北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心——蔡含篇組長：蘇劍蔡含篇李文博點評報告值經(jīng)濟增長北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心要點增速持續(xù)低迷。同時，有色金屬價格增速逆勢大幅上漲，反映出國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)萬億元，增幅6.9%。這一多增主要得益于企業(yè)債券融融結(jié)構(gòu)，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，適應(yīng)經(jīng)濟增長從投資向消北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心353025200-5-10-15中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):累計同比2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):采礦業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):制造業(yè):當(dāng)月同比 中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):電力、燃?xì)饧八?0-5-102022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心2.5個百分點。本月國有企業(yè)增速明顯回落，主要因其在傳統(tǒng)重工業(yè)占比利。盡管全球貿(mào)易摩擦影響出口，但國內(nèi)消費回暖和政策激勵如稅收優(yōu)惠支撐了其韌0.6個百分點。本月外資企業(yè)增速進(jìn)一步放緩，主要受全球經(jīng)濟不在高技術(shù)領(lǐng)域有投資流入，但整體外資流入放緩，政策吸引雖增強但短期效果有北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):高技術(shù)產(chǎn)業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):高技術(shù)產(chǎn)業(yè):累計同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):高技術(shù)產(chǎn)業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):高技術(shù)產(chǎn)業(yè):累計同比業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):股份制企業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):外商及港澳臺投資2020企業(yè):當(dāng)月同比20200086-10420212021…2022…2022…2022…2022…2023…2023…2023…2023…2024…2024…2024…2024…2025…2025…2025…-200-202022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)全國各地啟動時間不一致，政策效應(yīng)受限，相關(guān)商品消費額增速小幅回調(diào)，但2024年北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心分點。本月消費品消費額增速呈普跌，均有不40353025200-5-10-15社會消費品零售總額:當(dāng)月同比806040200-202020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11商品零售:當(dāng)月同比餐飲收入:當(dāng)月同比 限額以上企業(yè)商品零售總額:當(dāng)月同比2020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心806040200-20-402020-112022020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11金銀珠寶類:當(dāng)月同比 日用品類:當(dāng)月同比石油及制品類:當(dāng)月同比汽車類:當(dāng)月同比100806040200-20-4020202020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心4035302520-5固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比504030200-102020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比制造業(yè):累計同比 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計同比2020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：30252050-5-102020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11504030200-10-20-30-40-502020-112022020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：806040200-20-40中國:出口金額:當(dāng)月同比中國:進(jìn)口金額:當(dāng)月同比2020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11中國:貿(mào)易差額:當(dāng)月值1800160014001200100080060040020002020-112020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心706050403020美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)歐元區(qū):制造業(yè)PMI 日本:制造業(yè)PMI2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11300250200500-50出口金額:美國:當(dāng)月同比出口金額:歐盟:當(dāng)月同比 出口金額:日本:當(dāng)月同比出口金額:東盟:當(dāng)月同比2020-112022020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：Wi3002000-100出口金額:箱包及類似容器:當(dāng)月值:同比出口金額:機電產(chǎn)品:當(dāng)月同比 出口金額:高新技術(shù)產(chǎn)品:當(dāng)月同比60出口金額:集成電路:當(dāng)月同比50出口金額:鞋靴:當(dāng)月值:同比50出口金額:汽車包括底盤:當(dāng)月同比4030202020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11制造業(yè)PMI制造業(yè)PMI:進(jìn)口2020-112020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來持續(xù)負(fù)增長。中國出口機電產(chǎn)品2058.97億美元，占中國出口總額的62.3%，仍在中國出口北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心從國別進(jìn)口看，11月中國從美國、歐盟、日本和東盟的進(jìn)口額分別同比增長-19.1%、帶一路”地區(qū)共同為當(dāng)前進(jìn)口增速的主要支撐。806040200-20-40-60進(jìn)口金額:美國:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:歐盟:當(dāng)月同比 進(jìn)口金額:東盟:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:日本:當(dāng)月同比2020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11500-50-100進(jìn)口數(shù)量:鐵礦砂及其精礦:累計同比進(jìn)口數(shù)量:糧食:累計同比 進(jìn)口數(shù)量:原油:累計同比進(jìn)口數(shù)量:鋼材:累計同比進(jìn)口數(shù)量:天然氣:累計同比進(jìn)口數(shù)量:煤及褐煤:累計同比2020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心價格部分：基數(shù)效應(yīng)影響，CPI、PPI增速大幅上漲，共同推動CPI增速上行。盡管擴內(nèi)需政策效果較為顯北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心42-2-4-6-8CPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比2020-2020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11CPI:環(huán)比PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比32.5210.50-0.5-1-1.52020-2020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：WindCPI環(huán)比增長-0.6%，是歷史同期的次低值，對本月形成明顯的低基數(shù)效應(yīng)；其二，新增因北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心-3-6-9食品:當(dāng)月同比非食品:當(dāng)月同比2020-2020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11食品:環(huán)比非食品:環(huán)比543210-1-2-32020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來），）；），40200-20-40糧食:當(dāng)月同比25食用油:當(dāng)月同比2050-5-10-15-202020-112020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11水產(chǎn)品:當(dāng)月同比蛋類:當(dāng)月同比2020-112022020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)得食品價格環(huán)比增速位于歷史同期低位水平?？傮w而言，食品八大類價格環(huán)比漲跌互現(xiàn)（2北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心），242040-4-8-12-16-20糧食:環(huán)比食用油:環(huán)比鮮菜:環(huán)比畜肉類:環(huán)比-3-62020-2020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11水產(chǎn)品:環(huán)比蛋類:環(huán)比2020-112022020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11），），北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心2.420.80.40-0.4-0.8-1.2-1.6衣著:當(dāng)月同比居住:當(dāng)月同比生活用品及服務(wù):當(dāng)月同比200-52020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11交通和通信:當(dāng)月同比教育文化和娛樂:當(dāng)月同比 醫(yī)療保健:當(dāng)月同比其他用品和服務(wù):當(dāng)月同比2020-112020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來），），），0.50-0.5-1衣著:環(huán)比居住:環(huán)比5生活用品及服務(wù):環(huán)比542-1-22020-2020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11交通和通信:環(huán)比教育文化和娛樂:環(huán)比 醫(yī)療保健:環(huán)比2020-2020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心迷。同時，有色金屬價格增速逆勢大幅上漲，反映出國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。均高于主要行業(yè)出廠價格同比，映射出高技術(shù)產(chǎn)業(yè)需求相對旺盛。2040-4-8-12PPI:生產(chǎn)資料:當(dāng)月同比4PPI:生活資料:當(dāng)月同比42-12020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11PPI:生產(chǎn)資料:環(huán)比PPI:生活資料:環(huán)比2020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來降幅較前月擴大0.1個百分點，其中耐用消費品價格降幅擴大0.4個百北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心807060504030200-10-20-30PPI:生產(chǎn)資料:采掘工業(yè):當(dāng)月同比PPI:生產(chǎn)資料:原材料工業(yè):當(dāng)月同比 PPI:生產(chǎn)資料:加工工業(yè):當(dāng)月同比42-22020-112020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11-6PPI:生活資料:食品類:當(dāng)月同比PPI:生活資料:衣著類:當(dāng)月同比PPI:生活資料:耐用消費品類:當(dāng)月同 PPI:生活資料:一般日用品類:當(dāng)月同 PPI:生活資料:耐用消費品類:當(dāng)月同2020-112020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)中，食品、耐用品價格均為環(huán)比負(fù)增長；衣著、一般日用品價格則北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心4-4-8PPI:生產(chǎn)資料:采掘工業(yè):環(huán)比PPI:生產(chǎn)資料:原材料工業(yè):環(huán)比 PPI:生產(chǎn)資料:加工工業(yè):環(huán)比0.50-0.5-12020-2020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11PPI:生活資料:食品類:環(huán)比PPI:生活資料:衣著類:環(huán)比 PPI:生活資料:一般日用品類:環(huán)比2020-112021-022020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)32.8%。本月信貸投放顯著放緩，主要受內(nèi)需偏弱和外需下滑雙重影響，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心80000700006000050000400003000020000100000-10000中國:社會融資規(guī)模:當(dāng)月值中國:金融機構(gòu):新增人民幣貸款:當(dāng)月值2020-2020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08中國:M1:同比中國:M1:同比中國:M2:同比400000035000003000000250000020000001500000100000050000002020-122021-042021-082022-042022-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，適應(yīng)經(jīng)濟增長從投資向消費驅(qū)300002500020000100004283410-5000北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心降幅7.7%。這一少增系前幾個月財政發(fā)行顯著前置發(fā)托貸款小幅少增5億元；反季節(jié)性反彈或源于近期新型信托產(chǎn)品落地和政策鼓勵表外業(yè)務(wù)規(guī)范恢復(fù)，支持供應(yīng)鏈融資和中小企業(yè)資金鏈。表外融資占比回升壓力，但監(jiān)管趨嚴(yán)下規(guī)模仍受限，有助于防范系統(tǒng)性風(fēng)險，推動金融脫媒向高質(zhì)量持“一帶一路”建設(shè)和出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，增強金32.8%。本月信貸投放顯著放緩，主要受內(nèi)需偏弱和外需下滑雙重影響，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心8000600040006000400020000-4000-6000幅176.4%。居民貸款轉(zhuǎn)為負(fù)增長，主要受消費與置業(yè)需求雙雙走弱影響，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心比少增7600億元，反映企業(yè)交易活躍度有所降溫。企業(yè)活期存款同比減少，主要），北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心200-5-10中國:M1:同比中國:M2:同比 中國:M2:同比-中國:M1:同比2020-2020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-0886420-2-4-6中國:M2:同比中國:社會融資規(guī)模存量:同比 中國:社會融資規(guī)模存量:同比-中國:M2:同比2020-122020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心工業(yè)產(chǎn)出方面：預(yù)計未來幾個月工業(yè)增速將維持平穩(wěn)小幅波動，2025年12月可能在4.5%-5.0%區(qū)間，2026年上半年整體回升至5%左右工業(yè)經(jīng)濟長期向好，結(jié)構(gòu)優(yōu)化將推動增速從恢復(fù)性增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量穩(wěn)定增長。有回調(diào)。2024年底中央經(jīng)濟工作會議指出，2025年重點任務(wù)之一是大力提升消費，并表示“實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負(fù)，提升消費能力”并加力擴圍實施“兩收入不穩(wěn)的預(yù)期，受其影響下半年消費額增速或有回調(diào)。重9項目。適度增加中央預(yù)算內(nèi)投資。加強財政與金融的配合，以政府投資有效帶動社會投北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心協(xié)議持續(xù)釋放外貿(mào)紅利，出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，未來與東亞貿(mào)易或?qū)Τ隹谠鏊傩纬芍нM(jìn)口方面：預(yù)計2025年進(jìn)口增速或?qū)⒀永m(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。一方面，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策將持續(xù)費價格難以快速大幅上漲，2025年CPI拖累貸款端，但股權(quán)工具和綠色債券助力新質(zhì)生產(chǎn)力，緩解經(jīng)濟地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)和企業(yè)投資謹(jǐn)慎將抑制中長期貸款增速，居民杠桿率高位制約消費貸擴北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心量增速維持8.5%以上。然而，四季度經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，制造業(yè)北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年，掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學(xué)理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學(xué)