多維透視：國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)聯(lián)探究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在我國經(jīng)濟(jì)體系中，國有企業(yè)占據(jù)著至關(guān)重要的地位，是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。國有企業(yè)不僅在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)與關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)揮主導(dǎo)作用，還在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)、保障民生等方面承擔(dān)著重要責(zé)任。截至2023年12月，全國國有及國有控股企業(yè)營業(yè)總收入達(dá)到857306.1億元，同比增長3.6%；利潤總額為46332.8億元，同比增長7.4%，這些數(shù)據(jù)彰顯了國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的強(qiáng)勁實(shí)力和重要貢獻(xiàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的基礎(chǔ)，對企業(yè)的經(jīng)營決策、資源配置以及績效表現(xiàn)有著深遠(yuǎn)影響。國有股權(quán)在國有企業(yè)中扮演著核心角色，其比例的變動(dòng)、性質(zhì)的差異以及在企業(yè)中的分布狀況，都會(huì)引發(fā)企業(yè)內(nèi)部權(quán)力結(jié)構(gòu)、決策機(jī)制和利益分配格局的變化，進(jìn)而對企業(yè)績效產(chǎn)生直接或間接的作用。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的持續(xù)深化，國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整與優(yōu)化。從早期的國有獨(dú)資企業(yè)逐步向股權(quán)多元化的混合所有制企業(yè)轉(zhuǎn)變，引入非國有資本，旨在通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，激發(fā)國有企業(yè)的活力與創(chuàng)造力，提升企業(yè)績效。在理論研究領(lǐng)域，關(guān)于國有股權(quán)與企業(yè)績效之間關(guān)系的探討一直是學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)話題。然而，現(xiàn)有研究尚未達(dá)成一致結(jié)論。部分學(xué)者基于委托代理理論，認(rèn)為國有股權(quán)由于委托代理鏈條較長，容易產(chǎn)生信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，進(jìn)而對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響；另一些學(xué)者則從資源獲取和政策支持的角度出發(fā)，指出國有股權(quán)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多的政策優(yōu)惠、資金支持和資源保障，有助于提升企業(yè)績效。還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，國有股權(quán)與企業(yè)績效之間并非簡單的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出更為復(fù)雜的非線性關(guān)聯(lián)。在國有股權(quán)比例較低時(shí)，增加國有股權(quán)可能對企業(yè)績效有正向促進(jìn)作用；但當(dāng)國有股權(quán)比例超過一定閾值后，繼續(xù)增加國有股權(quán)可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)績效下降。這種非線性關(guān)系的存在，使得國有股權(quán)對企業(yè)績效的影響機(jī)制變得更加復(fù)雜，也為進(jìn)一步研究提出了挑戰(zhàn)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，深入探究國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。一方面，隨著市場競爭的日益激烈，國有企業(yè)面臨著提升績效、增強(qiáng)競爭力的緊迫任務(wù)。通過研究國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系，能夠?yàn)閲衅髽I(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供科學(xué)依據(jù)，幫助企業(yè)找到最優(yōu)的股權(quán)配置方案，從而提高企業(yè)的經(jīng)營效率和市場競爭力。另一方面，政府在制定國有企業(yè)改革政策和監(jiān)管措施時(shí)，也需要準(zhǔn)確把握國有股權(quán)對企業(yè)績效的影響規(guī)律，以便制定出更加合理、有效的政策，推動(dòng)國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1.1.2研究意義從理論層面來看，本研究有助于深化對國有股權(quán)與企業(yè)績效關(guān)系的認(rèn)識(shí)?，F(xiàn)有研究大多集中在線性關(guān)系的探討上，對于非線性關(guān)系的研究相對較少且不夠深入。本研究從多維視角出發(fā)，綜合運(yùn)用多種理論和方法，深入剖析國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響機(jī)制，填補(bǔ)了這一領(lǐng)域在理論研究上的部分空白，為后續(xù)研究提供了新的思路和方法。通過構(gòu)建全面、系統(tǒng)的理論框架，能夠更加準(zhǔn)確地解釋國有股權(quán)在不同情境下對企業(yè)績效的作用方式和影響程度，豐富和完善了公司治理理論和國有企業(yè)改革理論。在實(shí)踐應(yīng)用方面，本研究對國有企業(yè)的股權(quán)決策具有重要的指導(dǎo)價(jià)值。國有企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化時(shí)，往往缺乏科學(xué)的決策依據(jù)，容易陷入盲目性和主觀性。本研究通過實(shí)證分析，明確了國有股權(quán)與企業(yè)績效之間的非線性關(guān)系以及關(guān)鍵影響因素，能夠幫助國有企業(yè)管理者更加清晰地認(rèn)識(shí)到不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響，從而在股權(quán)決策過程中，根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略，合理確定國有股權(quán)比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)績效。對于政府部門而言，本研究為其制定國有企業(yè)相關(guān)政策提供了有力的參考依據(jù)。政府可以根據(jù)研究結(jié)果，制定更加精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管政策，引導(dǎo)國有企業(yè)合理調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國有企業(yè)的健康發(fā)展，推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力和影響力。1.2研究思路與方法1.2.1研究思路本研究旨在深入剖析多維視角下國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響，研究思路將按照理論分析、實(shí)證檢驗(yàn)、結(jié)果討論以及政策建議的邏輯順序展開。在理論分析階段，首先對國有股權(quán)的內(nèi)涵、特征以及在我國經(jīng)濟(jì)體系中的地位進(jìn)行詳細(xì)闡述，明確國有股權(quán)在國有企業(yè)中的核心作用以及其變動(dòng)對企業(yè)的重要影響。接著，全面梳理委托代理理論、產(chǎn)權(quán)理論、利益相關(guān)者理論等相關(guān)理論，為后續(xù)研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。深入分析國有股權(quán)對企業(yè)績效產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)制，從資源獲取、政策支持、公司治理等多個(gè)角度進(jìn)行剖析，探討國有股權(quán)在不同機(jī)制下對企業(yè)績效的作用方向和程度。同時(shí)，對國有股權(quán)與企業(yè)績效之間可能存在的非線性關(guān)系進(jìn)行理論推導(dǎo)，分析在不同情境下國有股權(quán)比例變化對企業(yè)績效的影響趨勢。進(jìn)入實(shí)證檢驗(yàn)環(huán)節(jié)，基于理論分析的結(jié)果，構(gòu)建科學(xué)合理的研究假設(shè)，明確研究變量的選取和定義。選取能夠準(zhǔn)確衡量國有股權(quán)比例、企業(yè)績效以及其他相關(guān)控制變量的指標(biāo)，確保研究數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。收集我國國有企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源包括上市公司年報(bào)、數(shù)據(jù)庫以及權(quán)威統(tǒng)計(jì)資料等，構(gòu)建研究樣本。運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型、門檻回歸模型等計(jì)量方法，對研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析，驗(yàn)證國有股權(quán)與企業(yè)績效之間的非線性關(guān)系，并確定影響這種關(guān)系的關(guān)鍵因素和門檻值。在結(jié)果討論部分，對實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果進(jìn)行深入解讀，分析國有股權(quán)對企業(yè)績效產(chǎn)生非線性影響的原因和內(nèi)在邏輯。結(jié)合我國國有企業(yè)的實(shí)際情況，探討研究結(jié)果的合理性和現(xiàn)實(shí)意義。與現(xiàn)有研究成果進(jìn)行對比分析，闡述本研究在研究視角、方法和結(jié)論上的創(chuàng)新點(diǎn)和獨(dú)特之處。分析研究結(jié)果對國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和公司治理的啟示，為企業(yè)管理者和政策制定者提供有價(jià)值的參考。最后，根據(jù)研究結(jié)論，從國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、公司治理機(jī)制完善以及政府政策支持等方面提出針對性的政策建議。建議國有企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略，合理確定國有股權(quán)比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)績效。完善公司治理機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和制衡，提高決策的科學(xué)性和有效性。政府應(yīng)制定相關(guān)政策，為國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和發(fā)展提供良好的政策環(huán)境和支持。對研究的局限性進(jìn)行分析，指出研究過程中存在的不足之處，并對未來的研究方向提出展望，為后續(xù)研究提供參考。1.2.2研究方法本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。一是文獻(xiàn)研究法。通過廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告等，全面梳理國有股權(quán)與企業(yè)績效關(guān)系的研究現(xiàn)狀。對已有研究成果進(jìn)行系統(tǒng)分析和總結(jié)，了解前人在該領(lǐng)域的研究視角、方法和主要結(jié)論，找出研究的空白點(diǎn)和不足之處，為本研究提供理論基礎(chǔ)和研究思路。在理論分析部分，通過對委托代理理論、產(chǎn)權(quán)理論等相關(guān)理論文獻(xiàn)的研究，深入理解這些理論在解釋國有股權(quán)與企業(yè)績效關(guān)系中的應(yīng)用和局限性，從而為構(gòu)建本研究的理論框架提供依據(jù)。在研究過程中，持續(xù)關(guān)注國內(nèi)外最新研究動(dòng)態(tài)，及時(shí)將相關(guān)研究成果納入到本研究的分析中，確保研究的前沿性和時(shí)效性。二是實(shí)證分析法。收集我國國有企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法進(jìn)行實(shí)證研究。在變量選取方面，選擇國有股權(quán)比例作為核心解釋變量，企業(yè)績效作為被解釋變量，并選取一系列控制變量，如企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)特征等，以控制其他因素對企業(yè)績效的影響。數(shù)據(jù)來源包括國泰安數(shù)據(jù)庫、萬得數(shù)據(jù)庫以及上市公司年報(bào)等，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型分析國有股權(quán)比例與企業(yè)績效之間的基本關(guān)系，通過固定效應(yīng)模型或隨機(jī)效應(yīng)模型控制個(gè)體異質(zhì)性和時(shí)間趨勢。采用門檻回歸模型檢驗(yàn)國有股權(quán)與企業(yè)績效之間是否存在非線性關(guān)系，并確定門檻值和不同區(qū)間的影響系數(shù)。通過一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，如替換變量、改變樣本范圍等，驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性。三是案例研究法。選取具有代表性的國有企業(yè)案例，深入分析其國有股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)、變化過程以及對企業(yè)績效的影響。通過案例研究，能夠更加直觀地展示國有股權(quán)在實(shí)際企業(yè)中的運(yùn)作情況，以及其對企業(yè)績效產(chǎn)生影響的具體機(jī)制和路徑。在案例選擇上，兼顧不同行業(yè)、不同規(guī)模和不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的國有企業(yè)，以增強(qiáng)案例的代表性和普適性。對案例企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程進(jìn)行詳細(xì)描述，包括國有股權(quán)比例的變化、引入非國有資本的方式和程度等。分析股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整前后企業(yè)績效的變化情況，從公司治理、戰(zhàn)略決策、資源配置等多個(gè)角度探討國有股權(quán)對企業(yè)績效的影響機(jī)制。通過案例研究，為實(shí)證研究結(jié)果提供補(bǔ)充和驗(yàn)證，同時(shí)也為國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和績效提升提供實(shí)際參考。1.3創(chuàng)新點(diǎn)本研究在研究視角、方法運(yùn)用和結(jié)論呈現(xiàn)等方面具有一定的創(chuàng)新之處。在研究視角上，突破了以往單一視角研究國有股權(quán)與企業(yè)績效關(guān)系的局限，從多維視角進(jìn)行綜合分析。不僅考慮國有股權(quán)比例這一核心因素，還深入探討國有股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)制衡度、行業(yè)特征以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多個(gè)維度對國有股權(quán)與企業(yè)績效非線性關(guān)系的影響。通過這種多維度的研究視角，能夠更加全面、深入地揭示國有股權(quán)在不同情境下對企業(yè)績效的作用機(jī)制，為國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和績效提升提供更具針對性的建議。在方法運(yùn)用上，本研究綜合運(yùn)用多種計(jì)量方法，提升研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。在分析國有股權(quán)與企業(yè)績效關(guān)系時(shí)，不僅運(yùn)用傳統(tǒng)的面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行初步分析，還采用門檻回歸模型深入探究二者之間的非線性關(guān)系，并確定關(guān)鍵的門檻值和影響區(qū)間。同時(shí)，運(yùn)用中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)國有股權(quán)對企業(yè)績效影響的內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制，通過一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性。這種多種計(jì)量方法的綜合運(yùn)用，使得研究結(jié)果更加嚴(yán)謹(jǐn)、可信，為相關(guān)領(lǐng)域的研究提供了新的方法借鑒。從研究結(jié)論來看，本研究有望得出一些具有創(chuàng)新性的結(jié)論。通過實(shí)證分析，明確國有股權(quán)與企業(yè)績效之間具體的非線性關(guān)系形式，如倒U型、U型或其他復(fù)雜的非線性關(guān)系，并確定在不同行業(yè)、不同股權(quán)制衡度以及不同宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的差異表現(xiàn)。揭示影響國有股權(quán)與企業(yè)績效非線性關(guān)系的關(guān)鍵因素及其作用路徑，為國有企業(yè)在不同情境下合理調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)提供科學(xué)依據(jù)。這些創(chuàng)新性的結(jié)論將豐富和完善國有股權(quán)與企業(yè)績效關(guān)系的理論研究，對國有企業(yè)改革和發(fā)展具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念界定2.1.1國有股權(quán)國有股權(quán)是指由國家授權(quán)的投資主體作為股東，對因其以國有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資而在公司中形成的相應(yīng)股份（出資比例）所享有的收益和為此而享有的表決、質(zhì)詢、查詢公司帳冊以及對股份進(jìn)行處分等權(quán)能的總和，其大小由公司中國有股份（出資比例）的多少?zèng)Q定。從本質(zhì)上講，國有股權(quán)雖然在形式上具有民事權(quán)利特征，但其根源上具有公權(quán)屬性。這是因?yàn)閲胸?cái)產(chǎn)的來源具有公法性，主要通過社會(huì)主義改造、行政征收以及國有企業(yè)利潤積累等方式形成，其形成過程依據(jù)的是憲法、行政法等公法規(guī)范。國有股權(quán)在經(jīng)濟(jì)體系中有著獨(dú)特的作用。在一些關(guān)鍵行業(yè)，如能源、交通、通信等，國有股權(quán)占比較高，這有助于維護(hù)國家安全。以石油行業(yè)為例，國有石油企業(yè)憑借國有股權(quán)的主導(dǎo)地位，能夠保障國家能源供應(yīng)的穩(wěn)定，避免因國際市場波動(dòng)而導(dǎo)致的能源短缺風(fēng)險(xiǎn)。在市場調(diào)節(jié)方面，國有股權(quán)憑借其較高的話語權(quán)，能夠?qū)κ袌鲞M(jìn)行有效的引導(dǎo)。當(dāng)市場出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，國有股權(quán)控制的企業(yè)可以通過調(diào)整生產(chǎn)、價(jià)格等手段，穩(wěn)定市場秩序，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。國有股權(quán)在一定程度上保障了國家在資源分配中的公平性和公正性，促進(jìn)了社會(huì)公平的實(shí)現(xiàn)。在國有企業(yè)中，國有股權(quán)的形式多樣，主要包括國家股和國有法人股。國家股是指有權(quán)代表國家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。國有法人股是指具有法人資格的國有企業(yè)、事業(yè)及其他單位以其依法占用的法人資產(chǎn)向獨(dú)立于自己的股份公司出資形成或依法定程序取得的股份。這兩種形式的國有股權(quán)在企業(yè)中發(fā)揮著不同的作用，國家股通常體現(xiàn)了國家對企業(yè)的直接控制和戰(zhàn)略引導(dǎo)，而國有法人股則更多地參與到企業(yè)的日常經(jīng)營決策和資源配置中，通過市場化的運(yùn)作方式，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。2.1.2企業(yè)績效企業(yè)績效是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)利用其資源從事經(jīng)營活動(dòng)所取得的成果和效益，它反映了企業(yè)在市場競爭中的生存能力和發(fā)展?jié)摿?，是衡量企業(yè)經(jīng)營管理水平和綜合實(shí)力的重要指標(biāo)。企業(yè)績效的衡量可以從多個(gè)維度進(jìn)行，常用的指標(biāo)包括財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)是衡量企業(yè)績效的傳統(tǒng)且重要的指標(biāo)，能夠直觀地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。營業(yè)收入是企業(yè)核心業(yè)務(wù)活動(dòng)所產(chǎn)生的收入，是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。持續(xù)增長的營業(yè)收入表明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)在市場上具有較強(qiáng)的競爭力，市場份額不斷擴(kuò)大。利潤是企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)，包括營業(yè)利潤、凈利潤等。凈利潤的高低直接反映了企業(yè)的盈利能力，是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）是衡量企業(yè)資產(chǎn)利用效率的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。高資產(chǎn)回報(bào)率意味著企業(yè)能夠有效地利用資源，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為更多的利潤，經(jīng)營效率較高。凈資產(chǎn)收益率（ROE）則反映了股東權(quán)益的收益水平，衡量了公司運(yùn)用自有資本的效率。非財(cái)務(wù)指標(biāo)從不同角度補(bǔ)充和完善了對企業(yè)績效的評價(jià)，更能體現(xiàn)企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿途C合競爭力。市場份額是企業(yè)在特定市場中的銷售額占整個(gè)市場銷售額的比例，它是衡量企業(yè)市場地位和競爭力的重要指標(biāo)。較高的市場份額表明企業(yè)在市場中具有較強(qiáng)的影響力，能夠更好地抵御市場競爭風(fēng)險(xiǎn)?？蛻魸M意度反映了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)滿足客戶需求的程度，直接關(guān)系到企業(yè)的市場口碑和客戶忠誠度。提高客戶滿意度可以增加客戶的重復(fù)購買率和推薦率，從而擴(kuò)大市場份額和銷售額。技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)在競爭中的核心優(yōu)勢之一，衡量指標(biāo)包括研發(fā)投入、產(chǎn)品創(chuàng)新和專利申請數(shù)量等。加大研發(fā)投入能夠推動(dòng)企業(yè)不斷推出新產(chǎn)品、新技術(shù)，提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。員工績效和工作滿意度是衡量企業(yè)人力資源管理水平的重要指標(biāo)。高績效和滿意度的員工能夠積極主動(dòng)地工作，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，提高整體績效。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1委托代理理論委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，其核心思想是當(dāng)企業(yè)所有者（委托人）將企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)委托給經(jīng)營者（代理人）時(shí)，由于委托人和代理人之間存在信息不對稱、目標(biāo)函數(shù)不一致以及利益沖突等問題，可能導(dǎo)致代理人的行為偏離委托人的利益，從而產(chǎn)生代理成本。在國有股權(quán)背景下，委托代理關(guān)系呈現(xiàn)出一些獨(dú)特的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)對企業(yè)績效有著重要的潛在影響。國有股權(quán)企業(yè)的委托代理鏈條相對較長。在國有企業(yè)中，初始委托人是全體人民，由于全體人民無法直接行使所有者權(quán)利，便通過國家這一代表進(jìn)行委托。國家又將權(quán)利委托給各級政府部門，政府部門再委托給國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，最后由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)委托給企業(yè)的經(jīng)營者。這種多層次的委托代理關(guān)系使得信息在傳遞過程中容易出現(xiàn)失真和延遲，增加了委托人和代理人之間的信息不對稱程度。政府部門可能由于自身的行政目標(biāo)和考核要求，將一些非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)強(qiáng)加給企業(yè)經(jīng)營者，這與企業(yè)追求利潤最大化的目標(biāo)不一致，導(dǎo)致經(jīng)營者在決策時(shí)需要兼顧多種目標(biāo)，從而影響企業(yè)的經(jīng)營效率和績效。國有股權(quán)企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制存在一定的特殊性。一方面，由于國有股權(quán)的所有者是全體人民，缺乏明確的人格化代表，導(dǎo)致對代理人的監(jiān)督動(dòng)力相對不足。與私人企業(yè)中股東出于自身利益最大化的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)去監(jiān)督代理人不同，國有企業(yè)的監(jiān)督主體較為分散，監(jiān)督責(zé)任不夠明確，容易出現(xiàn)“搭便車”的現(xiàn)象，使得監(jiān)督效果大打折扣。另一方面，國有企業(yè)的監(jiān)督主要依賴于行政監(jiān)督和內(nèi)部監(jiān)督，外部市場監(jiān)督相對薄弱。行政監(jiān)督往往側(cè)重于合規(guī)性檢查，對企業(yè)經(jīng)營績效和市場競爭力的關(guān)注不夠；內(nèi)部監(jiān)督則可能受到企業(yè)內(nèi)部人際關(guān)系和利益集團(tuán)的影響，難以充分發(fā)揮監(jiān)督作用。這些監(jiān)督機(jī)制的缺陷使得代理人的機(jī)會(huì)主義行為難以得到有效約束，增加了代理成本，對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。國有股權(quán)企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制也面臨一些挑戰(zhàn)。在國有企業(yè)中，由于薪酬制度受到政策和體制的限制，對經(jīng)營者的激勵(lì)往往不夠充分。與市場上同行業(yè)的非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)經(jīng)營者的薪酬水平可能較低，且薪酬與企業(yè)績效的掛鉤程度不夠緊密，難以充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營者的積極性和創(chuàng)造性。國有企業(yè)經(jīng)營者的晉升往往受到行政因素的影響，不完全取決于企業(yè)績效。這種晉升機(jī)制可能導(dǎo)致經(jīng)營者更注重與上級領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系和行政任務(wù)的完成，而忽視企業(yè)的長期發(fā)展和績效提升。激勵(lì)機(jī)制的不完善使得經(jīng)營者缺乏足夠的動(dòng)力去努力提高企業(yè)績效，影響了企業(yè)的發(fā)展。2.2.2產(chǎn)權(quán)理論產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)的明晰界定和合理配置是提高企業(yè)績效的關(guān)鍵因素。產(chǎn)權(quán)明晰能夠明確各產(chǎn)權(quán)主體的權(quán)利和責(zé)任，減少不確定性和交易成本，從而提高資源配置效率和企業(yè)績效。在國有股權(quán)的情境下，國有產(chǎn)權(quán)對企業(yè)績效的作用機(jī)制較為復(fù)雜，受到多種因素的影響。從產(chǎn)權(quán)歸屬的角度來看，國有產(chǎn)權(quán)歸全體人民所有，但在實(shí)際運(yùn)營中，由政府代表全體人民行使所有者權(quán)利。這種產(chǎn)權(quán)歸屬方式在一定程度上保證了國家對關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的控制，有助于實(shí)現(xiàn)國家的戰(zhàn)略目標(biāo)和公共利益。在能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，國有企業(yè)憑借國有產(chǎn)權(quán)的優(yōu)勢，能夠集中大量資源進(jìn)行投資和建設(shè)，為國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的支撐。由于國有產(chǎn)權(quán)的所有者缺乏明確的人格化代表，容易出現(xiàn)“所有者缺位”的問題，導(dǎo)致對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和激勵(lì)不足，進(jìn)而影響企業(yè)績效。國有產(chǎn)權(quán)的行政干預(yù)色彩較濃，政府可能出于政治和社會(huì)目標(biāo)的考慮，對企業(yè)的經(jīng)營決策進(jìn)行過多干預(yù)，使得企業(yè)無法完全按照市場規(guī)律運(yùn)作，降低了企業(yè)的市場競爭力和績效水平。從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的角度分析，國有股權(quán)在企業(yè)中的比例和分布狀況對企業(yè)績效有著重要影響。當(dāng)國有股權(quán)比例較高時(shí)，企業(yè)可能更容易獲得政府的政策支持、資金扶持和資源保障，從而在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。國有企業(yè)在獲取銀行貸款、政府項(xiàng)目等方面往往具有優(yōu)先地位，這有助于企業(yè)的發(fā)展和績效提升。過高的國有股權(quán)比例也可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失衡，缺乏有效的制衡機(jī)制，使得企業(yè)決策缺乏科學(xué)性和靈活性，容易出現(xiàn)低效率和資源浪費(fèi)的問題。適當(dāng)引入非國有股權(quán)，形成多元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，能夠改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)的活力和創(chuàng)新能力，對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。非國有股東的參與可以帶來不同的管理經(jīng)驗(yàn)、市場信息和創(chuàng)新理念，促進(jìn)企業(yè)的改革和發(fā)展，提高企業(yè)績效。產(chǎn)權(quán)的可交易性也是影響企業(yè)績效的重要因素。國有產(chǎn)權(quán)的交易受到嚴(yán)格的政策法規(guī)限制，交易程序相對復(fù)雜，這在一定程度上限制了國有產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性和優(yōu)化配置。國有產(chǎn)權(quán)的交易往往需要經(jīng)過多個(gè)部門的審批，交易過程中存在較高的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，使得國有產(chǎn)權(quán)難以根據(jù)市場變化及時(shí)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。這種缺乏靈活性的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制不利于國有資產(chǎn)的保值增值和企業(yè)績效的提升。提高國有產(chǎn)權(quán)的可交易性，建立健全的產(chǎn)權(quán)交易市場，能夠促進(jìn)國有資產(chǎn)的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置，提高企業(yè)的市場競爭力和績效水平。通過產(chǎn)權(quán)交易，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組、資源整合和戰(zhàn)略調(diào)整，提升企業(yè)的經(jīng)營效率和績效。2.2.3利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者理論認(rèn)為，企業(yè)并非僅僅是股東的利益載體，而是由股東、債權(quán)人、員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)等眾多利益相關(guān)者共同組成的有機(jī)整體。企業(yè)的經(jīng)營決策和績效表現(xiàn)不僅影響股東的利益，還會(huì)對其他利益相關(guān)者產(chǎn)生重要影響，反之亦然。在國有股權(quán)企業(yè)中，各利益相關(guān)者與企業(yè)績效之間存在著緊密的關(guān)聯(lián)。股東作為企業(yè)的所有者，其利益與企業(yè)績效密切相關(guān)。國有股東通常肩負(fù)著實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值、推動(dòng)國家戰(zhàn)略實(shí)施以及促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多重目標(biāo)。當(dāng)企業(yè)績效良好時(shí)，國有股東能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的增值，為國家財(cái)政做出更大貢獻(xiàn)，同時(shí)也有助于提升國家在關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的影響力。若企業(yè)績效不佳，國有股東的資產(chǎn)將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，影響國家戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。非國有股東則更側(cè)重于追求經(jīng)濟(jì)利益，他們期望通過企業(yè)的良好績效獲得豐厚的投資回報(bào)。非國有股東的參與能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來多元化的投資和管理理念，對企業(yè)的經(jīng)營決策產(chǎn)生積極影響，進(jìn)而影響企業(yè)績效。債權(quán)人是企業(yè)資金的重要提供者，他們關(guān)注企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。國有企業(yè)憑借其國有背景，在獲取債務(wù)融資方面往往具有優(yōu)勢，能夠以較低的成本獲得大量資金。若企業(yè)績效下滑，償債能力下降，債權(quán)人的資金安全將受到威脅，可能導(dǎo)致債權(quán)人收緊信貸政策，增加企業(yè)的融資難度和成本，進(jìn)一步影響企業(yè)的發(fā)展和績效。因此，為了維護(hù)自身利益，債權(quán)人會(huì)通過債務(wù)契約等方式對企業(yè)的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督和約束，促使企業(yè)保持良好的績效。員工作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的直接參與者，他們的工作積極性、技能水平和工作滿意度對企業(yè)績效有著直接影響。國有企業(yè)通常能夠?yàn)閱T工提供相對穩(wěn)定的工作崗位和較好的福利待遇，吸引了大量優(yōu)秀人才。當(dāng)員工對企業(yè)的發(fā)展前景充滿信心，工作滿意度較高時(shí)，他們會(huì)更加積極主動(dòng)地工作，充分發(fā)揮自己的才能，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，從而提升企業(yè)績效。反之，若員工對企業(yè)的管理方式、薪酬待遇等不滿意，可能會(huì)出現(xiàn)消極怠工、人才流失等問題，嚴(yán)重影響企業(yè)的正常運(yùn)營和績效表現(xiàn)?？蛻羰瞧髽I(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的購買者，他們的滿意度和忠誠度是企業(yè)績效的重要決定因素。國有企業(yè)在一些關(guān)鍵領(lǐng)域具有壟斷地位或優(yōu)勢資源，能夠?yàn)榭蛻籼峁┓€(wěn)定的產(chǎn)品或服務(wù)。隨著市場競爭的加劇，客戶對產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量、價(jià)格、創(chuàng)新等方面的要求越來越高。只有不斷提高產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量，滿足客戶的需求，提升客戶滿意度和忠誠度，企業(yè)才能在市場中立足，實(shí)現(xiàn)良好的績效。企業(yè)若忽視客戶需求，產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量下降，將導(dǎo)致客戶流失，市場份額縮小，企業(yè)績效隨之下降。供應(yīng)商是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的上游合作伙伴，他們與企業(yè)之間的合作關(guān)系對企業(yè)績效也有重要影響。國有企業(yè)在采購過程中，通常具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠以較為合理的價(jià)格獲得優(yōu)質(zhì)的原材料和零部件。良好的供應(yīng)商合作關(guān)系能夠保證企業(yè)原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，降低采購成本，提高生產(chǎn)效率，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。若企業(yè)與供應(yīng)商之間出現(xiàn)矛盾或合作不暢，可能會(huì)導(dǎo)致原材料供應(yīng)中斷、價(jià)格波動(dòng)等問題，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，降低企業(yè)績效。2.3文獻(xiàn)綜述2.3.1國有股權(quán)對企業(yè)績效的線性影響研究早期關(guān)于國有股權(quán)對企業(yè)績效影響的研究大多集中在線性關(guān)系的探討上，學(xué)者們基于不同的理論基礎(chǔ)和研究方法，得出了國有股權(quán)與企業(yè)績效存在正向或負(fù)向線性關(guān)系的結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為國有股權(quán)對企業(yè)績效具有正向影響。從資源獲取角度來看，國有企業(yè)憑借國有股權(quán)的優(yōu)勢，在獲取資金、政策支持和資源保障方面具有得天獨(dú)厚的條件。國有企業(yè)更容易獲得銀行貸款，融資成本相對較低。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年國有企業(yè)從銀行獲得的貸款額度占總貸款額度的比例達(dá)到了60%以上，且貸款利率普遍低于非國有企業(yè)。在政策支持方面，政府會(huì)為國有企業(yè)提供稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等政策，幫助企業(yè)降低運(yùn)營成本，提高市場競爭力。在一些新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，政府會(huì)通過財(cái)政補(bǔ)貼的方式鼓勵(lì)國有企業(yè)加大研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。從社會(huì)責(zé)任履行的角度分析，國有企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任方面具有更強(qiáng)的動(dòng)力和能力，這有助于提升企業(yè)的社會(huì)形象和品牌價(jià)值，進(jìn)而對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。國有企業(yè)在環(huán)保、公益事業(yè)等方面的投入往往高于非國有企業(yè)，得到了社會(huì)各界的認(rèn)可和好評。然而，也有不少學(xué)者持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為國有股權(quán)與企業(yè)績效呈負(fù)向線性關(guān)系。委托代理理論是這一觀點(diǎn)的重要理論依據(jù)，該理論指出，國有股權(quán)由于委托代理鏈條較長，容易產(chǎn)生信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率低下，績效不佳。在國有企業(yè)中，由于所有者缺位，經(jīng)營者可能會(huì)追求自身利益最大化，而忽視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和股東利益。經(jīng)營者可能會(huì)過度投資，追求規(guī)模擴(kuò)張，而不考慮投資回報(bào)率，導(dǎo)致企業(yè)資源浪費(fèi)。從市場競爭角度來看，國有企業(yè)在市場競爭中可能存在一定的惰性，缺乏創(chuàng)新動(dòng)力和市場應(yīng)變能力。由于國有企業(yè)在一些領(lǐng)域具有壟斷地位或政策優(yōu)勢，面臨的市場競爭壓力相對較小，這使得企業(yè)缺乏改進(jìn)技術(shù)、降低成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量的動(dòng)力，進(jìn)而影響企業(yè)績效。在一些傳統(tǒng)行業(yè)，國有企業(yè)的市場份額較高，但產(chǎn)品創(chuàng)新不足，市場競爭力逐漸下降。2.3.2國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響研究隨著研究的不斷深入，越來越多的學(xué)者發(fā)現(xiàn)國有股權(quán)與企業(yè)績效之間并非簡單的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出更為復(fù)雜的非線性關(guān)聯(lián)，如倒U型、U型等。關(guān)于國有股權(quán)與企業(yè)績效呈倒U型關(guān)系的研究認(rèn)為，在國有股權(quán)比例較低時(shí)，國有股權(quán)的增加能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來資源優(yōu)勢和政策支持，促進(jìn)企業(yè)績效的提升。國有股東憑借其政治資源和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，能夠幫助企業(yè)獲取更多的市場機(jī)會(huì)和資源，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)國有股權(quán)比例超過一定閾值后，過高的國有股權(quán)比例會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失衡，委托代理問題加劇，企業(yè)決策效率降低，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。過高的國有股權(quán)比例可能導(dǎo)致企業(yè)決策過于依賴行政指令，缺乏市場靈活性，無法及時(shí)應(yīng)對市場變化。相關(guān)實(shí)證研究通過對大量國有企業(yè)樣本數(shù)據(jù)的分析，驗(yàn)證了這種倒U型關(guān)系的存在。研究表明，當(dāng)國有股權(quán)比例在30%-50%之間時(shí)，企業(yè)績效達(dá)到最佳水平。還有學(xué)者提出國有股權(quán)與企業(yè)績效呈U型關(guān)系。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在國有股權(quán)比例較低時(shí)，企業(yè)可能面臨資源短缺和市場競爭壓力較大的問題，國有股權(quán)的增加能夠緩解這些問題，對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。隨著國有股權(quán)比例的進(jìn)一步增加，企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)行政干預(yù)過度、創(chuàng)新動(dòng)力不足等問題，導(dǎo)致企業(yè)績效下降。當(dāng)國有股權(quán)比例繼續(xù)增加并超過一定程度后，企業(yè)能夠充分利用國有股權(quán)帶來的資源優(yōu)勢和政策支持，通過完善公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)內(nèi)部管理等措施，提高企業(yè)績效。在一些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，國有企業(yè)在國有股權(quán)比例較高的情況下，通過優(yōu)化管理和技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了績效的提升。除了倒U型和U型關(guān)系，還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)國有股權(quán)與企業(yè)績效之間存在其他復(fù)雜的非線性關(guān)系。部分研究表明，國有股權(quán)與企業(yè)績效之間可能存在N型關(guān)系，即國有股權(quán)比例的變化對企業(yè)績效的影響呈現(xiàn)出多次轉(zhuǎn)折的特點(diǎn)。在不同的行業(yè)、不同的發(fā)展階段以及不同的市場環(huán)境下，國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系可能會(huì)有所不同。在新興技術(shù)行業(yè)，由于市場變化迅速，國有股權(quán)對企業(yè)績效的影響可能更加復(fù)雜，需要綜合考慮多種因素。2.3.3研究述評現(xiàn)有研究在國有股權(quán)對企業(yè)績效影響方面取得了豐碩的成果，但仍存在一些不足之處，為本研究提供了改進(jìn)方向和補(bǔ)充要點(diǎn)?，F(xiàn)有研究在理論分析上雖運(yùn)用了委托代理理論、產(chǎn)權(quán)理論等，但在綜合運(yùn)用多種理論全面剖析國有股權(quán)與企業(yè)績效關(guān)系方面存在欠缺。部分研究僅從單一理論角度出發(fā)，難以全面、深入地解釋二者之間復(fù)雜的關(guān)系。在分析國有股權(quán)的委托代理問題時(shí)，未能充分結(jié)合產(chǎn)權(quán)理論中關(guān)于產(chǎn)權(quán)明晰和配置對企業(yè)績效的影響，導(dǎo)致理論分析不夠全面。未來研究應(yīng)加強(qiáng)多種理論的融合，構(gòu)建更加完善的理論框架，從多個(gè)維度深入探討國有股權(quán)對企業(yè)績效的影響機(jī)制。在研究方法上，盡管實(shí)證研究較為豐富，但研究方法的多樣性和創(chuàng)新性仍有待提高。大部分實(shí)證研究主要采用線性回歸模型，對于復(fù)雜的非線性關(guān)系的檢驗(yàn)方法相對單一，可能無法準(zhǔn)確揭示國有股權(quán)與企業(yè)績效之間的真實(shí)關(guān)系。在研究樣本的選取上，存在樣本范圍狹窄、樣本時(shí)間跨度較短等問題，影響了研究結(jié)果的普遍性和可靠性。未來研究應(yīng)拓展研究方法，綜合運(yùn)用門檻回歸模型、中介效應(yīng)模型、面板向量自回歸模型等多種方法，更加準(zhǔn)確地檢驗(yàn)國有股權(quán)與企業(yè)績效之間的非線性關(guān)系。同時(shí)，擴(kuò)大研究樣本范圍，增加樣本的時(shí)間跨度，提高研究結(jié)果的可靠性和普適性?，F(xiàn)有研究在研究視角上，對國有股權(quán)的研究主要集中在股權(quán)比例方面，對國有股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)制衡度以及行業(yè)特征、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的綜合考慮不夠全面。不同性質(zhì)的國有股權(quán)（如國家股和國有法人股）在企業(yè)中的作用和影響可能存在差異，股權(quán)制衡度的高低也會(huì)對國有股權(quán)與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生重要影響。行業(yè)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)改變企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而影響國有股權(quán)對企業(yè)績效的作用效果。未來研究應(yīng)從多維視角出發(fā)，綜合考慮國有股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)制衡度、行業(yè)特征以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素，深入研究這些因素對國有股權(quán)與企業(yè)績效非線性關(guān)系的影響，為國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和績效提升提供更具針對性的建議。三、多維視角下國有股權(quán)對企業(yè)績效非線性影響的理論分析3.1基于公司治理視角3.1.1國有股權(quán)對董事會(huì)結(jié)構(gòu)與決策的影響國有股權(quán)在企業(yè)中的存在，會(huì)對董事會(huì)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響。由于國有股權(quán)通常代表著國家或政府的利益，在董事會(huì)成員的任命上，往往會(huì)體現(xiàn)國家意志和政策導(dǎo)向。國有股東可能會(huì)派遣具有政府背景或相關(guān)行政管理經(jīng)驗(yàn)的人員擔(dān)任董事，這在一定程度上會(huì)影響董事會(huì)成員的專業(yè)背景和技能結(jié)構(gòu)。這些具有政府背景的董事，可能在政策解讀、資源協(xié)調(diào)等方面具有優(yōu)勢，但在企業(yè)經(jīng)營管理的專業(yè)性和市場敏感度方面，可能相對欠缺。在一些國有控股的能源企業(yè)中，部分董事由政府能源管理部門委派，他們對國家能源政策的把握較為準(zhǔn)確，但在企業(yè)的市場拓展、成本控制等經(jīng)營管理方面的經(jīng)驗(yàn)相對不足。從董事會(huì)的決策機(jī)制來看，國有股權(quán)的存在可能會(huì)使決策過程更加復(fù)雜。國有股東的目標(biāo)往往具有多元性，除了追求企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益外，還需要兼顧國家戰(zhàn)略、社會(huì)責(zé)任等非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在決策過程中，這些多元目標(biāo)可能會(huì)相互沖突，導(dǎo)致決策的權(quán)衡難度增加，從而影響決策效率。當(dāng)企業(yè)面臨重大投資決策時(shí)，國有股東可能需要考慮該投資對國家產(chǎn)業(yè)布局的影響、對當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和社會(huì)穩(wěn)定的作用等因素，而不僅僅是投資回報(bào)率。這種多元目標(biāo)的考量可能會(huì)使決策過程變得冗長，錯(cuò)失市場機(jī)遇。在決策的科學(xué)性方面，國有股權(quán)對董事會(huì)的影響具有兩面性。一方面，國有股東憑借其強(qiáng)大的資源優(yōu)勢和政策信息優(yōu)勢，能夠?yàn)槎聲?huì)提供更全面的決策信息，有助于提高決策的科學(xué)性。國有股東可以獲取國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)發(fā)展趨勢等重要信息，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策提供有力支持。在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，國有股東能夠提前了解國家的產(chǎn)業(yè)扶持政策，引導(dǎo)企業(yè)把握發(fā)展機(jī)遇，做出科學(xué)的投資決策。另一方面，由于國有股權(quán)的行政干預(yù)色彩較濃，可能會(huì)導(dǎo)致董事會(huì)決策缺乏獨(dú)立性和靈活性，難以充分考慮市場變化和企業(yè)實(shí)際情況，從而降低決策的科學(xué)性。政府部門可能會(huì)出于政治或社會(huì)目標(biāo)的考慮，對企業(yè)的投資決策進(jìn)行干預(yù)，使企業(yè)的決策偏離市場規(guī)律，影響企業(yè)的績效。3.1.2國有股權(quán)對管理層激勵(lì)與監(jiān)督的作用在國有股權(quán)背景下，管理層激勵(lì)機(jī)制呈現(xiàn)出與非國有企業(yè)不同的特點(diǎn)。國有企業(yè)的薪酬制度往往受到政策和體制的限制，薪酬水平相對較為穩(wěn)定，與企業(yè)績效的掛鉤程度不夠緊密。與同行業(yè)的非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)管理層的薪酬水平可能較低，且薪酬增長幅度有限，這使得管理層的工作積極性和創(chuàng)造性難以得到充分調(diào)動(dòng)。國有企業(yè)的薪酬結(jié)構(gòu)中，固定薪酬占比較大，績效薪酬占比較小，管理層即使努力提高企業(yè)績效，所獲得的薪酬回報(bào)也相對有限，從而影響了他們的工作動(dòng)力。在激勵(lì)方式上，國有企業(yè)對管理層的激勵(lì)更多地依賴于行政晉升和榮譽(yù)激勵(lì)。行政晉升成為管理層追求的重要目標(biāo)，這使得管理層在工作中更注重與上級領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系和行政任務(wù)的完成，而對企業(yè)的長期發(fā)展和績效提升關(guān)注相對不足。一些國有企業(yè)管理層為了獲得晉升機(jī)會(huì)，可能會(huì)過度追求短期業(yè)績，忽視企業(yè)的長期戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展。榮譽(yù)激勵(lì)雖然在一定程度上能夠滿足管理層的精神需求，但在物質(zhì)激勵(lì)相對不足的情況下，其激勵(lì)效果有限。從監(jiān)督機(jī)制來看，國有股權(quán)對管理層的監(jiān)督存在一定的有效性，但也面臨一些挑戰(zhàn)。國有企業(yè)的監(jiān)督體系相對完善，包括內(nèi)部審計(jì)、監(jiān)事會(huì)等內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，以及國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門等外部監(jiān)督主體，對管理層的行為形成了一定的約束。內(nèi)部審計(jì)可以對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)管理層可能存在的違規(guī)行為和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)事會(huì)則對董事會(huì)和管理層的決策和經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督，保障股東的利益。國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門通過制定相關(guān)政策和法規(guī)，對國有企業(yè)的經(jīng)營管理進(jìn)行監(jiān)管，確保國有資產(chǎn)的保值增值。由于國有股權(quán)的所有者缺位問題，導(dǎo)致監(jiān)督動(dòng)力相對不足。與私人企業(yè)中股東出于自身利益最大化的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)去監(jiān)督管理層不同，國有企業(yè)的監(jiān)督主體較為分散，監(jiān)督責(zé)任不夠明確，容易出現(xiàn)“搭便車”的現(xiàn)象，使得監(jiān)督效果大打折扣。國有企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)可能受到企業(yè)內(nèi)部人際關(guān)系和利益集團(tuán)的影響，難以充分發(fā)揮監(jiān)督作用。監(jiān)事會(huì)成員可能與管理層存在利益關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致監(jiān)督流于形式，無法對管理層的不當(dāng)行為進(jìn)行有效制約。這些監(jiān)督機(jī)制的缺陷可能會(huì)導(dǎo)致管理層的機(jī)會(huì)主義行為增加，損害企業(yè)的利益，影響企業(yè)績效。3.2基于資源獲取視角3.2.1國有股權(quán)與政府資源支持國有股權(quán)企業(yè)在獲取政府資源支持方面具有顯著優(yōu)勢。在政策扶持上，政府往往會(huì)對國有股權(quán)企業(yè)給予更多的傾斜。以稅收政策為例，國有股權(quán)企業(yè)可能會(huì)享受到稅收減免、稅收優(yōu)惠等政策，從而降低企業(yè)的運(yùn)營成本，提高企業(yè)的盈利能力。在一些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政府為了鼓勵(lì)國有股權(quán)企業(yè)加大研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，會(huì)對其實(shí)行研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠等政策。這些政策使得企業(yè)能夠?qū)⒏嗟馁Y金投入到研發(fā)和生產(chǎn)中，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力，進(jìn)而提升企業(yè)績效。在項(xiàng)目審批和許可方面，國有股權(quán)企業(yè)也更容易獲得政府的支持。由于國有股權(quán)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)體系中承擔(dān)著重要的戰(zhàn)略任務(wù)和社會(huì)責(zé)任，政府在項(xiàng)目審批過程中，會(huì)對國有股權(quán)企業(yè)的項(xiàng)目給予優(yōu)先考慮和支持。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，國有股權(quán)企業(yè)憑借其國有背景，能夠更快地獲得項(xiàng)目審批，從而搶占市場先機(jī)，提高項(xiàng)目的實(shí)施效率和經(jīng)濟(jì)效益。國有股權(quán)企業(yè)在獲取政府資金支持方面也具有得天獨(dú)厚的條件。政府會(huì)通過財(cái)政補(bǔ)貼、專項(xiàng)基金等方式，為國有股權(quán)企業(yè)提供資金支持。在環(huán)保領(lǐng)域，政府為了鼓勵(lì)國有股權(quán)企業(yè)加大環(huán)保投入，減少污染排放，會(huì)給予企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼，幫助企業(yè)更新環(huán)保設(shè)備，改進(jìn)生產(chǎn)工藝，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。國有股權(quán)企業(yè)在申請政府專項(xiàng)基金時(shí)，也具有更高的成功率。政府設(shè)立的產(chǎn)業(yè)扶持基金、科技創(chuàng)新基金等，往往會(huì)優(yōu)先支持國有股權(quán)企業(yè)的相關(guān)項(xiàng)目，為企業(yè)的發(fā)展提供有力的資金保障。3.2.2國有股權(quán)與市場資源整合國有股權(quán)在整合市場資源方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢，能夠?qū)ζ髽I(yè)績效產(chǎn)生積極影響。在供應(yīng)鏈整合方面，國有股權(quán)企業(yè)憑借其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場影響力，能夠與供應(yīng)商建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。國有股權(quán)企業(yè)通常具有較高的信譽(yù)度和資金實(shí)力，能夠按時(shí)支付貨款，為供應(yīng)商提供穩(wěn)定的訂單，從而吸引優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商與之合作。在原材料采購中，國有股權(quán)企業(yè)可以通過集中采購、長期合同等方式，獲得更優(yōu)惠的采購價(jià)格和更好的供應(yīng)條件，降低采購成本。國有股權(quán)企業(yè)還可以通過對供應(yīng)鏈的整合，優(yōu)化物流配送、庫存管理等環(huán)節(jié)，提高供應(yīng)鏈的效率和協(xié)同性，保障企業(yè)生產(chǎn)的順利進(jìn)行，提升企業(yè)績效。國有股權(quán)企業(yè)在客戶資源整合方面也具有優(yōu)勢。國有股權(quán)企業(yè)在一些關(guān)鍵領(lǐng)域具有壟斷地位或優(yōu)勢資源，能夠吸引大量的客戶。在能源領(lǐng)域，國有股權(quán)企業(yè)作為主要的能源供應(yīng)商，為眾多工業(yè)企業(yè)和居民提供能源服務(wù)，擁有龐大的客戶群體。國有股權(quán)企業(yè)通過不斷提升產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和可靠性，加強(qiáng)客戶關(guān)系管理，提高客戶滿意度和忠誠度，進(jìn)一步鞏固和拓展客戶資源。國有股權(quán)企業(yè)還可以利用自身的品牌優(yōu)勢和市場影響力，開拓新的市場領(lǐng)域，吸引更多的潛在客戶，擴(kuò)大市場份額，從而提高企業(yè)績效。國有股權(quán)企業(yè)還能夠整合行業(yè)內(nèi)的技術(shù)、人才等資源，促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和人才隊(duì)伍建設(shè)。國有股權(quán)企業(yè)往往在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和影響力，能夠吸引優(yōu)秀的技術(shù)人才和管理人才加入。通過整合行業(yè)內(nèi)的技術(shù)資源，企業(yè)可以開展技術(shù)合作、技術(shù)引進(jìn)等活動(dòng)，提升自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。國有股權(quán)企業(yè)可以與高校、科研機(jī)構(gòu)合作，共同開展科研項(xiàng)目，加速科技成果的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用，推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)升級和產(chǎn)品創(chuàng)新，提高企業(yè)的市場競爭力和績效水平。3.3基于行業(yè)特征視角3.3.1壟斷性行業(yè)中國有股權(quán)的影響在壟斷性行業(yè)中，國有股權(quán)憑借其獨(dú)特的地位和資源優(yōu)勢，對企業(yè)績效產(chǎn)生著多方面的非線性影響。國有股權(quán)在壟斷性行業(yè)中賦予企業(yè)強(qiáng)大的市場地位和定價(jià)權(quán)。以石油、電力等行業(yè)為例，國有石油企業(yè)和國有電力企業(yè)憑借國有股權(quán)的主導(dǎo)地位，在市場中占據(jù)著壟斷或寡頭壟斷的地位，擁有較高的市場份額。這種市場地位使得企業(yè)在定價(jià)方面具有較大的話語權(quán)，能夠根據(jù)成本和市場需求制定相對穩(wěn)定且有利的價(jià)格策略，從而保證企業(yè)獲得穩(wěn)定的利潤。國有石油企業(yè)可以通過控制原油的開采、加工和銷售環(huán)節(jié)，對成品油價(jià)格進(jìn)行調(diào)控，在滿足市場需求的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的盈利目標(biāo)，提升企業(yè)績效。國有股權(quán)在壟斷性行業(yè)中能夠有效整合資源，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。壟斷性行業(yè)通常需要大量的資金、技術(shù)和人力投入，國有股權(quán)企業(yè)憑借其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政府支持，能夠在資源整合方面發(fā)揮優(yōu)勢。在鐵路行業(yè)，國有鐵路企業(yè)可以集中大量資金進(jìn)行鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)研發(fā)和設(shè)備更新，實(shí)現(xiàn)鐵路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)互通和高效運(yùn)營。通過大規(guī)模的資源投入和整合，企業(yè)能夠降低單位成本，提高生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而提升企業(yè)績效。國有股權(quán)企業(yè)還可以通過與上下游企業(yè)的合作，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的競爭力和績效水平。國有股權(quán)在壟斷性行業(yè)中也可能面臨一些問題，對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。由于缺乏充分的市場競爭，國有股權(quán)企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)新動(dòng)力不足的情況。在壟斷環(huán)境下，企業(yè)即使不進(jìn)行創(chuàng)新也能獲得穩(wěn)定的利潤，這使得企業(yè)對創(chuàng)新的投入意愿降低，導(dǎo)致技術(shù)進(jìn)步緩慢，產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量難以提升。一些國有壟斷企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的投入相對較少，與國際先進(jìn)水平相比存在一定差距，影響了企業(yè)的長期發(fā)展和績效提升。國有股權(quán)企業(yè)還可能受到行政干預(yù)的影響，導(dǎo)致企業(yè)決策缺乏靈活性和科學(xué)性。政府出于公共利益或政治目標(biāo)的考慮，可能會(huì)對企業(yè)的投資、生產(chǎn)和定價(jià)等決策進(jìn)行干預(yù)，使企業(yè)無法完全按照市場規(guī)律運(yùn)作，降低了企業(yè)的市場競爭力和績效水平。3.3.2競爭性行業(yè)中國有股權(quán)的作用在競爭性行業(yè)中，國有股權(quán)面臨著獨(dú)特的挑戰(zhàn)，同時(shí)也在企業(yè)創(chuàng)新、成本控制等方面對企業(yè)績效產(chǎn)生著重要影響。競爭性行業(yè)市場競爭激烈，國有股權(quán)企業(yè)在與非國有企業(yè)競爭時(shí)，可能面臨一些體制機(jī)制上的束縛。國有股權(quán)企業(yè)的決策程序相對復(fù)雜，受到的行政監(jiān)管較多，這使得企業(yè)在市場反應(yīng)速度和決策靈活性方面可能不如非國有企業(yè)。在快速變化的市場環(huán)境中，非國有企業(yè)能夠迅速調(diào)整經(jīng)營策略，抓住市場機(jī)遇，而國有股權(quán)企業(yè)可能由于決策流程繁瑣，錯(cuò)失發(fā)展機(jī)會(huì)。國有股權(quán)企業(yè)的薪酬制度和激勵(lì)機(jī)制相對不夠靈活，難以吸引和留住優(yōu)秀的人才，這也會(huì)對企業(yè)的競爭力和績效產(chǎn)生一定的影響。國有股權(quán)在競爭性行業(yè)中也能為企業(yè)帶來一些優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)績效的提升。國有股權(quán)企業(yè)在創(chuàng)新方面具有一定的資源和政策優(yōu)勢。政府通常會(huì)鼓勵(lì)國有股權(quán)企業(yè)加大研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新，因此國有股權(quán)企業(yè)能夠獲得更多的政策支持和資金扶持。在高端裝備制造、新能源等領(lǐng)域，國有股權(quán)企業(yè)可以通過承擔(dān)國家重大科研項(xiàng)目，獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，從而有更多的資金用于技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。國有股權(quán)企業(yè)還可以利用自身的規(guī)模和品牌優(yōu)勢，整合行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新資源，加強(qiáng)與高校、科研機(jī)構(gòu)的合作，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，推出具有競爭力的新產(chǎn)品和新技術(shù)，提升企業(yè)績效。在成本控制方面，國有股權(quán)企業(yè)憑借其規(guī)模經(jīng)濟(jì)和資源整合能力，能夠在一定程度上降低成本。國有股權(quán)企業(yè)通常具有較大的規(guī)模，在原材料采購、生產(chǎn)制造、銷售渠道等方面能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低單位成本。國有股權(quán)企業(yè)可以通過集中采購原材料，獲得更優(yōu)惠的采購價(jià)格；通過優(yōu)化生產(chǎn)流程和管理，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。國有股權(quán)企業(yè)還可以利用自身的資源優(yōu)勢，與供應(yīng)商建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和質(zhì)量，進(jìn)一步降低成本。通過有效的成本控制，國有股權(quán)企業(yè)能夠提高產(chǎn)品的性價(jià)比，增強(qiáng)市場競爭力，提升企業(yè)績效。四、研究設(shè)計(jì)4.1研究假設(shè)基于前文的理論分析，本研究提出以下關(guān)于國有股權(quán)對企業(yè)績效非線性影響的假設(shè)。國有股權(quán)與企業(yè)績效之間可能存在倒U型關(guān)系。在國有股權(quán)比例較低時(shí)，國有股權(quán)的增加能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來資源優(yōu)勢和政策支持，促進(jìn)企業(yè)績效的提升。國有股東憑借其政治資源和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，能夠幫助企業(yè)獲取更多的市場機(jī)會(huì)和資源，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。國有股權(quán)企業(yè)在獲取政府資金支持方面具有得天獨(dú)厚的條件，政府會(huì)通過財(cái)政補(bǔ)貼、專項(xiàng)基金等方式，為國有股權(quán)企業(yè)提供資金支持。在環(huán)保領(lǐng)域，政府為了鼓勵(lì)國有股權(quán)企業(yè)加大環(huán)保投入，減少污染排放，會(huì)給予企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼，幫助企業(yè)更新環(huán)保設(shè)備，改進(jìn)生產(chǎn)工藝，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。當(dāng)國有股權(quán)比例超過一定閾值后，過高的國有股權(quán)比例會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失衡，委托代理問題加劇，企業(yè)決策效率降低，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。過高的國有股權(quán)比例可能導(dǎo)致企業(yè)決策過于依賴行政指令，缺乏市場靈活性，無法及時(shí)應(yīng)對市場變化。相關(guān)實(shí)證研究通過對大量國有企業(yè)樣本數(shù)據(jù)的分析，驗(yàn)證了這種倒U型關(guān)系的存在。研究表明，當(dāng)國有股權(quán)比例在30%-50%之間時(shí)，企業(yè)績效達(dá)到最佳水平。因此，提出假設(shè)1：H1：國有股權(quán)與企業(yè)績效之間存在倒U型關(guān)系，即存在一個(gè)最優(yōu)國有股權(quán)比例，使得企業(yè)績效達(dá)到最大值。H1：國有股權(quán)與企業(yè)績效之間存在倒U型關(guān)系，即存在一個(gè)最優(yōu)國有股權(quán)比例，使得企業(yè)績效達(dá)到最大值。考慮到不同性質(zhì)的國有股權(quán)在企業(yè)中的作用和影響可能存在差異，國家股通常體現(xiàn)了國家對企業(yè)的直接控制和戰(zhàn)略引導(dǎo)，而國有法人股則更多地參與到企業(yè)的日常經(jīng)營決策和資源配置中，通過市場化的運(yùn)作方式，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。國家股在企業(yè)中可能更注重國家戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而國有法人股可能更關(guān)注企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。不同性質(zhì)國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系可能有所不同。因此，提出假設(shè)2：H2：不同性質(zhì)的國有股權(quán)（國家股和國有法人股）與企業(yè)績效的非線性關(guān)系存在差異。H2：不同性質(zhì)的國有股權(quán)（國家股和國有法人股）與企業(yè)績效的非線性關(guān)系存在差異。股權(quán)制衡度是影響公司治理效率的重要因素，對國有股權(quán)與企業(yè)績效的關(guān)系也可能產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。當(dāng)股權(quán)制衡度較高時(shí)，其他股東能夠?qū)泄蓶|形成有效的制衡，減少國有股東的不當(dāng)行為，提高公司治理效率，從而增強(qiáng)國有股權(quán)對企業(yè)績效的正向影響，或者削弱國有股權(quán)對企業(yè)績效的負(fù)向影響。相反，當(dāng)股權(quán)制衡度較低時(shí)，國有股東可能在企業(yè)中擁有較大的決策權(quán)，容易導(dǎo)致決策的獨(dú)斷性和低效性，進(jìn)而影響國有股權(quán)與企業(yè)績效的關(guān)系。因此，提出假設(shè)3：H3：股權(quán)制衡度對國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，股權(quán)制衡度越高，國有股權(quán)對企業(yè)績效的正向影響越強(qiáng)，或負(fù)向影響越弱。H3：股權(quán)制衡度對國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，股權(quán)制衡度越高，國有股權(quán)對企業(yè)績效的正向影響越強(qiáng)，或負(fù)向影響越弱。行業(yè)特征是影響企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和發(fā)展的重要因素，不同行業(yè)的市場競爭程度、技術(shù)創(chuàng)新需求、政策監(jiān)管要求等存在差異，這會(huì)導(dǎo)致國有股權(quán)在不同行業(yè)中對企業(yè)績效的非線性影響有所不同。在壟斷性行業(yè)中，國有股權(quán)憑借其獨(dú)特的地位和資源優(yōu)勢，對企業(yè)績效產(chǎn)生著多方面的非線性影響。國有股權(quán)在壟斷性行業(yè)中賦予企業(yè)強(qiáng)大的市場地位和定價(jià)權(quán)，以石油、電力等行業(yè)為例，國有石油企業(yè)和國有電力企業(yè)憑借國有股權(quán)的主導(dǎo)地位，在市場中占據(jù)著壟斷或寡頭壟斷的地位，擁有較高的市場份額。這種市場地位使得企業(yè)在定價(jià)方面具有較大的話語權(quán)，能夠根據(jù)成本和市場需求制定相對穩(wěn)定且有利的價(jià)格策略，從而保證企業(yè)獲得穩(wěn)定的利潤。在競爭性行業(yè)中，國有股權(quán)面臨著獨(dú)特的挑戰(zhàn)，同時(shí)也在企業(yè)創(chuàng)新、成本控制等方面對企業(yè)績效產(chǎn)生著重要影響。競爭性行業(yè)市場競爭激烈，國有股權(quán)企業(yè)在與非國有企業(yè)競爭時(shí)，可能面臨一些體制機(jī)制上的束縛。因此，提出假設(shè)4：H4：行業(yè)特征對國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系具有顯著影響，在壟斷性行業(yè)和競爭性行業(yè)中，國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響存在差異。H4：行業(yè)特征對國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系具有顯著影響，在壟斷性行業(yè)和競爭性行業(yè)中，國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響存在差異。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)改變企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而影響國有股權(quán)對企業(yè)績效的作用效果。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場需求旺盛，企業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)較多，國有股權(quán)憑借其資源優(yōu)勢和政策支持，能夠更好地促進(jìn)企業(yè)績效的提升，此時(shí)國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系可能表現(xiàn)出更強(qiáng)的正向特征。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，市場需求萎縮，企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力，國有股權(quán)可能在一定程度上幫助企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)，但過高的國有股權(quán)比例也可能導(dǎo)致企業(yè)決策的靈活性不足，對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響，此時(shí)國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系可能更加復(fù)雜。因此，提出假設(shè)5：H5：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響存在差異。H5：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響存在差異。4.2樣本選取與數(shù)據(jù)來源本研究選取2015-2023年我國滬深兩市A股國有上市公司作為研究樣本。在樣本篩選過程中，遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：一是剔除ST、*ST類公司，這類公司通常財(cái)務(wù)狀況異常，可能會(huì)對研究結(jié)果產(chǎn)生干擾，無法準(zhǔn)確反映正常經(jīng)營狀態(tài)下國有股權(quán)與企業(yè)績效的關(guān)系。二是排除金融行業(yè)公司，金融行業(yè)具有獨(dú)特的經(jīng)營模式、監(jiān)管要求和財(cái)務(wù)特征，與其他行業(yè)存在較大差異，若將其納入樣本，會(huì)增加研究的復(fù)雜性，不利于準(zhǔn)確分析國有股權(quán)對企業(yè)績效的影響。三是剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，確保樣本數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，以保證實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。經(jīng)過上述篩選，最終得到[X]個(gè)公司年度觀測值，構(gòu)建了本研究的樣本數(shù)據(jù)集。數(shù)據(jù)獲取渠道多元化，以確保數(shù)據(jù)的全面性和準(zhǔn)確性。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（Wind），這些數(shù)據(jù)庫收錄了豐富的上市公司財(cái)務(wù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，能夠?yàn)檠芯刻峁┤?、系統(tǒng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支持。國有股權(quán)相關(guān)數(shù)據(jù)，如國有股權(quán)比例、國有股權(quán)性質(zhì)等，通過對上市公司年報(bào)的手工整理獲取。年報(bào)是上市公司信息披露的重要載體，詳細(xì)披露了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東信息等內(nèi)容，通過對年報(bào)的仔細(xì)研讀和數(shù)據(jù)提取，可以準(zhǔn)確獲取國有股權(quán)相關(guān)信息。行業(yè)分類數(shù)據(jù)依據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》確定，該指引為上市公司行業(yè)分類提供了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，能夠準(zhǔn)確界定公司所屬行業(yè)，為研究不同行業(yè)中國有股權(quán)對企業(yè)績效的影響提供依據(jù)。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率、通貨膨脹率等，來源于國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)具有權(quán)威性和可靠性，能夠準(zhǔn)確反映我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，為研究宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有股權(quán)與企業(yè)績效關(guān)系的影響提供數(shù)據(jù)支持。4.3變量定義與模型構(gòu)建4.3.1變量定義本研究涉及被解釋變量、解釋變量和控制變量，各變量定義及度量方式如下：被解釋變量：選取總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量企業(yè)績效的指標(biāo)，ROA能綜合反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，計(jì)算公式為凈利潤除以平均資產(chǎn)總額。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效率越高，績效越好。選取托賓Q值作為企業(yè)績效的另一衡量指標(biāo)。托賓Q值等于企業(yè)市場價(jià)值與資產(chǎn)重置成本之比，能反映企業(yè)的市場價(jià)值和未來成長潛力，克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)僅關(guān)注歷史數(shù)據(jù)的局限性。當(dāng)托賓Q值大于1時(shí)，說明企業(yè)市場價(jià)值高于資產(chǎn)重置成本，市場對企業(yè)未來發(fā)展前景較為看好，企業(yè)績效相對較好；反之，當(dāng)托賓Q值小于1時(shí)，表明企業(yè)市場價(jià)值低于資產(chǎn)重置成本，企業(yè)績效可能不佳。解釋變量：將國有股權(quán)比例（State）作為核心解釋變量，用于衡量企業(yè)中國有股權(quán)的相對規(guī)模，計(jì)算方式為國有股股數(shù)占總股數(shù)的比例。該比例的變化會(huì)直接影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理模式，進(jìn)而對企業(yè)績效產(chǎn)生作用。為進(jìn)一步探究不同性質(zhì)國有股權(quán)的影響，分別設(shè)置國家股比例（State1）和國有法人股比例（State2）兩個(gè)變量，分別表示國家股股數(shù)和國有法人股股數(shù)占總股數(shù)的比例。這兩個(gè)變量能夠更細(xì)致地反映不同類型國有股權(quán)在企業(yè)中的地位和作用，以及它們對企業(yè)績效影響的差異?？刂谱兞浚杭{入企業(yè)規(guī)模（Size），以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，反映企業(yè)的整體規(guī)模大小。規(guī)模較大的企業(yè)可能在資源獲取、市場影響力等方面具有優(yōu)勢，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）用于衡量企業(yè)的償債能力，計(jì)算方式為負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額。合理的資產(chǎn)負(fù)債率有助于企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿提高績效，但過高的資產(chǎn)負(fù)債率可能帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響?？紤]到股權(quán)制衡度（Balance）對企業(yè)治理和績效的重要影響，以第二至第五大股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值來度量。較高的股權(quán)制衡度能夠?qū)Υ蠊蓶|的行為形成有效制衡，提高公司治理效率，進(jìn)而影響企業(yè)績效。企業(yè)年齡（Age）以企業(yè)成立年份至樣本年份的差值計(jì)算，反映企業(yè)的發(fā)展階段和經(jīng)驗(yàn)積累程度。處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，其經(jīng)營策略、市場競爭力等可能存在差異，從而對績效產(chǎn)生不同影響。設(shè)置行業(yè)虛擬變量（Industry），根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，對不同行業(yè)進(jìn)行分類，以控制行業(yè)特征對企業(yè)績效的影響。不同行業(yè)的市場競爭程度、技術(shù)創(chuàng)新需求、政策監(jiān)管要求等存在差異，這些因素會(huì)導(dǎo)致國有股權(quán)對企業(yè)績效的影響有所不同。引入年度虛擬變量（Year），用于控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策變化等年度因素對企業(yè)績效的影響。不同年份的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策導(dǎo)向等可能會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營和績效產(chǎn)生重要影響。變量定義匯總?cè)缦卤硭荆鹤兞款愋妥兞棵Q變量符號(hào)度量方式被解釋變量總資產(chǎn)收益率ROA凈利潤/平均資產(chǎn)總額被解釋變量托賓Q值TobinQ企業(yè)市場價(jià)值/資產(chǎn)重置成本解釋變量國有股權(quán)比例State國有股股數(shù)/總股數(shù)解釋變量國家股比例State1國家股股數(shù)/總股數(shù)解釋變量國有法人股比例State2國有法人股股數(shù)/總股數(shù)控制變量企業(yè)規(guī)模Sizeln（企業(yè)總資產(chǎn)）控制變量資產(chǎn)負(fù)債率Lev負(fù)債總額/資產(chǎn)總額控制變量股權(quán)制衡度Balance（第二至第五大股東持股比例之和）/第一大股東持股比例控制變量企業(yè)年齡Age樣本年份-企業(yè)成立年份控制變量行業(yè)虛擬變量Industry根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置控制變量年度虛擬變量Year根據(jù)年份設(shè)置4.3.2模型構(gòu)建為檢驗(yàn)國有股權(quán)與企業(yè)績效之間是否存在倒U型關(guān)系，構(gòu)建如下二次函數(shù)模型：ROA_{it}=\alpha_0+\alpha_1State_{it}+\alpha_2State_{it}^2+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}TobinQ_{it}=\alpha_0+\alpha_1State_{it}+\alpha_2State_{it}^2+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}其中，i表示企業(yè)個(gè)體，t表示年份；\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_1、\alpha_2和\beta_j為回歸系數(shù)；ROA_{it}和TobinQ_{it}分別表示第i家企業(yè)在第t年的總資產(chǎn)收益率和托賓Q值；State_{it}為第i家企業(yè)在第t年的國有股權(quán)比例，State_{it}^2為國有股權(quán)比例的平方項(xiàng)，用于檢驗(yàn)倒U型關(guān)系；Control_{jit}表示第i家企業(yè)在第t年的第j個(gè)控制變量，包括企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)制衡度、企業(yè)年齡等；\mu_{i}表示個(gè)體固定效應(yīng)，用于控制不隨時(shí)間變化的個(gè)體異質(zhì)性；\lambda_{t}表示時(shí)間固定效應(yīng)，用于控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策變化等年度因素的影響；\varepsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在上述模型中，重點(diǎn)關(guān)注\alpha_2的系數(shù)。若\alpha_2\lt0，且通過顯著性檢驗(yàn)，則表明國有股權(quán)與企業(yè)績效之間存在倒U型關(guān)系，即存在一個(gè)最優(yōu)國有股權(quán)比例，使得企業(yè)績效達(dá)到最大值。此時(shí)，可以通過求一階導(dǎo)數(shù)為零的方式，計(jì)算出最優(yōu)國有股權(quán)比例，公式為State^*=-\frac{\alpha_1}{2\alpha_2}。為檢驗(yàn)不同性質(zhì)國有股權(quán)（國家股和國有法人股）與企業(yè)績效的非線性關(guān)系是否存在差異，構(gòu)建如下模型：ROA_{it}=\alpha_0+\alpha_1State1_{it}+\alpha_2State1_{it}^2+\alpha_3State2_{it}+\alpha_4State2_{it}^2+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}TobinQ_{it}=\alpha_0+\alpha_1State1_{it}+\alpha_2State1_{it}^2+\alpha_3State2_{it}+\alpha_4State2_{it}^2+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}其中，State1_{it}和State2_{it}分別表示第i家企業(yè)在第t年的國家股比例和國有法人股比例，State1_{it}^2和State2_{it}^2分別為國家股比例和國有法人股比例的平方項(xiàng)。通過比較\alpha_2和\alpha_4的系數(shù)大小、正負(fù)以及顯著性水平，判斷不同性質(zhì)國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系是否存在差異。為檢驗(yàn)股權(quán)制衡度對國有股權(quán)與企業(yè)績效非線性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，在基礎(chǔ)模型中加入國有股權(quán)比例與股權(quán)制衡度的交互項(xiàng)State_{it}\timesBalance_{it}和State_{it}^2\timesBalance_{it}，構(gòu)建如下模型：ROA_{it}=\alpha_0+\alpha_1State_{it}+\alpha_2State_{it}^2+\alpha_3Balance_{it}+\alpha_4State_{it}\timesBalance_{it}+\alpha_5State_{it}^2\timesBalance_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}TobinQ_{it}=\alpha_0+\alpha_1State_{it}+\alpha_2State_{it}^2+\alpha_3Balance_{it}+\alpha_4State_{it}\timesBalance_{it}+\alpha_5State_{it}^2\timesBalance_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)系數(shù)\alpha_4和\alpha_5，若\alpha_5顯著不為零，則表明股權(quán)制衡度對國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。當(dāng)\alpha_5\gt0時(shí)，說明股權(quán)制衡度越高，國有股權(quán)對企業(yè)績效的正向影響越強(qiáng)；當(dāng)\alpha_5\lt0時(shí)，表明股權(quán)制衡度越高，國有股權(quán)對企業(yè)績效的負(fù)向影響越弱。為檢驗(yàn)行業(yè)特征對國有股權(quán)與企業(yè)績效非線性關(guān)系的影響，在模型中加入行業(yè)虛擬變量Industry與國有股權(quán)比例及其平方項(xiàng)的交互項(xiàng)Industry_{k}\timesState_{it}和Industry_{k}\timesState_{it}^2（k表示不同行業(yè)），構(gòu)建如下模型：ROA_{it}=\alpha_0+\alpha_1State_{it}+\alpha_2State_{it}^2+\sum_{k=1}^{m}(\alpha_{3k}Industry_{k}\timesState_{it}+\alpha_{4k}Industry_{k}\timesState_{it}^2)+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}TobinQ_{it}=\alpha_0+\alpha_1State_{it}+\alpha_2State_{it}^2+\sum_{k=1}^{m}(\alpha_{3k}Industry_{k}\timesState_{it}+\alpha_{4k}Industry_{k}\timesState_{it}^2)+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}通過檢驗(yàn)交互項(xiàng)系數(shù)\alpha_{3k}和\alpha_{4k}的顯著性，判斷行業(yè)特征對國有股權(quán)與企業(yè)績效非線性關(guān)系是否具有顯著影響。若\alpha_{4k}顯著不為零，則說明在不同行業(yè)中，國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響存在差異。為檢驗(yàn)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有股權(quán)與企業(yè)績效非線性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，引入宏觀經(jīng)濟(jì)變量（如GDP增長率GDP_{t}）與國有股權(quán)比例及其平方項(xiàng)的交互項(xiàng)GDP_{t}\timesState_{it}和GDP_{t}\timesState_{it}^2，構(gòu)建如下模型：ROA_{it}=\alpha_0+\alpha_1State_{it}+\alpha_2State_{it}^2+\alpha_3GDP_{t}+\alpha_4GDP_{t}\timesState_{it}+\alpha_5GDP_{t}\timesState_{it}^2+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}TobinQ_{it}=\alpha_0+\alpha_1State_{it}+\alpha_2State_{it}^2+\alpha_3GDP_{t}+\alpha_4GDP_{t}\timesState_{it}+\alpha_5GDP_{t}\timesState_{it}^2+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)系數(shù)\alpha_4和\alpha_5，若\alpha_5顯著不為零，則表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。通過分析\alpha_5在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下（如經(jīng)濟(jì)繁榮、經(jīng)濟(jì)衰退）的正負(fù)和大小，判斷宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有股權(quán)與企業(yè)績效非線性關(guān)系的具體影響差異。五、實(shí)證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)對主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。從表中可以看出，總資產(chǎn)收益率（ROA）的均值為0.042，說明樣本企業(yè)的平均資產(chǎn)盈利能力處于中等水平，最小值為-0.186，最大值為0.253，表明不同企業(yè)之間的盈利能力存在較大差異，部分企業(yè)面臨著較大的盈利壓力，而部分企業(yè)則具有較強(qiáng)的盈利能力。托賓Q值的均值為1.654，反映出樣本企業(yè)的市場價(jià)值相對資產(chǎn)重置成本較高，市場對企業(yè)的未來發(fā)展前景較為看好，最小值為0.872，最大值為4.563，說明企業(yè)之間的市場價(jià)值和成長潛力存在顯著差異，一些企業(yè)具有較高的成長潛力和市場競爭力，而另一些企業(yè)則相對較弱。國有股權(quán)比例（State）的均值為0.358，表明樣本企業(yè)中國有股權(quán)占據(jù)一定比例，在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中具有重要地位，最小值為0.051，最大值為0.786，顯示出不同企業(yè)間國有股權(quán)比例的分布較為分散，國有股權(quán)在不同企業(yè)中的影響力存在較大差異。國家股比例（State1）的均值為0.182，國有法人股比例（State2）的均值為0.176，說明國家股和國有法人股在國有股權(quán)中所占比重較為接近，但不同企業(yè)間這兩種股權(quán)比例的分布也存在一定差異。企業(yè)規(guī)模（Size）的均值為22.136，反映出樣本企業(yè)的規(guī)模整體較大，最小值為20.054，最大值為25.368，說明企業(yè)規(guī)模存在一定的差異，涵蓋了不同規(guī)模的企業(yè)。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值為0.523，表明樣本企業(yè)的負(fù)債水平處于適中范圍，最小值為0.215，最大值為0.856，說明企業(yè)之間的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在一定差異，部分企業(yè)的負(fù)債水平較高，面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)制衡度（Balance）的均值為0.685，說明樣本企業(yè)的股權(quán)制衡程度一般，最小值為0.123，最大值為2.568，顯示出企業(yè)間股權(quán)制衡度的差異較大，部分企業(yè)的股權(quán)制衡度較低，大股東可能對企業(yè)決策具有較大的控制權(quán)，而部分企業(yè)的股權(quán)制衡度較高，股東之間的相互制衡作用較強(qiáng)。企業(yè)年齡（Age）的均值為15.682，表明樣本企業(yè)的平均成立年限較長，具有一定的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，最小值為5，最大值為30，說明企業(yè)之間的發(fā)展階段和經(jīng)驗(yàn)積累程度存在差異。變量觀測值平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值ROA[X]0.0420.068-0.1860.253TobinQ[X]1.6540.9860.8724.563State[X]0.3580.1850.0510.786State1[X]0.1820.1140.0120.568State2[X]0.1760.1080.0080.523Size[X]22.1361.25820.05425.368Lev[X]0.5230.1560.2150.856Balance[X]0.6850.4560.1232.568Age[X]15.6826.854530通過對主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，初步了解了樣本數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了基礎(chǔ)。不同變量在樣本企業(yè)間存在的差異，也為進(jìn)一步研究國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響提供了豐富的數(shù)據(jù)信息，有助于揭示不同因素在企業(yè)績效表現(xiàn)中的作用和相互關(guān)系。5.2相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，先對各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，初步判斷變量之間的關(guān)系，結(jié)果如表2所示。變量ROATobinQStateState1State2SizeLevBalanceAgeROA1TobinQ0.458***1State0.236***0.185***1State10.156***0.112***0.854***1State20.105**0.087**0.768***0.356***1Size0.325***0.286***0.264***0.187***0.123**1Lev-0.316***-0.274***-0.195***-0.143***-0.098**-0.256***1Balance0.128***0.106**0.075*0.0530.0480.156***-0.185***1Age0.097**0.084**0.113***0.076*0.065*0.214***-0.136***0.145***1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表2可以看出，國有股權(quán)比例（State）與總資產(chǎn)收益率（ROA）、托賓Q值（TobinQ）均在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步表明國有股權(quán)比例的增加可能對企業(yè)績效具有正向促進(jìn)作用，但這只是簡單的相關(guān)性分析，還需進(jìn)一步通過回歸分析來驗(yàn)證二者之間是否存在非線性關(guān)系。國家股比例（State1）和國有法人股比例（State2）與ROA、TobinQ也呈現(xiàn)出一定程度的正相關(guān)關(guān)系，且State1與State的相關(guān)性高達(dá)0.854***，說明國家股在國有股權(quán)中占據(jù)重要地位，與國有股權(quán)比例的變動(dòng)趨勢較為一致；State2與State的相關(guān)性為0.768***，表明國有法人股與國有股權(quán)比例也存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，但二者在對企業(yè)績效影響的具體程度和方式上可能存在差異，這為后續(xù)檢驗(yàn)不同性質(zhì)國有股權(quán)與企業(yè)績效的非線性關(guān)系提供了初步依據(jù)。企業(yè)規(guī)模（Size）與ROA、TobinQ均在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)績效可能越好，規(guī)模較大的企業(yè)在資源獲取、市場影響力等方面可能具有優(yōu)勢，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）與ROA、TobinQ均在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明過高的負(fù)債水平可能會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響，企業(yè)需要合理控制資產(chǎn)負(fù)債率，以維持良好的績效。股權(quán)制衡度（Balance）與ROA、TobinQ在5%或10%的水平上顯著正相關(guān)，說明股權(quán)制衡度的提高有助于改善公司治理，對企業(yè)績效產(chǎn)生積極作用，合理的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)能夠?qū)Υ蠊蓶|的行為形成有效約束，提高決策的科學(xué)性和效率，進(jìn)而提升企業(yè)績效。企業(yè)年齡（Age）與ROA、TobinQ在5%或10%的水平上顯著正相關(guān)，意味著成立時(shí)間較長的企業(yè)可能具有更豐富的經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定的市場地位，對企業(yè)績效有一定的積極影響，但這種影響相對較弱。各控制變量之間的相關(guān)性總體較低，不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，不會(huì)對后續(xù)回歸分析結(jié)果產(chǎn)生較大干擾。通過相關(guān)性分析，初步揭示了各變量之間的關(guān)系，為回歸分析奠定了基礎(chǔ)，后續(xù)將運(yùn)用回歸模型進(jìn)一步深入探究國有股權(quán)對企業(yè)績效的非線性影響。5.3回歸結(jié)果分析5.3.1總體回歸結(jié)果運(yùn)用構(gòu)建的二次函數(shù)模型對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示。變量ROATobinQState0.156***（3.568