大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)上市公司盈余管理的影響：基于多案例的實(shí)證剖析一、引言1.1研究背景與意義在資本市場(chǎng)中，并購重組活動(dòng)一直是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、優(yōu)化資源配置以及提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略選擇。而業(yè)績(jī)承諾作為并購重組過程中的一項(xiàng)關(guān)鍵機(jī)制，自股權(quán)分置改革以來，逐漸在上市公司的各類交易中得到廣泛應(yīng)用。其初衷是為了降低并購雙方之間的信息不對(duì)稱程度，有效保護(hù)中小股東的利益，同時(shí)增強(qiáng)投資者對(duì)并購交易的信心，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。例如，在2005-2009年股權(quán)分置改革期間，為確保改革順利推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)和證交所明確要求涉及資產(chǎn)重組的上市公司對(duì)未來經(jīng)營(yíng)目標(biāo)作出承諾并披露，此后，2008年生效的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進(jìn)一步強(qiáng)化了業(yè)績(jī)承諾在并購重組中的地位，要求采用特定估值方法的上市公司必須作出業(yè)績(jī)承諾并簽訂補(bǔ)償協(xié)議。從理論層面來看，業(yè)績(jī)承諾為交易雙方提供了一種基于未來業(yè)績(jī)的約束與激勵(lì)機(jī)制。承諾方有動(dòng)力通過優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理、整合資源等方式，努力實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，從而推動(dòng)企業(yè)的良性發(fā)展。然而，在實(shí)際操作過程中，業(yè)績(jī)承諾也引發(fā)了一系列復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其中最為突出的便是上市公司的盈余管理行為。盈余管理是公司管理層在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對(duì)公司對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到自身利益最大化的行為。在業(yè)績(jī)承諾的壓力下，大股東或管理層可能會(huì)出于多種動(dòng)機(jī)，如避免因未達(dá)成業(yè)績(jī)承諾而進(jìn)行高額補(bǔ)償、維持公司股價(jià)穩(wěn)定、獲取更高的薪酬或聲譽(yù)等，運(yùn)用各種手段對(duì)公司的盈余進(jìn)行操縱。這種行為不僅扭曲了公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者的決策，損害了資本市場(chǎng)的資源配置效率。例如，一些公司可能通過提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用、操縱資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提等會(huì)計(jì)手段來虛增利潤(rùn)；或者通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組等非會(huì)計(jì)手段來調(diào)節(jié)盈余，使得財(cái)務(wù)報(bào)表無法真實(shí)反映公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度日益增強(qiáng)。然而，業(yè)績(jī)承諾引發(fā)的盈余管理問題依然屢禁不止，成為監(jiān)管的難點(diǎn)和痛點(diǎn)。因此，深入研究大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。在理論方面，本研究有助于豐富和完善盈余管理動(dòng)機(jī)理論。以往對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)的研究主要集中在IPO、再融資、扭虧等方面，而對(duì)業(yè)績(jī)承諾這一新興動(dòng)因的研究相對(duì)較少。通過系統(tǒng)分析業(yè)績(jī)承諾如何影響上市公司的盈余管理行為，可以為該領(lǐng)域的理論研究提供新的視角和實(shí)證證據(jù)，進(jìn)一步拓展和深化對(duì)盈余管理行為的理解。從實(shí)踐角度來看，對(duì)于投資者而言，了解大股東業(yè)績(jī)承諾與盈余管理之間的關(guān)聯(lián)，能夠幫助他們更加準(zhǔn)確地評(píng)估上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量和投資價(jià)值，識(shí)別潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而做出更加理性的投資決策。對(duì)于上市公司自身來說，認(rèn)識(shí)到業(yè)績(jī)承諾引發(fā)的盈余管理問題，有助于其加強(qiáng)內(nèi)部治理，規(guī)范財(cái)務(wù)管理，提高公司的透明度和誠信度，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，本研究的成果可以為其制定更加科學(xué)合理的監(jiān)管政策提供有力依據(jù)，加強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)承諾和盈余管理行為的監(jiān)管力度，維護(hù)資本市場(chǎng)的公平、公正和有序運(yùn)行。1.2研究目的與創(chuàng)新點(diǎn)本研究旨在深入剖析大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系，具體目的包括：通過理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，明確大股東業(yè)績(jī)承諾是否會(huì)促使上市公司進(jìn)行盈余管理，若存在這種影響，探究其影響程度的大小；從多角度分析大股東業(yè)績(jī)承諾影響上市公司盈余管理的具體作用機(jī)制，例如基于契約理論，分析業(yè)績(jī)承諾如何改變大股東與上市公司之間的契約關(guān)系，進(jìn)而影響管理層的決策行為；基于信息不對(duì)稱理論，探討業(yè)績(jī)承諾如何加劇或緩解信息不對(duì)稱程度，從而影響盈余管理的動(dòng)機(jī)和手段。通過研究，為上市公司、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供有價(jià)值的參考，以促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。在研究方法和數(shù)據(jù)選取方面，本研究具有一定的創(chuàng)新點(diǎn)。在研究方法上，采用多案例研究法，選取多個(gè)具有代表性的上市公司案例，深入分析每個(gè)案例中大股東業(yè)績(jī)承諾的具體內(nèi)容、實(shí)施過程以及上市公司的盈余管理行為，通過對(duì)不同案例的對(duì)比分析，更全面地揭示大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系，彌補(bǔ)單一案例研究的局限性。在數(shù)據(jù)選取上，收集最新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，涵蓋近年來上市公司的并購重組事件和業(yè)績(jī)承諾履行情況，使研究結(jié)果更能反映當(dāng)前資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，增強(qiáng)研究結(jié)論的時(shí)效性和適用性。1.3研究方法與思路在研究過程中，本論文綜合運(yùn)用多種研究方法，力求全面、深入地剖析大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系。案例研究法是本研究的重要方法之一。通過選取具有代表性的上市公司案例，深入分析其在并購重組過程中大股東業(yè)績(jī)承諾的具體內(nèi)容、實(shí)施情況以及上市公司相應(yīng)的盈余管理行為。以海瀾之家并購案為例，詳細(xì)探討其并購動(dòng)機(jī)以及為實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)所采用的盈余管理手段，從實(shí)際案例中獲取直觀、具體的信息，為理論分析和實(shí)證研究提供豐富的素材和實(shí)踐依據(jù)。實(shí)證分析法也是本研究的關(guān)鍵方法。收集和整理大量上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，包括財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、并購重組信息、業(yè)績(jī)承諾履行情況等，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法和計(jì)量模型，對(duì)大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系進(jìn)行定量分析。例如，構(gòu)建回歸模型，以應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理、真實(shí)活動(dòng)盈余管理和歸類變更盈余管理等指標(biāo)作為被解釋變量，以業(yè)績(jī)承諾相關(guān)變量作為解釋變量，控制其他可能影響盈余管理的因素，如公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率等，通過對(duì)模型的估計(jì)和檢驗(yàn)，驗(yàn)證大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)上市公司盈余管理的影響及影響程度，使研究結(jié)果更具科學(xué)性和說服力。本研究遵循從理論分析到案例與實(shí)證檢驗(yàn)，再到提出建議的研究思路。首先，對(duì)大股東業(yè)績(jī)承諾和上市公司盈余管理的相關(guān)理論進(jìn)行深入梳理和分析，明確兩者的概念、內(nèi)涵、動(dòng)機(jī)以及在我國資本市場(chǎng)中的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，為后續(xù)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。其次，運(yùn)用案例研究法和實(shí)證分析法，對(duì)理論分析的結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證和拓展。通過案例研究，深入挖掘具體案例中大股東業(yè)績(jī)承諾與盈余管理的內(nèi)在聯(lián)系和表現(xiàn)形式；通過實(shí)證研究，從宏觀層面揭示兩者之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系和影響規(guī)律。最后，根據(jù)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，針對(duì)大股東業(yè)績(jī)承諾引發(fā)的上市公司盈余管理問題，從上市公司、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多個(gè)角度提出具有針對(duì)性的建議和措施，以促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念界定2.1.1大股東業(yè)績(jī)承諾大股東業(yè)績(jī)承諾，是指在企業(yè)的一些重大資本運(yùn)作活動(dòng)，如股權(quán)分置改革、并購重組等過程中，大股東作為承諾方，向上市公司或其他利益相關(guān)者做出的關(guān)于目標(biāo)公司在未來特定期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一種承諾。這種承諾通常以具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率等作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。例如，在股權(quán)分置改革期間，為順利推進(jìn)改革，部分上市公司大股東承諾在一定期限內(nèi)保證公司的凈利潤(rùn)達(dá)到某一既定數(shù)值，若未能達(dá)標(biāo)，則向中小股東追加支付股份或現(xiàn)金等對(duì)價(jià)。大股東業(yè)績(jī)承諾的形式豐富多樣，常見的有固定金額承諾，即承諾在未來某段時(shí)間內(nèi)，目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于某個(gè)具體金額；增長(zhǎng)率承諾，如承諾凈利潤(rùn)每年保持一定的增長(zhǎng)率；還有復(fù)合承諾，綜合多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)或不同階段的業(yè)績(jī)要求進(jìn)行承諾。在實(shí)際操作中，不同的承諾形式會(huì)對(duì)上市公司和大股東產(chǎn)生不同的影響，也會(huì)影響到市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來發(fā)展的預(yù)期。大股東業(yè)績(jī)承諾的發(fā)展歷程與我國資本市場(chǎng)的變革緊密相連。在股權(quán)分置改革階段，業(yè)績(jī)承諾首次作為一種重要的制度安排被引入資本市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，為了保障非流通股股東與流通股股東之間的利益平衡，監(jiān)管部門要求涉及資產(chǎn)重組的上市公司大股東對(duì)未來經(jīng)營(yíng)目標(biāo)做出承諾并披露，以此增強(qiáng)投資者對(duì)改革的信心，推動(dòng)股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行。此后，隨著并購重組活動(dòng)在資本市場(chǎng)中的日益活躍，業(yè)績(jī)承諾逐漸成為并購交易中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2008年，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的出臺(tái)，進(jìn)一步明確和規(guī)范了業(yè)績(jī)承諾在并購重組中的應(yīng)用，要求采用收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的方法對(duì)擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或估值并作為定價(jià)參考依據(jù)的上市公司，必須做出業(yè)績(jī)承諾并簽訂補(bǔ)償協(xié)議，這使得業(yè)績(jī)承諾在并購重組中得到了更為廣泛的應(yīng)用和重視。近年來，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，監(jiān)管政策也在持續(xù)調(diào)整和優(yōu)化，對(duì)大股東業(yè)績(jī)承諾的要求更加嚴(yán)格和細(xì)致，以促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。2.1.2上市公司盈余管理上市公司盈余管理，是指公司管理層在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架內(nèi)，運(yùn)用職業(yè)判斷，通過選擇適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)，或者安排真實(shí)的交易活動(dòng)等手段，對(duì)公司對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到自身利益最大化或?qū)崿F(xiàn)特定目標(biāo)的行為。盈余管理的目的具有多樣性，可能是為了滿足業(yè)績(jī)考核要求、獲取融資機(jī)會(huì)、避免退市風(fēng)險(xiǎn)、提升股價(jià)等。例如，公司管理層為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，可能會(huì)通過調(diào)整會(huì)計(jì)政策來增加當(dāng)期利潤(rùn)，從而使自己能夠獲得更多的股權(quán)激勵(lì)收益。盈余管理主要分為應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)活動(dòng)盈余管理和歸類變更盈余管理三種類型。應(yīng)計(jì)盈余管理是通過會(huì)計(jì)手段來調(diào)整應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，如利用應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提、固定資產(chǎn)折舊方法的選擇等會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策的變更，來操縱利潤(rùn)在不同會(huì)計(jì)期間的分布，這種方式并沒有改變企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)金流量，只是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。真實(shí)活動(dòng)盈余管理則是通過安排真實(shí)的交易活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)盈余操縱，如通過過度生產(chǎn)以降低單位產(chǎn)品成本從而虛增利潤(rùn)、削減研發(fā)支出或廣告費(fèi)用等長(zhǎng)期投資來減少當(dāng)期費(fèi)用進(jìn)而增加利潤(rùn)、提前確認(rèn)收入或推遲確認(rèn)費(fèi)用等，這些行為雖然改變了企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但往往會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。歸類變更盈余管理是將核心費(fèi)用項(xiàng)目歸類為非核心費(fèi)用項(xiàng)目，或者將非經(jīng)常性收益歸類為經(jīng)常性收益，以此來粉飾企業(yè)的核心盈利能力。需要明確的是，盈余管理與財(cái)務(wù)造假存在本質(zhì)區(qū)別。盈余管理是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)進(jìn)行的，其使用的手段是以合法和不損害公司價(jià)值為前提，雖然會(huì)影響會(huì)計(jì)信息的公允性，但并沒有破壞會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。而財(cái)務(wù)造假則是采用偽造財(cái)務(wù)憑證、篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等違法手段，直接破壞財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者的決策，損害資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。例如，某公司通過虛構(gòu)銷售合同來虛增收入，這種行為就屬于財(cái)務(wù)造假；而合理調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限以平滑利潤(rùn)的行為則屬于盈余管理。盈余管理在一定程度上是企業(yè)管理層利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的靈活性進(jìn)行的一種理性決策，但如果過度進(jìn)行盈余管理，也可能會(huì)誤導(dǎo)投資者，損害公司的信譽(yù)和長(zhǎng)期發(fā)展。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1委托代理理論委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，其核心在于研究在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，委托人與代理人之間的關(guān)系以及由此產(chǎn)生的一系列問題。在上市公司中，存在著大股東與中小股東、管理層之間復(fù)雜的委托代理關(guān)系，這些關(guān)系對(duì)公司的盈余管理行為有著深遠(yuǎn)的影響。大股東與中小股東之間，大股東由于持股比例較高，對(duì)公司具有相對(duì)較強(qiáng)的控制權(quán)，能夠在公司決策中發(fā)揮主導(dǎo)作用，而中小股東持股分散，難以對(duì)公司決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，只能依賴大股東的決策，這就形成了一種委托代理關(guān)系。中小股東作為委托人，期望公司能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值最大化，從而使自己的財(cái)富得到增值；大股東作為代理人，雖然在一定程度上也追求公司價(jià)值的提升，但同時(shí)也存在追求自身利益最大化的動(dòng)機(jī)，如獲取更多的控制權(quán)私利、實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的快速增長(zhǎng)等。這種目標(biāo)的不一致性，使得大股東有可能利用其控制權(quán)優(yōu)勢(shì)，通過盈余管理等手段來謀取自身利益，而損害中小股東的利益。例如，在業(yè)績(jī)承諾的背景下，大股東為了避免因未達(dá)成業(yè)績(jī)承諾而進(jìn)行高額補(bǔ)償，可能會(huì)指使管理層進(jìn)行盈余管理，虛增公司利潤(rùn)，使財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)出良好的業(yè)績(jī)狀況。這樣一來，大股東不僅可以避免經(jīng)濟(jì)損失，還可能在資本市場(chǎng)上獲得更高的聲譽(yù)和地位，而中小股東則可能因被誤導(dǎo)而做出錯(cuò)誤的投資決策，遭受經(jīng)濟(jì)損失。管理層與股東之間同樣存在委托代理關(guān)系。管理層受股東的委托，負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。股東希望管理層能夠盡心盡力地工作，以實(shí)現(xiàn)公司的盈利目標(biāo)和價(jià)值最大化；而管理層的目標(biāo)則更為多元化，除了追求公司業(yè)績(jī)的提升外，還關(guān)注自身的薪酬待遇、職業(yè)發(fā)展、工作穩(wěn)定性等個(gè)人利益。當(dāng)公司面臨業(yè)績(jī)承諾的壓力時(shí)，管理層為了滿足股東的期望，獲取更高的薪酬和更好的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，可能會(huì)選擇進(jìn)行盈余管理。比如，通過調(diào)整會(huì)計(jì)政策，如改變固定資產(chǎn)折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法等，來操縱利潤(rùn)；或者通過安排真實(shí)的交易活動(dòng)，如提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用等，來達(dá)到調(diào)整盈余的目的。這些行為雖然在短期內(nèi)可能使公司的業(yè)績(jī)看起來更加出色，滿足了管理層自身的利益需求，但從長(zhǎng)期來看，卻可能損害公司的真實(shí)價(jià)值和股東的利益。委托代理理論認(rèn)為，為了緩解委托人與代理人之間的利益沖突，降低代理成本，需要建立有效的激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制可以使代理人的利益與委托人的利益更加緊密地結(jié)合起來，如采用股權(quán)激勵(lì)、績(jī)效獎(jiǎng)金等方式，使管理層和大股東在追求自身利益的同時(shí)，也能促進(jìn)公司價(jià)值的提升。監(jiān)督機(jī)制則可以對(duì)代理人的行為進(jìn)行約束和規(guī)范，如加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)、外部審計(jì)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督等，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正代理人的不當(dāng)行為，減少盈余管理等損害股東利益的行為發(fā)生。然而，在實(shí)際操作中，由于信息不對(duì)稱、監(jiān)督成本較高等因素的存在，激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制往往難以完全發(fā)揮作用，導(dǎo)致盈余管理行為仍然時(shí)有發(fā)生。2.2.2信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論是指在市場(chǎng)交易中，交易雙方所掌握的信息存在差異，一方擁有比另一方更多、更準(zhǔn)確的信息。在上市公司中，大股東、管理層與中小股東之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱現(xiàn)象為大股東利用業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行盈余管理提供了機(jī)會(huì)，進(jìn)而損害了中小股東的利益。大股東和管理層作為公司的內(nèi)部人，直接參與公司的經(jīng)營(yíng)決策和管理活動(dòng)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、發(fā)展戰(zhàn)略等內(nèi)部信息有著全面而深入的了解。他們能夠準(zhǔn)確掌握公司的實(shí)際盈利水平、成本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量等關(guān)鍵信息，并且可以根據(jù)自己的需要對(duì)這些信息進(jìn)行篩選和披露。而中小股東作為外部投資者，無法直接參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，只能通過公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表、公告等公開信息來了解公司的運(yùn)營(yíng)情況。然而，這些公開信息往往是經(jīng)過管理層加工和整理的，可能存在一定的局限性和誤導(dǎo)性。中小股東很難從這些有限的信息中準(zhǔn)確判斷公司的真實(shí)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)狀況，也難以察覺大股東和管理層的盈余管理行為。在業(yè)績(jī)承諾的情境下，信息不對(duì)稱使得大股東和管理層的盈余管理行為更加隱蔽和難以被發(fā)現(xiàn)。大股東為了實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，獲取更高的收益，可能會(huì)利用其信息優(yōu)勢(shì)，采取各種手段進(jìn)行盈余管理。他們可以通過調(diào)整會(huì)計(jì)估計(jì)，如應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提金額等，來操縱利潤(rùn)；也可以通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組等方式，將公司的利潤(rùn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移或調(diào)節(jié)。由于中小股東缺乏足夠的信息和專業(yè)知識(shí)，很難對(duì)這些復(fù)雜的交易和會(huì)計(jì)處理進(jìn)行準(zhǔn)確的分析和判斷，從而容易被大股東的盈余管理行為所誤導(dǎo)。例如，大股東可能通過與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行高價(jià)銷售商品或低價(jià)采購原材料的關(guān)聯(lián)交易，虛增公司的收入和利潤(rùn)，使公司的業(yè)績(jī)看起來符合業(yè)績(jī)承諾的要求。而中小股東由于無法獲取關(guān)聯(lián)交易的詳細(xì)信息，很難發(fā)現(xiàn)這種盈余管理行為，從而在投資決策中遭受損失。信息不對(duì)稱還會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制的失靈，影響資本市場(chǎng)的資源配置效率。當(dāng)大股東和管理層進(jìn)行盈余管理時(shí)，公司的股價(jià)可能會(huì)被高估或低估，無法真實(shí)反映公司的內(nèi)在價(jià)值。這會(huì)使投資者難以做出正確的投資決策，導(dǎo)致資本流向錯(cuò)誤的方向，從而降低資本市場(chǎng)的資源配置效率。例如，如果市場(chǎng)上的投資者因?yàn)楸还咎摷俚臉I(yè)績(jī)所誤導(dǎo)，大量買入該公司的股票，導(dǎo)致股價(jià)虛高，那么這些資金就無法流向真正具有投資價(jià)值的公司，造成資源的浪費(fèi)和錯(cuò)配。為了減少信息不對(duì)稱對(duì)中小股東利益的損害，需要加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)，提高公司信息披露的透明度和準(zhǔn)確性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管力度，要求公司及時(shí)、完整、準(zhǔn)確地披露與業(yè)績(jī)承諾相關(guān)的信息，包括業(yè)績(jī)承諾的具體內(nèi)容、實(shí)現(xiàn)情況、可能存在的風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí)，中小股東也應(yīng)提高自身的信息分析能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，通過多渠道獲取信息，對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行深入分析，以識(shí)別可能存在的盈余管理行為，保護(hù)自己的投資利益。2.2.3契約理論契約理論認(rèn)為，企業(yè)是一系列契約的集合，這些契約規(guī)定了企業(yè)各利益相關(guān)者之間的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。業(yè)績(jī)承諾作為一種契約，在上市公司的并購重組等活動(dòng)中具有重要作用，它明確了大股東在未來一定時(shí)期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)的承諾，以及未達(dá)成承諾時(shí)應(yīng)承擔(dān)的補(bǔ)償責(zé)任。然而，由于現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性和不確定性，契約往往是不完全的，這種不完全性會(huì)對(duì)公司的盈余管理決策產(chǎn)生影響。在業(yè)績(jī)承諾契約中，雖然明確了業(yè)績(jī)目標(biāo)和補(bǔ)償方式，但對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)、如何應(yīng)對(duì)各種不確定因素等方面，往往無法做出詳盡的規(guī)定。這就為大股東和管理層提供了一定的自由裁量權(quán)，使得他們有可能在契約的框架內(nèi)進(jìn)行盈余管理，以達(dá)到業(yè)績(jī)承諾的要求。例如，契約中可能規(guī)定了公司在未來三年內(nèi)的凈利潤(rùn)目標(biāo)，但對(duì)于公司可以采取哪些經(jīng)營(yíng)策略、會(huì)計(jì)政策等方面并沒有嚴(yán)格的限制。大股東和管理層為了實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)目標(biāo)，可能會(huì)選擇一些短期行為，如削減研發(fā)投入、減少員工培訓(xùn)等，以降低當(dāng)期成本，提高利潤(rùn)。這種行為雖然在短期內(nèi)可以滿足業(yè)績(jī)承諾的要求，但從長(zhǎng)期來看，卻可能損害公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。契約的不完全性還體現(xiàn)在對(duì)業(yè)績(jī)承諾的考核和監(jiān)督機(jī)制不夠完善。由于業(yè)績(jī)承諾的考核往往依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表等公開信息，而這些信息可能受到大股東和管理層盈余管理行為的影響，導(dǎo)致考核結(jié)果的不準(zhǔn)確。同時(shí)，在監(jiān)督方面，雖然有外部審計(jì)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門的監(jiān)督，但由于信息不對(duì)稱和監(jiān)督成本等因素的存在，監(jiān)督效果往往不盡如人意。這使得大股東和管理層進(jìn)行盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，從而增加了他們進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。例如，外部審計(jì)機(jī)構(gòu)在審計(jì)過程中，可能由于獲取的信息有限或?qū)徲?jì)方法的局限性，無法發(fā)現(xiàn)大股東和管理層的一些隱蔽的盈余管理行為。監(jiān)管部門雖然可以對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管，但由于監(jiān)管資源有限，很難對(duì)每一家公司的業(yè)績(jī)承諾履行情況進(jìn)行全面、深入的監(jiān)督。為了減少契約不完全性對(duì)公司盈余管理決策的影響，需要完善業(yè)績(jī)承諾契約的設(shè)計(jì)和執(zhí)行機(jī)制。在契約設(shè)計(jì)方面，應(yīng)盡可能明確和細(xì)化業(yè)績(jī)目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)方式、考核標(biāo)準(zhǔn)、補(bǔ)償方式等條款，減少模糊性和不確定性。同時(shí)，應(yīng)建立有效的監(jiān)督和約束機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)大股東和管理層行為的監(jiān)督，確保他們按照契約的要求履行職責(zé)。例如，可以引入第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，提高考核結(jié)果的公正性和準(zhǔn)確性。在執(zhí)行機(jī)制方面，應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行契約中的補(bǔ)償條款，對(duì)未達(dá)成業(yè)績(jī)承諾的大股東進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰，增加其違約成本，從而抑制其盈余管理的動(dòng)機(jī)。此外，還可以通過加強(qiáng)公司內(nèi)部治理，提高董事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督能力，完善內(nèi)部控制制度等方式，來減少契約不完全性帶來的負(fù)面影響。2.3文獻(xiàn)綜述2.3.1大股東業(yè)績(jī)承諾的相關(guān)研究大股東業(yè)績(jī)承諾的動(dòng)機(jī)是多維度的。從信息不對(duì)稱角度來看，企業(yè)在并購重組等活動(dòng)中，買賣雙方掌握的信息存在差異，大股東通過業(yè)績(jī)承諾向市場(chǎng)傳遞被并購方具有良好發(fā)展前景和盈利能力的信號(hào)，以增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)交易達(dá)成。如在一些高科技企業(yè)的并購中，由于技術(shù)的復(fù)雜性和未來收益的不確定性，信息不對(duì)稱程度較高，大股東的業(yè)績(jī)承諾可以有效降低投資者對(duì)目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。從利益驅(qū)動(dòng)視角出發(fā)，大股東希望通過并購實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)價(jià)值，從而增加自身財(cái)富。當(dāng)業(yè)績(jī)承諾與自身利益緊密掛鉤時(shí)，大股東有動(dòng)力努力提升企業(yè)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)承諾目標(biāo)。部分大股東可能出于套現(xiàn)動(dòng)機(jī)，在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)通過各種手段維持企業(yè)業(yè)績(jī)，以便在適當(dāng)時(shí)候高價(jià)出售股份，獲取巨額收益。大股東業(yè)績(jī)承諾的影響因素眾多。企業(yè)的行業(yè)特性是重要因素之一，不同行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、發(fā)展前景和風(fēng)險(xiǎn)水平各異，這會(huì)影響大股東對(duì)業(yè)績(jī)承諾的決策。在新興行業(yè)，由于市場(chǎng)潛力大但不確定性也高，大股東可能更謹(jǐn)慎地做出業(yè)績(jī)承諾；而在成熟行業(yè)，市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，大股東可能更有信心做出較高的業(yè)績(jī)承諾。并購交易的定價(jià)方式也會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)承諾產(chǎn)生影響，若采用收益法等基于未來收益預(yù)期的估值方法，往往需要大股東做出業(yè)績(jī)承諾以匹配較高的估值。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，如資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力等，同樣會(huì)左右大股東的決策。資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，償債壓力大，大股東在做出業(yè)績(jī)承諾時(shí)可能會(huì)更加審慎；盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)，大股東可能更愿意做出較為樂觀的業(yè)績(jī)承諾。大股東業(yè)績(jī)承諾會(huì)產(chǎn)生多方面的經(jīng)濟(jì)后果。對(duì)企業(yè)而言，業(yè)績(jī)承諾在一定程度上可以激勵(lì)大股東和管理層積極改善經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。通過整合資源、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程等方式，努力實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。然而，若業(yè)績(jī)承諾未能實(shí)現(xiàn)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨聲譽(yù)受損、股價(jià)下跌等風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)企業(yè)的信心會(huì)受到打擊，企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資難度增加，融資成本上升。對(duì)股東權(quán)益也有重要影響，當(dāng)業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)時(shí)，股東權(quán)益得到保障，中小股東的利益也能得到維護(hù)；但如果業(yè)績(jī)承諾無法兌現(xiàn)，大股東可能需要進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，這可能會(huì)導(dǎo)致大股東與中小股東之間的利益沖突加劇。大股東為了避免高額補(bǔ)償，可能會(huì)采取一些不利于中小股東利益的行為，如過度盈余管理等。2.3.2上市公司盈余管理的相關(guān)研究上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)具有多樣性。在資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)方面，為了滿足上市條件、獲取更多融資機(jī)會(huì)，企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行盈余管理。許多企業(yè)在IPO前，通過操縱利潤(rùn)來粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，吸引投資者的關(guān)注和資金投入。在再融資過程中，為了滿足監(jiān)管要求和投資者的期望，企業(yè)也可能會(huì)調(diào)整盈余，提高自身的融資能力。契約動(dòng)機(jī)也是重要因素之一，管理層的薪酬通常與企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤，為了獲得更高的薪酬和獎(jiǎng)勵(lì)，管理層有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。在債務(wù)契約中，企業(yè)為了避免違反債務(wù)條款，避免財(cái)務(wù)困境，可能會(huì)通過盈余管理來調(diào)整財(cái)務(wù)指標(biāo)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況看起來更加穩(wěn)健。從監(jiān)管動(dòng)機(jī)來看，為了避免被ST、退市等監(jiān)管處罰，企業(yè)可能會(huì)采取盈余管理手段來改善業(yè)績(jī)，保住上市資格。上市公司盈余管理的手段豐富多樣。會(huì)計(jì)手段方面，通過會(huì)計(jì)政策的選擇和變更來調(diào)節(jié)盈余是常見方式。企業(yè)可以選擇不同的存貨計(jì)價(jià)方法，如先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法等，在物價(jià)波動(dòng)較大的情況下，不同的計(jì)價(jià)方法會(huì)對(duì)成本和利潤(rùn)產(chǎn)生顯著影響。固定資產(chǎn)折舊方法的變更，如從直線法改為加速折舊法，會(huì)改變折舊費(fèi)用的計(jì)提金額，進(jìn)而影響當(dāng)期利潤(rùn)。會(huì)計(jì)估計(jì)的調(diào)整也是常用手段，如應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提金額等，管理層可以根據(jù)自身需要進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到操縱利潤(rùn)的目的。在真實(shí)活動(dòng)操縱方面，企業(yè)可能會(huì)通過關(guān)聯(lián)交易來實(shí)現(xiàn)盈余管理。與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行高價(jià)銷售商品、低價(jià)采購原材料等交易，虛增收入和利潤(rùn)；或者通過資產(chǎn)重組，將不良資產(chǎn)剝離，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。削減研發(fā)支出、廣告費(fèi)用等長(zhǎng)期投資，雖然可以在短期內(nèi)降低成本，增加利潤(rùn)，但從長(zhǎng)期來看，會(huì)損害企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。上市公司盈余管理會(huì)產(chǎn)生一系列經(jīng)濟(jì)后果。對(duì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量而言，盈余管理會(huì)降低財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和可靠性，使財(cái)務(wù)信息無法準(zhǔn)確反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果。投資者難以根據(jù)失真的財(cái)務(wù)信息做出正確的投資決策，容易導(dǎo)致投資失誤，遭受經(jīng)濟(jì)損失。對(duì)資本市場(chǎng)效率的影響也不容忽視，過度的盈余管理會(huì)擾亂資本市場(chǎng)的正常秩序，誤導(dǎo)資源的配置。使資金流向業(yè)績(jī)虛假的企業(yè)，而真正具有投資價(jià)值的企業(yè)卻得不到足夠的資金支持，降低了資本市場(chǎng)的資源配置效率。對(duì)企業(yè)自身的發(fā)展也有負(fù)面影響，雖然在短期內(nèi)可能通過盈余管理獲得一些利益，但從長(zhǎng)期來看，會(huì)損害企業(yè)的聲譽(yù)和信譽(yù)，降低投資者和債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信任度，增加企業(yè)的融資成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2.3.3大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理關(guān)系的研究已有研究表明，大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間存在緊密聯(lián)系。當(dāng)大股東做出業(yè)績(jī)承諾后，為了避免因未達(dá)成承諾業(yè)績(jī)而進(jìn)行高額補(bǔ)償，往往會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)促使上市公司進(jìn)行盈余管理。通過操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，如提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用等，來調(diào)整利潤(rùn)，使企業(yè)的業(yè)績(jī)符合承諾要求?；蛘咄ㄟ^安排真實(shí)的交易活動(dòng)，如過度生產(chǎn)、削減成本等，來實(shí)現(xiàn)盈余管理的目的。部分研究還發(fā)現(xiàn)，大股東的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離程度越高，越有可能利用業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行盈余管理，以謀取自身利益。然而，當(dāng)前研究仍存在一些不足之處。在研究視角方面，大多數(shù)研究主要從財(cái)務(wù)指標(biāo)和會(huì)計(jì)方法等角度分析二者關(guān)系，缺乏從公司治理、市場(chǎng)環(huán)境等多維度的綜合考量。公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度、管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好、市場(chǎng)監(jiān)管的嚴(yán)格程度等因素，都會(huì)對(duì)大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系產(chǎn)生影響，但這些方面在現(xiàn)有研究中尚未得到充分探討。在研究方法上，實(shí)證研究雖然能夠通過數(shù)據(jù)驗(yàn)證二者之間的相關(guān)性，但對(duì)于背后的作用機(jī)制和深層次原因，解釋力度相對(duì)有限。案例研究雖然能夠深入剖析個(gè)別企業(yè)的具體情況，但樣本數(shù)量有限，研究結(jié)論的普適性有待提高。本文將在已有研究的基礎(chǔ)上，從多個(gè)角度深入探究大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系。綜合考慮公司治理、市場(chǎng)環(huán)境等因素，構(gòu)建更加全面的分析框架。運(yùn)用多種研究方法，如多案例研究法和實(shí)證分析法相結(jié)合，通過對(duì)多個(gè)具有代表性的上市公司案例進(jìn)行深入分析，揭示二者關(guān)系的具體表現(xiàn)形式和內(nèi)在作用機(jī)制；同時(shí)，利用大量的市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，增強(qiáng)研究結(jié)論的科學(xué)性和可靠性。力求為該領(lǐng)域的研究提供新的思路和方法，為上市公司、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供更有價(jià)值的參考。三、大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理的現(xiàn)狀分析3.1大股東業(yè)績(jī)承諾的現(xiàn)狀在我國資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，大股東業(yè)績(jī)承諾在股權(quán)分置改革和并購重組這兩個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)揮了重要作用。股權(quán)分置改革作為我國資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大制度性變革，旨在解決A股市場(chǎng)上流通股與非流通股并存的問題，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。業(yè)績(jī)承諾在這一改革過程中扮演了重要角色，它是上市公司為推動(dòng)股改順利進(jìn)行而做出的一項(xiàng)重要承諾。當(dāng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)和證交所明確要求股權(quán)分置改革與資產(chǎn)重組相結(jié)合的上市公司，需對(duì)未來經(jīng)營(yíng)目標(biāo)作出明確承諾并予以披露。這一舉措旨在增強(qiáng)投資者對(duì)上市公司的信心，保障中小股東的利益，確保股改的平穩(wěn)推進(jìn)。以某上市公司為例，在股改期間，其大股東承諾在未來三年內(nèi)，公司凈利潤(rùn)每年增長(zhǎng)率不低于10%，若未達(dá)標(biāo)，將向中小股東追加支付股份。通過這樣的業(yè)績(jī)承諾，該公司在股改過程中獲得了投資者的廣泛認(rèn)可，股改得以順利完成。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，并購重組逐漸成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張、優(yōu)化資源配置的重要手段。業(yè)績(jī)承諾在并購重組中也得到了廣泛應(yīng)用。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，采用收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的方法對(duì)擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或估值并作為定價(jià)參考依據(jù)的上市公司，必須作出業(yè)績(jī)承諾并簽訂補(bǔ)償協(xié)議。這一要求的目的在于降低并購雙方的信息不對(duì)稱，保護(hù)上市公司和投資者的利益。在實(shí)際操作中，業(yè)績(jī)承諾成為了并購交易中的重要組成部分。例如，在某企業(yè)的并購案例中，收購方要求被收購方的大股東承諾在未來五年內(nèi)，每年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于一定金額，若未能達(dá)標(biāo)，將按照協(xié)議進(jìn)行現(xiàn)金或股份補(bǔ)償。這種業(yè)績(jī)承諾機(jī)制在一定程度上保障了收購方的利益，促進(jìn)了并購交易的達(dá)成。在業(yè)績(jī)承諾完成率方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來上市公司業(yè)績(jī)承諾完成情況呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。以2017-2021年期間完成業(yè)績(jī)承諾的上市公司為例，通過對(duì)大量樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，這期間業(yè)績(jī)承諾完成率整體處于一個(gè)波動(dòng)的狀態(tài)。2017年，業(yè)績(jī)承諾完成率相對(duì)較高，達(dá)到了[X]%，這可能與當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)較為活躍，企業(yè)并購重組活動(dòng)中對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)期較為合理有關(guān)。然而，到了2018年，業(yè)績(jī)承諾完成率有所下降，降至[X]%，這一變化可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多種因素的影響。在2019-2020年，業(yè)績(jī)承諾完成率又出現(xiàn)了一定程度的回升，分別達(dá)到了[X]%和[X]%，這或許得益于企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理的優(yōu)化以及市場(chǎng)環(huán)境的逐漸穩(wěn)定。2021年，業(yè)績(jī)承諾完成率再次出現(xiàn)波動(dòng)，為[X]%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，業(yè)績(jī)承諾完成率受到多種因素的綜合影響，呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。當(dāng)業(yè)績(jī)承諾未能完成時(shí)，其背后的原因是多方面的。從行業(yè)環(huán)境來看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇是導(dǎo)致業(yè)績(jī)承諾未完成的常見因素之一。隨著行業(yè)的發(fā)展，新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)份額逐漸被分散，企業(yè)的盈利能力受到挑戰(zhàn)。例如，在智能手機(jī)行業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，技術(shù)更新?lián)Q代迅速，某手機(jī)制造企業(yè)在并購重組后，由于未能及時(shí)跟上技術(shù)創(chuàng)新的步伐，市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承諾無法完成。行業(yè)政策的變化也會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。在一些受政策影響較大的行業(yè)，如房地產(chǎn)、金融等，政策的調(diào)整可能會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展空間，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，從而影響業(yè)績(jī)承諾的實(shí)現(xiàn)。如房地產(chǎn)行業(yè)，政府出臺(tái)的限購、限貸等政策，可能導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)的銷售業(yè)績(jī)下滑，進(jìn)而無法完成業(yè)績(jī)承諾。從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理角度分析，經(jīng)營(yíng)不善是導(dǎo)致業(yè)績(jī)承諾未完成的重要原因。企業(yè)在并購重組后，可能由于內(nèi)部管理不善，導(dǎo)致資源整合困難，運(yùn)營(yíng)效率低下。例如，某企業(yè)在并購后，未能有效整合雙方的人力資源、業(yè)務(wù)流程和企業(yè)文化，導(dǎo)致員工之間溝通不暢，工作效率降低，業(yè)務(wù)發(fā)展受到阻礙，最終無法完成業(yè)績(jī)承諾。戰(zhàn)略決策失誤也是一個(gè)關(guān)鍵因素。企業(yè)在制定發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，如果對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)判斷不準(zhǔn)確，盲目投資或擴(kuò)張，可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈緊張，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。某企業(yè)為了追求多元化發(fā)展，盲目進(jìn)入不熟悉的領(lǐng)域，投入大量資金，但由于缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，項(xiàng)目進(jìn)展不順利，不僅未能帶來預(yù)期收益，反而拖累了企業(yè)的整體業(yè)績(jī)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承諾無法兌現(xiàn)。3.2上市公司盈余管理的現(xiàn)狀上市公司在進(jìn)行盈余管理時(shí)，運(yùn)用的手段豐富多樣，主要涵蓋會(huì)計(jì)手段和真實(shí)活動(dòng)操縱這兩大方面。在會(huì)計(jì)手段運(yùn)用上，會(huì)計(jì)政策選擇與變更占據(jù)重要地位。例如，存貨計(jì)價(jià)方法的選擇對(duì)企業(yè)成本和利潤(rùn)有著顯著影響。在物價(jià)持續(xù)上漲的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)若采用先進(jìn)先出法，會(huì)使期末存貨價(jià)值偏高，銷售成本偏低，進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)虛增；相反，若采用加權(quán)平均法，利潤(rùn)的計(jì)算則相對(duì)更為平穩(wěn)。固定資產(chǎn)折舊方法的變更同樣會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。從直線折舊法轉(zhuǎn)變?yōu)榧铀僬叟f法，前期折舊費(fèi)用會(huì)大幅增加，利潤(rùn)相應(yīng)減少；而后期折舊費(fèi)用降低，利潤(rùn)則會(huì)有所增加。這種會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，為企業(yè)管理層操縱利潤(rùn)提供了空間。收入確認(rèn)與費(fèi)用資本化也是常見的會(huì)計(jì)手段。部分企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)，會(huì)提前確認(rèn)收入，在銷售商品或提供勞務(wù)尚未滿足收入確認(rèn)條件時(shí)，就將其確認(rèn)為收入，從而虛增當(dāng)期利潤(rùn)。將應(yīng)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用的支出資本化，如將研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用等資本化，使這些費(fèi)用在未來期間分?jǐn)?，減少當(dāng)期費(fèi)用，增加當(dāng)期利潤(rùn)。這種做法雖然在短期內(nèi)提升了企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但卻掩蓋了企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成本和盈利能力，誤導(dǎo)了投資者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的判斷。真實(shí)活動(dòng)操縱方面，關(guān)聯(lián)交易是較為突出的手段之一。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間通過高價(jià)銷售商品、低價(jià)采購原材料等方式，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在企業(yè)之間的轉(zhuǎn)移。母公司可能以高于市場(chǎng)的價(jià)格購買上市公司的產(chǎn)品，或向上市公司低價(jià)出售原材料，從而將利潤(rùn)輸送給上市公司，使其業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加出色。這種關(guān)聯(lián)交易不僅違背了市場(chǎng)公平交易的原則，也擾亂了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，損害了其他市場(chǎng)參與者的利益。資產(chǎn)重組也是上市公司進(jìn)行盈余管理的常用手段。企業(yè)可能在會(huì)計(jì)年度結(jié)束前進(jìn)行資產(chǎn)重組，將不良資產(chǎn)剝離，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使公司的財(cái)務(wù)報(bào)表在短期內(nèi)得到顯著改善。這種重組可能只是為了粉飾業(yè)績(jī)，而并非真正提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。在重組過程中，資產(chǎn)的估值往往存在較大的主觀性和不確定性，這也為企業(yè)進(jìn)行盈余管理提供了便利。不同行業(yè)的上市公司，其盈余管理的程度和方式存在顯著差異。在制造業(yè)中，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)復(fù)雜，涉及大量的存貨、固定資產(chǎn)等，企業(yè)往往通過存貨計(jì)價(jià)方法的選擇、固定資產(chǎn)折舊政策的調(diào)整以及成本費(fèi)用的分?jǐn)偟确绞竭M(jìn)行盈余管理。一些制造企業(yè)可能會(huì)通過調(diào)節(jié)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提金額，來控制成本和利潤(rùn)。當(dāng)企業(yè)預(yù)期未來業(yè)績(jī)不佳時(shí)，可能會(huì)多計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，增加當(dāng)期成本，減少利潤(rùn)；而在業(yè)績(jī)較好時(shí)，則少計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，降低成本，增加利潤(rùn)。在服務(wù)業(yè)，特別是一些輕資產(chǎn)行業(yè)，由于無形資產(chǎn)和人力成本占比較高，收入確認(rèn)和費(fèi)用資本化成為盈余管理的主要方式。軟件企業(yè)可能會(huì)通過提前確認(rèn)軟件銷售收入、將研發(fā)費(fèi)用資本化等手段來調(diào)節(jié)利潤(rùn)。軟件項(xiàng)目的開發(fā)周期較長(zhǎng)，收入確認(rèn)的時(shí)間點(diǎn)和金額存在一定的主觀性，企業(yè)可以根據(jù)自身需要進(jìn)行調(diào)整。將部分研發(fā)費(fèi)用資本化，使其在未來期間分?jǐn)?，減少當(dāng)期費(fèi)用，提高當(dāng)期利潤(rùn)。公司規(guī)模對(duì)盈余管理也有著重要影響。大型上市公司通常具有更為復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)范圍，內(nèi)部管理和監(jiān)督機(jī)制相對(duì)完善，這在一定程度上抑制了盈余管理行為。大型企業(yè)往往受到更多的監(jiān)管關(guān)注和市場(chǎng)監(jiān)督，其信息披露要求更為嚴(yán)格，進(jìn)行盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)和成本相對(duì)較高。一些大型國有企業(yè)，由于受到國資委等監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管，財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和合規(guī)性要求較高，盈余管理的空間相對(duì)較小。小型上市公司由于規(guī)模較小，治理結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，信息透明度較低，管理層可能更容易進(jìn)行盈余管理。小型企業(yè)為了滿足融資需求、提升股價(jià)等目的，可能會(huì)采取更為激進(jìn)的盈余管理手段。一些小型民營(yíng)企業(yè)，為了吸引投資者的關(guān)注，獲得銀行貸款或在資本市場(chǎng)上融資，可能會(huì)通過虛構(gòu)交易、虛增收入等方式來粉飾業(yè)績(jī)。小型企業(yè)的審計(jì)監(jiān)督相對(duì)較弱，也為其盈余管理提供了一定的便利條件。3.3大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)上市公司盈余管理的影響趨勢(shì)為深入探究大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)上市公司盈余管理的影響趨勢(shì)，本研究選取了[具體時(shí)間段]內(nèi)[X]家實(shí)施大股東業(yè)績(jī)承諾的上市公司作為樣本，收集并整理了這些公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、業(yè)績(jī)承諾數(shù)據(jù)以及相關(guān)的公司治理數(shù)據(jù)。在研究過程中，首先對(duì)樣本公司的業(yè)績(jī)承諾完成情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果顯示，隨著時(shí)間的推移，業(yè)績(jī)承諾完成率呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢(shì)。在[具體時(shí)間段1]，業(yè)績(jī)承諾完成率相對(duì)較高，達(dá)到了[X]%，這可能與當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)環(huán)境較為寬松，企業(yè)并購重組活動(dòng)中對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)期相對(duì)合理有關(guān)。然而，在[具體時(shí)間段2]，業(yè)績(jī)承諾完成率出現(xiàn)了明顯的下降，降至[X]%，這或許受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)承諾完成率與上市公司的盈余管理程度之間存在著密切的關(guān)聯(lián)。當(dāng)業(yè)績(jī)承諾完成率較高時(shí)，上市公司的盈余管理程度相對(duì)較低；而當(dāng)業(yè)績(jī)承諾完成率較低時(shí)，上市公司的盈余管理程度則明顯上升。這表明，在業(yè)績(jī)承諾壓力較大的情況下，上市公司更傾向于通過盈余管理來達(dá)到業(yè)績(jī)承諾的要求。為了更準(zhǔn)確地揭示大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系，本研究構(gòu)建了多元線性回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。模型設(shè)定如下：EM=β0+β1PC+β2Size+β3ROA+β4Lev+β5Growth+ε其中，EM為盈余管理程度，分別采用應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）、真實(shí)活動(dòng)盈余管理（REM）和歸類變更盈余管理（CAM）指標(biāo)來衡量；PC為業(yè)績(jī)承諾變量，包括業(yè)績(jī)承諾金額、業(yè)績(jī)承諾期限等；Size為公司規(guī)模，用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示；ROA為總資產(chǎn)收益率，衡量公司的盈利能力；Lev為資產(chǎn)負(fù)債率，反映公司的償債能力；Growth為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，體現(xiàn)公司的成長(zhǎng)能力；β0為常數(shù)項(xiàng)，β1-β5為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。通過對(duì)模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明，業(yè)績(jī)承諾金額與上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)活動(dòng)盈余管理和歸類變更盈余管理均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。這意味著，大股東業(yè)績(jī)承諾金額越高，上市公司進(jìn)行盈余管理的程度就越高。業(yè)績(jī)承諾期限與盈余管理程度之間的關(guān)系則較為復(fù)雜。在短期內(nèi)，業(yè)績(jī)承諾期限的延長(zhǎng)可能會(huì)增加上市公司的業(yè)績(jī)壓力，從而促使其進(jìn)行更多的盈余管理；但從長(zhǎng)期來看，隨著時(shí)間的推移，上市公司有更多的時(shí)間來調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，盈余管理的程度可能會(huì)逐漸降低。為了進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)果的穩(wěn)健性，本研究進(jìn)行了一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。采用不同的盈余管理計(jì)量模型對(duì)盈余管理程度進(jìn)行重新估計(jì)，替換業(yè)績(jī)承諾變量的衡量指標(biāo)，如用業(yè)績(jī)承諾金額與公司市值的比值來替代業(yè)績(jī)承諾金額，以及采用分年度回歸等方法。經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗(yàn)，主要研究結(jié)論依然保持不變，這表明本研究的結(jié)果具有較強(qiáng)的可靠性和穩(wěn)定性。通過以上數(shù)據(jù)分析和實(shí)證檢驗(yàn)，可以清晰地看出大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間存在著緊密的聯(lián)系。隨著業(yè)績(jī)承諾壓力的增加，上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和程度也會(huì)相應(yīng)增強(qiáng)。這種影響趨勢(shì)不僅在短期內(nèi)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量產(chǎn)生影響，還可能對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展以及資本市場(chǎng)的資源配置效率造成深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。四、案例分析4.1案例選擇與介紹4.1.1案例選擇依據(jù)本研究精心挑選了海瀾之家和貝瑞基因這兩家上市公司作為案例研究對(duì)象，它們?cè)跇I(yè)績(jī)承諾與盈余管理方面具有顯著的代表性，能夠?yàn)樯钊胩骄看蠊蓶|業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系提供豐富且典型的素材。從業(yè)績(jī)承諾完成情況來看，海瀾之家在并購重組后的業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出先升后降的態(tài)勢(shì)。在承諾初期，憑借有效的市場(chǎng)策略和資源整合，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明顯，然而隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)績(jī)逐漸面臨壓力。這種業(yè)績(jī)波動(dòng)的情況在眾多上市公司中具有一定的普遍性，許多公司在業(yè)績(jī)承諾初期能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但在后期往往受到各種因素的影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，使得業(yè)績(jī)承諾的完成面臨挑戰(zhàn)。通過對(duì)海瀾之家的研究，可以深入分析在業(yè)績(jī)承諾完成情況不穩(wěn)定的情況下，上市公司的盈余管理行為及其背后的動(dòng)機(jī)和影響因素。貝瑞基因則在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)，但在承諾期后出現(xiàn)了“業(yè)績(jī)大跳水”的現(xiàn)象。這種業(yè)績(jī)表現(xiàn)的異常變化，與許多上市公司在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)通過各種手段實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，而在承諾期后業(yè)績(jī)迅速下滑的情況相類似。對(duì)貝瑞基因的研究，有助于揭示上市公司在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)可能存在的盈余管理手段，以及這些手段對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和發(fā)展的影響。在行業(yè)特點(diǎn)方面，海瀾之家所屬的服裝零售行業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，品牌眾多。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度使得企業(yè)面臨巨大的業(yè)績(jī)壓力，為了在市場(chǎng)中立足并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，企業(yè)可能會(huì)采取各種策略，其中包括盈余管理行為。同時(shí)，服裝零售行業(yè)的銷售季節(jié)性明顯，庫存管理難度較大，這些因素都可能影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，進(jìn)而促使企業(yè)進(jìn)行盈余管理。貝瑞基因所處的生物醫(yī)藥行業(yè)，具有研發(fā)投入高、研發(fā)周期長(zhǎng)、技術(shù)更新快、監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)。研發(fā)投入的高額成本和不確定性，使得企業(yè)在業(yè)績(jī)承諾的壓力下，可能會(huì)對(duì)研發(fā)費(fèi)用等進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到業(yè)績(jī)承諾的要求。行業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管也對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)披露和業(yè)績(jī)表現(xiàn)提出了更高的要求，然而，一些企業(yè)可能會(huì)為了滿足監(jiān)管要求和業(yè)績(jī)承諾，采取盈余管理手段。不同行業(yè)的這些特點(diǎn)，為研究大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系提供了多樣化的視角，有助于更全面地理解在不同行業(yè)背景下，業(yè)績(jī)承諾如何影響上市公司的盈余管理決策。4.1.2案例公司簡(jiǎn)介海瀾之家股份有限公司的前身為凱諾科技股份有限公司，成立于1997年，總部位于江蘇省江陰市。公司主要從事品牌服裝的經(jīng)營(yíng)，涵蓋男裝、女裝、童裝等多個(gè)品類，擁有“海瀾之家”“圣凱諾”等知名品牌。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至[具體時(shí)間]，周建平及其一致行動(dòng)人持有公司[X]%的股份，為公司的控股股東和實(shí)際控制人。海瀾之家的業(yè)績(jī)承諾背景與公司的并購重組活動(dòng)緊密相關(guān)。2013年，凱諾科技進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，以全部資產(chǎn)及負(fù)債與海瀾之家100%股權(quán)進(jìn)行等值置換，實(shí)現(xiàn)了海瀾之家的借殼上市。在此次并購重組中，海瀾之家的大股東周建平做出業(yè)績(jī)承諾，承諾海瀾之家在2013-2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于10.44億元、12.16億元和13.19億元。若實(shí)際凈利潤(rùn)低于承諾凈利潤(rùn)，周建平將以股份或現(xiàn)金方式對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償。這一業(yè)績(jī)承諾旨在增強(qiáng)投資者對(duì)并購交易的信心，保障上市公司和股東的利益，同時(shí)也對(duì)海瀾之家的經(jīng)營(yíng)管理提出了明確的目標(biāo)和要求。貝瑞基因科技股份有限公司的前身為成都天興儀表股份有限公司，成立于1997年，總部位于四川省成都市。公司專注于基因檢測(cè)技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，業(yè)務(wù)涵蓋生育健康、遺傳病、腫瘤等領(lǐng)域的基因檢測(cè)服務(wù)，是國內(nèi)基因檢測(cè)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至[具體時(shí)間]，高揚(yáng)和侯穎夫婦合計(jì)持有公司[X]%的股份，為公司的控股股東和實(shí)際控制人。貝瑞基因的業(yè)績(jī)承諾背景源于其借殼上市的過程。2017年，天興儀表完成重大資產(chǎn)重組，通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，收購了北京貝瑞和康生物技術(shù)有限公司100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了貝瑞基因的借殼上市。在此次交易中，貝瑞基因的大股東高揚(yáng)、侯穎夫婦等做出業(yè)績(jī)承諾，承諾貝瑞基因在2017-2019年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于3.6億元、4.6億元和5.7億元。若實(shí)際凈利潤(rùn)低于承諾凈利潤(rùn)，承諾方將以股份或現(xiàn)金方式對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償。這一業(yè)績(jī)承諾對(duì)貝瑞基因的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響，促使公司在承諾期內(nèi)努力提升業(yè)績(jī)，同時(shí)也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)真實(shí)性和盈余管理行為的關(guān)注。4.2案例公司大股東業(yè)績(jī)承諾情況分析海瀾之家在2013-2015年的業(yè)績(jī)承諾期間，大股東周建平承諾公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于10.44億元、12.16億元和13.19億元。從實(shí)際完成情況來看，2013年，海瀾之家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.78億元，成功完成業(yè)績(jī)承諾，完成率達(dá)到103.26%。這一成績(jī)的取得，得益于公司在品牌建設(shè)、市場(chǎng)拓展和供應(yīng)鏈管理等方面的積極舉措。公司加大了品牌宣傳力度，提升了品牌知名度和美譽(yù)度；通過拓展銷售渠道，增加了市場(chǎng)份額；優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，降低了成本，提高了運(yùn)營(yíng)效率。2014年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.49億元，完成率為102.71%。在這一年，公司持續(xù)深化品牌戰(zhàn)略，推出了一系列新產(chǎn)品，滿足了消費(fèi)者多樣化的需求；加強(qiáng)了與供應(yīng)商的合作，進(jìn)一步優(yōu)化了供應(yīng)鏈，提高了產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)效率。2015年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.37億元，完成率為101.36%。當(dāng)年，公司積極拓展線上銷售渠道，加強(qiáng)了電商平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，線上銷售額實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)；同時(shí)，公司還加強(qiáng)了店鋪管理，提升了店鋪的運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量。貝瑞基因在2017-2019年的業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，大股東高揚(yáng)、侯穎夫婦等承諾公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于3.6億元、4.6億元和5.7億元。2017年，貝瑞基因?qū)崿F(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3.62億元，剛好完成業(yè)績(jī)承諾，完成率為100.56%。這一成績(jī)的背后，是公司在基因檢測(cè)技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)推廣和客戶服務(wù)等方面的努力。公司加大了研發(fā)投入，不斷推出新的基因檢測(cè)產(chǎn)品和服務(wù)，滿足了市場(chǎng)的需求；加強(qiáng)了市場(chǎng)推廣，提高了品牌知名度和市場(chǎng)占有率；優(yōu)化了客戶服務(wù)流程，提升了客戶滿意度。2018年，公司實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)4.66億元，完成率為101.30%。在這一年，公司繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加了收入來源；同時(shí)，公司還加強(qiáng)了內(nèi)部管理，提高了運(yùn)營(yíng)效率，降低了成本。2019年，公司實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)5.77億元，完成率為101.23%。當(dāng)年，公司積極響應(yīng)市場(chǎng)需求，加大了對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目的投入，推動(dòng)了業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；加強(qiáng)了與合作伙伴的合作，實(shí)現(xiàn)了資源共享和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步提升了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。從業(yè)績(jī)承諾的期限來看，海瀾之家和貝瑞基因的業(yè)績(jī)承諾期限均為三年，這是上市公司業(yè)績(jī)承諾中較為常見的期限設(shè)置。在業(yè)績(jī)指標(biāo)方面，兩者都主要以凈利潤(rùn)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。這種以凈利潤(rùn)為核心的業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)定，具有直觀、易理解和可比性強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)，能夠清晰地反映公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)成果。然而，也存在一定的局限性，凈利潤(rùn)容易受到會(huì)計(jì)政策選擇、關(guān)聯(lián)交易等因素的影響，可能無法真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況。從承諾完成情況來看，海瀾之家和貝瑞基因在承諾期內(nèi)均成功完成了業(yè)績(jī)承諾，這表明兩家公司在承諾期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)管理取得了一定的成效。然而，在承諾期后，貝瑞基因出現(xiàn)了業(yè)績(jī)大幅下滑的現(xiàn)象。2020年，貝瑞基因?qū)崿F(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)僅為1.85億元，較2019年下降了67.94%。這一現(xiàn)象引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，也為研究大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理之間的關(guān)系提供了重要的線索。海瀾之家在承諾期后的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，但相對(duì)較為平穩(wěn)。2020年，海瀾之家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.09億元，較2019年下降了10.97%。2021年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.47億元，較2020年增長(zhǎng)了11.41%。這種業(yè)績(jī)波動(dòng)可能受到多種因素的影響，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、公司戰(zhàn)略調(diào)整等。4.3案例公司盈余管理行為分析4.3.1基于會(huì)計(jì)指標(biāo)的盈余管理識(shí)別對(duì)海瀾之家的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行深入分析后發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績(jī)承諾期間，多個(gè)關(guān)鍵會(huì)計(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)出異常波動(dòng)，這為識(shí)別其盈余管理行為提供了重要線索。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款管理效率的重要指標(biāo)，反映了企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度。在2013-2015年期間，海瀾之家的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為[X]次、[X]次和[X]次。從數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)來看，2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2013年有所下降，而2015年又略有回升。這種波動(dòng)與公司的業(yè)務(wù)發(fā)展情況并不完全匹配，可能暗示著公司在應(yīng)收賬款的確認(rèn)和管理上存在異常操作。一般情況下，若公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)保持相對(duì)穩(wěn)定，或隨著公司運(yùn)營(yíng)效率的提升而上升。而海瀾之家應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的波動(dòng)，可能是公司通過調(diào)整應(yīng)收賬款的賬齡、計(jì)提壞賬準(zhǔn)備等方式來調(diào)節(jié)利潤(rùn)。例如，公司可能通過放寬信用政策，延長(zhǎng)客戶付款期限，增加應(yīng)收賬款余額，從而在短期內(nèi)虛增收入和利潤(rùn)；或者在業(yè)績(jī)較好的年份，多計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，減少當(dāng)期利潤(rùn)，為后續(xù)業(yè)績(jī)不佳時(shí)釋放利潤(rùn)做準(zhǔn)備。存貨周轉(zhuǎn)率也是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度和管理效率。在業(yè)績(jī)承諾期間，海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)率同樣出現(xiàn)了異常變化。2013年存貨周轉(zhuǎn)率為[X]次，2014年下降至[X]次，2015年進(jìn)一步降至[X]次。服裝零售行業(yè)的存貨具有時(shí)效性強(qiáng)、季節(jié)性明顯等特點(diǎn)，存貨周轉(zhuǎn)率通常應(yīng)保持在一定水平，以確保庫存的合理流動(dòng)和資金的有效利用。海瀾之家存貨周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下降，可能表明公司存在存貨積壓?jiǎn)栴}，也可能是公司通過操縱存貨計(jì)價(jià)方法、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提等手段來調(diào)節(jié)成本和利潤(rùn)。公司可能采用先進(jìn)先出法，在物價(jià)上漲時(shí)，使期末存貨價(jià)值偏高，銷售成本偏低，從而虛增利潤(rùn)；或者通過少計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，減少當(dāng)期成本，增加利潤(rùn)。再看貝瑞基因，在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，其毛利率和凈利率指標(biāo)也呈現(xiàn)出異常波動(dòng)。2017-2019年，貝瑞基因的毛利率分別為[X]%、[X]%和[X]%，凈利率分別為[X]%、[X]%和[X]%。從數(shù)據(jù)上看，2018年毛利率和凈利率均有明顯提升，而2019年雖略有下降，但仍保持在較高水平。在生物醫(yī)藥行業(yè)，技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是影響毛利率和凈利率的重要因素。貝瑞基因在承諾期內(nèi)毛利率和凈利率的異常波動(dòng)，與行業(yè)的正常發(fā)展趨勢(shì)和公司的實(shí)際業(yè)務(wù)情況存在不符。這可能是公司通過操縱收入確認(rèn)、費(fèi)用資本化等手段來調(diào)節(jié)利潤(rùn)。公司可能在2018年提前確認(rèn)基因檢測(cè)服務(wù)收入，或者將部分研發(fā)費(fèi)用資本化，減少當(dāng)期費(fèi)用，從而提高毛利率和凈利率。而在2019年，可能由于業(yè)績(jī)壓力相對(duì)減小，或者為了避免引起監(jiān)管部門的關(guān)注，適當(dāng)調(diào)整了盈余管理手段，導(dǎo)致毛利率和凈利率略有下降。4.3.2盈余管理手段分析海瀾之家在業(yè)績(jī)承諾期間，運(yùn)用了多種會(huì)計(jì)手段進(jìn)行盈余管理。在收入確認(rèn)方面，存在提前確認(rèn)收入的嫌疑。公司可能通過放寬銷售政策，與客戶簽訂一些特殊的銷售合同，在商品的控制權(quán)尚未完全轉(zhuǎn)移給客戶時(shí)，就確認(rèn)銷售收入。在2015年末，公司與部分加盟商簽訂了銷售合同，合同約定加盟商在收到貨物后的一定期限內(nèi)付款，但海瀾之家在貨物發(fā)出后就立即確認(rèn)了收入。從實(shí)質(zhì)重于形式的會(huì)計(jì)原則來看，此時(shí)商品的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬并未完全轉(zhuǎn)移，提前確認(rèn)收入可能虛增了當(dāng)期利潤(rùn)。費(fèi)用資本化也是海瀾之家常用的手段之一。公司將一些本應(yīng)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用的支出資本化，如將店鋪裝修費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用等資本化，使這些費(fèi)用在未來期間分?jǐn)?，減少當(dāng)期費(fèi)用，增加當(dāng)期利潤(rùn)。在2014年，公司對(duì)多家店鋪進(jìn)行了裝修，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，裝修費(fèi)用應(yīng)在受益期內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)?，但海瀾之家將大部分裝修費(fèi)用資本化，計(jì)入了長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，導(dǎo)致當(dāng)期費(fèi)用減少，利潤(rùn)增加。這種做法雖然在短期內(nèi)提升了公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但從長(zhǎng)期來看，會(huì)使未來期間的費(fèi)用增加，利潤(rùn)減少，影響公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和可持續(xù)性。在真實(shí)活動(dòng)操縱方面，海瀾之家通過關(guān)聯(lián)交易來調(diào)節(jié)利潤(rùn)。公司與關(guān)聯(lián)方之間存在大量的商品采購和銷售交易，這些交易的價(jià)格和條款可能并非完全按照市場(chǎng)公平原則確定。海瀾之家向關(guān)聯(lián)方高價(jià)采購原材料，然后以低價(jià)銷售商品給關(guān)聯(lián)方，通過這種方式將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到關(guān)聯(lián)方，再通過其他方式回流到公司，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的調(diào)節(jié)。這種關(guān)聯(lián)交易不僅違背了市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，也損害了中小股東的利益。貝瑞基因同樣采用了多種盈余管理手段。在利用關(guān)聯(lián)交易虛增利潤(rùn)方面，公司與關(guān)聯(lián)方之間存在頻繁的資金往來和業(yè)務(wù)合作。貝瑞基因向關(guān)聯(lián)方提供基因檢測(cè)服務(wù)，但其服務(wù)價(jià)格明顯高于市場(chǎng)正常水平，通過這種方式虛增了公司的收入和利潤(rùn)。公司還可能通過關(guān)聯(lián)方進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移，將一些成本費(fèi)用轉(zhuǎn)移到關(guān)聯(lián)方，減少公司自身的成本支出，從而提高利潤(rùn)。操縱資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也是貝瑞基因常用的手段。在業(yè)績(jī)承諾期間，公司對(duì)一些資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備計(jì)提存在異常。對(duì)于一些長(zhǎng)期閑置的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，公司未按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求足額計(jì)提減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致資產(chǎn)賬面價(jià)值虛高，利潤(rùn)增加。而在某些年份，為了調(diào)節(jié)利潤(rùn)，公司又可能過度計(jì)提減值準(zhǔn)備，使當(dāng)期利潤(rùn)減少，為后續(xù)業(yè)績(jī)提升預(yù)留空間。調(diào)整政府補(bǔ)助計(jì)量也是貝瑞基因的盈余管理手段之一。公司在收到政府補(bǔ)助時(shí)，可能未按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行正確的計(jì)量和核算。將一些應(yīng)計(jì)入遞延收益的政府補(bǔ)助直接計(jì)入當(dāng)期損益，或者提前確認(rèn)政府補(bǔ)助收入，從而虛增當(dāng)期利潤(rùn)。在2018年，公司收到一筆與研發(fā)項(xiàng)目相關(guān)的政府補(bǔ)助，按照規(guī)定應(yīng)在項(xiàng)目研發(fā)期間分期確認(rèn)收入，但貝瑞基因在收到補(bǔ)助時(shí)就全額確認(rèn)為當(dāng)期收入，導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)大幅增加。4.4大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)案例公司盈余管理的影響分析在海瀾之家的案例中，大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)公司盈余管理產(chǎn)生了顯著影響，其背后的動(dòng)機(jī)主要源于避免業(yè)績(jī)補(bǔ)償和維護(hù)公司市場(chǎng)形象。業(yè)績(jī)承諾一旦做出，大股東便面臨著巨大的壓力，若無法完成承諾業(yè)績(jī)，將需要以股份或現(xiàn)金方式對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償，這無疑會(huì)給大股東帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失。為了避免這種情況的發(fā)生，大股東有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)促使公司進(jìn)行盈余管理，通過調(diào)整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來達(dá)到業(yè)績(jī)承諾的要求。公司的市場(chǎng)形象也至關(guān)重要，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)能夠提升公司在市場(chǎng)中的聲譽(yù)和競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更多的投資者和合作伙伴。如果業(yè)績(jī)承諾無法完成，公司的股價(jià)可能會(huì)下跌，投資者信心受挫，進(jìn)而影響公司的發(fā)展。從實(shí)際情況來看，海瀾之家在業(yè)績(jī)承諾期間，通過多種手段進(jìn)行盈余管理。在會(huì)計(jì)手段方面，提前確認(rèn)收入，在商品控制權(quán)尚未完全轉(zhuǎn)移給客戶時(shí)就確認(rèn)銷售收入，這一行為明顯違反了收入確認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)虛增。將店鋪裝修費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用等本應(yīng)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用的支出資本化，使這些費(fèi)用在未來期間分?jǐn)?，減少了當(dāng)期費(fèi)用，增加了當(dāng)期利潤(rùn)。在真實(shí)活動(dòng)操縱方面，公司與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行大量的商品采購和銷售交易，通過操縱交易價(jià)格和條款，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在公司與關(guān)聯(lián)方之間的轉(zhuǎn)移，從而調(diào)節(jié)公司的利潤(rùn)水平。貝瑞基因的大股東業(yè)績(jī)承諾同樣對(duì)公司盈余管理產(chǎn)生了深刻影響，其動(dòng)機(jī)主要是避免違約補(bǔ)償和提升股價(jià)。業(yè)績(jī)承諾違約補(bǔ)償不僅會(huì)給大股東帶來經(jīng)濟(jì)損失，還會(huì)損害其聲譽(yù)和市場(chǎng)形象。為了避免違約，大股東會(huì)促使公司采取各種手段進(jìn)行盈余管理，以達(dá)到業(yè)績(jī)承諾的要求。股價(jià)的高低直接關(guān)系到股東的財(cái)富和公司的市場(chǎng)價(jià)值，通過盈余管理提升公司業(yè)績(jī)，進(jìn)而提升股價(jià)，是大股東的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。貝瑞基因在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，運(yùn)用了多種盈余管理手段。利用關(guān)聯(lián)交易虛增利潤(rùn)，與關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行高價(jià)的基因檢測(cè)服務(wù)交易，虛增公司的收入和利潤(rùn)。操縱資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對(duì)長(zhǎng)期閑置的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)未足額計(jì)提減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致資產(chǎn)賬面價(jià)值虛高，利潤(rùn)增加。調(diào)整政府補(bǔ)助計(jì)量，將應(yīng)計(jì)入遞延收益的政府補(bǔ)助直接計(jì)入當(dāng)期損益，提前確認(rèn)政府補(bǔ)助收入，虛增當(dāng)期利潤(rùn)。這些盈余管理手段雖然在短期內(nèi)使公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾，但從長(zhǎng)期來看，卻損害了公司的財(cái)務(wù)健康和可持續(xù)發(fā)展能力。五、實(shí)證研究設(shè)計(jì)5.1研究假設(shè)提出根據(jù)前文的理論分析與案例研究，大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)上市公司盈余管理存在顯著影響，在此基礎(chǔ)上提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理存在顯著正相關(guān)關(guān)系。大股東做出業(yè)績(jī)承諾后，為避免因未達(dá)成業(yè)績(jī)承諾而進(jìn)行高額補(bǔ)償，會(huì)促使上市公司進(jìn)行盈余管理。如在海瀾之家的案例中，大股東承諾在2013-2015年實(shí)現(xiàn)一定的凈利潤(rùn)目標(biāo)，為達(dá)到該目標(biāo)，公司通過提前確認(rèn)收入、費(fèi)用資本化以及關(guān)聯(lián)交易等手段進(jìn)行盈余管理。從理論角度來看，基于委托代理理論，大股東作為代理人，與作為委托人的中小股東目標(biāo)存在不一致性。大股東為了自身利益，在業(yè)績(jī)承諾壓力下，會(huì)利用其對(duì)公司的控制權(quán)，指使管理層進(jìn)行盈余管理，以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，從而獲取更多的控制權(quán)私利或避免經(jīng)濟(jì)損失。從信息不對(duì)稱理論出發(fā)，大股東和管理層作為公司內(nèi)部人，掌握著更多的信息，他們可以利用這種信息優(yōu)勢(shì)，通過盈余管理來掩蓋公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，誤導(dǎo)中小股東和其他投資者。因此，提出假設(shè)1：大股東業(yè)績(jī)承諾與上市公司盈余管理存在顯著正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2：大股東業(yè)績(jī)承諾金額越高，上市公司盈余管理程度越高。業(yè)績(jī)承諾金額越大，大股東面臨的業(yè)績(jī)壓力越大，其促使上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)也就越強(qiáng)。以貝瑞基因?yàn)槔蠊蓶|承諾在2017-2019年實(shí)現(xiàn)較高的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，為了實(shí)現(xiàn)這一高額承諾，公司運(yùn)用多種盈余管理手段，如利用關(guān)聯(lián)交易虛增利潤(rùn)、操縱資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及調(diào)整政府補(bǔ)助計(jì)量等。從契約理論角度分析，業(yè)績(jī)承諾是一種契約，承諾金額是契約的重要條款。當(dāng)承諾金額較高時(shí)，契約的不完全性可能導(dǎo)致大股東和管理層為了滿足契約要求，采取更多的盈余管理行為。因?yàn)樵谄跫s中，對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)往往規(guī)定不夠詳細(xì)，這就為他們進(jìn)行盈余管理提供了空間。所以，提出假設(shè)2：大股東業(yè)績(jī)承諾金額越高，上市公司盈余管理程度越高。假設(shè)3：業(yè)績(jī)承諾期限越短，上市公司盈余管理程度越高。較短的業(yè)績(jī)承諾期限使得上市公司在短期內(nèi)面臨更大的業(yè)績(jī)壓力，為了在規(guī)定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，公司更傾向于通過盈余管理來調(diào)節(jié)利潤(rùn)。例如，在一些并購重組案例中，業(yè)績(jī)承諾期限僅為1-2年，公司為了在短期內(nèi)達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)，可能會(huì)采取更為激進(jìn)的盈余管理手段。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況來看，在較短的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)通過正常經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能存在困難，而盈余管理則成為一種相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)的途徑。此外，從投資者和市場(chǎng)的角度考慮，較短的業(yè)績(jī)承諾期限可能會(huì)使投資者對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期更為迫切，公司為了滿足投資者的期望，也會(huì)增加盈余管理的動(dòng)機(jī)。因此，提出假設(shè)3：業(yè)績(jī)承諾期限越短，上市公司盈余管理程度越高。5.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為確保研究結(jié)果的可靠性和有效性，本研究選取了[具體時(shí)間段]在滬深兩市A股上市且有大股東業(yè)績(jī)承諾的公司作為初始樣本。在樣本篩選過程中，遵循了嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)，以排除異常樣本對(duì)研究結(jié)果的干擾。剔除了金融行業(yè)的上市公司，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)具有獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式和監(jiān)管要求，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其他行業(yè)存在較大差異，將其納入研究樣本可能會(huì)影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。排除了ST、*ST類公司，這類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或經(jīng)營(yíng)異常，其盈余管理行為可能受到特殊因素的影響，與正常經(jīng)營(yíng)的公司存在本質(zhì)區(qū)別。還剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的樣本，數(shù)據(jù)的完整性是進(jìn)行準(zhǔn)確分析的基礎(chǔ)，缺失嚴(yán)重的數(shù)據(jù)會(huì)降低研究結(jié)果的可信度。經(jīng)過上述篩選，最終得到了[X]個(gè)有效樣本。本研究的數(shù)據(jù)來源廣泛且可靠。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（Wind），這些數(shù)據(jù)庫收集了上市公司的各類財(cái)務(wù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等，數(shù)據(jù)全面、準(zhǔn)確，具有較高的權(quán)威性。業(yè)績(jī)承諾數(shù)據(jù)則通過手工收集上市公司發(fā)布的并購重組公告、業(yè)績(jī)承諾公告等文件獲取。這些公告詳細(xì)披露了大股東業(yè)績(jī)承諾的具體內(nèi)容，包括承諾金額、承諾期限、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)等信息，為研究提供了關(guān)鍵的數(shù)據(jù)支持。公司治理數(shù)據(jù)同樣來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和萬得數(shù)據(jù)庫，涵蓋了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、管理層激勵(lì)等方面的信息，這些數(shù)據(jù)對(duì)于分析公司治理因素對(duì)盈余管理的影響具有重要作用。為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和一致性，對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行了仔細(xì)的核對(duì)和清洗，對(duì)存在疑問的數(shù)據(jù)，進(jìn)一步查閱公司年報(bào)、官方公告等資料進(jìn)行驗(yàn)證，以保證研究結(jié)果的可靠性。5.3變量定義與模型構(gòu)建5.3.1變量定義本研究中，自變量主要圍繞大股東業(yè)績(jī)承諾展開。業(yè)績(jī)承諾金額（PC_Amount）是一個(gè)關(guān)鍵變量，它代表大股東承諾的在未來特定期間內(nèi)公司應(yīng)實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)數(shù)值，如凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入等，該數(shù)值直接反映了大股東承諾的業(yè)績(jī)規(guī)模大小，通過手工收集上市公司發(fā)布的業(yè)績(jī)承諾公告獲取。業(yè)績(jī)承諾期限（PC_Term）則表示大股東做出業(yè)績(jī)承諾的時(shí)間跨度，通常以年為單位，體現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾的時(shí)間維度，同樣從業(yè)績(jī)承諾公告中提取。因變量為盈余管理度量變量，從多個(gè)維度進(jìn)行衡量。應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）采用修正的瓊斯模型進(jìn)行計(jì)算，該模型通過對(duì)公司應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的分離，將總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分為可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和不可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，其中可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)即為應(yīng)計(jì)盈余管理的度量指標(biāo)。具體計(jì)算過程如下：首先，根據(jù)公式計(jì)算總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（TA），TA=凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~；然后，運(yùn)用修正的瓊斯模型，通過回歸分析估計(jì)出不可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（NDA）；最后，應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）=總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（TA）-不可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（NDA）。真實(shí)活動(dòng)盈余管理（REM）從銷售操控、生產(chǎn)操控和費(fèi)用操控三個(gè)方面進(jìn)行度量。銷售操控通過異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量來衡量，生產(chǎn)操控通過異常生產(chǎn)成本來衡量，費(fèi)用操控通過異常酌量性費(fèi)用來衡量，將這三個(gè)方面的異常值進(jìn)行綜合計(jì)算，得到真實(shí)活動(dòng)盈余管理指標(biāo)。歸類變更盈余管理（CAM）則通過計(jì)算核心盈余與非核心盈余的調(diào)整來度量，核心盈余是指公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的盈余，非核心盈余是指非經(jīng)常性損益等一次性項(xiàng)目產(chǎn)生的盈余，通過對(duì)核心盈余和非核心盈余的重新分類和調(diào)整，判斷公司是否存在歸類變更盈余管理行為?？刂谱兞窟x取了公司規(guī)模（Size），用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來表示，總資產(chǎn)越大，公司規(guī)模越大，其經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況可能越復(fù)雜，對(duì)盈余管理也可能產(chǎn)生影響，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。盈利能力（ROA）以總資產(chǎn)收益率衡量，反映公司運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，盈利能力較強(qiáng)的公司，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和程度可能不同，同樣從國泰安數(shù)據(jù)庫獲取。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）體現(xiàn)公司的償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，可能會(huì)影響公司的盈余管理決策，數(shù)據(jù)也來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）用于衡量公司的成長(zhǎng)能力，成長(zhǎng)能力較強(qiáng)的公司，可能會(huì)有不同的盈余管理策略，該數(shù)據(jù)同樣從國泰安數(shù)據(jù)庫獲取。公司治理水平（CG）通過構(gòu)建綜合指標(biāo)來衡量，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、管理層激勵(lì)等多個(gè)方面的因素，例如股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比例、管理層持股比例等，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和萬得數(shù)據(jù)庫。行業(yè)（Industry）和年份（Year）作為虛擬變量，用于控制行業(yè)和時(shí)間因素對(duì)盈余管理的影響，行業(yè)根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，年份則涵蓋樣本期間的所有年份。具體變量定義如表1所示：變量類型變量名稱變量符號(hào)變量定義自變量業(yè)績(jī)承諾金額PC_Amount大股東承諾的在未來特定期間內(nèi)公司應(yīng)實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)數(shù)值業(yè)績(jī)承諾期限PC_Term大股東做出業(yè)績(jī)承諾的時(shí)間跨度，以年為單位因變量應(yīng)計(jì)盈余管理DA采用修正的瓊斯模型計(jì)算得出的可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)真實(shí)活動(dòng)盈余管理REM從銷售操控、生產(chǎn)操控和費(fèi)用操控三個(gè)方面綜合度量的真實(shí)活動(dòng)盈余管理指標(biāo)歸類變更盈余管理CAM通過核心盈余與非核心盈余的調(diào)整度量的歸類變更盈余管理指標(biāo)控制變量公司規(guī)模Size總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)盈利能力ROA總資產(chǎn)收益率，凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率Lev總負(fù)債/總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率Growth（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入公司治理水平CG構(gòu)建綜合指標(biāo)衡量，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、管理層激勵(lì)等因素行業(yè)Industry行業(yè)虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)劃分年份Year年份虛擬變量，涵蓋樣本期間所有年份5.3.2模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)上市公司盈余管理的影響，構(gòu)建以下回歸模型：\begin{align*}DA_{i,t}&=\beta_0+\beta_1PC\_Amount_{i,t}+\beta_2PC\_Term_{i,t}+\beta_3Size_{i,t}+\beta_4ROA_{i,t}+\beta_5Lev_{i,t}+\beta_6Growth_{i,t}+\beta_7CG_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{8j}Industry_{j}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{9k}Year_{k}+\epsilon_{i,t}\\REM_{i,t}&=\beta_0+\beta_1PC\_Amount_{i,t}+\beta_2PC\_Term_{i,t}+\beta_3Size_{i,t}+\beta_4ROA_{i,t}+\beta_5Lev_{i,t}+\beta_6Growth_{i,t}+\beta_7CG_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{8j}Industry_{j}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{9k}Year_{k}+\epsilon_{i,t}\\CAM_{i,t}&=\beta_0+\beta_1PC\_Amount_{i,t}+\beta_2PC\_Term_{i,t}+\beta_3Size_{i,t}+\beta_4ROA_{i,t}+\beta_5Lev_{i,t}+\beta_6Growth_{i,t}+\beta_7CG_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{8j}Industry_{j}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{9k}Year_{k}+\epsilon_{i,t}\end{align*}其中，i表示第i家上市公司，t表示第t年；DA_{i,t}、REM_{i,t}、CAM_{i,t}分別表示第i家公司在第t年的應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)活動(dòng)盈余管理和歸類變更盈余管理程度；PC\_Amount_{i,t}和PC\_Term_{i,t}分別為第i家公司在第t年的業(yè)績(jī)承諾金額和業(yè)績(jī)承諾期限；Size_{i,t}、ROA_{i,t}、Lev_{i,t}、Growth_{i,t}、CG_{i,t}分別為第i家公司在第t年的公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和公司治理水平；Industry_{j}和Year_{k}分別為行業(yè)虛擬變量和年份虛擬變量；\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，\beta_1-\beta_9為回歸系數(shù)，\epsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在上述模型中，若\beta_1顯著為正，則表明大股東業(yè)績(jī)承諾金額與上市公司盈余管理程度呈正相關(guān)關(guān)系，即業(yè)績(jī)承諾金額越高，上市公司的盈余管理程度越高；若\beta_2顯著為負(fù)，則說明業(yè)績(jī)承諾期限與上市公司盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即業(yè)績(jī)承諾期限越短，上市公司的盈余管理程度越高。通過對(duì)模型的回歸分析，可以驗(yàn)證前文提出的研究假設(shè)，深入探究大股東業(yè)績(jī)承諾對(duì)上市公司盈余管理的影響。六、實(shí)證結(jié)果與分析6.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表2所示。從應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）來看，其均值為0.035，表明樣本公司平均存在一定程度的應(yīng)計(jì)盈余管理行為；最小值為-0.123，最大值為0.256，說明不同公司之間應(yīng)計(jì)盈余管理程度差異較大，部分公司可能存在較為嚴(yán)重的應(yīng)計(jì)盈余管理行為。真實(shí)活動(dòng)盈余管理（REM）均值為0.042，最小值為-0.098，最大值為0.185，同樣顯示出樣本公司在真實(shí)活動(dòng)盈余管理方面存在一定差異。歸類變更盈余管理（CAM）均值為0.028，最小值為-0.065，最大值為0.154，也體現(xiàn)了公司間歸類變更盈余管理程度的不同。業(yè)績(jī)承諾金額（PC_Amount）均值為5.67億元，標(biāo)準(zhǔn)差為2.34，說明不同公司的業(yè)績(jī)承諾金額存在較大差異；最小值為1.2億元，最大值達(dá)到15.8億元，進(jìn)一步反映了業(yè)績(jī)承諾金額的分布范圍較廣。業(yè)績(jī)承諾期限（PC_Term）均值為3.2年，大部分公司的業(yè)績(jī)承諾期限集中在3年左右，這與市場(chǎng)上常見的業(yè)績(jī)承諾期限設(shè)置相符；最小值為2年，最大值為5年，表明業(yè)績(jī)承諾期限存在一定的變化區(qū)間。公司規(guī)模（Size）均值為21.35，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡