一、出口增速退坡有短期波動(dòng)的干擾10月出口增速跌至負(fù)同比明顯弱于場(chǎng)預(yù)期的3出口增速現(xiàn)退坡引起部分人擔(dān)但這份出口數(shù)據(jù)需要看待理性，因?yàn)?0月出口增速退坡有短期波動(dòng)的干擾。10102012-202312109109910的年10環(huán)比約-7.1往的節(jié)性律甚至這一降幅還不及2022年2023年的表現(xiàn)差。101010101.820129910口環(huán)比讀數(shù)超季節(jié)性。去年推高的基數(shù)對(duì)今年同期表現(xiàn)有下拉影響，若沒(méi)有高基數(shù)的拖累，我們認(rèn)為10月出口增速或并不至負(fù)增。2024202220232022-2023圖1：10月出口增速貢獻(xiàn)中，美國(guó)仍有拖累歐盟 美國(guó) 東盟 其他-0.3 -2.9 0.11.92.62.1-0.3 -2.9 0.11.92.62.16.5-2.82025年9月-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112貢獻(xiàn)度pct圖2：10月出口環(huán)比甚至不及2022、2023年差出口增速環(huán)比 10月420-2-4-6-8-10

單位為%二、出口回落較大的主要是歐盟和非洲10102022、202310。2022、2023PMI10PMI502022、20232022-20231010PMI53910。按照洲總口權(quán)近6計(jì)，10月比歐盟非環(huán)對(duì)口拖累度乎同。10102022-2023圖3：新興市場(chǎng)中，非洲的明顯走弱或是暫時(shí)性波動(dòng)% 中國(guó)出口環(huán)比-分區(qū)域2022-102023-102022-102023-102025-100-5-10-15-20圖4：分商品來(lái)看，勞密產(chǎn)品較好，機(jī)電次之202220232025% 中國(guó)出口環(huán)比2022202320250-2-4-6-8-10-12-14圖5：非洲和拉美市場(chǎng)份額也在增長(zhǎng)之中中國(guó)出口份額,% 非洲占比 拉丁美洲占比9876543210三、出口更多系暫時(shí)性負(fù)增10月出口陷入負(fù)增后，這一負(fù)增是否會(huì)持續(xù)下去？——我們認(rèn)為，當(dāng)前出口負(fù)增更多系暫時(shí)性波動(dòng)。10101112一方面，10101010111210出口份額美國(guó)市場(chǎng)歐盟市場(chǎng)東盟市場(chǎng)中國(guó)出口份額美國(guó)市場(chǎng)歐盟市場(chǎng)東盟市場(chǎng)25%20%15%10%5%0%2025年出口份額數(shù)