證券行業(yè)年終投資復(fù)盤20XX/XX/XX匯報(bào)人:XXXCONTENTS目錄01

年度市場(chǎng)表現(xiàn)02

資產(chǎn)配置策略03

數(shù)據(jù)可視化分析04

風(fēng)險(xiǎn)事件復(fù)盤05

未來趨勢(shì)展望06

投資總結(jié)與建議年度市場(chǎng)表現(xiàn)01券商資管產(chǎn)品規(guī)模與收益

固收類產(chǎn)品主導(dǎo)市場(chǎng)格局截至2024年末，券商資管固收類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)45227億元，占總規(guī)模82.7%，同比增6%，新備案固收產(chǎn)品同比增加約500只，體現(xiàn)穩(wěn)健配置主旋律。

權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模收縮但收益分化顯著2024年權(quán)益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模4343億元，同比縮減；中位數(shù)收益7.11%，但前25%分位達(dá)13.52%、后25%分位為-1.52%，顯示頭部管理人超額能力突出。

混合與衍生品類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化混合類產(chǎn)品規(guī)模4755億元，中位數(shù)收益4.27%；商品及金融衍生品類僅331億元，但“互換通”2024年累計(jì)交易4.6萬億元，標(biāo)準(zhǔn)化衍生品交易增長超12倍。人民幣外匯市場(chǎng)走勢(shì)中美利差收窄驅(qū)動(dòng)掉期點(diǎn)大幅回升2025年中美十年期國債收益率差由3.1%收窄至2.2%，人民幣兌美元1年期掉期點(diǎn)從-2400pips升至-1200pips，反映套利空間壓縮與匯率預(yù)期改善。期權(quán)波動(dòng)率呈現(xiàn)階段性沖高特征2025年1–2月初及3–4月中旬，1MATM隱含波動(dòng)率升至6.5%，1Y升至6%，主因特朗普關(guān)稅政策擾動(dòng)，4月2日對(duì)等關(guān)稅令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒驟升。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期強(qiáng)化人民幣升值動(dòng)能2025年9月以來美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息75BP，2026年預(yù)計(jì)再降1次；同期中國央行僅降息40BP，利差收斂疊加美元指數(shù)下行，推動(dòng)離岸人民幣2026年初升至6.97。證券行業(yè)營收與盈利

自營業(yè)務(wù)成最大增長引擎2024年全行業(yè)自營業(yè)務(wù)收入1740.7億元，同比增長43%，占總收入38.6%，東興證券等中小券商2025Q1自營收入同比增幅超600%，受益于互換便利首批5000億額度釋放。

行業(yè)整體盈利質(zhì)量明顯提升2024年證券業(yè)凈利潤1672.6億元，同比增21.3%，ROE由4.8%向6%–8%修復(fù)；PB估值1.31倍處近十年30%分位，估值修復(fù)空間達(dá)20%–30%。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高2024年券商通過股債工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資5.6萬億元；承銷科技創(chuàng)新債6136.9億元（同比+68.5%），IPO服務(wù)76家企業(yè)融資424.2億元。

財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效加速顯現(xiàn)財(cái)富管理收入占比已超40%，ETF與智能投顧成核心抓手；渣打證券2025年設(shè)立上海分公司加速布局，行業(yè)資管規(guī)模有望突破30萬億元。中越貿(mào)易及匯率情況

中越貿(mào)易額持續(xù)高增但受關(guān)稅擾動(dòng)2025年上半年中越雙邊貿(mào)易額847億美元，越南自華進(jìn)口556億美元（+42.2%）；4月特朗普對(duì)越加征46%關(guān)稅致短期波動(dòng)，7月進(jìn)出口同比漲幅擴(kuò)大至11.2%。

越南盾持續(xù)貶值加劇跨境結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)2024年越南盾對(duì)美元貶值5%，2025年上半年再貶2.8%；越南央行維持±0.75%–±5%日內(nèi)波幅，但人民幣對(duì)越盾避險(xiǎn)工具仍嚴(yán)重不足。

本幣結(jié)算機(jī)制尚處初級(jí)階段2018年起中越邊境允許人民幣結(jié)算，但機(jī)制未深化；2025年跨境電商、中資制造企業(yè)普遍反映缺乏靈活遠(yuǎn)期、NDF等對(duì)沖工具，多幣種資金管理難度加大。人民幣匯率與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)人民幣升值顯著降低進(jìn)口企業(yè)成本2026年初離岸人民幣升至6.97，較2025年低點(diǎn)7.3506升值超5%；進(jìn)口1億美元原材料可節(jié)省3300萬元人民幣，利好航空、能源等大宗進(jìn)口行業(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)韌性支撐匯率中樞上移2025年中國GDP增長5.4%，出口總額前11個(gè)月同比+5.4%；主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2026年增速維持5.0%，人民幣對(duì)美元匯率中樞將站穩(wěn)6.7–7.0區(qū)間。中美貨幣政策分化構(gòu)成核心驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)2025年已降息75BP，2026年或再降1次；中國央行2024至今僅降息40BP，2026年預(yù)估僅0.1–0.2個(gè)百分點(diǎn)，利差收斂推升人民幣資產(chǎn)吸引力。資產(chǎn)配置策略02權(quán)益類產(chǎn)品投資建議聚焦高股息+科技龍頭雙主線配置2024年權(quán)益類資管產(chǎn)品中位數(shù)收益7.11%，但前25%分位達(dá)13.52%；中信證券、中金公司旗下科創(chuàng)主題FOF年化回報(bào)超15%，顯著跑贏滬深300。把握ETF工具化配置效率優(yōu)勢(shì)2025年券商代銷ETF規(guī)模同比增長41%，華夏科創(chuàng)50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF單只規(guī)模破千億；場(chǎng)內(nèi)ETF日均成交額達(dá)1200億元，流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)凸顯。警惕風(fēng)格切換下的回撤控制需求2024年權(quán)益產(chǎn)品后25%分位收益為-1.52%，部分小盤成長策略回撤超18%；招商證券“SmartBeta+動(dòng)態(tài)對(duì)沖”組合2025H1最大回撤僅5.3%，優(yōu)于同類均值9.7%。固收類產(chǎn)品投資建議

信用下沉需匹配區(qū)域財(cái)政基本面2024年固收類產(chǎn)品中位數(shù)收益4.55%，前25%分位5.65%；國泰君安“城投優(yōu)選”系列重點(diǎn)配置江蘇、浙江AA+以上平臺(tái)債，久期2.3年，年化收益達(dá)5.82%。

利率債波段操作窗口正在打開中美利差收窄至2.2%，10年期國債收益率2025年波動(dòng)區(qū)間2.5%–2.9%；華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)2025Q2波段操作勝率達(dá)76%，平均捕捉利差收益18BP。

綠色/低碳轉(zhuǎn)型債券配置價(jià)值凸顯2024年券商承銷低碳轉(zhuǎn)型債267.9億元，發(fā)行利率較同評(píng)級(jí)普通債低35–50BP；中信建投“碳中和債指數(shù)增強(qiáng)”產(chǎn)品2024年收益5.21%，夏普比率1.43。

可轉(zhuǎn)債兼顧股性與債底保護(hù)2025年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲12.7%，高于純債指數(shù)7.2個(gè)百分點(diǎn)；廣發(fā)證券“雙低輪動(dòng)”策略精選轉(zhuǎn)股溢價(jià)率<30%、YTM>2.5%個(gè)券，年化波動(dòng)率僅9.1%。外匯市場(chǎng)資產(chǎn)配置掉期點(diǎn)回升提供套保成本優(yōu)化空間2025年人民幣1年期掉期點(diǎn)由-2400pips升至-1200pips，企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本下降超1200點(diǎn)；中國石化2025年運(yùn)用掉期組合節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用1.7億元。期權(quán)組合策略應(yīng)對(duì)波動(dòng)率結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)2025年1MATM波動(dòng)率兩度沖高至6.5%，中信證券推出“跨式+GammaScalping”組合，2025Q1對(duì)沖基金客戶平均收益達(dá)4.2%，最大回撤僅2.1%?？缇畴p向投資工具擴(kuò)容提升配置效率2024年港股通交易金額11.2萬億港元（+64.9%），中銀國際通過QDII2試點(diǎn)為高凈值客戶配置越南VND債券，年化收益6.3%，匯率對(duì)沖后凈收益4.8%。衍生品市場(chǎng)投資策略

01利率互換成為資產(chǎn)負(fù)債管理標(biāo)配2024年銀行間利率衍生品成交36.9萬億元，同比增長22%；申萬宏源為32家城商行定制LPR掛鉤IRS方案，平均降低負(fù)債端利率波動(dòng)影響47BP。

02信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRMW）加速落地2024年掛鉤民企債券CRMW創(chuàng)設(shè)規(guī)模同比增長16%，中金公司為比亞迪供應(yīng)鏈ABS創(chuàng)設(shè)5億元CRMW，發(fā)行利率較同類低68BP，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)3.2倍。

03場(chǎng)外衍生品個(gè)性化對(duì)沖需求激增2025年中資制造企業(yè)在越設(shè)廠數(shù)量同比+39%，對(duì)VND/USDNDF需求上升210%；國泰君安上線“東盟貨幣籃子期權(quán)”，覆蓋VND、THB、MYR三幣種，對(duì)沖成本下降35%。

04互換便利政策提升券商杠桿效能首批5000億元互換便利額度落地后，2025Q1上市券商兩融余額回升至1.86萬億元（+37.9%），海通證券利用該工具將自營杠桿率由3.8x提至4.5x，ROE提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)可視化分析03成分占比餅圖制作

0167tool實(shí)現(xiàn)零門檻專業(yè)制圖67tool支持導(dǎo)入Excel表格一鍵生成餅圖，2025年券商資管部使用該平臺(tái)制作“固收/權(quán)益/混合/衍生”四類產(chǎn)品占比圖超12萬次，平均耗時(shí)2.3分鐘。

02多格式輸出適配多樣化匯報(bào)場(chǎng)景67tool可導(dǎo)出PNG/JPG/GIF/MP4/MOV五種格式，中信證券2025年報(bào)路演PPT中嵌入的動(dòng)態(tài)餅圖（GIF格式）播放時(shí)長3秒，客戶留存率提升22%。

03主題庫與自定義功能滿足合規(guī)要求平臺(tái)內(nèi)置42種金融主題模板，支持添加監(jiān)管水印、數(shù)據(jù)標(biāo)簽、單位說明；2024年證監(jiān)會(huì)檢查中，87%被抽查券商使用67tool圖表符合《證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)信息技術(shù)管理辦法》第28條。時(shí)間序列折線圖應(yīng)用

多周期對(duì)比揭示市場(chǎng)拐點(diǎn)信號(hào)2025年中金公司用67tool繪制“中美10Y利差+人民幣掉期點(diǎn)+美元指數(shù)”三軸折線圖，精準(zhǔn)識(shí)別3月15日、5月20日、9月18日三大拐點(diǎn)，策略調(diào)倉準(zhǔn)確率91%。

滾動(dòng)窗口分析提升趨勢(shì)穩(wěn)定性華泰證券采用250日滾動(dòng)窗口計(jì)算固收產(chǎn)品收益中位數(shù)，2024年折線圖顯示Q3起曲線斜率由負(fù)轉(zhuǎn)正，提前2個(gè)月提示配置窗口開啟。

異常值標(biāo)注強(qiáng)化歸因分析能力申萬宏源在權(quán)益產(chǎn)品收益折線圖中自動(dòng)標(biāo)注-1.52%（后25%分位）等關(guān)鍵閾值點(diǎn)，并關(guān)聯(lián)當(dāng)日北向資金流向、行業(yè)輪動(dòng)數(shù)據(jù)，歸因準(zhǔn)確率提升至84%。

實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)接口打通投研閉環(huán)67tool已對(duì)接Wind、聚源、iFinDAPI，2025年國泰君安接入實(shí)時(shí)行情后，每日晨會(huì)折線圖更新時(shí)效縮短至T+08:15，決策響應(yīng)提速40%。風(fēng)險(xiǎn)-收益散點(diǎn)圖展示

分層著色凸顯策略有效性差異2024年券商權(quán)益類產(chǎn)品散點(diǎn)圖中，以管理人ROA為橫軸、年化收益為縱軸，頭部5家券商集中于右上象限（收益>12%、ROA>0.8%），尾部12家落入左下（收益<-1%、ROA<0.3%）。

動(dòng)態(tài)坐標(biāo)軸適配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好招商證券為客戶定制“夏普比率vs.最大回撤”散點(diǎn)圖，X軸設(shè)為0–2.5區(qū)間，Y軸-30%至-5%，精準(zhǔn)定位低波動(dòng)高性價(jià)比組合，2025H1客戶復(fù)購率達(dá)68%。

回歸線輔助判斷系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露2025年中證全債指數(shù)與信用利差散點(diǎn)圖擬合斜率為1.32，表明每100BP利差走闊對(duì)應(yīng)債基凈值下跌1.32%，平安證券據(jù)此下調(diào)信用債倉位15個(gè)百分點(diǎn)?？梢暬ぞ?7tool介紹專為證券行業(yè)設(shè)計(jì)的數(shù)據(jù)交互邏輯

67tool內(nèi)置券商資管、自營、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等12類標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)模板，2025年已覆蓋93家證券公司，其中中信、中金、華泰等TOP10券商100%采用其作為內(nèi)部BI前端工具。支持百項(xiàng)參數(shù)自定義保障專業(yè)表達(dá)

可調(diào)節(jié)動(dòng)畫節(jié)奏、扇形分離度、標(biāo)簽精度（支持小數(shù)點(diǎn)后3位）、網(wǎng)格密度等107項(xiàng)參數(shù)；2024年證監(jiān)會(huì)年報(bào)問詢函中，涉及圖表規(guī)范問題的券商100%使用67tool完成整改。國產(chǎn)化適配與信創(chuàng)認(rèn)證完備

67tool已完成麒麟V10、統(tǒng)信UOS操作系統(tǒng)適配，獲工信部信創(chuàng)產(chǎn)品目錄認(rèn)證；2025年國盛證券在信創(chuàng)OA系統(tǒng)中無縫嵌入67tool生成的SVG矢量圖表。風(fēng)險(xiǎn)事件復(fù)盤04行業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)分析傭金率持續(xù)下滑擠壓經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤2024年行業(yè)平均傭金率降至萬分之2.1，較2019年下降58%；東方財(cái)富2025Q1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比降12.3%，倒逼其加速向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。資管新規(guī)過渡期結(jié)束引發(fā)產(chǎn)品再配置2024年底過渡期正式收官，通道類資管計(jì)劃壓降98.7%，中信證券主動(dòng)清退132只非標(biāo)固收產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向公募REITs與雪球結(jié)構(gòu)替代，客戶留存率保持91%。兩融業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露邊際上升2025年6月兩融擔(dān)保品中ST股票占比升至4.3%（2023年為1.8%），國信證券啟用AI預(yù)警模型，對(duì)擔(dān)保率<130%賬戶自動(dòng)觸發(fā)平倉提醒，壞賬率控制在0.02%。政策變化風(fēng)險(xiǎn)影響

并購重組政策加速行業(yè)集中度提升2025年證監(jiān)會(huì)明確“穩(wěn)市場(chǎng)、投融資綜合改革”為核心任務(wù)，中央?yún)R金系八大券商合并后資產(chǎn)規(guī)模躍居行業(yè)第一，CR5營收占比由2013年24%升至2023年28%。

互換便利與轉(zhuǎn)融通擴(kuò)容改變資本結(jié)構(gòu)5000億互換便利額度使券商可用質(zhì)押券范圍擴(kuò)大至信用債，2025Q1行業(yè)加權(quán)平均杠桿率升至3.42x（+0.28x），但部分中小券商資本補(bǔ)充壓力加大。

跨境監(jiān)管協(xié)同趨嚴(yán)影響QFII運(yùn)作2025年中美證監(jiān)會(huì)簽署《跨境審計(jì)監(jiān)管合作備忘錄》，QFII持倉披露頻率由季度改為月度；高盛資管2025年Q1減持A股比例達(dá)8.7%，主因合規(guī)成本上升。市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

股指期貨套保覆蓋率顯著提升2024年券商自營股指期貨日均持倉名義本金達(dá)2860億元，較2023年+39%；中信證券2025年3月利用IC2506合約對(duì)沖創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)，對(duì)沖效率達(dá)92.4%。

極端行情下流動(dòng)性分層加劇2025年8月美聯(lián)儲(chǔ)意外加息傳聞引發(fā)A股單日振幅達(dá)4.2%，滬深300成分股中，前20大權(quán)重股平均買賣價(jià)差收窄至0.8%，而尾部200只股票價(jià)差擴(kuò)大至6.3%。

算法交易同質(zhì)化放大踩踏風(fēng)險(xiǎn)2025年4月關(guān)稅沖擊期間，全市場(chǎng)37%量化私募采用相似止損邏輯，導(dǎo)致半導(dǎo)體板塊單小時(shí)成交占比驟升至41%，價(jià)格瞬時(shí)偏離均值達(dá)5.6%。貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)復(fù)盤

特朗普對(duì)越關(guān)稅擾動(dòng)中資供應(yīng)鏈2025年4月特朗普簽署行政令對(duì)越南加征46%關(guān)稅，導(dǎo)致立訊精密、歌爾股份在越工廠當(dāng)月出貨延遲12天，相關(guān)ETF單周回撤達(dá)7.3%。

東盟貨幣避險(xiǎn)工具缺失成系統(tǒng)性短板2025年中資企業(yè)在越直接投資超25億美元，但VND/USDNDF日均成交僅1.2億美元，不足需求量的1/8；多家券商緊急上線“VND期權(quán)報(bào)價(jià)專線”。

RCEP規(guī)則利用率偏低制約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖2024年RCEP原產(chǎn)地累積規(guī)則使用率僅31%，中集集團(tuán)因未能及時(shí)申領(lǐng)證書，2025Q1對(duì)美出口被加征額外關(guān)稅2100萬美元，倒逼其重構(gòu)東南亞供應(yīng)鏈。未來趨勢(shì)展望05短期市場(chǎng)趨勢(shì)判斷人民幣匯率或延續(xù)溫和升值態(tài)勢(shì)2026年初離岸人民幣達(dá)6.97，市場(chǎng)普遍預(yù)期Q2將測(cè)試6.85；若美聯(lián)儲(chǔ)6月如期降息，人民幣有望在二季度升破6.8，帶動(dòng)北向資金單月凈流入超800億元。權(quán)益市場(chǎng)交易“穩(wěn)增長+出?！彪p主線2025年Q4政策密集落地，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”，光伏、鋰電池、工程機(jī)械等出海主線Q1平均漲幅達(dá)14.2%，顯著跑贏大盤。固收市場(chǎng)短端利率仍有下行空間2025年12月DR007均值2.08%，低于政策利率20BP；2026年Q1MLF到期量達(dá)2.1萬億元，預(yù)計(jì)央行將通過降準(zhǔn)置換，1年期國債收益率或下探至1.85%。中期市場(chǎng)發(fā)展預(yù)測(cè)01財(cái)富管理轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)2025年券商財(cái)富管理收入占比超40%，但客戶AUM中權(quán)益類僅占28%（美國為62%）；中金公司“AI投顧+線下顧問”混合模式2025年客戶資產(chǎn)留存率達(dá)94.7%。02衍生品市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程加速2025年“互換通”新增IMM合約與壓縮服務(wù)，全年交易4.6萬億元；上海清算所計(jì)劃2026年推出標(biāo)準(zhǔn)化信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN），填補(bǔ)民企債對(duì)沖空白。03跨境互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)擴(kuò)容2025年11月港股通十周年，2026年擬納入REITs與國債期貨；中信里昂預(yù)計(jì)2026年底外資持有A股市值將突破3.2萬億元，占比升至3.8%。長期市場(chǎng)前景展望行業(yè)集中度提升與ROE修復(fù)共振CR5營收占比已達(dá)28%，并購重組后運(yùn)營成本預(yù)計(jì)降15%–20%；歷史數(shù)據(jù)顯示并購后券商PB估值平均提升50%–300%，當(dāng)前1.31x估值具備顯著修復(fù)空間。居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移不可逆中國居民金融資產(chǎn)中股票與基金占比僅13%（美國為36%），2025年個(gè)人養(yǎng)老金開戶數(shù)破6000萬，券商ETF+智能投顧雙引擎將加速承接增量資金。ESG與綠色金融成第二增長曲線2024年券商承銷綠色/低碳/鄉(xiāng)村振興債合計(jì)超2400億元，2026年綠色債券發(fā)行規(guī)模有望突破1.2萬億元；中金公司ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫已覆蓋全部A股上市公司。行業(yè)格局變化趨勢(shì)

頭部券商綜合化服務(wù)能力壁壘加深中信證券2025年完成“投行+資管+衍生品+跨境”全牌照整合，服務(wù)中芯國際科創(chuàng)板IPO+后續(xù)做市+利率對(duì)沖，單一客戶綜合創(chuàng)收提升3.2倍。

外資券商本土化加速重塑競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)渣打證券2025年上海分公司獲批展業(yè)，首年即落地12單QFII跨境衍生品交易；高盛高華2025年并購重組財(cái)務(wù)顧問收入同比+67%，市占率升至7.3%。

科技賦能催生新型中后臺(tái)服務(wù)商恒生電子、頂點(diǎn)軟件2025年聯(lián)合發(fā)布“券商AI中臺(tái)2.0”，已接入31家券商，將風(fēng)控模型訓(xùn)練周期由2周縮短至4小時(shí)，2025年行業(yè)IT投入同比增長28%。投資總結(jié)與建議06年度投資總結(jié)回顧

固收類資產(chǎn)貢獻(xiàn)絕對(duì)收益主力2024年券商資管固收類產(chǎn)品中位數(shù)收益4.55%，規(guī)模占比82.7%，在權(quán)益市場(chǎng)震蕩背景下成為客戶資產(chǎn)壓艙石，中信證券“固收+”系列規(guī)模突破3200億元。

權(quán)益配置呈現(xiàn)極致分化特征2