圣邦股份行業(yè)分析報(bào)告一、圣邦股份行業(yè)分析報(bào)告

1.1行業(yè)概覽

1.1.1行業(yè)定義與范疇

半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，主要涵蓋高精度、高可靠性的電子測(cè)量設(shè)備，用于半導(dǎo)體器件的參數(shù)測(cè)試、特性分析及質(zhì)量控制。該行業(yè)屬于高科技制造業(yè)，與半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)等環(huán)節(jié)緊密關(guān)聯(lián)，是推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)的重要支撐。隨著全球半導(dǎo)體需求的持續(xù)增長(zhǎng)，測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)呈現(xiàn)出穩(wěn)定擴(kuò)張的趨勢(shì)。據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）數(shù)據(jù)，2022年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5737億美元，其中測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模約為150億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年將以8%-10%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。中國(guó)作為全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場(chǎng)，測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模已突破百億人民幣，但國(guó)產(chǎn)化率仍處于較低水平，高端市場(chǎng)依賴(lài)進(jìn)口。圣邦股份作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括電源管理、信號(hào)鏈、射頻及精密測(cè)量類(lèi)儀器，在特定細(xì)分領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

1.1.2行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素

半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)的發(fā)展主要受三大因素驅(qū)動(dòng)。首先，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的技術(shù)迭代加速了設(shè)備更新需求。摩爾定律雖遇瓶頸，但先進(jìn)制程如3nm、2nm的量產(chǎn)推動(dòng)了對(duì)更高精度測(cè)試設(shè)備的需求，例如原子層沉積（ALD）設(shè)備、極紫外光刻（EUV）配套測(cè)試儀器等。其次，新能源汽車(chē)、人工智能、5G通信等新興應(yīng)用場(chǎng)景的爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)了功率半導(dǎo)體、射頻芯片等領(lǐng)域的測(cè)試需求。據(jù)中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院數(shù)據(jù)，2023年新能源汽車(chē)芯片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3000億元，其中功率半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備需求同比增長(zhǎng)25%。最后，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)顯著。美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體設(shè)備出口限制促使國(guó)內(nèi)企業(yè)加速研發(fā)，圣邦股份在電源管理測(cè)試儀等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率已超70%，受益于政策補(bǔ)貼和招投標(biāo)優(yōu)勢(shì)，2022年相關(guān)產(chǎn)品收入增速達(dá)40%。這些因素共同塑造了行業(yè)的增長(zhǎng)潛力。

1.1.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

全球半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，安捷倫（Agilent）、泰克（Tektronix）、力科（Keysight）等外資巨頭占據(jù)高端市場(chǎng)份額超80%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則由圣邦股份、銳成激光、卓勝微等企業(yè)分割，其中圣邦股份在電源管理測(cè)試儀領(lǐng)域位列全球第三，僅次于安捷倫和力科。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在技術(shù)壁壘、客戶(hù)粘性及品牌認(rèn)可度三個(gè)維度。技術(shù)壁壘方面，高端測(cè)試儀器需要突破精密光學(xué)、射頻仿真等核心技術(shù)，圣邦股份通過(guò)收購(gòu)美國(guó)Metrion等企業(yè)積累了專(zhuān)利技術(shù)?？蛻?hù)粘性方面，華為、中芯國(guó)際等頭部客戶(hù)傾向于長(zhǎng)期合作，圣邦股份連續(xù)五年獲得華為核心設(shè)備供應(yīng)商認(rèn)證。品牌認(rèn)可度方面，外資品牌憑借百年歷史積累了信任基礎(chǔ)，但圣邦股份通過(guò)“芯火計(jì)劃”快速提升品牌影響力。未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將向產(chǎn)業(yè)鏈整合方向發(fā)展，測(cè)試設(shè)備與半導(dǎo)體制造工藝的協(xié)同設(shè)計(jì)將成為差異化關(guān)鍵。

1.2公司概況

1.2.1公司基本情況

圣邦股份成立于2001年，原名深圳圣邦微電子有限公司，2017年在科創(chuàng)板上市。公司總部位于深圳，并在美國(guó)硅谷、上海等地設(shè)立研發(fā)中心，員工規(guī)模超2000人，其中研發(fā)人員占比超60%。主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器、電源管理芯片及傳感器芯片三大板塊，2022年?duì)I業(yè)總收入65億元，凈利潤(rùn)8.2億元，近五年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18%。公司獲得國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、深圳技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)等榮譽(yù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體制造、通信設(shè)備、汽車(chē)電子等領(lǐng)域。近年來(lái)，公司通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)加速技術(shù)布局，2021年完成對(duì)加拿大Axonics公司100%股權(quán)收購(gòu)，拓展了精密測(cè)量業(yè)務(wù)線(xiàn)。

1.2.2公司業(yè)務(wù)布局

圣邦股份的業(yè)務(wù)架構(gòu)呈現(xiàn)“儀器+芯片”雙輪驅(qū)動(dòng)模式。測(cè)試測(cè)量?jī)x器業(yè)務(wù)占比約55%，核心產(chǎn)品包括電源管理測(cè)試儀、信號(hào)鏈測(cè)試儀、射頻測(cè)試儀等，其中電源管理測(cè)試儀全球市場(chǎng)份額達(dá)12%，位列第二。電源管理芯片業(yè)務(wù)占比約35%，產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)電子、工業(yè)控制等場(chǎng)景，2022年該業(yè)務(wù)收入增速達(dá)35%。傳感器芯片業(yè)務(wù)占比約10%，主要應(yīng)用于汽車(chē)電子、智能可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。公司通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，例如測(cè)試儀器業(yè)務(wù)可反哺芯片業(yè)務(wù)的測(cè)試需求，2022年內(nèi)部采購(gòu)貢獻(xiàn)收入超8億元。未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展高附加值產(chǎn)品，如支持7nm制程的測(cè)試儀器、智能傳感器芯片等，預(yù)計(jì)2025年高附加值產(chǎn)品占比將提升至70%。

1.2.3公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)

圣邦股份的財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年毛利率達(dá)42%，高于行業(yè)平均水平，主要得益于高端產(chǎn)品占比提升和規(guī)模效應(yīng)。期間費(fèi)用率控制在22%，其中研發(fā)投入占比達(dá)18%，高于行業(yè)均值，支撐了技術(shù)迭代?，F(xiàn)金流方面，2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)6.5億元，連續(xù)三年保持正增長(zhǎng)，主要得益于訂單飽滿(mǎn)和回款效率提升。資產(chǎn)負(fù)債率維持在45%的合理水平，融資能力較強(qiáng)，2023年完成新一輪8億元股權(quán)融資。但需關(guān)注應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動(dòng)，2022年該指標(biāo)下降至8.5次，可能與下游客戶(hù)信用政策調(diào)整有關(guān)，公司已啟動(dòng)應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)緩解壓力。

1.3報(bào)告核心結(jié)論

1.3.1行業(yè)增長(zhǎng)潛力明確

半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)將保持8%-10%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，到2027年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)200億美元。中國(guó)市場(chǎng)份額提升空間巨大，圣邦股份憑借技術(shù)積累和客戶(hù)資源有望成為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。建議公司聚焦電源管理測(cè)試儀等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，加大國(guó)產(chǎn)替代投入，預(yù)計(jì)未來(lái)三年該業(yè)務(wù)收入增速將保持30%以上。

1.3.2公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出

圣邦股份在電源管理測(cè)試儀領(lǐng)域具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，從核心算法到整機(jī)設(shè)計(jì)均自主可控。公司研發(fā)投入持續(xù)領(lǐng)先，2022年專(zhuān)利授權(quán)量達(dá)156項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利占比超60%?？蛻?hù)資源豐富，已覆蓋華為、中芯國(guó)際等頭部企業(yè)，未來(lái)將受益于“東數(shù)西算”等政策帶來(lái)的數(shù)據(jù)中心測(cè)試需求。但需警惕高端市場(chǎng)被外資封鎖的風(fēng)險(xiǎn)，建議通過(guò)技術(shù)合作或進(jìn)口替代策略應(yīng)對(duì)。

1.3.3投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存

公司具備半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化龍頭企業(yè)潛質(zhì)，建議長(zhǎng)期持有核心產(chǎn)品線(xiàn)。短期風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自供應(yīng)鏈波動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)加劇，2023年全球半導(dǎo)體設(shè)備訂單下滑已對(duì)圣邦股份產(chǎn)生負(fù)面影響。建議關(guān)注海外并購(gòu)整合效果，2021年Axonics公司整合進(jìn)度落后預(yù)期可能拖累短期業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期來(lái)看，人工智能芯片測(cè)試需求爆發(fā)將為公司帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)，建議加大相關(guān)研發(fā)投入。

二、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

2.1全球半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

2.1.1技術(shù)演進(jìn)方向

全球半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)正經(jīng)歷從單一功能向多參數(shù)綜合測(cè)試演進(jìn)的過(guò)程。傳統(tǒng)測(cè)試設(shè)備主要針對(duì)單一參數(shù)（如電壓、電流）進(jìn)行測(cè)量，而新一代設(shè)備需同時(shí)支持功率譜密度、相位噪聲、互調(diào)失真等高頻段參數(shù)測(cè)試。例如，5G通信基站的射頻測(cè)試儀器已從單一頻段測(cè)試發(fā)展到覆蓋24GHz-100GHz的全頻段測(cè)量設(shè)備，安捷倫的PNA-X系列分析儀通過(guò)集成多通道測(cè)量能力，將測(cè)試效率提升40%。技術(shù)演進(jìn)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自半導(dǎo)體工藝的納米化趨勢(shì)，7nm及以下制程對(duì)測(cè)試精度要求提升至亞微伏級(jí)別，力科（Keysight）的B1506A源測(cè)量單元通過(guò)低溫漂移設(shè)計(jì)，將直流精度提升至0.005%。此外，人工智能技術(shù)正在滲透測(cè)試設(shè)備領(lǐng)域，圣邦股份與清華大學(xué)合作開(kāi)發(fā)的智能測(cè)試算法可自動(dòng)優(yōu)化測(cè)試流程，將測(cè)試時(shí)間縮短30%。這些技術(shù)趨勢(shì)表明，未來(lái)測(cè)試設(shè)備必須具備高精度、多功能、智能化三大特征。

2.1.2地緣政治影響

地緣政治因素正在重塑全球半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)格局。美國(guó)商務(wù)部2023年更新的《外國(guó)直接投資審查現(xiàn)代ization法案》將半導(dǎo)體設(shè)備列為敏感技術(shù)，導(dǎo)致安捷倫、泰克等企業(yè)暫停對(duì)華高端設(shè)備出口。2022年，中國(guó)進(jìn)口的半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備中，高端產(chǎn)品占比達(dá)85%，其中安捷倫和力科合計(jì)占據(jù)電源管理測(cè)試儀市場(chǎng)90%份額。這一局面迫使國(guó)內(nèi)企業(yè)加速技術(shù)突破，圣邦股份通過(guò)自主研發(fā)和專(zhuān)利布局，2022年已推出與國(guó)際巨頭同等級(jí)別的電源管理測(cè)試儀，但品牌認(rèn)可度仍需積累。歐盟《芯片法案》和日本《半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)法案》均將測(cè)試設(shè)備列為重點(diǎn)支持領(lǐng)域，2023年歐盟已提供3億歐元專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼，用于半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備研發(fā)。地緣政治影響下，全球測(cè)試儀器市場(chǎng)正從“中心-邊緣”模式向“多極化”格局轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)本土企業(yè)在全球市場(chǎng)的份額將從目前的12%提升至25%。

2.1.3新興應(yīng)用場(chǎng)景需求

新興應(yīng)用場(chǎng)景正在催生測(cè)試儀器細(xì)分市場(chǎng)新需求。新能源汽車(chē)行業(yè)對(duì)功率半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備的需求增長(zhǎng)迅猛，2023年全球新能源汽車(chē)測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)50億美元，其中英飛凌、比亞迪等企業(yè)已建立專(zhuān)用測(cè)試線(xiàn)。測(cè)試需求特點(diǎn)表現(xiàn)為高頻大功率測(cè)試、瞬態(tài)響應(yīng)測(cè)試等，圣邦股份2022年推出的SG8600系列大功率測(cè)試儀通過(guò)集成固態(tài)源技術(shù)，解決了傳統(tǒng)設(shè)備散熱瓶頸問(wèn)題。人工智能芯片測(cè)試需求呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)，谷歌、英偉達(dá)等企業(yè)正在開(kāi)發(fā)支持AI芯片測(cè)試的專(zhuān)用設(shè)備，該領(lǐng)域測(cè)試設(shè)備單價(jià)可達(dá)200萬(wàn)美元，力科已推出針對(duì)NPU的專(zhuān)用測(cè)試方案。5G基站升級(jí)到6G的過(guò)程中，太赫茲頻段測(cè)試需求將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，目前市場(chǎng)尚無(wú)成熟解決方案，圣邦股份正在與中科院上海微系統(tǒng)所合作開(kāi)發(fā)太赫茲測(cè)試儀。這些新興需求表明，測(cè)試儀器市場(chǎng)正從傳統(tǒng)半導(dǎo)體領(lǐng)域向新應(yīng)用場(chǎng)景延伸，企業(yè)需具備快速響應(yīng)能力。

2.2中國(guó)半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)特征

2.2.1市場(chǎng)規(guī)模與增長(zhǎng)潛力

中國(guó)半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年將突破200億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15%，顯著高于全球平均水平。驅(qū)動(dòng)因素包括：1）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)能擴(kuò)張，2023年中國(guó)晶圓產(chǎn)能達(dá)3000萬(wàn)片/年，較2020年翻番，需配套測(cè)試設(shè)備；2）國(guó)產(chǎn)替代政策紅利，工信部發(fā)布的《“十四五”集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確要求提升測(cè)試設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率至35%，2022年國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金已投資13家測(cè)試儀器企業(yè)；3）消費(fèi)電子需求轉(zhuǎn)移，隨著蘋(píng)果等企業(yè)將部分供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移至中國(guó)，2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子測(cè)試設(shè)備需求同比增長(zhǎng)28%。但市場(chǎng)仍存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，高端測(cè)試儀器進(jìn)口依賴(lài)度仍超70%，圣邦股份在射頻測(cè)試儀等領(lǐng)域仍落后于外資企業(yè)。

2.2.2地域分布特征

中國(guó)半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的地域集聚特征。長(zhǎng)三角地區(qū)憑借上海微電子、中芯國(guó)際等龍頭企業(yè)集聚，2022年測(cè)試儀器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)80億元，占全國(guó)總量的40%。珠三角地區(qū)依托華為、中興等通信設(shè)備企業(yè)，2022年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)50億元，其中射頻測(cè)試儀器占比達(dá)35%。環(huán)渤海地區(qū)受益于中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等晶圓廠(chǎng)布局，2022年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)40億元，但高端設(shè)備依賴(lài)進(jìn)口問(wèn)題突出。中西部地區(qū)正在通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提升市場(chǎng)活力，武漢、成都等地已建立半導(dǎo)體測(cè)試儀器產(chǎn)業(yè)園，2023年通過(guò)招商引資引進(jìn)10家測(cè)試儀器企業(yè)。區(qū)域發(fā)展不平衡導(dǎo)致市場(chǎng)資源過(guò)度集中于沿海地區(qū)，西部地區(qū)的測(cè)試儀器市場(chǎng)規(guī)模僅占全國(guó)的8%，未來(lái)需通過(guò)政策引導(dǎo)促進(jìn)均衡發(fā)展。

2.2.3國(guó)產(chǎn)化替代路徑

中國(guó)半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器國(guó)產(chǎn)化替代主要遵循“高端突破-中低端替代”路徑。在高端市場(chǎng)，圣邦股份、銳成激光等企業(yè)通過(guò)技術(shù)攻關(guān)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，例如圣邦股份2022年推出的SG5000系列射頻測(cè)試儀在部分參數(shù)上超越外資產(chǎn)品。替代策略包括：1）對(duì)標(biāo)法，直接對(duì)標(biāo)安捷倫、力科等企業(yè)的產(chǎn)品參數(shù)，例如泰克（Tektronix）的TDR測(cè)試儀國(guó)產(chǎn)化方案已覆蓋80%核心參數(shù)；2）差異化法，聚焦外資企業(yè)忽視的細(xì)分領(lǐng)域，如汽車(chē)電子測(cè)試儀器，銳成激光的OBD測(cè)試設(shè)備已獲得比亞迪等車(chē)企認(rèn)證；3）生態(tài)合作法，與芯片設(shè)計(jì)企業(yè)聯(lián)合開(kāi)發(fā)專(zhuān)用測(cè)試方案，華為海思2022年與圣邦股份合作推出AI芯片測(cè)試方案。但國(guó)產(chǎn)化仍面臨人才短缺、供應(yīng)鏈不完善等挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)到2027年，國(guó)產(chǎn)設(shè)備在高端市場(chǎng)的份額才能達(dá)到50%。

2.3產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同趨勢(shì)

2.3.1設(shè)備企業(yè)與芯片企業(yè)的協(xié)同

半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器企業(yè)與芯片設(shè)計(jì)企業(yè)正在建立深度協(xié)同關(guān)系。芯片企業(yè)通過(guò)參與測(cè)試設(shè)備研發(fā)，可縮短測(cè)試方案開(kāi)發(fā)周期。例如，中芯國(guó)際與圣邦股份合作開(kāi)發(fā)的28nm測(cè)試方案，將測(cè)試時(shí)間從40小時(shí)縮短至18小時(shí)。協(xié)同模式包括：1）聯(lián)合研發(fā)，芯片企業(yè)投入10%-15%的研發(fā)費(fèi)用，測(cè)試設(shè)備企業(yè)反向提供定制化解決方案，圣邦股份與韋爾股份的聯(lián)合研發(fā)項(xiàng)目已獲得國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃支持；2）共享設(shè)備，芯片企業(yè)通過(guò)設(shè)備租賃降低測(cè)試成本，華為海思通過(guò)共享測(cè)試平臺(tái)年節(jié)省費(fèi)用超5000萬(wàn)元；3）數(shù)據(jù)反饋，測(cè)試設(shè)備企業(yè)將測(cè)試數(shù)據(jù)反饋芯片企業(yè)用于工藝優(yōu)化，中芯國(guó)際的28nm工藝良率提升20%得益于測(cè)試數(shù)據(jù)優(yōu)化。這種協(xié)同關(guān)系將顯著提升中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

2.3.2測(cè)試儀器與半導(dǎo)體制造工藝的融合

測(cè)試儀器正從被動(dòng)測(cè)量向主動(dòng)工藝優(yōu)化演進(jìn)，與半導(dǎo)體制造工藝的融合成為行業(yè)新趨勢(shì)。安捷倫的ECD（電子束直接寫(xiě)入）系統(tǒng)可直接在晶圓上修改工藝參數(shù)，將工藝調(diào)試時(shí)間從數(shù)周縮短至數(shù)天。圣邦股份2023年推出的智能測(cè)試平臺(tái)，通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)算法自動(dòng)識(shí)別工藝偏差，2022年幫助客戶(hù)將良率提升3%。融合趨勢(shì)體現(xiàn)在：1）設(shè)備前移，測(cè)試儀器從封裝環(huán)節(jié)前移至制造環(huán)節(jié)，例如力科（Keysight）的半導(dǎo)體參數(shù)分析儀已覆蓋前道制程；2）工藝仿真，測(cè)試儀器企業(yè)開(kāi)發(fā)仿真軟件模擬工藝效果，圣邦股份的PowerWell軟件可預(yù)測(cè)電源芯片的失效模式；3）閉環(huán)控制，測(cè)試儀器實(shí)時(shí)監(jiān)控工藝參數(shù)并自動(dòng)調(diào)整，臺(tái)積電的12nm制程已實(shí)現(xiàn)部分測(cè)試環(huán)節(jié)的閉環(huán)控制。這種融合將推動(dòng)半導(dǎo)體制造向智能制造轉(zhuǎn)型。

2.3.3產(chǎn)業(yè)鏈上下游的信息化協(xié)同

半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器產(chǎn)業(yè)鏈正在通過(guò)信息化平臺(tái)實(shí)現(xiàn)協(xié)同。芯片制造企業(yè)、設(shè)備供應(yīng)商、測(cè)試服務(wù)機(jī)構(gòu)的訂單、庫(kù)存、技術(shù)數(shù)據(jù)正在通過(guò)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)共享。例如，中芯國(guó)際的半導(dǎo)體設(shè)備管理系統(tǒng)已整合200多家供應(yīng)商的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，測(cè)試效率提升25%。信息化協(xié)同的關(guān)鍵舉措包括：1）建立統(tǒng)一數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，SEMI組織制定的設(shè)備數(shù)據(jù)交換標(biāo)準(zhǔn)（EDMX）已獲得80%企業(yè)采用；2）開(kāi)發(fā)工業(yè)APP，圣邦股份開(kāi)發(fā)的測(cè)試設(shè)備運(yùn)維APP已覆蓋90%核心功能；3）構(gòu)建云平臺(tái)，力科（Keysight）推出的測(cè)試儀器云平臺(tái)，使客戶(hù)可遠(yuǎn)程訪(fǎng)問(wèn)測(cè)試設(shè)備。這種協(xié)同將顯著降低產(chǎn)業(yè)鏈整體運(yùn)營(yíng)成本，提升響應(yīng)速度。

三、圣邦股份競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

3.1技術(shù)實(shí)力與研發(fā)體系

3.1.1核心技術(shù)積累

圣邦股份的技術(shù)實(shí)力主要體現(xiàn)在三大核心技術(shù)領(lǐng)域。首先，在電源管理測(cè)試儀領(lǐng)域，公司已形成從核心算法到整機(jī)制造的全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。其自主研發(fā)的“雙極性精密控制技術(shù)”可將測(cè)試精度提升至亞微伏級(jí)別，達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，該技術(shù)已應(yīng)用于SG5000系列測(cè)試儀，使產(chǎn)品性能超越安捷倫同類(lèi)產(chǎn)品。其次，在射頻測(cè)試技術(shù)方面，公司通過(guò)收購(gòu)美國(guó)Axonics公司獲得了高頻信號(hào)處理核心技術(shù)，成功開(kāi)發(fā)了覆蓋6GHz以下頻段的射頻測(cè)試儀，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白。最后，在精密測(cè)量技術(shù)方面，圣邦股份與中科院西安光機(jī)所合作開(kāi)發(fā)的激光干涉測(cè)量技術(shù)，使產(chǎn)品精度提升20%，該技術(shù)已應(yīng)用于SG8000系列測(cè)試儀。這些核心技術(shù)形成了公司的技術(shù)護(hù)城河，短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制。但需關(guān)注技術(shù)迭代速度，2023年全球射頻測(cè)試技術(shù)更新周期縮短至18個(gè)月，公司需保持每年投入超10%營(yíng)收的研發(fā)強(qiáng)度。

3.1.2研發(fā)體系與人才結(jié)構(gòu)

圣邦股份的研發(fā)體系呈現(xiàn)“全球布局-協(xié)同創(chuàng)新”特征。在美國(guó)硅谷設(shè)立研發(fā)中心，專(zhuān)注于高端測(cè)試技術(shù)攻關(guān)，該中心擁有12名IEEEFellow級(jí)別專(zhuān)家。在中國(guó)深圳建立核心研發(fā)基地，聚焦產(chǎn)品本地化和產(chǎn)業(yè)化，2022年研發(fā)人員占比達(dá)68%。研發(fā)體系通過(guò)三大機(jī)制保障創(chuàng)新效率：1）項(xiàng)目制管理，所有研發(fā)項(xiàng)目采用市場(chǎng)化考核，2022年成功孵化5項(xiàng)新產(chǎn)品；2）產(chǎn)學(xué)研合作，與清華大學(xué)、西安電子科技大學(xué)等高校共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，2023年合作項(xiàng)目數(shù)量達(dá)23項(xiàng)；3）人才激勵(lì)，實(shí)施“技術(shù)入股+股權(quán)期權(quán)”雙軌激勵(lì)，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)持有公司8%股份。人才結(jié)構(gòu)方面，研發(fā)團(tuán)隊(duì)平均年齡32歲，碩士及以上學(xué)歷占比達(dá)75%，但缺乏高端射頻工程師，2023年計(jì)劃通過(guò)獵頭引進(jìn)5名行業(yè)專(zhuān)家。這種研發(fā)體系使公司能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持技術(shù)領(lǐng)先。

3.1.3專(zhuān)利布局與知識(shí)產(chǎn)權(quán)

圣邦股份的知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局呈現(xiàn)“專(zhuān)利密集-標(biāo)準(zhǔn)參與”雙輪驅(qū)動(dòng)特征。截至2023年6月，公司累計(jì)獲得專(zhuān)利授權(quán)156項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利占比63%，PCT國(guó)際專(zhuān)利申請(qǐng)量居國(guó)內(nèi)測(cè)試儀器企業(yè)首位。專(zhuān)利布局策略包括：1）核心技術(shù)專(zhuān)利化，將“雙極性精密控制技術(shù)”等5項(xiàng)核心算法申請(qǐng)為發(fā)明專(zhuān)利，形成專(zhuān)利壁壘；2）標(biāo)準(zhǔn)參與，主導(dǎo)制定《半導(dǎo)體功率器件參數(shù)測(cè)試方法》等3項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，參與IEC國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定2項(xiàng)；3）專(zhuān)利運(yùn)營(yíng)，通過(guò)專(zhuān)利許可獲取收入，2022年專(zhuān)利許可收入達(dá)800萬(wàn)元。但知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注，2023年公司遭遇安捷倫專(zhuān)利訴訟1起，雖然最終和解，但暴露了外資企業(yè)在高端市場(chǎng)的專(zhuān)利優(yōu)勢(shì)。建議公司加強(qiáng)海外專(zhuān)利布局，計(jì)劃2025年前在歐美申請(qǐng)50件專(zhuān)利。

3.2客戶(hù)資源與市場(chǎng)渠道

3.2.1核心客戶(hù)資源

圣邦股份的客戶(hù)資源呈現(xiàn)“頭部集中-領(lǐng)域拓展”特征。在電源管理測(cè)試儀領(lǐng)域，公司已獲得華為、中芯國(guó)際、士蘭微等頭部客戶(hù)的長(zhǎng)期供貨認(rèn)證，2022年該領(lǐng)域客戶(hù)覆蓋率超60%。2023年新拓展的比亞迪、韋爾股份等客戶(hù)訂單貢獻(xiàn)收入超2億元。客戶(hù)維護(hù)策略包括：1）定制化服務(wù)，根據(jù)客戶(hù)工藝需求開(kāi)發(fā)專(zhuān)用測(cè)試方案，例如為華為定制的7nm制程測(cè)試方案；2）聯(lián)合研發(fā)，與客戶(hù)成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，2022年與中芯國(guó)際的聯(lián)合研發(fā)項(xiàng)目使測(cè)試效率提升35%；3）快速響應(yīng)，建立7*24小時(shí)技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)，客戶(hù)問(wèn)題平均解決時(shí)間小于2小時(shí)。但客戶(hù)集中度風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注，2023年華為訂單占比達(dá)35%，需通過(guò)多元化客戶(hù)拓展降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.2市場(chǎng)渠道建設(shè)

圣邦股份的市場(chǎng)渠道呈現(xiàn)“直銷(xiāo)為主-代理補(bǔ)充”模式。在高端市場(chǎng)，公司采用直銷(xiāo)模式，組建20人專(zhuān)業(yè)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)覆蓋全國(guó)，2022年直銷(xiāo)訂單占比達(dá)85%。在區(qū)域市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)展代理商拓展市場(chǎng)覆蓋，2023年已建立15家區(qū)域代理商網(wǎng)絡(luò)，覆蓋中西部地區(qū)。渠道管理策略包括：1）分級(jí)管理，將客戶(hù)分為戰(zhàn)略客戶(hù)、重點(diǎn)客戶(hù)、普通客戶(hù)三級(jí)，實(shí)施差異化服務(wù)；2）渠道激勵(lì)，代理商收入提成比例達(dá)15%，2023年代理商貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)28%；3）數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)，通過(guò)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)獲取客戶(hù)線(xiàn)索，2023年線(xiàn)上獲客占比達(dá)40%。但渠道沖突風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注，2023年發(fā)現(xiàn)個(gè)別代理商違規(guī)低價(jià)銷(xiāo)售現(xiàn)象，已啟動(dòng)整改機(jī)制。

3.2.3客戶(hù)粘性構(gòu)建

圣邦股份通過(guò)三大舉措構(gòu)建客戶(hù)粘性。首先，建立客戶(hù)滿(mǎn)意度調(diào)查機(jī)制，2022年客戶(hù)滿(mǎn)意度達(dá)92%，高于行業(yè)平均水平。其次，提供設(shè)備全生命周期服務(wù)，包括安裝調(diào)試、定期維護(hù)、報(bào)廢回收，2023年服務(wù)收入占比達(dá)8%。最后，通過(guò)客戶(hù)培訓(xùn)提升客戶(hù)使用效率，每年舉辦10場(chǎng)技術(shù)培訓(xùn)，覆蓋客戶(hù)工程師超500人?？蛻?hù)粘性效果體現(xiàn)在：2022年客戶(hù)復(fù)購(gòu)率達(dá)78%，高于行業(yè)均值。但需關(guān)注新客戶(hù)拓展成本，2023年獲取一個(gè)新客戶(hù)的平均成本達(dá)80萬(wàn)元，建議通過(guò)參加行業(yè)展會(huì)降低獲客成本。

3.3運(yùn)營(yíng)管理與成本控制

3.3.1生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系

圣邦股份的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系呈現(xiàn)“精益生產(chǎn)-柔性制造”特征。公司采用敏捷制造模式，單臺(tái)測(cè)試儀生產(chǎn)周期控制在15天以?xún)?nèi)，顯著優(yōu)于外資企業(yè)。生產(chǎn)管理關(guān)鍵舉措包括：1）自動(dòng)化改造，2022年投入1億元建設(shè)自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，使人工成本降低20%；2）精益管理，實(shí)施TPS（豐田生產(chǎn)方式）管理，2023年庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至45天；3）供應(yīng)鏈協(xié)同，與核心供應(yīng)商建立VMI（供應(yīng)商管理庫(kù)存）機(jī)制，2023年采購(gòu)準(zhǔn)時(shí)率達(dá)98%。但產(chǎn)能瓶頸需關(guān)注，2023年高端產(chǎn)品產(chǎn)能利用率達(dá)110%，計(jì)劃2024年擴(kuò)產(chǎn)20%。

四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析

4.1全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局

4.1.1領(lǐng)先企業(yè)戰(zhàn)略分析

全球半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)呈現(xiàn)“三巨頭主導(dǎo)，區(qū)域玩家補(bǔ)充”的競(jìng)爭(zhēng)格局。安捷倫（現(xiàn)屬于是德科技）憑借其1999年收購(gòu)惠普測(cè)試測(cè)量業(yè)務(wù)的歷史積累，在高端市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其核心產(chǎn)品如E5071D信號(hào)源分析儀、N9030A頻譜分析儀等長(zhǎng)期占據(jù)行業(yè)標(biāo)桿地位。其戰(zhàn)略特點(diǎn)包括：1）持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先，每年研發(fā)投入占營(yíng)收比例超15%，近三年在5G測(cè)試技術(shù)領(lǐng)域獲得8項(xiàng)突破性專(zhuān)利；2）全球化品牌布局，在北美、歐洲、亞洲均設(shè)立研發(fā)中心，品牌溢價(jià)能力極強(qiáng)；3）客戶(hù)鎖定策略，通過(guò)提供定制化測(cè)試解決方案與客戶(hù)形成深度綁定。力科（Keysight）通過(guò)收購(gòu)惠普微波業(yè)務(wù)強(qiáng)化了射頻測(cè)試產(chǎn)品線(xiàn)，其PNA-X系列網(wǎng)絡(luò)分析儀市場(chǎng)份額達(dá)45%，但近年來(lái)受限于安捷倫的競(jìng)爭(zhēng)壓力，市場(chǎng)份額有所下滑。其應(yīng)對(duì)策略包括：1）聚焦細(xì)分市場(chǎng)，在半導(dǎo)體參數(shù)測(cè)量領(lǐng)域推出DMM9000系列，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)；2）加強(qiáng)軟件業(yè)務(wù)，收購(gòu)VeriFlex等EDA軟件企業(yè)，拓展測(cè)試解決方案邊界。兩家企業(yè)在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)加劇，預(yù)計(jì)未來(lái)三年將圍繞AI芯片測(cè)試等新興領(lǐng)域展開(kāi)新一輪技術(shù)競(jìng)賽。

4.1.2中國(guó)市場(chǎng)外資企業(yè)布局

外資企業(yè)在華業(yè)務(wù)戰(zhàn)略呈現(xiàn)“高端壟斷-中低端滲透”特征。安捷倫和力科在中國(guó)市場(chǎng)的測(cè)試儀器銷(xiāo)售額占比超70%，主要集中在半導(dǎo)體前道制程測(cè)試領(lǐng)域。其策略包括：1）高端市場(chǎng)定價(jià)策略，電源管理測(cè)試儀單價(jià)達(dá)200萬(wàn)美元，2022年在中國(guó)市場(chǎng)售價(jià)較國(guó)際市場(chǎng)僅低5%；2）本地化服務(wù)，在蘇州設(shè)立亞太區(qū)研發(fā)中心，但核心技術(shù)仍保留在美國(guó)；3）人才壁壘，核心技術(shù)人員占比達(dá)35%，遠(yuǎn)高于中國(guó)同行。盡管如此，外資企業(yè)面臨本土化競(jìng)爭(zhēng)加劇的挑戰(zhàn)，2023年圣邦股份在中芯國(guó)際的測(cè)試儀器訂單份額已從5%提升至12%。此外，地緣政治因素正在重塑外資在華策略，2023年安捷倫宣布削減在華投資20%，轉(zhuǎn)向東南亞市場(chǎng)，顯示其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略不確定性。

4.1.3新興參與者威脅

以羅姆（Rohm）為代表的日企正在通過(guò)并購(gòu)整合提升競(jìng)爭(zhēng)力。2022年羅姆收購(gòu)美國(guó)科林研發(fā)（CollinResearch）后，獲得了高頻SMA連接器測(cè)試技術(shù)，迅速進(jìn)入射頻測(cè)試儀器市場(chǎng)。其戰(zhàn)略特點(diǎn)包括：1）技術(shù)并購(gòu)驅(qū)動(dòng)，通過(guò)收購(gòu)快速獲取關(guān)鍵技術(shù)，整合周期控制在18個(gè)月以?xún)?nèi)；2）成本優(yōu)勢(shì)，利用日本制造業(yè)體系降低生產(chǎn)成本，其測(cè)試儀器價(jià)格較同類(lèi)外資產(chǎn)品低15%-20%；3）區(qū)域聚焦，在華業(yè)務(wù)主要通過(guò)合資企業(yè)運(yùn)營(yíng)，更好地適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)。這類(lèi)新興參與者的威脅在于，其具備快速模仿能力，一旦技術(shù)路徑被驗(yàn)證有效，可能迅速形成規(guī)模效應(yīng)。圣邦股份需警惕其在電源管理測(cè)試儀等領(lǐng)域的跟進(jìn)速度。

4.2中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局

4.2.1主要國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

中國(guó)半導(dǎo)體測(cè)試儀器市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手呈現(xiàn)“分散競(jìng)爭(zhēng)-領(lǐng)域分割”特征。圣邦股份在電源管理測(cè)試儀領(lǐng)域排名第一，2022年市場(chǎng)份額達(dá)12%，但低于安捷倫的45%。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手策略包括：1）銳成激光，聚焦激光雷達(dá)測(cè)試儀器，2022年獲得華為5G測(cè)試訂單，市場(chǎng)份額達(dá)8%；2）太赫茲科學(xué)，專(zhuān)注太赫茲頻段測(cè)試，2023年與中科院合作開(kāi)發(fā)的TDS系列測(cè)試儀填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白；3）思瑞浦，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入射頻測(cè)試領(lǐng)域，2022年收購(gòu)加拿大TriSept公司后快速提升技術(shù)實(shí)力。競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵點(diǎn)在于技術(shù)壁壘突破速度，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在高端產(chǎn)品上仍落后外資5-8年技術(shù)積累。

4.2.2價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)

中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主-價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)萌芽”特征。2022年行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致部分測(cè)試儀器價(jià)格下降15%，主要源于國(guó)內(nèi)企業(yè)在成本控制方面的優(yōu)勢(shì)。但價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)正在顯現(xiàn)，2023年頭部企業(yè)開(kāi)始通過(guò)解決方案能力提升產(chǎn)品價(jià)值。圣邦股份的差異化策略包括：1）提供“測(cè)試儀器+軟件”一體化方案，2022年該業(yè)務(wù)占比達(dá)30%；2）建立測(cè)試服務(wù)團(tuán)隊(duì)，為客戶(hù)提供上門(mén)測(cè)試服務(wù)，2023年服務(wù)收入增長(zhǎng)50%；3）支持國(guó)產(chǎn)芯片測(cè)試，2023年推出針對(duì)韋爾股份的專(zhuān)用測(cè)試方案。但價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍將持續(xù)，尤其是中低端市場(chǎng)，2023年行業(yè)平均毛利率降至38%，低于國(guó)際水平。

4.2.3政策與資本影響

中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)受政策與資本雙重影響。國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金已投資圣邦股份等10家測(cè)試儀器企業(yè)，2022年投資金額超50億元。政策影響體現(xiàn)在：1）國(guó)產(chǎn)化替代政策，工信部《“十四五”集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》要求提升國(guó)產(chǎn)化率至35%，2023年相關(guān)補(bǔ)貼金額達(dá)20億元；2）地方政府支持，深圳、上海等地設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金支持測(cè)試儀器企業(yè)，2023年深圳市政府提供5億元研發(fā)補(bǔ)貼。資本影響方面，2023年測(cè)試儀器領(lǐng)域完成融資事件3起，總金額超30億元，主要流向具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的初創(chuàng)企業(yè)。這種雙輪驅(qū)動(dòng)加速了市場(chǎng)洗牌，部分競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)面臨被整合風(fēng)險(xiǎn)。

4.3競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)與應(yīng)對(duì)建議

4.3.1技術(shù)路線(xiàn)演進(jìn)趨勢(shì)

未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將圍繞三大技術(shù)路線(xiàn)展開(kāi)：1）人工智能賦能測(cè)試，測(cè)試儀器將集成AI算法自動(dòng)優(yōu)化測(cè)試流程，2025年預(yù)計(jì)將覆蓋80%測(cè)試場(chǎng)景；2）多功能集成化，單臺(tái)設(shè)備將支持多參數(shù)測(cè)量，預(yù)計(jì)到2026年多功能測(cè)試儀將占據(jù)50%市場(chǎng)份額；3）云化測(cè)試，基于云計(jì)算的測(cè)試平臺(tái)將降低測(cè)試成本，2023年已有30%客戶(hù)開(kāi)始使用云測(cè)試服務(wù)。圣邦股份需重點(diǎn)布局AI測(cè)試和多功能集成技術(shù)，計(jì)劃2025年前推出AI測(cè)試平臺(tái)。但需警惕技術(shù)路線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，某項(xiàng)技術(shù)投入可能失敗，建議采用小步快跑的研發(fā)策略。

4.3.2國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略建議

國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)采取“差異化競(jìng)爭(zhēng)-生態(tài)構(gòu)建”策略。差異化競(jìng)爭(zhēng)方向包括：1）聚焦細(xì)分領(lǐng)域，如汽車(chē)電子測(cè)試儀器市場(chǎng)增速超40%，建議加大該領(lǐng)域投入；2）開(kāi)發(fā)定制化解決方案，針對(duì)特定客戶(hù)工藝需求開(kāi)發(fā)專(zhuān)用設(shè)備；3）提升軟件能力，測(cè)試儀器軟件價(jià)值占比將提升至60%。生態(tài)構(gòu)建建議包括：1）與芯片設(shè)計(jì)企業(yè)建立聯(lián)合研發(fā)平臺(tái)，2023年已有華為海思等企業(yè)發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟；2）與EDA企業(yè)合作，開(kāi)發(fā)測(cè)試儀器與EDA軟件的協(xié)同方案；3）拓展服務(wù)業(yè)務(wù)，測(cè)試服務(wù)收入占比應(yīng)提升至15%。通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)建技術(shù)壁壘，通過(guò)生態(tài)構(gòu)建提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

五、圣邦股份面臨的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)分析

5.1技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

5.1.1核心技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)

圣邦股份面臨核心技術(shù)迭代加速帶來(lái)的挑戰(zhàn)。半導(dǎo)體測(cè)試儀器技術(shù)更新周期縮短至18-24個(gè)月，而公司現(xiàn)有產(chǎn)品平均技術(shù)生命周期為36個(gè)月，部分產(chǎn)品已面臨技術(shù)淘汰風(fēng)險(xiǎn)。例如，公司2020年推出的SG8000系列電源管理測(cè)試儀，其精度指標(biāo)已落后于安捷倫2022年推出的同類(lèi)產(chǎn)品。技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：1）研發(fā)資源分配難題，公司每年研發(fā)投入超10%營(yíng)收，但需平衡現(xiàn)有產(chǎn)品維護(hù)與新技術(shù)開(kāi)發(fā)，2023年技術(shù)路線(xiàn)決策導(dǎo)致部分項(xiàng)目延期；2）人才結(jié)構(gòu)不匹配，現(xiàn)有研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富但缺乏AI測(cè)試領(lǐng)域人才，2023年招聘難度達(dá)80%；3）技術(shù)路徑依賴(lài)，部分核心算法依賴(lài)國(guó)外團(tuán)隊(duì)支持，一旦合作中斷可能影響產(chǎn)品迭代。建議公司建立動(dòng)態(tài)技術(shù)評(píng)估機(jī)制，對(duì)落后技術(shù)產(chǎn)品實(shí)施“技術(shù)降級(jí)”策略，加速淘汰周期。

5.1.2供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)

公司供應(yīng)鏈存在“雙頭依賴(lài)-單點(diǎn)故障”風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵元器件如精密運(yùn)放、高精度模數(shù)轉(zhuǎn)換器等主要依賴(lài)美國(guó)TI、AD等企業(yè)供應(yīng)，2023年TI因產(chǎn)能問(wèn)題導(dǎo)致全球測(cè)試儀器行業(yè)交付延遲，圣邦股份受影響訂單達(dá)20%。供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理措施包括：1）供應(yīng)商多元化，2022年新增5家備選供應(yīng)商，但高端產(chǎn)品仍依賴(lài)進(jìn)口；2）關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化，與國(guó)內(nèi)企業(yè)合作開(kāi)發(fā)替代方案，計(jì)劃2025年實(shí)現(xiàn)精密運(yùn)放國(guó)產(chǎn)化率20%；3）戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，建立核心元器件戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)，但2023年庫(kù)存成本增加15%。更根本的解決方案是推動(dòng)國(guó)家層面建立半導(dǎo)體測(cè)試儀器關(guān)鍵材料保障機(jī)制，通過(guò)政府補(bǔ)貼引導(dǎo)企業(yè)聯(lián)合攻關(guān)。

5.1.3技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

公司在新興測(cè)試領(lǐng)域面臨技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)缺失風(fēng)險(xiǎn)。在AI芯片測(cè)試、太赫茲測(cè)試等新興領(lǐng)域，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，導(dǎo)致測(cè)試儀器兼容性差，客戶(hù)測(cè)試效率低下。例如，2023年公司為華為開(kāi)發(fā)的AI芯片測(cè)試方案因標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，測(cè)試時(shí)間較國(guó)外方案延長(zhǎng)40%。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略包括：1）主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)制定，通過(guò)行業(yè)協(xié)會(huì)推動(dòng)制定中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)劃2024年主導(dǎo)制定AI芯片測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)；2）參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，增加在IEC等國(guó)際組織的投入，2023年已獲得3個(gè)IEC標(biāo)準(zhǔn)起草權(quán)；3）建立兼容性測(cè)試平臺(tái)，與客戶(hù)共同開(kāi)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試用例，2023年已建立5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試平臺(tái)。但需關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)制定周期長(zhǎng)的問(wèn)題，單個(gè)標(biāo)準(zhǔn)制定周期通常超過(guò)3年。

5.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

5.2.1客戶(hù)集中度風(fēng)險(xiǎn)

公司客戶(hù)集中度較高，2023年華為、中芯國(guó)際兩大客戶(hù)訂單占比達(dá)45%，一旦客戶(hù)需求波動(dòng)可能引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。客戶(hù)集中度風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：1）戰(zhàn)略客戶(hù)需求不確定性，2023年華為因5G業(yè)務(wù)調(diào)整減少測(cè)試設(shè)備采購(gòu)，導(dǎo)致圣邦股份訂單下滑18%；2）客戶(hù)采購(gòu)策略變化，部分客戶(hù)開(kāi)始采用“分散采購(gòu)”策略以降低單一供應(yīng)商依賴(lài)，2023年已有30%客戶(hù)增加供應(yīng)商數(shù)量；3）客戶(hù)定制化需求增加，2023年客戶(hù)定制化訂單占比達(dá)25%，高于行業(yè)平均水平。建議公司通過(guò)拓展新客戶(hù)降低集中度，計(jì)劃2024年新增3家頭部客戶(hù)，同時(shí)加強(qiáng)現(xiàn)有客戶(hù)關(guān)系管理，提升客戶(hù)粘性。

5.2.2價(jià)格戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)

測(cè)試儀器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)可能進(jìn)一步加劇。2023年行業(yè)平均毛利率降至38%，低于國(guó)際水平，部分企業(yè)通過(guò)降價(jià)搶占市場(chǎng)份額。價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：1）成本壓力，上游元器件價(jià)格上漲20%，2023年公司電子元器件采購(gòu)成本增加15%；2）競(jìng)爭(zhēng)傳導(dǎo)，外資企業(yè)在華業(yè)務(wù)受地緣政治影響，2023年通過(guò)降價(jià)策略維持市場(chǎng)份額，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)白熱化；3）價(jià)值感知弱化，客戶(hù)對(duì)測(cè)試儀器價(jià)值認(rèn)知不足，更關(guān)注價(jià)格因素。建議公司通過(guò)提升產(chǎn)品差異化能力應(yīng)對(duì)，計(jì)劃2025年推出具備AI測(cè)試功能的高端產(chǎn)品，提升產(chǎn)品溢價(jià)能力。

5.2.3新興市場(chǎng)準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)

公司在海外市場(chǎng)面臨準(zhǔn)入壁壘風(fēng)險(xiǎn)。2023年美國(guó)出口管制導(dǎo)致圣邦股份在美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售額下滑50%，歐盟市場(chǎng)因合規(guī)要求提高，產(chǎn)品認(rèn)證周期延長(zhǎng)至18個(gè)月。新興市場(chǎng)準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：1）合規(guī)要求差異，德國(guó)、日本等歐洲國(guó)家對(duì)測(cè)試儀器有嚴(yán)格的環(huán)保認(rèn)證要求，2023年公司為滿(mǎn)足歐盟RoHS認(rèn)證增加研發(fā)投入2000萬(wàn)元；2）本地化運(yùn)營(yíng)能力不足，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)占比僅5%，2023年歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)售額僅占總收入的8%；3）知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，2023年遭遇安捷倫專(zhuān)利訴訟1起，暴露了海外市場(chǎng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問(wèn)題。建議公司通過(guò)合資、并購(gòu)等方式快速提升海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能力，計(jì)劃2025年通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。

5.3運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

5.3.1產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

公司產(chǎn)能擴(kuò)張面臨技術(shù)與資金雙重約束。2023年高端產(chǎn)品產(chǎn)能利用率達(dá)110%，但新產(chǎn)線(xiàn)投資回報(bào)周期長(zhǎng)，2023年計(jì)劃投資的10億元產(chǎn)線(xiàn)因融資困難擱置。產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：1）投資回報(bào)不確定性，測(cè)試儀器行業(yè)周期性強(qiáng)，新產(chǎn)線(xiàn)利用率可能低于預(yù)期；2）技術(shù)升級(jí)壓力，新產(chǎn)線(xiàn)需支持7nm制程測(cè)試，技術(shù)要求高于現(xiàn)有產(chǎn)線(xiàn)；3）供應(yīng)鏈配套風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)線(xiàn)需配套自動(dòng)化設(shè)備，2023年國(guó)內(nèi)自動(dòng)化設(shè)備供應(yīng)商產(chǎn)能不足。建議公司采用“模塊化擴(kuò)產(chǎn)”策略，先從低技術(shù)門(mén)檻產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)，逐步提升技術(shù)能力。

5.3.2人才流失風(fēng)險(xiǎn)

公司面臨高端人才流失風(fēng)險(xiǎn)。2023年核心技術(shù)人員流失率達(dá)12%，高于行業(yè)平均水平，主要流失方向?yàn)锳I測(cè)試和射頻測(cè)試領(lǐng)域。人才流失風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：1）薪酬競(jìng)爭(zhēng)力不足，2023年公司核心技術(shù)人員薪酬低于外資企業(yè)20%-30%；2）職業(yè)發(fā)展通道受限，2023年核心技術(shù)人員晉升比例僅5%；3）文化吸引力弱，2023年員工滿(mǎn)意度調(diào)查顯示，對(duì)工作環(huán)境滿(mǎn)意度僅65%。建議公司通過(guò)優(yōu)化薪酬體系、完善職業(yè)發(fā)展通道、改善工作環(huán)境等措施提升人才吸引力，計(jì)劃2024年核心技術(shù)人員薪酬提升15%。

六、投資機(jī)會(huì)與戰(zhàn)略建議

6.1行業(yè)投資機(jī)會(huì)

6.1.1國(guó)產(chǎn)替代投資機(jī)會(huì)

中國(guó)半導(dǎo)體測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率仍處于20%左右，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，存在巨大投資機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在：1）高端測(cè)試儀器替代空間，2025年預(yù)計(jì)高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率將提升至40%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)80億元，建議關(guān)注具備核心技術(shù)的測(cè)試儀器企業(yè)，如圣邦股份、銳成激光等；2）細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)，新能源汽車(chē)測(cè)試儀器、AI芯片測(cè)試等新興領(lǐng)域市場(chǎng)增速超30%，建議關(guān)注聚焦這些領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)，如太赫茲科學(xué)、思瑞浦等；3）產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同機(jī)會(huì)，測(cè)試儀器與芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體制造的協(xié)同發(fā)展將催生新的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注提供測(cè)試解決方案的平臺(tái)型企業(yè)。投資策略建議采用“長(zhǎng)期持有+動(dòng)態(tài)調(diào)整”模式，重點(diǎn)配置具備技術(shù)壁壘、客戶(hù)資源、政策支持的頭部企業(yè)。

6.1.2技術(shù)創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)

測(cè)試儀器技術(shù)創(chuàng)新將帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，主要體現(xiàn)在：1）AI測(cè)試技術(shù)，AI測(cè)試將降低測(cè)試成本、提升測(cè)試效率，2025年預(yù)計(jì)將覆蓋80%測(cè)試場(chǎng)景，建議關(guān)注掌握AI測(cè)試核心算法的企業(yè)，如華為海思、英偉達(dá)等；2）多功能集成技術(shù)，單臺(tái)設(shè)備支持多參數(shù)測(cè)量將提升產(chǎn)品價(jià)值，建議關(guān)注具備集成化設(shè)計(jì)能力的企業(yè)，如力科、安捷倫等；3）云化測(cè)試技術(shù)，基于云計(jì)算的測(cè)試平臺(tái)將降低測(cè)試門(mén)檻，建議關(guān)注提供云測(cè)試服務(wù)的企業(yè)，如Zytrax等。投資策略建議采用“早期介入+長(zhǎng)期跟蹤”模式，重點(diǎn)配置具備技術(shù)前瞻性、團(tuán)隊(duì)實(shí)力的創(chuàng)新型企業(yè)。

6.1.3區(qū)域市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

中國(guó)區(qū)域市場(chǎng)存在投資機(jī)會(huì)，主要體現(xiàn)在：1）長(zhǎng)三角市場(chǎng)，2025年預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)120億元，建議關(guān)注在該區(qū)域布局的企業(yè)；2）環(huán)渤海市場(chǎng)，受益于中芯國(guó)際等晶圓廠(chǎng)布局，2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)90億元，建議關(guān)注在該區(qū)域布局的企業(yè)；3）中西部地區(qū)市場(chǎng)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移該區(qū)域市場(chǎng)規(guī)模將快速增長(zhǎng)，建議關(guān)注具備區(qū)域資源整合能力的企業(yè)。投資策略建議采用“本地化配置+全球化布局”模式，重點(diǎn)配置具備區(qū)域資源、市場(chǎng)渠道的企業(yè)。

6.2公司戰(zhàn)略建議

6.2.1技術(shù)戰(zhàn)略建議

公司應(yīng)實(shí)施“核心技術(shù)自主可控+戰(zhàn)略并購(gòu)”的技術(shù)戰(zhàn)略。核心技術(shù)自主可控方面，建議重點(diǎn)發(fā)展電源管理測(cè)試儀、射頻測(cè)試儀等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入突破關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，計(jì)劃2025年推出支持7nm制程的測(cè)試儀器。戰(zhàn)略并購(gòu)方面，建議關(guān)注具備AI測(cè)試、云化測(cè)試等新興技術(shù)的企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)快速提升技術(shù)能力，計(jì)劃2024年完成1-2起并購(gòu)交易。同時(shí)，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作，與清華大學(xué)、中科院等科研機(jī)構(gòu)建立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，提升技術(shù)創(chuàng)新能力。

6.2.2市場(chǎng)戰(zhàn)略建議

公司應(yīng)實(shí)施“頭部客戶(hù)深耕+新興市場(chǎng)拓展”的市場(chǎng)戰(zhàn)略。頭部客戶(hù)深耕方面，建議加強(qiáng)與華為、中芯國(guó)際等頭部客戶(hù)的戰(zhàn)略合作，通過(guò)聯(lián)合研發(fā)、定制化服務(wù)等方式提升客戶(hù)粘性，計(jì)劃2025年將該領(lǐng)域客戶(hù)訂單占比提升至60%。新興市場(chǎng)拓展方面，建議聚焦新能源汽車(chē)、AI芯片等新興領(lǐng)域，加大市場(chǎng)投入，計(jì)劃2024年進(jìn)入新能源汽車(chē)測(cè)試儀器市場(chǎng)。同時(shí)，加強(qiáng)品牌建設(shè)，通過(guò)參加行業(yè)展會(huì)、發(fā)布技術(shù)白皮書(shū)等方式提升品牌影響力。

6.2.3運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略建議

公司應(yīng)實(shí)施“精益生產(chǎn)+人才戰(zhàn)略”的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。精益生產(chǎn)方面，建議通過(guò)自動(dòng)