基于EVA理論的企業(yè)價值評估模型構(gòu)建分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u13243基于EVA理論的企業(yè)價值評估模型構(gòu)建分析案例 1244051.1EVA的起源及其概念 1125201.2EVA的計算公式 1275161.3EVA價值評估的會計原則 1267571.4EVA價值評估模型的內(nèi)涵與相關(guān)公式 2315051.5商業(yè)銀行EVA價值評估模型 4139941.5.1EVA價值評估模型的基本假設(shè)條件 4147441.5.2對商業(yè)銀行EVA計算公式的分解和解析 41.1EVA的起源及其概念EVA是美國斯特思·斯圖爾特公司在20世紀(jì)八十年代末期所提出來的一種企業(yè)價值評估方法，它起初主要用來對企業(yè)業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)進(jìn)行評價，隨后逐步運(yùn)用到企業(yè)價值評估當(dāng)中來。由前文可以知道，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）主要指的是企業(yè)稅后利潤扣除資本成本之后的余額。EVA充分考慮了風(fēng)險和不確定性，并將機(jī)會成本也納入其中，這些因素對于企業(yè)的價值評估具有十分重要的影響。在實際當(dāng)中，EVA能夠有效股東提升企業(yè)的整體運(yùn)營和發(fā)展，尤其是對其創(chuàng)造價值的效率以及能力有著十分重要的推動作用。1.2EVA的計算公式EVA的主要表達(dá)式為：其中指的是第i年所對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增加值；指的是資本投入額。1.3EVA價值評估的會計原則由于會計政策與會計準(zhǔn)則有著一定的不足，因此對企業(yè)的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，均存在著一定的操作空間，這一操作空間容易使會計信息出現(xiàn)失真。但是EVA模型能夠較好地處理這一問題，EVA能夠有效修正企業(yè)賬面利潤與資金成本等方面的問題，將因信息失真而可能對最終價值的測算誤差降低至最小化。EVA模型在企業(yè)價值評估當(dāng)中有著廣泛的應(yīng)用，其中對于評估的會計科目也需要遵循相應(yīng)的原則，從而讓EVA對于企業(yè)價值評估更為準(zhǔn)確和客觀。（1）重要性原則。雖然在調(diào)整以后能夠讓其計算的結(jié)果有較高的準(zhǔn)確度，但是其不斷的變化也會對計算的結(jié)果形成顯著的影響，與此同時，這一操作也不符合成本效益的基本原則，因此采用EVA能夠很好克服這一些問題。(2)適用性原則。根據(jù)企業(yè)的規(guī)模與在行業(yè)中所處的位置等，選擇那些應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整的項目進(jìn)行調(diào)整。(3)可行性原則。需要逐步對會計項目進(jìn)行調(diào)整，但是這些調(diào)整的有關(guān)信息在一定程度上并不是所有的都能夠請以獲取，因此在一些相對復(fù)雜的操作當(dāng)中難以得到有效的應(yīng)用，從而能夠準(zhǔn)確對企業(yè)價值評估，將理論在一定條件下轉(zhuǎn)化為實際的操作，才能真正的發(fā)揮其作用。1.4EVA價值評估模型的內(nèi)涵與相關(guān)公式EVA是企業(yè)稅后凈利潤（經(jīng)濟(jì)利潤）與企業(yè)所有資本成本（包括股權(quán)和債權(quán)）的差額，也即是企業(yè)在扣除所有資本成本后，歸股東所有的剩余收益。因為扣除了機(jī)會成本，EVA能夠體現(xiàn)出企業(yè)的真實價值創(chuàng)造能力，而且EVA與股東價值呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。在企業(yè)的價值評估當(dāng)中，為股東創(chuàng)造價值是企業(yè)價值評估中最為核心的內(nèi)容，因此EVA的目標(biāo)與股東價值最大化、企業(yè)價值最大化具有內(nèi)在一致性。因此，EVA能夠較好地運(yùn)用于企業(yè)價值評估。本文以江蘇銀行為例，對企業(yè)價值進(jìn)行評估，在評估之前需要以EVA為基礎(chǔ)來構(gòu)建評估指標(biāo)體系和價值評估模型。所以，EVA不僅能夠反映股東的剩余收益額，也能夠?qū)⑵髽I(yè)的真正價值呈現(xiàn)出來，利用EVA對企業(yè)價值進(jìn)行評估，很有必要而且也是可能的。因此，基于以上分析，可將企業(yè)價值表示為：具體的評估模型可表示為：由于不同的企業(yè)面對的行業(yè)環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)自身的經(jīng)營狀況均存在較大的差異，因此企業(yè)的預(yù)期收益期限會存在差異，企業(yè)的預(yù)期收益也會呈現(xiàn)不一樣的變化趨勢，這會導(dǎo)致整個企業(yè)價值評估出現(xiàn)不一樣的計算情況。因此根據(jù)以上分析，本文將以預(yù)期EVA增長率來進(jìn)行劃分，將EVA企業(yè)評估模型分為兩大類：（1）固定增長模型首先是固定增長模型，對于一個企業(yè)在其所處行業(yè)有一定的經(jīng)營基礎(chǔ)，并且已經(jīng)逐步進(jìn)入到成熟期的經(jīng)營階段時，其內(nèi)外部環(huán)境相對穩(wěn)定，因此其整體的發(fā)展也相對處于穩(wěn)定發(fā)展的情況。在這個起初上對其未來發(fā)展的預(yù)測更多以固定的預(yù)期增長率發(fā)展，并且相應(yīng)的加權(quán)平均資在保持在一定的穩(wěn)定的數(shù)值，因此在這個種情況下關(guān)于EVA企業(yè)價值評估公式可以表達(dá)為：其中V是指企業(yè)在評估基準(zhǔn)日的連續(xù)價值；PV0是評估基準(zhǔn)日的資本總額；EVAt是在基準(zhǔn)日后各預(yù)測期的經(jīng)濟(jì)增加值；g是調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤的增長率；r是利用資本資產(chǎn)定價模型計算出來的加權(quán)平均資本成本（WACC）。因此當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營狀況和企業(yè)規(guī)模處于一個較為穩(wěn)定的狀態(tài)時，也即g=0，此時意味著永續(xù)增長率不再發(fā)生變化，因此此時EVA企業(yè)價值評估公式應(yīng)該表達(dá)為：（2）分階段增長模型其次是分階段增長模型，在展開企業(yè)價值評估的具體實踐當(dāng)中，能夠持續(xù)符合固定增長條件的只有為數(shù)不多的企業(yè)，因此在這種固定增長條件下對企業(yè)價值評估的實用性相對較小。一般的企業(yè)在經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)初期的非穩(wěn)定增長時期后，才會逐步過渡到一個相對穩(wěn)定的增長狀態(tài)。此時，我們計算了企業(yè)前后兩個階段的EVA數(shù)值，從而更為準(zhǔn)確地對企業(yè)價值評估。當(dāng)企業(yè)處于不穩(wěn)定發(fā)展時，需要對這一時間段的EVA進(jìn)行逐年預(yù)測并折現(xiàn)累加，從而更能反映這個階段企業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r；當(dāng)企業(yè)處于相對穩(wěn)定的發(fā)展時期，此時可以利用固定增長模型來預(yù)測企業(yè)未來的EVA，從而為企業(yè)尋求最為合適的發(fā)展路徑。在這兩個不同階段的增長率模型中，企業(yè)價值可以表示為基準(zhǔn)日的資本總額，加上非穩(wěn)定增長期與穩(wěn)定增長期的收益EVA折現(xiàn)值，因此此時的EVA企業(yè)價值評估公式可以表示為：在這個公式中其參數(shù)可以參照上面的固定增長模型來進(jìn)行最終的確定，從而能夠更為準(zhǔn)確地對企業(yè)的整體價值進(jìn)行評估。1.5商業(yè)銀行EVA價值評估模型1.5.1EVA價值評估模型的基本假設(shè)條件EVA價值評估模型一定要在特定的假設(shè)條件下才能發(fā)揮其作用，因此其能夠成立需要依靠兩大假設(shè)的內(nèi)容：第一，商業(yè)銀行可以持續(xù)穩(wěn)定的進(jìn)行經(jīng)營。這一假設(shè)主要通過分析商業(yè)銀行在的經(jīng)營、內(nèi)控、風(fēng)險等因素不產(chǎn)生變化情況下的增長情況對企業(yè)價值進(jìn)行評估。第二，商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展面臨的外部環(huán)境保持一定的水平，從而讓成本率和貼現(xiàn)率基本一致，這對于企業(yè)價值評估至關(guān)重要。第三，商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)也保持一定的穩(wěn)定性，只要這樣企業(yè)的股權(quán)資本和債務(wù)資本才會處于一個相對穩(wěn)定的比例關(guān)系，這樣才能準(zhǔn)確地對企業(yè)價值進(jìn)行深入的評估。1.5.2對商業(yè)銀行EVA計算公式的分解和解析根據(jù)上文的分析，可將商業(yè)銀行的EVA計算公式表示如下：因此想要較為準(zhǔn)確地對商業(yè)銀行EVA進(jìn)行測算，則需要根據(jù)其商業(yè)銀行的基本情況尤其是其經(jīng)營的特殊性進(jìn)行調(diào)整，這樣才能最為準(zhǔn)確地對商業(yè)銀行真正的EVA數(shù)據(jù)進(jìn)行把握，并且能夠很好的對其價值進(jìn)行評估。（1）商業(yè)銀行調(diào)整后NOPAT的確定通常而言，稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）主要指的是企業(yè)整體的息前稅后營業(yè)凈利潤，但是由于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)具備一定的特殊性，因此其NOPAT需要進(jìn)行一定的調(diào)整，這樣才能較為準(zhǔn)確展開企業(yè)價值評估。首先是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計算。在進(jìn)行這部分?jǐn)?shù)據(jù)計算的時候切記要堅持謹(jǐn)慎性原則，并且在符合監(jiān)管部門的相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的前提下，可以更好對未來有可能出現(xiàn)的損失進(jìn)行吸收，因此商業(yè)銀行往往會根據(jù)這些情況事先對可能出現(xiàn)的損失參考相應(yīng)的會計政策計提減值準(zhǔn)備來展開計算，其主要計算的內(nèi)容包括了信貸資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、自有投資等非信貸資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方面的數(shù)據(jù)。借助這些計算，一方面是由于為資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提的準(zhǔn)備金，是在微觀審慎原則下進(jìn)行的。從賬面上看，商業(yè)銀行實際上沒有出現(xiàn)損失，因此這種資產(chǎn)減值計提一般會導(dǎo)致會計利潤與現(xiàn)金流量產(chǎn)生較大差距，從而低估了企業(yè)的真實盈利能力、資產(chǎn)管理能力和資產(chǎn)管理總額。另一方面，在會計核算的過程中，資產(chǎn)減值計提準(zhǔn)備也會受到外部環(huán)境的影響，這些影響是長期性的。在這種情況下，資產(chǎn)減值計提產(chǎn)生的損益，便包含了客觀的外部環(huán)境因素，往往會因此出現(xiàn)操作會計的現(xiàn)象。在這種情況下，對商業(yè)銀行的真實凈利潤進(jìn)行準(zhǔn)確評估，就存在一定的困難。由此可見，利用EVA對商業(yè)銀行進(jìn)行價值評估時，往往會采用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以及采用調(diào)整稅后凈利潤的方法來計算，從而能準(zhǔn)確對商業(yè)銀行價值進(jìn)行評估。其次是非經(jīng)常性損益的計算。因為非經(jīng)常損益在企業(yè)的正常運(yùn)作當(dāng)中很難體現(xiàn)出來，也較難找到量化的數(shù)據(jù)，因此在計算無NOPAT時，應(yīng)該予以剔除。此外，由于營業(yè)外收支凈額在企業(yè)的價值評估中，存在較為顯著的影響，尤其是對于企業(yè)資本更是如此，因此在這里需要對其展開資本化處理操作。在商業(yè)銀行的計算當(dāng)中，比較常見的非常損益主要包括置換資產(chǎn)損益、非流動資產(chǎn)處置損益和債務(wù)進(jìn)行重組損益和等項目指標(biāo)。再次是遞延所得稅的計算，因為企業(yè)將相應(yīng)得出貸款損失準(zhǔn)備往往在稅前展開，但是我國相應(yīng)的稅法對此并不承認(rèn)，因此會導(dǎo)致商業(yè)銀行的會計處理與稅法有一定的不同步性，進(jìn)而產(chǎn)生遞延所得稅。在展開商業(yè)銀行EVA計算的時候，應(yīng)當(dāng)在稅后營業(yè)凈利潤中將，這部分內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)的增減操作，即遞延所得稅資產(chǎn)的凈增加（減少）額。在這個過程中，還需要在商業(yè)銀行資本總額當(dāng)中將遞延所得稅資產(chǎn)借方余額予以剔除，這樣才能較為準(zhǔn)確對這部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行測算。在計算凈利潤的時候，需要對遞延所得稅負(fù)債的凈增加（減少）額進(jìn)行相應(yīng)的增減操作，并且在商業(yè)銀行資本總額中，充分考慮遞延所得稅負(fù)債貸方余額的相關(guān)內(nèi)容。通過一些系列調(diào)整和計算后，可將調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤的計算公式表示如下：（2）商業(yè)銀行調(diào)整后的資本總額（TC）計算在計算商業(yè)銀行的資產(chǎn)總額時，需要特別注意的是其大致的計算基本上與普通企業(yè)相同，即主要包括了股權(quán)資本（所有者權(quán)益）和債務(wù)資本（負(fù)債）兩部分。但是商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)也存在一定的特殊性，商業(yè)銀行的債務(wù)資本一般在商業(yè)銀行的財務(wù)報表中以一項經(jīng)營性負(fù)債的形式呈現(xiàn)出來，而商業(yè)銀行的利息支出是收入遞減項的主要構(gòu)成內(nèi)容。在這個計算當(dāng)中只要少數(shù)是用來對二級監(jiān)管資本的債務(wù)資本進(jìn)行補(bǔ)充的，這主要是因為債務(wù)資本需要在銀行間市場發(fā)行。由于《巴塞爾協(xié)議III》對監(jiān)管資本的計量存在十分嚴(yán)格的規(guī)定，因此監(jiān)管資本在商業(yè)銀行資產(chǎn)總額中的比例非常低?？偟膩碚f，在這里需要對商業(yè)銀行這方面的數(shù)據(jù)進(jìn)行簡化，其資本總額更多還是體現(xiàn)在權(quán)益資本上。以下便對這部分資產(chǎn)統(tǒng)計進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整：首先是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計算，在商業(yè)銀行當(dāng)中，對其計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備要做出相應(yīng)的調(diào)整，那就是應(yīng)該將其調(diào)整到相應(yīng)的資產(chǎn)當(dāng)中去，從而將其當(dāng)成是當(dāng)期資本實際占用的一部分來測算，這樣能夠更為準(zhǔn)確測算出企業(yè)的基本價值。其次是遞延稅款的計算，在展開商業(yè)銀行EVA計算到時候，應(yīng)當(dāng)充分考慮到權(quán)益資本的構(gòu)成，并且在計算公式中，需要剔除遞延所得稅資產(chǎn)的借方金額。同時在計算公式中加入遞延所得稅負(fù)債的貸方金額。再次是營業(yè)外收支的計算。在計算商業(yè)銀行的資產(chǎn)總額時，這部分是商業(yè)銀行當(dāng)中較為常見的影響整體利潤的數(shù)據(jù)，因此在具體的計算當(dāng)中應(yīng)當(dāng)予以剔除。同時將這些因素對商業(yè)銀行的經(jīng)營利潤和未分配利潤的影響降低到最低程度。因此其最后調(diào)整的計算公式應(yīng)該如下所示：（3）商業(yè)銀行加權(quán)平均資本成本（WACC）的測算由于權(quán)益資本是商業(yè)銀行總資產(chǎn)的主要組成部分，因此與資本成本相對應(yīng)的即為權(quán)益成本，其具體的計