正文目錄1、化工行業(yè)投資建議 6行業(yè)跟蹤 7（一）國(guó)際油價(jià)震蕩上行，地?zé)拑r(jià)格汽跌柴穩(wěn) 7（二）需求提振有限，丙烷市場(chǎng)先漲后跌 8（三）下游已開啟第三輪提漲，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)漲勢(shì) 8（四）聚乙烯市場(chǎng)漲后小跌，聚丙烯粉料市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩 9（五）周內(nèi)PTA市場(chǎng)重心上行，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)重心上揚(yáng) 10（六）尿素市場(chǎng)價(jià)格先揚(yáng)后抑，復(fù)合肥市場(chǎng)大穩(wěn)小動(dòng) 10（七）聚合MDI市場(chǎng)小幅回落，TDI價(jià)格小幅下滑 11（八）磷礦石市場(chǎng)行情淡穩(wěn)，低品位磷礦石價(jià)格小幅下跌 12（九）EVA市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，利好支撐偏弱 12（十）基本面未見改善，純堿市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主 12（十一）鈦白粉僵持運(yùn)行，下行壓力與成本支撐并存 13（十二）制冷劑R134A市場(chǎng)堅(jiān)挺運(yùn)行，制冷劑R32市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行 13、個(gè)股跟蹤 15、華鑫化工投資組合 192、硫磺、硫酸等漲幅居前，R22、丁二烯等跌幅較大 203、重點(diǎn)覆蓋化工產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì) 214、風(fēng)險(xiǎn)提示 32圖表目錄圖表1：SW基礎(chǔ)化工及石油石化子板塊周漲跌幅() 6圖表2：華鑫化工重點(diǎn)覆蓋公司 15圖表3：重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè) 19圖表4：華鑫化工月度投資組合 19圖表5：本周價(jià)格漲幅居前的品種 20圖表6：本周價(jià)格跌幅居前的品種 20圖表7：原油WTI價(jià)格走勢(shì) 21圖表8：原油WTI與布倫特價(jià)格走勢(shì) 21圖表9：國(guó)際石腦油價(jià)格走勢(shì) 21圖表10：國(guó)內(nèi)柴油價(jià)格走勢(shì) 21圖表11：國(guó)際柴油價(jià)格走勢(shì) 21圖表12：燃料油價(jià)格走勢(shì) 21圖表13：輕質(zhì)純堿價(jià)格走勢(shì) 22圖表14：重質(zhì)純堿價(jià)格走勢(shì) 22圖表15：燒堿價(jià)格走勢(shì) 22圖表16：液氯價(jià)格走勢(shì) 22圖表17：鹽酸價(jià)格走勢(shì) 23圖表18：電石價(jià)格走勢(shì) 23圖表19：原鹽價(jià)格走勢(shì) 23圖表20：純苯價(jià)格走勢(shì) 23圖表21：甲苯價(jià)格走勢(shì) 23圖表22：二甲苯價(jià)格走勢(shì) 23圖表23：苯乙烯價(jià)差與價(jià)格走勢(shì) 24圖表24：甲醇價(jià)格走勢(shì) 24圖表25：丙酮價(jià)格走勢(shì) 24圖表26：醋酸價(jià)格走勢(shì) 24圖表27：苯酚價(jià)差與價(jià)格走勢(shì) 25圖表28：醋酸酐價(jià)格走勢(shì) 25圖表29：苯胺價(jià)格走勢(shì) 25圖表30：乙醇價(jià)格走勢(shì) 25圖表31：BDO價(jià)格走勢(shì) 25圖表32：TDI價(jià)差及價(jià)格走勢(shì) 25圖表33：二甲醚價(jià)差及價(jià)格走勢(shì) 26圖表34：煤焦油價(jià)格走勢(shì) 26圖表35：甲醛價(jià)格走勢(shì) 26圖表36：純MDI價(jià)差及價(jià)格走勢(shì) 26圖表37：聚合MDI價(jià)差及價(jià)格走勢(shì) 27圖表38：尿素價(jià)格走勢(shì) 27圖表39：氯化鉀價(jià)格走勢(shì) 27圖表40：復(fù)合肥價(jià)格走勢(shì) 27圖表41：合成氨價(jià)格走勢(shì) 27圖表42：硝酸價(jià)格走勢(shì) 27圖表43：純吡啶價(jià)格走勢(shì) 28圖表44：LDPE價(jià)格走勢(shì) 28圖表45：PS價(jià)格走勢(shì) 28圖表46：PP價(jià)格走勢(shì) 28圖表47：PVC價(jià)格走勢(shì) 28圖表48：ABS價(jià)格走勢(shì) 28圖表49：R134a價(jià)格走勢(shì) 29圖表50：天然橡膠價(jià)格走勢(shì) 29圖表51：丁苯橡膠價(jià)格走勢(shì) 29圖表52：丁基橡膠價(jià)格走勢(shì) 29圖表53：腈綸毛條價(jià)格走勢(shì) 30圖表54：PTA價(jià)格走勢(shì) 30圖表55：滌綸POY價(jià)格走勢(shì) 30圖表56：滌綸FDY價(jià)格走勢(shì) 30圖表57：錦綸POY價(jià)格走勢(shì) 30圖表58：錦綸DTY價(jià)格走勢(shì) 30圖表59：錦綸FDY價(jià)格走勢(shì) 31圖表60：棉短絨價(jià)格走勢(shì) 31圖表61：二氯甲烷價(jià)差及價(jià)格走勢(shì) 31圖表62：三氯乙烯價(jià)差及價(jià)格走勢(shì) 31圖表63：R22價(jià)格走勢(shì) 311、化工行業(yè)投資建議圖表1：SW基礎(chǔ)化工及石油石化子板塊周漲跌幅()121086420-2SWSW磷肥及磷化工SWSW氨綸純堿民爆制品煉油化工其他化學(xué)原料涂料油墨SWSW油氣開采SWSWSW油氣及煉化工程橡膠助劑（溫哥華FOB現(xiàn)貨價(jià)，10.77）（價(jià)/磷酸鐵鋰電解液，10.53），硫酸（浙江和鼎98，9.09），工業(yè)級(jí)碳酸鋰（99.0min，8.67），PS（HIPS/CFR東南亞，8.21），電池級(jí)碳酸鋰（新疆99.5），硝酸（安徽98，6.25），百草枯（42母液實(shí)物價(jià)，5.88），鹽酸（華東），炭西市價(jià)，3.86）。本周跌幅較大的產(chǎn)品：賴氨酸（河北地區(qū)98.5，-2.94），天然氣（NYMEX天然(期貨)，-3.04），醋酸（華東地區(qū)，-3.08），尿素（波羅的海(小粒散裝)，-3.41），（4.10），油（山西市場(chǎng)，-4.76），原鹽（華北地區(qū)海鹽，-6.25）（8.14），R22（，-60.49）。本周觀點(diǎn)：中美韓國(guó)會(huì)談，國(guó)際油價(jià)震蕩，建議關(guān)注進(jìn)口替代、純內(nèi)需、高股息等方向判斷理由：本周主要受到中美領(lǐng)導(dǎo)人在韓國(guó)進(jìn)行經(jīng)貿(mào)會(huì)談?dòng)绊懀瑖?guó)際油價(jià)震蕩。截至103165.071.32；WTI60.98/0.85202565當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)不確定性和對(duì)油價(jià)下降的預(yù)期，我們看好具有高股息特征，同時(shí)受益原材料化工產(chǎn)品價(jià)方面,本分產(chǎn)品有所彈,其中上漲較多的：硫磺漲10.77，10.53，硫酸上漲9.09，工業(yè)級(jí)碳酸鋰上漲8.67品價(jià)格下跌，其中R22下跌60.49，丁二烯下跌8.14，原鹽下跌6.25，煤焦油下跌4.76?；ば腥緲I(yè)績(jī)表現(xiàn)來，行業(yè)仍處于弱勢(shì)各細(xì)分業(yè)業(yè)績(jī)漲不一。主要原因是受行業(yè)過去兩年產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入新一輪產(chǎn)能周期以及需求偏弱影響，但也有部分子行業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期，例如潤(rùn)滑油行業(yè)等。此外，建議重視草甘膦、化肥、進(jìn)口替代、純內(nèi)需、高股息資產(chǎn)等方向的投資機(jī)會(huì)。具體建議如下：首先是建議重視有望進(jìn)入景氣周期的草甘膦行業(yè)。草甘膦行業(yè)目前經(jīng)營(yíng)困難，底部特征明顯，庫存持續(xù)下降，價(jià)格近期開始上漲，在海外進(jìn)入補(bǔ)庫存周期的大背景下，行業(yè)有可能進(jìn)入景氣周期，繼續(xù)推薦江山股份、興發(fā)集團(tuán)、揚(yáng)農(nóng)化工等；第二，在行業(yè)整體機(jī)會(huì)不多的情況下，精選競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利能力相對(duì)較好且具備量增的成長(zhǎng)性個(gè)股。持續(xù)看好競(jìng)爭(zhēng)格局較好的潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)中具備持續(xù)成長(zhǎng)性且空間廣闊的國(guó)內(nèi)龍頭瑞豐新材、盈利能力相對(duì)較好的煤制烯烴行業(yè)中具備量增邏輯且估值較低的寶豐能源；第三，在關(guān)稅不確定性的影響下，出口預(yù)計(jì)會(huì)受到影響，內(nèi)循環(huán)需要承擔(dān)更多的增長(zhǎng)責(zé)任，化工行業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)內(nèi)且主要需求也在國(guó)內(nèi)的有化學(xué)肥料行業(yè)及部分農(nóng)藥行業(yè)中的子產(chǎn)品，其中氮肥和磷肥、復(fù)合肥自給自足內(nèi)循環(huán)，需求相對(duì)剛性，繼續(xù)看好華魯恒升、新洋豐、云天化、亞鉀國(guó)際、中國(guó)心連心化肥、利民股份等，中國(guó)心連心化肥做重點(diǎn)推薦。最后，在國(guó)際油價(jià)下跌的背景下，我們繼續(xù)看好具有最高資產(chǎn)質(zhì)量和高股息率特征的三桶油。其中中國(guó)石化的化工品產(chǎn)出最多，深度受益油價(jià)下行帶來的原材料成本下降。此外，一系列民營(yíng)大煉化公司因其較高的化工品收率和生產(chǎn)效率，行業(yè)跟蹤（一）國(guó)際油價(jià)震蕩上行，地?zé)拑r(jià)格汽跌柴穩(wěn)本周美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施新制裁，國(guó)際油價(jià)震蕩上行。周初，美國(guó)對(duì)俄羅斯兩家最大的石油公司實(shí)施新制裁，歐盟也正式通過對(duì)俄制裁，加之中美雙方將舉行經(jīng)貿(mào)磋商，油價(jià)延12月繼續(xù)小幅增產(chǎn)，疊加9EIA庫存數(shù)據(jù)利好，以及中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)談和美韓協(xié)議傳來樂觀消息，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息，國(guó)際油價(jià)反彈上行。總體來看，與上周末價(jià)格相比，本周末油價(jià)較大幅度上漲；與上周均價(jià)相比，1029WTI60.48/10223.3894.8417.30美元10223.7293.9314.50。本周，美國(guó)對(duì)俄羅斯制裁是油價(jià)上行的主要?jiǎng)恿?。往后看，地緣及政策方面，美?guó)發(fā)布對(duì)俄羅斯新制裁，市場(chǎng)將評(píng)估制裁執(zhí)行效果。中美元首進(jìn)行會(huì)談，市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善預(yù)期樂觀，有望提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。宏觀面上，美國(guó)通脹表現(xiàn)較溫和，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，但對(duì)后續(xù)降息保持謹(jǐn)慎，宏觀面影響有限?；久嫔希珽IA上周原油、汽油等庫存持續(xù)去庫，表明淡季下需求不淡；但下周歐佩克+會(huì)議或決定12月繼續(xù)小幅增產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)過剩擔(dān)憂，不利市場(chǎng)?？傮w來看，供應(yīng)過剩擔(dān)憂仍是重要壓力。預(yù)計(jì)下周國(guó)際原油市場(chǎng)可能震蕩偏弱運(yùn)行。后續(xù)需關(guān)注歐佩克+會(huì)議、俄烏局勢(shì)有關(guān)動(dòng)態(tài)、中美會(huì)談結(jié)果、EIA庫存等。7179/噸較周價(jià)跌106元噸跌幅1.46油市均為6323元，較周價(jià)上漲27元/噸，漲幅0.43；其他地?zé)捚褪袌?chǎng)均價(jià)為7279元/噸，較上周均價(jià)下跌110元/噸，跌幅1.49，柴油市場(chǎng)均價(jià)為6505元/噸，較上周均價(jià)下跌24元/噸，跌幅0.37。美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施新制裁，國(guó)際油價(jià)震蕩上行。本周發(fā)改委零售限價(jià)下調(diào)兌現(xiàn)，政策面指向利空。周初國(guó)際原油價(jià)格大幅攀升，成本面強(qiáng)勢(shì)提振市場(chǎng)情緒，煉廠積極推漲，汽柴油價(jià)格同步上行。隨后原油連續(xù)三個(gè)交易日收跌，疊加國(guó)內(nèi)零售限價(jià)下調(diào)落實(shí)，市場(chǎng)看空情緒蔓延，下游采購轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，煉廠出貨持續(xù)承壓，汽柴油價(jià)格轉(zhuǎn)入寬幅下行通道。周后期，汽油受終端消費(fèi)疲軟影響，跌幅依然明顯；柴油則因傳統(tǒng)旺季剛性需求支撐，展現(xiàn)出較強(qiáng)抗跌性，全周呈現(xiàn)汽弱柴穩(wěn)格局，成本驅(qū)動(dòng)與需求分化共同主導(dǎo)本周市場(chǎng)波動(dòng)，汽柴油基本面差異進(jìn)一步凸顯。汽油方面，由于缺乏節(jié)假日等利好因素提振，銀十季節(jié)性支撐效應(yīng)持續(xù)減弱，居民出行半徑收窄，終端消費(fèi)已回歸至日常通勤為主導(dǎo)，整體需求表現(xiàn)疲軟，下游采購心態(tài)普遍謹(jǐn)慎，市場(chǎng)觀望情緒濃厚；柴油方面，傳統(tǒng)需求旺季支撐依然穩(wěn)固，物流運(yùn)輸、工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域用油維持高位，疊加秋冬季基建工地趕工進(jìn)度以及雙十一電商促銷帶動(dòng)的物流運(yùn)輸需求增長(zhǎng)，去庫壓力得到有效緩解，整體需求面保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。綜合來地?zé)挸善酚头矫妫汉暧^面上，美國(guó)通脹表現(xiàn)較溫和，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，但對(duì)后續(xù)降息保持謹(jǐn)慎，宏觀面影響有限?；久嫔希轮軞W佩克+會(huì)議或決定12月繼續(xù)小幅增產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)過剩擔(dān)憂，不利市場(chǎng)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際原油市場(chǎng)可能震蕩偏弱運(yùn)行。短期來看，原油成本面對(duì)汽油托舉乏力，汽油終端看空意愿情緒偏強(qiáng)，汽油價(jià)格探底難改；柴油在剛需支撐下市場(chǎng)情緒偏向樂觀，柴油價(jià)格堅(jiān)挺呈現(xiàn)。檢修節(jié)奏方面，鑒于后期華星石化及勝星石化計(jì)劃開工，且其余煉廠大部分常減壓裝置將保持正常運(yùn)行，預(yù)計(jì)地?zé)掗_工負(fù)荷將迎來提升，汽柴產(chǎn)量供應(yīng)隨之增加。汽油方面，北方深秋降溫與假期空窗共同壓制出行需求，汽油消費(fèi)步入季節(jié)性淡季，市場(chǎng)看空預(yù)期下，貿(mào)易商及終端仍以按需采購為主，難以形成規(guī)模性補(bǔ)庫操作。柴油方面，雙十一電商促銷支撐物流運(yùn)輸，重卡用油保持穩(wěn)定，北方工礦基建進(jìn)入凍前趕工期，短期提振工程機(jī)械用油，但隨氣溫下降將逐步轉(zhuǎn)淡，南方農(nóng)業(yè)用油尚存，然而整體拉動(dòng)作用將顯著弱于10月全國(guó)秋收高峰。綜合來看，汽油需求延續(xù)季節(jié)性疲軟，支撐薄弱，柴油需求仍有一定韌性，但預(yù)計(jì)需求有一定回落風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)后期地?zé)捚蛢r(jià)格震蕩下跌，柴油價(jià)格堅(jiān)挺后回落。（二）需求提振有限，丙烷市場(chǎng)先漲后跌本周丙烷市場(chǎng)平均價(jià)格先漲后跌。本周丙烷市場(chǎng)均價(jià)為4508元/噸，較同期市場(chǎng)均價(jià)30/0.674478/成本方面，本周，美國(guó)對(duì)俄羅斯制裁是油價(jià)上行的主要?jiǎng)恿?。供?yīng)過剩擔(dān)憂仍是重要EIA庫存等。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)煉廠方面，月初沿江某煉廠檢修即將結(jié)束，1111，11月CP（三）下游已開啟第三輪提漲，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)1305元/噸）21/1.631450-1610噸不等。周內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤礦安全環(huán)保及超產(chǎn)管控影響仍存，煤礦開工穩(wěn)定但生產(chǎn)難有增量，在中間貿(mào)易商及下游企業(yè)剛需尚存的情況下，多數(shù)煤礦新增訂單不斷，庫存持續(xù)下滑，多數(shù)價(jià)格偏高的優(yōu)質(zhì)煤種維持無庫存狀態(tài)，煉焦煤市場(chǎng)整體交投氛圍良好，支撐煤價(jià)持續(xù)推漲，但考慮到下游因利潤(rùn)問題對(duì)高價(jià)煤種持抵觸情緒，煉焦煤周內(nèi)漲幅普遍偏窄。蒙煤方面，周內(nèi)蒙古國(guó)線上競(jìng)拍多為溢價(jià)成交，蒙煤口岸通關(guān)高位，貿(mào)易企業(yè)報(bào)價(jià)普遍偏高，但下游因利潤(rùn)有限，對(duì)高價(jià)煤種存抵觸心理，市場(chǎng)實(shí)際成交量偏少。現(xiàn)蒙5原煤主流報(bào)價(jià)1140/51382/1404/1023（1357噸473.461330-1450/1600-1710周內(nèi)下游第二輪提漲落地執(zhí)行，焦化利潤(rùn)稍有修復(fù)，但多數(shù)焦企利潤(rùn)仍處盈虧邊緣，現(xiàn)已開啟第三輪提漲，下游鋼材走勢(shì)震蕩，個(gè)別地區(qū)雖有環(huán)保限產(chǎn)影響鋼廠開工下滑，但鐵水產(chǎn)量仍保持相對(duì)高位，對(duì)焦需求尚存，當(dāng)前市場(chǎng)逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求預(yù)期有限的情況下，鋼廠暫未回應(yīng)焦化本輪提漲，預(yù)計(jì)短期博弈為主，對(duì)焦煤漲幅形成壓制。本周華北1542元/1450-16101010-1040/1350-1450綜合來看，目前主產(chǎn)區(qū)煤礦安全生產(chǎn)及超產(chǎn)管控或延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)，影響部分煤礦生產(chǎn)增量有限，焦煤整體供應(yīng)雖維持穩(wěn)定，但邊際供應(yīng)稍有收緊，目前多數(shù)煤礦出貨順暢，普遍維持低位或無庫存狀態(tài)，中間貿(mào)易商普遍積極拿貨，下游焦鋼企業(yè)受環(huán)保管控影響，開工稍有下滑，且因利潤(rùn)有限對(duì)高價(jià)煤種持抵觸情緒，但因其開工仍處相對(duì)高位，對(duì)焦煤剛需尚存，疊加下游焦炭已開啟第三輪提漲，提振焦煤市場(chǎng)情緒，但不排除部分煤礦受下游博弈影響，價(jià)格短期觀望為主的情況。因此預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格將根據(jù)下游需求而靈活調(diào)整，整體價(jià)格以穩(wěn)中小漲為主。（四）聚乙烯市場(chǎng)漲后小跌，聚丙烯粉料市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩LLDPE（7042）7126元/260.371671/LLDPE（7042）6950-7400LDPE（2426H）9030-9900/HDPE（6095）7270-8100/聚乙烯市場(chǎng)短期內(nèi)成交表現(xiàn)尚可，不排除有其他因素強(qiáng)力干擾可能，預(yù)計(jì)價(jià)格變化幅度在50-100元/噸之間。成本面，美國(guó)發(fā)布對(duì)俄羅斯新制裁，中美元首進(jìn)行會(huì)談，美聯(lián)儲(chǔ)2512本周聚丙烯粉料市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，場(chǎng)內(nèi)觀望情緒濃厚?；久婵?，本周成本端丙烯價(jià)格窄幅下行，粉料企業(yè)成本端支撐一般；粉料企業(yè)開工負(fù)荷較平穩(wěn)，市場(chǎng)供應(yīng)寬松。當(dāng)前終端下游需求偏弱，在整體供需失衡的背景下，粒料價(jià)格持續(xù)下行，粉料與粒料價(jià)差持續(xù)收窄，對(duì)粉料市場(chǎng)出貨壓制明顯，粉料成交難以放量。場(chǎng)內(nèi)業(yè)者信心普遍不足，粉料商家隨行就市據(jù)自身情況靈活調(diào)整報(bào)價(jià)，大多數(shù)企業(yè)窄幅讓利出貨為主，場(chǎng)內(nèi)終端整體交投氛圍偏弱。目前聚丙烯粉料市場(chǎng)行情弱勢(shì)僵持為主，市場(chǎng)行情不斷走弱，場(chǎng)內(nèi)供應(yīng)寬松，終端下游采購積極性較差，受低價(jià)聚丙烯粒料的壓制，粉料市場(chǎng)出貨受限。粉料走勢(shì)受聚丙烯期貨影響較大，預(yù)計(jì)下周聚丙烯粉料市場(chǎng)低位震蕩為主。原料面，中美會(huì)談順利，相對(duì)支撐市場(chǎng)，個(gè)別丙烯裝置存檢修計(jì)劃，但下游開工或進(jìn)一步降低，場(chǎng)內(nèi)丙烯供應(yīng)減量或小于下游需求減量，業(yè)者觀市心態(tài)濃厚。預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)丙烯主流市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⑿》滦泻笥兴磸棥９┬杳?，下周聚丙烯粉料整體開工負(fù)荷變化不大，預(yù)計(jì)供應(yīng)端趨于寬松，粉料與粒料間價(jià)差將仍維持偏低水平，下游需求跟進(jìn)不足，供需博弈局面仍將持續(xù)。綜合來看，下周成本端丙烯單體或?qū)⑿》滦泻笥兴磸棧K端下游需求向聚丙烯粒料轉(zhuǎn)移，供大于需局面仍將持續(xù)，場(chǎng)內(nèi)業(yè)者信心普遍不足。聚丙烯期貨走勢(shì)有一定不可預(yù)見性，但對(duì)粉料市場(chǎng)有一定的指導(dǎo)作用，需持續(xù)關(guān)注。綜上所述，預(yù)計(jì)下周聚丙烯粉料市場(chǎng)低位震蕩為主，具體仍需觀測(cè)期貨端變動(dòng)。（五）周內(nèi)PTA市場(chǎng)重心上行，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)重心上揚(yáng)本周PTA市場(chǎng)重心上行。華東市場(chǎng)周均價(jià)4493.57元/噸，環(huán)比上漲3.27；CFR中國(guó)周均價(jià)為608美元/噸，環(huán)比上漲2.66。周內(nèi)美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施新制裁，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，成本端支撐強(qiáng)勢(shì)；PTA自身來看，周內(nèi)東北一PTA裝置負(fù)荷重啟運(yùn)行，另有華東一PTA新裝置順利投產(chǎn)，周內(nèi)產(chǎn)量較上周相比有所提升，PTA自身供應(yīng)端壓力仍存，而周內(nèi)下游聚酯工廠產(chǎn)銷整體維持尚可，但業(yè)者買盤仍維持謹(jǐn)慎觀望，多按需采購，實(shí)際成交有限，PTA自身供需端表現(xiàn)一般，但市場(chǎng)受反內(nèi)卷消息提振，疊加成本端助力，故周內(nèi)PTA市場(chǎng)重心走高。PTA4300-4600/上周原油、汽油等庫存持續(xù)去庫，表明淡12PTAPTA自身供需格局有所轉(zhuǎn)弱，同時(shí)消息面利好支撐預(yù)計(jì)難以持續(xù)，市場(chǎng)情緒預(yù)計(jì)回落。綜合PTAPTAPOY643030噸；FDY665040/；DTY7780元/噸，較上周均價(jià)上漲50元/噸。本周美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施新制裁，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，疊加反內(nèi)卷消息傳出，聚酯原料市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，成本面支撐走強(qiáng)，且前期長(zhǎng)絲市場(chǎng)出貨好轉(zhuǎn)，庫存壓力有所緩解，企業(yè)多修復(fù)現(xiàn)金流跟隨成本上調(diào)報(bào)價(jià)，市場(chǎng)重心隨之上行，下游用戶擔(dān)憂后續(xù)采購成本持續(xù)上漲，多入場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)貨，長(zhǎng)絲市場(chǎng)產(chǎn)銷再次沖上高位，庫存得到進(jìn)一步釋放，部分品種出現(xiàn)貨源緊俏的情況。現(xiàn)階段，國(guó)際油價(jià)有所回落，且前期反內(nèi)卷帶來的積極情緒被逐漸消化，聚酯原料市場(chǎng)震蕩下行，成本端支撐減弱，而下游市場(chǎng)雖應(yīng)季面料有所走暢，但由于織企前期多已完成補(bǔ)貨，持續(xù)跟進(jìn)能力有限，長(zhǎng)絲市場(chǎng)交投回歸平淡，近期多以發(fā)貨出庫為主，市場(chǎng)成交重心表現(xiàn)平穩(wěn)，部分緊俏、虧損品種仍有上調(diào)。成本面，總體來看，供應(yīng)過剩擔(dān)憂仍是重要壓力。預(yù)計(jì)下周國(guó)際原油市場(chǎng)可能震蕩偏PTA市場(chǎng)重心下行。需求面，現(xiàn)階段下游市場(chǎng)保暖類面料較為暢銷，短期對(duì)于需求市場(chǎng)存在支撐，織企陸續(xù)進(jìn)行訂單交付中，下游開機(jī)情況已趨于提負(fù)空間上限，后續(xù)開機(jī)增速將有放緩，今日中美會(huì)晤釋放關(guān)稅利好消息，芬太尼關(guān)稅減半以及24（六）尿素市場(chǎng)價(jià)格先揚(yáng)后抑，復(fù)合肥市場(chǎng)大穩(wěn)小動(dòng)本周國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)價(jià)格先揚(yáng)后抑，市場(chǎng)情緒由樂觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎偏空。國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)均價(jià)1618（1023）22/1.381520-1630預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)將延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，價(jià)格承壓運(yùn)行。供應(yīng)方面，下周暫無新增減產(chǎn)計(jì)劃，而寧夏、內(nèi)蒙古、山西及新疆等地前期檢修裝置將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，尿素日產(chǎn)量預(yù)19.2–19.9本周國(guó)內(nèi)復(fù)合肥市場(chǎng)大穩(wěn)小動(dòng)，原料硫酸迅速上漲、一銨價(jià)格堅(jiān)挺，成本面為硫基肥帶來支撐，個(gè)別肥廠小幅上調(diào)，個(gè)別暫停報(bào)價(jià)，探漲氛圍顯露，實(shí)際上漲等待落地，315氯基市場(chǎng)均價(jià)2495元/噸，315硫基市場(chǎng)均價(jià)2900元/噸，均較上周末持平。硝基肥下游剛需偏淡，成交單議為主，價(jià)格波動(dòng)不明顯，315硝硫基集中出廠價(jià)格參考3100-3300元、北儲(chǔ)返青少出，35CL（30-0-5）廠格參考1400-1600元/噸。本周國(guó)內(nèi)復(fù)合肥市場(chǎng)交投氛圍回暖，隨著天氣放晴，秋收秋種推進(jìn)，帶動(dòng)終端購銷啟動(dòng)，貨源向基層下沉速度加快，北方大部發(fā)運(yùn)改善明顯，與此同時(shí)，原料尿素小幅反彈上漲、一銨保持堅(jiān)挺，為經(jīng)銷商操作心態(tài)帶來一定支撐，但冬儲(chǔ)推進(jìn)緩慢，氮磷鉀原料走勢(shì)不穩(wěn)、工廠價(jià)格政策不明朗、儲(chǔ)備周期較長(zhǎng)的共同作用下，經(jīng)銷商短時(shí)觀望為主，謹(jǐn)慎打款。預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)復(fù)合肥市場(chǎng)區(qū)間穩(wěn)定，一銨高位堅(jiān)挺，尿素、鉀肥價(jià)格窄幅震蕩，成本面存支撐。場(chǎng)內(nèi)供需基本面波動(dòng)不大，秋肥掃尾發(fā)運(yùn)，肥廠季節(jié)性肥料清庫，靈活調(diào)整開工。冬儲(chǔ)方面缺乏有效指引，廠商謹(jǐn)慎操作，業(yè)內(nèi)關(guān)注磷復(fù)肥行業(yè)釋放新動(dòng)向及會(huì)后冬儲(chǔ)新價(jià)出臺(tái)情況。（七）聚合MDI市場(chǎng)小幅回落，TDI價(jià)格小幅下滑MDIMDI14200C體價(jià)格小幅滑落。當(dāng)前PM200商談價(jià)144000-14500元/噸左右，上海貨商談價(jià)14100-14300元/噸左右，進(jìn)口貨14100元/噸左右，具體可談（含稅桶裝自價(jià)）。下周新月開啟，臨近各主流廠家年度檢修節(jié)點(diǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)貨量供應(yīng)將會(huì)有縮減預(yù)期，檢修消息或能成為市場(chǎng)回暖的動(dòng)力。另外，北方大廠延續(xù)控貨挺價(jià)策略，供方整體支撐潛11TDITDI13325/1.16。臨近月底，供方結(jié)算價(jià)陸續(xù)落地，且價(jià)格符合市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)銷商現(xiàn)貨庫存低位水平下，對(duì)報(bào)盤維持高位。然需求端進(jìn)入旺季尾聲，下游企業(yè)訂單跟進(jìn)一般，因而對(duì)原料采購情緒一般，仍維系隨買隨用，場(chǎng)內(nèi)實(shí)際成交氣氛較差，部分客戶對(duì)后期看空情緒濃厚下，多提前TDI13100-1330013300-1360011TDI市場(chǎng)弱勢(shì)波動(dòng)。（八）磷礦石市場(chǎng)行情淡穩(wěn)，低品位磷礦石價(jià)格小幅下跌本周，磷礦石市場(chǎng)行情淡穩(wěn)，低品位磷礦石價(jià)格小幅下跌。國(guó)內(nèi)30均價(jià)為1017元/，28位磷石場(chǎng)價(jià)為945元/，上持，25品位礦場(chǎng)均價(jià)下調(diào)1元至758元/噸。磷礦市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，冬儲(chǔ)詢單有所增多。需求方面，硫磺價(jià)格居高不下，磷肥企業(yè)始終成本面承壓，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，預(yù)計(jì)短期保持減產(chǎn)或停工狀態(tài)，行業(yè)開工維持低位，對(duì)于磷礦石剛需采買，且以20-24的低品位礦石為主。臨近冬季停采期，冬儲(chǔ)詢單成供應(yīng)方面，北方地區(qū)恢復(fù)開采使供應(yīng)增加，云南地區(qū)磷礦因天氣好轉(zhuǎn)逐漸恢復(fù)常規(guī)產(chǎn)量，貴州礦山減量運(yùn)作，部分企業(yè)暫停接單，湖北則有企業(yè)礦票用完，提前進(jìn)入休采期。盡管存在區(qū)域性擾動(dòng)，今年下半年磷礦產(chǎn)量總體增速加快，前期投產(chǎn)礦山產(chǎn)能逐步釋放，同比去年產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。供應(yīng)格局呈現(xiàn)分化，但整體供應(yīng)波動(dòng)不大。具體價(jià)格走向需關(guān)注磷礦石市場(chǎng)變化，關(guān)注各產(chǎn)區(qū)磷礦石供應(yīng)情況以及下游磷肥需求變化、磷肥開工對(duì)磷礦出貨節(jié)奏的影響。（九）EVA市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，利好支撐偏弱EVAEVA10925觀望操盤，月底代理手中現(xiàn)貨不多，略對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用，成交圍繞剛需跟進(jìn)，場(chǎng)內(nèi)氣EVA9700-102009800-10300噸。短期內(nèi)，供應(yīng)端難言樂觀，四季度裝置檢修較少疊加年底新增產(chǎn)能以及國(guó)外新裝置投產(chǎn)，供需失衡逐漸增強(qiáng)。需求端來看，持貨商現(xiàn)貨月底開單較少，貿(mào)易端心態(tài)謹(jǐn)慎，保持穩(wěn)健操盤為主，下游需求跟進(jìn)圍繞剛需，現(xiàn)貨流通緩慢，場(chǎng)內(nèi)利好消息偏少?？傮w來看，EVA市場(chǎng)市場(chǎng)供需端僵持博弈濃厚，對(duì)后市擔(dān)憂情緒暫時(shí)難以去除。預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)EVA市場(chǎng)弱勢(shì)整理為主。（十）基本面未見改善，純堿市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主1142元1313元/10-20仍較為謹(jǐn)慎，適量補(bǔ)貨跟進(jìn)為主，華東部分工廠接單情況稍有好轉(zhuǎn)，但行業(yè)內(nèi)整體氣氛改善有限。綜合來看，本周純堿市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)淡穩(wěn)，當(dāng)下純堿行業(yè)價(jià)格已跌至近年來低位，市場(chǎng)整體觀望情緒較濃，供需基本面未見明顯空好變化下，純堿價(jià)格調(diào)整空間有限。后市供應(yīng)端，純堿市場(chǎng)下周暫無檢修計(jì)劃披露，天津堿廠存重啟預(yù)期，進(jìn)入11月華東11（十一）鈦白粉僵持運(yùn)行，下行壓力與成本支撐并存本周鈦白粉僵持運(yùn)行，下行壓力與成本支撐并存。硫酸法金紅石型鈦白粉市場(chǎng)主流報(bào)12500-1380013330價(jià)格下調(diào)似乎已成為趨勢(shì)，但由于成本居高不下，多數(shù)企業(yè)并不愿意主動(dòng)降價(jià)。為了在競(jìng)爭(zhēng)中更好地占領(lǐng)市場(chǎng)，部分企業(yè)通過設(shè)置采購門檻來提供優(yōu)惠，采購量不足的客戶則難以獲得同等幅度的優(yōu)惠。這種策略反映出企業(yè)在保利潤(rùn)與保市場(chǎng)之間的平衡考量。綜合來看，鈦白粉市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)當(dāng)前穩(wěn)中偏弱的運(yùn)行格局，價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性不大，但市場(chǎng)情緒和成交情況仍需密切關(guān)注。（十二）制冷劑R134a市場(chǎng)堅(jiān)挺運(yùn)行，制冷劑R32市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行本周，國(guó)內(nèi)制冷劑R134a市場(chǎng)將延續(xù)偏強(qiáng)整理態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，推動(dòng)商談重心上移。隨著年度配額不斷消化，頭部企業(yè)通過控制供應(yīng)節(jié)奏和挺價(jià)策略來維系市場(chǎng)，有效支撐了市場(chǎng)偏強(qiáng)格局。綜合來看，制冷劑R134a市場(chǎng)向好預(yù)期穩(wěn)固，供應(yīng)端受生產(chǎn)配額制度限制，需求端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，市場(chǎng)整體仍呈現(xiàn)供緊需穩(wěn)的格局，業(yè)者惜售情緒加重，企業(yè)報(bào)價(jià)居高不下，下游雖對(duì)高價(jià)接受程度有限，但市場(chǎng)整體走勢(shì)表現(xiàn)較為樂觀。主流企業(yè)出廠參考報(bào)價(jià)在53000-56000元/噸，實(shí)單成交存在差異。下周制冷劑R134a本周，國(guó)內(nèi)制冷劑R32R322024R32，R32市場(chǎng)供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)烈。需求端方面，盡管受季節(jié)性調(diào)整及行業(yè)周期影響，國(guó)內(nèi)四季度空調(diào)生R32的剛性需求依舊穩(wěn)定，仍為R32R3261000-63000R32R32R32市場(chǎng)將繼續(xù)保持供需緊平衡狀態(tài)，諸多利多因素支撐下，價(jià)格大概率延續(xù)高位運(yùn)行且存在進(jìn)一步提漲R321.1、個(gè)股跟蹤近期動(dòng)態(tài)投資亮點(diǎn)近期動(dòng)態(tài)投資亮點(diǎn)評(píng)級(jí)公司1、聚氨酯內(nèi)外需求不振疊加石化行業(yè)供需失衡導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓萬華化學(xué) 買

作為聚氨酯全球龍頭，萬華化學(xué)擁有全球最大的MDI和TDI產(chǎn)能。2025上半年公司聚氨酯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入368.884.040.47pct域需求增長(zhǎng)，帶動(dòng)聚氨酯復(fù)合材料用量上升，但國(guó)內(nèi)冰冷、建筑行業(yè)需求不振，疊加外銷受關(guān)稅政策影響，聚合MDI、TDI需求下降，多因素導(dǎo)致聚氨酯業(yè)務(wù)盈利能力下降。從石化板塊來看，2025349.34，同比下降11.73，毛利率為-0.37，由正轉(zhuǎn)負(fù)。上半年內(nèi)石化行業(yè)產(chǎn)能集中釋放，供需階段性失衡導(dǎo)致烯烴等產(chǎn)品價(jià)格走低，導(dǎo)致公司石化業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮。2、四項(xiàng)費(fèi)用率保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)健期間費(fèi)用方面，公司2025年上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化+0.10/-0.16/-0.48/+0.38pct，其中公司研發(fā)費(fèi)用率小幅上行體現(xiàn)了公司在技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)方面的持續(xù)投入，這與公司變革年戰(zhàn)略中持續(xù)布局精細(xì)化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)的策略相符。此外，上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降46.09，主要得益于本期匯兌收益的增加?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為105.282.3然穩(wěn)健，能夠穩(wěn)定產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。3、新領(lǐng)域多元化布局，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力為了擺脫對(duì)聚氨酯單一品類的業(yè)績(jī)依賴，萬華化學(xué)持續(xù)在精細(xì)化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)方面布局，相繼部署了POE(MS(MSPOE12、改性材料新品，拓展細(xì)分市場(chǎng)，助力新業(yè)務(wù)能力提升。4、盈利預(yù)測(cè)公司短期業(yè)績(jī)承壓，但聚氨酯產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的稀缺性地位不改，新產(chǎn)能投產(chǎn)后將進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位。預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為135.11、168.69、194.78億元，給予買入投資評(píng)級(jí)。

2025909.016.35；實(shí)現(xiàn)歸母凈利61.23億元，同比下滑25.10。其中，公司2025Q2單478.346.0411.07；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.4124.301.34。1、純堿價(jià)格持續(xù)低迷，拖累公司業(yè)績(jī)2025年上半年，公司堅(jiān)持聚焦主業(yè)、做大主業(yè)、做強(qiáng)主業(yè)的基本思路不動(dòng)搖，繼續(xù)產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張。公司純堿/小蘇打/尿素產(chǎn)量分別達(dá)到339.46/73.97/88.23萬噸，分別同比+24.83/+10.70/+5.01。然而純堿市場(chǎng)在2025上半年持續(xù)低迷，上半年輕質(zhì)純堿、重質(zhì)純堿平均價(jià)格分別為1361.7和1471.58元/噸，同比分別下滑34.63和34.16，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成拖累。行業(yè)價(jià)格低迷的主要原因是供給過剩和需求低迷。供給方面，新產(chǎn)能持續(xù)投放施2302006.45.7。需求方面，下游光伏玻璃熔量受政策影響先增后降，浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能較去年同期降幅較大，導(dǎo)致純堿行業(yè)呈現(xiàn)供增需減局面。博源化工 買

2、費(fèi)用控制成果顯著，現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)健為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，公司在以量補(bǔ)價(jià)的同時(shí)積極強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管控，通過精細(xì)化管理提質(zhì)降本增效。2025年上半年，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.42、5.89、2.71、0.51，同比分別+0.15pct、-0.86pct、-0.31pct、-0.7pct，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)下行趨勢(shì)?，F(xiàn)金流方12.640.977.13，雖有降幅但仍處穩(wěn)健安全位置。3、阿拉善天然堿項(xiàng)目二期工程年底試車，鞏固公司天然堿產(chǎn)能護(hù)城河公司是國(guó)內(nèi)稀缺的天然堿企業(yè)，坐擁多個(gè)天然堿礦場(chǎng)，擁有國(guó)內(nèi)其他純堿企業(yè)難以匹敵的生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)。目前公司在河南省桐柏縣擁有安棚和吳城兩個(gè)天然堿礦區(qū)，在內(nèi)蒙古擁有查干諾爾堿礦和塔木素天然堿礦，四礦區(qū)探明天然19308、3267、1134、103960202539.702025年底建成投料試車。該項(xiàng)目建成后，公司純堿年產(chǎn)能將新280勢(shì)。未來公司將憑借天然堿產(chǎn)量和成本優(yōu)勢(shì)，通過以量補(bǔ)價(jià)應(yīng)對(duì)純堿行業(yè)價(jià)格下行壓力，提升市場(chǎng)份額。4、盈利預(yù)測(cè)2025-202715.34、19.32、24.69億元，EPS分別為0.41、0.52、0.66元，給予買入投資評(píng)級(jí)。

2025績(jī)報(bào)告：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)59.1616.31；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4338.57。2025Q230.48億元，同比下滑23.31，環(huán)比增長(zhǎng)6.26；實(shí)4.0336.95，環(huán)比上升18.96。凱美特氣 買

1、銷量擴(kuò)張疊加非經(jīng)常性損益減少帶動(dòng)扭虧為盈2025上半年業(yè)績(jī)顯著修復(fù)，產(chǎn)品銷量擴(kuò)張是關(guān)鍵因素。隨著上半年氣溫逐步回暖，公司食品用氣進(jìn)入銷售旺季。從產(chǎn)品營(yíng)收上看，公司主要產(chǎn)品氫氣、二氧20251.04\0.98\0.88\0.13\0.067.30\6.53\14.69\56.27。從盈利能力上看公司主要產(chǎn)品的毛利率隨市場(chǎng)逐步回暖。202520246.12\1.99\13.66\12.28\119.2pct。公司2024年支出約8740萬元用于股權(quán)激勵(lì)，并且依據(jù)稀有氣體市場(chǎng)下行計(jì)提2024產(chǎn)減值損失擴(kuò)大，影響整體業(yè)績(jī)。2025613.96值損失為-9.92、減控費(fèi)用成果斐然2025\管理\財(cái)務(wù)\研發(fā)費(fèi)用率分別為3.65\11.94\-0.21，較去年同期分別變化為-5.43pct\-22.68pct\+0.66pct\+0.06pct3706601561.88源于公司去年股權(quán)激勵(lì)支出較多?，F(xiàn)金流方面，公司上半0.573、布局電子特氣，打開發(fā)展新空間特種氣體是隨著電子行業(yè)的興起而在工業(yè)氣體門類下逐步細(xì)分發(fā)展起來的新興產(chǎn)業(yè)，屬于高技術(shù)高附加值產(chǎn)等指導(dǎo)性政策，推動(dòng)電子特氣國(guó)產(chǎn)化。公司于2017年設(shè)立電子特種氣體分公司并投建電子特氣項(xiàng)目，目前公司光刻氣產(chǎn)品已獲得ASML子公司Cymer及GIGAPHOTON等光刻機(jī)廠商的合格供應(yīng)商認(rèn)證，準(zhǔn)分子激光氣體產(chǎn)品已獲得Coherent（相干）認(rèn)證?？蛻舴矫妫痉e極切入國(guó)內(nèi)外高端客戶，已經(jīng)與中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等龍頭企業(yè)建立合作關(guān)系。公司還計(jì)劃依托全國(guó)多地建設(shè)生產(chǎn)基地，擴(kuò)張產(chǎn)能，強(qiáng)化循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，提升資源利用效率。未來，隨著電子特氣自主開發(fā)進(jìn)程加快及氫能等新興領(lǐng)域需求上升，公司有望借助產(chǎn)能擴(kuò)張打開增長(zhǎng)新空間。4、盈利預(yù)測(cè)公司由二氧化碳等食品用氣切入電子特氣領(lǐng)域，光刻氣產(chǎn)品已被用于多家半導(dǎo)體企業(yè)。預(yù)測(cè)公司2025-2027年主營(yíng)收入分別為6.52、7.20、8.00億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.04、1.23、1.43億元，給予買入投資評(píng)級(jí)。

202520253.10長(zhǎng)10.52；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5620251.487.13、環(huán)比下降9.23，實(shí)0.24長(zhǎng)22.62、環(huán)比下降24.11。1、磷復(fù)肥主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新型肥料驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化作為磷復(fù)肥行業(yè)的龍頭企業(yè)，新洋豐憑借其深厚的技術(shù)積累與廣泛的市場(chǎng)布局，復(fù)合肥產(chǎn)銷量連續(xù)多年高居全國(guó)第一。202589.8695.62，同比增長(zhǎng)12.27，凸顯出其在核心業(yè)務(wù)201854.85202413816.63毛利率趨勢(shì)向上。202528.526.8330.3224.48，成為增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。在磷復(fù)肥之外，精細(xì)化工行業(yè)收入1.89億元，同比增長(zhǎng)39.49，顯示其作為第二增長(zhǎng)曲線的潛力。此外，公司在綠色洋豐的發(fā)展框架下，推出洋豐至尊、洋豐美溶、力賽諾ENOKA、海藻原漿等高端產(chǎn)品，助力公司在行業(yè)高端復(fù)合肥市場(chǎng)占有重要一席之地，有力推動(dòng)了公司整體產(chǎn)品的高端化、科技化。新洋豐 買

2、費(fèi)用分化研發(fā)加碼，現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健2025/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化-0.35/-0.06/+0.02/+0.75pct10.041.48健態(tài)勢(shì)，反映出公司現(xiàn)金生成能力保持在較高水平，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為-3.89653.19系本期取得借款較上年同期減少所致。3、持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，鞏固成本優(yōu)勢(shì)護(hù)城河新洋豐作為國(guó)內(nèi)磷肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，公司多年來始終121,028/90噸/年，磷酸鐵產(chǎn)能5萬噸/年，配套生產(chǎn)硫酸412萬噸/30/源材料等精細(xì)化工領(lǐng)域延伸。4、盈利預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為172.64、184.97、199。06億元，給予買入投資評(píng)級(jí)。

2025報(bào)告：202593.9811.639.51億元，同比增加28.98。2025Q247.306.97，環(huán)比上升1.32；4.3710.96，環(huán)比下降15.10。，公司公告2025-11-05EPSPE圖表32025-11-05EPSPE公司代碼 名稱股價(jià)20242025E2026E20242025E2026E投資評(píng)級(jí)000902.SZ 新洋豐14.781.021.291.4614.4911.4610.12買入002984.SZ 森麒麟19.982.192.563.039.127.806.59買入300910.SZ 瑞豐新材52.802.482.933.6121.2918.0214.63買入600028.SH 中國(guó)石化5.550.410.420.4913.5413.2111.33買入600160.SH 巨化股份33.410.731.381.8245.7724.2118.36買入600486.SH 揚(yáng)農(nóng)化工62.212.963.604.1721.0217.2814.92買入600938.SH 中國(guó)海油27.792.902.882.939.589.659.48買入601233.SH 桐昆股份13.920.500.901.2927.8415.4710.79買入688208.SH 道通科技36.031.421.291.5525.3727.9323.25買入1.2、華鑫化工投資組合EPSPE股價(jià)月度收 組合收 行業(yè)收 超額收?qǐng)D表4：華鑫化工月度投資組合EPSPE股價(jià)月度收 組合收 行業(yè)收 超額收代碼簡(jiǎn)稱2024A2025E2024A2025E權(quán)重20251105益率益率益率益率601233.SH桐昆股份0.511.7227.298.092013.92-2.11600938.SH中國(guó)海油2.93.169.588.792027.792.51600028.SH中國(guó)石化0.410.4813.5411.56205.551.464.16-0.824.98600160.SH巨化股份0.731.3845.7724.212033.41-5.41603067.SH振華股份0.991.0730.3928.122030.0924.342、硫磺、硫酸等漲幅居前，R22、丁二烯等跌幅較大圖表5：本周價(jià)格漲幅居前的品種所屬行業(yè)產(chǎn)品名稱產(chǎn)品規(guī)格最新價(jià)格周漲幅半月漲幅月漲幅季度漲幅半年漲幅一年漲幅化肥農(nóng)藥硫磺溫哥華FOB現(xiàn)貨36010.7714.2921.6242.0133.58206.38精細(xì)化工鋰電池價(jià)（美元/噸）全國(guó)均價(jià)/磷酸2100010.5310.5313.5120.009.3812.90化肥農(nóng)藥電解液硫酸鐵鋰電解液（元/噸）浙江和鼎989609.0926.3247.6926.3247.6995.92精細(xì)化工工業(yè)級(jí)（元/噸）四川99.0min815008.6713.9913.1919.8523.4816.01塑料產(chǎn)品碳酸鋰PSHIPS/CFR東南亞11208.21-3.03-3.86-5.08-9.68-19.42精細(xì)化工電池級(jí)（美元/噸）新疆99.5min822507.8713.0612.2919.6421.4013.06化肥農(nóng)藥碳酸鋰硝酸安徽98（元/17006.259.689.6817.246.256.25化肥農(nóng)藥百草枯噸）42母液實(shí)物價(jià)1.85.885.885.8828.5756.5246.94無機(jī)化工鹽酸（萬元/噸）華東合成酸2145.4210.3113.2325.88103.8159.70精細(xì)化工焦炭山西市場(chǎng)價(jià)格13453.863.868.0312.5510.70-19.22百川盈孚圖表6：本周價(jià)格跌幅居前的品種所屬行業(yè)產(chǎn)品名稱產(chǎn)品規(guī)格最新價(jià)格周漲幅半月漲幅月漲幅季度漲幅半年漲幅一年漲幅有機(jī)原料賴氨酸河北地區(qū)98.56.6-2.94-2.94-2.94-12.00-20.00-40.00化肥農(nóng)藥天然氣（元/公斤）NYMEX天然氣(期3.345-3.0410.912.399.85-1.3317.57有機(jī)原料醋酸貨)華東地區(qū)（元/2330-3.08-6.28-5.284.11-6.54-13.96化肥農(nóng)藥尿素噸）波羅的海(小粒散353-3.29-5.87-8.31-18.85-0.566.17石油化工純苯裝)（美元/噸）華東地區(qū)（元/5380-3.41-3.93-6.43-11.51-6.03-24.01石油化工國(guó)內(nèi)石腦噸）中石化出廠結(jié)算4440-4.10-4.10-4.10-1.11-3.06-14.62精細(xì)化工油煤焦油價(jià)（元/噸）山西市場(chǎng)（元/3040-4.76-7.91-10.69-16.96-7.74-22.94無機(jī)化工原鹽噸）華北地區(qū)海鹽210-6.25-10.26-11.02-10.64-19.23-37.87石油化工丁二烯（元/噸）上海石化7900-8.14-8.14-11.24-15.96-13.19-36.29氟化工產(chǎn)品R22巨化股份（元/噸）16000-60.49-60.49-60.49-60.00-56.76-51.52百川盈孚3、重點(diǎn)覆蓋化工產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)圖表7：原油WTI價(jià)格走勢(shì) 圖表8：原油WTI與布倫特價(jià)格走勢(shì)

02002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31原油WTI（美元/桶）

原油WTI（美元/桶）原油布倫特（美元/桶）百川盈孚 百川盈孚圖表9：國(guó)際石腦油價(jià)格走勢(shì) 圖表10：國(guó)內(nèi)柴油價(jià)格走勢(shì)807060504030201002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31國(guó)際石腦油新加坡（美元/桶）

8000750070006500600055002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31國(guó)內(nèi)柴油上海中石化0（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表11：國(guó)際柴油價(jià)格走勢(shì) 圖表12：燃料油價(jià)格走勢(shì)1201008060402002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31國(guó)際柴油新加坡（美元/桶）

560055005400530052005100500049004800470046002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31燃料油舟山(混調(diào)高硫180)（元/噸)百川盈孚 百川盈孚圖表13：輕質(zhì)純堿價(jià)格走勢(shì) 圖表14：重質(zhì)純堿價(jià)格走勢(shì)1800160014001200100080060040020002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31輕質(zhì)純堿華東地區(qū)（元/噸）

1800160014001200100080060040020002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31重質(zhì)純堿華東地區(qū)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表15：燒堿價(jià)格走勢(shì) 圖表16：液氯價(jià)格走勢(shì)1200 500100080060040020002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31燒堿32離子膜華東地區(qū)（元/噸）

--200

40030020010040030020010002024/10/311002025/1/312025/4/30 2025/7/31百川盈孚 百川盈孚圖表17：鹽酸價(jià)格走勢(shì) 圖表18：電石價(jià)格走勢(shì)3002502001501005002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31鹽酸華東合成酸（元/噸）

33003200310030002900280027002600250024002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31電石華東地區(qū)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表19：原鹽價(jià)格走勢(shì) 圖表20：純苯價(jià)格走勢(shì)4003503002502001501005002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31原鹽華北地區(qū)海鹽（元/噸）

90008000700060005000400030002000100002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31純苯華東地區(qū)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表21：甲苯價(jià)格走勢(shì) 圖表22：二甲苯價(jià)格走勢(shì)700060005000400030002000100002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31甲苯華東地區(qū)（元/噸）

700060005000400030002000100002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31二甲苯華東地區(qū)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表23：苯乙烯價(jià)差與價(jià)格走勢(shì) 圖表24：甲醇價(jià)格走勢(shì)10000800060004000200002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31苯乙烯價(jià)差（元/噸，右軸）苯乙烯華東地區(qū)（元/噸）

25002000150010005000

-2024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31甲醇 華東地區(qū)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表25：丙酮價(jià)格走勢(shì) 圖表26：醋酸價(jià)格走勢(shì)60005000400030002000100002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31丙酮華東地區(qū)高端（元/噸）

250020001500100050002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31醋酸華東地區(qū)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表27：苯酚價(jià)差與價(jià)格走勢(shì) 圖表28：醋酸酐價(jià)格走勢(shì)10000800060004000200002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31苯酚價(jià)差（元/噸，右軸）苯酚華東地區(qū)（元/噸）

120010008006004002000

50004500400035003000250020001500100050002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31醋酸酐華東地區(qū)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表29：苯胺價(jià)格走勢(shì) 圖表30：乙醇價(jià)格走勢(shì)0

苯胺華東地區(qū)（元/噸）

580057005600550054005300520051005000490048002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表31：BDO價(jià)格走勢(shì) 圖表32：TDI價(jià)差及價(jià)格走勢(shì)850080007500700065002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31

16000140001200010000800060004000200002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31

1000080006000400020000BDO華東散水（元/噸）

TDI價(jià)差（元/噸，右軸） TDI華東（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表33：二甲醚價(jià)差及價(jià)格走勢(shì) 圖表34：煤焦油價(jià)格走勢(shì)3700360035003400330032003100

二甲醚價(jià)差（元/噸，右軸）二甲醚河南（元/噸）

1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00-

50004500400035003000250020001500100050002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31煤焦油山西市場(chǎng)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表35：甲醛價(jià)格走勢(shì) 圖表36：純MDI價(jià)差及價(jià)格走勢(shì)2500200015001000

200001900018000170001600015000

12000100008000600040002000050002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31甲醛華東（元/噸）

純MDI價(jià)差（元/噸，右軸）純MDI華東（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表37：聚合MDI價(jià)差及價(jià)格走勢(shì) 圖表38：尿素價(jià)格走勢(shì)200001500010000

120001000080006000

250020001500500002024/10/31

2025/1/31

2025/4/30

2025/7/31

400020000

10005000聚合MDI價(jià)差（元/噸，右軸）聚合MDI（元/噸

2024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31尿素華魯恒升(小顆粒)（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表39：氯化鉀價(jià)格走勢(shì) 圖表40：復(fù)合肥價(jià)格走勢(shì)35003000250020001500100050002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31氯化鉀青海鹽湖95（元/噸）

30503000295029002850280027502700265026002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31復(fù)合肥江蘇瑞和牌45[CL]（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表41：合成氨價(jià)格走勢(shì) 圖表42：硝酸價(jià)格走勢(shì)35003000250020001500100050002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31合成氨安徽昊源（元/噸）

20001800160014001200100080060040020002024/10/31 2025/1/31 2025/4/30 2025/7/31硝酸安徽98（元/噸）百川盈孚 百川盈孚圖表43：純吡啶價(jià)格走勢(shì) 圖表44：LDPE價(jià)格走勢(shì)22500220002150021000205002000019500190001850018000175002024/1