內(nèi)容目錄鍛輪業(yè)頭獵多化務(wù) 5公成三余產(chǎn)品陣富 5股結(jié)清，司多化局 6客涵頭主及Tier1供商積展海&能源戶 7盈短承，加速務(wù)型 9極展務(wù)塊單一輪差器成級(jí) 12精齒龍，類產(chǎn)業(yè)遙領(lǐng)先 12從件部發(fā)級(jí)，車套值提高 14推差器成擴(kuò)張優(yōu)產(chǎn)結(jié)構(gòu) 15展發(fā)車量合金部業(yè)，造二成曲線 18新源車比提高輕化成勢(shì) 18精成技延輕量領(lǐng)，司能業(yè)務(wù)續(xù)局 19局形器賽打開(kāi)司長(zhǎng)間 21人機(jī)人節(jié)與關(guān)零件速器 21公內(nèi)研與擴(kuò)張程速著布人形器賽道 21盈利測(cè) 24風(fēng)險(xiǎn)示 26圖表目錄圖表1：公發(fā)歷程 5圖表2：公主產(chǎn)別 6圖表3：精科股構(gòu)（至2025年9月30日） 6圖表4：公全子的主業(yè)務(wù) 7圖表5：公主客戶 8圖表6：2020-2025H1司分區(qū)入比 8圖表7：2020-2025H1司業(yè)分域利率 8圖表8：2020-2024年司前大戶收比 9圖表9：2019-2024年司乘車務(wù)電車產(chǎn)銷況萬(wàn)） 9圖表10：公司2020-2025Q1-Q3營(yíng)收入 9圖表11：公司2020-2025Q1-Q3歸凈潤(rùn) 9圖表12：2020-2025H1公司行營(yíng)收占比 10圖表13：2023-2025H1公司產(chǎn)營(yíng)收占比 10圖表14：2020-2025Q1-Q3公毛率凈率 10圖表15：2020-2025Q1-Q3公期費(fèi)占比 10圖表16：2019-2024公司建程固資產(chǎn) 11圖表17：2019-2024公司提舊攤及營(yíng)收重 11圖表18：2019-2024公司品銷況萬(wàn)） 11圖表19：2019-2024公司用車&高農(nóng)業(yè)產(chǎn)銷況萬(wàn)） 11圖表20：汽差器構(gòu)圖 12圖表21：傳汽差器總示圖 12圖表22：變器作意圖 13圖表23：變器輪意圖 13圖表24：公主競(jìng)對(duì)手 13圖表25：公差器成圖不行架構(gòu)殼體） 14圖表26：新源車驅(qū)傳部總結(jié)圖 14圖表27：差器成車價(jià)量況 14圖表28：2023-2024公司軸業(yè)產(chǎn)生情況萬(wàn)） 15圖表29：2019-2024公司用業(yè)（油）產(chǎn)情（件） 15圖表30：公含星結(jié)構(gòu)差器成（2020年募產(chǎn)） 15圖表31：相產(chǎn)在車中安位示圖以電車?yán)?15圖表32：公差器成相產(chǎn)擴(kuò)計(jì)劃 16圖表33：2019-2024公司成產(chǎn)產(chǎn)及能利率 16圖表34：2019-2024公司成產(chǎn)產(chǎn)及量 16圖表35：2020-2025H1公司成業(yè)營(yíng)及比增速 17圖表36：2020-2025H1公司成業(yè)收占與毛率況 17圖表37：2018-2024中國(guó)能乘車售透率 18圖表38：2018-2024中國(guó)能汽（電）產(chǎn)量 18圖表39：輕化展術(shù)路情況 18圖表40：新源車量化鍵部生項(xiàng)意圖 19圖表41：新源車驅(qū)傳部總圖 19圖表42：轉(zhuǎn)節(jié)控臂在能汽車位示意圖 19圖表43：主速示圖 19圖表44：汽輕化務(wù)在工程 20圖表45：三精減器的征 21圖表46：江太洋能關(guān)有公股結(jié)圖 22圖表47：武格若能機(jī)人限司權(quán)構(gòu)圖 22圖表48：格若能器人品意圖 23圖表49：勞動(dòng)者1號(hào)技術(shù)特點(diǎn) 23圖表50：格若能器人品用景 24圖表51：精科各務(wù)收及利力心設(shè)（萬(wàn)） 25圖表52：精科可公司值（元民，至2025年11月26日） 25精鍛齒輪行業(yè)龍頭，涉獵多元化業(yè)務(wù)公司成長(zhǎng)三十余年，產(chǎn)品矩陣豐富精鍛科技成立于19922011目前國(guó)內(nèi)乘用車精鍛齒輪細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，轎車精鍛齒輪、結(jié)合齒齒輪、EDL齒輪等產(chǎn)銷量位居行業(yè)前列。圖表1：公司發(fā)展歷程公司公告、公司年報(bào)、公司招股說(shuō)明書(shū)、企查查、差速器錐齒輪及總成基本盤(pán)穩(wěn)固，拓展新能源輕量化等業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，公司形成了豐富且完善的產(chǎn)品矩陣，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車電驅(qū)動(dòng)零部件和差速器總成、乘用車變速箱零部件。目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要聚焦于差速器錐齒輪及差速器總成，同時(shí)，公司圍繞精鍛成形技術(shù)，積極拓展新能源汽車電機(jī)軸、鋁合金輕量化底盤(pán)關(guān)鍵零部件、電磁閥總成等業(yè)務(wù)。圖表2：公司主要產(chǎn)品類別產(chǎn)品稱 產(chǎn)品要途 產(chǎn)品片 主要應(yīng)用領(lǐng)域傳統(tǒng)燃油傳統(tǒng)燃油動(dòng)車于汽車差速器總成。差速器是汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的主要部轉(zhuǎn)速旋轉(zhuǎn)，同時(shí)傳遞動(dòng)力，減少輪胎與地面的摩擦，防止車輪打滑。差速器錐齒輪類產(chǎn)品差速器錐齒輪類產(chǎn)品包括半軸齒輪和行星齒輪，主要用差速總成 可以現(xiàn)速功的個(gè)完整。

傳統(tǒng)燃油車、油電混動(dòng)車、純電其他產(chǎn)品（異其他產(chǎn)品（異形件、軸類 主要變器合驅(qū)盤(pán)轂變器動(dòng)車鎖（VVT）件、盤(pán)類件、VVT） 等。傳統(tǒng)燃油動(dòng)車、純電動(dòng)車傳統(tǒng)燃油車、油電混動(dòng)車轉(zhuǎn)速的變化范圍，以適應(yīng)經(jīng)常變化的行駛條件，同時(shí)使發(fā)動(dòng)機(jī)在功率較高而油耗較低的情況下工作。齒類產(chǎn)品變速器結(jié)合 變速總要于變傳比擴(kuò)驅(qū)輪矩和業(yè)板向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，子公司多元化布局44.78%圖表3：精鍛科技股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025年9月30日）企查查、102024/3.12/0.32/1.64/0.16/0.39/0.162025圖表4：公司全資子公司的主要業(yè)務(wù)子公名稱 設(shè)立間 主要?jiǎng)?wù)寧波平電系統(tǒng) 2003 VVT成及、車電閥產(chǎn)的發(fā)生產(chǎn)銷。汽車差速器錐齒輪、汽車變速器結(jié)合齒齒輪、汽車變速器軸類件、天津平傳科技 2015

同步器齒圈等零件、新能源汽車用電機(jī)軸和差速器總成的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。太平洋精鍛科技（上海）

2020 重慶平精科技 2020 汽車速錐輪汽變速結(jié)齒輪新源汽用機(jī)軸和差速器總成等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。PPFJAPAN株式會(huì)社太平洋精鍛科技（泰

2021 國(guó)）有限公司部件設(shè)計(jì)、制造與銷售。PPF國(guó)）有限公司部件設(shè)計(jì)、制造與銷售。PPF新加坡2023無(wú)主導(dǎo)產(chǎn)品的多種商品批發(fā)貿(mào)易。江蘇太和輕合金科技2024技術(shù)研究和試驗(yàn)發(fā)展、貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口等。江蘇大洋通商2024汽車零配件批發(fā)和零售、汽車零部件及配件制造；金屬材料、高性能有色金屬及合金材料、有色金屬合金、金屬工具、金屬切削機(jī)床、金屬制品的銷售等。PPF（摩洛哥）有限公司

2025 告、公司半年報(bào)、公司創(chuàng)業(yè)板向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)、客戶涵蓋頭部主機(jī)廠及Tier1供應(yīng)商，積極拓展海外&新能源客戶Tier1GKNMAGNAAAM、DANA、JOHNDEERETier1圖表5：公司主要客戶網(wǎng)、公司年報(bào)、20245.71業(yè)務(wù)收入的28.18%，其他業(yè)務(wù)需求大幅下降，主要系部分海外客戶需求下降所致。2025H129.67%30%2025H130.94%/19.25%20256圖表6：2020-2025H1公分地區(qū)入占比 圖表7：2020-2025H1公業(yè)務(wù)分域毛率100%90%70%60%50%40%30%20%10%

出口產(chǎn)品銷售 其他業(yè)務(wù)

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

國(guó)內(nèi)產(chǎn)品銷售 出口產(chǎn)品銷售2020 2021 2022 2023 2024 2025H1 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1報(bào)、公司半年報(bào)、 報(bào)、公司半年報(bào)、20242024863.96754.2775.23%53.78%。2025圖表8：2020-2024公司五大戶營(yíng)占比 圖表9：2019-2024公司用車務(wù)（動(dòng)車）銷情況（萬(wàn)）70%60%50%40%30%20%10%

客戶1 客戶2 客戶3 客戶4 客戶52020 2021 2022 2023 2024

0

銷量（軸） 產(chǎn)量（軸） 庫(kù)存（軸）2502001501005002019 2020 2021 2022 2023 2024報(bào)、 報(bào)、盈利短期承壓，公司加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型受燃油車市場(chǎng)萎縮及出口業(yè)務(wù)下滑影響，公司近期業(yè)績(jī)承壓。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.251.632.79%202514.921.67%；0.922025Q39.73%、38.94%。圖表10：公司2020-2025Q1-Q3營(yíng)收入 圖表11：公司2020-2025Q1-Q3歸凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入（億元） 同比增長(zhǎng) 歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比增長(zhǎng)25 30%25%20 20%15 15%10%10 5%5 0%-5%0

3.02.52.01.51.00.50.0

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 為乘用車業(yè)務(wù)，包括燃油車和電動(dòng)車，在2024年二者的收入占比分別為69.93%和27.14%（占比達(dá)到28.22%2024年占總營(yíng)收比重分別為71.61%和24.3%，差速器總成是公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，2024年?duì)I收為4.92億元，同比增長(zhǎng)18.84%。圖表12：2020-2025H1公分行業(yè)業(yè)收占比 圖表13：2023-2025H1公分產(chǎn)品業(yè)收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%

乘用車業(yè)務(wù)(燃油車) 乘用車業(yè)務(wù)(電動(dòng)車)商用車/高端農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù) 其他業(yè)務(wù)2020 2021 2022 2023 2024 2025H1

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2023 2024 2025H176%72%73%76%72%73%20%2%2%2%2%公司年報(bào)、公司創(chuàng)業(yè)板向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)、

公司年報(bào)、20202024/2025Q1-Q31.28pct///0.54%/7.26%/6.18%/1.91%0.11pct/0.83pct/1.03pct/1.02pct202445件，獲授權(quán)專利13件，研發(fā)費(fèi)用為1.25億元，同比增長(zhǎng)15.60%。圖表14：2020-2025Q1-Q3公毛利、利率 圖表15：2020-2025Q1-Q3公期間用比35%30%25%20%15%10%5%0%

銷售毛利率 銷售凈利率

銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率9%8%7%6%5%4%3%2%1%0% 20247.3432.85%（）29.0757.80%20243.5圖表16：2019-2024公司建工與固資產(chǎn) 圖表17：2019-2024公司提折與攤及占營(yíng)比重在建工程（億元） 固定資產(chǎn)（億元）353025201510502019 2020 2021 2022 2023 2024

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

當(dāng)期計(jì)提折舊與攤銷（億元） 當(dāng)期計(jì)提折舊與攤銷占營(yíng)收比重20%15%10%5%0%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2024606758952.45%3.56%30%。圖表18：2019-2024公司品產(chǎn)情況萬(wàn)件） 圖表19：2019-2024公司用車&端機(jī)業(yè)務(wù)銷情況（萬(wàn)）銷量（軸） 產(chǎn)量（軸） 庫(kù)存（軸） 銷量（軸） 產(chǎn)量（軸） 庫(kù)存（軸）0

2019 2020 2021 2022 2023

120010008006004002000

0

864202019 2020 2021 2022 2023 2024報(bào)、 報(bào)、積極拓展業(yè)務(wù)板塊，從單一齒輪向差速器總成升級(jí)差速器總成的核心零件是差速器錐齒輪。精鍛科技在國(guó)內(nèi)差速器錐齒輪領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)為部分客戶加工差速器殼體，具備轉(zhuǎn)向差速器總成產(chǎn)品的能力。國(guó)內(nèi)汽車銷量增幅放緩和汽車零部件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，從單一產(chǎn)品向總成類產(chǎn)品的延伸能夠優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的盈利能力。精鍛齒輪龍頭，齒軸類產(chǎn)品業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先差速器是汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的重要部件。差速器是驅(qū)動(dòng)車輪差速轉(zhuǎn)彎或復(fù)雜路面強(qiáng)力通過(guò)的必備零件，其作用是在向兩邊半軸傳遞動(dòng)力的同時(shí)，允許兩邊半軸以不同的轉(zhuǎn)速旋轉(zhuǎn)，滿足兩邊車輪盡可能以純滾動(dòng)的形式作不等距行駛，減少輪胎與地面的摩擦。通常差速（圖表20：汽車差器結(jié)圖 圖表21：傳統(tǒng)汽差速總成意圖研究所

2020年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)、國(guó)盛證券

2020年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)、國(guó)盛證券汽車變速器通常由結(jié)合齒輪、倒檔齒輪、主減齒輪等零部件組成。汽車變速器是用于協(xié)調(diào)發(fā)動(dòng)機(jī)的轉(zhuǎn)速和車輪的實(shí)際行駛速度的變速裝置，用于發(fā)揮發(fā)動(dòng)機(jī)的最佳性能，主要原理是通過(guò)不同尺寸及齒數(shù)的齒輪互相嚙合，為不同車速提供必需的動(dòng)力輸出。汽車變速器可以在汽車行駛過(guò)程中，在發(fā)動(dòng)機(jī)和車輪之間產(chǎn)生不同的變速比，通過(guò)換擋可以使發(fā)動(dòng)機(jī)在其最佳的動(dòng)力性能狀態(tài)下工作。圖表22：變速器作示圖 圖表23：變速器輪示圖馬傳動(dòng)招股說(shuō)明書(shū)、 馬傳動(dòng)招股說(shuō)明書(shū)、VVTVVT圖表24：公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差速器錐齒輪公司 簡(jiǎn)介武藏精密工業(yè)株式會(huì)社（Musashi）大岡技研株式會(huì)社（O-OKA）德西福格汽車零部件集團(tuán)

BallJoint2024163.04主營(yíng)行星齒輪、內(nèi)齒輪、變速箱齒輪等，產(chǎn)品主要用于電動(dòng)汽車和發(fā)動(dòng)機(jī)等各種機(jī)械部件。公司為汽車行業(yè)知名的零部件制造商，主要業(yè)務(wù)包括動(dòng)力總成、電動(dòng)機(jī)、變速器、底盤(pán)和車身等，錐齒輪產(chǎn)品屬于動(dòng)力總成業(yè)務(wù)。四川齒 公司要品括星輪、軸輪圓齒和十軸，2024公營(yíng)為0.78億元，錐齒輪類產(chǎn)品（行星齒輪、半軸齒輪）營(yíng)收為0.46億元。20244.70豪能股份

/:()變速器結(jié)合齒類公司 簡(jiǎn)介豪能份 公司車部業(yè)包同步和速兩總系統(tǒng)主產(chǎn)包同器齒、合齒、空部、速等。司合客包天津眾一大等。主要從事乘用車變速器總成、乘用車變速器齒輪及殼體等零部件、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)缸體及摩托藍(lán)黛科技

車主副軸組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2024年公司收入為35.36億元；自動(dòng)變速器、平衡軸等動(dòng)力傳動(dòng)總成產(chǎn)品營(yíng)收為8.86億元。中馬動(dòng) 事汽變器新能汽減器傳齒輪研、計(jì)制和銷售。20249.085.11、2.77VVT類業(yè)務(wù)公司 簡(jiǎn)介公司主要業(yè)務(wù)為汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零部件、新能源汽車智能電控和新能源鋰電池正極材料的研富臨精工

發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司以VVTVVL84.718.312020年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)、公司創(chuàng)業(yè)板向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)、四川名齒年報(bào)、2023年豪能股份向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)、藍(lán)黛科技年報(bào)、富臨精工年報(bào)、各公司官網(wǎng)、從零件向部件發(fā)展升級(jí)，單車配套價(jià)值量提高由零件供應(yīng)向模塊化、總成化發(fā)展升級(jí)符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。近年來(lái)，下游變速箱廠、車橋廠或動(dòng)力總成廠出于降低成本考慮，總成化、模塊化采購(gòu)趨勢(shì)明顯，由原先的采購(gòu)差速器錐齒輪和殼體等零件自行裝配，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯硬少?gòu)差速器總成，單車配套價(jià)值量得以提高，為精鍛科技發(fā)展差速器總成帶來(lái)機(jī)遇。圖表25：公司差器總圖（含行架構(gòu)的殼） 圖表26：新能源車電傳動(dòng)件總結(jié)圖券研究所

業(yè)板向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)、2-320-30280-1302160-24080-130100-150總成產(chǎn)品總價(jià)值190-300元，單車配套價(jià)值量較傳統(tǒng)錐齒輪提高2-3倍。半軸齒輪250-70行星齒輪2半軸齒輪250-70行星齒輪230-60殼體1100-150行星齒輪軸110-20總計(jì)1190-300產(chǎn)品 零部件 單車套數(shù) 單車套值元）差速器總成經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的審核問(wèn)詢函的回復(fù)、推進(jìn)差速器總成產(chǎn)能擴(kuò)張，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)20242.15%/3.94%/5.25%3.98pct2024（燃油車7.93%/8.58%圖表28：2023-2024公司軸類務(wù)產(chǎn)生產(chǎn)情況（萬(wàn)） 圖表29：2019-2024公司用車務(wù)（油車）銷情況（萬(wàn)）80006000400020000

年產(chǎn)能（左軸） 產(chǎn)量（左軸）銷量（左軸） 產(chǎn)能利用率（右軸2023 2024

68%67%66%65%64%63%62%61%60%

0

銷量（軸） 產(chǎn)量（軸） 庫(kù)存（軸）100080060040020002019 2020 2021 2022 2023 2024轉(zhuǎn)債跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、 報(bào)、公司于2020用于投資項(xiàng)目年產(chǎn)2萬(wàn)套模具及150萬(wàn)套差速器總成項(xiàng)目與新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生產(chǎn)項(xiàng)目；2023年，公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金9.8億元，用于新能源汽車電驅(qū)傳動(dòng)部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，截至2025年上半年資金使用比例達(dá)到77.31%，該項(xiàng)目為公司面向新能源汽車配套的差速器總成產(chǎn)品。圖表30：公司含星架構(gòu)的速器成（2020年投產(chǎn)） 圖表31：相關(guān)產(chǎn)在汽中的裝位示圖（以動(dòng)車?yán)┤芯克?/p>

券研究所

不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的審核問(wèn)詢函的回復(fù)、國(guó)盛證2023圖表32：公司差速器總成相關(guān)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃項(xiàng)目稱 立項(xiàng) 資金時(shí)間 來(lái)源

項(xiàng)目容 項(xiàng)目度截至2025.6.30）天津傳動(dòng)年產(chǎn)2萬(wàn)套模具及150萬(wàn)套差速器總成項(xiàng)目新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生產(chǎn)項(xiàng)目新能源汽車電驅(qū)傳動(dòng)部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目新能源汽車零部件項(xiàng)目（PPF

年年年年

向特 為全知整廠汽零部供商我華地區(qū)配定對(duì) 套。產(chǎn)形產(chǎn)2套模及150套速總成象發(fā) （含58套星總列）能面客為爾行股 沃、格納。票向特360定對(duì)8070210象發(fā)行股票主要向球名動(dòng)大客的速總項(xiàng)在中國(guó)發(fā)行 華東區(qū)歐定，品用汽電和速構(gòu)?？赊D(zhuǎn) 塊。項(xiàng)含180萬(wàn)新能汽電傳部總成債募 （60萬(wàn)為速總時(shí)配齒、間總、輸入集資 軸另120萬(wàn)為速總成配齒、間總成、金 輸入同配年產(chǎn)0萬(wàn)電軸能。自有差速器錐齒輪、EDL(電子差速鎖齒輪)、齒軸鍛件、部件總資金 成。

產(chǎn)。67.66%70.29%70.94%。2025年6月，公司泰國(guó)工廠小批量試生產(chǎn)報(bào)、公司半年報(bào)、公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的審核問(wèn)詢函的回復(fù)、2020年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)、國(guó)盛證券研究所2024598.9540.18%，產(chǎn)能利用率為62.43%，相較上一年度下滑3.89pct。2024年差速器總成作為新能源車核心部件需求激增，總成類產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)，公司采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，因此產(chǎn)量與銷量接近。2024年公司的產(chǎn)、銷量分別為373.92/367.23萬(wàn)件，分別同比增長(zhǎng)31.95%/35.88%，增強(qiáng)了客戶黏性與單車價(jià)值。圖表33：2019-2024公司成類品產(chǎn)及產(chǎn)能用率 圖表34：2019-2024公司成類品產(chǎn)及銷量產(chǎn)能（萬(wàn)件/年） 產(chǎn)能利用率

產(chǎn)量（萬(wàn)件） 銷量（萬(wàn)件）7006005004003002001000

2019 2020 2021 2022 2023

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

400350300250200150100500

2019 2020 2021 2022 2023 2024轉(zhuǎn)債跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、 轉(zhuǎn)債跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、4.92202424.25%，為公司整體利潤(rùn)提供了有力支撐。圖表35：2020-2025H1公總成類務(wù)營(yíng)及同比速 圖表36：2020-2025H1公總成類務(wù)收占比與利率總成類營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元） 總成類營(yíng)收同比增速 總成類收入占比 毛利率0

2020 2021 2022 2023 2024

200%150%100%50%0%-50%

30%25%20%15%10%

2020 2021 2022 2023 2024 2025H1報(bào)、公司創(chuàng)業(yè)板向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債募集說(shuō)明書(shū)、報(bào)、公司創(chuàng)業(yè)板向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債募集說(shuō)明書(shū)、新能源汽車占比逐步提高，輕量化已成趨勢(shì)202020205.80%202447.6%。新能源汽車的產(chǎn)銷量也隨之高速增長(zhǎng)，2018年到2024年，中國(guó)新能源汽車（純電動(dòng)）的產(chǎn)量從98萬(wàn)輛增至774萬(wàn)輛，銷量從98萬(wàn)輛增至771萬(wàn)輛。圖表37：2018-2024中國(guó)能源用車售滲透率 圖表38：2018-2024中國(guó)能源車（電動(dòng)）銷量50%40%30%20%10%0%

新能源乘用車零售滲透率

35.7%27.6%14.8%4.8% 4.9%35.7%27.6%14.8%4.8% 4.9%5.8%

9008007006005004003002001000

新能源汽車(純電動(dòng))銷量（萬(wàn)輛）新能源汽車(純電動(dòng))產(chǎn)量（萬(wàn)輛）2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 圖表39：輕量化發(fā)展技術(shù)路線情況

汽車的新能源化浪潮下輕量化需求興起。所謂汽車輕量化，是在保證汽車強(qiáng)度和安全性能的前提下，盡可能地降低汽車整備質(zhì)量，從而減少能量消耗，延長(zhǎng)續(xù)航里程。區(qū)別于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車的三電系統(tǒng)會(huì)導(dǎo)致整車重量增加，進(jìn)而增加新能源汽車行駛時(shí)5%-6%2020（2021-2035年2.0DuckerWorldwide201548%202585%20156%202546%。指標(biāo)指標(biāo)車輛裝備質(zhì)量高強(qiáng)度鋼鋁合金鎂合金碳纖維增強(qiáng)復(fù)合材料2020年較2015年減重10%強(qiáng)度600MPA以上的AHSS鋼應(yīng)用達(dá)到50%單車用鋁量達(dá)到190KG單車用鎂量達(dá)到15KG碳纖維有一定使用量，成本比2015年降低50%2025年 2030年較2015減重20% 較2015減重35%第三汽鋼用例到自 2000MPA以鋼有定車身的30% 例運(yùn)用單車鋁過(guò)250KG 單車鋁過(guò)350KG單車合使到25KG 單車合使到45KG碳纖使量重2%,成本 碳纖使量重5%,成比上階低50% 比上階低50%國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)、2025年嶸泰股份向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書(shū)、3.2精鍛成形技術(shù)延伸至輕量化領(lǐng)域，公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)布局2020年向特定對(duì)象發(fā)行股票項(xiàng)目募集資金，募資用于新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生產(chǎn)項(xiàng)目，建成后年產(chǎn)360萬(wàn)件新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件產(chǎn)能，主要產(chǎn)品為用于汽車底盤(pán)系統(tǒng)的轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂等鋁鍛件及主減速齒輪鋼鍛件。2023年，公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債，用于新能源汽車電驅(qū)傳動(dòng)部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。圖表40：新能源車輕化關(guān)零部生項(xiàng)目意圖 圖表41：新能源車電傳動(dòng)件總圖券研究所

券研究所

不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的審核問(wèn)詢函的回復(fù)、國(guó)盛證項(xiàng)目產(chǎn)品滿足新能源汽車輕量化、低噪音需求。在新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)品中，轉(zhuǎn)向節(jié)和控制臂位于汽車底盤(pán)，底盤(pán)主要屬于簧下質(zhì)量，研究顯示同等幅度簧下質(zhì)量輕量化的效用是簧上質(zhì)量輕量化的5-15倍；主減齒輪（主減速器）則通常與差速器總成配合使用，功能是將來(lái)自變速器的轉(zhuǎn)矩增大，同時(shí)降低轉(zhuǎn)速并改變轉(zhuǎn)矩的傳遞方向。在新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生產(chǎn)項(xiàng)目中所生產(chǎn)的主減齒輪，公司使用了具備優(yōu)勢(shì)的鍛造工藝先將主減齒輪鍛造成齒坯（不含齒形），然后與差速器總成進(jìn)行安裝，再將主減齒輪加工成形（含齒形），從而提高了齒輪精度，降低了傳動(dòng)中的噪聲，符合新能源汽車對(duì)低噪音的要求。圖表42：轉(zhuǎn)向節(jié)控制在新源汽車位置示圖 圖表43：主減速示意圖20年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)、 20年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)、公司在建工程以產(chǎn)能擴(kuò)張為主，項(xiàng)目主要涵蓋新能源汽車輕量化。目前，公司在建項(xiàng)目主要為產(chǎn)能建設(shè)，以新能源汽車輕量化產(chǎn)能和泰國(guó)工廠建設(shè)為主。進(jìn)度方面，由于中國(guó)部分客戶車型銷量減速，北美大客戶海外建廠計(jì)劃放緩，為保證新能源汽車電驅(qū)傳動(dòng)部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目實(shí)施質(zhì)量，因此公司放緩第二批30萬(wàn)套主減速齒輪、中間軸總成、輸入軸零部件的生產(chǎn)線設(shè)備購(gòu)置進(jìn)度，結(jié)合進(jìn)口設(shè)備制造交付周期，將本項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資完成日期延長(zhǎng)至2025年12月。公司泰國(guó)工廠已按計(jì)劃開(kāi)始小批生產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始批量供貨。當(dāng)前第一期主要是以公司從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的出口美國(guó)的項(xiàng)目為主，后續(xù)將逐步提升本土化配套和其他出口業(yè)務(wù)的份額。圖表44：汽車輕量化業(yè)務(wù)在建工程項(xiàng)目稱 預(yù)算額 實(shí)施（億） 主體

主要容 產(chǎn)能劃（）轉(zhuǎn)向節(jié) 80

項(xiàng)目進(jìn)度（截至2025.6.30）新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生5產(chǎn)項(xiàng)目

科技 制臂 主減輪 210

67.66%新能源汽車零部件及輕量化鋁合金材料一期項(xiàng)目

6 重慶 軸齒零件 - 34.95%（工精工 鋁合鑄棒材 4萬(wàn)噸 度）新能汽電傳部產(chǎn)業(yè)化 7.4項(xiàng)目

新能源汽車電驅(qū)精鍛 傳動(dòng)件成科技

180萬(wàn)件

70.29%新能汽空壓機(jī)合金渦 2.04盤(pán)精鍛件和電機(jī)軸超精加工

電機(jī)軸 50精鍛 鋁合渦盤(pán) 400科技 電機(jī)軸 61.1萬(wàn)

已投產(chǎn)新能源汽車零部件項(xiàng)目（PPF泰國(guó)）年產(chǎn)150萬(wàn)件新能源汽車傳動(dòng)軸精密鍛件技改項(xiàng)目新能源汽車電控系統(tǒng)關(guān)鍵零部件

4.5 PPF泰國(guó)2.5 泰國(guó)寧波

汽車部件 - 70.94%（已批試生）軸類件 - 已投相位器 90制造目 2.2 電

電磁閥 90

已投產(chǎn)報(bào)、公司半年報(bào)、公司可轉(zhuǎn)債跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的審核問(wèn)詢函的回復(fù)、布局人形機(jī)器人賽道，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間人形機(jī)器人關(guān)節(jié)模組與關(guān)鍵零部件減速器機(jī)器人關(guān)節(jié)模組是機(jī)器人實(shí)現(xiàn)復(fù)雜動(dòng)作的動(dòng)力樞紐，通過(guò)機(jī)電一體化設(shè)計(jì)將電機(jī)、減速器、傳感器等部件高度集成，承擔(dān)動(dòng)力傳遞、運(yùn)動(dòng)調(diào)節(jié)、精準(zhǔn)定位三大核心功能。按照使用場(chǎng)景劃分，減速器分為伺服（精密控制）用減速器和一般傳動(dòng)減速器。精密減速器具備體積小、重量輕、精度高、穩(wěn)定性強(qiáng)等特點(diǎn)，能夠?qū)C(jī)械傳動(dòng)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)控制，主要用于機(jī)器人、新能源設(shè)備、高端機(jī)床、電子設(shè)備、印刷機(jī)械等高端制造領(lǐng)域。主要精密減速器特點(diǎn)根據(jù)原理不同，精密減速器主要分為精密行星減速器、諧波減速器、RV減速器。各類精密減速器結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)及應(yīng)用領(lǐng)域如下：圖表45：三類精密減速器的特征類型 結(jié)構(gòu)點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 應(yīng)用域體積較，要括星精密 輪、陽(yáng)和齒。密行星 星減器級(jí)動(dòng)在10減速 以內(nèi)且速數(shù)般會(huì)器 過(guò)3限備領(lǐng)域RV主要包括兩級(jí)傳動(dòng)裝置，分別傳動(dòng)比范圍廣至31-171，傳動(dòng)效率高達(dá)限備領(lǐng)域RV主要包括兩級(jí)傳動(dòng)裝置，分別傳動(dòng)比范圍廣至31-171，傳動(dòng)效率高達(dá)85%-92%，傳動(dòng)平穩(wěn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、機(jī)器人中負(fù)載較重的減速為漸開(kāi)線行星齒輪傳動(dòng)和擺線性高，承載能力強(qiáng)，剛性和耐制造難度機(jī)座、大臂、肩部等器針輪行星傳動(dòng)。過(guò)載沖擊性能好，傳動(dòng)精度大、成本高大關(guān)節(jié)高。峰智能招股說(shuō)明書(shū)、國(guó)盛證券研究所

扭矩大、精度可高達(dá)1′以97%2傳動(dòng)精度高，重量和體積小，運(yùn)轉(zhuǎn)平穩(wěn)、傳動(dòng)比大。

單級(jí)傳動(dòng)比范圍小傳遞扭矩相對(duì)較小，傳動(dòng)效率低、使用壽命有

移動(dòng)機(jī)器人、新能源設(shè)備、高端機(jī)床、智能交通等行業(yè)的精密傳動(dòng)裝置機(jī)器人中負(fù)載較小的小臂、腕部和手部等關(guān)節(jié)、航空航天、精密加工設(shè)備和醫(yī)療設(shè)公司內(nèi)部研發(fā)與外部擴(kuò)張進(jìn)程加速，著手布局人形機(jī)器人賽道加快在人形機(jī)器人關(guān)節(jié)與絲杠及其電機(jī)驅(qū)動(dòng)模組核心部件領(lǐng)域的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。為緊抓機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇，2025年4月公司與天津愛(ài)瑪信自動(dòng)化技術(shù)有限公司合資設(shè)立江蘇太平洋智能關(guān)節(jié)有限公司，關(guān)節(jié)公司設(shè)立完成，目前公司正在為相關(guān)客戶開(kāi)發(fā)機(jī)器人關(guān)節(jié)組件。圖表46：江蘇太平洋智能關(guān)節(jié)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖查查、202565000A10%股向，與公司現(xiàn)有精密齒輪制造業(yè)務(wù)形成技術(shù)協(xié)同。目前，公司與格藍(lán)若的合作正在按計(jì)劃推進(jìn)中，已交付了模組相關(guān)類型的樣品。圖表47：武漢格藍(lán)若智能機(jī)器人有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖查查、機(jī)動(dòng)性、高負(fù)載能力、具身智能等特點(diǎn)。目前，公司與華中科技大學(xué)陳學(xué)東院士團(tuán)隊(duì)達(dá)成技術(shù)成果轉(zhuǎn)化合作，共同開(kāi)發(fā)機(jī)器人產(chǎn)品。圖表48：格藍(lán)若智能機(jī)器人產(chǎn)品示意圖藍(lán)若官網(wǎng)、產(chǎn)品性能優(yōu)越，技術(shù)遙遙領(lǐng)先。格藍(lán)若機(jī)器人自研的勞動(dòng)者1號(hào)人形機(jī)器人，身高180cm、體重100kg，具有全球領(lǐng)先的高動(dòng)態(tài)多模驅(qū)動(dòng)控制，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)首款50kg以上高負(fù)重能力機(jī)器人穩(wěn)定行走；具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的380Nm扭矩驅(qū)傳控感一體化關(guān)節(jié)技術(shù)；首創(chuàng)產(chǎn)-儲(chǔ)100kg圖表49：勞動(dòng)者1號(hào)技術(shù)特點(diǎn)技術(shù)性 具體值身高 體重 自由度 移動(dòng)度 負(fù)重力 最大節(jié)矩 380Nm藍(lán)若官網(wǎng)、構(gòu)建全尺寸智能機(jī)器人產(chǎn)品矩陣，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛。格藍(lán)若機(jī)器人正在打造勞動(dòng)者家族系列，包括1.3m、1.7m、1.8m雙足機(jī)器人，四足機(jī)器人，類人形輪式機(jī)器人等，以滿足不同行業(yè)和場(chǎng)景應(yīng)用需求。公司積極拓展機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景，與燃?xì)夤?、湖北省電力公司、湖北文旅集團(tuán)、武漢市環(huán)保局、猛士汽車等均達(dá)成合作意向，開(kāi)發(fā)四足燃?xì)庋矙z機(jī)器人、變電站巡檢機(jī)器人、營(yíng)業(yè)廳服務(wù)機(jī)器人、旅游導(dǎo)覽機(jī)器人、環(huán)保檢測(cè)機(jī)器人及汽車裝配機(jī)器人等，助力各領(lǐng)域效率提升和智能化發(fā)展。圖表50：格藍(lán)若智能機(jī)器人產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景藍(lán)若智能機(jī)器人官網(wǎng)、盈利預(yù)測(cè)2025-20275%/10%/10%22.80%/23.00%/23.20%。2025-202710%/25%/25%2025-202725%/25.3%/25.5%。VVT2025-20278.68%/8.68%/8.68%。（2025-2027年增速分別為2.00%/2.00%/2.00%；毛利率分別為97.00%/97.00%/97.00%。圖表51：精鍛科技各業(yè)務(wù)收入及盈利能力核心假設(shè)（百萬(wàn)元）2023A2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入2,103.392,025.232,148.612,437.902,776.29YOY（%）16.32%-3.72%6.09%13.46%13.