內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u概念界定：什么是股債恒定ETF？ 4定義和目標：風險收益均衡的被動型“固收+”工具 4資產(chǎn)構(gòu)成與比例規(guī)則：多檔風險等級的標準化配置體系 4再平衡觸發(fā)機制 4參考指數(shù)與市場基礎(chǔ) 5海外經(jīng)驗與借鑒：貝萊德iShares系列的實踐啟示 7產(chǎn)品體系：以風險等級為核心的全譜系布局 7運作模式：ETF-FOF架構(gòu)實現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置 7業(yè)績表現(xiàn)：股債配比決定收益波動特征 8規(guī)模變化：市場偏好分化推動產(chǎn)品走勢差異 9股債恒定ETF重塑市場格局 9核心驅(qū)動因素：政策、指數(shù)、需求三重合力 10對債市的影響：常態(tài)化配置需求與逆向調(diào)節(jié)作用 10對固收+基金的沖擊：分流資金與倒逼差異化競爭 10總結(jié) 10風險提示 12圖表目錄圖股債恒定指數(shù)計算公式 7圖iShares四只股債恒定ETF的單位凈值（NAV）變化 9圖iShares四只股債恒定ETF的總資產(chǎn)變化 9表股債恒定ETF資產(chǎn)構(gòu)成 4表中證指數(shù)公司及上海證券交易所發(fā)布的股債恒定指數(shù) 5表貝萊德旗下iSharesCoreAllocation系列四只股債恒定ETF產(chǎn)品 8表iShares的四只股債恒定ETF配置的底層股債及現(xiàn)金資產(chǎn) 8股債恒定ETF作為被動管理型固收+創(chuàng)新工具，以固定股債比例為核心配置規(guī)則，依托自動化再平衡機制動態(tài)維持預(yù)設(shè)資產(chǎn)配比，精準跟蹤權(quán)威機構(gòu)發(fā)布的股債恒定比例指數(shù)，既融合了股票資產(chǎn)的增值潛力，又兼具債券資產(chǎn)的穩(wěn)健屬性，核心目標是實現(xiàn)收益優(yōu)于純債、波動低于純股的風險收益均衡。其底層由股票ETF、債券ETF及少量現(xiàn)金類資產(chǎn)構(gòu)成，覆蓋多檔風險等級配置比例，搭配定期+閾值雙軌再平衡觸發(fā)機制，形成了標準化、透明化的投資運作體系。海外成熟市場的實踐已驗證該類產(chǎn)品的市場價值，而國內(nèi)政策引導(dǎo)、指數(shù)體系完善與投資者需求升級的多重驅(qū)動，正推動股債恒定ETF成為資產(chǎn)配置領(lǐng)域的重要補充，其發(fā)展不僅將豐富投資者的工具選擇，更將對股債市場生態(tài)與固收+行業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響。概念界定：什么是股債恒定ETF？定義和目標：風險收益均衡的被動型固收+工具股債恒定ETF（又稱股債平衡ETF）是一類以固定股債比例為核心配置規(guī)則的被動型ETF產(chǎn)品，核心運作邏輯是通過自動化再平衡機制動態(tài)維持預(yù)設(shè)的資產(chǎn)配置比例，精準跟蹤對應(yīng)的股債恒定比例指數(shù)，本質(zhì)上屬于被動管理型"固收+"工具。這類產(chǎn)品的核心目標在于風險與收益的均衡管理，借助股票與債券資產(chǎn)間的負相關(guān)或低相關(guān)特性，在嚴格控制組合波動的前提下，通過紀律性操作實現(xiàn)收益優(yōu)于純債產(chǎn)品、波動低于純股產(chǎn)品的長期投資回報，最終提升組合的夏普比率。資產(chǎn)構(gòu)成與比例規(guī)則：多檔風險等級的標準化配置體系股債恒定ETF本質(zhì)上屬于多資產(chǎn)ETF或ETF-FOF，底層資產(chǎn)由股票ETF與債券ETF構(gòu)成，二者按照預(yù)設(shè)的固定比例進行配置。目前市場主流的配置比例覆蓋從保守到偏積極的多個風險等級，包括5/95、10/90、15/85、20/80、30/70以及70/30等多檔選擇。值得注意的是，股債配置比例由產(chǎn)品跟蹤的標的指數(shù)明確規(guī)定，而非基金管理人自主設(shè)定，具有嚴格的規(guī)則約束性。當前國內(nèi)市場的股債恒定指數(shù)主要由兩大權(quán)A500表1：股債恒定ETF資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)類別 典型標的 作用 權(quán)重范股票ETF 滬深300ETF、中證A500ETF、中證800紅利低波提供權(quán)益增值及股息 5–70ETF等債券ETFETFETFETF提供票息、對沖波動30–95現(xiàn)金及回購逆回購、貨幣ETF流動性緩沖<5再平衡觸發(fā)機制再平衡機制是股債恒定ETF實現(xiàn)策略目標的核心保障，本質(zhì)是通過紀律性高拋低吸熨平市場波動，目前主流觸發(fā)方式分為兩類：定期再平衡：這是最常用的機制類型，通常以季度或半年為周期執(zhí)行操作，具體頻率會在基金合同及招募說明書中明確約定，且一經(jīng)確定不得隨意變更。舉例來說，若股票債券20/80的ETF，因為股票價格上漲導(dǎo)致比例變成25/75，則在調(diào)整日賣出股票ETF、買入債券ETF，使股債的比例回到20/80；下跌則反向操作，通過被動交易實現(xiàn)低買高賣。閾值再平衡：部分產(chǎn)品采用更為靈活的閾值觸發(fā)規(guī)則，當股票或債券資產(chǎn)的實際權(quán)重偏離預(yù)設(shè)比例達到特定閾值（如±5）時，將立即啟動臨時再平衡操作。這種機制能更及時地修正風險敞口，避免資產(chǎn)比例過度偏離帶來的策略失效風險。參考指數(shù)與市場基礎(chǔ)20128202411202515940ETF2024113表2：中證指數(shù)公司及上海證券交易所發(fā)布的股債恒定指數(shù)證券代碼 證券簡稱 證券全稱 發(fā)布日期加權(quán)方式股債例

底層股票指數(shù) 底層債券指數(shù) 調(diào)整頻率000837.CSI成長3070 中證成長股債恒定組合

恒定比例 權(quán)重偏差大于52012-08-30 30/70滬深300 中證50債券指數(shù)30/70指數(shù)000836.CSI成長7030 中證成長股債恒定組合70/30指數(shù)000835.CSI價值3070 中證價值股債恒定組合30/70指數(shù)中證價值股債恒定組合000834.CSI價值703070/30指數(shù)

鏈式加權(quán) 調(diào)倉70/30〃70/30〃〃〃30/70〃〃〃70/30〃〃〃2012-08-30鏈式加權(quán)恒定比例2012-08-30鏈式加權(quán)恒定比例2012-08-30鏈式加權(quán)950347.SH上證紅利股債10/90

上證紅利股債恒定比例10/90指數(shù)

恒定比例 上證紅利全收2024-11-21 10/90鏈式加權(quán) 指數(shù)

上證0-5年高等級信用債票息策略指數(shù)

每季度調(diào)整，特殊情況臨時調(diào)整950348.SH上證紅利股債20/80950349.SH上證紅利股債30/70

20/8030/70

恒定比例〃 〃 鏈式加權(quán)〃 〃 2024-11-21 30/70 〃鏈式加權(quán)932411.CSI紅利股債10/90中證紅利股債恒定比例10/90指數(shù)

恒定比例 中證紅利全收2024-11-21 10/90鏈式加權(quán) 指數(shù)

中證0-5年中高等級信用債票息策略指數(shù)

每季度調(diào)整，特殊情況臨時調(diào)整932412.CSI紅利股債20/80中證紅利股債恒定比例20/80指數(shù)中證紅利股債恒定比例

恒定比例〃 〃 〃 〃 鏈式加權(quán)恒定比例932413.CSI30/70

30/70指數(shù)

2024-11-21

鏈式加權(quán)

30/70 〃 〃 〃932435.CSI紅利低波股債

中證紅利低波股債恒定比例 恒定比例 中證800紅利低 每季度調(diào)整，2025-01-17 10/90 中證國債指數(shù)10/90

10/90指數(shù)

鏈式加權(quán)

波動全收益指數(shù)

殊情況臨時調(diào)整932436.CSI紅利低波股債

中證紅利低波股債恒定比例 恒定比例〃 〃 〃 〃 20/80

20/80指數(shù)

鏈式加權(quán)932437.CSI紅利低波股債

中證紅利低波股債恒定比例 恒定比例〃 〃 〃 〃 30/70

30/70指數(shù)

鏈式加權(quán)932467.CSIA500

中證A500交易所股債恒定 恒定比例 中證A500全2025-05-14 10/90

中證交易所0-10年國每季度調(diào)整，特15/85〃15/85〃〃〃20/80〃〃〃30/70〃〃〃5/95〃〃〃

10/90

鏈式加權(quán)

益指數(shù)

債及政策性金融債指數(shù)殊情況臨時調(diào)整932468.CSIA500

中證A500交易所股債恒定 恒定比2025-05-14932469.CSI

15/85A50020/80

15/85A50020/80

2025-05-14

鏈式加權(quán)932470.CSIA500

中證A500交易所股債恒定 恒定比2025-05-1430/70

30/70

鏈式加權(quán)932466.CSIA500

中證A500交易所股債恒定 恒定比2025-05-145/95

5/95

鏈式加權(quán)932478.CSI紅利低波交易所股中證紅利低波交易所股債恒2025-05-14恒定比例10/90中證800紅利低中證交易所0-10年國每季度調(diào)整，特15/85〃〃〃20/80〃〃〃30/70〃〃〃15/85〃〃〃20/80〃〃〃30/70〃〃〃5/95〃〃〃932479.CSI

恒定比例

15/85

鏈式加權(quán)932480.CSI

恒定比例

20/80

鏈式加權(quán)932481.CSI紅利低波交易所股中證紅利低波交易所股債恒2025-05-14恒定比例

30/70

鏈式加權(quán)932477.CSI紅利低波交易所股中證紅利低波交易所股債恒2025-05-14恒定比例債5/95

5/95

鏈式加權(quán)932472.CSI932472.CSI現(xiàn)金流交易所股債中證現(xiàn)金流交易所股債恒定2025-05-14恒定比例10/908000-1010/90 比例10/90指數(shù) 鏈式加權(quán) 金流全收益指數(shù)債及政策性金融債指數(shù)殊情況臨時調(diào)整932473.CSI現(xiàn)金流交易所股債中證現(xiàn)金流交易所股債恒定2025-05-14恒定比例15/85〃〃〃現(xiàn)金流交易所股債中證現(xiàn)金流交易所股債恒定 恒定比例932474.CSI 2025-05-14 〃〃〃現(xiàn)金流交易所股債中證現(xiàn)金流交易所股債恒定 恒定比例932475.CSI 2025-05-14 〃〃〃932471.CSI現(xiàn)金流交易所股債中證現(xiàn)金流交易所股債恒定2025-05-14恒定比例5/95〃〃〃932555.CSIA5000-7A5000-72025-09-24恒定比例10/90中證A500全收中證交易所0-7年國每季度調(diào)整，特債10/90 恒定比例10/90指數(shù) 鏈式加權(quán) 益指數(shù) 債及政策性金融債指數(shù)殊情況臨時調(diào)整

15/85

鏈式加權(quán)20/80

20/80

鏈式加權(quán)30/70

30/70

鏈式加權(quán)5/95

5/95

鏈式加權(quán)15/85〃〃〃20/8015/85〃〃〃20/80〃〃〃30/70〃〃〃5/95〃〃〃

15/85

鏈式加權(quán)932557.CSIA500交易所0-7股中證A500交易所0-7年股債2025-09-24恒定比例

20/80

鏈式加權(quán)932558.CSI

A5000-7A5000-7

恒定比例

30/70

鏈式加權(quán)932554.CSI

A5000-7A5000-7

恒定比例債5/95

5/95

鏈式加權(quán)932566.CSI紅利低波交易所

中證紅利低波交易所0-7年 恒定比例 中證800紅利低中證交易所0-7年國2025-09-24 10/90

每季度調(diào)整，特0-7

10/90

鏈式加權(quán)

波動全收益指數(shù)

債及政策性金融債指數(shù)殊情況臨時調(diào)整932567.CSI紅利低波交易所

中證紅利低波交易所0-7年 恒定比例〃 〃 〃 〃 0-7

15/85

鏈式加權(quán)932568.CSI紅利低波交易所

中證紅利低波交易所0-7年 恒定比例〃 〃 〃 〃 0-7

20/80

鏈式加權(quán)932569.CSI紅利低波交易所

中證紅利低波交易所0-7年 恒定比例〃 〃 〃 〃 932565.CSI

0-7股債30/70紅利低波交易所0-7股債5/95

股債恒定比例30/70指數(shù)0-75/95

5/95 〃 〃 〃932560.CSI

0-70-7

中證8000-7

每季度調(diào)整，特

10/90

鏈式加權(quán)

金流全收益指數(shù)

債及政策性金融債指數(shù)殊情況臨時調(diào)整932561.CSI現(xiàn)金流交易所0-7中證現(xiàn)金流交易所0-7年股2025-09-24932561.CSI現(xiàn)金流交易所0-7中證現(xiàn)金流交易所0-7年股2025-09-24恒定比例15/85〃〃〃932562.CSI現(xiàn)金流交易所0-7中證現(xiàn)金流交易所0-7年股2025-09-24恒定比例20/80〃〃〃932563.CSI現(xiàn)金流交易所0-7中證現(xiàn)金流交易所0-7年股2025-09-24恒定比例30/70〃〃〃932559.CSI現(xiàn)金流交易所0-7中證現(xiàn)金流交易所0-7年股2025-09-24恒定比例5/95〃〃〃

15/85

鏈式加權(quán)

20/80

鏈式加權(quán)

30/70

鏈式加權(quán)

5/95

鏈式加權(quán)中證指數(shù)有限公司 ；注：本表中〃表示與上方相鄰單元格內(nèi)容一致這些指數(shù)的樣本與權(quán)重維護分為定期與臨時兩條線：一方面，每個季度通過再平衡機制，定期將資產(chǎn)比例恢復(fù)至目標水平；另一方面，遇到特殊情況（如停牌、退市等）就會觸發(fā)臨時調(diào)整機制，會進行公告并開展樣本替換，并將資產(chǎn)恢復(fù)至目標水平。這些指數(shù)的樣本與權(quán)重維護采用定期+臨時雙軌制管理模式：定期維護：每季度末啟動再平衡機制，通過調(diào)倉操作將股債資產(chǎn)配比精準校準至預(yù)設(shè)目標比例；臨時維護：當出現(xiàn)成分證券停牌、退市等特殊事件時，觸發(fā)應(yīng)急調(diào)整程序，及時發(fā)布調(diào)整公告并完成樣本置換，同步將資產(chǎn)配置恢復(fù)至基準水平。另外，這些指數(shù)計算均遵循恒定比例鏈式加權(quán)的框架，也就是以上期調(diào)整實施日股債兩類資產(chǎn)的初始權(quán)重為基礎(chǔ)，通過累計其從調(diào)整實施日到報告期的細分類別資產(chǎn)收益率，鏈式遞進計算報告期指數(shù)。圖1：股債恒定指數(shù)計算公式中證指數(shù)有限公司海外經(jīng)驗與借鑒：貝萊德iShares系列的實踐啟示產(chǎn)品體系：以風險等級為核心的全譜系布局ETF2008iSharesCoreAllocationETF，作為海外股債恒ETF20204ESGETF，將可持續(xù)投資理念與股債配置策略相結(jié)合，其產(chǎn)品設(shè)計與生態(tài)構(gòu)建邏輯對國內(nèi)市場具有重要借鑒價值。iSharesETF（股30+債70溫和（股40+債60平衡（股60+債40和進?。ü?0+債20）四類產(chǎn)品，精準覆蓋從穩(wěn)健保值到積極增值的多元化需求。運作模式：ETF-FOF架構(gòu)實現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置ETF-FOFiSharesETF（涵蓋美股大中小盤、新興市場及發(fā)達市場）ETF（美債及全球債市），通過標準化資產(chǎn)組合實現(xiàn)全球化大類資產(chǎn)配置，無需投資者自行搭建跨市場組合。這表3：貝萊德旗下iSharesCoreAllocation系列四只股債恒定ETF產(chǎn)品代碼 ETF名稱 上市日期總費率()凈費率()凈資產(chǎn)（USD,股債占比底層股票ETF底層債券

調(diào)整頻iSharesCore60/40AOR iSharesCore60/40AOR 2008/11/4BalancedAllocationETF0.20.152,895IVV、IDEV、60/40 IUSB、IAGGXTSLA 季IEMG、IJH、IJRiSharesCore80/20AOA 2008/11/40.190.152,658IVV、IDEV、 XTSLA、80/20 IUSB、IAGG 季AggressiveAllocationETFIEMGIJHIJR SGAFTAOM iSharesCore40/60 2008/11/4ModerateAllocationETF0.20.151,618IVV、IDEV、40/60 IUSB、IAGGXTSLA 季IEMG、IJH、IJRiSharesCore30/70IVV、IDEV、AOK ConservativeAllocation 2008/11/40.20.1568830/70 IUSB、IAGGXTSLA 季

ETF

價物 率ETF

貝萊德官網(wǎng)

IEMG、IJH、IJR表4：iShares的四只股債恒定ETF配置的底層股債及現(xiàn)金資產(chǎn)資產(chǎn)類別代碼全稱債券IUSBiSharesCoreUniversalUSDBondETFIAGGiSharesCoreInternationalAggregateBondETF股票IVViSharesCoreS&P500ETFIDEViSharesCoreMSCIInternationalDevelopedMarketsETFIEMGiSharesCoreMSCIEmergingMarketsETFIJHiSharesCoreS&PMid-CapETFIJRiSharesCoreS&PSmall-CapETF現(xiàn)金及等價物現(xiàn)金USDXTSLABLKCSHFNDTREASURYSLAGENCY貝萊德官網(wǎng)；股票資產(chǎn)和債權(quán)資產(chǎn)均為貝萊德管理的ETF產(chǎn)品，XTSLA為貝萊德旗下的貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)：股債配比決定收益波動特征ETF（NetAssetValue）80+債20）單位凈值長期處于領(lǐng)先地位，增長曲線陡峭，帶來的長期回報最高，但也伴隨著更大的波動。而債券占比高的ETF（代碼AOK，股30+債70）凈值增長相對平緩，走勢相對平穩(wěn)，體現(xiàn)了債券倉位的穩(wěn)定器作用。圖2：iShares四只股債恒定ETF的單位凈值（NAV）變化彭博規(guī)模變化：市場偏好分化推動產(chǎn)品走勢差異ETF早期四只ETF的總資產(chǎn)規(guī)模均呈現(xiàn)出波動增長的走勢，其中和AOR（股60+債40）和AOM（股40+債60）這兩只股債配置較為均衡的ETF總資產(chǎn)增長速度高于另外兩只年后股40+債60和股30+債70這兩只股票資產(chǎn)配置較少的ETF總資產(chǎn)進一步回落，而AOR（股60+債40）和AOA（股80+債20）這兩只股票資產(chǎn)配置較多的ETF總資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)反彈，走勢出現(xiàn)了明顯的分化。圖3：iShares四只股債恒定ETF的總資產(chǎn)變化彭博股債恒定ETF重塑市場格局核心驅(qū)動因素：政策、指數(shù)、需求三重合力監(jiān)管政策的主動引導(dǎo)構(gòu)成關(guān)鍵推力。2025年初，證監(jiān)會明確提出以風險可測可控、投資者有效保護為前提，研究推出多資產(chǎn)ETF等創(chuàng)新型指數(shù)產(chǎn)品，為股債恒定ETF的落地提供了政策依據(jù)。同時，公募銷售費率新規(guī)的即將實施，將進一步推動投資者從傳統(tǒng)場外基金向低成本、高流動性的場內(nèi)ETF轉(zhuǎn)移，為股債恒定ETF帶來潛在資金增量。2024A500、紅利低波、現(xiàn)金流等主題的股債恒定比例指數(shù)，也為產(chǎn)品發(fā)行提供了核心底層標的。債券市場進入新的階段形成新的需求。我國債券市場當前進入低位運行的階段，純固收產(chǎn)品難以滿足機構(gòu)的收益要求，而股債恒定ETF恰好提供了風險可控+收益增強的解決方案，正如我們《國信固收+系列報告之二——股債平衡術(shù)：固收+