證券研究報告2025年12月10日行業(yè)：基礎(chǔ)化工增持（維持）把握順周期，布局新成長——2026年基礎(chǔ)化工行業(yè)投資策略主要觀點?

1）化工行業(yè)拐點或現(xiàn)，行業(yè)龍頭修復(fù)可期，建議關(guān)注華魯恒升、等。?

2）糧食安全疊加出口向好，同時隨著供給擾動加劇，農(nóng)化產(chǎn)品價格彈性較大，建議關(guān)注新安股份、云圖控股等。?

3）政策推動并購重組，民爆行業(yè)集中度有望提升，行業(yè)景氣上行可期，建議關(guān)注國泰集團(tuán)、江南化工等。?

4）持續(xù)看好PEEK、半導(dǎo)體材料以及鋰電材料等化工新材料布局機(jī)會，建議關(guān)注萬潤股份、新宙邦等。?

風(fēng)險提示：原料價格波動風(fēng)險，安全環(huán)保風(fēng)險，匯率變動風(fēng)險等目錄/Contents01化工行業(yè)拐點或現(xiàn)，行業(yè)龍頭修復(fù)可期出口向好疊加供給擾動，農(nóng)化板塊延續(xù)復(fù)蘇政策管控格局重塑，民爆板塊景氣上行加速推進(jìn)，新材料成長可期02030405投資建議及風(fēng)險提示1.1

化工投資增速放緩，供給拐點或現(xiàn)?

化工投資增速放緩，行業(yè)供給壓力有望邊際改善。根據(jù)Wind，2017-2024年，基礎(chǔ)化工板塊在建工程保持增長態(tài)勢，其中2022年增速高達(dá)約63%。但是2023以后增速明顯放緩，根據(jù)萬華化學(xué)公告，受市場需求疲軟、能源價格高企、貿(mào)易阻礙增多等因素影響，行業(yè)投資整體放緩。根據(jù)Wind,

截至2025Q3，基礎(chǔ)化工板塊在建工程約729億元，同比下滑約14%。另外，從國內(nèi)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)完成額來看，2025年6月以后，累計同比增速2021年2月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，未來行業(yè)供給壓力有望邊際改善。圖1：基礎(chǔ)化工板塊在建工程增速放緩圖2:國內(nèi)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比情況（%）資料：Wind，甬興證券研究所資料：Wind，國家統(tǒng)計局，甬興證券研究所1.2

反內(nèi)卷政策推進(jìn)，行業(yè)加速出清?

化工產(chǎn)品價格整體下行，行業(yè)開工低位徘徊。根據(jù)Wind，2022年以來，國內(nèi)化工產(chǎn)品價格指數(shù)整體呈下滑態(tài)勢，截至2025年11月14日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)約為3867，相比年初下滑約11%。同時，國內(nèi)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)產(chǎn)能利用率也從2022Q1的77.9%下滑到2025Q3的72.5%，行業(yè)面臨著較為嚴(yán)峻的局面。?

在此背景下，國家推出了多項“反內(nèi)卷”舉措。自2024年下半年開始，國家層面打出了一套強(qiáng)有力的“反內(nèi)卷”政策組合拳。根據(jù)新鳳鳴公告，2024年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將綜合整治“內(nèi)卷式”競爭作為2025年的重點任務(wù)之一，反內(nèi)卷上升為國家戰(zhàn)略；2025年9月，工業(yè)和信息化部等7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》，提出石化領(lǐng)域嚴(yán)格執(zhí)行新建煉油項目產(chǎn)能減量置換要求，支持石化老舊裝置改造等。表1:2025年國家發(fā)布的主要“反內(nèi)卷”政策圖3:國內(nèi)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)產(chǎn)能利用率（%）資料：Wind,

國家統(tǒng)計局，甬興證券研究所資料：中國政府網(wǎng)、江蘇化工網(wǎng)、央視網(wǎng)、新華社，甬興證1.3

海外廠商退出，國內(nèi)龍頭有望受益?

海外重要產(chǎn)能關(guān)停，行業(yè)供給格局改善。根據(jù)萬華化學(xué)公告，近年來石化行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，但需求增長乏力，其中煤化工及乙烷產(chǎn)業(yè)鏈憑借成本優(yōu)勢加劇市場競爭，石油基大宗化學(xué)品普遍虧損。受此影響，國際多家企業(yè)已關(guān)?；蛲顺鱿嚓P(guān)產(chǎn)能；有機(jī)硅方面，根據(jù)新安股份公告，海外知名有機(jī)硅企業(yè)將在2026年關(guān)停14.5萬噸/年的基礎(chǔ)硅氧烷裝置，該裝置的關(guān)?；?qū)е職W洲產(chǎn)能減少近三分之一?？紤]到海外重要產(chǎn)能關(guān)停進(jìn)程推進(jìn)，行業(yè)供給有望改善。?

與此同時，根據(jù)萬華化學(xué)公告，國內(nèi)化工行業(yè)總體運行基本穩(wěn)定，在綠色低碳轉(zhuǎn)型、數(shù)字化智能化升級等方面取得了新的成效，產(chǎn)業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。根據(jù)美國《化學(xué)與工程新聞》(C&EN)發(fā)布的“2024年全球化工企業(yè)50強(qiáng)”，萬華化學(xué)位列第16名，相比去年名次繼續(xù)提升圖4：海外部分化工巨頭凈利潤走勢(億美元）圖5：全球有機(jī)硅單體產(chǎn)能分布（2022）資料：

Wind，各公司公告，甬興證券研究所資料：科峰股份公告，甬興證券研究所1.4.1

華魯恒升?

公司為多業(yè)聯(lián)產(chǎn)的綜合型化工企業(yè)。根據(jù)公司公告，公司主要業(yè)務(wù)包括新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品、化學(xué)肥料、有機(jī)胺、醋酸及衍生品等，其中新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品主要包括尼龍6、己內(nèi)酰胺、己二酸、異辛醇、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯等，截至2025H1，碳酸二甲酯產(chǎn)能60萬噸；化肥業(yè)務(wù)主導(dǎo)產(chǎn)品為尿素，產(chǎn)能為307萬噸；有機(jī)胺系列產(chǎn)品主要包括DMF（二甲基甲酰胺）、一甲胺等，其中DMF為公司主導(dǎo)產(chǎn)品，產(chǎn)能為48萬噸；醋酸及衍生品產(chǎn)品主要包括醋酸、醋酐等，其中醋酸是公司主導(dǎo)產(chǎn)品，產(chǎn)能為150萬噸。?

堅持創(chuàng)新驅(qū)動，成本控制較強(qiáng)。公司掌握了一批核心關(guān)鍵技術(shù)，依托潔凈煤氣化技術(shù)，構(gòu)建了可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)技術(shù)平臺，形成“一頭多線”循環(huán)經(jīng)濟(jì)柔性多聯(lián)產(chǎn)運營模式。通過統(tǒng)籌公用工程，強(qiáng)化精益管理，堅持降本控費；推動德州本部及荊州恒升“一體兩翼”

發(fā)展，提升綜合盈利能力。?

新項目加速落地，打開增長空間。公司高效推進(jìn)兩地項目投產(chǎn)，形成多層次項目梯隊。截至2025H1，酰胺原料優(yōu)化升級項目建成投產(chǎn)，20萬噸/年二元酸項目、荊州恒升BDO和NMP一體化項目均已接近收尾階段圖6：華魯恒升歸母凈利潤變化圖7：華魯恒升各板塊營收占比（2025H1)資料：Wind，華魯恒升公告,甬興證券研究所資料：Wind，華魯恒升公告,甬興證券研究所請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明1.4.2?

公司煤制烯烴產(chǎn)能規(guī)模位居國內(nèi)首位。根據(jù)公司公告，公司主營業(yè)務(wù)為煤制烯烴，主要產(chǎn)品包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）。2025H1,

公司內(nèi)蒙260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目建成投產(chǎn)，公司烯烴產(chǎn)能達(dá)520萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模躍居我國煤制烯烴行業(yè)第一位。?

打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)，成本優(yōu)勢凸顯。1）投資成本優(yōu)勢。公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈一次性規(guī)劃，集中布局，分期實施，形成了超大單體規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群，上下游生產(chǎn)單元銜接緊密，大幅降低了單體項目投資、公輔設(shè)施投資及財務(wù)成本。與國內(nèi)同期同規(guī)模投產(chǎn)項目相比，投資成本節(jié)約30%以上。2）運營成本優(yōu)勢。公司產(chǎn)業(yè)鏈緊密銜接，使上一個單元的產(chǎn)品直接成為下一個單元的原料，有力保障了原料的穩(wěn)定供應(yīng)和生產(chǎn)的滿負(fù)荷運行，大幅降低了能源消耗、物流成本、管理成本，運營成本比同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)低約30%。?

新項目持續(xù)推進(jìn)，高分紅回報股東。其中寧東四期烯烴項目于2025年4月開工建設(shè)，項目計劃于2026年底建成投產(chǎn)。另外，新疆烯烴項目、內(nèi)蒙二期烯烴項目前期工作正在積極推進(jìn)。此外，公司重視股東回報，近三年（2022～2024年）累計現(xiàn)金分紅金額占公司年均凈利潤的116.59%。圖8：歸母凈利潤變化圖9：各板塊營收占比(2025H1)：Wind，公告,甬興證券研究所資料：Wind，公告,甬興證券研究所資料目錄/Contents01化工行業(yè)拐點或現(xiàn)，行業(yè)龍頭修復(fù)可期出口向好疊加供給擾動，農(nóng)化板塊延續(xù)復(fù)蘇政策管控格局重塑，民爆板塊景氣上行加速推進(jìn)，新材料成長可期02030405投資建議及風(fēng)險提示2.1

糧食安全疊加出口向好，農(nóng)化板塊需求向好?

在糧食安全背景下，全球農(nóng)作物播種面積或穩(wěn)中有增。根據(jù)新洋豐公告，受國際局勢的影響，全球糧食價格波動較大，糧食安全的重要性日益凸顯。在此背景下，全球農(nóng)作物播種面積整體保持增長態(tài)勢。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至2025年9月，全球玉米和大豆播種面積相比2021年初分別增長9%、20%。國內(nèi)方面，根據(jù)紅四方公告，我國糧食剛性需求較大且增長迅速，導(dǎo)致糧食供需關(guān)系仍處于緊平衡狀態(tài)，并且受人口、耕地、水資源、國際市場等因素變化影響，我國糧食安全將長期面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。?

為了保障糧食安全，調(diào)動農(nóng)民種糧積極性，中央持續(xù)加大糧食生產(chǎn)扶持力度。根據(jù)紅四方公告，2022年2月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于做好2022年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》發(fā)布，要求確保糧食播種面積穩(wěn)定、產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上等?？紤]到糧食安全的戰(zhàn)略地位以及嚴(yán)守18億畝耕地紅線的政策要求，國內(nèi)農(nóng)作物播種面積或?qū)⒈３址€(wěn)定，對農(nóng)化產(chǎn)品的長期需求提供了有力保障圖10：國內(nèi)農(nóng)作物播種面積圖11：全球部分農(nóng)作物播種面積變化資料：Wind,

國家統(tǒng)計局，甬興證券研究所資料：Wind，美國農(nóng)業(yè)部，甬興證券研究所2.1

糧食安全疊加出口向好，農(nóng)化板塊需求向好?

從農(nóng)藥行業(yè)來看,

草甘膦需求有望保持增長態(tài)勢。根據(jù)江山股份公告，作為農(nóng)藥第一大單品，草甘膦是我國發(fā)展最快的除草劑品種。草甘膦下游領(lǐng)域包括農(nóng)用市場和非農(nóng)用市場，其中農(nóng)用市場占90%以上，主要為轉(zhuǎn)基因作物。我們認(rèn)為，隨著轉(zhuǎn)基因作物種植面積增加及百草枯在部分國家禁用等因素，草甘膦需求有望保持增長態(tài)勢：?

一方面，隨著全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積的增長，草甘膦需求隨之增長。根據(jù)新安股份和紅東方公告，國內(nèi)草甘膦主要出口至巴西、阿根廷、美國等國家。隨著南美洲大豆、玉米種植面積的增加，其對草甘膦需求量也將增加。同時，中國等國家也在逐步放開轉(zhuǎn)基因作物的種植品種和種植范圍。根據(jù)江山股份公告，2024年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布公示，30個轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種初審?fù)ㄟ^，進(jìn)一步推進(jìn)了轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)程，有望帶動國內(nèi)轉(zhuǎn)基因用除草劑市場的增長。?

另一方面，百草枯在部分國家禁用也為草甘膦的需求提供支撐。根據(jù)紅東方公告，全球主要的除草劑產(chǎn)品包括草甘膦、百草枯、草銨膦和麥草畏等。由于百草枯毒性極高且無特效解可醫(yī)治，包括巴西、阿根廷、中國等農(nóng)業(yè)大國出臺了禁用政策。由于草甘膦的高性價比、低毒高效等特性，百草枯在全球市場上的退出有望提升草甘膦的替代需求圖12：全球主要作物草甘膦使用量（萬噸，2019年）圖13：巴西及美國大豆產(chǎn)量情況資料：紅東方公告，Wind，Phillips

McDougall，甬興證券研究所資料：Wind，美國農(nóng)業(yè)部，甬興證券研究所2.1

糧食安全疊加出口向好，農(nóng)化板塊需求向好?

從化肥行業(yè)來看，出口向好以及復(fù)合化率提升或推動復(fù)合肥需求增長。根據(jù)紅四方和百川盈孚，化肥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)物資。從出口來看，截至2025年10月，三元復(fù)合肥出口同比增長約36%。從國內(nèi)來看，國內(nèi)復(fù)合肥施用量整體保持增長態(tài)勢，推動復(fù)合化率從2000年的22%提升到2023年的48%的高位，相比發(fā)達(dá)國家70%~80%的復(fù)合化率仍有提升空間。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)土地流轉(zhuǎn)的推進(jìn)以及種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整，復(fù)合化率有望持續(xù)提升?

一方面，國內(nèi)土地流轉(zhuǎn)推動了農(nóng)業(yè)規(guī)?；l(fā)展，加快了復(fù)合肥的推廣。根據(jù)云圖控股公告，隨著農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化發(fā)展、土地流轉(zhuǎn)深入推進(jìn)，化肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需求從普通肥為主向高效化、專業(yè)化的復(fù)合肥延伸。農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)政策推動了農(nóng)業(yè)規(guī)?；l(fā)展,有利于復(fù)合肥的加速推廣和使用?

另一方面，國內(nèi)種植結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來新增需求。根據(jù)紅四方公告，隨著生活水平的提高，食物消費日趨多樣，糧食作物比例逐漸下降，油料、瓜果、蔬菜等經(jīng)濟(jì)作物的占比不斷提高。而經(jīng)濟(jì)作物對肥料數(shù)量和質(zhì)量的要求普遍高于糧食作物，因此，經(jīng)濟(jì)作物播種面積的擴(kuò)大可以提高復(fù)合化率，有望推動復(fù)合肥需求持續(xù)增長圖14：復(fù)合肥行業(yè)結(jié)構(gòu)（2024）圖15：部分經(jīng)濟(jì)作物復(fù)合肥用量（公斤）資料：云圖控股公告，甬興證券研究所資料：Wind，全國農(nóng)產(chǎn)品成本收益資料匯編，甬興證請券務(wù)研必究閱所讀報告正文后各項聲明2.2

供給擾動加劇，產(chǎn)品價格彈性較大?

從農(nóng)藥行業(yè)來看,

草甘膦行業(yè)集中度有望提升。根據(jù)新安股份公告，國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能在全球占主導(dǎo)地位，并且行業(yè)集中度較高。全球草甘膦產(chǎn)能主要集中在中國和海外孟山都公司，截至2025年，國內(nèi)草甘膦生產(chǎn)企業(yè)CR8高達(dá)約88%。我們認(rèn)為，隨著環(huán)保及安全生產(chǎn)問題受到重視，疊加產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策出臺，行業(yè)集中度有望提升：?

一方面，在產(chǎn)業(yè)調(diào)整的政策指引下，未來草甘膦新增產(chǎn)能有限。根據(jù)紅東方公告，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，發(fā)展方向不再局限于產(chǎn)能增加，一些大型企業(yè)對副產(chǎn)品進(jìn)行再加工，延伸產(chǎn)業(yè)鏈深度。同時，根據(jù)新安股份公告，國內(nèi)已將新建草甘膦生產(chǎn)裝置列為限制類項目，未來新增產(chǎn)能有限?

另一方面，環(huán)保及安全生產(chǎn)問題日益受到重視，落后產(chǎn)能有望持續(xù)出清。根據(jù)紅東方公告，受生產(chǎn)工藝等因素的影響，農(nóng)藥企業(yè)的三廢排放物具有毒性大、濃度高、治理難的特點。在環(huán)保監(jiān)管日益嚴(yán)格的背景下，農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)必須按照環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)的要求進(jìn)行必要的環(huán)保設(shè)施投入和建設(shè)，降低對環(huán)境的影響，未來規(guī)模小、盈利差的農(nóng)藥企業(yè)或因更高的環(huán)保成本而逐步退出圖16：國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能情況圖17：國內(nèi)草甘膦行業(yè)集中度較高（2025年）資料：百川盈孚，甬興證券研究所資料：百川盈孚，甬興證券研究所2.2

供給擾動加劇，產(chǎn)品價格彈性較大?

從化肥行業(yè)來看，復(fù)合肥落后產(chǎn)能有望退出。根據(jù)紅四方及新洋豐公告，復(fù)合肥行業(yè)集中度較低，未來有望提升。國內(nèi)持有生產(chǎn)許可證的復(fù)合肥企業(yè)有3000余家，但是多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小，并且行業(yè)集中度低，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年CR8約16%?？紤]到安全環(huán)保監(jiān)管趨緊、原料價格波動加大等因素，復(fù)合肥落后產(chǎn)能有望退出?

1)

“三磷”專項整治等環(huán)保政策持續(xù)提升行業(yè)準(zhǔn)入門檻。隨著環(huán)保要求的日益提高，相關(guān)部門加大對磷肥等企業(yè)環(huán)境污染的監(jiān)管。其中2022年4月，工信部等印發(fā)《關(guān)于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出要嚴(yán)控磷銨等行業(yè)新增產(chǎn)能，加快低效落后產(chǎn)能退出。在此背景下，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，國內(nèi)磷肥產(chǎn)量從2016年的1859萬噸下滑到2024年的838萬噸，跌幅近55%。隨著行業(yè)準(zhǔn)入條件及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，行業(yè)有望加速出清?

2）原料價格波動加大對復(fù)合肥中小企業(yè)經(jīng)營影響較大。根據(jù)新洋豐公告，原料占復(fù)合肥生產(chǎn)成本的比例超過80%，因此，原料價格波動對復(fù)合肥價格影響較大。2020年至2022年上半年，受地區(qū)局部沖突等多重因素的影響，磷復(fù)肥及其原材料鉀肥等產(chǎn)品價格持續(xù)走高，產(chǎn)業(yè)鏈布局單一中小企業(yè)影響更大，抗風(fēng)險較弱的中小企業(yè)或逐步退出圖18：國內(nèi)磷肥產(chǎn)量變化（萬噸）圖19：部分單質(zhì)肥價格走勢（美元/噸）資料：Wind，國家統(tǒng)計局，甬興證券研究所資料：Wind，隆眾資訊，甬興證券研究所2.3.1

新安股份?

公司是國內(nèi)草甘膦及硅材料行業(yè)龍頭。根據(jù)公司公告，作為國內(nèi)極少數(shù)擁有“無機(jī)硅-有機(jī)硅單體-有機(jī)硅聚合物-有機(jī)硅終端產(chǎn)品”硅基全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，公司主要從事硅基新材料、作物保護(hù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，致力于“成為硅基、磷基新材料和作物保護(hù)領(lǐng)域解決方案的全球領(lǐng)先者”。?

草甘膦及有機(jī)硅格局向好，行業(yè)景氣復(fù)蘇可期。根據(jù)江山股份公告，作為農(nóng)藥第一大單品，草甘膦是國內(nèi)發(fā)展最快的除草劑品種。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，國內(nèi)草甘膦生產(chǎn)企業(yè)CR8高達(dá)約88%（2025年），行業(yè)集中度較高。有機(jī)硅方面，國內(nèi)產(chǎn)能投放高峰已過，而海外知名有機(jī)硅企業(yè)宣布將在2026年關(guān)停14.5萬噸/年的基礎(chǔ)硅氧烷裝置，供給端有望改善，疊加新興領(lǐng)域支撐需求，有機(jī)硅行業(yè)格局向好。?

規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢共振，新材料轉(zhuǎn)型未來可期。公司是國內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈最完整、有機(jī)硅終端產(chǎn)品品類最齊全的公司之一，截至2025H1,有機(jī)硅終端總產(chǎn)能超過20萬噸，終端產(chǎn)品品類達(dá)3000余種，同時具備草甘膦原藥產(chǎn)能8萬噸/年。在立足現(xiàn)有產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，公司推進(jìn)浙江開化合成材料有限公司搬遷入園提升項目等，長期增長空間或打開圖20：新安股份產(chǎn)業(yè)鏈相互協(xié)同表2：新安股份硅基新材料人工智能整體解決方案資料：新安股份官網(wǎng)，甬興證券研究所資料：新安股份公告，甬興證券研究所2.3.2

云圖控股?

公司在復(fù)合肥行業(yè)處于領(lǐng)先地位。根據(jù)公司公告，公司專注于復(fù)合肥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并沿著復(fù)合肥氮、磷產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度開發(fā)和市場拓展，形成從上游鹽礦、磷礦資源到下游氮、磷完整產(chǎn)業(yè)鏈。主要產(chǎn)品包括復(fù)合肥、磷肥（磷酸一銨）、純堿（聯(lián)堿法副產(chǎn)氯化銨）、黃磷、磷酸鐵等。?

產(chǎn)能位居行業(yè)前列，規(guī)模優(yōu)勢突出。截至2025H1,

公司擁有復(fù)合肥年產(chǎn)能755萬噸，產(chǎn)能布局完善，是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)生產(chǎn)基地最多的供應(yīng)商之一，規(guī)模優(yōu)勢顯著。同時，公司以東南亞為起點深度布局海外市場，在馬來西亞建設(shè)生產(chǎn)基地，此外，公司旗下鹽礦資源儲量約

2.5億噸，擁有純堿、氯化銨年產(chǎn)能

60萬雙噸。?

依托豐富磷礦資源，拓展新能源材料業(yè)務(wù)。截至2025H1，公司旗下磷礦石資源儲量合計約

5.49

億噸，其中阿居洛呷磷礦

290

萬噸采選工程已于

2025

年

3

月動工，正式進(jìn)入礦山建設(shè)期，另外，牛牛寨東段磷礦

400

萬噸采礦工程的優(yōu)化設(shè)計工作也在推進(jìn)。依托磷礦資源，公司布局新能源材料業(yè)務(wù)，磷酸鐵年產(chǎn)能5萬噸，配套上游磷酸產(chǎn)能（15萬噸精制磷酸、30萬噸折純濕法磷酸），構(gòu)筑了磷酸鐵成本護(hù)城河。圖21：云圖控股主要業(yè)務(wù)圖22：云圖控股不同板塊營收占比（2025H1）資料：云圖控股公告，甬興證券研究所資料：Wind,

云圖控股公告，甬興證券研究所目錄/Contents01化工行業(yè)拐點或現(xiàn)，行業(yè)龍頭修復(fù)可期出口向好疊加供給擾動，農(nóng)化板塊延續(xù)復(fù)蘇政策管控格局重塑，民爆板塊景氣上行加速推進(jìn)，新材料成長可期02030405投資建議及風(fēng)險提示3.1

并購重組推動民爆行業(yè)集中度提升?

政策推動并購重組，民爆行業(yè)集中度有望提升。根據(jù)廣東宏大公告，由于爆炸物品的特殊屬性，民爆器材的生產(chǎn)、銷售、爆破作業(yè)和儲存等均受到國家嚴(yán)格管控，民爆器材大范圍、遠(yuǎn)距離經(jīng)營能力受到了較大限制，各生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售半徑均具有較高的地域性，造成民爆行業(yè)集中度較低。與此同時，民爆行業(yè)存在產(chǎn)能過剩問題，影響了行業(yè)的健康發(fā)展。在此背景下，國家陸續(xù)出臺一系列行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵以企業(yè)進(jìn)行資源整合和業(yè)務(wù)延伸，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度提升，從而化解產(chǎn)能過剩問題。具體來看，政策主要集中在兩個層面：?

一方面，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)易普力公告和工信部網(wǎng)站，2021年11月，工信部發(fā)布“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃的通知，要求到“十四五”末，企業(yè)現(xiàn)場混裝炸藥許可產(chǎn)能占比達(dá)到35%以上；2025年2月，工信部發(fā)布《加快推進(jìn)民用爆炸物品行業(yè)轉(zhuǎn)型升級實施意見》，提出到2027年底，智能制造能力成熟度達(dá)3級及以上的企業(yè)超過50%，關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到90%等?？紤]到產(chǎn)業(yè)不斷升級，對企業(yè)科技創(chuàng)新能力、安全生產(chǎn)以及環(huán)保方面提出了更高的要求，行業(yè)內(nèi)規(guī)模小、技術(shù)水平低的企業(yè)有望逐步淘汰圖23：現(xiàn)場混裝炸藥比例持續(xù)提升圖24:電子雷管占主導(dǎo)地位（2024）資料：中國民爆信息，甬興證券研究所資料：中國民爆信息，甬興證券研究所3.1

并購重組推動民爆行業(yè)集中度提升?

另一方面，持續(xù)推動企業(yè)并購重組。根據(jù)易普力公告，“十四五”期間，按照政府引導(dǎo)、企業(yè)自愿的原則不斷加大重組整合力度，支持行業(yè)龍頭重組整合。其中2020年6月，工信部出臺了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)工業(yè)行業(yè)安全生產(chǎn)管理的指導(dǎo)意見》，提出鼓勵民爆行業(yè)龍頭骨干企業(yè)開展兼并重組；2021年11月，工信部發(fā)布“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃的通知，要求到“十四五”末，重特大生產(chǎn)安全事故零發(fā)生，生產(chǎn)企業(yè)（集團(tuán)）數(shù)量由76家減少到50家以內(nèi)，形成

3-5家具有較強(qiáng)行業(yè)帶動力、國際競爭力的大型民爆一體化企業(yè)。?

在產(chǎn)業(yè)政策的引領(lǐng)下，行業(yè)龍頭積極開展重組整合。根據(jù)廣東宏大公告，“十三五”期間，民爆企業(yè)數(shù)量由145

家減少至76

家，CR10企業(yè)生產(chǎn)總值占比由

41%提升至

49%，2019-2023年，CR20企業(yè)生產(chǎn)總值占比從65%附近提升到81%左右。根據(jù)中國爆破器材行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023

年有20余家民爆企業(yè)進(jìn)行了并購、重組或簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。隨著國內(nèi)民爆企業(yè)數(shù)量不斷壓縮、落后產(chǎn)能加速出清，未來民爆行業(yè)集中度有望持續(xù)提升圖25：行業(yè)集中度持續(xù)提升圖26：工業(yè)炸藥及工業(yè)雷管產(chǎn)量變化趨勢資料：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會，廣東宏大公告，甬興證券研究所資料：中國民爆信息，中爆協(xié)，甬興證券研究所3.2

民爆需求有望長期向好?

民爆行業(yè)素有“能源工業(yè)的能源”之稱，下游行業(yè)涉及煤炭、金屬、非金屬礦產(chǎn)資源開采以及鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。根據(jù)廣東宏大公告，礦山開采是民爆產(chǎn)品的最主要應(yīng)用領(lǐng)域。2023

年，我國工業(yè)炸藥用于煤炭、金屬礦山、非金屬礦山開采的比重合計超70%。我們認(rèn)為，未來新疆煤炭產(chǎn)能的持續(xù)增長、礦產(chǎn)固定資產(chǎn)投資的增加、水利等重點工程的持續(xù)推進(jìn)等，將會為民爆行業(yè)的需求提供廣闊空間。?

新疆煤炭產(chǎn)能增長空間大，支撐國內(nèi)民爆市場需求。根據(jù)金奧博公告，煤炭行業(yè)是民爆行業(yè)主要服務(wù)領(lǐng)域之一，而爆破是煤炭開采中的一項主要工序，煤炭行業(yè)的發(fā)展將會影響爆破服務(wù)需求。從不同省份來看，新疆地區(qū)原煤產(chǎn)量增速明顯高于全國平均水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020-2024年，新疆原煤產(chǎn)量CAGR高達(dá)19%，推動其在國內(nèi)占比穩(wěn)步提升，從7%攀升到11%。受此帶動，新疆民爆市場保持增長態(tài)勢。根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，2024年，新疆地區(qū)民爆產(chǎn)品銷售總值位居國內(nèi)第一，同比增長約21.79%?？紤]到新疆煤炭及煤化工行業(yè)的發(fā)展，新疆民爆市場有望持續(xù)提升,

對于國內(nèi)民爆市場需求提供支撐圖27：新疆原煤產(chǎn)量持續(xù)提升圖28：新疆地區(qū)民爆生產(chǎn)總值位居國內(nèi)首位（2024）資料：中國石油公告，甬興證券研究所資料：中國民爆信息，甬興證券研究所3.2

民爆需求有望長期向好?

礦產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增加，利好民爆產(chǎn)品需求。根據(jù)廣東宏大公告，隨著資源短缺日益突出，資源保障已上升為國家戰(zhàn)略。國家行業(yè)主管部門發(fā)布的一系列政策文件明確提出要進(jìn)一步加強(qiáng)有色金屬、黃金、鐵、磷等礦產(chǎn)資源開發(fā)力度，促進(jìn)大中型礦山工程建設(shè)。另外，重點礦產(chǎn)品價格高位也將推動礦山工程建設(shè)加快，以銅為例，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2025年10月，全球銅價同比上漲近13%。在此背景下，國內(nèi)礦業(yè)固定資產(chǎn)投資保持增長態(tài)勢，截至2025年10月，有色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速高達(dá)47%，推動民爆產(chǎn)品需求持續(xù)增長?

水利工程等重點工程拉動，民爆行業(yè)長期受益。根據(jù)廣東宏大公告，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對礦產(chǎn)資源等原材料的剛性需求，對鐵路、水電、水利等基礎(chǔ)建設(shè)的投資拉動，將推動國內(nèi)民爆市場需求持續(xù)增長。根據(jù)中國能建公告，“十四五”期間，全國計劃完成水利投資額同比增長57%。未來我國水利工程建設(shè)仍有較大的市場空間圖29:國內(nèi)礦業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比（%）圖30:全球銅價變化趨勢（美元/公噸）資料：Wind，國家統(tǒng)計局，甬興證券研究所資料：Wind，世界銀行，甬興證券研究所3.3.1

國泰集團(tuán)?

立足民爆主業(yè)，推動軍工新材料布局。根據(jù)公司公告，作為國內(nèi)民爆行業(yè)產(chǎn)品最齊全的生產(chǎn)企業(yè)之一，截至2025H1，公司擁有工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力17.4萬噸，其中現(xiàn)場混裝許可產(chǎn)能占比達(dá)到30%

。同時，公司依托控股子公司澳科新材、全資子公司新余國泰大力發(fā)展軍工新材料業(yè)務(wù)，打造以民爆一體化為主體、以軍工新材料和軌交自動化及信息化產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)格局。?

民爆主業(yè)優(yōu)勢擴(kuò)大，軍工布局未來可期。作為江西省唯一民爆生產(chǎn)企業(yè)，公司大力開拓市場，拓展爆破服務(wù)一體化業(yè)務(wù)，當(dāng)?shù)刎S富的礦產(chǎn)資源開采需求以及浙贛粵運河等基建投資利好公司民爆業(yè)務(wù)的拓展。同時，公司積極布局軍工新材料業(yè)務(wù)，2024年，公司軍工新材料業(yè)務(wù)營收同比增長55.21%，在此基礎(chǔ)上，公司推進(jìn)全資子公司九江國泰含能新材料生產(chǎn)線項目，隨著該項目的逐步投產(chǎn)，有望為公司注入增長新動能圖31：國泰集團(tuán)民爆一體化業(yè)務(wù)圖32：國泰工新材料營收及占比提升明顯資料：國泰集團(tuán)官網(wǎng)，甬興證券研究所資料：Wind，國泰集團(tuán)公告，甬興證券研究所3.3.2

江南化工?

領(lǐng)跑民爆行業(yè)，一體化發(fā)展優(yōu)勢顯現(xiàn)。根據(jù)公司公告，作為中國兵器工業(yè)集團(tuán)民爆產(chǎn)業(yè)國際化的重要平臺，公司在產(chǎn)能、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、規(guī)模及技術(shù)實力等方面位于行業(yè)前列。公司充分發(fā)揮民爆生產(chǎn)與工程服務(wù)“雙協(xié)同、雙牽引”效應(yīng)，一體化發(fā)展優(yōu)勢顯現(xiàn)，截至2025H1，工程爆破服務(wù)收入占民爆產(chǎn)業(yè)收入超過50%。?

規(guī)模疊加平臺優(yōu)勢，民爆龍頭揚帆起航。公司產(chǎn)能及規(guī)模位居行業(yè)前列，截至2025H1，公司擁有國內(nèi)工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可產(chǎn)能77.75萬噸。公司持續(xù)加快國際化發(fā)展步伐，著力構(gòu)建國內(nèi)國際業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展新格局，打造民爆一體化產(chǎn)業(yè)鏈，先后承接了“”沿線多個戰(zhàn)略性礦山開采項目的爆破一體化服務(wù)?

發(fā)力清潔能源，雙主業(yè)布局成長可期。公司在立足民爆業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極布局新能源業(yè)務(wù)，其中全資子公司盾安新能源主要從事風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電的項目開發(fā)、建設(shè)及運營，截至2025年6月底，公司累計裝機(jī)約106萬千瓦，助力公司實現(xiàn)“雙核驅(qū)動”圖33：江南化工工業(yè)炸藥及制品產(chǎn)能變化（萬噸）圖34：江南化工海外業(yè)務(wù)分布資料：江南化工公告，甬興證券研究所資料：江南化工官網(wǎng)，甬興證券研究所目錄/Contents01化工行業(yè)拐點或現(xiàn)，行業(yè)龍頭修復(fù)可期020304出口向好疊加供給擾動，農(nóng)化板塊延續(xù)復(fù)蘇政策管控格局重塑，民爆板塊景氣上行加速推進(jìn)，新材料成長可期05投資建議及風(fēng)險提示4.1

人形機(jī)器人加速落地，輕量化材料有望受益?

人形機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，增長空間較大。根據(jù)中國信通院發(fā)布的《人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告2024》，人形機(jī)器人指模仿人類外觀和行為，具備較高智能化水平的機(jī)器人，其具備比人類更強(qiáng)的耐受性和適應(yīng)性，能夠在非結(jié)構(gòu)化環(huán)境中長期以低成本運行，有效解決未來勞動力短缺問題，有望在工業(yè)生產(chǎn)、民生服務(wù)、特種作業(yè)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。綜合技術(shù)進(jìn)展情況和需求側(cè)情況預(yù)計，2028

年到

2035

年，人形機(jī)器人整體進(jìn)入

Lv2

等級，以特種場景應(yīng)用為主，工業(yè)場景逐步落地，整機(jī)市場規(guī)模達(dá)到約50至500億元圖35：人形機(jī)器人發(fā)展階段圖圖36：人形機(jī)器人各等級主要應(yīng)用場景和規(guī)模預(yù)期資料：中國信息通信研究院，甬興證券研究所資料：中國信息通信研究院，甬興證券研究所4.1

人形機(jī)器人加速落地，輕量化材料有望受益?

PEEK在人形機(jī)器人材料的應(yīng)用潛力較大。根據(jù)中國信通院發(fā)布的《人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告2024》，人形機(jī)器人的新材料主要應(yīng)用在骨骼、外殼等方面，采用輕量化材料，能夠提高機(jī)器人的機(jī)動靈活性。根據(jù)中研股份公告，PEEK是全球性能最好的熱塑性材料之一，在“以塑代鋼”、“輕量化”的大背景下，PEEK以其優(yōu)異的性能在中高端領(lǐng)域逐步替換金屬材料的使用。另外，從PEEK與主要特種工程塑料的對比來看，其性能全面，在剛性方面優(yōu)于絕大多數(shù)特種工程塑料的同時，也兼具韌性?

PEEK材料需求量有望提升。根據(jù)中國信通院發(fā)布的《人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告2024》，PEEK可以滿足人形機(jī)器人本體輕量化的要求，大幅提高人形機(jī)器人靈活性和工作效率，減輕其運動慣性，提高安全性。采用了

PEEK

材料的特斯拉

Optimus

Gen2

較上一代重量減輕

10kg，步行速度提升

30%。此外，根據(jù)中研股份公告，

PEEK材料在交通運輸、航空航天、電子信息、醫(yī)療健康等多個領(lǐng)域的應(yīng)用也有望提升圖37：PEEK中上游產(chǎn)業(yè)鏈情況表3：PEEK材料部分應(yīng)用領(lǐng)域資料：中研股份公告，甬興證券研究所資料：中研股份公告，甬興證券研究所4.2

半導(dǎo)體加快，電子材料景氣上行?

半導(dǎo)體材料是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的基石之一。根據(jù)鼎龍股份公告，半導(dǎo)體材料主要分為晶圓制造材料和封裝材料。根據(jù)彤程新材公告，光刻膠被譽(yù)為電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)“皇冠上的明珠”。光刻膠又稱光致抗蝕劑，是由感光樹脂、增感劑和溶劑三種主要成分組成的對光敏感的混合液體，是微細(xì)圖形線路加工制作的關(guān)鍵性材料?

根據(jù)曝光波長不同，光刻膠可分為普通寬普光刻膠、g線（436nm）、i線（365nm）、KrF（248nm）、ArF（193nm）及最先進(jìn)的EUV(<13.5nm)光刻膠，等級越往上其極限分辨率越高，同一面積的硅晶圓布線密度就越大，性能越好。光刻膠在PCB、LCD和半導(dǎo)體領(lǐng)域具有重要作用，其中在半導(dǎo)體領(lǐng)域，光刻工藝是芯片制造最核心的工藝，成本約為整個芯片制造工藝的30%，光刻膠的質(zhì)量和性能是影響芯片性能、成品率及可靠性的關(guān)鍵因素圖38：光刻材料分類圖39：光刻膠分類資料：恒坤新材公告，甬興證券研究所資料：恒坤新材公告，F(xiàn)rost

&Sullivan，甬興證券研4.2

半導(dǎo)體加快，電子材料景氣上行?

半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化進(jìn)程有望加快。從供給來看，根據(jù)彤程新材公告，由于光刻膠產(chǎn)品的技術(shù)要求較高，國內(nèi)光刻膠市場基本由外資企業(yè)占據(jù)，特別是高分辨率的KrF和ArF光刻膠核心技術(shù)基本被日本和美國企業(yè)所壟斷，包括杜邦、JSR株式會社、信越化學(xué)等企業(yè)，其中半導(dǎo)體光刻膠技術(shù)壁壘最高，國產(chǎn)化率極低。根據(jù)鼎龍股份公告，復(fù)雜的國際形勢和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)博弈，為國產(chǎn)半導(dǎo)體光刻膠導(dǎo)入晶圓制造廠創(chuàng)造了機(jī)會，半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化進(jìn)程有望加快。?

全球半導(dǎo)體光刻膠市場有望持續(xù)增長。根據(jù)鼎龍股份公告，作為半導(dǎo)體光刻工藝中的關(guān)鍵材料，在晶圓產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張、單位面積晶圓耗用光刻膠價值量不斷上升的驅(qū)動下，全球半導(dǎo)體光刻膠市場有望持續(xù)增長，?

1）中國晶圓制造產(chǎn)能建設(shè)及提升有望推動光刻膠市場的增長。根據(jù)彤程新材公告，作為全球最大的光刻膠市場，2024年，中國大陸半導(dǎo)體光刻膠市場規(guī)模7.71億美元，同比增長

42.25%，達(dá)到歷史新高。近年來，中國晶圓制造產(chǎn)能建設(shè)及提升有望推動光刻膠市場的穩(wěn)步增長。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2025年全球啟動18個晶圓廠建設(shè)，其中中國大陸有3座，預(yù)計2026-2027年投入運營，有望推動國內(nèi)光刻膠市場持續(xù)增長。?

2）制程結(jié)構(gòu)升級等因素推動單位面積晶圓消耗的光刻膠價值量上升。根據(jù)鼎龍股份公告，根據(jù)IC

insights數(shù)據(jù)，2019年全球10nm及以下新建產(chǎn)能占比僅4.4%，2024年有望提升至約30%。先進(jìn)制程產(chǎn)能占比提高推升ArF、EUV光刻膠用量。當(dāng)制程微縮至180nm以下時，開始采用12英寸晶圓，當(dāng)制程演進(jìn)至90nm以下時，則全部采用12英寸晶圓。隨著大硅片趨勢和制程結(jié)構(gòu)升級，高端光刻膠的需求將會進(jìn)一步提升4.3

儲能及動力電池等需求驅(qū)動，鋰電材料增長可期?

鋰電池市場在新能源汽車與儲能雙輪驅(qū)動下增長較快。1）動力電池方面，根據(jù)寧德時代和億緯鋰能公告，動力電池服務(wù)于新能源乘用車、商用車、工程機(jī)械等領(lǐng)域，受益于新能源在售車型數(shù)量快速增加、智能化水平提升、充換電基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善等因素，全球新能源車市場需求持續(xù)增長，從而帶動動力電池需求持續(xù)增長。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球動力電池總出貨量由2020年的187.3GWh增至2024年的1021.8GWh，年復(fù)合增長率為52.8%，預(yù)計2025年至2029年的年復(fù)合增長率為26.7%。?

2）儲能領(lǐng)域方面，根據(jù)億緯鋰能公告，儲能系統(tǒng)可應(yīng)用于發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)等場景，在保障清潔能源穩(wěn)定出力、提升綠電使用率等方面發(fā)揮重要作用。隨著儲能系統(tǒng)在電力消費、發(fā)電、輸配電領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，儲能電池出貨量持續(xù)提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年到2024年，全球儲能電池年出貨量從23.7GWh增至292.2GWh，年復(fù)合增長率為87.4%，中國儲能電池的出貨量由2020年的6.9GWh增至2024年的131.2GWh，年復(fù)合增長率為109.1%，未來市場空間預(yù)計將繼續(xù)擴(kuò)大。圖40：“十四五”以來國內(nèi)新型儲能裝機(jī)規(guī)模情況圖41：國內(nèi)鋰電池及儲能型鋰電池產(chǎn)量情況資料：《中國新型儲能發(fā)展報告2025》，甬興證券研究所資料：《中國新型儲能發(fā)展報告2025》

，甬興證券研請究務(wù)所必閱讀報告正文后各項聲明4.3

儲能及動力電池等需求驅(qū)動，鋰電材料增長可期?

隨著儲能及動力電池市場的增長，電池材料需求也在增長。根據(jù)石大勝華公告，電解液是鋰離子電池四大關(guān)鍵材料（正極、負(fù)極、隔膜、電解液）之一，號稱鋰離子電池的“血液”，在電池中正負(fù)極之間起到傳導(dǎo)電子的作用。其中有機(jī)溶劑是電解液的介質(zhì)，其與六氟磷酸鋰、添加劑一起用于生產(chǎn)鋰離子電池電解液。目前最常用的電解液溶劑包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）等鏈?zhǔn)疆a(chǎn)品和碳酸丙烯酯（PC）、碳酸乙烯酯（EC）等環(huán)式產(chǎn)品。根據(jù)伊維經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)測，2025年全球電解液需求量將達(dá)到215.4萬噸，2030年電解液需求量或?qū)⒊^559.6萬噸。溶劑質(zhì)量一般在電解液總質(zhì)量中占比80%-85%，鋰電及電解液市場將保持快速增長態(tài)勢，有望帶動溶劑市場需求增長?

電解液行業(yè)行業(yè)格局較為穩(wěn)定，行業(yè)集中度較高。根據(jù)石大勝華公告,

從全球來看，電解液產(chǎn)能由中國企業(yè)主導(dǎo)。經(jīng)過上一輪行業(yè)洗牌后，中國電解液產(chǎn)能主要集中在頭部企業(yè)，其中2023年，在全球電解液出貨量前十企業(yè)中，中國企業(yè)8家，合計市場占有率74.9%。同時，國內(nèi)電解液頭部企業(yè)基本保持格局穩(wěn)定，通過向上布局六氟磷酸鋰、溶劑和添加劑等，實現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源的整合，進(jìn)一步提升競爭力4.4.1

萬潤股份?

公司是以研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動的平臺型企業(yè)。根據(jù)公司公告，公司主要從事電子信息材料產(chǎn)業(yè)、環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)、新能源材料產(chǎn)業(yè)以及生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)四個領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，公司在電子信息材料產(chǎn)業(yè)、環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)、新能源材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品均屬于功能性材料。公司先后涉足了液晶材料、沸石系列環(huán)保材料、OL