，使用過高的折現(xiàn)率可以更好地反映市場風(fēng)險。()A.正確B.錯誤24.DCF模型適用于所有類型的企業(yè)價值評估。()A.正確B.錯誤25.在DCF模型中，預(yù)測期越長，企業(yè)價值評估結(jié)果越穩(wěn)定。()A.正確B.錯誤五、簡單題(共5題)26.請簡述在應(yīng)用DCF模型進(jìn)行企業(yè)價值評估時，如何確定合適的預(yù)測期。27.如何選擇合適的折現(xiàn)率來評估企業(yè)價值？28.在評估企業(yè)價值時，為什么說自由現(xiàn)金流（FCFF）是企業(yè)價值評估的核心指標(biāo)？29.在應(yīng)用DCF模型時，如何處理預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流增長率變化的情況？30.為什么說通貨膨脹對企業(yè)價值評估有重要影響？

2025年資產(chǎn)評估師《資產(chǎn)評估實(shí)務(wù)(二)》企業(yè)價值評估DCF模型指南試卷一、單選題(共10題)1.【答案】A【解析】自由現(xiàn)金流（FCFF）的計(jì)算公式考慮了企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，減去投資活動對現(xiàn)金流的影響，即扣除資本性支出和增加的營運(yùn)資本后，剩余的現(xiàn)金流。2.【答案】C【解析】折現(xiàn)率是DCF模型中的一個關(guān)鍵參數(shù)，通常采用公司的資本成本（WACC）作為折現(xiàn)率，因?yàn)樗从沉送顿Y者對投資風(fēng)險的補(bǔ)償要求。3.【答案】B【解析】在評估企業(yè)價值時，行業(yè)增長率、經(jīng)濟(jì)周期和管理團(tuán)隊(duì)等因素都會對企業(yè)的未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，從而影響企業(yè)價值。而公司規(guī)模本身不是直接影響企業(yè)價值的因素。4.【答案】B【解析】如果預(yù)測期內(nèi)企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）增長率為零，即進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，根據(jù)DCF模型，企業(yè)價值將趨于穩(wěn)定，因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流量不再增長。5.【答案】D【解析】在評估企業(yè)價值時，EBITDA、凈利潤和營業(yè)收入都是常用的關(guān)鍵指標(biāo)，用于預(yù)測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量。而股東權(quán)益主要用于評估企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)和償債能力，不是評估企業(yè)價值的直接指標(biāo)。6.【答案】C【解析】使用較高的折現(xiàn)率會降低未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，從而可能導(dǎo)致企業(yè)價值評估結(jié)果偏低。而預(yù)測期內(nèi)的自由現(xiàn)金流增長率高于或低于實(shí)際增長率，以及實(shí)際增長率與預(yù)測增長率之間的差異，也會影響評估結(jié)果。7.【答案】D【解析】企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的構(gòu)成部分包括營業(yè)收入、固定資產(chǎn)折舊和營業(yè)外收支凈額，而營業(yè)成本是凈利潤的構(gòu)成部分，不屬于FCFF的構(gòu)成部分。8.【答案】C【解析】折現(xiàn)率反映了投資者對風(fēng)險的補(bǔ)償要求，使用較高的資本成本意味著更高的風(fēng)險，因此會提高折現(xiàn)率。而預(yù)測期內(nèi)的自由現(xiàn)金流增長率以及無風(fēng)險利率的變化會影響折現(xiàn)率的確定，但不是直接導(dǎo)致折現(xiàn)率提高的原因。9.【答案】D【解析】在評估企業(yè)價值時，使用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測、忽略稅收和通貨膨脹因素都可能導(dǎo)致DCF模型結(jié)果失真，因?yàn)檫@些因素都會影響企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率。10.【答案】C【解析】使用較低的折現(xiàn)率會提高未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，從而可能導(dǎo)致企業(yè)價值評估結(jié)果偏高。而預(yù)測期內(nèi)的自由現(xiàn)金流增長率高于或低于實(shí)際增長率，以及實(shí)際增長率與預(yù)測增長率之間的差異，也會影響評估結(jié)果。二、多選題(共5題)11.【答案】ABCD【解析】折現(xiàn)率的確定受到多種因素的影響，包括資本成本、風(fēng)險調(diào)整、市場預(yù)期和貨幣時間價值等。這些因素共同決定了投資者對于未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值評估。12.【答案】ABC【解析】企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）包括營業(yè)收入、固定資產(chǎn)折舊和營業(yè)外收支凈額，它們代表了企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。股東權(quán)益屬于企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的一部分，不屬于FCFF。13.【答案】ABCD【解析】預(yù)測未來現(xiàn)金流的方法包括歷史趨勢分析、同行比較法、模型預(yù)測法和宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測等，這些方法可以幫助評估師更準(zhǔn)確地預(yù)測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量。14.【答案】ABCD【解析】DCF模型評估結(jié)果的不確定性可能來源于預(yù)測期內(nèi)的增長率變化、折現(xiàn)率的波動、預(yù)測期長度的不確定性以及未來市場條件的變化等因素。15.【答案】ABCD【解析】企業(yè)價值的評估結(jié)果受到預(yù)測的自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)率的選擇、預(yù)測期長度以及企業(yè)成長性等因素的影響。這些因素共同決定了企業(yè)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，從而影響企業(yè)價值的評估。三、填空題(共5題)16.【答案】加權(quán)平均資本成本（WACC）【解析】加權(quán)平均資本成本（WACC）是綜合考慮了公司股權(quán)成本和債務(wù)成本后得出的綜合資本成本，它反映了投資者對投資風(fēng)險的補(bǔ)償要求。17.【答案】資本性支出和增加的營運(yùn)資本【解析】在計(jì)算FCFF時，資本性支出（如購置固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）和增加的營運(yùn)資本（如增加的應(yīng)收賬款和存貨）都會影響企業(yè)的現(xiàn)金流，因此需要從經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流中扣除。18.【答案】趨勢分析法或增長率預(yù)測模型【解析】預(yù)測未來增長率可以采用趨勢分析法，即分析歷史數(shù)據(jù)中的趨勢，或者使用增長率預(yù)測模型，根據(jù)行業(yè)增長趨勢和公司特定情況來估計(jì)未來增長率。19.【答案】行業(yè)增長率或零增長【解析】當(dāng)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，其自由現(xiàn)金流（FCFF）的增長率將趨近于行業(yè)增長率或零增長，因?yàn)槠髽I(yè)的現(xiàn)金流量不再以之前的增長率增長。20.【答案】折現(xiàn)率和預(yù)測期長度【解析】當(dāng)預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流（FCFF）保持不變時，企業(yè)價值將主要取決于折現(xiàn)率的選擇和預(yù)測期長度，因?yàn)镕CFF不變，其現(xiàn)值將隨折現(xiàn)率和預(yù)測期長度的變化而變化。四、判斷題(共5題)21.【答案】錯誤【解析】在DCF模型中，折現(xiàn)率越高，未來現(xiàn)金流現(xiàn)值會降低，因此企業(yè)價值評估結(jié)果會相應(yīng)降低，而不是提高。22.【答案】錯誤【解析】雖然歷史數(shù)據(jù)可以作為預(yù)測的參考，但企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的增長率不能僅基于歷史數(shù)據(jù)預(yù)測，還需要考慮行業(yè)趨勢、市場競爭狀況等因素。23.【答案】錯誤【解析】過高的折現(xiàn)率會導(dǎo)致企業(yè)價值評估結(jié)果偏低，這并不一定能夠更好地反映市場風(fēng)險，反而可能因?yàn)檎郜F(xiàn)率過高而忽略了一些合理的現(xiàn)金流預(yù)測。24.【答案】錯誤【解析】DCF模型適用于預(yù)測未來現(xiàn)金流穩(wěn)定或穩(wěn)定增長的企業(yè)，但對于某些處于成熟階段或收入不穩(wěn)定的企業(yè)，其他評估方法可能更為合適。25.【答案】錯誤【解析】預(yù)測期越長，預(yù)測的不確定性就越大，因此企業(yè)價值評估結(jié)果反而可能更不穩(wěn)定。通常情況下，評估師會選擇一個合理的預(yù)測期，以確保評估結(jié)果的可靠性。五、簡答題(共5題)26.【答案】在應(yīng)用DCF模型進(jìn)行企業(yè)價值評估時，確定合適的預(yù)測期需要考慮以下因素：1)行業(yè)特征和公司成長階段；2)預(yù)測數(shù)據(jù)的可靠性；3)預(yù)測期間內(nèi)公司經(jīng)營和財務(wù)狀況的穩(wěn)定性；4)預(yù)測期后的增長率和折現(xiàn)率。通常，預(yù)測期不宜過長，一般設(shè)定為5-10年，以確保預(yù)測的準(zhǔn)確性和評估結(jié)果的合理性?！窘馕觥款A(yù)測期的選擇對評估結(jié)果有重要影響，過長的預(yù)測期可能會導(dǎo)致預(yù)測的不準(zhǔn)確性和評估結(jié)果的失真。因此，需要綜合考慮多方面因素來確定一個合理的預(yù)測期。27.【答案】選擇合適的折現(xiàn)率需要考慮以下因素：1)公司的資本成本（WACC），包括股權(quán)成本和債務(wù)成本；2)公司的經(jīng)營風(fēng)險；3)行業(yè)風(fēng)險；4)市場風(fēng)險。通常，可以通過資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計(jì)算股權(quán)成本，結(jié)合債務(wù)成本和無風(fēng)險利率來計(jì)算WACC?！窘馕觥空郜F(xiàn)率反映了投資者對風(fēng)險的補(bǔ)償要求，選擇合適的折現(xiàn)率對于評估企業(yè)價值至關(guān)重要。通常需要結(jié)合多種因素來綜合確定折現(xiàn)率。28.【答案】自由現(xiàn)金流（FCFF）是企業(yè)價值評估的核心指標(biāo)，因?yàn)樗砹似髽I(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，不受融資決策影響，可以直接反映企業(yè)的盈利能力和增長潛力。FCFF不受非經(jīng)常性項(xiàng)目和資本支出等因素的干擾，因此能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的長期價值?！窘馕觥縁CFF是評估企業(yè)價值的關(guān)鍵指標(biāo)，因?yàn)樗峁┝岁P(guān)于企業(yè)盈利能力和增長潛力的直接信息，是投資者決策的重要依據(jù)。29.【答案】在處理預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流增長率變化的情況時，可以采用以下方法：1)使用分段增長率模型，分別對增長初期、穩(wěn)定增長期和衰退期進(jìn)行預(yù)測；2)采用復(fù)合增長率