A股連陽(yáng)，誰在發(fā)力？——資金流向和中短線指標(biāo)體系跟蹤（十八）證券分析師：陳剛執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0600523040001執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0600525040004公開市場(chǎng)操作：央行公開市場(chǎng)大額凈回籠，累計(jì)凈回籠規(guī)模達(dá)1.66萬億元，主要系跨年前后逆回購(gòu)集中到期所致債券市場(chǎng)利率：股市“開門紅”背景下，債市相對(duì)散戶：情緒升溫，加速入場(chǎng)杠桿資金：大幅流入，融資余額創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)風(fēng)外資：北向成交熱度上升，海外被動(dòng)資金轉(zhuǎn)為公募：偏股基金新發(fā)強(qiáng)度回落，主動(dòng)偏股型倉(cāng)位整體回升；ETF資金小幅凈流出，但寬基與行業(yè)主題ETF資金流212332、宏觀流動(dòng)性與資金價(jià)格4注：表中所指本期為2026年1月3日-1月9日，上期為2026年12月27日-1月2日公開市場(chǎng)操作（億元）本期上期邊際變化近6個(gè)月趨勢(shì)圖逆回購(gòu)?fù)斗?11849-17937-1526-16411-16550-28260MLF投放000000000貨幣凈投放量總計(jì)投放-11849-17937-1526-16411-16550-2826054.9bp、+3.1bp，信用利差環(huán)比+1.6bp。66注：表中所指本期為2026年1月3日-1月9日，上期為2025年12月27日-2026年1月2日本期上期邊際變化（bp）歷史分位近1年趨勢(shì)圖(近5年)公開市場(chǎng)操作逆回購(gòu)利率（7天）質(zhì)押式回購(gòu)2.16-64.0-50.9-50.9-5.5-49.5-49.5債券市場(chǎng)利率（%）本期上期邊際變化（bp）歷史分位近1年趨勢(shì)圖(近5年)-4.85信用債4.01外匯市場(chǎng)本期上期邊際變化歷史分位近1年趨勢(shì)圖(近5年)-0.01（中-美）中美利差（2Ybp）-210.38-210.95-210.95-230.18-234.274.093、微觀流動(dòng)性與A股市場(chǎng)資金面7環(huán)比增加32%、28%、40%、46%、35%。日均成交額日均成交額變動(dòng)環(huán)比變動(dòng)%日均成交額日均成交額變動(dòng)環(huán)比變動(dòng)%全部A股28,519.517236.1634.0%上證主板 2146.6832.2%滬深3006,640.672026.3743.9%深證主板8,707.4027.6%上證50642.5657.0%創(chuàng)業(yè)板 2196.7239.7%中證5005,709.4145.3%科創(chuàng)板013.502.3345.5%中證10006,103.3533.1%北交所261.3167.1434.6%8資金總供給（偏股型公募基金新發(fā)+融資資00 A股可跟蹤資金流本期前期資金供給偏股型基金新發(fā)份額-22融資資金凈流入-23股票型ETF凈申購(gòu)-39合計(jì)資金需求IPO-49定增28272重要股東凈減持44.55合計(jì)A股資金凈流入748-1069直接入市：以小單刻畫的滬深兩市散戶資金凈流入1557億我們跟蹤的散戶ETF資金由前期的凈流出12億元轉(zhuǎn)為凈流入5億元，散戶情緒升以小單刻畫的滬深兩市散戶資金流向（億元）散戶通過ETF市場(chǎng)凈流入資金測(cè)算（單位：億元）0周度凈流入2024年以來累計(jì)凈流入（右軸）000龍虎榜上榜證券營(yíng)業(yè)部日均成交金額（單位：億元）0上榜營(yíng)業(yè)部日均成交總金額上證指數(shù)（右軸）2025-07-062025-08-062025-09-062025-10-062025-11-062025-12-06入規(guī)模均超50億元。融資余額及資金凈流入規(guī)模（單位：億元）0本期各申萬一級(jí)行業(yè)融資凈買入額（單位：億元）電有國(guó)計(jì)非電機(jī)銀汽通基傳醫(yī)石鋼交房家農(nóng)紡社環(huán)輕建商煤綜建美公食子色防算銀力械行車信礎(chǔ)媒藥油鐵通地用林織會(huì)保工筑貿(mào)炭合筑容用品金軍機(jī)金設(shè)設(shè)化生石運(yùn)產(chǎn)電牧服服制裝零材護(hù)事飲屬工融備備工物化輸器漁飾務(wù)造飾售料理業(yè)料融資余額及兩融余額占比（單位：%；億元）滬指表現(xiàn)與兩融成交額占比（單位：%；點(diǎn)） 陸股通日均成交金額（單位：億元）0a陸股通日均成交金額--陸股通日均成交金額占比（右軸）海外上市側(cè)重投資A股的ETF資金流向（單位：百萬美元）0海外被動(dòng)資金流中，Invesco中國(guó)科海外上市重倉(cāng)A股的ETF總規(guī)模（單位：億美元）海外各路被動(dòng)資金流向（單位：百萬美元）020162017201820192020200iShares安碩MSCI中國(guó)ETFX-trackersHarvest滬深300中國(guó)A股ETFInvescoChinaTechnologyETF其2025-052025-062025-072025-082025-09202偏股混合型、靈活配置型、普通股票型的股票倉(cāng)位分化，環(huán)比前期分別+0.24pct、+0.16pct、-0新成立偏股型基金份額（單位：億元）主動(dòng)偏股型基金股票倉(cāng)位（單位：%）02025-062025-072025-082025-09202偏股混合型股票倉(cāng)位(%) 普通股票型股票倉(cāng)位(%)寬基及行業(yè)主題ETF當(dāng)周凈流入（單位：億元）行業(yè)主題寬基及行業(yè)主題ETF當(dāng)周凈流入（單位：億元）行業(yè)主題ETF當(dāng)周凈流入（億元右軸）0000行業(yè)/主題ETF資金共計(jì)凈流入136億元股票型ETF當(dāng)周凈流入（單位：億元）股票型ETF當(dāng)周凈流入（單位：億元）寬基ETF中，本期500、300、1000等指數(shù)迎來資金期凈流出131億元；雙創(chuàng)板塊同樣遭凈贖回，科創(chuàng)類ETF凈贖回23億元、創(chuàng)業(yè)板ETF凈贖回行業(yè)主題ETF中，周期、中游制造、金融地產(chǎn)、醫(yī)藥獲凈申購(gòu)；TMT、消費(fèi)被凈贖回。?分指數(shù)看，衛(wèi)星、有色、半導(dǎo)體設(shè)備、細(xì)分化工分別凈流入88億元、81億元、43億元、39億元主要寬基ETF資金流情況（單位：億元）行業(yè)主題ETF資金流情況（單位：億元）22本期凈流入前十大ETF（單位：億元）22基金代碼基金名稱環(huán)比512400.SH南方中證申萬有色金屬ETF37.237.2122510500.SH南方中證500ETF-8.3 0510300.SH華泰柏瑞滬深300ETF 56.0516650.SH華夏中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題 -4.7512070.SH易方達(dá)滬深300非銀ETF-0.622國(guó)泰中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題化工ETF512100.SH南方中證1000ETF-7.9-2.4560860.SH萬家中證工業(yè)有色金屬主題ETF本期凈流出前十大ETF（單位：億元）基金代碼基金名稱-10.34、中短線指標(biāo)體系跟蹤我們構(gòu)建了滬指波動(dòng)率指標(biāo)：歷史上看，其旦指標(biāo)回落至30%以下，后續(xù)往往會(huì)觸底反彈。上證指數(shù)波動(dòng)率（20個(gè)交易日維度）2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01上證指數(shù)20個(gè)交易日波動(dòng)率上證指數(shù)（右軸）股匯對(duì)沖指數(shù)：近期發(fā)出有效提示信號(hào)后，A股連陽(yáng)50股匯對(duì)沖指數(shù)（20個(gè)交易日維度）0201520162017我們構(gòu)建了A/H對(duì)沖指數(shù)：歷史主要運(yùn)行區(qū)間在-1A/H對(duì)沖指數(shù)（20個(gè)交易日維度單位：%）201620172018我們構(gòu)建的A股與商品對(duì)沖指數(shù)：歷史主要運(yùn)行相對(duì)商品處于超漲；當(dāng)指標(biāo)靠近區(qū)間下沿，則A股相對(duì)商品處于超跌。A股與黑色系商品對(duì)沖指數(shù)（60個(gè)交易日維度）萬得全A和螺紋鋼相對(duì)收益指標(biāo)萬得全A和鐵礦石相對(duì)收益指標(biāo)2015201620A股大小盤輪動(dòng)指數(shù)：對(duì)于市場(chǎng)短期走勢(shì)的指示性意義較弱我們構(gòu)建的A股大小盤分化指數(shù)：歷史主要運(yùn)行區(qū)間在-20A股大小盤風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)（30個(gè)交易日維度）201120122013201420156換手率：國(guó)證2000-中證A100（30個(gè)交易日移動(dòng)平均單位：%）6420201520162017201微盤-紅利輪動(dòng)指標(biāo)：對(duì)于市場(chǎng)短期走勢(shì)的指示性意義較弱微盤-紅利輪動(dòng)指