目錄大小風(fēng)輪觀更新 3月度點(diǎn) 3中長(zhǎng)觀點(diǎn) 5價(jià)值長(zhǎng)格動(dòng)度點(diǎn) 7最新點(diǎn) 7A風(fēng)模因表蹤 8大類(lèi)子現(xiàn)蹤 9風(fēng)格子現(xiàn)蹤 10最新期子方矩陣 4. 附錄 12大小輪策月模介紹 12價(jià)值長(zhǎng)動(dòng)略度型簡(jiǎn)介 13A風(fēng)模介紹 14風(fēng)險(xiǎn)示 16國(guó)泰海通 團(tuán)注于資產(chǎn)配、風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)量化選、量化擇時(shí)等研究。風(fēng)格是影響股票收益的重要因素。在之前的報(bào)告《基于BarraCNE6的A股風(fēng)模型實(shí)踐：風(fēng)險(xiǎn)因子篇20240519、股票協(xié)方矩陣估計(jì)篇20240530系中我構(gòu)了A風(fēng)因子方矩估，通過(guò)主指進(jìn)歸可以現(xiàn)格影股收益風(fēng)的要素。在報(bào)告《從量化視角復(fù)盤(pán)A股1995年以來(lái)的風(fēng)格輪動(dòng)和選股因子表現(xiàn)》A《量化視角多維度構(gòu)建大小盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)策略》《量化視角多維度構(gòu)建月度和周度價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng)策略_20250305》關(guān)注價(jià)值成長(zhǎng)輪動(dòng)月度策略。本月報(bào)主要對(duì)大小盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)月度策略、價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng)月度策略、以及A股風(fēng)格因子表現(xiàn)進(jìn)行月度跟蹤，輸出風(fēng)格輪動(dòng)月度觀點(diǎn)。大小盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)觀點(diǎn)更新月度觀點(diǎn)（205103101.7~2.61010月2000300。27.8（00200等權(quán)2.86%26.60%1.61%4.1_20241102圖1：大小盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)量化模型近期信號(hào)和超額收益，朝陽(yáng)永續(xù)，63數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)量化模型打分(正數(shù)小盤(pán)，負(fù)數(shù)大盤(pán))宏觀維度信號(hào)估值維度信號(hào)基本面維度信號(hào)資金維度數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)量化模型打分(正數(shù)小盤(pán)，負(fù)數(shù)大盤(pán))宏觀維度信號(hào)估值維度信號(hào)基本面維度信號(hào)資金維度信號(hào)情緒維度信號(hào)量?jī)r(jià)維度信號(hào)小盤(pán)/大盤(pán)相對(duì)凈值(右軸)2025-10-31-0.1710-1-11-11.562025-10-30-0.1710-1-11-11.522025-10-29-0.3310-1-10-11.532025-10-28-0.5010-1-1-1-11.542025-10-27-0.5010-1-1-1-11.532025-10-24-0.1710-1-1-111.542025-10-23-0.1710-1-1-111.542025-10-22-0.1710-1-1-111.552025-10-21-0.1710-1-1-111.552025-10-20-0.1710-1-1-111.542025-10-17-0.171.000.001.001.532025-10-16-0.171.000.001.001.542025-10-15-0.171.000.001.001.562025-10-140.001.000.000.001.001.562025-10-130.001.000.000.001.001.562025-10-100.001.000.000.001.001.562025-10-09-0.171.000.001.001.542025-09-30-0.171.000.001.001.552025-09-290.001.000.000.001.001.562025-09-260.0010-1-1011.572025-09-250.0010-1-1011.582025-09-240.3310-11011.592025-09-230.1710-1-1111.592025-09-220.5010-11111.612025-09-190.1710-1-1111.612025-09-180.5010-11111.632025-09-170.1710-1-1111.632025-09-160.5010-11111.632025-09-150.3310-11011.602025-09-120.0010-1-1011.602025-09-110.3310-11011.602025-09-100.3310-11011.602025-09-090.3310-11011.602025-09-080.001-102025-09-050.3310-11011.592025-09-040.0010-1-1011.5820250-1-1011.5720250-1-1111.592025-09-010.5010-11111.612025-08-290.1710-1-1111.61，朝陽(yáng)永續(xù)，1019953814、12表2：十分組小市值組的月度超額收益呈現(xiàn)明顯的日歷效應(yīng)， 。數(shù)據(jù)區(qū)間：1995.02-2025.10A指數(shù)。中長(zhǎng)期觀點(diǎn)《從量化視角復(fù)盤(pán)A股1995_20240422報(bào)告中，對(duì)十分組下市值和估值風(fēng)格的中長(zhǎng)期輪動(dòng)效應(yīng)做過(guò)初步分析和研究。（示作用PB/大市值組的PB中位0.881.7~2.6，估值價(jià)差當(dāng)前位置不高，小市值相對(duì)大市值組估值價(jià)差或許仍有60%圖2：市值因子1995年以來(lái)多空收益凈值曲線、超額收益凈值曲線， 。數(shù)據(jù)區(qū)間：1995.02-2025.10。注：圖的左軸均為對(duì)數(shù)坐標(biāo)軸。（PB組的PB2.640.4332圖3， 1995.02-2025.10價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng)月度觀點(diǎn)最新觀點(diǎn)2025103，建議月超配價(jià)值風(fēng)格。19.95%1.35%4.2_202503054，朝陽(yáng)永續(xù)，具體而言，當(dāng)前量化模型3個(gè)維度中基本面、宏觀、估值都指向價(jià)值。表3：價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng)量化模型近期每日信號(hào)時(shí)間節(jié)點(diǎn)月度模型打分(正數(shù)成長(zhǎng)，負(fù)數(shù)價(jià)值)宏觀維度信號(hào)估值維度信號(hào)基本面維度信號(hào)成長(zhǎng)/價(jià)值相對(duì)凈值(右軸2025-10-31-1-1-1-10.822025-10-30-0.67-10-10.832025-10-29-0.67-10-10.842025-10-280.00-1010.822025-10-270.00-1010.822025-10-240.0012025-10-23-0.3312025-10-22-0.33-1-110.802025-10-21-0.33-1-110.812025-10-20-1.00-1-1-10.802025-10-17-0.33-1.00-1.001.000.792025-10-160.00-1.000.001.000.812025-10-150.00-1.000.001.000.812025-10-14-0.33-1.00-1.001.000.802025-10-13-0.67-1.000.00-1.000.832025-10-100.00-1.000.001.000.832025-10-09-0.67-1.000.00-1.000.862025-09-300.00-1.000.001.000.862025-09-290.671.000.001.000.852025-09-260.0010-10.842025-09-250.0010-10.852025-09-240.0010-10.842025-09-230.671010.822025-09-220.0010-10.822025-09-190.671010.812025-09-180.671010.812025-09-170.671010.812025-09-160.671010.802025-09-150.671010.792025-09-120.671010.792025-09-110.671010.782025-09-100.671010.772025-09-090.0010-10.762025-09-080.671010.772025-09-050.671010.772025-09-040.671010.752025-09-030.671010.772025-09-020.671010.762025-09-010.671010.782025-08-29010-10.76，朝陽(yáng)永續(xù)，A股風(fēng)險(xiǎn)模型因子表現(xiàn)跟蹤A??????

??????????=????+∑??????????+∑??????????+??????=1 ??=1首先，通過(guò)使用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)等進(jìn)行處理和加權(quán)可以得到因子暴露??????和??????，然后對(duì)上述回歸模型進(jìn)行求解，即可得到各因子的收益率??、???? ?? ?? ????2084.2。820大類(lèi)因子表現(xiàn)跟蹤100.43%、0.38%、0.15%;-1.31%、-1.03%、-0.61%、-0.4%、-0.21%。80.17、1.54%-7.7%、-2.14%、-1.32%、-0.58%、-0.28%。因子名稱(chēng) 大類(lèi)因子 本月收益 本年收因子名稱(chēng) 大類(lèi)因子 本月收益 本年收益 年化波動(dòng)最大回撤 因子方向成長(zhǎng)GROWTH-0.61%1.29%2.01%-3.46%正向，即代表成長(zhǎng)風(fēng)格流動(dòng)性LIQUIDITY-0.21%-7.70%4.42%-15.01%正向，即代表高流動(dòng)風(fēng)動(dòng)量MOMENTUM0.38%1.54%4.15%-5.80%正向，即代表高動(dòng)量風(fēng)質(zhì)量QUALITY-0.40%-0.58%1.27%-1.59%正向，即代表質(zhì)量風(fēng)格大市值SIZE-1.31%-2.14%6.11%-12.39%正向，即代表大市值風(fēng)價(jià)值VALUE0.15%-0.28%2.44%-2.63%正向，即代表價(jià)值風(fēng)格波動(dòng)率VOLATILITY-1.03%10.17%8.13%-5.62%正向，即代表高波動(dòng)風(fēng)紅利YIELD0.43%-1.32%1.65%-5.44%正向，即代表紅利風(fēng)格格格格格，朝陽(yáng)永續(xù)，對(duì)8個(gè)大類(lèi)因子本年以來(lái)的凈值走勢(shì)進(jìn)行跟蹤。圖5：8個(gè)大類(lèi)因子本年以來(lái)的凈值走勢(shì)，朝陽(yáng)永續(xù)，風(fēng)格因子表現(xiàn)跟蹤100.65%0.49%0.29%0.24%-1.47%-1.15%、-0.93%、-0.85%、-0.36%。208.75%4.26%3.58%-5.5%、-4.96%、-2.74%、-2.51%、-2.41%。因子名稱(chēng) 風(fēng)格因子 本月收益 本年收因子名稱(chēng) 風(fēng)格因子 本月收益 本年收益 年化波動(dòng) 最大回撤分析師情緒AnalystSentiment0.14%3.58%0.95%-2.01%貝塔Beta-0.93%8.75%7.53%-5.43%賬面市值比Book-to-Price0.12%-1.77%2.20%-2.50%股息率DividendYield0.49%-2.41%1.38%-4.59%盈利質(zhì)量EarningsQuality0.02%-0.64%1.05%-1.90%盈利波動(dòng)EarningsVariability0.21%4.26%1.27%-3.43%盈利收益EarningsYield0.65%1.05%1.58%-2.33%成長(zhǎng)Growth-0.29%1.31%1.30%-1.59%行業(yè)動(dòng)量IndustryMomentum0.24%-1.85%3.67%-7.00%投資質(zhì)量InvestmentQuality0.09%1.48%1.36%-1.66%杠桿率Leverage0.22%-0.66%1.87%-2.53%流動(dòng)性Liquidity0.04%-4.96%4.36%-11.15%長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)Long-TermReversal-0.35%-2.21%1.65%-4.15%中市值MidCapitalization-0.85%-5.50%3.85% -13.08%動(dòng)量Momentum0.29%4.11%4.01%-5.20%收益能力Profitability-1.15%-1.26%2.60%-5.72%殘差波動(dòng)ResidualVolatility-0.35%-2.51%3.95%-7.54%Seasonality-0.47%1.短期反轉(zhuǎn)Short-TermReversal-0.36%2.34%4.12%-9.02%大市值Size-1.47%-2.74%6.35% -12.19%，朝陽(yáng)永續(xù)，對(duì)20個(gè)風(fēng)格因子本年以來(lái)的凈值走勢(shì)進(jìn)行跟蹤。圖6：20個(gè)風(fēng)格因子本以來(lái)凈值跟蹤 圖7：20個(gè)風(fēng)格因子本以來(lái)凈值跟蹤（續(xù)），朝陽(yáng)永續(xù)， ，朝陽(yáng)永續(xù)，圖8：20個(gè)風(fēng)格因子本以來(lái)凈值跟蹤（續(xù)） 圖9：20個(gè)風(fēng)格因子本以來(lái)凈值跟蹤（續(xù)），朝陽(yáng)永續(xù)， ，朝陽(yáng)永續(xù)，最新一期因子協(xié)方差矩陣Analyst Book-toDividendEarningsEarningsEarnings Analyst Book-toDividendEarningsEarningsEarnings IndustrySentimentBeta-PriceYieldQualityVariabilityYieldGrowthMomentumInvestmentQualityLeverageLiquidityLong-TermReversalMidCapitalizationMomentumProfitabilityResidualVolatilitySeasonalityShort-TermReversalSizeAnalystSentiment4.6E-065.0E-07-1.6E-089.9E-081.0E-08-9.5E-08-2.2E-07-1.9E-08-9.7E-08-4.8E-089.7E-086.0E-089.3E-091.4E-075.0E-08-3.7E-078.0E-081.4E-071.8E-07-6.4E-07Beta5.0E-072.7E-04-1.3E-07-3.2E-075.5E-07-4.7E-071.3E-06-8.9E-08-1.5E-066.7E-075.9E-073.6E-07-5.9E-081.4E-06-3.1E-073.0E-07-6.1E-06-7.1E-076.6E-07-2.1E-06Book-to-Price-1.6E-08-1.3E-073.1E-05-3.1E-07-7.4E-081.5E-071.5E-072.3E-07-6.8E-07-5.7E-07-3.3E-07-6.4E-073.2E-076.0E-07-5.1E-07-1.0E-06-4.4E-075.3E-102.2E-06-1.3E-06DividendYield9.9E-08-3.2E-07-3.1E-071.5E-056.9E-08-4.8E-08-4.3E-071.5E-073.9E-073.0E-079.5E-086.5E-088.7E-08-9.8E-08-2.9E-075.1E-07-1.5E-07-8.1E-08-5.9E-082.2E-07EarningsQuality1.0E-085.5E-07-7.4E-086.9E-088.7E-061.0E-071.7E-071.3E-073.0E-077.2E-08-2.9E-072.2E-08-1.3E-07-5.5E-082.5E-08-2.7E-07-2.4E-08-5.7E-091.1E-07-5.7E-08EarningsVariability-9.5E-08-4.7E-071.5E-07-4.8E-081.0E-071.6E-051.1E-07-4.7E-071.0E-062.2E-07-5.6E-083.3E-07-3.4E-082.8E-073.3E-07-5.6E-075.3E-071.7E-07-1.0E-07-1.4E-06EarningsYield-2.2E-071.3E-061.5E-07-4.3E-071.7E-071.1E-071.6E-054.2E-087.5E-077.0E-082.2E-078.1E-07-1.7E-07-1.4E-071.9E-07-6.8E-072.2E-07-2.2E-071.8E-07-2.9E-07Growth-1.9E-08-8.9E-082.3E-071.5E-071.3E-07-4.7E-074.2E-081.3E-05-9.6E-07-2.7E-074.5E-076.6E-07-4.1E-08-4.8E-072.4E-084.2E-07-1.3E-077.0E-081.5E-07-9.4E-07IndustryMomentum-9.7E-08-1.5E-06-6.8E-073.9E-073.0E-071.0E-067.5E-07-9.6E-072.2E-041.0E-06-5.7E-075.2E-061.2E-06-6.7E-076.8E-06-1.1E-06-5.6E-07-1.1E-07-1.2E-05-5.1E-07InvestmentQuality-4.8E-086.7E-07-5.7E-073.0E-077.2E-082.2E-077.0E-08-2.7E-071.0E-061.5E-05-7.8E-07-5.4E-071.7E-07-1.2E-075.6E-077.7E-07-1.6E-071.1E-07-2.0E-071.3E-07Leverage9.7E-085.9E-07-3.3E-079.5E-08-2.9E-07-5.6E-082.2E-074.5E-07-5.7E-07-7.8E-072.2E-052.7E-071.7E-07-4.5E-07-1.6E-07-1.3E-06-1.8E-08-8.7E-084.8E-076.2E-07Liquidity6.0E-083.6E-07-6.4E-076.5E-082.2E-083.3E-078.1E-076.6E-075.2E-06-5.4E-072.7E-071.4E-04-7.2E-07-1.1E-063.1E-065.3E-074.6E-065.6E-07-4.8E-065.4E-06Long-TermReversal9.3E-09-5.9E-083.2E-078.7E-08-1.3E-07-3.4E-08-1.7E-07-4.1E-081.2E-061.7E-071.7E-07-7.2E-072.9E-052.3E-071.0E-06-1.8E-07-1.2E-06-1.2E-07-8.6E-076.2E-07MidCapitalization1.4E-071.4E-066.0E-07-9.8E-08-5.5E-082.8E-07-1.4E-07-4.8E-07-6.7E-07-1.2E-07-4.5E-07-1.1E-062.3E-075.5E-056.2E-07-5.5E-07-4.4E-078.8E-08-1.4E-06-2.4E-06Momentum5.0E-08-3.1E-07-5.1E-07-2.9E-072.5E-083.3E-071.9E-072.4E-086.8E-065.6E-07-1.6E-073.1E-061.0E-06 6.2E-071.5E-042.8E-074.3E-063.0E-07-8.5E-07-1.6E-07Profitability65.1E-07-2.7E-07-5 067.7E-07-1.3E-065.3E-07-1.8E-07-5.5E-072.8E-075.6E-054.2E-07-1.9E-076.6E-074.8E-07ResidualVolatilit7-1.5E-07-2.4E-085 07-1.6E-07-1.8E-084.6E-06-1.2E-06-4.4E-074.3E-064.2E-071.4E-044.2E-071.4E-065.5E-07Seasonality0-8.1E-08-5.7E-091 071.1E-07-8.7E-085.6E-07-1.2E-078.8E-083.0E-07-1.9E-074.2E-071.2E-054.7E-07-4.7E-08Short-TermReversal1.8E-076.6E-072.2E-06-5.9E-081.1E-07-1.0E-071.8E-071.5E-07-2.0E-074.8E-07-4.8E-06-8.6E-07-1.4E-06-8.5E-076.6E-071.4E-064.7E-071.6E-04-7.6E-06Size-6.4E-07-2.1E-06-1.3E-062.2E-07-5.7E-08-1.4E-06-2.9E-07-9.4E-07-5.1E-071.3E-076.2E-075.4E-066.2E-07-2.4E-06-1.6E-074.8E-075.5E-07-4.7E-08-7.6E-062.0E-04

差矩陣進(jìn)行自相關(guān)調(diào)整，并通過(guò)特征值風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法（EigenfactorRiskAdjustment）調(diào)整因子協(xié)方差矩陣相關(guān)性，最后根據(jù)波動(dòng)率預(yù)測(cè)偏誤調(diào)整RegimeΣ??的有，朝陽(yáng)永續(xù)，SentimentBeta-PriceYieldQualityVariabilityYieldAnalystBook-toDividendEarningsEarningsEarningsIndustryInvestmenGrowthMomentu t LeverageLiquiditySentimentBeta-PriceYieldQualityVariabilityYieldAnalystBook-toDividendEarningsEarningsEarningsIndustryInvestmenGrowthMomentu t LeverageLiquidityReversalCapitalizationMomentumProfitabilityVolatilitySeasonalityReversal SizeLong-Term MidResidualShort-TermmQualityDividendYield0.01-0.01-0.01 10.01-0.00-0.030.010.010.020.010.000.00-0.00-0.010.02-0.00-0.01-0.000.00EarningsQuality0.000.01-0.000.0110.010.010.010.010.01-0.020.00-0.01-0.000.00-0.01-0.00-0.000.00-0.00Short-TermRevers 000.00-0.06-0.000.01-0.03-0.01-0.01-0.010.010.010.011-0.04Size-0.02-0.01-0.020.00 -0.00 -0.02 -0.01-0.02-0.000.000.010.030.01-0.02-0.000.000.00-0.00-0.041AnalystSentiment10.01-0.000.010.00-0.01-0.03-0.00-0.00-0.010.010.000.000.010.00-0.020.000.020.01-0.02Beta0.011-0.00AnalystSentiment10.01-0.000.010.00-0.01-0.03-0.00-0.00-0.010.010.000.000.010.00-0.020.000.020.01-0.02Beta0.011-0.00-0.010.01-0.010.02-0.00-0.010.010.010.00-0.000.01-0.000.00-0.03-0.010.00-0.01Book-to-Price-0.00-0.001-0.01-0.000.010.010.01-0.01-0.03-0.01-0.010.010.01-0.01-0.03-0.010.000.03-0.02EarningsVariability-0.01-0.010.01-0.000.0110.01-0.030.020.01-0.000.01-0.000.010.01-0.020.010.01-0.00-0.02EarningsYield-0.030.020.01-0.030.010.0110.000.010.000.010.02-0.01-0.000.00-0.020.00-0.020.00-0.01Growth-0.00-0.000.010.010.01-0.030.001-0.02-0.020.030.02-0.00-0.020.000.02-0.000.010.00-0.02IndustryMomentum-0.00-0.01-0.010.010.010.020.01-0.0210.02-0.010.030.01-0.010.04-0.01-0.00-0.00-0.06-0.00InvestmentQualit0.020.0121-0.04-0.010.01-0.000.010.03-0.000.01-0.000.00Leverage0.01-0.021-0.0410.000.01-0.01-0.00-0.04-0.00-0.010.010.01Liquidity0.000.00-0.010.000.000.010.020.020.03-0.010.001-0.01-0.010.020.010.030.01-0.030.03Long-TermReversal0.00-0.000.010.00-0.01-0.00-0.01-0.000.010.010.01-0.0110.010.02-0.00-0.02-0.01-0.010.01MidCapitalization0.010.010.01-0.00-0.000.01-0.00-0.02-0.01-0.00-0.01-0.010.0110.01-0.01-0.010.00-0.01-0.02Momentum0.00-0.00-0.01-0.010.000.010.000.000.040.01-0.000.020.020.0110.000.030.01-0.01-0.00Profitability-0.020.00-0.030.02-0.01-0.02-0.020.02-0.010.03-0.040.01-0.00-0.010.0010.00-0.010.010.00ResidualVolatilit00-0.00-0.00-0.00-0.000.03-0.02-0.010.030.0010.010.010.00Seasonality020.01-0.000.01-0.010.01-0.010.000.01-0.010.0110.01-0.00，朝陽(yáng)永續(xù)，附錄大小盤(pán)輪動(dòng)策略月度模型介紹6圖10：大小盤(pán)輪動(dòng)策略示意：量化模型打分+主觀分析調(diào)整維度因子邏輯計(jì)算方法方向維度因子邏輯計(jì)算方法方向量化模型宏觀維度期限利差因子從“價(jià)”的角度使用期限利差判斷流動(dòng)性，期限利差上行代表流動(dòng)性寬?？春眯”P(pán)，期限利差下行代表流動(dòng)性收緊看好大盤(pán)。10年期國(guó)開(kāi)債收益率-1年期國(guó)開(kāi)債收益率，使用長(zhǎng)短均線判斷因子上下行趨勢(shì)上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)貨幣活化因子從“量”的角度使用M2同比判斷貨幣供給，M1-M2剪刀差判斷貨幣結(jié)構(gòu)。貨幣供給提升且結(jié)構(gòu)活化，或者供給下降且結(jié)構(gòu)固化，則看好大盤(pán)（復(fù)蘇、防御）；二者存在分歧則看好小盤(pán)（對(duì)流動(dòng)性更敏感、題材屬性）。M2、M1-M2剪刀差，使用長(zhǎng)短均線判斷因子上下行趨勢(shì)分歧看好小盤(pán)，同向看好大盤(pán)信用利差因子信用利差下行時(shí)，企業(yè)相對(duì)融資成本與融資難度有所下降，看好小盤(pán)；反之信用利差上行則看好大盤(pán)。5年期AA級(jí)中短期票據(jù)收益率-5年期國(guó)開(kāi)債收益率，使用長(zhǎng)短均線判斷因子上下行趨勢(shì)下行看好小盤(pán)，上行看好大盤(pán)估值維度大盤(pán)估值溢價(jià)因子估值溢價(jià)可以判斷大小盤(pán)配置性價(jià)比，在歷史上具有均值回歸特性。當(dāng)估值溢價(jià)歷史分位數(shù)達(dá)到高位/低位時(shí)則密切關(guān)注，轉(zhuǎn)向則發(fā)出均值回歸信號(hào)。滬深300整體法PB估值-中證全指整體法PB估值均值回歸小盤(pán)估值溢價(jià)因子中證2000整體法PB估值-中證全指整體法PB估值基本面維度分析師預(yù)期因子基本面邊際改善的風(fēng)格未來(lái)有望占優(yōu)。相比于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，使用分析師預(yù)期的變化更具有時(shí)效性。將選股因子中多個(gè)分析師預(yù)期類(lèi)因子合成復(fù)合因子，成分股加權(quán)到指數(shù)層面，計(jì)算月度變化作為因子值大小盤(pán)二者因子值相比，越大越好資金維度大單資金因子大單資金偏好流入的個(gè)股往往具有超額收益，嘗試將選股策略中的大單資金因子納入風(fēng)格輪動(dòng)研究。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)計(jì)算個(gè)股的大單買(mǎi)入占比，成分股加權(quán)到指數(shù)層面，原始值與月度變化等權(quán)合成新因子大小盤(pán)二者因子值相比，越大越好外資流入壓力因子外資偏好大盤(pán)風(fēng)格，刻畫(huà)外資流入的意愿變化，代替缺失的北向資金指標(biāo)。由中國(guó)主權(quán)CDS利差、美元兌人民幣離岸匯率、中美利差等權(quán)合成上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)ETF份額因子描述跟蹤大小盤(pán)風(fēng)格的ETF份額變化情況，判斷被動(dòng)資金流向的風(fēng)格特征。分別計(jì)算跟蹤小盤(pán)和大盤(pán)的ETF份額滾動(dòng)20日變化，相減得到二者之差作為因子值，使用長(zhǎng)短均線判斷因子上下行趨勢(shì)上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)龍虎榜因子游資偏好小盤(pán)風(fēng)格，從龍虎榜的角度來(lái)刻畫(huà)游資活躍程度。龍虎榜上榜股票的成交額占全市場(chǎng)之比，使用長(zhǎng)短均線判斷因子上下行趨勢(shì)上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)融資買(mǎi)入因子杠桿資金呈現(xiàn)明顯的滯后效應(yīng)，融資買(mǎi)入占比快速提升可以看作對(duì)應(yīng)風(fēng)格的反向信號(hào)。分別計(jì)算小盤(pán)指數(shù)和大盤(pán)指數(shù)的融資買(mǎi)入占比，相減得到二者之差作為因子值，使用長(zhǎng)短均線判斷因子上下行趨勢(shì)下行看好小盤(pán)，上行看好大盤(pán)情緒維度換手率因子使用換手率刻畫(huà)市場(chǎng)情緒，情緒高漲時(shí)看好彈性更高的小盤(pán)風(fēng)格。全市場(chǎng)換手率上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)創(chuàng)新高新低因子使用創(chuàng)新高、創(chuàng)新低個(gè)股的成交額刻畫(huà)市場(chǎng)情緒，情緒高漲時(shí)看好彈性更高的小盤(pán)風(fēng)格。全市場(chǎng)創(chuàng)3月新高個(gè)股成交額占比-創(chuàng)3月新低個(gè)股成交額占比上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)上行趨勢(shì)因子使用處于上行趨勢(shì)的個(gè)股占比刻畫(huà)市場(chǎng)情緒，情緒高漲時(shí)看好彈性更高的小盤(pán)風(fēng)格。全市場(chǎng)位于月度均線上方的個(gè)股占比上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)超買(mǎi)超賣(mài)因子使用個(gè)股超買(mǎi)超賣(mài)狀態(tài)刻畫(huà)市場(chǎng)情緒，情緒高漲時(shí)看好彈性更高的小盤(pán)風(fēng)格。全市場(chǎng)處于超買(mǎi)狀態(tài)個(gè)股占比-處于超賣(mài)狀態(tài)個(gè)股占比之差上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)量?jī)r(jià)維度動(dòng)量因子風(fēng)格具有明顯的中長(zhǎng)期動(dòng)量效應(yīng)，過(guò)去相對(duì)占優(yōu)的風(fēng)格往往在未來(lái)一段時(shí)間保持優(yōu)勢(shì)。小盤(pán)/大盤(pán)相對(duì)凈值的中長(zhǎng)周期均線交叉上行看好小盤(pán)，下行看好大盤(pán)擁擠度因子單獨(dú)的動(dòng)量因子容易在風(fēng)格切換期遭遇大幅回撤，因此引入擁擠度因子規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)。小盤(pán)與大盤(pán)相對(duì)波動(dòng)，結(jié)合短周期均線確認(rèn)拐頭發(fā)出信號(hào)則規(guī)避相應(yīng)風(fēng)格主觀分析政策維度經(jīng)濟(jì)政策與技術(shù)變革中的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略利好小盤(pán)風(fēng)格，而供革、基礎(chǔ)設(shè)施投資等旨在穩(wěn)增長(zhǎng)