資產(chǎn)評估項目八評估企業(yè)價值1目錄1Contents任務(wù)一

了解企業(yè)價值評估2任務(wù)二

運用收益法評估企業(yè)價值3任務(wù)三運用市場法和成本法評估企業(yè)價值201了解企業(yè)價值評估任務(wù)一

過渡頁TransitionPage深圳證券交易所2020年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，深市并購重組交易2019年全年共完成1628單，累計達1.08萬億元。關(guān)于重大資產(chǎn)重組，2019年重組方案150家次，合計5134.26億元，同比增長8.62%。并購重組是資本市場存量資源實現(xiàn)優(yōu)化配置的重要方式，有利于上市公司吐故納新、做優(yōu)做強。2019年基于產(chǎn)業(yè)邏輯的上市公司收購成為主流，產(chǎn)業(yè)整合型重組成為主旋律。思考：企業(yè)并購重組交易會對企業(yè)價值評估行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生怎樣的影響？

內(nèi)容詳見課本P190情景引例4企業(yè)價值不是對企業(yè)所有要素資產(chǎn)價值的簡單加總，而是在考慮了企業(yè)獲利能力的基礎(chǔ)上對企業(yè)整體價值的一種反映。任務(wù)一一、企業(yè)價值的基本含義一是企業(yè)的內(nèi)在價值。二是企業(yè)的市場交換價值。表現(xiàn)形式5企業(yè)內(nèi)在價值取決于企業(yè)的獲利能力。企業(yè)的經(jīng)營目的是利用企業(yè)的各種要素資產(chǎn)創(chuàng)造利潤，獲利能力的大小決定著企業(yè)價值的高低。例如，對破產(chǎn)清算的企業(yè)。任務(wù)一一、企業(yè)價值的基本含義（一）企業(yè)的內(nèi)在價值6企業(yè)的市場交換價值即其公允價值。在證券市場機制完善、信息相對充分的情況下，企業(yè)的公允價值可直接用其市值來表示。公司市值通常是指上市公司所有流通股票的市場價格之和。任務(wù)一一、企業(yè)價值的基本含義（二）企業(yè)的市場交換價值7企業(yè)整體價值是在對企業(yè)發(fā)展前景和實力進行綜合分析后所作出的整體評價，其等于企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)非付息債務(wù)價值后的余值。企業(yè)整體價值=流動資產(chǎn)價值+固定資產(chǎn)價值+無形資產(chǎn)價值+其他資產(chǎn)價值?非付息債務(wù)價值

任務(wù)一二、企業(yè)價值評估的對象（一）企業(yè)整體價值8任務(wù)一二、企業(yè)價值評估的對象評估工作中，一般將企業(yè)所有資產(chǎn)價值扣除所有負債價值后的余值即企業(yè)的所有者權(quán)益價值作為股東全部權(quán)益價值。股東全部權(quán)益價值=流動資產(chǎn)價值+固定資產(chǎn)價值+無形資產(chǎn)價值+其他資產(chǎn)價值?非付息債務(wù)價值?付息債務(wù)價值=企業(yè)整體價值?付息債務(wù)價值（二）股東全部權(quán)益價值9任務(wù)一二、企業(yè)價值評估的對象股東部分權(quán)益價值即企業(yè)部分股權(quán)的價值，它與股東全部權(quán)益價值存在一定的關(guān)系，但又不能直接用股東全部權(quán)益價值乘以部分股權(quán)的比例來表示。在評估時，應(yīng)在綜合分析部分股權(quán)價值影響因素的基礎(chǔ)上確定股東部分權(quán)益的評估價值。（三）股東部分權(quán)益價值10任務(wù)一（1）企業(yè)價值評估是一種典型的整體性評估。它的評估對象是企業(yè)這個整體而不是企業(yè)內(nèi)部的各項資產(chǎn)。三、企業(yè)價值評估的特點及重要性（一）企業(yè)價值評估的特點（2）企業(yè)價值的高低取決于企業(yè)整體的持續(xù)獲利能力。企業(yè)能夠創(chuàng)造的收益越多，其價值就越高。特征11任務(wù)一企業(yè)價值評估在市場經(jīng)濟活動中扮演著重要的角色，主要體現(xiàn)在以下兩個方面。三、企業(yè)價值評估的特點及重要性（二）企業(yè)價值評估的重要性（2）企業(yè)價值評估在企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中發(fā)揮著重要的作用。（1）企業(yè)價值評估在企業(yè)經(jīng)營決策中發(fā)揮著重要的作用。12任務(wù)一四、企業(yè)價值評估的一般程序（一）明確基本事項⑨

需要明確的其他事項。⑧

評估假設(shè)

⑦

資產(chǎn)評估報告使用范圍⑥

評估基準日⑤

價值類型

④

評估對象和評估范圍①

委托人的基本情況

②被評估單位的基本情況③評估目的13任務(wù)一四、企業(yè)價值評估的一般程序（2）被評估單位歷史沿革、控股股東及股東持股比例、經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)架構(gòu)資料。（二）收集相關(guān)資料執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當根據(jù)評估業(yè)務(wù)的具體情況，確定所需資料的清單并收集相關(guān)資料。（1）評估對象權(quán)益狀況相關(guān)的協(xié)議、章程等有關(guān)法律文件、評估對象涉及的主要資產(chǎn)權(quán)屬證明資料。（3）被評估單位的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財務(wù)、人員及經(jīng)營狀況資料。包括12314任務(wù)一四、企業(yè)價值評估的一般程序（4）被評估單位經(jīng)營計劃、發(fā)展規(guī)劃和收益預測資料。（二）收集相關(guān)資料包括（9）可比企業(yè)的經(jīng)營情況、財務(wù)信息等資料。（8）證券市場等市場的有關(guān)資料。（7）被評估單位所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景資料。（6）影響被評估單位經(jīng)營的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟因素資料。（5）評估對象、被評估單位以往的評估及交易資料。15任務(wù)一四、企業(yè)價值評估的一般程序（三）根據(jù)資料確定評估的具體方法企業(yè)價值的評估方法有市場法、收益法和成本法三種。評估專業(yè)人員應(yīng)根據(jù)資料收集的情況，選擇合適的評估方法。（四）得出評估結(jié)論，撰寫評估報告評估專業(yè)人員應(yīng)對采用各評估方法測算出的評估結(jié)果進行分析和比較，并據(jù)此得出合理的評估結(jié)論。1602運用收益法評估企業(yè)價值任務(wù)二

過渡頁TransitionPage2018年螞蟻金融服務(wù)集團某次融資中的隱含估值為1500億美元（約1.03萬億人民幣），2020年市場對它的估值為2000億美元。螞蟻金服的估值在一年里上漲了500億美元上漲速度驚人，在最有價值的非上市公司中的排名進一步提升。如果參照京東金融、騰訊金融、美團等上市公司的估值，螞蟻金服公允的估值應(yīng)該在1600億～2500億美元之間。思考：螞蟻金服的估值是如何測算的？公司價值與營利能力之間存在怎樣的關(guān)系？內(nèi)容詳見課本P194情景引例18任務(wù)二一、運用收益法評估企業(yè)價值的適用范圍企業(yè)價值評估的收益法是在假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提下應(yīng)用的，其以企業(yè)的整體獲利能力為標的，通過將企業(yè)的預期收益進行折現(xiàn)來估算企業(yè)的價值。一般來說，收益法可用于評估滿足下列條件的企業(yè)。（3）企業(yè)為獲取未來收益所面臨的風險可度量。（2）企業(yè)的未來收益能夠合理預測并可用貨幣衡量。（1）企業(yè)具有持續(xù)獲利能力。19任務(wù)二年金法是將企業(yè)未來若干年的預期收益進行年金化處理，然后將已年金化的預期收益進行折現(xiàn)來確定企業(yè)價值的方法。年金法一般用于處于穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)。二、運用收益法評估企業(yè)價值的具體方法（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法1．年金法企業(yè)評估價值=20任務(wù)二某被評估企業(yè)是一家經(jīng)營了十幾年的老企業(yè)，其各方面的技術(shù)已經(jīng)成熟，且沒有轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式和經(jīng)營方向的意向。假設(shè)該企業(yè)在未來期間能夠持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)年預期收益為150萬元。資產(chǎn)評估專業(yè)人員根據(jù)市場情況確定的折現(xiàn)率為10%。試根據(jù)上述條件確定該企業(yè)的評估價值。解：企業(yè)的評估價值==1500萬元二、運用收益法評估企業(yè)價值的具體方法例題8-121任務(wù)二分段法是將被評估企業(yè)獲取收益的時期分為兩個階段，分別估測兩階段的收益現(xiàn)值，然后加總確定被評估企業(yè)價值的方法。（1）若企業(yè)能夠在經(jīng)歷n年的發(fā)展后進入固定收益（收益年金化）階段。二、運用收益法評估企業(yè)價值的具體方法（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法2．分段法企業(yè)評估價值=22任務(wù)二興業(yè)資產(chǎn)評估公司現(xiàn)對弘拓公司的企業(yè)價值進行評估。根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況、發(fā)展前景等預測企業(yè)未來6年的預期收益分別為200萬元、220萬元、240萬元、280萬元、320萬元和350萬元，根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第7年開始，企業(yè)的年收益額將維持在360萬元的盈利水平上。假定折現(xiàn)率為12%，試求該企業(yè)的評估價值。解：企業(yè)的評估價值=

=2581.41萬元二、運用收益法評估企業(yè)價值的具體方法例題8-223任務(wù)二（2）若企業(yè)能夠在經(jīng)歷n年的發(fā)展后，在第n+1年進入收益穩(wěn)定增長階段，則其價值可通過以下公式求得：二、運用收益法評估企業(yè)價值的具體方法（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法企業(yè)評估價值=2．分段法24任務(wù)二興業(yè)資產(chǎn)評估公司現(xiàn)對翼博公司的企業(yè)價值進行評估。評估專業(yè)人員根據(jù)收集到的企業(yè)資料預測企業(yè)未來5年的預期收益分別為200萬元、240萬元、300萬元、320萬元和400萬元，并根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，以后各年的收益額均比上年增長2%。假定折現(xiàn)率為10%，試求該企業(yè)的評估價值。解：企業(yè)的評估價值=

=4239.06萬元二、運用收益法評估企業(yè)價值的具體方法例題8-325任務(wù)二第一部分是將企業(yè)的預期收益進行折現(xiàn)。二、運用收益法評估企業(yè)價值的具體方法（二）運用收益法評估企業(yè)價值的特殊情況企業(yè)評估價值=兩部分折現(xiàn)值的加總即該類企業(yè)的價值：評估時，一般將企業(yè)的價值分為兩部分進行處理：第二部分是將企業(yè)的預期變現(xiàn)值進行折現(xiàn)。26任務(wù)二在評估企業(yè)價值時，評估專業(yè)人員可根據(jù)企業(yè)的具體情況考慮收益法的適用性。對于非持續(xù)經(jīng)營但可在某一段時間持續(xù)產(chǎn)生收益的企業(yè)，也可在遵循收益法基本原理的基礎(chǔ)上，采用收益法結(jié)合其他方法進行評估，不必拘泥于教材中所列的情形。二、運用收益法評估企業(yè)價值的具體方法注意27任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定（1）凡是不屬于企業(yè)的現(xiàn)金流入一律不視為企業(yè)的收益。（一）確定企業(yè)收益的范圍原則（2）凡是屬于企業(yè)的現(xiàn)金流入凈額都應(yīng)作為企業(yè)的收益。28任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定是能夠通過現(xiàn)金流入和流出反映企業(yè)獲得收益的動態(tài)過程，收支都是實際已到賬的。（二）選擇企業(yè)收益的表現(xiàn)形式1．凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量是指在未來一定時期內(nèi)，企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。優(yōu)點缺點是收益數(shù)據(jù)的整理和測算過程較復雜，尤其是對于收支業(yè)務(wù)頻繁的企業(yè)，測算難度較大。29任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定是能夠客觀地反映企業(yè)的實際經(jīng)營業(yè)績和各種應(yīng)收應(yīng)付款項，測算過程相對簡便。（二）選擇企業(yè)收益的表現(xiàn)形式2．凈利潤凈利潤是指企業(yè)的總利潤減去企業(yè)所得稅后的收益。在企業(yè)凈現(xiàn)金流量難以預測的情況下：是容易受到會計核算方法和企業(yè)管理策略的影響。優(yōu)點缺點30任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定（1）企業(yè)能夠維持長時間的經(jīng)營，且不存在任何影響其經(jīng)營期限的因素的，其收益期為無限期。（三）確定企業(yè)收益期（3）企業(yè)預計將在未來的某一時點進行變現(xiàn)的，其收益期為評估基準日至變現(xiàn)時點的期間。（2）企業(yè)的經(jīng)營期限受合同、法律限制的（如營業(yè)執(zhí)照中規(guī)定了企業(yè)的經(jīng)營期限的），其收益期一般為合同、法律中規(guī)定的期限。包括31任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定企業(yè)收益的調(diào)整主要是通過對企業(yè)利潤表和現(xiàn)金流量表的調(diào)整，將其中一次性、偶發(fā)性的非正常收支剔除，使評估基準日的企業(yè)收益變?yōu)檎顟B(tài)下的企業(yè)收益，以便于后續(xù)的分析和判斷。（四）預測企業(yè)收益1．調(diào)整評估基準日的企業(yè)收益32任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定評估專業(yè)人員調(diào)整評估基準日企業(yè)收益額的前提是被評估企業(yè)的財務(wù)報表已被專業(yè)審計人員審計且審計合格。注意33任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定可結(jié)合下列因素對企業(yè)預期收益的趨勢加以判斷：2．分析和判斷企業(yè)預期收益的趨勢①企業(yè)產(chǎn)品的市場需求②企業(yè)經(jīng)營管理水平③供給因素④政策因素⑤地理位置因素34（四）預測企業(yè)收益任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定①利用數(shù)據(jù)統(tǒng)計原理對大量企業(yè)收益數(shù)據(jù)進行數(shù)學處理，并確定企業(yè)收益與時間的相關(guān)關(guān)系。3．預測企業(yè)預期收益（1）回歸分析法是通過分析歷史收益數(shù)據(jù)來推測預期收益的方法。③利用該回歸方程預測今后的企業(yè)收益變化。②根據(jù)這種相關(guān)關(guān)系建立回歸方程。操作步驟35（四）預測企業(yè)收益任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定（2）產(chǎn)品周期法是根據(jù)企業(yè)主要產(chǎn)品的生命周期來預測企業(yè)預期收益的方法。該方法一般用于測算專營某種產(chǎn)品的企業(yè)的預期收益。3．預測企業(yè)預期收益36（四）預測企業(yè)收益任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定（3）綜合調(diào)整法是通過分析預期可能出現(xiàn)的有利和不利因素對企業(yè)預期收益的影響，并據(jù)此調(diào)整現(xiàn)時企業(yè)收益來預測企業(yè)預期收益的方法。3．預測企業(yè)預期收益預期年收益=現(xiàn)時正常年收益+?37（四）預測企業(yè)收益任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定項目20××年20××年……20××年一、主營業(yè)務(wù)收入

減：主營業(yè)務(wù)成本

稅金及附加二、主營業(yè)務(wù)利潤

加：其他業(yè)務(wù)利潤

減：銷售費用

管理費用

財務(wù)費用38任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定項目20××年20××年……20××年三、營業(yè)利潤

加：投資收益

補貼收入

營業(yè)外收入

減：營業(yè)外支出

補貼收入

營業(yè)外收入

減：營業(yè)外支出續(xù)表39任務(wù)二三、企業(yè)預期收益的確定項目20××年20××年……20××年四、利潤總額

減：所得稅五、凈利潤

加：折舊和無形資

產(chǎn)攤銷

減：追加資本性投資六、凈現(xiàn)金流量續(xù)表40任務(wù)二四、折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率由無風險報酬率和風險報酬率組成。企業(yè)收益的無風險報酬率可直接參照同期的國庫券利率和銀行儲蓄利率來確定。企業(yè)收益的風險報酬率則需要通過分析企業(yè)狀況、行業(yè)狀況等確定。41任務(wù)二四、折現(xiàn)率的確定風險累加法是先估算企業(yè)在未來經(jīng)營期間可能遇到的各種風險的報酬率，如財務(wù)風險報酬率、經(jīng)營風險報酬率等，然后加總確定企業(yè)風險報酬率的方法。（一）風險報酬率的確定1．風險累加法風險報酬率=經(jīng)營風險報酬率+財務(wù)風險報酬率+其他風險報酬率42任務(wù)二四、折現(xiàn)率的確定β系數(shù)法是先測算企業(yè)所在行業(yè)的風險系數(shù)（β系數(shù)），再用市場平均風險報酬率乘以該系數(shù)來得到企業(yè)所在行業(yè)風險報酬率的方法。該方法假設(shè)企業(yè)預期收益的風險報酬率與企業(yè)所在行業(yè)的風險報酬率是一致的。（一）風險報酬率的確定2．β系數(shù)法行業(yè)風險報酬率=（市場平均報酬率?無風險報酬率）×β43任務(wù)二四、折現(xiàn)率的確定（一）風險報酬率的確定在評估實踐中，行業(yè)風險報酬率通常無法直接表示企業(yè)的風險報酬率。應(yīng)考慮被評估企業(yè)的經(jīng)營狀況、管理模式等因素，并在此基礎(chǔ)上確定企業(yè)的特定風險調(diào)整系數(shù)（α系數(shù)），再據(jù)以得到企業(yè)的風險報酬率。企業(yè)風險報酬率=（市場平均報酬率?無風險報酬率）×β×α 44任務(wù)二四、折現(xiàn)率的確定評估專業(yè)人員在確定折現(xiàn)率時，應(yīng)注意以下問題。（二）確定折現(xiàn)率應(yīng)注意的問題（1）折現(xiàn)率的計算口徑應(yīng)與預期收益的計算口徑保持一致。（2）折現(xiàn)率一般要高于無風險的安全利率。4503運用市場法和成本法評估企業(yè)價值任務(wù)三

過渡頁TransitionPage2020年第一季度受新冠肺炎疫情的影響，美股10天內(nèi)熔斷4次……與境外相比，我國展現(xiàn)出了較強的韌性和抗風險能力，波動幅度相對較小。疫情發(fā)生以來，有關(guān)部門在企業(yè)融資、費用減免等方面做了一系列特殊安排，力求夯實市場運行的內(nèi)在基礎(chǔ)，讓市場得以平穩(wěn)運行。人民幣匯率的走勢也趨向平穩(wěn)。從經(jīng)濟增長方面看，盡管我國市場遭受了疫情沖擊，但其長期向好發(fā)展的態(tài)勢不變，人民幣匯率具有在當前水平上保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)。思考：穩(wěn)定的資本市場對資產(chǎn)評估行業(yè)有什么幫助？內(nèi)容詳見課本P202-203情景引例47任務(wù)三企業(yè)價值評估中的市場法，是指通過將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進行比較來確定被評估企業(yè)價值的方法。一、運用市場法評估企業(yè)價值（一）理論基礎(chǔ)被評估企業(yè)評估價值=被評估企業(yè)的可比指標×48任務(wù)三企業(yè)價值與企業(yè)可比指標的比值稱為價值比率，價值比率的形式眾多。一、運用市場法評估企業(yè)價值（一）理論基礎(chǔ)被評估企業(yè)類型選擇的價值比率虧損型企業(yè)資產(chǎn)基礎(chǔ)價值比率可比對象與被評估企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在重大差異全投資口徑（債權(quán)+股權(quán)）價值比率高科技行業(yè)收益基礎(chǔ)價值比率無形資產(chǎn)較多的企業(yè)收益基礎(chǔ)價值比率成本和利潤水平較穩(wěn)定的企業(yè)收入基礎(chǔ)價值比率可比對象與被評估企業(yè)的稅收政策存在較大差異稅后收益的價值比率49任務(wù)三價值比率一般根據(jù)計算時選擇的可比指標來命名。例如，以企業(yè)收益作為可比指標計算的價值比率稱為收益基礎(chǔ)價值比率，以企業(yè)資產(chǎn)作為可比指標計算的價值比率稱為資產(chǎn)基礎(chǔ)價值比率。一、運用市場法評估企業(yè)價值注意50任務(wù)三一、運用市場法評估企業(yè)價值上市公司比較法是在證券交易市場上選擇上市公司作為