圖表：

工程機(jī)械利潤(rùn)拆分新框架歸母凈利潤(rùn)率因子拆分收入營(yíng)業(yè)成本稅金及附加銷(xiāo)售&管理&研發(fā)費(fèi)用資產(chǎn)&信用減值財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支等經(jīng)營(yíng)性因子=毛利率-稅金&銷(xiāo)售&管理&研發(fā)費(fèi)用率非經(jīng)營(yíng)性因子=歸母凈利率-經(jīng)營(yíng)性因子因子一經(jīng)營(yíng)杠桿因子二員工薪酬因子三出口占比因子四其他固定成本貢獻(xiàn)=折舊&攤銷(xiāo)收入國(guó)內(nèi)外結(jié)構(gòu)占比貢獻(xiàn)＝（出口毛利率-內(nèi)銷(xiāo)毛利率）出口收入占比人力杠桿貢獻(xiàn)＝員工薪酬收入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)原材料等其他因子因子一減值因子二其他減值影響＝資產(chǎn)&信用減值損失收入財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、其他收益、資產(chǎn)處置收益、所得稅、少數(shù)股東損益、營(yíng)業(yè)外收支等收入長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院42006-2011年第一輪上行周期，主機(jī)廠業(yè)績(jī)來(lái)源主要靠混凝土+起重機(jī)。如三一重工的混凝土開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)替代+初步拓展起重機(jī)和挖機(jī)，徐工機(jī)械的起重機(jī)注入+市占率提升，中聯(lián)重科的混凝土+起重機(jī)，柳工的裝載機(jī)，基本上都是在國(guó)內(nèi)好貝塔之下，主機(jī)廠的國(guó)產(chǎn)替代+市占率提升。毛利率來(lái)看，彼時(shí)混凝土的毛利率高于起重機(jī)?；炷潦亲顝?qiáng)單品。因此主品為混凝土機(jī)械的三一和中聯(lián)的收入、利潤(rùn)增幅更大。圖表：

2006

-

2

01

1

年第一輪上行周期50833046341179600500400300200100 25 31 3302005 2011 2005 2011 2005 2011 2005 2011三一重工 徐工機(jī)械 中聯(lián)重科柳工收入（億元）9%17%10%9%17%5%7%20%15%10%5%0%-5% 2005 2011 2005 2011 2005 2011 2005 2011-10% -4%三一重工 徐工機(jī)械 中聯(lián)重科柳工歸母凈利率8634381213100806040200-2022005 2011 20-105 2011 2005 2011 2005 2011三一重工 徐工機(jī)械 中聯(lián)重科柳工歸母凈利潤(rùn)（億元）徐工機(jī)械中聯(lián)重科單位：億元三一重工200520112005201120052011203510311725212361562610混凝土機(jī)械收入毛利率起重機(jī)械收入毛利率挖掘機(jī)機(jī)械收入毛利率26042583110530混凝土機(jī)械收入毛利率起重機(jī)械收入毛利率鏟運(yùn)機(jī)械收入毛利率1582028157245717混凝土機(jī)械收入毛利率起重機(jī)械收入毛利率土方機(jī)械收入毛利率20，

各公司公告，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院2110144327歸母凈利率影響因子：因?yàn)榈谝惠喩闲兄芷?，處于人員和資本開(kāi)支的上行期，員工因子影響不大，經(jīng)營(yíng)杠桿有一些正貢獻(xiàn)，主要影響因子還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的貢獻(xiàn)。三一重工徐工機(jī)械中聯(lián)重科柳工20052011變化幅度20052011變化幅度2005 2011變化幅度20052011 變化幅度歸母凈利率 8.517.08.5pct-4.210.214.4pct9.5 17.47.9pct5.17.4 2.3pct經(jīng)營(yíng)性層面 13.52

68.2pct-3.112.515.6pct10.9 2

210.3pct6.39.6 3.3pct經(jīng)營(yíng)杠桿因子 -3.3-

48pct-2.3-

03pct-2.0 -

00pct-

9-

2 0.6pct員工薪酬因子 -6.8-7.1-0.3pct-7.1-4.92.2pct-9.3 -6.72.6pct-5.6-5.5 0.1pct=毛利率-稅金&銷(xiāo)售&管理&研發(fā)費(fèi)用率=（折舊+攤銷(xiāo)）/收入=員工薪酬/收入出口占比因子=（出口毛利率-內(nèi)銷(xiāo)毛利率）*出口收入占比產(chǎn)品結(jié)構(gòu)or價(jià)格變化、原材料變化等經(jīng)營(yíng)性因子6.6pct2009年徐工起重機(jī)資產(chǎn)注入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因子影響大12.0pct6.8pct2.5pct=歸母凈利率-經(jīng)營(yíng)性因子0.3pct-

1pct-2.4pct-

0pct資產(chǎn)和信用減值損失因子 0.0-0.8-0.8pct0.0-0.4-0.4pct0.0-0.6-0.6pct0.0-0.5-0.5pct=(財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、其他收益、資產(chǎn)處 -4.9-3.81pct-

1-

8-0.7pct-

4-3.2-

8pct-

2-

7-0.5pct置收益、所得稅、少數(shù)股東損益、營(yíng)業(yè)外收支等)/收入非經(jīng)營(yíng)性層面=資產(chǎn)&信用減值損失/收入，

各公司公告，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院2016-2020年第二輪上行周期，挖機(jī)開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)替代，三一重工充分享受挖機(jī)紅利。徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工也在拓挖機(jī)，但是進(jìn)度慢于三一重工。徐工機(jī)械、中聯(lián)重科除了挖機(jī)、起重機(jī)、混凝土，也拓展了其他小品類(lèi)。毛利率來(lái)看，挖掘機(jī)的毛利率高于混凝土和起重機(jī)。挖掘機(jī)是最強(qiáng)單品。因此主品為挖掘機(jī)的三一重工的利潤(rùn)增幅更大。圖表：

2016

-

2

02

0

年第二輪上行周期2341001167740208651672301200100080060040020002015 2020 2015 2020 2015 2020 2015 2020三一重工 徐工機(jī)械 中聯(lián)重科柳工收入（億元）15%5%11%0%6%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1% 0% 0%2015 2020 2015 2020 2015 2020 2015 2020三一重工 徐工機(jī)械 中聯(lián)重科柳工15437730131801601401201008060402001 1 12015 2020 2015 2020 2015 2020 2015 2020三一重工 徐工機(jī)械 中聯(lián)重科柳工歸母凈利率

歸母凈利潤(rùn)（億元）三一重工徐工機(jī)械中聯(lián)重科單位：億元挖掘機(jī)機(jī)械收入201561202037520152020土方機(jī)械收入2015202027毛利率混凝土機(jī)械收入2810535271混凝土機(jī)械收入9毛利率混凝土機(jī)械收入5516190毛利率2327毛利率22毛利率2126起重機(jī)械收入39194起重機(jī)械收入58265起重機(jī)械收入46349毛利率3022毛利率2023毛利率313164433，

各公司公告，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院=毛利率-稅金&銷(xiāo)售&管理&研發(fā)費(fèi)用率=（折舊+攤銷(xiāo)）/收入=員工薪酬/收入三一重工徐工機(jī)械中聯(lián)重科柳工20152020變化幅度20152020變化幅度20152020變化幅度20152020變化幅度歸母凈利率 0.615.414.8pct0.35.04.7pct0.41

210.8pct0.35.85.5pct經(jīng)營(yíng)性層面 7.417.410.0pct3.67.94.3pct6.313.67.3pct3.07.44.4pct經(jīng)營(yíng)杠桿因子 -7.6-

95.7pct-4.8-

63.2pct-4.0-

42.6pct-3.9-

62.3pct員工薪酬因子 -12.3-7.64.7pct-1

7-4.07.7pct-1

7-5.76.0pct-13.6-7.95.7pct出口占比因子 -

9-

00.8pct0.50.1-0.3pct-0.9-0.80.1pct-

80.32.1pct=（出口毛利率-內(nèi)銷(xiāo)毛利率）*出口收入占比產(chǎn)品結(jié)構(gòu)or價(jià)格變化、原材料變化等經(jīng)營(yíng)性因子（15-20年鋼鐵價(jià)格提升很多，成為拖累項(xiàng)）非經(jīng)營(yíng)性層面=歸母凈利率-經(jīng)營(yíng)性因子資產(chǎn)和信用減值損失因子 -2.1 -0.7=資產(chǎn)&信用減值損失/收入=(財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、其他收益、資產(chǎn)處置收益、

-4.7 -

3所得稅、少數(shù)股東損益、營(yíng)業(yè)外收支等)/收入-

3pct4.8pct4pct3.4pct徐工拓展除挖機(jī)、起重機(jī)、混凝土之外的其他工程機(jī)械產(chǎn)品，導(dǎo)致收入增幅可以，但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)不明顯-3.3 -2.70.0 -0.1-6.3pct0.5pct0.5pct-0.1pct-3.4 -2.7-2.4 0.3-

4pct3.5pct0.7pct2.8pct-

7 -

4-0.9 -0.2-5.7pct1pct0.4pct0.7pct歸母凈利率影響因子：經(jīng)營(yíng)杠桿+員工薪酬是影響最大的因子。，

各公司公告，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院201120202024國(guó)內(nèi)收入占比三一重工908337徐工機(jī)械829255中聯(lián)重科949449柳工888554海外收入占比三一重工101763徐工機(jī)械18845中聯(lián)重科6651柳工121546201120202024國(guó)內(nèi)利潤(rùn)占比三一重工969111徐工機(jī)械中聯(lián)重科893510023柳工84810海外利潤(rùn)占比三一重工4989徐工機(jī)械中聯(lián)重科柳工16116507719100上兩輪周期國(guó)內(nèi)收入利潤(rùn)占比80%以上。而自2024年起海外收入占比50%、60%以上，利潤(rùn)占比65%以上，是主要的業(yè)績(jī)來(lái)源。圖表：

工程機(jī)械國(guó)內(nèi)外收入占比圖表：

工程機(jī)械國(guó)內(nèi)外利潤(rùn)占比，

各公司公告，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院結(jié)論一：凈利率很重要。工程機(jī)械是一個(gè)非常講究規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)，收入提升，規(guī)模效應(yīng)提升，凈利率提升，導(dǎo)致利潤(rùn)彈性遠(yuǎn)大于收入彈性。結(jié)論二：海外很重要。之前兩輪周期是國(guó)內(nèi)的β+國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)品的α。此輪周期是海外的β+海外擴(kuò)產(chǎn)品&區(qū)域的α。展望此輪：第一，國(guó)內(nèi)超低基數(shù)+更新替換。第二，海外周期向上+市占率提升。第三，經(jīng)營(yíng)杠桿貢獻(xiàn)+出口占比提升，帶來(lái)凈利率提升，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增速。圖表：

工程機(jī)械此輪展望國(guó)內(nèi)基數(shù)很低海外更新需求國(guó)內(nèi)營(yíng)收低速增長(zhǎng)周期向上市占率提升海外營(yíng)收中速增長(zhǎng)整體營(yíng)收中低速增長(zhǎng)整體利潤(rùn)高速增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)杠桿因子貢獻(xiàn)折舊&攤銷(xiāo)占比下降員工薪酬因子貢獻(xiàn)員工薪酬占比下降出口因子貢獻(xiàn)海外收入&利潤(rùn)占比提升長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)周期處于什么位置？02地產(chǎn)當(dāng)前處于什么位置？影響有多大？挖機(jī)：超低基數(shù)+更新需求+二手機(jī)出口&使用周期變短，24年開(kāi)始轉(zhuǎn)正向上非挖：超低基數(shù)+更新需求+施工順序中挖機(jī)帶動(dòng)非挖，25年開(kāi)始轉(zhuǎn)正向上圖表：

國(guó)內(nèi)工程機(jī)械每月開(kāi)工小時(shí)數(shù)圖表：

國(guó)內(nèi)挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)銷(xiāo)量（

單位：

臺(tái)）11258151881078285187661623466947610826690209312195171254783928136730676859249846898420500010000150002000017045250001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20242025，

中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.平均工作時(shí)長(zhǎng)(小時(shí)）挖掘機(jī)裝載機(jī)汽車(chē)起重機(jī)履帶起重機(jī)塔式起重機(jī)壓路機(jī)攤鋪機(jī)旋挖鉆機(jī)非公路礦用自卸車(chē)混凝土泵車(chē)攪拌車(chē)叉車(chē)2025年1月74.673.677.510312240.435.34682.512939.847.463.82月46.44462.554.955.822.413.18.134177.21220.454.93月90.186.910711297.45230.323.78116445.463.583.34月90.18598.312395.654.440.737.68517050.573.879.75月84.572.693.91199355.740.842.975.61665274.697.66月77.264.292.710986.647.735.144.76314242.764.792.77月80.866.199.411594.45142.848.758.612543.568.61028月78.463.396.31139248.940.55172.112842.467.795.79月78.162.795.710989.347.534.952.266.815342.166.397.110月80.968.6981039449.93945.865.91614565.910611月84.276.594.410494.248.932.646.169.916242.463.4108同比2025年6月-10.2-16.72-10.115.5-25-13.3-19.2-43.8-25.8-17.6-28.850.27月-8.0-15.92.9-6.72-18.4-4-15.7-45.6-37.0-9.9-17.785.18月-9.5-16.09-10.3-8.9-22.1-19.8-25.5-22.6-30.1-10.4-18.945.99月-13.2-24.1-3.7-12.8-7.3-20.3-28.6-27.6-24.3-15.5-14.6-20.154.610月-9.0-18.718.2-18.3-13.0-28-30.5-39.9-30.6-17.9-25.0-25.566-12.9-20.2-6.5-18.1-9.4-17.4-24.2-24.4-22.0-17.8-18.6-20.855.8中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院中國(guó)市場(chǎng)走向成熟，挖機(jī)的使用周期會(huì)變短。參考北美、歐洲成熟市場(chǎng)。我國(guó)走向成熟，178萬(wàn)臺(tái)保有量，如果是8-10年使用周期，那么需求中樞在20萬(wàn)臺(tái)/年，如果縮短到5年，則挖機(jī)需求中樞會(huì)達(dá)到30-40萬(wàn)臺(tái)/年。17376750618292864899800500001000001500002000002500003000002004 20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027未來(lái)3-5年可能到20-30w臺(tái)水平跌了70跌了70圖表：

挖機(jī)中國(guó)銷(xiāo)量及增速（

年度）

（

單位：

臺(tái)）圖表：二手挖機(jī)出口情況（

萬(wàn)臺(tái)）圖表：

日本市場(chǎng)也出現(xiàn)過(guò)二手機(jī)出口帶動(dòng)新機(jī)需求的情況更新周期：邏輯一：二手機(jī)出口給國(guó)內(nèi)挖機(jī)更新替換提供了空間邏輯二：國(guó)內(nèi)挖機(jī)的使用周期變短-10%0%10%20%30%40%50%60%2023、2024年挖機(jī)出口平均增速中國(guó)海關(guān)、中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)、小松公告，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院新機(jī)需求二手機(jī)出口4.81

416.419.122.83.56.810.910.510.134.65.58.612.8051015202520202021202220232024海關(guān)挖機(jī)出口：統(tǒng)計(jì)新機(jī)+二手機(jī)協(xié)會(huì)挖機(jī)出口：統(tǒng)計(jì)新機(jī)差額：二手機(jī)出口14起重機(jī)：24年汽車(chē)起重機(jī)距前高點(diǎn)跌了80%。52117105110100002000030000400005000060000跌了80圖表：

汽車(chē)起重機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量（

年度、臺(tái)）非挖：第一，基數(shù)低。第二，同樣存在更新周期。第三，在施工順序中，挖機(jī)先行，挖機(jī)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)樁工機(jī)械、道路機(jī)械、混凝土、起重機(jī)等非挖品類(lèi)的增長(zhǎng)。圖表：

履帶式起重機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量（

月度、臺(tái)）圖表：

隨車(chē)式起重機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量（

月度、臺(tái)）2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年同花順i

F

in

D

，

中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院35003000250020001500100050001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024

20250501001501-2月 3月 4月 5月 6月 7月圖表：

汽車(chē)起重機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量（

月度、臺(tái)）8月9月10月11月12月2024

2025050010001500200025001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20242025圖表：

國(guó)內(nèi)泵車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量（

數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)內(nèi)上險(xiǎn)數(shù)據(jù)）非挖：第一，基數(shù)較低。第二，同樣存在更新周期。第三，在施工順序中，挖機(jī)先行，挖機(jī)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)樁工機(jī)械、道路機(jī)械、混凝土、起重機(jī)等非挖品類(lèi)的增長(zhǎng)。圖表：

平地機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量（

月度、臺(tái)）同花順i

F

in

D

，

中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，

中國(guó)工程機(jī)械學(xué)會(huì)，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院10002004003005006008007001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖表：

壓路機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量（

月度、臺(tái)）1000

202490020250501001502002501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20242025海外工程機(jī)械市場(chǎng)的周期性與發(fā)展空間？03工程機(jī)械海外市場(chǎng)的周期性？尋找海外市場(chǎng)在變好的證據(jù)？國(guó)內(nèi)主機(jī)廠的市占率與空間？綠地投資是指跨國(guó)公司或其他投資主體依照東道國(guó)法律，在東道國(guó)境內(nèi)新建企業(yè)或項(xiàng)目，如通過(guò)新建工廠、生產(chǎn)線或基礎(chǔ)設(shè)施，直接增加?xùn)|道國(guó)的資產(chǎn)總量、技術(shù)水平和就業(yè)崗位，而非僅轉(zhuǎn)移現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)。綠地投資邏輯上是一個(gè)先行指標(biāo)。第一，綠地投資本身可以直接帶動(dòng)工程機(jī)械需求。第二，綠地投資還能帶動(dòng)當(dāng)?shù)鼗?、房地產(chǎn)的需求，進(jìn)而間接帶動(dòng)工程機(jī)械。5999600050004000300020001000080007000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024圖表：

發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體綠地投資金額（

ex

中國(guó)）

（

單位：

億美元），

聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院-30%-20%-10%0%10%20%30%40%56555453525150494847462020年2022年2024年海外挖機(jī)總體銷(xiāo)量yoy（右軸）424446485052542025/072025/062025/052025/042025/032025/022025/012024/122024/112024/102024/092024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/032023/022023/01美國(guó)制造業(yè)PMI美國(guó)制造業(yè)PMI52504846444240382025/072025/062025/052025/042025/032025/022025/012024/122024/112024/102024/092024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/032023/022023/01歐盟制造業(yè)PMI歐盟制造業(yè)PMI5856545250484644422025/072025/062025/052025/042025/032025/022025/012024/122024/112024/102024/092024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/032023/022023/01俄羅斯制造業(yè)PMI俄羅斯制造業(yè)PMIB

lo

o

m

be

r

g

，

標(biāo)普，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表：

全球制造業(yè)P

MI

與挖機(jī)銷(xiāo)量對(duì)比摩根大通:全球制造業(yè)PMI（%）圖表：

美國(guó)制造業(yè)P

MI

情況（

%

）2014年

2016年

2018年圖表：

歐盟制造業(yè)P

MI

情況（

%

）圖表：

俄羅斯制造業(yè)P

MI

情況（

%

）52515049484746452023/01

2023/04

2023/07

2023/10

2024/01

2024/04

2024/07

2024/10

2025/01

2025/04

2025/07南非PMI南非PMI61605958575655545352512023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/04

2025/07沙特PMI沙特PMI6059585756555453522023/012023/042023/072023/10

2024/012024/042024/072024/102025/012025/04

2025/07印度制造業(yè)PMI印度制造業(yè)PMI55545352515049484746Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2021Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2022Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2023Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2024Q1

2025Q2

2025印尼PMI印尼PMIB

lo

o

m

be

r

g

，

標(biāo)普，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表：南非P

MI

情況（

%

）圖表：

沙特制造業(yè)P

MI

情況（

%

）圖表：

印度制造業(yè)P

MI

情況（

%

）圖表：

印尼制造業(yè)P

MI

情況（

%

）南美以巴西為例：第一，房?jī)r(jià)堅(jiān)挺第二，建筑業(yè)GDP同比增速向上第三，采礦業(yè)GDP整體趨勢(shì)好轉(zhuǎn)185.00180.00175.00170.00165.00160.00155.00150.00145.00140.00135.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00巴西:GDP:建筑業(yè):當(dāng)季同比20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00巴西:GDP:采掘業(yè):當(dāng)季同比圖表：巴西:

房?jī)r(jià)指數(shù):

所有住宅:

當(dāng)月值巴西:房?jī)r(jià)指數(shù):所有住宅:當(dāng)月值圖表：巴西:

G

D

P

:

采掘業(yè):

當(dāng)季同比（%）圖表：

巴西:GDP:建筑業(yè):當(dāng)季同比（%）同花順i

F

in

D

，

國(guó)際清算銀行,

巴西國(guó)家地理與統(tǒng)計(jì)局,

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院同比增速加納:GDP:現(xiàn)價(jià):房地產(chǎn)加納:GDP:現(xiàn)價(jià):建筑業(yè)加納:GDP:現(xiàn)價(jià):采礦和采石2023Q13

3%26.9%57.9%2023Q259.0%12.2%45.4%2023Q330.3%2

4%28.7%2023Q458.2%27.0%28.8%2024Q127.7%18.4%72.9%2024Q227.7%32.3%87.5%2024Q315.2%30.1%100.3%2024Q415.2%20.3%60.7%2025Q116.6%17.1%66.0%2025Q213.6%33.3%22.5%2025Q313.6%6.7%2.3%非洲以礦業(yè)為代表的地區(qū)表現(xiàn)亮眼30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1

2025Q2肯尼亞:GDP:不變價(jià):采礦和采石

YOY肯尼亞:GDP:不變價(jià):建筑業(yè)

YOY60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2莫桑比克:GDP:不變價(jià):建造業(yè):同比0%-20%-40%80%60%40%20%2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3安哥拉:GDP:不變價(jià):采礦業(yè)

YOY安哥拉:GDP:不變價(jià):建筑業(yè)

YOY圖表：加納:GDP:房地產(chǎn)、建筑業(yè)、采礦和采石的當(dāng)季同比情況圖表：

肯尼亞:GDP:采礦和采石及建筑業(yè)情況（%）圖表：

莫桑比克:GDP:采礦業(yè)、建筑業(yè)情況（%）莫桑比克:GDP:不變價(jià):采礦業(yè):同比圖表：

安哥拉:GDP:采礦業(yè)、建筑業(yè)情況（%），

加納統(tǒng)計(jì)局,

肯尼亞統(tǒng)計(jì)局，

莫桑比克國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，

安哥拉統(tǒng)計(jì)局，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院中東以沙特為代表，主要是地產(chǎn)和基建的需求35%30%25%20%15%10%5%0%2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3沙特阿拉伯:GDP:現(xiàn)價(jià):建筑業(yè):同比沙特阿拉伯:GDP:現(xiàn)價(jià):房地產(chǎn):同比106105104103102101100999897962023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3沙特阿拉伯:房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)沙特阿拉伯:房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)圖表：

沙特阿拉伯:GDP:房地產(chǎn)、建筑業(yè)情況（%）圖表：

沙特阿拉伯房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，

沙特統(tǒng)計(jì)局，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院印度主要是地產(chǎn)和基建的需求16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3印度:GDP:不變價(jià):采礦業(yè):當(dāng)季同比印度:GDP:不變價(jià):建筑業(yè):當(dāng)季同比16%14%12%10%8%6%4%2%0%2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3國(guó)外資本流入:建筑業(yè)

YOY國(guó)外資本流入:鄉(xiāng)鎮(zhèn),住房,基建

YOY國(guó)外資本流入:采礦業(yè)

YOY圖表：

印度:GDP:采礦業(yè)、建筑業(yè)情況（%）圖表：

印度采礦、建筑、基建FDI情況（%），

印度統(tǒng)計(jì)局，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院印尼主要是采礦帶動(dòng)，同時(shí)建筑業(yè)也有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)指數(shù)堅(jiān)挺向上1081071061051111101092023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2印尼房屋價(jià)格指數(shù)印尼房屋價(jià)格指數(shù)10%8%6%4%2%0%-2%-4%2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3圖表：

印尼房屋價(jià)格指數(shù)圖表：

印度尼西亞:GDP:采礦業(yè)、建筑業(yè)單季同比情況（%）印度尼西亞:GDP:不變價(jià):采礦業(yè):同比 印度尼西亞:GDP:不變價(jià):建筑業(yè):同比B

lo

o

m

be

r

g

，，

印尼中央統(tǒng)計(jì)局，

印尼央行，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院151050-5-10-15-201月

2024

2月

2024

3月

2024

4月

2024

5月

2024

6月

2024

7月

2024

8月

2024

9月

2024

10月

2024

11月

2024

12月

2024

1月

2025

2月

2025

3月

2025

4月

2025

5月

2025

6月

2025

7月

2025美國(guó)新屋開(kāi)工經(jīng)季調(diào)同比

(%)美國(guó)新屋開(kāi)工經(jīng)季調(diào)同比

(%)美國(guó)、歐洲的房地產(chǎn)市場(chǎng)強(qiáng)勁76543210-1-22023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3歐盟27國(guó)家:房?jī)r(jià)指數(shù):當(dāng)季同比

%歐盟27國(guó)家:房?jī)r(jià)指數(shù):當(dāng)季同比

%圖表：

美國(guó)地產(chǎn)新開(kāi)工同比情況圖表：

歐盟27國(guó)家房?jī)r(jià)指數(shù)當(dāng)季同比情況（%）B

lo

o

m

be

r

g

，同花順i

F

i

n

D

，

美國(guó)商務(wù)部普查局，

歐盟統(tǒng)計(jì)局，

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表：

2

0