證

券

研

究

報(bào)

告中國(guó)碳市場(chǎng)：市場(chǎng)擴(kuò)容，創(chuàng)新產(chǎn)品激發(fā)市場(chǎng)活力碳市場(chǎng)系列研究報(bào)告之四2025.10.22核心結(jié)論?

碳市場(chǎng)建設(shè)：已進(jìn)入擴(kuò)容發(fā)展期。2025年3月20日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)工作方案》，提出將鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)納入全國(guó)碳市場(chǎng)。2025年5月24日發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型加強(qiáng)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)的意見》，提出四項(xiàng)具體措施加強(qiáng)碳市場(chǎng)建設(shè)。?

全國(guó)碳市場(chǎng)：1）交易規(guī)模：截至2025年10月20日，累計(jì)成交量7.42億噸，成交額504.61億元；2）交易特點(diǎn)：臨近年度履約期，放量交易；3）交易方式：以大宗交易為主；4）碳配額分配：以免費(fèi)碳配額為主；4）碳價(jià)：2025年碳價(jià)有所下跌；6）成效：2023年度配額清繳完成，排放強(qiáng)度大幅下降。?

試點(diǎn)碳市場(chǎng)：1）控排企業(yè)數(shù)量：廣東省最多；2）碳價(jià)：除天津外，其他試點(diǎn)碳價(jià)均有所下跌；3）交易量/規(guī)模：廣東省最為活躍。?

試點(diǎn)碳市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制：激發(fā)市場(chǎng)活力?

1）湖北建立首個(gè)省級(jí)“電—碳—金融”聯(lián)動(dòng)市場(chǎng)?

背景：控排企業(yè)無論是否使用綠電，均按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算碳排放量，未將綠電部分進(jìn)行抵扣。?

2024

年

5

月，湖北碳排放權(quán)交易中心與湖北電力交易中心、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)主體簽署了“電—碳—金融”三個(gè)市場(chǎng)協(xié)同協(xié)議。?

控排企業(yè)可獲得銀行低息貸款來購買綠電，降低履約成本，再進(jìn)行碳抵扣。綠電市場(chǎng)可擴(kuò)大交易規(guī)模，同時(shí)落實(shí)了綠電減碳屬性，提升綠電市場(chǎng)認(rèn)可度。銀行在落實(shí)綠色金融政策的同時(shí)也與優(yōu)質(zhì)客戶達(dá)成合作協(xié)議。?

2）北京細(xì)化配額回購原則，及時(shí)調(diào)控市場(chǎng)供需?

背景：碳價(jià)波動(dòng)與供需失衡。2023

年北京碳價(jià)從

51元

/噸飆升至

142

元

/

噸，市場(chǎng)投機(jī)行為加劇。?

2024

年

3

月、10月，北京市政府發(fā)布《北京市碳排放權(quán)交易管理辦法》、

《北京市碳排放權(quán)交易市場(chǎng)碳排放配額有償競(jìng)價(jià)發(fā)放和回購管理辦法》

，明確可以通過有償競(jìng)價(jià)發(fā)放、回購等手段調(diào)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格，并完善回購細(xì)則。

證券研究報(bào)告2核心結(jié)論?

3）重慶實(shí)現(xiàn)“碳市場(chǎng)—碳抵消—碳普惠”聯(lián)動(dòng)機(jī)制?

背景：構(gòu)建全民低碳生活激勵(lì)體系，賦能地方碳市場(chǎng)生態(tài)價(jià)值轉(zhuǎn)化，打造零碳公共機(jī)構(gòu)建設(shè)樣板。?

2024

年

8

月，重慶生態(tài)環(huán)境局印發(fā)《重慶市“碳惠通”溫室氣體自愿減排管理辦法（試行）》，推立了重慶“碳惠通”溫室氣體自愿減排體系，搭建了集碳履約、碳中和、碳普惠功能為一體的“碳惠通”溫室氣體自愿減排平臺(tái)。?

2025年5月，“碳惠通”平臺(tái)吸引了超370萬人的參與，搭建各類居民低碳應(yīng)用場(chǎng)景超30個(gè)，超過208家企事業(yè)單位注冊(cè)平臺(tái)用戶，減排量登記管理約200萬噸。?

廣州碳交易所：助力粵港澳大灣區(qū)低碳發(fā)展?

1）政策架構(gòu)：政府主導(dǎo)

+市場(chǎng)運(yùn)作

+公眾參與?

2）廣碳所開發(fā)5種碳金融產(chǎn)品，其中碳配額回購交易金額和交易量最多?

3）碳配額：收緊免費(fèi)碳配額比例?

4）助力粵港澳大灣區(qū)低碳發(fā)展：廣碳所積極推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)碳市場(chǎng)建設(shè)，探索廣東碳市場(chǎng)與港澳互聯(lián)互通，建設(shè)綠色低碳灣區(qū)。?

創(chuàng)新產(chǎn)品：橫琴粵澳合作區(qū)碳普惠“琴碳星人”?

小程序通過數(shù)據(jù)分析個(gè)人在衣食住行等方面的綠色低碳行為，推出低碳生活場(chǎng)景和激勵(lì)方式，鼓勵(lì)個(gè)人通過打卡低碳行為獲得碳積分，兌換禮品、地鐵卡、共享單車券、門票、社區(qū)超市抵扣券等。?

比如，廣州公交集團(tuán)推動(dòng)的

“公共交通電動(dòng)化”

項(xiàng)目入圍

“為地球奮斗獎(jiǎng)”，其碳普惠機(jī)制通過量化市民公交出行減碳量，發(fā)放碳積分兌換地鐵卡、共享單車券等。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)碳市場(chǎng)相關(guān)政策推出不及預(yù)期、歐盟碳關(guān)稅等政策存在不確定性、可持續(xù)投資存在風(fēng)險(xiǎn)。

證券研究報(bào)告3主要內(nèi)容1.

碳市場(chǎng)建設(shè)：已進(jìn)入擴(kuò)容發(fā)展期2.

全國(guó)+試點(diǎn)碳市場(chǎng)：廣東最為活躍3.

碳市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制：激發(fā)市場(chǎng)活力4.

廣州碳交易所：助力大灣區(qū)低碳發(fā)展41.1

全國(guó)碳市場(chǎng)擴(kuò)容，密集出臺(tái)碳足跡管理政策?

2021年提出碳達(dá)峰碳中和“1+N”頂層設(shè)計(jì)政策?

2024年將建設(shè)擴(kuò)大全國(guó)碳市場(chǎng)作為政府年度工作任務(wù)?

全國(guó)碳市場(chǎng)覆蓋行業(yè)不斷擴(kuò)容，目前覆蓋電力、鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)?

密集出臺(tái)系列碳足跡管理政策，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量全國(guó)碳市場(chǎng)相關(guān)政策梳理時(shí)間出臺(tái)部委生態(tài)環(huán)境部、國(guó)務(wù)院政策/事件名稱2024年5月22日2024年8月2日2024年8月23日2024年8月27日2024年8月30日2024年9月10日2024年10月8日2024年12月28日2025年1月20日2025年3月17日2025年3月20日2025年5月24日等《關(guān)于建立碳足跡管理體系的實(shí)施方案》《加快構(gòu)建碳排放雙控制度體系工作方案》生態(tài)環(huán)境部人民銀行、生態(tài)環(huán)境部等市場(chǎng)監(jiān)管總局生態(tài)環(huán)境部、生態(tài)環(huán)境部、生態(tài)環(huán)境部等國(guó)家認(rèn)監(jiān)委生態(tài)環(huán)境部國(guó)務(wù)院《溫室氣體

產(chǎn)品碳足跡

量化要求和指南》（GB/T

24067-2024）《關(guān)于進(jìn)一步做好金融支持長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》《關(guān)于開展產(chǎn)品碳足跡標(biāo)識(shí)認(rèn)證試點(diǎn)工作的通知》《碳排放計(jì)量能力建設(shè)指導(dǎo)目錄（2024版）》《完善碳排放統(tǒng)計(jì)核算體系工作方案》等等等《產(chǎn)品碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)編制工作指引》《國(guó)家重點(diǎn)推廣的低碳技術(shù)目錄（第五批）》《產(chǎn)品碳足跡標(biāo)識(shí)認(rèn)證通用實(shí)施規(guī)則（試行）》《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)工作方案》《關(guān)于推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型加強(qiáng)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)的意見》資料：生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)，國(guó)務(wù)院官網(wǎng)，人民銀行官網(wǎng)，國(guó)家認(rèn)監(jiān)委官網(wǎng)，申萬宏源研究

證券研究報(bào)告51.2

八大試點(diǎn)碳排放交易權(quán)管理辦法修訂?

2024年5月起施行的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，要求各個(gè)試點(diǎn)參照相關(guān)要求，健全完善碳市場(chǎng)的管理制度，加強(qiáng)監(jiān)督管理機(jī)制。?

各試點(diǎn)陸續(xù)制定碳排放、碳交易管理辦法。各個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)相關(guān)政策梳理試點(diǎn)省市發(fā)布時(shí)間發(fā)布文件2024年9月29日2024年10月10日2024年12月16日2025年4月21日2025年6月30日2025年6月20日2025年2月21日2025年7月3日2024年11月2日《北京市碳排放權(quán)交易市場(chǎng)碳排放量抵銷管理辦法》《北京市碳排放權(quán)交易市場(chǎng)碳排放配額有償競(jìng)價(jià)發(fā)放和回購管理辦法》《北京市碳排放配額有償競(jìng)價(jià)收入管理辦法》《北京市碳排放權(quán)交易市場(chǎng)注冊(cè)登記管理規(guī)則》《北京市碳普惠管理辦法（試行）》北京市天津市上海市湖北省《關(guān)于印發(fā)天津市碳排放權(quán)交易管理暫行辦法的通知》《上海市碳排放管理辦法》《上海市碳排放配額登記管理規(guī)定》《湖北省碳普惠體系建設(shè)實(shí)施方案

（2024-2027年）》資料：各個(gè)省市政府官網(wǎng)，生態(tài)環(huán)保部官網(wǎng)等，申萬宏源研究

證券研究報(bào)告61.3

碳市場(chǎng)進(jìn)入擴(kuò)容發(fā)展期?

2011-2013年?

2020年至今??2014-2019年建立全國(guó)碳市場(chǎng)總體框架?

我國(guó)開啟碳排放權(quán)交易?

2021年7月全國(guó)統(tǒng)一試點(diǎn)碳市場(chǎng)正式上線?

陸續(xù)成立7個(gè)試點(diǎn)：深圳、北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東?

2025年

3月,全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)迎來首次行業(yè)擴(kuò)圍

，新增鋼鐵、水泥、鋁冶煉三大行業(yè)。?開啟全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)交易體系?

納入發(fā)電行業(yè)開始運(yùn)行啟動(dòng)期準(zhǔn)備期發(fā)展期資料：申萬宏源研究

證券研究報(bào)告71.4

《關(guān)于推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型加強(qiáng)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)的意見》——四大措施?

到2027年，全國(guó)碳市場(chǎng)基本覆蓋工業(yè)領(lǐng)域主要排放行業(yè)，到2030年，基本建成以配額總量控制為基礎(chǔ)、免費(fèi)和有償分配相結(jié)合的全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。措施一措施二?

擴(kuò)大全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋行業(yè)范圍與溫室氣體種類??加快自愿減排交易市場(chǎng)建設(shè)，加快方法學(xué)開發(fā)，強(qiáng)化自愿減排項(xiàng)目開發(fā)、審定、實(shí)施及減排量核查等全鏈條管理?

逐步由強(qiáng)度控制轉(zhuǎn)為總量控制。到2027年，對(duì)碳排放總量相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)優(yōu)先實(shí)施配額總量控制積極發(fā)展全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)加快建設(shè)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)積極推動(dòng)核證自愿減排量應(yīng)用。各級(jí)黨政機(jī)關(guān)和國(guó)有企業(yè)要發(fā)揮表率作用?

穩(wěn)妥推行免費(fèi)和有償相結(jié)合的配額分配方式?

建立配額儲(chǔ)備和市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制?

合理確定用核證自愿減排量抵銷碳排放配額清繳的比例?

完善核證自愿減排量抵銷規(guī)則，提高國(guó)際認(rèn)可度全面加強(qiáng)碳市場(chǎng)能力建設(shè)措施四措施三著力提升碳市場(chǎng)活力?

推設(shè)全鏈條、數(shù)字化、智能化的全國(guó)碳???豐富交易產(chǎn)品，建立完善碳質(zhì)押、碳回購等政策制度市場(chǎng)管理系統(tǒng)、注冊(cè)登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)?

加強(qiáng)碳排放核算與報(bào)告管理?

嚴(yán)格規(guī)范碳排放核查擴(kuò)展交易主體，支持銀行等金融機(jī)構(gòu)規(guī)范開展碳質(zhì)押融資業(yè)務(wù)?

加強(qiáng)碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量全過程監(jiān)管?

加強(qiáng)技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)管加強(qiáng)市場(chǎng)交易監(jiān)管，完善市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警及處置程序?

完善信息披露制度

證券研究報(bào)告資料：國(guó)務(wù)院官網(wǎng)，申萬宏源研究8主要內(nèi)容1.

碳市場(chǎng)建設(shè)：已進(jìn)入擴(kuò)容發(fā)展期2.

全國(guó)+試點(diǎn)碳市場(chǎng)：廣東最為活躍3.

碳市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制：激發(fā)市場(chǎng)活力4.

廣州碳交易所：助力大灣區(qū)低碳發(fā)展92.1

交易量/額：履約期臨近，放量交易?

截至2025年10

月

20

日

，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)配額累計(jì)成交量7.42億噸，成交額504.61億元。臨近年度履約期結(jié)束，放量交易碳配額。?

以大宗交易為主，有議價(jià)空間，未來隨著納入行業(yè)和企業(yè)的增加，或逐漸轉(zhuǎn)向掛牌協(xié)議為主?

目前以免費(fèi)碳配額為主中國(guó)碳市場(chǎng)成交量與成交金額

證券研究報(bào)告

資料：Wind，中央人民政府官網(wǎng)，申萬宏源研究102.2

碳價(jià)：先升后降，定價(jià)機(jī)制顯現(xiàn)?

2024年11月13日，最高105.65元/噸，2021年12月8日，最低41.46元/噸?

均價(jià)：69.58元/噸2024年：全國(guó)碳價(jià)持續(xù)攀升，均價(jià)91.82元/噸2025年1月1日至10月20日：碳價(jià)下跌，均價(jià)76.73元/噸1）政府將收緊免費(fèi)碳配額，引入有償碳配額制度，稀缺性更加突出。1）政策釋放寬松信號(hào)，鋼鐵、水泥、鋁冶煉三大新增行業(yè)的配額基于實(shí)際排放量等量分配，意味著行業(yè)短期內(nèi)不會(huì)形成配額缺口。2）下一年分配額度是當(dāng)年排放量的70%，每個(gè)機(jī)組對(duì)應(yīng)的碳配額逐年減少。3）修訂的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》已于2024年5月1日正式實(shí)施，將嚴(yán)懲違規(guī)行為。2）實(shí)施配額跨期結(jié)轉(zhuǎn)政策，允許配額跨履約期使用，使得盈余企業(yè)沒有短期的顧慮。歷年碳配額市場(chǎng)碳價(jià)變化情況

證券研究報(bào)告

資料：Wind，申萬宏源研究112.3

成效：2023年度配額清繳完成，排放強(qiáng)度大幅下降?

2024年，全國(guó)碳市場(chǎng)配額累計(jì)成交量約占2023年度配額應(yīng)清繳總量的3.6%，與第二個(gè)履約周期的2.6%占比有所提高。?

第三個(gè)履約周期由每?jī)蓚€(gè)年度履約一次改為每年度履約一次，2023年度配額履約工作已于2024年12月31日完成。?

2024年，作為鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)首個(gè)配額管控年度，將在2025年底前完成首次履約工作。全國(guó)碳市場(chǎng)第一、第二、第三履約周期匯總第一個(gè)履約周期2019-2020年第二個(gè)履約周期2021-2022年第三個(gè)履約周期2023-2024年基于強(qiáng)度的相對(duì)總量基于強(qiáng)度的相對(duì)總量配額總量2021年：50.94億噸2022年：50.91億噸2257家-不區(qū)分年度,共計(jì)

90

億噸企業(yè)數(shù)量成交量2011家1.79億噸76.61億2096家1.89億噸2.63億噸成交金額成交均價(jià)碳價(jià)區(qū)間172.58億181.14億42.85元/噸40-60元/噸79.42元/噸96.02元/噸69~106元/噸50-82元/噸2021年：99.61%履約率覆蓋二氧化碳排放量減排成效99.50%2023年：99.98%2022年：99.88%51億噸45億噸2020年電力行業(yè)火力發(fā)電碳排放強(qiáng)度較2018年下降1.07%52億噸2023年全國(guó)火電碳排放強(qiáng)度相比2018年下降2.38%，電力碳排放強(qiáng)度相比2018年下降8.78%-資料：

《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)第一個(gè)履約周期報(bào)告》，《全國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024年）》，《中國(guó)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)2023年度配額履約回顧及2024年度展望》，申萬宏源研究

證券研究報(bào)告122.4

八大試點(diǎn)區(qū)域：廣東省重點(diǎn)排放單位最多2024年全國(guó)碳市場(chǎng)重點(diǎn)排放單位分布情況?

2024年，全國(guó)共有2429家發(fā)電企業(yè)被納入重點(diǎn)排放單位名錄。?

從數(shù)量分布來看，

廣

東

省

最多，北京市最少。?

全國(guó)碳市場(chǎng)與試點(diǎn)碳市場(chǎng)的碳價(jià)均有下跌，除天津外。?

從下跌幅度來看，廣東省下跌最多，北京市最少。資料：全國(guó)碳市場(chǎng)信息網(wǎng)，申萬宏源研究2025年各試點(diǎn)平均碳價(jià)年份深圳51.3345.40上海73.8866.80北京108.76105.55廣東51.3437.02天津33.3837.10湖北41.4539.08重慶44.0036.81福建28.9924.52全國(guó)91.8276.862024年碳價(jià)均價(jià)（元/噸）2025年碳價(jià)均價(jià)（元/噸）同比-11.54%

-9.59%

-2.95%

-27.90%

11.14%

-5.71%

-16.33%

-15.44%

-16.29%資料：Wind，申萬宏源研究注：數(shù)據(jù)截止2025年10月20日

證券研究報(bào)告132.5

碳價(jià)/交易量：廣東試點(diǎn)較為活躍?

因每個(gè)試點(diǎn)的納入行業(yè)、參與企業(yè)數(shù)量、交易門檻等存在差異，各個(gè)試點(diǎn)的交易情況也有所不同。?

交易量：廣東試點(diǎn)最為活躍。?

碳價(jià)：北京最高，已突破百元大關(guān)，福建和重慶碳價(jià)較低。資料：Wind，申萬宏源研究注：截止2025年10月20日

證券研究報(bào)告14主要內(nèi)容1.

碳市場(chǎng)建設(shè)：已進(jìn)入擴(kuò)容發(fā)展期2.

全國(guó)+試點(diǎn)碳市場(chǎng)：廣東最為活躍3.

碳市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制：激發(fā)市場(chǎng)活力4.

廣州碳交易所：助力大灣區(qū)低碳發(fā)展153.1

試點(diǎn)碳市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制：湖北、北京、重慶為例?

2024

年，試點(diǎn)碳市場(chǎng)在“碳—電”市場(chǎng)銜接、配額有償發(fā)放與回購、碳普惠與碳交易銜接等方面積極創(chuàng)新。2024年試點(diǎn)碳市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制試點(diǎn)碳市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制建立首個(gè)省級(jí)“電—碳—金融”聯(lián)動(dòng)市場(chǎng)：2022年3月，國(guó)網(wǎng)湖北省電力有限公司與湖北宏泰集團(tuán)有限公司簽署《電—碳市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展合作框架協(xié)議》，標(biāo)志著電力行業(yè)和湖北北京碳交易機(jī)構(gòu)的融合發(fā)展邁出了關(guān)鍵一步。2024年5月，湖北碳排放權(quán)交易中心與湖北電力交易中心、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)主體簽署了“電—碳—金融”三個(gè)市場(chǎng)協(xié)同協(xié)議。細(xì)化配額回購原則，及時(shí)調(diào)控市場(chǎng)供需：2022年起，北京市試行配額有償競(jìng)價(jià)發(fā)放機(jī)制。2024年3月，北京市政府印發(fā)《北京市碳排放權(quán)交易管理辦法》，明確可以根據(jù)需要在配額調(diào)整量范圍內(nèi)通過有償競(jìng)價(jià)發(fā)放、回購等手段調(diào)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格、維護(hù)市場(chǎng)秩序。2024年10月，北京市發(fā)布《北京市碳排放權(quán)交易市場(chǎng)碳排放配額有償競(jìng)價(jià)發(fā)放和回購管理辦法》，進(jìn)一步細(xì)化了配額有償發(fā)放的條件，并完善了配額回購細(xì)則。實(shí)現(xiàn)“碳市場(chǎng)—碳抵消—碳普惠”聯(lián)動(dòng)機(jī)制：2024年8月，重慶生態(tài)環(huán)境局印發(fā)《重慶市“碳惠通”溫室氣體自愿減排管理辦法（試行）》的通知，推立了重慶“碳惠通”溫室氣體自愿減排體系，搭建了集碳履約、碳中和、碳普惠功能為一體的“碳惠通”溫室氣體自愿減排平臺(tái)，成為全國(guó)首個(gè)生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)平臺(tái)。重慶2024年3月，由重慶交通開投公交集團(tuán)開發(fā)的“城市公共交通汽車出行溫室氣體減排項(xiàng)目”成功完成首筆“碳惠通”項(xiàng)目自愿減排量交易，交易減排量約16.7萬噸，交易額超600余萬元。資料：《全球和中國(guó)碳市場(chǎng)回顧與展望（2025）》，申萬宏源研究

證券研究報(bào)告163.2

湖北建立首個(gè)省級(jí)“電—碳—金融”聯(lián)動(dòng)市場(chǎng)?

2024

年

5

月，湖北碳排放權(quán)交易中心與湖北電力交易中心、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)主體簽署了“電—碳—金融”三個(gè)市場(chǎng)協(xié)同協(xié)議。?

背景：控排企業(yè)無論是否使用綠電，均按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算碳排放量，未將綠電部分進(jìn)行抵扣。抵押減排額購買綠電綠電市場(chǎng)控排企業(yè)銀行低息貸款?

可獲得低息貸款購買綠電，降低履約成本?體現(xiàn)綠色減碳屬性?落實(shí)綠色金融政策?

擴(kuò)大綠電交易規(guī)模?

提升綠電的市場(chǎng)認(rèn)可度?

與優(yōu)質(zhì)用戶達(dá)成合作協(xié)議?

綠電可進(jìn)行碳抵扣資料：

《全球和中國(guó)碳市場(chǎng)回顧與展望（2025）》，湖北省人民政府官網(wǎng)，申萬宏源研究

證券研究報(bào)告173.3

北京細(xì)化配額回購原則，及時(shí)調(diào)控市場(chǎng)供需?

2024

年

3

月、10月，北京市政府發(fā)布《北京市碳排放權(quán)交易管理辦法》、

《北京市碳排放權(quán)交易市場(chǎng)碳排放配額有償競(jìng)價(jià)發(fā)放和回購管理辦法》，明確可以通過有償競(jìng)價(jià)發(fā)放、回購等手段調(diào)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格，并完善回購細(xì)則。?

背景：碳價(jià)波動(dòng)與供需失衡。2023年北京碳價(jià)從

51元

/

噸飆升至

142元

/噸，市場(chǎng)投機(jī)行為加劇。當(dāng)配額的日加權(quán)平均價(jià)格連續(xù)

10個(gè)交易日高于

150

元/噸”時(shí)可以進(jìn)行有償競(jìng)價(jià)發(fā)放“當(dāng)配額的日加權(quán)平均價(jià)格連續(xù)

10個(gè)交易日高于上一個(gè)自然年度公開交易成交均價(jià)的

60%”時(shí)可以進(jìn)行有償競(jìng)價(jià)發(fā)放新增“配額市場(chǎng)活躍度過低，或影響配額清繳以及市場(chǎng)健康運(yùn)行的其他情況”時(shí)可以進(jìn)行有償競(jìng)價(jià)發(fā)放的條件配額回購觸發(fā)條件“當(dāng)配額的日加權(quán)平均價(jià)格連續(xù)10個(gè)交易日低于20元/噸”“當(dāng)配額的日加權(quán)平均價(jià)格連續(xù)10個(gè)交易日低于上個(gè)自然年度公開交易成交均價(jià)的

40%”新增當(dāng)出現(xiàn)“影響市場(chǎng)健康運(yùn)行的其他情況”時(shí)也可以啟動(dòng)回購的靈活機(jī)制資料：

《全球和中國(guó)碳市場(chǎng)回顧與展望（2025）》，北京市人民政府官

證券研究報(bào)告183.4

重慶實(shí)現(xiàn)“碳市場(chǎng)—碳抵消—碳普惠”聯(lián)動(dòng)機(jī)制?

2024

年

8

月，重慶生態(tài)環(huán)境局印發(fā)《重慶市“碳惠通”溫室氣體自愿減排管理辦法（試行）》，推立了重慶“碳惠通”溫室氣體自愿減排體系，搭建了集碳履約、碳中和、碳普惠功能為一體的“碳惠通”溫室氣體自愿減排平臺(tái)。?

2025年5月，“碳惠通”平臺(tái)吸引了超370萬人的參與，搭建各類居民低碳應(yīng)用場(chǎng)景超30個(gè)，超過208家企事業(yè)單位注冊(cè)平臺(tái)用戶，減排量登記管理約200萬噸。構(gòu)建全民低碳生活激勵(lì)體系推廣”碳普惠”居民乘坐公共交通、節(jié)約“水電氣”、堅(jiān)持垃圾分類、消費(fèi)節(jié)能環(huán)保商品等減少碳排放，通過平臺(tái)“線上”“普惠”“分享”“互動(dòng)”的方式，減碳獲得積分，積分兌換獎(jiǎng)勵(lì)。賦能地方碳市場(chǎng)生態(tài)價(jià)值轉(zhuǎn)化服務(wù)“碳履約”支持“碳中和”可以將源自農(nóng)林業(yè)、能源、交通等領(lǐng)域的減排成果登記確權(quán)為碳資產(chǎn)進(jìn)行交易，尤其有利于將農(nóng)林業(yè)減碳增匯的成果轉(zhuǎn)化為“碳收益”。打造零碳公共機(jī)構(gòu)建設(shè)樣板平臺(tái)聯(lián)動(dòng)重慶市機(jī)關(guān)事務(wù)局啟動(dòng)重慶市公共機(jī)構(gòu)節(jié)能降碳增綠普惠行動(dòng)，上線“零碳機(jī)關(guān)共建”板塊，面向機(jī)關(guān)企事業(yè)單位及其職工定期開展低碳活動(dòng)。

證券研究報(bào)告

資料：

《全球和中國(guó)碳市場(chǎng)回顧與展望（2025）》，重慶市生態(tài)環(huán)境局官網(wǎng)，申萬宏源研究19主要內(nèi)容1.

碳市場(chǎng)建設(shè)：已進(jìn)入擴(kuò)容發(fā)展期2.

全國(guó)+試點(diǎn)碳市場(chǎng)：廣東最為活躍3.

碳市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制：激發(fā)市場(chǎng)活力4.

廣州碳交易所：助力大灣區(qū)低碳發(fā)展204.1

廣州碳排放權(quán)交易所：由試點(diǎn)走向全國(guó)2009.06.30廣州環(huán)境資源交易所正式掛牌運(yùn)營(yíng)2012.09.11廣東省碳排放權(quán)交易試點(diǎn)啟動(dòng)暨廣州碳排放權(quán)交易所揭牌儀式在廣州聯(lián)合交易園區(qū)舉行2013.01.18正式成為首批5家國(guó)家溫室氣體自愿減排交易機(jī)構(gòu)之一2013.12.19廣州碳排放交易權(quán)市場(chǎng)正式開市2016.04.28上線綠色低碳全方位金融服務(wù)平臺(tái)——“廣碳綠金”2017.12.19全國(guó)碳排放交易正式開啟，由上海環(huán)境能源交易所負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理2019.03.18廣碳所與歐洲能源交易所正式同步上線業(yè)務(wù)推介2021.07.16全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式開啟交易2023.04.19發(fā)布獨(dú)家研發(fā)的全國(guó)首個(gè)碳中和登記平臺(tái)—“讀碳”資料：廣州碳排放權(quán)交易所官網(wǎng)，申萬宏源研究

證券研究報(bào)告214.2

廣東碳市場(chǎng)政策：政府主導(dǎo)

+市場(chǎng)運(yùn)作

+公眾參與?

以市場(chǎng)機(jī)制為核心，率先建立覆蓋多行業(yè)的配額交易體系，創(chuàng)新碳金融工具（如全國(guó)首推碳排放配額質(zhì)押融資），同時(shí)以碳普惠為補(bǔ)充，將個(gè)人低碳行為、林業(yè)碳匯、分布式光伏等納入碳資產(chǎn)體系，形成

“政府主導(dǎo)

+

市場(chǎng)運(yùn)作

+

公眾參與”的協(xié)同減排生態(tài)。廣東省碳市場(chǎng)相關(guān)政策梳理發(fā)布時(shí)間政策/事件2013年1月2日2013年1月4日2014年1月17日2014年3月24日2014年3月25日2025年2月26日2015年2月26日2022年8月2日2024年11月13日2024年11月13日2024年11月13日2024年11月13日2025年3月17日《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)碳排放管理若干規(guī)定》《廣東省人民政府關(guān)于印發(fā)廣東省碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作實(shí)施方案的通知》《廣東省碳排放管理試行辦法》《廣東省碳排放配額管理實(shí)施細(xì)則（試行）》《廣東省企業(yè)碳排放信息報(bào)告與核查實(shí)施細(xì)則（試行）》《廣東省發(fā)展改革委關(guān)于碳排放配額管理的實(shí)施細(xì)則》《廣東省發(fā)展改革委關(guān)于企業(yè)碳排放信息報(bào)告與核查的實(shí)施細(xì)則》《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作的實(shí)施意見》《關(guān)于印發(fā)廣州市碳普惠自愿減排實(shí)施辦法的通知》《廣東省林業(yè)碳匯碳普惠項(xiàng)目開發(fā)等有關(guān)工作的指引》《關(guān)于印發(fā)廣東省碳交易支持碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案（2023-2030年）通知》《廣東省安裝分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)碳普惠方法學(xué)（2024年修訂版）》《廣東省林業(yè)碳匯碳普惠方法學(xué)(2025

年修訂版)》資料：廣東省人民政府官網(wǎng)，廣碳所官網(wǎng)，申萬宏源研究

證券研究報(bào)告224.3

成交額/量：履約時(shí)間推遲，成交額/量同步下降?

廣東碳市場(chǎng)

成

交

額

下

降

，主要原因是履約時(shí)間的推遲降低了配額購買

需

求

，

導(dǎo)

致交易量暫時(shí)下降。?

隨著全國(guó)碳市場(chǎng)覆蓋行業(yè)范圍的擴(kuò)大，試點(diǎn)碳市場(chǎng)覆蓋排放量縮減，交易量也將逐步下降。廣東省試點(diǎn)歷年碳交易額與碳交易量匯總資料：Wind，申萬宏源研究注：截止2025年10月20日

證券研究報(bào)告234.4

碳價(jià)：2023年后碳價(jià)開始下降?

碳價(jià)：2018年10月9日，最低1.27元/噸，2022年2月9日，最高95.26元/噸。?

2023年度碳排放配額履約時(shí)間推遲至7月31日，履約壓力下降，購買意愿不足，導(dǎo)致碳價(jià)有所下降。廣東省試點(diǎn)歷年碳價(jià)變化資料：Wind，申萬宏源研究注：截止2025年10月20日

證券研究報(bào)告244.5

碳金融：碳配額回購規(guī)模較大?

廣碳所開發(fā)5種碳金融產(chǎn)品，其中碳配額回購交易金額和交易量最多。廣州碳排放權(quán)交易所碳金融產(chǎn)品匯總類型交易數(shù)量（筆）

碳配額數(shù)量（萬噸）

交易金額（萬元）配額抵押融資配額回購融資配額遠(yuǎn)期交易CCER遠(yuǎn)期34441345849.971752109228114002008317048252配額托管551904資料：廣州碳排放權(quán)交易所官網(wǎng)，申萬宏源研究注：截止2025年10月20日

證券研究報(bào)告254.6

碳配額：收緊免費(fèi)分配比例廣東省2015-2024年碳排放配額分配變化年度納入行業(yè)控排企業(yè)數(shù)量（家）配額總量（億噸）分配方法免費(fèi)配額比例95%：電力4.08億噸基準(zhǔn)線法2015年電力、鋼鐵、石化、水泥186（控排企業(yè)配額3.7億+儲(chǔ)備配額0.38億）歷史排放法97%：鋼鐵、石化、水泥95%：電力3.86億噸基準(zhǔn)線法2016年2017年新增航空新增造紙189246（控排企業(yè)配額3.65億+儲(chǔ)備配額0.21億）歷史排放法基準(zhǔn)線法98%：鋼鐵、石化、水泥95%：電力4.22億噸歷史強(qiáng)度下降法

98%：鋼鐵、石化、水泥、造紙、（控排企業(yè)配額3.99億+儲(chǔ)備配額0.23億）歷史排放法基準(zhǔn)線法航空95%：電力4.22億噸2018年-249歷史強(qiáng)度下降法

98%：鋼鐵、石化、水泥、造紙、（控排企業(yè)配額3.99億+儲(chǔ)備配額0.23億）歷史排放法基準(zhǔn)線法航空新增陶瓷、紡織、數(shù)據(jù)中心，刪除電力2.65億噸96%：鋼鐵、石化、水泥、造紙100%：航空2021年2022年178200歷史強(qiáng)度下降法歷史排放法（控排企業(yè)配額2.52億+儲(chǔ)備配額0.13億）基準(zhǔn)線法歷史強(qiáng)度下降法歷史排放法基準(zhǔn)線法2.66億噸96%：鋼鐵、石化、水泥、造紙100%：航空-（控排企業(yè)配額2.53億+儲(chǔ)備配額0.13億）96%：鋼鐵、石化、水泥、造紙97%：陶瓷、交通、數(shù)據(jù)中心100%：航空2.97億噸2023年新增交通（港口）391258歷史強(qiáng)度法歷史排放法（控排企業(yè)配額2.83億+儲(chǔ)備配額0.14億）基準(zhǔn)線法歷史強(qiáng)度法歷史排放法95%：石化、造紙、航空、陶瓷、交通、數(shù)據(jù)中心刪除水泥、鋼鐵，自愿納入紡織、機(jī)場(chǎng)、公共建筑0.94億噸2024年資料