《景氣投資方法論—投資策略專題》《機(jī)構(gòu)關(guān)注度環(huán)比回升：機(jī)械設(shè)備、 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/9毋需驚慌，躁動(dòng)或繼續(xù)l調(diào)整融資保證金比例：引導(dǎo)回歸慢牛，不改牛市趨勢(shì)（1）在商品市場(chǎng)有類似案例，如近期碳酸鋰、白銀等商品一度由于融資保的背景下，適當(dāng)降低杠桿水平，反而有助于本輪行情走得更遠(yuǎn)，行得及機(jī)構(gòu)投資者投入增量資金并通過(guò)ETF入市，而此時(shí)中央?yún)R金有更好的窗口收l(shuí)投資思路——春季躁動(dòng)或繼續(xù)，科技與周期兩翼齊飛AI端側(cè)相關(guān)板塊及科技內(nèi)部高低切2）十五五規(guī)劃首年可以更加重視新的主題向主線過(guò)渡的情況比如商業(yè)航天、腦機(jī)接口等3）本輪行情我們一直強(qiáng)調(diào)港股互聯(lián)網(wǎng)、電池、核心AI硬件2）PP工、光伏、保險(xiǎn)、電力、機(jī)械3）中長(zhǎng)期底倉(cāng)：黃金、優(yōu)化的高股息。 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/91、調(diào)整融資保證金比例：引導(dǎo)回歸慢牛，不改牛市趨勢(shì) 32、寬基指數(shù)ETF大幅凈流出是否是離場(chǎng)信號(hào)？并不是 43、投資思路——春季躁動(dòng)或繼續(xù)，科技與周期兩翼齊飛 64、風(fēng)險(xiǎn)提示 7圖1：本周主要寬基指數(shù)當(dāng)中，呈現(xiàn)顯著的“小優(yōu)于大”的特征 3圖2：本周寬基指數(shù)ETF當(dāng)中的流出主力是滬深300ETF 4圖3：類似2025年6-9月，行情較為積極的環(huán)境下寬基型ETF的凈流出越顯著 5圖4：寬基型ETF流出時(shí)，往往非寬基型ETF迎來(lái)流入 6 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/9本周市場(chǎng)出現(xiàn)一定波折，但主要寬基指數(shù)當(dāng)中，呈現(xiàn)顯著的“小優(yōu)于大”的特征，本周上證指數(shù)調(diào)整的背后或折射出投資者對(duì)兩件事的擔(dān)憂：其一是調(diào)整融資保比例從50%上調(diào)至100%上一次類似的反向操作（短期投機(jī)，給相對(duì)火熱的市場(chǎng)稍作降溫，尤其是在近期融資盤(pán)明顯加速狀態(tài)下，需要引導(dǎo)市場(chǎng)回歸慢牛節(jié)奏。 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/9并不積極，市場(chǎng)并未能因?yàn)槿谫Y擔(dān)保比例的調(diào)驅(qū)動(dòng)力并不在融資盤(pán)的增量資金上，而在于國(guó)內(nèi)中微觀的積極信號(hào)頻繁，包括中央?yún)R金帶來(lái)的底氣、政策對(duì)資本市場(chǎng)的支持、產(chǎn)業(yè)政策和科技創(chuàng)新的共振催化、國(guó)內(nèi)增量資金等。因此我們認(rèn)為，本輪融資保證金的調(diào)整實(shí)際上是在當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)活躍的背景下，適當(dāng)降低杠桿水平，反而有助于本輪行 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/9讀視角供投資者參考：積極行情下，中央?yún)R金有更好的窗口重新收回子彈，為下一買(mǎi)入者身份沒(méi)有足夠的穿透數(shù)據(jù)，我們猜測(cè)這背后的原因是：①市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)較好的背景下，部分居民及機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始投入更多的增量資金并通過(guò)②結(jié)構(gòu)上，部分居民及機(jī)構(gòu)投資者則是更多買(mǎi)入彈性較大的非寬基型ETF，而中央 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/9A股當(dāng)下處在牛市邏輯當(dāng)中，我們建議投資者不要因?yàn)榉浅６唐诘牟▌?dòng)和調(diào)整就動(dòng)搖對(duì)積極行情的信心——沒(méi)有每天只漲不跌的股市，要理性看待市場(chǎng)。本周出現(xiàn)的兩大事件并不會(huì)導(dǎo)致牛市的結(jié)束，毋需驚慌，躁動(dòng)或繼續(xù)。本輪牛市的核心驅(qū)結(jié)合TMT板塊的相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)，AI+的高beta現(xiàn)階段依然有望獲得支撐。但我們認(rèn)（2）十五五規(guī)劃首年可以更加重視新的主題向主線過(guò)渡的情況比如商業(yè)航天、腦機(jī)接口等；（3）本輪行情我們一直強(qiáng)調(diào)是科技+周期的雙主線，提價(jià)線索疊加反內(nèi)卷的加 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/9 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/9投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3、C4、C5的普通投資者表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)有直接或間接的聯(lián)系。預(yù)計(jì)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在－5%5%之間波動(dòng)；備注：評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為以報(bào)告日后的6~12個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)，其中A股基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)、新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對(duì)協(xié)議的評(píng)級(jí)術(shù)語(yǔ)及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重建議；投資者買(mǎi)入或者賣(mài)出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較均有其局限性，估值結(jié)果不保證所涉及證券能 投資策略專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/9開(kāi)源證券股份有限公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)能參考或使用，如接收人并非開(kāi)源證券客戶策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)