行業(yè)深度（R3）行業(yè)深度（R3）家用電器深度聚焦健康管理賽道，關(guān)注行業(yè)價(jià)值升維空間智能穿戴設(shè)備行業(yè)深度評(píng)級(jí)同步大市評(píng)級(jí)變動(dòng)：維持行業(yè)漲跌幅比較31%21%-9%家用電器滬深3002025-012025-042025-072025-102026-01%1M3M12M家用電器相關(guān)報(bào)告重點(diǎn)股票2024A2025E2026E評(píng)級(jí)安克創(chuàng)新買入螢石網(wǎng)絡(luò)買入智能穿戴設(shè)備的重要價(jià)值躍遷為從“手機(jī)附件”發(fā)展為獨(dú)立的“智能終端”。智能穿戴設(shè)備的首次價(jià)值躍遷發(fā)生在從過去的手機(jī)附件，進(jìn)化為能夠獨(dú)立使用的智能終端，并整合進(jìn)智能生態(tài)，為用戶帶來了視覺和動(dòng)作等多模態(tài)交互體驗(yàn)，成為了重要的流量入口之一。行業(yè)目前正處于高質(zhì)量發(fā)展階段，橫向構(gòu)建以手表、耳機(jī)、眼鏡等為核心的多品類終端矩陣，縱向在健康、運(yùn)動(dòng)等核心場(chǎng)景上持續(xù)深耕，構(gòu)建技術(shù)壁壘與價(jià)值縱深，疊加AI技術(shù)賦能和行業(yè)玩家加速入局，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度有望提升，行業(yè)將快速擴(kuò)容。智能手表從消費(fèi)級(jí)到專業(yè)級(jí)健康監(jiān)測(cè)設(shè)備，深度聚焦健康管理賽道，國(guó)產(chǎn)品牌引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)。當(dāng)前全民健康管理意識(shí)越發(fā)突出。在需求側(cè)，睡眠監(jiān)測(cè)和運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)為智能手表的基礎(chǔ)需求，老齡化社會(huì)趨勢(shì)下，對(duì)便捷的、持續(xù)的健康監(jiān)測(cè)剛性需求則越發(fā)強(qiáng)烈。供給側(cè)越來越多的產(chǎn)品獲得國(guó)家二級(jí)醫(yī)療器械認(rèn)證，標(biāo)志著其心電和血壓等核心數(shù)據(jù)的測(cè)量已步入醫(yī)療級(jí)精度，專業(yè)壁壘顯著提升。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)品牌在布局專業(yè)級(jí)醫(yī)療設(shè)備方面具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以華為和OPPO為代表的國(guó)產(chǎn)品牌，憑借對(duì)本土需求的深刻洞察與快速技術(shù)迭代，在產(chǎn)品創(chuàng)新上引領(lǐng)了血壓監(jiān)測(cè)等細(xì)分功能，獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。這種需求與專業(yè)供給的共振，正推動(dòng)智能手表行業(yè)建立起“數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)-健康干預(yù)”的完整健康管理服務(wù)閉環(huán)，其價(jià)值已從消費(fèi)電子拓展至預(yù)防醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，未來發(fā)展前景廣闊。智能耳機(jī)在形態(tài)和功能上的價(jià)值拓展更加深入，多設(shè)備協(xié)同下強(qiáng)化健康管理鏈路閉環(huán)。1）形態(tài)上，新興品類開放式耳機(jī)通過提升佩戴舒適性與安全性，解決了傳統(tǒng)入耳式的痛點(diǎn)，2025Q3開放式耳機(jī)在傳統(tǒng)電商渠道的銷量份額從2023年的13.00%提升至22.00%，成為耳機(jī)行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2）功能上，在AI大模型技術(shù)加持下，智能耳機(jī)不僅實(shí)現(xiàn)了實(shí)時(shí)翻譯等交互革命，更是接入了健康管理生態(tài)，通過耳道穩(wěn)定測(cè)量心率、體溫等體征，并與手表協(xié)同，填補(bǔ)睡眠、運(yùn)動(dòng)等場(chǎng)景的數(shù)據(jù)空白，強(qiáng)化了健康監(jiān)測(cè)閉環(huán)。投資建議：智能穿戴設(shè)備經(jīng)歷了從手機(jī)附件到獨(dú)立智能終端的重要跨越，并逐漸構(gòu)建起以專業(yè)健康管理為核心的完整生態(tài)閉環(huán)，行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值主要體現(xiàn)在功能、形態(tài)和產(chǎn)品定位的價(jià)值升維。行業(yè)發(fā)展過程中，國(guó)產(chǎn)品牌正加速崛起，未來智能穿戴行業(yè)格局將有望重塑，我們看好智能穿戴設(shè)備行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，維持對(duì)家電行業(yè)的“同步大市”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注受益于開放式耳機(jī)迭代紅利，擁有自主品牌且份額逐步提升的漫步者、安克創(chuàng)新和綠聯(lián)科技;以及率先在消費(fèi)場(chǎng)景應(yīng)用毫米波雷達(dá)技術(shù)，對(duì)智能養(yǎng)老業(yè)務(wù)布局逐漸清晰的螢石網(wǎng)絡(luò)。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與性能瓶頸，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)教育程度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利回落風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局變化，終端需求不及預(yù)期。 51.1當(dāng)前智能穿戴設(shè)備行業(yè)全貌 51.2從“手機(jī)附件”到“獨(dú)立終端”的躍遷 81.3垂類AI應(yīng)用，智能穿戴聚焦健康管理賽道 9 2.1全民健康管理需求日益突出 2.1.1睡眠監(jiān)測(cè)和運(yùn)動(dòng)健康為基礎(chǔ)需求 2.1.2老齡化趨勢(shì)下，健康安全監(jiān)測(cè)需求快速提升 2.2供給端：醫(yī)療級(jí)智能手表開啟國(guó)產(chǎn)主導(dǎo)新周期 2.2.1國(guó)產(chǎn)智能手表品牌首獲動(dòng)態(tài)血壓監(jiān)測(cè)醫(yī)療認(rèn)證 2.2.2產(chǎn)品醫(yī)療專業(yè)化程度獲認(rèn)可，有望拓寬市場(chǎng)前景 2.2.3國(guó)產(chǎn)品牌加速引領(lǐng)全市場(chǎng) 3.1全球耳機(jī)市場(chǎng)情況 3.2耳機(jī)行業(yè)的價(jià)值拓展方向多元化 3.2.1開放式耳機(jī)解決舒適佩戴，國(guó)產(chǎn)品牌獲突圍機(jī)會(huì) 3.2.2功能革命，加快健康生態(tài)閉環(huán) 5 5 6 6 6 7 7 7 8 9 智能穿戴設(shè)備是應(yīng)用穿戴式技術(shù)，對(duì)日常穿戴產(chǎn)品進(jìn)行智能化設(shè)計(jì)、開發(fā)出可以智能交互和提供服務(wù)的設(shè)備總稱，通常根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域分為商業(yè)消費(fèi)級(jí)和專業(yè)醫(yī)療級(jí)兩大類產(chǎn)品形態(tài)，商業(yè)消費(fèi)級(jí)智能穿戴設(shè)備的迭代更新速度極快，從較早出現(xiàn)的智能手環(huán)、智能手下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將在2034年達(dá)到4圖1：消費(fèi)級(jí)可穿戴健康監(jiān)測(cè)設(shè)備產(chǎn)品矩陣圖2：全球智能穿戴設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模情況02023年北美地區(qū)以34.00%的市場(chǎng)份額占據(jù)全球智能穿戴設(shè)備主導(dǎo)地位，其次是歐洲占28.00%，亞太地區(qū)則以25.00%的份額緊隨其后，拉丁美洲地區(qū)份額占到9.00%，中東和非洲地區(qū)份額占比為4.00%，相對(duì)較小。智能穿戴設(shè)備目前在北美和歐洲的普及程度最圖3：2023年智能穿戴各地區(qū)市場(chǎng)份額占比情況北美歐洲亞太拉丁美洲中東和非洲年的智能設(shè)備出貨量增速表現(xiàn)均優(yōu)于全球市場(chǎng)。市場(chǎng)規(guī)模方面，中國(guó)智能穿戴設(shè)備市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2018年的304.00億元增長(zhǎng)到202422.97%，反映出智能穿戴設(shè)備在我國(guó)圖4：全球智能穿戴設(shè)備出貨量全球出貨量（億臺(tái)）yoy7.006.005.004.003.002.001.000.009.76%5%0%-5%-10%-7.69%201920209.76%5%0%-5%-10%-7.69%201920202021202220232024E30%32.05%30%25%20%19.78%20%圖5：中國(guó)智能穿戴設(shè)備出貨量中國(guó)出貨量（億臺(tái)）yoy1.601.401.201.000.800.600.400.200.0050%42.86%40%42.86%30%27.27%22.81%20%22.81%15.38%10.00%10%10.00%0%-7.14%r-10%-7.14%2017201820192020202120222023圖6：中國(guó)智能穿戴市場(chǎng)規(guī)模及同比增速市場(chǎng)規(guī)模（億元）YoY45%40%35%45%40%35%30%25%20%5%0%80060040020002018201920202021202220232024E智能穿戴市場(chǎng)各細(xì)分品類來看，無線耳機(jī)和智能手表市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)成熟，2圖7：全球真無線耳機(jī)（TWS）出貨量及同比增速全球TWS出貨量（億臺(tái)）yoy（%）4.003.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0080%60%40%20%0%-20%-40%201920202021202220232024圖8：全球智能手表&手環(huán)出貨量及同比增速8%6%4%2%0%-2%-4%-6%智能手表出貨量（億臺(tái)）手環(huán)出貨量（億臺(tái)）手表&8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2.502.001.501.000.500.002021202220232024圖9：全球AI眼鏡銷量統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)（萬副）全球銷量（萬副）1000090008000700060005000400030002000202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E能夠?qū)崿F(xiàn)設(shè)備間和場(chǎng)景間的互聯(lián)互通。行業(yè)發(fā)展初期，基于構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)和提升品牌忠誠(chéng)度等原因，各手機(jī)品牌商紛紛拓展智能手表和智能耳機(jī)等業(yè)務(wù)線，因此主流智能穿戴產(chǎn)品的核心功能皆圍繞手機(jī)而展開，例如播放手機(jī)音頻和基礎(chǔ)的健康數(shù)據(jù)采集等等，而隨著技術(shù)進(jìn)步和智能生態(tài)的發(fā)展，智能穿戴產(chǎn)品逐漸成為了獨(dú)立的智能終端，功能價(jià)值從手機(jī)互聯(lián)的便利，轉(zhuǎn)向?yàn)楠?dú)立地解決用戶核心痛點(diǎn)的能力，不再作為智能手機(jī)的附屬品，而是可以與智能手機(jī)、智能家居、汽車等其他智能設(shè)備無縫連接，形成一個(gè)完整的生態(tài)系統(tǒng)。這種整合不僅提升了用戶的便利性和體驗(yàn)感，還促進(jìn)了數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通。智表控制家中的智能燈光、空調(diào)等設(shè)備，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程操作和智能場(chǎng)景聯(lián)動(dòng)，以及智能眼鏡所語音及動(dòng)作等多種交互方式，為用戶帶來了革命性的多模態(tài)交互體驗(yàn)。眾多品牌也推出了豐富的產(chǎn)品，根據(jù)頭豹研究院《202持續(xù)增長(zhǎng)，大量新企業(yè)入局，帶來創(chuàng)新與競(jìng)爭(zhēng)，彰顯出消費(fèi)級(jí)可穿戴健康監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)的蓬勃生機(jī)與發(fā)展?jié)摿ΑD10：智能穿戴相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量及增速注冊(cè)量（萬家）yoy98987654321080%60%40%20%0%2014201520162017201820192020202120222023業(yè)也開始向多元化方向發(fā)展，在功能、應(yīng)用場(chǎng)景及用戶需求方面都呈現(xiàn)差異，智表和手環(huán)加速滲透，更多新興形態(tài)崛起，智能戒指和智能服飾逐漸在醫(yī)療、運(yùn)動(dòng)等垂直AI+多模態(tài)感知相結(jié)合，產(chǎn)品深耕健康管理剛需場(chǎng)景，智能穿戴作為載體，有望加據(jù)信息，甚至包括心率血氧等用戶的生理信息，對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析，能夠幫助識(shí)相比仍在探索期的通用智能，發(fā)展路徑更清晰，用戶付費(fèi)意愿更強(qiáng)，有望率先實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地。2智能手表：供需同頻發(fā)展，新興健康管理2.1全民健康管理需求日益突出2.1.1睡眠監(jiān)測(cè)和運(yùn)動(dòng)健康為基礎(chǔ)需求全民健康管理意識(shí)提高，健康管理大市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。健康意識(shí)伴隨著社會(huì)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展而提升，后疫情時(shí)代，進(jìn)一步提高了公眾的健康意識(shí)，對(duì)健康管理的需求也不斷提高，健康管理區(qū)別于醫(yī)療服務(wù)，是通過對(duì)健康信息的監(jiān)測(cè)、評(píng)估和利用，實(shí)現(xiàn)預(yù)防和睡眠經(jīng)濟(jì)興起，智能睡眠監(jiān)測(cè)設(shè)備需求也隨之增加。隨全民健康管理意識(shí)的提高，消費(fèi)者對(duì)睡眠質(zhì)量問題也加大重視，根據(jù)《中國(guó)睡眠經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)全景分析》報(bào)告，從2020年至2030年，中國(guó)睡眠經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至2030年的7793.60億元。盡管增長(zhǎng)率在此增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這表明隨著消費(fèi)者對(duì)睡眠健康重視程度的提升，睡眠經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)⒂瓉韽V闊的發(fā)展空間和市場(chǎng)機(jī)遇。智能手表的基礎(chǔ)核心功能之一即為睡眠監(jiān)測(cè)，通過提供睡眠提醒和睡眠監(jiān)測(cè)，整合記錄睡眠數(shù)據(jù)，達(dá)到睡眠健康管理的目的，睡眠經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)潛力將帶圖11：中國(guó)睡眠經(jīng)濟(jì)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及同比增速aa中國(guó)睡眠經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模（億元）—yoy900090008000700060008%600050006%400030004%300020002%00%0202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E2.1.2老齡化趨勢(shì)下，健康安全監(jiān)測(cè)需求快速提升老齡化趨勢(shì)加劇疊加人工智能技術(shù)快速發(fā)展，孕育智慧養(yǎng)老市場(chǎng)新機(jī)遇。隨著我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)持續(xù)加劇，2024年中國(guó)60歲及以上的人口已經(jīng)達(dá)到全國(guó)總?cè)丝诘?2.00%，老年人口基數(shù)龐大，而老年群體由于生理機(jī)如跌倒、走失、突發(fā)疾病等諸多安全風(fēng)險(xiǎn)，在健康安全監(jiān)測(cè)方面的需求日益增長(zhǎng)，亟需能夠提供持續(xù)健康監(jiān)測(cè)、緊急情況即時(shí)報(bào)警與遠(yuǎn)程關(guān)護(hù)的智能化、常態(tài)化解決方案，因圖12：我國(guó)老齡化趨勢(shì)加劇，老年人口基數(shù)不斷增加——60周歲及以上人口占比（右）60歲及以上（億人，左）——60周歲及以上人口占比（右）25%20%86645%200%0201320142015201620172018201920202021202220232024當(dāng)前的智能養(yǎng)老設(shè)備多依托物聯(lián)網(wǎng)、AI技術(shù)檢測(cè)類設(shè)備、安全監(jiān)護(hù)類設(shè)備和新興技術(shù)融合設(shè)備三類。健康檢測(cè)類設(shè)備比如智能穿戴能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)測(cè)用戶的心率、血壓和血氧等生理指標(biāo)；安全監(jiān)護(hù)類設(shè)備如防跌倒毫米波雷達(dá)，用于居家/機(jī)構(gòu)老人意外跌倒預(yù)警和報(bào)警；技術(shù)融合類設(shè)備則主要指康養(yǎng)、陪伴機(jī)器智能養(yǎng)老設(shè)備行業(yè)不斷發(fā)展，不僅能滿足了老年群體的健康管理和防范風(fēng)險(xiǎn)的剛性圖13：主要的智能養(yǎng)老設(shè)備產(chǎn)品品類部門聯(lián)合開展了優(yōu)質(zhì)老年用品“惠老助企”六大行動(dòng)，通過標(biāo)準(zhǔn)研制與供需對(duì)接推動(dòng)適覆蓋和連續(xù)性地監(jiān)測(cè)，并能夠給出用戶定制化的科學(xué)建議。首先，智能手表隨身佩戴，無論用戶身處家中或戶外，都能時(shí)刻監(jiān)測(cè)用戶生理性指標(biāo)；其次，基于其高精度與連續(xù)性的生物數(shù)據(jù)采集，智能手表能夠?yàn)橛脩羯煽茖W(xué)的個(gè)性化健康趨勢(shì)分析，不僅提示了極大地提升了預(yù)防疾病的可行性。2）智能手表更符合用戶自發(fā)主動(dòng)式的健康管理需求。從用戶心理角度來說，智能手表賦予用戶的是對(duì)自身健康的感知與控制權(quán)。相較于具有監(jiān)控性質(zhì)的安全監(jiān)護(hù)設(shè)備和社交交互要求較高的人形機(jī)器人，智能手表在功能設(shè)計(jì)上更注重個(gè)體健康狀態(tài)的閉環(huán)管理，有效避免了用戶對(duì)隱私泄露與行為監(jiān)視的心理抵觸，也2.2.1國(guó)產(chǎn)智能手表品牌首獲動(dòng)態(tài)血壓監(jiān)測(cè)醫(yī)出玄璣感知系統(tǒng)，玄璣感知系統(tǒng)在體征數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)上達(dá)到了更高的準(zhǔn)確性和速度，能夠克服皮膚顏色、手腕粗細(xì)、天氣變化等因素對(duì)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)的影響，并在心率、血氧、血壓等檢測(cè)指標(biāo)，支持多項(xiàng)健康系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)，并通過心率數(shù)據(jù)和自主神經(jīng)序列分解算法，自動(dòng)評(píng)估用戶的情緒狀態(tài)和壓力值，幫助用戶實(shí)現(xiàn)身心健康。此外，玄璣感知系統(tǒng)還具有靈活、開放、延展的特性，能夠與全球生態(tài)合作家機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。圖14：華為玄璣感知系統(tǒng)將單點(diǎn)監(jiān)測(cè)技術(shù)整合為多維感知系統(tǒng)ECG發(fā)布，為中國(guó)首款獲國(guó)家藥監(jiān)局二類醫(yī)療器械認(rèn)證的功能為心電圖（ECG）監(jiān)測(cè)，開創(chuàng)了我國(guó)智能穿戴產(chǎn)品取得專業(yè)醫(yī)療認(rèn)證的先河；2024難度非常高，需在手表有限空間內(nèi)，集成高精度壓力傳感器，將傳統(tǒng)血壓計(jì)的袖帶和氣泵系統(tǒng)微型化、舒適化，并保證其壓力控制的穩(wěn)定與精確，通過手表監(jiān)測(cè)最終提供能用于臨床診斷的動(dòng)態(tài)血壓報(bào)告，為高血壓患者及高風(fēng)險(xiǎn)人群提供可替代部分醫(yī)用設(shè)備的長(zhǎng)圖15：華為手表WATCHD2獲動(dòng)態(tài)血壓監(jiān)測(cè)醫(yī)療認(rèn)證2.2.2產(chǎn)品醫(yī)療專業(yè)化程度獲認(rèn)可，有望拓寬市場(chǎng)前景市場(chǎng)認(rèn)可的重要信號(hào)，隨著支付路徑與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的完善，這一趨勢(shì)將顯醫(yī)保買華為手表”的熱潮，根據(jù)《中國(guó)新聞周刊》咨詢了北京、上海、廣州、深圳多地的產(chǎn)品名稱為腕部動(dòng)態(tài)血壓記錄儀，主打動(dòng)態(tài)血壓檢測(cè)，但也具備許多醫(yī)療用途之外的準(zhǔn)不清晰的問題，易造成大眾對(duì)個(gè)人賬戶的誤解，可能導(dǎo)致醫(yī)療資金使用泛化的風(fēng)險(xiǎn)，未在全國(guó)范圍內(nèi)推行普及。整體來說，智能手表從過去的單一消費(fèi)電子產(chǎn)品正不斷轉(zhuǎn)型 未來產(chǎn)品屬性邊界需要更加明確，醫(yī)保支付細(xì)則需更加完善，另一方面，企業(yè)需加快二 圖16：華為WATCHD2的二類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)備案信息2.2.3國(guó)產(chǎn)品牌加速引領(lǐng)全市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，全行業(yè)龍頭集中度提升。華為智能手表在玄璣感知系統(tǒng)的加持下，產(chǎn)品功能更加強(qiáng)調(diào)健康管理數(shù)據(jù)的全面性和專業(yè)性，通過多個(gè)不同的產(chǎn)品系列，在功能上覆蓋了日常佩戴、運(yùn)動(dòng)健身、健康監(jiān)測(cè)、戶外冒險(xiǎn)等不同場(chǎng)景，憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能和廣泛的價(jià)位區(qū)間布局，取得了市場(chǎng)認(rèn)可，手表銷量迅速增長(zhǎng)。2024年前三季度華為在傳統(tǒng)根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2025年上半年，智能手表在線上傳統(tǒng)電商的銷量份額表1：中國(guó)智能手表傳統(tǒng)電商平臺(tái)的TOP5品牌銷量情況2024Q1-Q32025H1銷量份額銷量同比均價(jià)（元）銷量份額華為蘋果小米榮耀vivo速明顯放緩，主要由于國(guó)補(bǔ)政策退坡，刺激效應(yīng)減弱，以及去年同期的高基數(shù)。華為以30.80%的銷量占比繼續(xù)領(lǐng)跑，但在蘋果、小米等品牌的新款產(chǎn)品沖擊下，份額同比增速有所下滑。從品牌格局來看，TOP5品牌合計(jì)占據(jù)了67表2：2025Q3中國(guó)成人智能手表線上市場(chǎng)TOP5品牌銷量品牌銷量份額銷量同比份額同比華為蘋果小米vivo榮耀深度整合，手表與手機(jī)、平板等設(shè)備都能夠無縫協(xié)同，形成跨設(shè)備體驗(yàn)閉環(huán)，加上其獨(dú)有的商務(wù)屬性，銷量快速增長(zhǎng)；蘋果依托iOS生態(tài)的流暢體驗(yàn)3智能耳機(jī)：形態(tài)功能創(chuàng)新，發(fā)展再下一城3.1全球耳機(jī)市場(chǎng)情況多年的技術(shù)發(fā)展和智能生態(tài)互融，已經(jīng)成為了重要的智能穿戴終端之一。耳機(jī)的產(chǎn)品形態(tài)從無線到有線，從頭戴式到便攜入耳式，技術(shù)也從最古老的動(dòng)圈技術(shù)發(fā)展至先進(jìn)的骨頭戴式耳機(jī)：強(qiáng)調(diào)音質(zhì)，作為音頻領(lǐng)域的性能標(biāo)桿。憑借其龐大的發(fā)聲單元的聲學(xué)結(jié)構(gòu)，奠定了高端音質(zhì)的物理基礎(chǔ)。能容納動(dòng)圈、平面磁甚至靜電等頂級(jí)換能技有線耳機(jī)：有線耳機(jī)更為輕巧便攜。在有線形態(tài)下，多為入耳式和半入耳式，通過深入耳道的密閉設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)物理隔音和低頻響應(yīng)，具有體積上的優(yōu)勢(shì)，但在音質(zhì)體驗(yàn)上不接，成為智能手機(jī)的重要智能配件。核心競(jìng)爭(zhēng)力也從音質(zhì)領(lǐng)域延伸至主動(dòng)降噪、通透模式、語音助手等高度集成的智能化功能。骨傳導(dǎo)耳機(jī)：提高了安全性和舒適性，犧牲了部分音質(zhì)，多適用上屬于開放式耳機(jī)分類，但采用的骨傳導(dǎo)技術(shù)，利用顱骨的振動(dòng)傳聲，其開放式佩戴設(shè)計(jì)可感知環(huán)境聲，成為運(yùn)動(dòng)愛好者的首選，產(chǎn)品大多防水、防汗、防脫落，因此適合跑步、游泳和健身等場(chǎng)景，在運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景下能提開放式耳機(jī)（OWS采用傳統(tǒng)的氣傳導(dǎo)技術(shù)，兼顧開放佩戴與音質(zhì)。近年來針對(duì)長(zhǎng)時(shí)間佩戴與環(huán)境感知需求崛起的新興品類，采用掛耳或耳夾式設(shè)計(jì)，避免了耳道壓迫表3：各品類形態(tài)的耳機(jī)對(duì)比情況頭戴式耳機(jī)有線耳機(jī)真無線耳機(jī)（TWS）骨傳導(dǎo)耳機(jī)開放式耳機(jī)佩戴方式頭戴式（包耳）入耳/半入耳入耳/半入耳掛耳式掛耳/耳夾式智能模式有有有有有舒適度易壓頭、悶熱易引發(fā)耳道不適易引發(fā)耳道脹痛振動(dòng)感較強(qiáng)近乎無感佩戴核心場(chǎng)景音用使用間使用戶外運(yùn)動(dòng)用、多數(shù)可防水日常場(chǎng)景下，可長(zhǎng)時(shí)間佩戴續(xù)增加，以及技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的市場(chǎng)擴(kuò)容。耳機(jī)產(chǎn)品的類型和功能不斷豐富，從傳統(tǒng)的有線耳機(jī)到真無線耳機(jī)（TWS再到如今的開放式耳機(jī)（OWS市場(chǎng)上出現(xiàn)了滿足不同需求的產(chǎn)品。此外，主動(dòng)降噪技術(shù)、音質(zhì)優(yōu)化、智能功能的集成，以及智能滲透率快速提升的紅利期。從目前全球各地區(qū)出貨量的規(guī)模占比來看，中國(guó)和美國(guó)擁有全球最大的耳機(jī)市場(chǎng)，而印度市場(chǎng)成長(zhǎng)速度最快，得益于人口紅利和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)機(jī)的重要互補(bǔ)品之一，我們認(rèn)為未來新興國(guó)家的耳機(jī)市場(chǎng)也將隨智能手機(jī)普及和互聯(lián)網(wǎng)圖17：全球耳機(jī)市出貨量規(guī)模全球耳機(jī)市場(chǎng)出貨量規(guī)模（億副）9876543210202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E圖18：全球各地區(qū)耳機(jī)市場(chǎng)出貨量占比中國(guó)印度美國(guó)西歐拉美亞太（除中?。?00%80%60%40%20%0%202020212022202320242025E2026E2027E辦公等多場(chǎng)景，獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，Airpods銷量迅速增長(zhǎng)，TWS行業(yè)也迎來快速?gòu)男袠I(yè)趨勢(shì)萌芽到產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，需要經(jīng)歷市場(chǎng)教育、技貨量達(dá)到1.29億臺(tái)，同比+168.75圖19：全球Airpods和TWS的出貨量及其同比增速4000035000300002500020000150001000050000全球TWS出貨量（萬臺(tái)）TWSyoy全球Airpods全球TWS出貨量（萬臺(tái)）TWSyoy20172018201920202021202220232024200%50%0%-50%全球耳機(jī)市場(chǎng)格局較為集中，以手機(jī)品牌商所主導(dǎo)。綜合整個(gè)耳機(jī)行業(yè)來看，市場(chǎng)蘋果、小米、三星和華為，憑借其品牌智能生態(tài)系統(tǒng)提供的智能連接體驗(yàn)，強(qiáng)化了產(chǎn)品4家品牌分別是索尼、Bose和JBL此類全球音頻巨頭，三者整體份額在持續(xù)上升，成為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演變的主要驅(qū)動(dòng)力，其中，小米與華為增長(zhǎng)尤圖20：全球耳機(jī)市場(chǎng)品牌競(jìng)爭(zhēng)格局蘋果索尼小米三星boAtBoseJBL華為其他100%80%60%40%20%0%2018201920202021202220232024圖21：中國(guó)耳機(jī)市場(chǎng)品牌競(jìng)爭(zhēng)格局100%80%60%40%20%0%蘋果漫步者小米華為OPPO索尼Bose其他20182019202020212022202320243.2耳機(jī)行業(yè)的價(jià)值拓展方向多元化3.2.1開放式耳機(jī)解決舒適佩戴，國(guó)產(chǎn)品牌獲突圍機(jī)會(huì)式佩戴設(shè)計(jì)，能有效緩解耳道不適，保護(hù)聽力健康。路徑，即通過振膜振動(dòng)推動(dòng)空氣發(fā)聲，相比骨傳導(dǎo)耳機(jī)通過振動(dòng)顳骨刺激內(nèi)耳的方式，開放式耳機(jī)的聲波傳遞路徑效率更高；在聲學(xué)系統(tǒng)上，大多數(shù)品牌采用定向傳聲技術(shù)，2）在佩戴的穩(wěn)定性和舒適度方面：相比TWS靠耳廓用高性能鎳鈦合金材料，為超柔記憶材料，能自適應(yīng)大部分用戶的耳型，并且內(nèi)置微型壓力傳感器，可實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)佩戴狀態(tài)，提供較為穩(wěn)定的夾持力。圖22：以華為FreeClip為例，定向傳聲技術(shù)改善了開放式耳機(jī)的漏音問題切中細(xì)分客群。我們認(rèn)為當(dāng)前耳機(jī)行業(yè)的價(jià)值拓展方向向著舒適佩戴發(fā)展，開放式耳機(jī)也成為了其產(chǎn)品特色，精準(zhǔn)切中了部分細(xì)分市場(chǎng)需求，比如駕駛、通勤和運(yùn)動(dòng)等場(chǎng)景。以網(wǎng)約車司機(jī)群體為例，長(zhǎng)時(shí)間佩戴+高頻通訊+導(dǎo)航剛需下，使用開放式耳機(jī)仍能夠聽清鳴笛、人聲和導(dǎo)航等關(guān)鍵環(huán)境音，降低危險(xiǎn)系數(shù)，并且不會(huì)堵塞耳道、引起佩戴不適開放式耳機(jī)增速亮眼，拉動(dòng)我國(guó)耳機(jī)市場(chǎng)的整體增長(zhǎng)。根據(jù)洛圖科技官方公眾號(hào)，在傳統(tǒng)主流電商渠道的銷量市占率從2023年的55.00%壓縮至46.00%；開放式耳機(jī)的銷圖23：中國(guó)耳機(jī)耳麥線上渠道市場(chǎng)銷量及同比增速銷量（萬副）yoy54005200500048004600440042004000380025%20%5%0%-5%-10%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3圖24：中國(guó)耳機(jī)耳麥線上渠道市場(chǎng)銷售額及同比增速銷額（億元）yoy80604020035%30%25%20%5%0%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3圖25：中國(guó)各類耳機(jī)耳麥產(chǎn)品在傳統(tǒng)主流電商市場(chǎng)的銷量結(jié)構(gòu)真無線（入耳）有線入耳藍(lán)牙頭戴頸掛（入耳）開放式其他90%80%70%60%50%40%30%20%0%202320242025Q3國(guó)產(chǎn)品牌主導(dǎo)我國(guó)開放式耳機(jī)市場(chǎng)，有望重塑競(jìng)爭(zhēng)格局?；谥悄苡布g龍頭地位較難撼動(dòng)，而作為新興賽道的開放式耳機(jī)則存在重塑市場(chǎng)格局的機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)廠圖科技，在我國(guó)傳統(tǒng)主流電商渠道，開放式耳機(jī)的銷售額市占率前五位均為國(guó)產(chǎn)品牌，圖26：2024-2025Q3中國(guó)開放式耳機(jī)在傳統(tǒng)主流電商渠道的銷售額市占率90%80%70%60%50%40%30%20%0%華為韶音賽那漫步者倍思BOSE金運(yùn)其他2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q33.2.2功能革命，加快健康生態(tài)閉環(huán)AI智能耳機(jī)行業(yè)是指利用人工智能技術(shù)，開發(fā)和理、機(jī)器學(xué)習(xí)等先進(jìn)技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)語音助手喚醒、智能命令執(zhí)行、實(shí)時(shí)翻譯、健康監(jiān)測(cè)