-1-投資學(xué)(第五版)第1--3章投資學(xué)基礎(chǔ)、證券的發(fā)行和交易、證券的一、投資學(xué)基礎(chǔ)(1)投資學(xué)基礎(chǔ)是金融學(xué)的一個重要分支，其核心在于研究資產(chǎn)價格的形成機(jī)制、投資者行為以及資產(chǎn)配置策略。在投資學(xué)基礎(chǔ)中，我們首先關(guān)注的是資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），該模型揭示了風(fēng)險與收益之間的關(guān)系，為投資者提供了評估投資風(fēng)險和預(yù)期收益的理論框架。根據(jù)CAPM，投資組合的預(yù)期收益率可以通過無風(fēng)險利率和風(fēng)險資產(chǎn)的β系數(shù)來計算。例如，在2020年，美國十年期國債的收益率約為1.6%，而科技股市場的β系數(shù)普遍高于1，這意味著這些股票的預(yù)期收益率通常會高于無風(fēng)險利率。(2)投資學(xué)基礎(chǔ)還包括了對市場有效性的探討。市場有效性理論認(rèn)為，股票價格已經(jīng)反映了所有可用的信息，因此投資者無法通過分析歷史價格或市場數(shù)據(jù)來獲取超額收益。然而，實際市場中仍有許多投資者試圖通過技術(shù)分析和基本面分析來預(yù)測股價走勢。例如，某投資者通過研究一家互聯(lián)網(wǎng)公司的財務(wù)報表和行業(yè)趨勢，認(rèn)為該公司股票被低估，于是決定買入。經(jīng)過一年的投資，該投資者的預(yù)測被證明是正確的，公司股價上漲了50%。(3)在投資學(xué)基礎(chǔ)中，我們還學(xué)習(xí)如何構(gòu)建投資組合。投資組合理論強(qiáng)調(diào)分散化投資以降低風(fēng)險。通過將不同類型、不同行業(yè)的資產(chǎn)組合在一起，投資者可以降低整個投資組合的波動性。以2019年為例，一個投資組合可能包含股票、債券、房地產(chǎn)和黃金等資產(chǎn)。在市場下跌時，一些資產(chǎn)類別可能會提供保護(hù)，從而降低整體投資組合的損失。例如，在2018年全球股市大幅下跌期間，黃金作為一種避險資產(chǎn)，其價格反而上漲，為投資組合提供了穩(wěn)定的收益。二、證券的發(fā)行和交易(1)證券的發(fā)行和交易是資本市場的重要組成部分，是連接資金需求方和資金供給方的橋梁。在證券發(fā)行方面，企業(yè)通過發(fā)行股票或債券來籌集資金，用于擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)?；騼斶€債務(wù)。以2021年為例，全球股市的總市值達(dá)到了約100萬億美元，其中美國股市市值占全球股市總市值的約30%。以蘋果公司為例，該公司在2021年通過發(fā)行股票籌集了約200億美元，用于研發(fā)新產(chǎn)品和擴(kuò)張海外市場。(2)證券交易是投資者買賣證券的過程，主要通過證券交易所進(jìn)行。證券交易所作為證券交易的場所，提供了透明的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和高效的交易系統(tǒng)。以紐約證券交易所（NYSE）為例，它是世界上最大的證券交易所之一，擁有超過3000家上市公司。在2020年，NYSE的總交易量達(dá)到了約20億股，成交額超過10萬億美元。此外，電子交易平臺如納斯達(dá)克（NASDAQ）也為投資者提供了便捷的交易方式，其交易速度和透明度都得到了市場的認(rèn)可。(3)證券交易過程中，投資者需要了解市場流動性、交易成本以及市場操縱等風(fēng)險。市場流動性是指證券買賣雙方在市場上能夠迅速找到交易對手的能力。以2020年全球股票市場為例，流動性較好的證券通常具有較高的交易量，交易價格也更加穩(wěn)定。交易成本包括傭金、印花稅等，這些成本直接影響投資者的收益。例如，在中國，A股市場交易傭金通常為交易額的萬分之二，印花稅為交易額的千分之一。此外，市場操縱行為如內(nèi)幕交易、虛假交易等會對市場公平性造成損害，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對此類行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。以2021年為例，全球各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)共查處了數(shù)百起證券市場操縱案件，涉案金額超過數(shù)十億美元。三、證券的定價(1)證券的定價是金融市場中的一項核心任務(wù)，涉及到股票、債券等多種金融工具。證券定價理論通?；诂F(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF），該模型通過預(yù)測證券未來的現(xiàn)金流并折現(xiàn)至當(dāng)前價值來確定證券的合理價格。以某科技公司為例，假設(shè)該公司未來三年的自由現(xiàn)金流分別為1億美元、1.2億美元和1.5億美元，增長率預(yù)計為5%，無風(fēng)險利率為3%，市場風(fēng)險溢價為5%。根據(jù)DCF模型，該公司的內(nèi)在價值約為25億美元。(2)證券定價過程中，市場供需關(guān)系也會對價格產(chǎn)生重要影響。當(dāng)市場對某證券的需求增加時，其價格通常會上升；反之，供應(yīng)過剩時，價格則會下降。例如，在2020年疫情期間，由于投資者尋求避險，黃金等貴金屬的需求激增，價格一度突破1900美元/盎司的歷史高點。此外，機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者的行為也會對市場供需關(guān)系產(chǎn)生顯著影響。(3)證券定價還需考慮市場微觀結(jié)構(gòu)和交易成本。市場微觀結(jié)構(gòu)研究證券價格的形成過程，包括買賣報價、訂單執(zhí)行速度和交易深度等。交易成本則包括傭金、印花稅、滑點等。以某股票為例，假設(shè)投資者買入該股票的傭金為0.01%，印花稅為0.1%，滑點為0.5%。在執(zhí)行買入訂單時，投資者實際支付的價格可能高于模型預(yù)測的價格，從而影響最終的投資收益。此外，市場操縱、內(nèi)幕交易等非法行為也可能扭曲證券定價，導(dǎo)致市場失靈。四、投資組合理論(1)投資組合理論的核心是風(fēng)險分散，通過將資產(chǎn)分散投資于不同類別、不同行業(yè)或不同地區(qū)，投資者可以降低整個投資組合的波動性。以美國某大型投資公司為例，其投資組合包含股票、債券、房地產(chǎn)和黃金等多種資產(chǎn)。在2020年，該投資組合在經(jīng)歷全球股市動蕩期間，由于資產(chǎn)配置的多樣性，其波動性僅為市場平均水平的60%，而其收益則略高于市場平均水平。(2)投資組合理論中的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）為投資者提供了評估資產(chǎn)風(fēng)險和收益的理論框架。根據(jù)CAPM，資產(chǎn)的預(yù)期收益率由無風(fēng)險利率、市場風(fēng)險溢價和資產(chǎn)自身的β系數(shù)決定。例如，某科技公司的股票β系數(shù)為1.5，市場風(fēng)險溢價為4%，無風(fēng)險利率為2%，則根據(jù)CAPM模型，該股票的預(yù)期收益率為11%。(3)投資組合理論還強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)之間的相關(guān)性對投資組合風(fēng)險的影響。負(fù)相關(guān)資產(chǎn)可以在市場下跌時提供對沖作用，而正相關(guān)資產(chǎn)則可能放大投資組合的波動性。以2021年某投資組合為例，該組合包含10種資產(chǎn)，其中5種