對(duì)貨幣概念及理論的專業(yè)性解釋

貨幣的定義

貨幣是在商品或勞務(wù)的支付中或債務(wù)的償還中被普遍接受的東西。

佩塞克和薩文的觀點(diǎn)：貨幣必須同時(shí)是交換媒介和凈財(cái)富；貨幣包括商品

貨幣、不兌現(xiàn)紙幣和銀行活期存款。

紐倫和布特爾的觀點(diǎn)：任何發(fā)揮一般交換媒介作用的東西都是貨幣；貨幣

包括通貨和銀行存款。

弗里德曼和施瓦茲的觀點(diǎn)：貨幣是為了有用；貨幣包括通貨和商業(yè)銀行的

全部存款。

拉德克利夫報(bào)告的觀點(diǎn)：貨幣實(shí)際上是流動(dòng)性；貨幣不僅包括傳統(tǒng)意義上

的貨幣供給，而且包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的所有的短期流動(dòng)資產(chǎn)。

貨幣的功能

三大功能：

1、交易媒介：

2、計(jì)算單位：

3、價(jià)值貯藏：

其中，交換媒介是把貨幣與其它資產(chǎn)區(qū)分開(kāi)的主要功能。

貨幣制度的演變

1、貨幣制度：

貨幣制度是一個(gè)國(guó)家以法律形式規(guī)定的貨幣流通的組織形式。貨幣制度的

基本內(nèi)容包括：貨幣金屬與貨幣單位；貨幣的鑄造、發(fā)行與流通程序；金準(zhǔn)備

制度等。

隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣制度在不斷演變：歷史上，金屬貨幣（銀金）

紙幣。

2、貨幣制度的國(guó)際眼光：

3、貨幣支付方式的發(fā)展：硬幣和紙幣支票電子貨幣（資金調(diào)撥電子系統(tǒng)

EFTS）

貨幣層次的劃分

1、劃分依據(jù)：金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。

金融資產(chǎn)的流動(dòng)性：也稱金融資產(chǎn)的貨幣性，是指一種金融資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)

換成現(xiàn)金而不使持有人遭受損失的能力。（即變現(xiàn)能力）

2、具體劃分：

Ml二通貨M0+銀行體系的活期存款

M2=M1+商業(yè)銀行的定期存款和儲(chǔ)蓄存款

M3斗，2+其他金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款和定期存款

M4=M3+其他短期流動(dòng)資產(chǎn)

利率的決定理論

古典利率理論，是指從19世紀(jì)末到20世紀(jì)30年代的西方利率理論，認(rèn)為

利率為儲(chǔ)蓄與投資決定的理論。

龐巴維克的利率理論（時(shí)差論與迂回生產(chǎn)理論）：現(xiàn)在的物品比未來(lái)的物品

更有價(jià)值，放棄現(xiàn)在價(jià)值高的物品，換取未來(lái)價(jià)值低的物品，就必須給予利息

補(bǔ)償（價(jià)值時(shí)差論）。利息主要來(lái)源于迂回生產(chǎn)的多產(chǎn)性。

馬歇爾的利率理論（等待說(shuō)與資本收益說(shuō)）：利率為資本的供給與需求決

定，而資本的邊際生產(chǎn)力為資本需求的決定因素（即資本需求由資本的收益性

決定），抑制現(xiàn)在的消費(fèi)、等待未來(lái)的報(bào)酬，為資本供給的決定因素。利率是人

們等待（儲(chǔ)蓄）的報(bào)酬。利率由資本的供求決定，資本供給，即儲(chǔ)蓄，為利率

的遞增函數(shù)（同方向變化），資本需求，即投資，為利率的遞減函數(shù)（反方向變

化）。

維克塞爾的利率理論（自然利率學(xué)說(shuō)）：資本供給與需求相等即儲(chǔ)蓄與投資

相等時(shí)的利率是自然利率。自然利率相當(dāng)于資本的預(yù)期收益率?，F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的利

率是貨幣利率。貨幣利率與自然利率相等是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡的重要條件，如果不

等，貨幣利率低于自然利率，形成經(jīng)濟(jì)積累性擴(kuò)張（競(jìng)相投資），反之，形成經(jīng)

濟(jì)積累性收縮。

費(fèi)雪的利率理論（時(shí)間偏好與投資機(jī)會(huì)說(shuō)）：利息產(chǎn)生于物品與將來(lái)物品交

換的貼水，它是由主觀因素與客觀因素決定的。主觀因素，就是社會(huì)公眾走現(xiàn)

在物品的時(shí)間偏好，讓渡現(xiàn)在物品，就必須取得強(qiáng)酬即利息；客觀因素，就是

投資機(jī)會(huì)，企業(yè)家總是選擇最好的投資機(jī)會(huì)，在利潤(rùn)率大于利率時(shí)進(jìn)行投資。

他還提出了現(xiàn)實(shí)利率與名義利率。

古典利率理論，認(rèn)為利率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，使其達(dá)到均衡的作用：儲(chǔ)蓄

大于投資時(shí)，利率下降，人們自動(dòng)減少儲(chǔ)蓄，增加投資；儲(chǔ)蓄少于投資時(shí)，利

率上升，人們自動(dòng)減少投資，增加儲(chǔ)蓄。（實(shí)物利率理論）

可貸資金理論

可貸資金理論：產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代，由羅伯森和俄林等提出，認(rèn)為利

率不是由儲(chǔ)蓄與投資所決定，而是由借貸資金的供給與需求的均衡點(diǎn)所決定。

1、可貸資金的供給與需求構(gòu)成：在現(xiàn)代社會(huì)表現(xiàn)為

供給：商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造和中央銀行的貨幣發(fā)行債券的購(gòu)買（債券的需

求）

需求：投資和窖藏債券的發(fā)行（債券的供給）

2、債券的需求與供給曲線：

需求曲線：其它條件一定，債券的預(yù)期回報(bào)率越高，對(duì)其需求數(shù)量越大，

是一條向右下方傾斜的曲線。

供給曲線：其它條件一定，債券價(jià)格越高，企業(yè)發(fā)行債券越多，是一條向

右上方傾斜的曲線。

3、債券和貨幣市場(chǎng)的均衡：

當(dāng)債券需求二債券供給時(shí)，即Bd二Bs,債券市場(chǎng)達(dá)到均衡。

需求量等于供給量時(shí)的債券價(jià)格就是均衡價(jià)格，也叫市場(chǎng)出清價(jià)格。

需求量等于供給量時(shí)的利率就是均衡利率，也叫市場(chǎng)出清利率。

4、供求分析：

可貸資金的供給隨利率的上升而增加，需求隨利率的下降而增加。

5、影響均衡利率變化因素分析：

需求曲線的移動(dòng)：財(cái)富：增加，曲線右移（需求數(shù)量增加，債券價(jià)格上

升）

預(yù)期回報(bào)率：

供給曲線的移動(dòng)：

通貨膨脹預(yù)期的變動(dòng)（費(fèi)雪效應(yīng)）：當(dāng)通貨膨脹率預(yù)期上升時(shí)，利率也上

升。因此，降低利率的重要條件是戰(zhàn)勝通貨膨脹，降低通貨膨脹預(yù)期。

凱恩斯利率理論

1、基本理論：

利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄流動(dòng)性的報(bào)酬。

利率取決于貨幣數(shù)量與人們對(duì)貨幣的偏好程度，即由貨幣的供給與需求決

定。

假定：貯臧財(cái)富的資產(chǎn)二貨幣+債券

那么：財(cái)富總量二貨幣+債券，即貨幣與債券供給量二貨幣與債券的需求量,

即：Bs+Ms=Bd+Md

移項(xiàng)：Bs-Bd=Md-Ms

如果貨幣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡（Ms=Md）,那么，債券市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)了均衡（Bs二Bd）

貨幣需求曲線：利率上升，人們持債券多，而減少貨幣需求，是向右下方

傾斜的曲線

貨幣供給曲線：假定由中央銀行決定，中央銀行不以盈利為目標(biāo)，是一條

不受利率影響的垂線。

當(dāng)供給曲線與需求曲線相交時(shí)，貨幣供求均衡。

2、貨幣需求曲線的移動(dòng)：

收入：增加，貨幣需求增加，曲線右移；減少，貨幣需求減少，曲線左移

價(jià)格：上漲，貨幣需求增加，曲線右移；下降，貨幣需求減少，曲線左移

3、供給曲線：

供給增加，曲線右移；減少，曲線左移

4、均衡利率變動(dòng)：

收入：利率隨收入的增加而上升

價(jià)格：利率隨價(jià)格的上漲而上升

貨幣供給：利率隨供給的增加而下降

供求變動(dòng)：比較復(fù)雜，視具體情況而定。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)利率的變動(dòng)：中央銀行買進(jìn)債券，貨幣供給增加，供給曲

線右移，利率下降。

5、流動(dòng)性陷阱對(duì)利率的影響：

弗里德曼“三效應(yīng)”學(xué)說(shuō)：

他批評(píng)貨幣供給增加、利率下降的結(jié)論，認(rèn)為供給增加并不會(huì)導(dǎo)致其它條

件不變，也就是說(shuō)，供給增加時(shí)，其它條件也會(huì)變化。他研究了貨幣增加在利

率的影響：

他把貨幣供給增加（其它條件不變）、利率下降的結(jié)論叫流動(dòng)性效應(yīng)。

主要觀點(diǎn)：影響利率有三效應(yīng)，即流動(dòng)性效應(yīng)、收入與價(jià)格效應(yīng)、通貨膨

脹預(yù)期效應(yīng)，收入增加與價(jià)格上漲、通貨膨脹預(yù)期上升會(huì)導(dǎo)致利率上升，如果

收入與價(jià)格效應(yīng)、通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)大于流動(dòng)性效應(yīng)，那么，貨幣供給的增加

會(huì)導(dǎo)致利率的上升，而且不是下降。

利率的結(jié)構(gòu)理論

利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是指相同期限的債券不同利率水平之間的關(guān)系，反映了債

券所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)的大小對(duì)其收益率的影響。

違約風(fēng)險(xiǎn)：債券分為有違約風(fēng)險(xiǎn)債券和無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券；有違約風(fēng)險(xiǎn)債券

與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券利率的差別稱為風(fēng)險(xiǎn)升水；有違約風(fēng)險(xiǎn)債券總是具有正值的

風(fēng)險(xiǎn)升水，且其風(fēng)險(xiǎn)升水隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司把債券分

為十個(gè)等級(jí)：AAA到BBB四個(gè)等級(jí)為投資等級(jí)，BB以下6個(gè)等級(jí)為垃圾債券。

流動(dòng)性：流動(dòng)性越大越受人歡迎；但其利率越低。流動(dòng)性的變現(xiàn)成本包

括：交易例金和買賣差價(jià)。

稅收因素：稅率越高的債券，其稅前利率也越高。

利率的期限結(jié)構(gòu)

利率的期限結(jié)構(gòu)，是指具有相同風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性的債券，其利率隨到期E的

時(shí)間長(zhǎng)短向可能不同。

1、收益率與利率的變動(dòng)趨勢(shì)：

收益率：是指實(shí)際收益與實(shí)際投資的比率；

收益率曲線：把期限不同，但風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性相同的債券的收益率連成的一

條曲線。

收益率曲線向上傾斜、水平利向下傾斜三種。

2、釋不同期限債券利率關(guān)系的期限結(jié)構(gòu)理論：

期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期假說(shuō)：收益曲線是預(yù)期遠(yuǎn)期利率數(shù)列的函數(shù)；長(zhǎng)期債券的

利率等于長(zhǎng)期債券到期之前人們對(duì)短期利率預(yù)期的平均值。當(dāng)預(yù)期未來(lái)短期利

率高于當(dāng)前短期利率，收益率曲線向上傾斜；當(dāng)預(yù)期未來(lái)短期利率低于當(dāng)前短

期利率，收益率曲線向下傾斜；當(dāng)預(yù)期未來(lái)短期利率（不變）等于當(dāng)前短期利

率，收益率曲線水平。（它強(qiáng)調(diào)平均值）

分割市場(chǎng)理論：認(rèn)為所有的投資者偏好于使其資產(chǎn)壽命與債務(wù)壽命相匹配

的投資。他們將不同期限的債券市場(chǎng)視為完全獨(dú)立和分割開(kāi)來(lái)的市場(chǎng)，各種期

限債券的利率由該債券的供求決定，而不受其它期限債券預(yù)期回報(bào)率的影響。

（強(qiáng)調(diào)分割而不是平均）

期限選擇和流動(dòng)性升水理論：短期債券的流動(dòng)性比長(zhǎng)期債券高；長(zhǎng)期債券

的利率等于該種債券到期之前短期利率預(yù)期平均值加上該種債券由供求條件變

化決定的期限（流動(dòng)性）升水。（結(jié)合以上二者的優(yōu)點(diǎn)：既考慮平均值，也考慮

偏好即市場(chǎng)分割）

貨幣需求理論

傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論

產(chǎn)生于17世紀(jì)，20世紀(jì)30年代發(fā)展到頂峰。主要觀點(diǎn)：物價(jià)水平的變動(dòng)

是由貨幣數(shù)量的多少?zèng)Q定的。

1、費(fèi)雪現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)：

費(fèi)雪交易方程：MV二PY（M流通中的貨幣，V貨幣流通速度，P價(jià)格，Y總產(chǎn)

出）

他認(rèn)為：在短期內(nèi)，V是穩(wěn)定的，Y在一定時(shí)期內(nèi)不變，價(jià)格的變動(dòng)是由貨

幣數(shù)量決定的，而且是同方向變動(dòng)。（貨幣只有交易媒介功能）

2、劍橋?qū)W派現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)：

劍橋方程式：P=KR/M（P貨幣購(gòu)買力，K貨幣占財(cái)富的比重，即在總財(cái)富中

以貨幣形式持有的比率，R財(cái)富，M貨幣量）（他們認(rèn)為，貨幣有兩個(gè)屬性，一

是交易媒介，二是財(cái)富儲(chǔ)藏）

方程式表明：M越多，P（貨幣購(gòu)買力）越低，反之越高；貨幣需求（M）

與財(cái)富（R）同方向變化（該方程式可變?yōu)镸=KR/P）,但由于他們認(rèn)為K在短期

內(nèi)有發(fā)生變化的可能（因?yàn)閭€(gè)人可以選擇貨幣貯藏），因此，M與R并不同比例

變化。

3、比較：

公式數(shù)學(xué)意義相同，但經(jīng)濟(jì)意義不同，后者有發(fā)展。

數(shù)學(xué)意義相同：費(fèi)雪方程的P為物價(jià)，而劍橋方程的P為購(gòu)買力，它們互

為倒數(shù)；即P僉IJ=1/P費(fèi)，費(fèi)雪方程的Y等于劍橋方程的R。由此，可以得到：

1/V=K,即人們以貨幣形式持有的財(cái)富占總財(cái)富的比重越大，貨幣的流通速度越

慢。

經(jīng)濟(jì)意義不同：費(fèi)雪著眼于貨幣的交易媒介功能，強(qiáng)調(diào)流通中貨幣數(shù)量對(duì)

物價(jià)、幣值的次定作用，其貨幣是現(xiàn)金交易數(shù)量，其方程是現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)；

劍橋?qū)W派既考慮交易媒介，又考慮儲(chǔ)臧功能，強(qiáng)調(diào)人們手中所持貨幣量對(duì)物

價(jià)、幣值的影響，其貨幣量是現(xiàn)金余額數(shù)量，其方程式是現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)。

發(fā)展：費(fèi)雪中的V是常數(shù)，而劍橋中的K是變量，且從因果關(guān)系上講，費(fèi)

雪的V只描述了貨幣流通中的現(xiàn)象，而劍橋中的K表明，貨幣停留時(shí)間決定貨

幣的流通速度，探討了現(xiàn)象后面的原因，是一種發(fā)展。

凱恩斯流動(dòng)性偏好理論

1、貨幣需求動(dòng)機(jī)：

交易動(dòng)機(jī)：人們?yōu)槿粘＝灰锥钟胸泿诺膭?dòng)機(jī)；貨幣的交易需求由人們的

交易水平?jīng)Q定，交易水平與收入成正比。

預(yù)防動(dòng)機(jī)：也叫謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿

望；人們?cè)敢獬钟械念A(yù)防性貨幣取決于對(duì)未來(lái)交易水平的預(yù)期，預(yù)防性動(dòng)機(jī)的

貨幣需求與收入成止比。

投機(jī)動(dòng)機(jī)：人們?yōu)樨?cái)富儲(chǔ)藏而持有貨幣的動(dòng)機(jī)；當(dāng)現(xiàn)行利率過(guò)高，人們預(yù)

期利率下降(債券價(jià)格上漲)，便會(huì)放棄貨幣而持有債券，貨幣需求減少，當(dāng)現(xiàn)

行利率過(guò)低，人們預(yù)期利率.上升(債券價(jià)格下降)，便會(huì)放棄債券而持有貨幣，

貨幣需求上升?？傊?，投機(jī)性貨幣需求與利率負(fù)相關(guān)。

2、貨幣需求函數(shù)：

M=M1+M2=L1(Y)-L2(I)

Ml滿足交易動(dòng)機(jī)與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求，M2滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求，L1

是收入的正函數(shù)，L2是利率的反函數(shù)。

它的特色在于L2：貨幣影響就業(yè)。

1、鮑莫爾模型：

他認(rèn)為，人們沒(méi)有必要讓收入中用于口常開(kāi)支的部分全部以現(xiàn)金保存，可

以把其中的大部分暫轉(zhuǎn)化為生息資產(chǎn)的形式，到支出時(shí)再陸續(xù)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，因

此，利率越高，人們持有現(xiàn)金越少，交易性貨幣同樣是利率的遞減函數(shù)。

鮑莫爾的平方根公式：M=aYO.5r-0.5P

現(xiàn)金交易需求與收入的平方根成正比，與利率的平方根成反比。

影響：第一，交易性貨幣需求受利率變動(dòng)的影響

第二，如果利率和物價(jià)不變，增加一定比例的貨幣，將導(dǎo)致收入更高比例

的增加;

第三，國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)速度要大于國(guó)際儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度。

2、惠倫模型：

預(yù)防性貨幣需求也受利率變動(dòng)的影響，是利率的遞減函數(shù)。

3、凱恩斯學(xué)派貨幣需求函數(shù)：

M=L1(Y)+L2(I)修改為：M=L1(I,Y)+L2(I)

實(shí)際貨幣余額的需求是由利率與收入兩個(gè)因素決定。

弗里德曼現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)

他認(rèn)為影響貨幣需求的因素多種多樣。主要因素：

1、總財(cái)富的多少：用恒久收入(Y)代替，Y越多，貨幣需求量越多。

2、財(cái)富的結(jié)構(gòu)：財(cái)富分為人力財(cái)富與非人力財(cái)富(物質(zhì)財(cái)富)，非人力資

本對(duì)人力資本的比率(W)也是影響貨幣需求量的因素。

3、持幣的機(jī)會(huì)成本：由固定收益的債券利率(rb)、非固定收益的證券利

率(re)、物價(jià)變動(dòng)率(1/pdp/dt)構(gòu)成，持幣成本越高，貨幣需求越少。

4、其它因素，用U表示

需求函數(shù)：

Md=f(p,rb,re,1/pdp/dt；Y,W,U)

得出與凱恩斯完全不同的結(jié)論：

1、貨幣需求是穩(wěn)定的，這與恒久收入的穩(wěn)定相關(guān)，對(duì)利率變動(dòng)不敏感。

2、貨幣需求通過(guò)貨幣數(shù)量影響總支出，從而轉(zhuǎn)到貨幣供給量的變動(dòng)影響價(jià)

格與產(chǎn)量上，因此，他認(rèn)為，要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，就必須穩(wěn)定貨幣供應(yīng)。

[b]貨幣供給理論

完整的貨幣供給理論包括貨幣供給決定理論、貨幣供給影響經(jīng)濟(jì)理論和控

制貨幣供給的決定理論。[/b]

基礎(chǔ)貨幣的決定

1、基礎(chǔ)貨幣(H)：又稱高能貨幣，它是中央銀行發(fā)行的債務(wù)憑證，表現(xiàn)為

商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金(R)和公眾持有的通貨(C)。

數(shù)學(xué)表達(dá)式為：H=C+R

2、影響的因素：

(1)國(guó)外凈資產(chǎn)：

(2)對(duì)政府債權(quán)凈額：

(3)對(duì)商業(yè)銀行債權(quán)：是影響的最重要因素。

(4)其它項(xiàng)目?jī)糁担?/p>

貨幣供應(yīng)模型和貨幣乘數(shù)

1、貨幣乘數(shù)(m)：是貨幣存量M對(duì)基礎(chǔ)貨幣存量(II)的比率，表示貨幣

供應(yīng)量隨基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)而變動(dòng)，它是基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)化為貨幣供應(yīng)的倍數(shù)。

m=M/H

2、貨幣供應(yīng)模型：

H=R+C(1)

R=RR+ER(2)(R銀行準(zhǔn)備金總額，RR法定準(zhǔn)備金，ER超額準(zhǔn)備金)

VRR=rDXD(3)(rD法定準(zhǔn)備金率，D存款)

AR=(rDXD)+ER(4)

AH=R+C=(rDXD)+ER+C(5)

該式表明：

(1)基礎(chǔ)貨幣以通貨形式增加，則不會(huì)發(fā)生乘數(shù)作用，只有以存款形式增

加，則發(fā)生乘數(shù)作用；

(2)對(duì)既定準(zhǔn)備水平而言，超額準(zhǔn)備越多，銀行體系實(shí)際支持的存款越

少。

式(5)變形：

H二(rDXD)+ER+C

=(rDXD)+ER/DXD+C/DXD(ER/D超額準(zhǔn)備金比率,C/D通貨比率)

二(rD+ER/D+C/D)XD(6)

1

AD=---------------------XH(7)

(rD+ER/D+C/D)

M=D+C

=D+C/DXD

二(1+C/D)XD

1+C/D

=---------------XH(8)

rD+ER/D+C/D

式(8)兩邊同除H,得

1+C/D

.*.m=---------------------(9)

rD+ER/D+C/D

該式表明：乘數(shù)隨法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率和通貨比率的變動(dòng)而變

動(dòng)。并與它們反方向變化。

3、決定貨幣乘數(shù)的因素分析(從經(jīng)濟(jì)意義上分析)：

法定準(zhǔn)備金率：提高，銀行貸款成倍收縮，貨幣乘數(shù)下降；反之，貨幣乘

數(shù)上升。反方向變動(dòng)。

超額準(zhǔn)備金率：提高，銀行減少貸款，貨幣乘數(shù)下降；反之，貨幣乘數(shù)上

升。反方向變動(dòng)。

通貨比率；提高，手持現(xiàn)金增加，存款減少，貨幣乘數(shù)卜降；反之，貨幣

乘數(shù)上升。反方向變動(dòng)。

弗里德曼一施瓦茲和卡甘的貨幣供給決定理論

1、弗里德曼一一施瓦茲和卡甘的貨幣供給決定模式

(1)弗里德曼一一施瓦茲貨幣供給決定模式：

由：M/H=(C+V)/(C+R)得：

D/R(1+D/C)

M=HX------------(1)

D/R+D/C

D/R(1+D/C)

m=-------------------(2)

D/R+D/C

從(1)式可以看出：決定貨幣量的因素有三：基礎(chǔ)貨幣(H)、存款與準(zhǔn)備

金的比率(D/R)和存款與通貨之比率(D/C)o(因素也可說(shuō)基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘

數(shù))

從式(2)可以看出：決定貨幣乘數(shù)的因素有二：存款與準(zhǔn)備金的比率

(D/R)和存款與通貨之比率(D/C)o

結(jié)論：其它一定，基礎(chǔ)貨幣的變化將導(dǎo)致貨幣量同比率變化：存款與準(zhǔn)備

金的比率（D/R）和存款與通貨之比率（D/C）與貨幣量同方向變化。

（2）卡甘的貨幣供給決定模式：

H

M=--------------------（C/M通貨與貨幣供給量之比，R/D準(zhǔn)備金與存款

之比）

C/M+R/D-C/MXR/D

貨幣供給量與H正方向變化，與C/M、R/D反方向變化。

2、貨幣量在長(zhǎng)期中增長(zhǎng)的原因（卡甘的分析）：

基礎(chǔ)貨幣是貨幣存量變動(dòng)的主要原因（如18751955年，貨幣供給量平均

年增長(zhǎng)5.7%,其中，9/10是H增加引起的，1/10是由C/M與R/D的變動(dòng)引起

的；兩次大戰(zhàn)期間，貨幣供給量迅速增長(zhǎng)，而H增長(zhǎng)比M的增長(zhǎng)還大，C/M大

幅提高，R/D大幅下降，互相抵消了一部分；一戰(zhàn)后，M增長(zhǎng)慢于戰(zhàn)前，但H增

長(zhǎng)卻加快，R/D卻提高，互相抵消了一部分）

3、貨幣存量周期性變化的原因：

貨幣存量周期性變化是指貨幣存量的增長(zhǎng)率從上升、下降到再一次上升的

周期性變化。

卡甘發(fā)現(xiàn)：貨幣存量的周期性變化與經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)相關(guān)。經(jīng)濟(jì)衰退總是

緊跟在貨幣增長(zhǎng)率的下降之后，經(jīng)濟(jì)繁榮總是緊跟在貨幣增長(zhǎng)率的上升之后。

對(duì)美國(guó)的實(shí)證分析得出：C/M的周期性變化是貨幣存量周期性變化的主要

原因；H的影響與貨幣存量周期性變化并不一致。

喬頓的貨幣乘數(shù)模型：

存款為商業(yè)銀行私人活期存款（D）、私人定期存款（T）和政府存款（G）

貨幣（M））=通貨（C）+商業(yè)銀行私人活期存款（D）

貨幣基數(shù)（B）：公眾所持有的政府的凈貨幣負(fù)債（也就是其他人講的基礎(chǔ)

貨幣），B=C+準(zhǔn)備金（R）

準(zhǔn)備金比率（r）：代表加權(quán)平均準(zhǔn)備金率，這里簡(jiǎn)化為廠R/（D+T+G）

通貨比率（k）=C/D

定期存款比率（t）二T/D

政府存款比率（g）=G/D

那么，

貨幣乘數(shù)（m）=M/B

C+D

C+R

kD+D

kD+r(D+T+G)

kD+D

kD+r(D+tD+gD)

1+k

r（1+t+g）+k

該模型表明：平均準(zhǔn)備金率、定期存款準(zhǔn)備金率和政府存款準(zhǔn)備金率反方

向影響貨幣；同時(shí)，它們的影響不是獨(dú)立的，而是互相影響。

意義：他把存款細(xì)分，形式更簡(jiǎn)明，更接近于實(shí)際，更便于進(jìn)行貨幣量決

定分析，近幾十年來(lái)為西方接受。

瓦爾拉斯模型：

瓦爾拉斯考察一個(gè)集市日，認(rèn)為，所有人想要出售物品的數(shù)量等于他們想

要購(gòu)買物品的數(shù)量，只有在均衡價(jià)格條件下才能兌現(xiàn)，這種供求平衡是通過(guò)不

斷的探索和試錯(cuò)實(shí)現(xiàn)的。也就是說(shuō)，通過(guò)不停喊價(jià)，最終形成供求雙方都能接

受的均衡價(jià)格，交易才能發(fā)生，價(jià)格使供求均衡。（注意：這一模型不需要貨幣

作為交易媒介）

2、瓦爾拉斯一般均衡理論：

瓦爾拉斯一般均衡是指整個(gè)市場(chǎng)上過(guò)度需求與過(guò)剩供給的總額必定相等的

狀況。由此推出：對(duì)貨幣的過(guò)度需求等于所有其它市場(chǎng)上名義過(guò)剩供給的需

求。

3、瓦爾拉斯均衡與非瓦爾拉斯均衡：

瓦爾拉斯均衡包含三個(gè)基本假設(shè)：一是參與者對(duì)市場(chǎng)有完全的信息；二是

經(jīng)濟(jì)中不存在不確定因素；三是市場(chǎng)中存在為供求雙方不斷喊價(jià)的中介人。

非瓦爾拉斯均衡：指現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中不存在瓦爾拉斯均衡的基本假設(shè)，價(jià)格不

能實(shí)現(xiàn)供求相等，而根據(jù)具體情況，將其調(diào)整到彼此適當(dāng)?shù)奈恢蒙?，并在這個(gè)

位置上實(shí)現(xiàn)均衡。

在宏觀經(jīng)濟(jì)中，瓦爾拉斯均衡指零失業(yè)率和零通貨膨脹條件下的供求相

等；而非瓦爾拉斯均衡則是指存在一定失業(yè)率或通貨膨脹下的供求相等，也就

是存在短缺的均衡。

帕廷金的實(shí)際余額效應(yīng)理論

1、實(shí)際余額效應(yīng)：

雖然瓦爾拉斯模型排除了貨幣的作用，但是，帕廷金引進(jìn)時(shí)間因素與交換

的不同步性，在瓦的理論基礎(chǔ)上分析了貨幣問(wèn)題。

帕廷金的實(shí)際余額是指貨幣余額的真實(shí)價(jià)值，即扣除了價(jià)格變動(dòng)后折實(shí)的

貨幣余額（也就是我們今天用不變價(jià)格折算的貨幣余額）。實(shí)際余額效應(yīng)，是指

由于物價(jià)的變動(dòng)所引起的貨幣余額真實(shí)價(jià)值的變動(dòng)，給消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資等帶

來(lái)的影響。

他認(rèn)為，從消費(fèi)者角度講，消費(fèi)者目的是要保持現(xiàn)有貨幣余額與未來(lái)貨幣

余額一致，物價(jià)變動(dòng)，則按貨幣的真實(shí)價(jià)值調(diào)整貨幣余額。因此，人們對(duì)消費(fèi)

品、投資品、債券和實(shí)際余額的需求，與個(gè)人實(shí)際收入、利率和現(xiàn)有的實(shí)際余

額有關(guān)。如果收入和利率不變，社會(huì)需求取決于現(xiàn)有貨幣實(shí)際余額總量的變

動(dòng)。

在帕廷金的分析中，重要的不是名義貨幣，而是貨幣實(shí)際余額。

2、四市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)模型：

帕廷金把整個(gè)經(jīng)濟(jì)分為三個(gè)部門：家庭、企業(yè)、政府；把市場(chǎng)分為四市

場(chǎng)：勞動(dòng)市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。

勞動(dòng)市場(chǎng)的均衡條件：Q（W/P,KO）=R（W/P）（Q勞動(dòng)需求函數(shù)，W/P實(shí)際

工資率，K0資本設(shè)備存量，R勞動(dòng)供給函數(shù)）。他認(rèn)為，在充分就業(yè)條件下，K0

是常數(shù)，因此，勞動(dòng)的供求與W（工資）與P（物價(jià)）變動(dòng)有關(guān)，如果勞動(dòng)供求

失衡，則可以通過(guò)調(diào)整工資與物價(jià)使勞動(dòng)供求均衡。

商品市場(chǎng)的均衡條件：F（yO,i,MO/P）=yO（F商品總需求函數(shù)，yO實(shí)際

國(guó)民收入，商品總供給，i實(shí)際利率，MO/P實(shí)際貨幣余額）。商品需求取決于實(shí)

際國(guó)民收入、實(shí)際利率與實(shí)際貨幣余額。

債券市場(chǎng)的均衡條件:Bd/iP=H(yO,1/i,MOH/P)=Bs/iP=J(yO,1/i,

MOF/P)(Bd/iP債券需求的實(shí)際價(jià)值，H債券實(shí)際需求函數(shù)，yO實(shí)際收入，1/1

債券價(jià)格，MOH/P家庭擁有的實(shí)際貨幣余額，Bs/iP債券供給的實(shí)際價(jià)值，J債

券供給函數(shù)，MOF/P企業(yè)擁有的實(shí)際貨幣余額)。他認(rèn)為，債券實(shí)際需求與實(shí)際

收入和家庭擁有的實(shí)際貨幣余額正相關(guān)，與債券價(jià)格呈負(fù)相關(guān)；債券實(shí)際供給

與債券數(shù)量和收入、債券價(jià)格正相關(guān)，與企業(yè)擁有的實(shí)際貨幣余額負(fù)相關(guān)。

貨幣市場(chǎng)的均衡條件：L(yO,i,MO/P)=M0/P(L實(shí)際貨幣需求函數(shù)

他認(rèn)為，實(shí)際貨幣需求與實(shí)際收入、實(shí)際貨幣余額正相關(guān)，與實(shí)際利率負(fù)相

關(guān)。等式可變?yōu)?/p>

P?L(yO,i,MO/P)=M0

貨幣市場(chǎng)的均衡還可以表述為：名義貨幣供給等于物價(jià)與實(shí)際貨幣需求的

乘積。

在四市場(chǎng)均衡條件的分析中，他認(rèn)為：

(1)除勞動(dòng)市場(chǎng)在充分就業(yè)下能夠自動(dòng)趨于均衡外，其它三市場(chǎng)的均衡都

受實(shí)際收入、實(shí)際利率和實(shí)際貨幣余額的影響。在充分就業(yè)下，實(shí)際收入可以

視同常數(shù)，因此，三市場(chǎng)的變動(dòng)取決于實(shí)際利率和實(shí)際貨幣余額。從而強(qiáng)調(diào)了

貨幣實(shí)際余額(財(cái)富存量)變動(dòng)對(duì)總支出與總收入的作用。

(2)從勞動(dòng)、商品和貨幣三市場(chǎng)均衡條件的分析得出：在資本存量和貨幣

供給一定條件下，影響市場(chǎng)均衡的因素歸根到底是：價(jià)格、工資率與利率。因

此，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的均衡條件是：同時(shí)存在均衡價(jià)格、均衡工資率和均衡利率。而

經(jīng)濟(jì)體系均衡的打破與建立與實(shí)際余額相關(guān)：價(jià)格下降，實(shí)際余額上升，增加

投資與消費(fèi)，從而導(dǎo)致價(jià)格上升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)均衡；反之，價(jià)格上升，實(shí)際余額

下降，減少投資與消費(fèi)，從而導(dǎo)致價(jià)格下降，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)均衡。這里也強(qiáng)調(diào)了貨

幣實(shí)際余額的作用。

3、實(shí)際余額的動(dòng)態(tài)均衡分析：

帕廷金在這里從動(dòng)態(tài)上分析，貨幣供給的增加引起的貨幣實(shí)際余額變化是

如何影響經(jīng)濟(jì)，使經(jīng)濟(jì)如何由均衡到不均衡再到均衡的。

按四階段分析：

第一階段：經(jīng)濟(jì)均衡，流通中的貨幣量為M0

第二階段：增發(fā)貨幣，貨幣增量為tMO。

第三階段：不再增發(fā)貨幣，但流通中的貨幣量已經(jīng)為（1+t）MOo

第四階段：回復(fù)均衡

在商品市場(chǎng)上，在第二階段，雖然增發(fā)貨幣，但價(jià)格、工資、利率來(lái)不及

調(diào)整，貨幣實(shí)際余額來(lái)不及發(fā)生影響，假如供給不能增加，那么，將形成求大

于供，通貨膨脹缺口形成。這一通脹壓力在第三階段發(fā)生作用。在第三階段，

貨幣實(shí)際余額變動(dòng)發(fā)生作用，社會(huì)支出增加，價(jià)格上升。第四階段，價(jià)格上升

導(dǎo)致貨幣實(shí)際余額減少，社會(huì)支出下降。當(dāng)然，如果價(jià)格沒(méi)有從P0提高到

（l+t）P0,那么，貨幣實(shí)際余額仍大于第一階段，當(dāng)價(jià)格上升到（1+t）P0,

通貨膨脹壓力消失。

在債券市場(chǎng)上，第二階段，貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致貨幣實(shí)際余額增加，從

而使商品與債券需求增加，同時(shí)，貨幣流通量的增加導(dǎo)致的利率下降又會(huì)擴(kuò)大

總需求，從而引起價(jià)格上漲。價(jià)格上漲導(dǎo)致貨幣需求量增加，使貨幣供求在新

的水平上達(dá)到均衡，利率回升到原來(lái)的均衡水平。利率變動(dòng)還受到債券價(jià)格變

動(dòng)的影響：貨幣供給增加，債券需求增加，債券價(jià)格上漲，利率下降。商品市

場(chǎng)價(jià)格上漲波及債券市場(chǎng)，貨幣實(shí)際余額的減少導(dǎo)致公眾出售債券，債券價(jià)格

下跌，利率上升，一直到均衡時(shí)為止。

帕廷金的貨幣中性思想

1、貨幣中性：指貨幣供給量的變動(dòng)影響絕市的物價(jià)水平，而不影響相對(duì)價(jià)

格水平，從而不引起實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的變化。否則，就不是中性的。

傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論認(rèn)為貨幣是中性的；而凱恩斯認(rèn)為貨幣不是中性的。

2、帕廷金模型與貨幣中性：

從帕廷金的四市場(chǎng)均衡模型看出，消費(fèi)、投資與貨幣需求都受實(shí)際收入、

實(shí)際利率和實(shí)際貨幣余額的影響。在充分就業(yè)下，實(shí)際收入可以視同常數(shù)，因

此，它們的變動(dòng)取決于實(shí)際利率和實(shí)際貨幣余額。這就可以證明，名義貨幣的

變動(dòng)并不影響實(shí)際利率和實(shí)際貨幣余額，而只影響名義貨幣余額、名義債券流

通量、貨幣工資率與物價(jià)同比例變動(dòng)，從而證明貨幣是中性的。

（1）名義貨幣供給變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格、均衡利率的影響：

名義貨幣供給增加的最初效應(yīng)是總需求增加，出現(xiàn)膨脹缺口。通貨膨脹改

變各經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)富存量（實(shí)際貨幣余額），對(duì)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和商品市場(chǎng)

產(chǎn)生不同的實(shí)際余額效應(yīng)。最后，通過(guò)各市場(chǎng)實(shí)際余額效應(yīng)的綜合作用，總需

求曲線恢復(fù)到初始的均衡位置。所以，在名義貨幣量、名義債券量和名義物價(jià)

水平平均同比例增長(zhǎng)的情況下，實(shí)際貨幣存量、實(shí)際債券量、實(shí)際利率與實(shí)際

收入水平都保持不變，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是中性的。

(2)流動(dòng)性偏好增強(qiáng)對(duì)均衡價(jià)格、均衡利率的影響：

流動(dòng)性偏好增強(qiáng)，反映名義貨幣需求增加，都希望持有更多的實(shí)際貨幣余

額。于是，家庭減少走債券的需求，企業(yè)增加債券供給，導(dǎo)致債券供過(guò)于求，

債券價(jià)格下降，利率上升。商品市場(chǎng)上，出現(xiàn)緊縮缺口，形成物價(jià)下降壓力。

隨著物價(jià)下降，貨幣實(shí)際余額對(duì)各市場(chǎng)發(fā)揮正的效應(yīng)：債券市場(chǎng)上的供過(guò)于求

趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)；實(shí)際貨幣余額中用于支出的數(shù)額會(huì)隨實(shí)際余額存量的增加同比例增

加，實(shí)際支出的絕對(duì)額保持不變。于是，代表實(shí)際支出的總需求曲線恢復(fù)到原

來(lái)均衡位置，貨幣是中性的。

他認(rèn)為，如果只考慮流動(dòng)性偏好對(duì)債券市場(chǎng)的影響，貨幣是非中性的；但

是，考慮其對(duì)各市場(chǎng)的綜合效應(yīng)，流動(dòng)性偏好的變動(dòng)只改變?nèi)藗冊(cè)谪泿拧扇?/p>

與商品之間的選擇，而不改變均衡利率，不改變總支出，貨幣是中性的。

(3)均衡條件與貨幣中性：

在帕廷金模型中，經(jīng)濟(jì)均衡的條件就是貨幣中性的條件。

A、工資與價(jià)格：

帕廷金均衡的重要條件是工資與物價(jià)自由變動(dòng)，這時(shí)，貨幣是中性的；如

果工資與物價(jià)不能自由變動(dòng)，貨幣就不是中性的。

B、貨幣幻覺(jué)

是指在商品、勞務(wù)、貨幣、債券等變量的需求函數(shù)中，其超額需求除受實(shí)

際經(jīng)濟(jì)變量的影響外，還受名義變量變動(dòng)的影響。

帕廷金均衡的重要條件是不存在貨幣幻覺(jué)，貨幣是中性的；如果存在貨幣

幻覺(jué)，貨幣就不是中性的，在凱恩斯貨幣需求函數(shù)中，貨幣就不是中性的。

C、分配效應(yīng)

是指物價(jià)變動(dòng)對(duì)收入的再分配。

帕廷金均衡的重要條件是不存在分配效應(yīng)；如果強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄，貨幣就不是中

性的，均衡條件破壞。

D、預(yù)期：

如果不考慮物價(jià)變動(dòng)預(yù)期所引起的實(shí)際余額對(duì)消費(fèi)函數(shù)的影響，貨幣就是

中性的；如果物價(jià)變動(dòng)預(yù)期影響消費(fèi)函數(shù)，貨幣就不是中性的。

E、政府行為

帕廷金均衡的重要條件是政府不發(fā)行付息債券、不進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作；如

果政府發(fā)行付息債券、進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，經(jīng)濟(jì)就不能恢復(fù)原均衡，貨幣就不

是中性的。

非均衡分析與凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)

1、認(rèn)為凱恩斯理論是一般均衡理論：

新古典綜合派認(rèn)為，凱恩斯分析的是在價(jià)格與工資剛性條件下的一個(gè)特

例。他們認(rèn)為，只要工資和價(jià)格具有足夠的彈性，持續(xù)的小于充分就業(yè)的均衡

狀態(tài)就不可能存在。

2、非均衡理論創(chuàng)始人克勞爾認(rèn)為：凱恩斯主要研究經(jīng)濟(jì)持續(xù)低于充分就業(yè)

非均衡狀態(tài)，雖然其采取的是比較靜態(tài)的方法，但他考察的這種非均衡狀態(tài)乃

是一種產(chǎn)量和就業(yè)量波動(dòng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程，所以，凱恩斯理論本質(zhì)上是動(dòng)態(tài)非均衡

理論。

3、非均衡分析的基本框架：

從分析個(gè)別交易者在市場(chǎng)中的行為入手分析：在一般均衡理論假設(shè)下，各

種交易和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)際上是在均衡價(jià)格達(dá)成之后的狀態(tài)下進(jìn)行的，非均衡價(jià)格

的錯(cuò)誤交易不存在；而實(shí)際上，絕大多數(shù)交易和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是在非均衡價(jià)格上進(jìn)

行的。

克勞爾提出了計(jì)劃超額需求與實(shí)際超額需求的概念。計(jì)劃超額需求，是只

依賴價(jià)格而與實(shí)際交易無(wú)關(guān)的超額需求；實(shí)際超額需求，是同時(shí)考慮價(jià)格和其

它市場(chǎng)實(shí)際交易數(shù)量約束的超額需求。

進(jìn)一步分析：在非均衡價(jià)格下交易，總有一部分交易不能實(shí)現(xiàn)其供給計(jì)劃

與需求計(jì)劃。因?yàn)榻灰渍咴谀呈袌?chǎng)因種種約束導(dǎo)致銷售量低于計(jì)劃供給量，他

在另一市場(chǎng)上的購(gòu)買量必然會(huì)因收入約束而低于計(jì)劃需求量。只有在瓦氏一般

均衡中，實(shí)際超額需求與計(jì)劃需求需求才能相等，即市場(chǎng)需求之和等于零；而

實(shí)際上，在非均衡中，市場(chǎng)需求之和至多等于零，即一般總是小于零。例如，

在低于充分就業(yè)條件下，勞動(dòng)力供給計(jì)劃不能實(shí)現(xiàn)，收入約束限制了超額需

求。因此，凱氏理論是非均衡理論。

4、傳統(tǒng)價(jià)格理論的局限性：

克勞爾假設(shè)只有兩部門；家庭和廠商。

假設(shè)：在現(xiàn)行實(shí)際工資率下實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)的瓦氏均衡。當(dāng)實(shí)際工資率下

降，家庭期望的勞動(dòng)供給大于廠商期望的需求，家庭期望的商品需求大于廠商

的供給，出現(xiàn)勞動(dòng)市場(chǎng)供給過(guò)剩，商品市場(chǎng)需求不足。按傳統(tǒng)價(jià)格理論，實(shí)際

工資率與商品期望超額需求反方向變動(dòng)，實(shí)際工資率會(huì)下降，并最終消除兩市

場(chǎng)的超額需求與供給，經(jīng)濟(jì)趨于充分就業(yè)均衡。但如果實(shí)際工資率只對(duì)商品市

場(chǎng)需求有反應(yīng)，并與之反方向變化，則不論多長(zhǎng)時(shí)間，實(shí)際工資率都將保持不

變，非均衡狀態(tài)會(huì)持續(xù)下去。這表明：傳統(tǒng)價(jià)格理論不能解釋市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)

穩(wěn)定性，它只是凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)特例，而且僅在充分就業(yè)條件下有效。

貨幣經(jīng)濟(jì)的交易結(jié)構(gòu)與貨幣經(jīng)濟(jì)理論

1、對(duì)新瓦爾拉斯貨幣理論的批判：

新瓦爾拉斯經(jīng)濟(jì)模型中，貨幣只是被當(dāng)作另外一種商品加入到實(shí)物經(jīng)濟(jì)中

口」供交換的商品集合中去的，只不過(guò)是代表眾多可供選擇的支付工具的一種。

這種經(jīng)濟(jì)模型中，商品裨上能直接交換商品，并未把貨幣作為交換媒介來(lái)看

待。他們研究的是實(shí)物經(jīng)濟(jì)。因此，必須重建貨幣經(jīng)濟(jì)理論。

2、貨幣經(jīng)濟(jì)的交易結(jié)構(gòu)及貨幣的作用：

他認(rèn)為，貨幣是能與其它商品直接交換的任一種商品（強(qiáng)調(diào)貨幣的交換媒

介作用）；貨幣經(jīng)濟(jì)是其中某些商品不能直接與所有其它商品直接交換的經(jīng)濟(jì);

貨幣經(jīng)濟(jì)中，“貨幣能夠購(gòu)買商品，商品能夠購(gòu)買貨幣，但商晶不能購(gòu)買商

品”。（這就是交易結(jié)構(gòu)）

貨幣的作用：貨幣的出現(xiàn)使實(shí)物經(jīng)濟(jì)變?yōu)樨泿沤?jīng)濟(jì)，使交易費(fèi)用大大降

低；現(xiàn)代社會(huì)，貨幣需求的變化通過(guò)影響經(jīng)濟(jì)中貨幣與商品的持有量來(lái)影響生

產(chǎn)和消費(fèi)，通過(guò)影響證券市場(chǎng)、利率和其它金融變量來(lái)影響投資，因此，貨幣

對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有重大影響。

3、貨幣需求與貨幣供給：

貨幣需求：

第一，用傳統(tǒng)約束條件下求最大化的方法推導(dǎo)出個(gè)別交易者的普通商品需

求函數(shù)及其貨幣需求函數(shù)。他把交易者的預(yù)算約束分為支出約束和收入約束，

相應(yīng)，把貨幣需求分為收入貨幣需求和保留貨幣需求，強(qiáng)調(diào)了貨幣的交換媒介

作用，證明商品供給不會(huì)創(chuàng)造商品需求。

第二，從研究交易費(fèi)用入于證明貨幣交易方式的優(yōu)越性，把貨幣不僅視為

持有其它金融資產(chǎn)存量，而且是持有其它商品存貨的替代物。

第三，交易者對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求主要依賴偏好和實(shí)際收入，與一般均

衡價(jià)格和交易者的初始貨幣無(wú)關(guān)。

貨幣供給：

第一，不僅包括現(xiàn)金、活期存款，而且應(yīng)該包括商業(yè)信貸、銀行透支等可

充當(dāng)支付工具的金融手段。

第二，關(guān)于貨幣政策：他認(rèn)為當(dāng)時(shí)的貨幣政策沒(méi)有理論基礎(chǔ)，貨幣當(dāng)局應(yīng)

該以促進(jìn)貨幣存量盡量少用于交易行為之外的其它活動(dòng)為目的。

4、非均衡理論的意義：

非均衡經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，一方面，是對(duì)凱恩斯某些經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)揚(yáng)，另一方

面，也標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)學(xué)方法從單一的一般均衡分析過(guò)渡到多元的動(dòng)態(tài)的非均衡分

析與比較靜態(tài)的一般均衡分析并存的局面。20世紀(jì)70年代后，克勞爾開(kāi)創(chuàng)的

非均衡分析和萊榮霍夫德用非均衡模型對(duì)凱恩斯乘數(shù)理論的收入約束過(guò)程的解

釋，推動(dòng)了宏觀非均衡模型的建立和發(fā)展。

金融深化理論

金融深化：解除利率限制，讓利率隨行就市波動(dòng)，充分反映儲(chǔ)蓄的稀缺

性，刺激儲(chǔ)蓄，提高投資收益率。金融深化理論的代表者是愛(ài)德華？肖和羅納

德?麥金農(nóng)。

發(fā)展中國(guó)家貨幣金融市場(chǎng)概況

他們認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)是一種被分割的經(jīng)濟(jì)，在貨幣金融方面的主

要表現(xiàn)是：

第一，貨幣化程度低。貨幣經(jīng)濟(jì)比重小，自然經(jīng)濟(jì)比重大，貨幣的作用受

到限制。

第二，二元金融機(jī)構(gòu)并存。指發(fā)展中國(guó)家并存著現(xiàn)代貨幣銀行體系與傳統(tǒng)

金融機(jī)構(gòu)，且存在資金由現(xiàn)代貨幣銀行體系流向芍統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的傾向。二元金

融機(jī)構(gòu)并存不僅會(huì)削弱政府的貨幣金融政策效果，還會(huì)造成背離政策目標(biāo)的后

果。

第三，金融市場(chǎng)不完善。二元金融結(jié)構(gòu)限制了資本市場(chǎng)的發(fā)展，因此，資

本市場(chǎng)比貨幣市場(chǎng)更落后。

第四，政府對(duì)金融活動(dòng)的嚴(yán)格管制。在建國(guó)初期，這種作法支持了國(guó)家重

點(diǎn)建設(shè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；但同時(shí)，它阻礙了金融體系的正常運(yùn)作和順利發(fā)

展。

肖和麥金農(nóng)的金融抑制理論

1、含義：是指政府對(duì)金融活動(dòng)的強(qiáng)制干預(yù)，人為奢侈利率和匯率的現(xiàn)象。

2、原因：政府硬性規(guī)定存貸款利率，利率無(wú)法準(zhǔn)確反映資金供求和資金短

缺程度。

對(duì)外匯市場(chǎng)管制，高估本幣官定匯率，低估外幣幣值。

3、負(fù)面效應(yīng)：

（1）負(fù)收入效應(yīng)

（2）負(fù)儲(chǔ)蓄效應(yīng)

（3）負(fù)投資效應(yīng)

（4）負(fù)就業(yè)效應(yīng)

4、金融發(fā)展模型：論證了經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相互制約、相互促進(jìn)的

關(guān)系。其中心是：金融抑制是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大障礙，要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)

迅速發(fā)展，就必須實(shí)行金融自由化，實(shí)現(xiàn)金融深叱。

衡量標(biāo)準(zhǔn)：兩類：

一是金融存量。隨金融自由化，流動(dòng)性金融資產(chǎn)儲(chǔ)備會(huì)相應(yīng)增加，金融資

產(chǎn)存量與收入之比，以及它們占有形財(cái)富存量的比重會(huì)增加。

二是金融資產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)。隨金融深化，利率能準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)的狀況，實(shí)際

利率逐步提高，各種金融利率的差別趨于縮小。

2、渠道效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制：

他認(rèn)為，貨幣是資本積累的金融“導(dǎo)管二

3、效應(yīng)分析：

（1）收入效應(yīng)

（2）儲(chǔ)蓄效應(yīng)

（3）投資效應(yīng)

（4）就業(yè)效應(yīng)

4、政策主張：強(qiáng)調(diào)金融改革先行。

（1）放開(kāi)利率

（2）鼓勵(lì)銀行競(jìng)爭(zhēng)

（3）擴(kuò)大對(duì)效率提高的小經(jīng)濟(jì)單位的放款

（4）金融改革同財(cái)政改革同步

（5）金融改革與外貿(mào)改革同步

金融創(chuàng)新理論

一、西爾柏的約束誘導(dǎo)型金融創(chuàng)新理論：

主要內(nèi)容：從供給出發(fā)，認(rèn)為金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大的利

潤(rùn)，減輕外部對(duì)其產(chǎn)生的金融壓制而采取的自衛(wèi)行為。（注意：是從供給角度探

討；探討金融企業(yè)的逆境創(chuàng)新）

二、凱恩的規(guī)避型金融創(chuàng)新理論：

主要內(nèi)容：當(dāng)外在市場(chǎng)力量和市場(chǎng)機(jī)制與機(jī)肉內(nèi)在要求相結(jié)合時(shí)，對(duì)各種

金融控制和規(guī)章制度的回避產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。

注意，立論的著眼點(diǎn)：規(guī)章制度是為了保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基本措施；經(jīng)

濟(jì)個(gè)體為了自身利益最大化，尋求規(guī)避，對(duì)政府限制作為合法反應(yīng)。管制與規(guī)

避互為前提，互相促進(jìn)：政府管制一一個(gè)體規(guī)避（通過(guò)金融創(chuàng)新回避）一一新

的管制一一新規(guī)避（新一輪創(chuàng)新）。

評(píng)介：此觀點(diǎn)是有管制就有規(guī)避即創(chuàng)新。重現(xiàn)外部環(huán)境，比壓制理論廣

泛。

三、制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論：

主要內(nèi)容：從制度角度討論，認(rèn)為作為經(jīng)濟(jì)制度的一個(gè)組成部分，金融創(chuàng)

新應(yīng)該是一種與經(jīng)濟(jì)制度互為影響、互為因果關(guān)系的制度改革，金融體系的任

何制度改革都可以視作金融創(chuàng)新。

評(píng)介：從制度角度探討：但有的人認(rèn)為，不是任何制度變革都是創(chuàng)新，如

金融壓制，就不是創(chuàng)新而是創(chuàng)新的阻力。

四、?？怂己湍釢h斯的交易成本創(chuàng)新理論：

主要內(nèi)容：金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本。包含兩層意思：一是降

低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)；二是金融創(chuàng)新是對(duì)科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本

降低的反應(yīng)。（交易成本是作用于貨幣需求的一個(gè)重要因素，不同的需求產(chǎn)生對(duì)

不同類型金融工具的要求，交易成本高低使經(jīng)濟(jì)個(gè)體對(duì)需求預(yù)期發(fā)生變化。交

易成本降低的趨勢(shì)促使貨幣向更高級(jí)的形式演變和發(fā)展，產(chǎn)生新的交換媒介，

新的金融工具。不斷降低交易成本就會(huì)刺激金融創(chuàng)新。）

評(píng)介：從交易成本角度研究有意義；但創(chuàng)新原因的認(rèn)識(shí)有局限性。

五、格林和海伍德的創(chuàng)新理論：

財(cái)富的增長(zhǎng)是決定對(duì)金融資產(chǎn)和金融創(chuàng)新需求的主要因素。

六、格利和肖的理論：

金融創(chuàng)新是盈余或赤字企業(yè)的需求與金融部門提供的服務(wù)相匹配的結(jié)果。

理性預(yù)期的貨幣導(dǎo)理論

一、預(yù)期：

含義：是對(duì)未來(lái)情況的估計(jì)。

提出：最早馬歇爾提出的等待就包含了預(yù)期。

二、無(wú)理論預(yù)期：

是凱恩斯的觀點(diǎn)。

凱恩斯大量運(yùn)用預(yù)期概念，使宏觀經(jīng)濟(jì)分析從靜態(tài)分析發(fā)展為動(dòng)態(tài)分析，

從短期分析發(fā)展為長(zhǎng)期分析。但是，在凱恩斯的論述中，預(yù)期被置于經(jīng)濟(jì)學(xué)之

外，屬于心理學(xué)范疇（他認(rèn)為預(yù)期是指經(jīng)濟(jì)主體的主觀情緒與心理狀況），因此

被稱為無(wú)理性預(yù)期。

三、適應(yīng)性預(yù)期：

貨幣主義的觀點(diǎn)。

認(rèn)為預(yù)期僅僅是由過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)形成，當(dāng)己往數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期隨

時(shí)間的推移而緩慢發(fā)生變化。這種預(yù)期被稱作適應(yīng)性預(yù)期。

適應(yīng)性預(yù)期重視過(guò)去的預(yù)期對(duì)當(dāng)前預(yù)期的影響。

評(píng)介：能運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)模型的分析之中；但不完善（強(qiáng)調(diào)過(guò)去的信息運(yùn)用，

而人們的預(yù)期利用的信息往往超過(guò)過(guò)去的信息）

四、理性預(yù)期：

產(chǎn)生和形成：最早由穆思于1961年提出。后經(jīng)盧卡斯等人努力，形成理性

預(yù)期學(xué)派。

理性預(yù)期的含義：人們?cè)趯?duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)期時(shí)，不僅依靠過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，而且

總是盡可能最有效的利用所有可以利用的信息，由此所作出的預(yù)期才能說(shuō)是合

理的。可見(jiàn)，他們所說(shuō)的預(yù)期與最佳預(yù)測(cè)相同。

特征：（1）強(qiáng)調(diào)理性預(yù)期的作用：經(jīng)濟(jì)主體無(wú)法確知未來(lái)，所以只能將計(jì)

劃與次策建立在預(yù)期基礎(chǔ)之上，而理性預(yù)期是最大限度利用所有可得信息做出

的最好預(yù)測(cè)。（2）模型堅(jiān)持均衡方法，堅(jiān)持工資物價(jià)的調(diào)整可以實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力和

商品供求平衡。

理性預(yù)期理論的含義：（1）如果某變量變動(dòng)的方式有所改變，那么該變量

預(yù)期的形成方式也會(huì)改變。這一點(diǎn)與凱恩斯不同，凱恩斯認(rèn)為，如果今天的利

率高于正常水平，那么預(yù)測(cè)未來(lái)利率會(huì)下降到正常水平；而理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)

為，如果利率運(yùn)動(dòng)的方式發(fā)生變化，那么，現(xiàn)在升高的利率仍可能保持下去，

而不會(huì)下降。（2）預(yù)期的預(yù)測(cè)誤差平均為零（預(yù)測(cè)誤差即預(yù)期值與實(shí)現(xiàn)值之

差，如果出現(xiàn)誤差，人們會(huì)改變預(yù)期值，使預(yù)期值符合實(shí)現(xiàn)值，于是誤差為

零），且不能事先預(yù)知（就預(yù)期的結(jié)果而言）。

有效市場(chǎng)理論

1、有效市場(chǎng)理論：金融市場(chǎng)上的預(yù)期等于運(yùn)用所有可知信息作出最佳預(yù)

測(cè)，它是理性預(yù)期理論在證券定價(jià)上的應(yīng)用。

有效市場(chǎng)理論的證券定價(jià)公式：

Pt+1-Pt+C

R=-------------------

Pt

（R證券回報(bào)率，P證券價(jià)格，t時(shí)間變量，C利息或股息）

由上述公式，他們推出一個(gè)證券定價(jià)行為等式（即有效市場(chǎng)條件）：Rof=R*

（Rof回報(bào)率的最佳預(yù)測(cè)值，R*均衡回報(bào)率）。該等式表明：金融市場(chǎng)上的現(xiàn)價(jià)

決定于一定水平，在這個(gè)水平上，用所有可知信息對(duì)某種證券回報(bào)率作出的最

佳預(yù)測(cè)等于該證券的均衡回報(bào)率。

上述條件的另?表述是：有效市場(chǎng)上不存在任何未加利用的盈利機(jī)會(huì)。消

除盈利機(jī)會(huì)是保障金融市場(chǎng)有效性的必要條件，但這并不要求市場(chǎng)所有參與者

都能獲得充分信息，并做出有理性預(yù)期。

2、對(duì)股票價(jià)格的分析：

（1）股票價(jià)格的隨機(jī)變動(dòng)：

主要觀點(diǎn)：股票價(jià)格將大致遵循隨機(jī)變動(dòng)方式，股票價(jià)格的未來(lái)變動(dòng)是無(wú)

法預(yù)先知道的。

證明：如果人們能預(yù)先知道某股票價(jià)格上漲，就會(huì)立即購(gòu)買該股票，并使

現(xiàn)價(jià)格上漲到可預(yù)知價(jià)格變動(dòng)縮小為零（即實(shí)現(xiàn)價(jià)格與預(yù)測(cè)價(jià)格相等，即

Rof二R*）為止，反之亦然。有效市場(chǎng)理論正是這樣來(lái)證明股票價(jià)格變動(dòng)是隨機(jī)

的。（其理論基礎(chǔ)是市場(chǎng)參與者將充分利用可能的盈利機(jī)會(huì)，并使其趨于消失）

他們認(rèn)為匯率的變動(dòng)也是隨機(jī)的，道理同上。

（2）對(duì)股票技術(shù)分析價(jià)值的看法：

有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，過(guò)去股票價(jià)格的數(shù)據(jù)無(wú)助于預(yù)測(cè)未來(lái)股票價(jià)格的變

動(dòng)，依靠這種數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)的技術(shù)分析不能成功地預(yù)見(jiàn)股票價(jià)格的變動(dòng)。

盧卡斯對(duì)經(jīng)濟(jì)政策評(píng)價(jià)的批判

1、理性預(yù)期革命：理性學(xué)派運(yùn)用理性預(yù)期理論分析主動(dòng)的政府政策執(zhí)行結(jié)

果不佳的原因時(shí)認(rèn)為，當(dāng)預(yù)測(cè)的變量發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期的形成方式也會(huì)發(fā)生變

化，也就是計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的關(guān)系發(fā)生變化，利用以往數(shù)據(jù)估算出的計(jì)量經(jīng)濟(jì)

模型不僅不能正確評(píng)估這項(xiàng)政策的影響，而且很可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。政策的

效果主要取決于公眾走該項(xiàng)政策的預(yù)期。這種分析方法被稱為理性預(yù)期革命。

2、對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策評(píng)價(jià)：

理性預(yù)期理論認(rèn)為，不能指望運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型評(píng)價(jià)具體政策對(duì)經(jīng)濟(jì)可能

產(chǎn)生的影響。因?yàn)椋寒?dāng)預(yù)測(cè)的變量發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期的形成方式也會(huì)發(fā)生變

化。而政策變動(dòng)時(shí)，預(yù)期與過(guò)去的信息關(guān)系發(fā)生變化，由于預(yù)期影響經(jīng)濟(jì)行

為，計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的關(guān)系發(fā)生變化，利用以往數(shù)據(jù)估算出的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型不

僅不能正確評(píng)估這項(xiàng)政策的影響，而且很可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。

3、對(duì)利率期限結(jié)閡的異議：

凱恩斯主義計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的期限結(jié)構(gòu)方程式表明：根據(jù)以往數(shù)據(jù)估算的

利率期限結(jié)構(gòu)，表明短期利率的變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期利率的影響是微弱的。

盧卡斯認(rèn)為，政策是否有效的關(guān)鍵在于公眾對(duì)政策的預(yù)期。如果公眾預(yù)期

短期利率上升是暫的，那么，短期利率的變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期利率的影響是微弱的；但

如果公眾預(yù)期短期利率上升是持久，那么，長(zhǎng)期利率的反應(yīng)會(huì)大得多?？傊?，

公眾對(duì)政策的預(yù)期將影響政策的效果。

4、新占典宏觀經(jīng)濟(jì)模型：

內(nèi)容：是理性預(yù)期學(xué)派建立的，從這一模型推導(dǎo)出“政策無(wú)效性命題”：預(yù)

料之中的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期沒(méi)有影響，只有預(yù)料之外的政策才對(duì)經(jīng)濟(jì)周期有影

響。（理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，公眾能夠?qū)φ咦儎?dòng)作出正確的預(yù)期，所以政策無(wú)效

的）

證明：他們認(rèn)為，對(duì)預(yù)期的價(jià)格水平而言，工資和價(jià)格具有充分的彈性。

5、理性預(yù)期學(xué)派的貨幣政策主張：既然公眾能對(duì)政策作出正確的預(yù)期，并

采取有效對(duì)策抵消政策的效果，任何主動(dòng)性貨幣政策都是無(wú)效的，因此，政策

應(yīng)該采取不變的、取信于民的貨幣政策。

6、理性學(xué)派的利率理論：利率的變動(dòng)會(huì)為公眾的預(yù)期所抵消。因此，貨幣

當(dāng)局不能也不應(yīng)該經(jīng)常改變策略影響實(shí)際利率。

理性預(yù)期學(xué)派的假設(shè)并不完全成立。理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為人們能夠合理預(yù)

期，使預(yù)期完全符合實(shí)際，這一假設(shè)不完全成立。因?yàn)橐皇侨瞬⒉欢际抢硇缘?/p>

人（各人的素質(zhì)不同）；二是信息的失真和非完全性導(dǎo)致的。因此，關(guān)于貨幣政

策完全無(wú)效的論斷并不能完全成立。

新凱恩斯主義的興起

1、新凱恩斯主義

是指20世紀(jì)70年代以后在凱恩斯主義基礎(chǔ)上吸取非凱恩斯主義某些觀點(diǎn)

與方法形成的理論。

（1）基礎(chǔ)是凱恩斯主義：一是堅(jiān)持非市場(chǎng)出清假設(shè)；二是堅(jiān)持貨幣非中性

理論；三是堅(jiān)持短期均衡分析方法。是凱恩主義的繼承。

（2）新：吸取了一些非凱恩斯的東西。如粘性工資與粘性價(jià)格理論。

2、粘性工資與粘性價(jià)格：隨總需求的增加，工資和價(jià)格不是原在不動(dòng)，而

是緩慢在變動(dòng)調(diào)整。工資和價(jià)格調(diào)整的緩慢、滯后和小幅度正是粘性的表現(xiàn)。

凱恩斯理論認(rèn)為：工資與價(jià)格具有剛性，不能下跌。（見(jiàn)教材P.153）

理性預(yù)期理論（新古典理論）認(rèn)為，工資與價(jià)格具有完全彈性，預(yù)期價(jià)格

上漲會(huì)立即引起工資與價(jià)格同幅度上升。

新凱恩斯主義認(rèn)為：理性預(yù)期是一個(gè)有用的假設(shè)，但是，由于工資與價(jià)格

有剛性，妨礙工資和價(jià)格完全同預(yù)期價(jià)格水平變動(dòng)，價(jià)格與工資不具有完全彈

性，而是粘性的。

總之，新凱恩斯主義承認(rèn)理性預(yù)期，承認(rèn)預(yù)期有作用；但不承認(rèn)工資與價(jià)

格有完全彈性，認(rèn)為工資和價(jià)格具有粘性。

3、對(duì)政策效果的認(rèn)識(shí)：

新凱恩斯主義認(rèn)為，預(yù)料外的政策會(huì)影響總產(chǎn)出，但預(yù)期之中的政策也影

響總產(chǎn)出，只是影響較小。因此，就是承認(rèn)預(yù)期作用，政策也是有效果的。

貨幣政策有效性理論

一、主流理論：主要指凱恩斯主義理論、貨幣主義理論和理性預(yù)期學(xué)派理

論。都以中央銀行能夠外生決定貨幣供給量為前提，論證貨幣政策在一定程度

上和一定時(shí)期內(nèi)影響和干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。（承認(rèn)貨幣政策有效）。

二、非危機(jī)時(shí)期的有效性（凱恩斯理論）：

凱恩斯理論從貨幣供給對(duì)利率的影響，以及利率變動(dòng)對(duì)總需求的影響出

發(fā)，證明貨幣政策在危機(jī)時(shí)期無(wú)效，而在非危機(jī)時(shí)期在不同程度上有效。

凱恩斯的理由：利率由貨幣供給與需求決定，供給增加，利率下降，從而

刺激投資，推動(dòng)總需求與產(chǎn)出的增加；反之，則減少。在危機(jī)期間，投資效益

（資本邊際效率）低，利率下降到很低程度，國(guó)債價(jià)格達(dá)相應(yīng)頂點(diǎn)；這時(shí)，買

入國(guó)債隨時(shí)可能面臨利率回升，因此，人們寧可持有貨幣而不買入國(guó)債，貨幣

的投機(jī)需求無(wú)窮大，貨幣供給落入流動(dòng)性陷阱。而在經(jīng)濟(jì)周期的其它階段，利

率沒(méi)有降到最低點(diǎn)，增加貨幣供給會(huì)使利率下降，從而推動(dòng)總需求增加。他認(rèn)

為，危機(jī)期間，只能用財(cái)政政策。

三、與時(shí)間相關(guān)的有效性（貨幣主義理論）：

貨幣主義者認(rèn)為，貨幣至關(guān)重要，但是，貨幣政策只是在短期中有效，而

在長(zhǎng)期中無(wú)效，主張以規(guī)則的貨幣政策代替變化的貨幣政策。

理由：他們認(rèn)為，（1）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在均衡的自然失業(yè)率；（2）貨幣政策

存在時(shí)滯（貨幣供給量的變化導(dǎo)致物價(jià)的變化有一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)滯，同時(shí)，人們

對(duì)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)有時(shí)滯，政策的決策也有時(shí)滯，因此，就有可能在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期

采取的緊縮政策在蕭條時(shí)期發(fā)生作用，反之，在蕭條時(shí)期的擴(kuò)張政策卻在繁榮

時(shí)期發(fā)生作用，這對(duì)經(jīng)濟(jì)是不利的）；（3）貨幣的變動(dòng)只能在短期中影響產(chǎn)量,

而在長(zhǎng)期中，只能影響物價(jià)。因此，通貨膨脹與失業(yè)只存在短期替代，不存在

持久的替代；（4）貨幣供給與名義利率同方向變化。因此，貨幣政策的中介應(yīng)

該是貨幣供給量。

四、為預(yù)期抵消的有效性（理性預(yù)期學(xué)派理論）：

理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策在短期與長(zhǎng)期中都無(wú)效，但這并不是說(shuō)貨幣

政策無(wú)作用，而是作用被人們預(yù)期到了，并采取相應(yīng)措施抵消了。

理由：人們都是理性的經(jīng)濟(jì)人，能對(duì)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)作出明智的反應(yīng)。貨幣政策

的變動(dòng)會(huì)為公眾所預(yù)期，其作用就會(huì)抵消。而不為公眾所預(yù)期的政策是相當(dāng)困

難的，同時(shí).，對(duì)經(jīng)濟(jì)也是有害的。因此，他們主張政策不能頻繁變動(dòng)以迷惑公

眾，而應(yīng)該確定有利于人們預(yù)期的政策以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

溫特勞布一卡爾多內(nèi)生貨幣理論

該理論認(rèn)為，不是貨幣供給決定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行決定貨幣供給。

中央銀行只能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的要求供給貨幣，而無(wú)法執(zhí)行自主貨幣政策（認(rèn)為

貨幣政策無(wú)效）。

1、溫特勞布的內(nèi)生貨幣供給模型：

工資定理是溫特勞布的內(nèi)生貨幣供給模型的基礎(chǔ)。他認(rèn)為，物價(jià)（P）是名

義工資的函數(shù)，兩者正相關(guān)變化。即：

P=P（w）o（其中，w為名義貨幣計(jì)算的年平均工資率，它通過(guò)集體義價(jià)外

生決定）

根據(jù)工資定理得出：貨幣供給只能以名義工資增長(zhǎng)率超過(guò)平均勞動(dòng)生產(chǎn)率

的程度相應(yīng)增加，它不為中央銀行獨(dú)立決定，而由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀要求決定。

（物價(jià)是工資的函數(shù)，不是貨幣供給的函數(shù)，貨幣當(dāng)局并不擁有控制物價(jià)水平

的有效手段）。

2、卡爾多的內(nèi)生貨幣供給模型：

是溫特勞布的內(nèi)生貨幣供給模型的變體。

該模型認(rèn)為，中央銀行的基本職責(zé)是作為最后的貸款人，通過(guò)貼現(xiàn)窗口，

保證金融部門的償付能力。為了防止信貸緊縮導(dǎo)致災(zāi)難性的債務(wù)緊縮，貨幣當(dāng)

局除了滿足交易需求外，別無(wú)選擇（即貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供給實(shí)際上沒(méi)有控制

力，它是內(nèi)生的）。

3、兩種理論的比較：

貨幣供給的內(nèi)生性主要體現(xiàn)在中央銀行面對(duì)其承受壓力的無(wú)奈上。

共同點(diǎn)：內(nèi)生性是外生性的隱蔽形式。他們實(shí)際上認(rèn)為貨幣供給是中央銀

行外生決定的，但是，通過(guò)中央銀行對(duì)壓力和職責(zé)的認(rèn)可使其轉(zhuǎn)化為內(nèi)生的。

不同點(diǎn)：

（1）政治含義不同。

（2）對(duì)貨幣流通速度的看法不同。

（3）理論的因果鏈不同。

（4）涉及的基本變量不同。

4、兩種理論的主要局限：

（1）假設(shè)政府領(lǐng)導(dǎo)人不容許經(jīng)濟(jì)偏離，哪怕是稍微的非充分就業(yè)狀態(tài)，這

實(shí)際上是自由派的幻想。

（2）認(rèn)為中央銀行只能順應(yīng)貨幣需求的假設(shè)不充分。

（3）常數(shù)的貨幣流通速度與其穩(wěn)定的函數(shù)形式的論斷往往與實(shí)際不符。

（4）未能充分討論貨幣流通速度與利率的同方向變動(dòng)的影響。

5、內(nèi)生貨幣理論的新表述：

認(rèn)為貨幣供給曲線只有在一定的條件下才是水平的（注意：溫特勞布一卡

爾多模型認(rèn)為是水平的）。

6、內(nèi)生貨幣理論政策意義：

動(dòng)搖了貨幣政策實(shí)施的基礎(chǔ)。

莫爾的水平主義貨幣供給理論

莫爾的理論超越了“政治壓力”、“缺乏道德約束”、“不完全競(jìng)爭(zhēng)”、“官僚

主義惰性”等分析，深入探討金融機(jī)制變化的影響。

一、信用貨幣的內(nèi)生本質(zhì)

莫爾將貨幣公成商品貨幣、政府貨幣和信用貨幣，而信用貨幣的供給，在

本質(zhì)上為需求決定，故有很強(qiáng)的內(nèi)生性。

理由：他認(rèn)為，政府貨幣的供給從屬于商品貨幣，商品貨幣的供給曲線是

一條與利率變化無(wú)關(guān)的垂線，是外生貨幣。而信用貨幣則是商業(yè)銀行發(fā)行的各

種流通和存款憑證，它們形成于商業(yè)銀行的貸款發(fā)放，而貸款發(fā)放則取決于公

眾對(duì)貸款的需求。因此，信用貨幣具有內(nèi)生性。

二、基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)生性

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，基礎(chǔ)貨幣是中央銀行完全控制的外生貨幣，而莫爾認(rèn)為，

中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制能力有限。

理由：與中央銀行進(jìn)行國(guó)債交易的是商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行購(gòu)買國(guó)債的資

金是其現(xiàn)有有價(jià)證券或商業(yè)貸款轉(zhuǎn)換來(lái)的；中央銀行不能阻止商業(yè)銀行向貼現(xiàn)

窗口尋求基礎(chǔ)貨幣的補(bǔ)充。也就是說(shuō)，中內(nèi)銀行并不能按自己的意愿發(fā)行債

券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，甚至缺乏有效的手段促使商業(yè)銀行購(gòu)買政府債券。因

此，中央銀行很難像傳統(tǒng)理論所說(shuō)那樣，逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事。

三、負(fù)債管理自給基礎(chǔ)貨幣

莫爾認(rèn)為，60—70年代開(kāi)始，美國(guó)商業(yè)銀行的主要資金來(lái)源轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)行融

資工具，各經(jīng)濟(jì)單位也發(fā)行融資工具，這促使商業(yè)銀行日益變?yōu)檫B接資金需求

的經(jīng)紀(jì)人，而不是傳統(tǒng)意義上的金融中介，這使貨幣供給的內(nèi)生性更加明顯。

四、銀行角色轉(zhuǎn)換傳導(dǎo)的內(nèi)生性

莫爾將金融市場(chǎng)分為批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)，商業(yè)銀行籌資的市場(chǎng)是批發(fā)市

場(chǎng)，貸款市場(chǎng)是零售市場(chǎng)。在批發(fā)市場(chǎng)上，商業(yè)銀行是貸款條件（利率）的接

受者和貸款數(shù)量的決定者；在零售市場(chǎng)上，商業(yè)銀行是貸款條件（利率）決定

者和貸款數(shù)量的接受者。商業(yè)銀行在兩種市場(chǎng)角色的轉(zhuǎn)換，就把公眾的貨幣需

求直接傳導(dǎo)給中央銀行，促使中央銀行按照貨幣需求增加貨幣供給。貨幣乘數(shù)

沒(méi)有實(shí)際意義傳統(tǒng)理論中，貨幣供給是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，貨幣乘數(shù)對(duì)

貨幣供給有重要作用。但莫爾認(rèn)為，貨幣乘數(shù)也是內(nèi)生的，因此，沒(méi)有意義。

內(nèi)生貨幣理論的宏觀經(jīng)濟(jì)意義

莫爾的內(nèi)生貨幣理論認(rèn)為，中央銀行只能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的要求供給貨幣。

因此，他提出了與主流經(jīng)濟(jì)理論關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)變量的決定和作用機(jī)制、貨幣政

策等方面不同的觀點(diǎn)：

1、貨幣需求創(chuàng)造貨幣供給

他認(rèn)為，貨幣需求能夠自動(dòng)創(chuàng)造貨幣供給，包括中央銀行的基礎(chǔ)貨幣供

給。

2、利率是外生政策變量

在傳統(tǒng)理論中，利率是貨幣供求決定的內(nèi)生變量，莫爾認(rèn)為是外生變量。

3、外生利率的經(jīng)驗(yàn)證明

莫爾考察了美國(guó)I860—1985年的情況，得出：名義利率是直接為中央銀行

決定的外生變量。

4、外生利率決定的公式

看教材P.334-335o

5、匯率的外生決定

莫爾認(rèn)為，匯率與利率一樣，也是外生變量。

6、不發(fā)生貨幣余額的變化

莫爾認(rèn)為，貨幣供給是內(nèi)生的，不會(huì)發(fā)生貨幣余額的變化，以及資產(chǎn)調(diào)整

和貨幣傳導(dǎo)的過(guò)程。

7、投資決定儲(chǔ)蓄

莫爾認(rèn)為，投資直接決定儲(chǔ)蓄的變化。

8、對(duì)IS—LM分析的否定

莫爾認(rèn)為，IS—LM模型的基礎(chǔ)一一瓦爾拉的一般均衡和薩伊定律不能成

立,因此，IS—LM分析不成立。

9、通貨膨脹不是貨幣現(xiàn)象

主流經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象。而莫爾認(rèn)為，信用貨幣的供給

能夠創(chuàng)造貨幣需求，貨幣供給不會(huì)過(guò)多，從而得出通貨膨脹不是貨幣現(xiàn)象。

10、利率調(diào)節(jié)是主要的政策手段

利率是外生變量，是主要的政策手段。調(diào)節(jié)利率可以調(diào)節(jié)貨幣需求，進(jìn)而

實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供給的調(diào)節(jié)。提高利率可以治理通貨膨脹，因?yàn)?，通貨膨脹雖然不

是貨幣供給太多造成，但是是由于貨幣需求太快，提高利率可以調(diào)節(jié)貨幣需

求，從而調(diào)節(jié)貨幣供給，進(jìn)行治理通貨膨脹。

匯率決定理論

1、匯率決定理論：是