目錄TOC\o"1-2"\h\z\u市場表現(xiàn)回顧 4A股高頻數(shù)據(jù)跟蹤 6動態(tài)HMM擇時模型建議倉位 6A股情緒及成交跟蹤 7紅利性價比模型跟蹤 8后市展望及投資觀點 9風(fēng)險提示 10圖表目錄圖表1：主要股指10收益率() 4圖表2：主要股指10各周收益率() 4圖表3：主要風(fēng)格指數(shù)10月收益率() 5圖表4：主要風(fēng)格指數(shù)10月各周收益率() 5圖表5：申萬一級行收益率() 5圖表6：中郵策略擇型提示倉位（）與萬全A走勢 6圖表7：2024年以來的A股市場回測 7圖表8：個人投資者指數(shù)（）與萬得全A指數(shù) 7圖表9：融資盤成交全A比（）和自2024.9.24以來累計凈買入(億元) 8圖表10：銀行股息率解()及銀行指數(shù)相對勢 91市場表現(xiàn)回顧101031漲1.85證指跌1.10業(yè)指跌1.56深300漲0.00證50上漲0.76創(chuàng)50下跌5.53風(fēng)來穩(wěn)定格漲3.40融風(fēng)格漲2.44消風(fēng)下跌0.83周風(fēng)上漲1.29成風(fēng)下跌1.56。大盤數(shù)跌0.06，盤指下跌1.48小指數(shù)跌0.72，指下跌2.14，組下跌4.94。A10102023圖表1：主要股指10月收益率() 圖表2：主要股指10月各周收益率()本月 上月14本月 上月1210 108 86 64 42 20 0-2 -2-4 -4-6 -8-8

第四周 第三周 第二周 第一周圖表3：主要風(fēng)格指數(shù)10月收益率() 圖表4：主要風(fēng)格指數(shù)10月各周收益率()本月 上2-4-6-8

第四周 第三周 第二周 第一周86420-2-4-6-8 行業(yè)面資品漲TT出回月幅的行為（0.0本傳（-6.04CPOTMT圖表5：申萬一級行業(yè)月收益率()本月 上月2520151050-5計算機房地產(chǎn)電子傳媒AHMM11031圖表6：中郵策略擇時模型提示倉位（）與萬得全A走勢

凱利倉位 萬得全

70006500600055005000450040002024/012024/022024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102024A空倉圖表7：2024年以來的A股市場回測萬得全A HMM擇時HMM擇時（調(diào)制矩陣優(yōu)化） HMM擇時（優(yōu)化+凱利倉位）40%30%20%10%0%2024/012024/022024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/10A8AA9.2410317個10個投者緒波動，未明趨。圖表8：個人投資者情緒指數(shù)（）與萬得全A指數(shù) 2022-01-012022-02-142022-01-012022-02-142022-03-302022-05-132022-06-262022-08-092022-09-222022-11-052022-12-192023-02-012023-03-172023-04-302023-06-132023-07-272023-09-092023-10-232023-12-062024-01-192024-03-032024-04-162024-05-302024-07-132024-08-262024-10-092024-11-222025-01-052025-02-182025-04-032025-05-172025-06-302025-08-132025-09-26

個人投資者情緒指數(shù)(MA7) 萬得全A(右軸)

7000 5000450040003500 9A20圖表9：融資盤成交占全A比（）和自2024.9.24以來累計凈買入(億元)

累計凈買入(右軸) 融資成交占

120001000080006000400020002024-09-242024-10-142024-09-242024-10-142024-10-252024-11-072024-11-202024-12-032024-12-162024-12-272025-01-102025-01-232025-02-132025-02-262025-03-112025-03-242025-04-072025-04-182025-05-062025-05-192025-05-302025-06-132025-06-262025-07-092025-07-222025-08-042025-08-152025-08-282025-09-102025-09-232025-10-142025-10-27紅利性價比模型跟蹤我們進(jìn)行跨資產(chǎn)對比的切入點是紅利策略中類債的性質(zhì)，將紅利股的收益率拆解為股債兩部分，即：紅利股股息率=無風(fēng)險利率+本金風(fēng)險補償+股債差異補償其中無風(fēng)險利率+本金風(fēng)險補償可視為債券部分，而股債差異補償部分是紅利股性價比的體現(xiàn)。如圖10所示，以當(dāng)前最滿足股利永續(xù)增長假設(shè)的銀行為例，其相對萬得全A開始走強的背景就是股債差異補償部分抬升。當(dāng)前銀行的股債差異補償為0.55，以單純靜態(tài)股息率的視角來看已經(jīng)進(jìn)入魚尾階段，若以1為最低要求的股債差異補償，對應(yīng)銀行的股息率應(yīng)為4.48。若銀行股在年中分紅中未加大現(xiàn)金股利支付率，或?qū)o法提供足夠的股債差異補償。圖表10：銀行股息率拆解()及銀行指數(shù)相對走勢股債差異補償:銀行 銀行(申萬)/萬得全A(右軸543210-1-22019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10

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