索引索引內(nèi)容目錄一、2025年市場回顧與2026年1月展望 4一級市場：供給同比增長，產(chǎn)業(yè)債繼續(xù)放量 4城投債 4產(chǎn)業(yè)債 5金融債 6二級市場：普信優(yōu)于二永，短端優(yōu)于長端 72026年1月信用債市場展望 8二、信用債收益率全覽 9三、一級市場 10發(fā)行量 10發(fā)行成本 發(fā)行期限 12取消發(fā)行情況 12四、二級市場 14成交量 14成交流動性 14利差跟蹤 15五、12月熱債一覽 19六、信用評級調(diào)整回顧 21七、風險提示 22圖表目錄圖1：2020年以來信用債凈融資情況（億元） 4圖2：近兩年城投債凈融資省份分布情況（億元） 5圖3：近三年首發(fā)城投主體行政等級分布情況 5圖4：2020-25年產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模：企業(yè)性質(zhì)（億元） 6圖5：2020-25年產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模：申萬行業(yè)（億元） 6圖6：2024年以來科創(chuàng)債月度發(fā)行規(guī)模（億元） 6圖7：近三年金融債凈融資規(guī)模情況（億元） 7圖8：2025年以來主要品種信用債利差走勢（bp） 8圖9：2025年下半年以來高等級銀行二級資本債與中短票的品種利差走勢（bp） 8圖10：2025年12月各類信用債資產(chǎn)收益率情況 9圖全口徑理財存量規(guī)模（億元） 10圖12：全口徑理財年內(nèi)累計規(guī)模增量（億元） 10圖13：理財近一年平均收益率走勢情況（%） 10圖14：理財破凈率走勢情況（%） 10圖15：信用債發(fā)行量全覽（億元） 圖16：城投債凈融資規(guī)模（億元） 圖17：產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模（億元） 圖18：金融債凈融資規(guī)模（億元） 圖19：信用債平均發(fā)行利率（%） 圖20：城投債、產(chǎn)業(yè)債、金融債平均發(fā)行利率（%） 圖21：信用債平均發(fā)行期限（年） 12圖22：城投債、產(chǎn)業(yè)債、金融債平均發(fā)行期限（年） 12圖23：2025年12月信用債取消發(fā)行情況 13圖24：各類信用債月度成交情況 14圖25：信用債月度成交換手率 15圖26：城投債月度成交換手率 15圖27：產(chǎn)業(yè)債月度成交換手率 15圖28：金融債月度成交換手率 15圖29：城投債分期限分評級利差情況 16圖30：各省份城投債分期限利差情況 17圖31：產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)利差情況 18圖32：銀行二永債利差情況 18圖33：券商、保險次級債利差 19表1：2025年12月信用債取消發(fā)行明細 12表2：流動性評分top20的城投債 19表3：流動性評分top20的產(chǎn)業(yè)債 20表4：流動性評分top20的金融債 20表5：債項評級上調(diào)信息匯總 21表6：債項評級下調(diào)信息匯總 21一、2025年市場回顧與2026年1月展望一級市場：供給同比增長，產(chǎn)業(yè)債繼續(xù)放量2025年，信用債發(fā)行量和凈融資規(guī)模同比雙增。截至12月31日，信用債全年發(fā)行量為19.62萬億元，凈融資3.92萬億，分別同比2024年增長13791億元、8686億元。-5780202420251052802.91凈融資規(guī)模為1.6萬億，同比增長3740億元。圖1：2020年以來信用債凈融資情況（億元）250,000

發(fā)行量 償還量 凈融資（右）

信用債城投債信用債城投債產(chǎn)業(yè)債金融債200,000

40,000150,000100,00050,000

30,00020,00010,00002025202420232022202120202025202420232022202120202025202420232022202120202025202420232022202120200 -10,000202520242023202220212020202520242023202220212020202520242023202220212020202520242023202220212020城投債2025年，城投債發(fā)行持續(xù)嚴監(jiān)管態(tài)勢，多數(shù)省份凈融資為負。具體來看，2025年共有23600圖2：近兩年城投債凈融資省份分布情況（億元）城投首發(fā)主體數(shù)繼續(xù)下滑，發(fā)行等級逐年上移。數(shù)據(jù)顯示，城投首發(fā)主體數(shù)從23年的158家減少至25年的54家。與此同時，省級、地市級平臺占比較23年分別提升12pct和13pct，這一趨勢的出現(xiàn)主要受統(tǒng)借統(tǒng)還逐步開展、弱資質(zhì)平臺隱債清零后率先退出等因素影響，預計未來仍會延續(xù)。圖3：近三年首發(fā)城投主體行政等級分布情況

區(qū)縣級 地市級 省級 首發(fā)主數(shù)（軸；）2023年 2024年 2025

180160140120100806040200產(chǎn)業(yè)債中央企業(yè)繼續(xù)加杠桿，凈融資規(guī)模超地方國企。2025年中央企業(yè)凈融資規(guī)模高達1.5萬億，同比增加5133億元，首次反超地方國有企業(yè)（1.38萬億）成為產(chǎn)業(yè)債融資主力。分行業(yè)來看，凈融資規(guī)模靠前的行業(yè)為公用事業(yè)、綜合、交通運輸，均超4000億元。共有23個行業(yè)凈融資規(guī)模實現(xiàn)同比增長，其中公用事業(yè)、石油石化和鋼鐵增幅較高。2025年實現(xiàn)翻倍增長。20252644.1140%560.4圖4：2020-25年產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模：企業(yè)性質(zhì)（億元） 圖5：2020-25年產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模：申萬行業(yè)（億元）2020年2021年20222020年2021年2022年2023年2024年2025年0

其它 地方國企 中央企業(yè)

2025年2025年2024年同比公綜交非社建商鋼石煤農(nóng)機環(huán)電汽基有建醫(yī)電美輕計傳采食國家通紡房用合通銀會筑貿(mào)鐵油炭林械保子車礎色筑藥力容工算媒掘品防用信織地事運金服裝零石牧設業(yè)輸融務飾售化漁備化金材生設護制機 飲軍電服產(chǎn)工屬料物備理造料工器飾0圖6：2024年以來科創(chuàng)債月度發(fā)行規(guī)模（億元）0

企業(yè)科創(chuàng)債

金融科創(chuàng)債24/1 24/3 24/5 24/7 24/9 24/11 25/1 25/3 25/5 25/7 25/9 25/11研發(fā)中心1.1.3金融債20255.6470057（3899TLAC（3100億元（2930（255。（9477圖7：近三年金融債凈融資規(guī)模情況（億元）2000018000160008000700060001400012000100002000018000160008000700060001400012000100008000600050004000300020004000010000-1000202320242025年 年 年202320242025202320242025202320242025202320242025年年年年年年年年年年年年商金債 銀行二債 TLAC非資本債 證券公債 保險公債二級市場：普信優(yōu)于二永，短端優(yōu)于長端2025年，信用債市場跟隨利率債經(jīng)歷多輪調(diào)整，收益率整體呈現(xiàn)M型走勢，但信用利差表現(xiàn)分化，全年漲跌互現(xiàn)。2025年影響信用債行情的主要因素包括流動性變化、基本面階段性的預期調(diào)整、機構行為及信用風險事件。10YAAA4.1bp，3YAAA8.9bpAA30bpY，p91圖8：2025年以來主要品種信用債利差走勢（bp）3YAAA中短收益（%；右） 3YAAA中短票 10YAAA中短票3YAAA-二級資本債 10YAAA-二級資本債 1YAA城投債春節(jié)前央行引導資金價格抬升、節(jié)后股債翹翹板效應使得基金贖回壓力顯現(xiàn)，利差快速走闊至高點春節(jié)前央行引導資金價格抬升、節(jié)后股債翹翹板效應使得基金贖回壓力顯現(xiàn)，利差快速走闊至高點央行加大資金投放力度帶動利差迅速壓縮，隨后ETF規(guī)?？焖僭鲩L，機構配長信用利差被動走闊，期限利差縮，高票息挖掘行情推動中“反內(nèi)卷”情緒支撐權央行超預期宣布重臨近年末受基益及商品市場大幅走強，啟買債疊加攤余債金贖回新規(guī)、疊加公募銷售費率新規(guī)基集中建倉，股債地產(chǎn)風險事件引發(fā)機構贖回情緒反復，蹺蹺板效應減弱，等擾動，信用大幅走高長端壓縮更明顯信用利差主動走闊，短端相對抗跌信用利差主動壓縮利差壓縮動力不足，二永、長債大幅走闊60

2.52.42.350 2.22.1402.030 1.91.8201.7102025/1/2 2025/2/22025/3/2 2025/4/22025/5/2 2025/6/2

2025/8/2 2025/9/22025/10/22025/11/22025/12/2

1.62026年1月信用債市場展望展望1月，公募基金銷售新規(guī)落地有望支持二永債收益率中樞的回落，信用債市場或迎來1如：4-5（26Q192025圖9：2025年下半年以來高等級銀行二級資本債與中短票的品種利差走勢（bp）253Y5Y253Y5Y201510502025/7/12025/8/12025/9/12025/10/12025/11/12025/12/1二、信用債收益率全覽12月信用債收益率漲跌互現(xiàn)，長端多為上行，中短端普信債整體優(yōu)于金融債。35AAA7bp3-5bp。1-5Y1-3bp53AAAAA級1bp510-14bp5年7-9bp。圖10：2025年12月各類信用債資產(chǎn)收益率情況122831.657211.01%1.55pct、1.41pct。圖全口徑理財存量規(guī)模（億元） 圖12：全口徑理財年內(nèi)累計模增量（億元）

2021 2022 20232024 20251471013161922252831343740434649

0

2021 2022 20232024 20251471013161922252831343740434649普益標準202613因而存在數(shù)據(jù)收集不完整的可能性，下同

普益標準圖13：理財近一年平均收益走勢情況（%） 圖14：理財破凈率走勢情況（%）4.64.13.63.12.62.11.6

純固收類 固收+類 現(xiàn)金管類（軸

2.62.42.22.01.81.6.4

35%30%25%20%15%10%5%0%

全部銀理財 理財子23/123/523/924/124/524/925/125/525/9

22/122/522/923/123/523/924/124/524/925/125/525/9普益標準 普益標準三、一級市場發(fā)行量122025121570614874861242919202959-221產(chǎn)業(yè)債和金融債凈融資規(guī)模分別為1573和1076億元，城投債、產(chǎn)業(yè)債、金融債凈融資額同比分別增加437億元、1323億元、104億元。圖15：信用債發(fā)行量全覽（元） 圖16：城投債凈融資規(guī)模（元）0

2025年 2024年 2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

總發(fā)行額總償還額總發(fā)行額總償還額凈融資額0企業(yè)預警通 企業(yè)預警通圖17：產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模（元） 圖18：金融債凈融資規(guī)模（元）0

總發(fā)行額 總償還額 凈融資額

總發(fā)行額總償還額總發(fā)行額總償還額凈融資額0企業(yè)預警通 企業(yè)預警通發(fā)行成本121日-12312.26%，12.6bpAA(2)7.7pct30%17bp。圖19：信用債平均發(fā)行利率（%） 圖20：城投債、產(chǎn)業(yè)債、金債平均發(fā)行利率（%）4.504.003.503.002.502.001.50

信用債總計

4.804.303.803.302.802.301.80

產(chǎn)業(yè)債 城投債 金融債 發(fā)行期限信用債平均發(fā)行期限小幅下降。12月1日-12月31日，信用債平均發(fā)行期限為2.80年，較11月環(huán)比減少0.15年。分類型來看，產(chǎn)業(yè)債、城投債和金融債平均發(fā)行期限分別環(huán)比減少0.16年、0.18年和0.09年。圖21：信用債平均發(fā)行期限年） 圖22：城投債、產(chǎn)業(yè)債、金債平均發(fā)行期限（年）信用債 產(chǎn)業(yè)債 城投債 金融債4.003.503.002.502.001.50注:含權債取行權發(fā)行期限，下同

5.004.504.003.503.002.502.001.501.00取消發(fā)行情況12月信用債取消發(fā)行數(shù)量與規(guī)模環(huán)比均上升。12月共有36只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模為184.4億元，環(huán)比分別增加8只和31.5億元。表1：2025年12月信用債取消發(fā)行明細公告日期發(fā)行人債券簡稱債券類型(億元)(年)主體評級申萬行業(yè)地區(qū)2025-12-25甘肅文旅產(chǎn)業(yè)集團有限公司25甘肅文旅MTN002中期票據(jù)33AA+交通運輸陜西省2025-12-23北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司25古北01公司債23AA+社會服務北京市2025-12-23股份有限公司天鑫01A資產(chǎn)支持證券4.151.97AAA非銀金融北京市2025-12-23股份有限公司天鑫01B資產(chǎn)支持證券2.331.97AAA非銀金融北京市2025-12-23股份有限公司天鑫01C資產(chǎn)支持證券0.011.97AAA非銀金融北京市2025-12-23農(nóng)銀國際(中國)投資有限公司25ABCIK2公司債25AA+非銀金融北京市2025-12-23農(nóng)銀國際(中國)投資有限公司25ABCIK1公司債23AA+非銀金融北京市2025-12-22華電新能源集團股份有限公司25華新Y8公司債17.955AAA公用事業(yè)福建省2025-12-21中信證券股份有限公司25AHJG1A資產(chǎn)支持證券4.10.73AAA非銀金融廣東省2025-12-21中信證券股份有限公司25AHJG1B資產(chǎn)支持證券6.92.73AAA非銀金融廣東省2025-12-21中信證券股份有限公司25AHJG1C資產(chǎn)支持證券0.64.73AAA非銀金融廣東省2025-12-19廣西百色工業(yè)投資發(fā)展集團有限公司G百工V1公司債1.55AA商貿(mào)零售廣西2025-12-17山東高速集團有限公司25魯高速MTN012A中期票據(jù)103AAA交通運輸山東省2025-12-17山東高速集團有限公司25魯高速MTN012B中期票據(jù)1010AAA交通運輸山東省2025-12-16曹妃甸國控投資集團有限公司25曹妃國控MTN005B中期票據(jù)4.985AAA綜合河北省公告日期發(fā)行人債券簡稱債券類型計劃發(fā)行規(guī)模債券期限主體評級申萬行業(yè)地區(qū)(億元)(年)2025-12-16誠泰融資租賃(上海)有限公司25誠泰租賃SCP003短期融資券30.74AA+非銀金融上海市2025-12-16北京清新環(huán)境技術股份有限公司25清新K2公司債83AA+環(huán)保北京市2025-12-15廣西路橋工程集團有限公司25廣西路橋MTN006(科創(chuàng)債)中期票據(jù)33AA+建筑裝飾廣西2025-12-15浙江省新能源投資集團股份有限公司25浙新能MTN002中期票據(jù)13AAA公用事業(yè)浙江省2025-12-15浙江省能源集團有限公司25浙能源MTN010(科創(chuàng)債)中期票據(jù)207AAA公用事業(yè)浙江省2025-12-15新疆阿爾泰旅游發(fā)展集團有限公司25泰旅01公司債35AA+社會服務新疆2025-12-15青島開發(fā)區(qū)投資建設集團有限公司25青開01公司債15BBB商貿(mào)零售山東省2025-12-12內(nèi)蒙古能源集團有限公司25內(nèi)蒙能源GN002(鄉(xiāng)村振興)中期票據(jù)105AAA公用事業(yè)內(nèi)蒙古2025-12-11山東能源集團有限公司25山能Y4公司債103AAA煤炭山東省2025-12-11河北水利發(fā)展集團有限公司25冀水01公司債55AAA建筑裝飾河北省2025-12-10廈門資產(chǎn)管理有限公司25廈門資產(chǎn)MTN001A中期票據(jù)12AA+非銀金融福建省2025-12-10廈門資產(chǎn)管理有限公司25廈門資產(chǎn)MTN001B中期票據(jù)13AA+非銀金融福建省2025-12-10廣州越秀產(chǎn)業(yè)投資有限公司25越產(chǎn)02公司債2.55AA+綜合廣東省2025-12-09四川發(fā)展(控股)有限責任公司25川發(fā)展MTN003(混合型科創(chuàng)債)中期票據(jù)105AAA綜合四川省2025-12-04中材科技股份有限公司25中材K4公司債3.55AAA建筑材料江蘇省2025-12-04中信證券股份有限公司25中燃1A資產(chǎn)支持證券2.670.97AAA非銀金融廣東省2025-12-04中信證券股份有限公司25中燃1C資產(chǎn)支持證券0.010.97AAA非銀金融廣東省2025-12-03開灤(集團)有限責任公司25開灤MTN006中期票據(jù)55AAA煤炭河北省2025-12-03長春市軌道交通集團有限公司25長春軌交MTN004B中期票據(jù)55AAA交通運輸吉林省2025-12-01信達地產(chǎn)股份有限公司25信達地產(chǎn)MTN005A中期票據(jù)9.15AA+房地產(chǎn)北京市2025-12-01信達地產(chǎn)股份有限公司25信達地產(chǎn)MTN005B中期票據(jù)9.15AA+房地產(chǎn)北京市企業(yè)預警通圖23：2025年12月信用債取消發(fā)行情況1200

取消發(fā)規(guī)模億元） 取消發(fā)只數(shù)右軸

1801000

150

1209060300022-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-12

-30企業(yè)預警通四、二級市場成交量12（5002億元0億元1626431153107年10pct4pct；2-3年期轉(zhuǎn)移，3pct。AA級和A3ct和c，AAAA4pct，AA+5pct；級、AA-4pct。圖24：各類信用債月度成交情況成交流動性126.03%上7.40%8.61%9.26%13.18%17.72%1.37pct、0.65pct4.54pct。分成交期限來看，城投債和產(chǎn)業(yè)債1年期以下?lián)Q手率上升幅度最大，金融債10年期以上113.44pct3-50.18pct19.86pct11.62pct109.82pct。圖25：信用債月度成交換手率 圖26：城投債月度成交換手率產(chǎn)業(yè) 城投 金融20181614121086422023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

1年以下 1-3年 3-5年5-7年7-10年10年以上5-7年7-10年10年以上52023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11。圖27：產(chǎn)業(yè)債月度成交換手率 圖28：金融債月度成交換手率1年以下 1-3年 3-5年5-7年 7-10年 10年以上

1年以下 1-3年 3-5年5-7年7-10年10年以上5-7年7-10年10年以上52023/012023/032023/052023/072023/092023/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11利差跟蹤123年期、51AAAA(2)。城投債隱含評級收益率利差 城投債隱含評級收益率利差 利差所處分位上月利差 利差變1年期3年期5年期7年期AA10年期（）（bp）數(shù)（bp）（AAA1.70157%9AA+1.74196%13AA1.832811%AA(2)1.873210%AAA1.88185%AA+1.9424AA2.0233AA(2)2.1647AAA2.0119AA+2.11AA2.35AA(2)2.52AAAAA+AA注：利差分位數(shù)的計算起始日為2022年1月4日。1-23025bp；2-327bp352918bp。圖30：各省份城投債分期限利差情況省份利差（bp）利差變動（bp）當前利差所處分位數(shù)全部1-2年2-3年3-5年全部1-2年2-3年3-5年全部1-2年2-3年3-5年北京市322938445116212%12%24%25%天津市504058749100.41412%7%12%17%河北省49415976797719%13%30%31%山西省3938565638379%13%44%24%內(nèi)蒙古9055102-46-4-55%12%40%-遼寧省81717977625-366%15%4%4%吉林4867104415%9%25%15%黑龍01655--13614%52%4%5%上海市292839446106613%14%35%33%江蘇省393545668105813%11%22%37%浙江省37344457795713%12%27%29%安徽省43384964895415%13%20%28%福建省36344454695713%12%23%46%江西省514555767102819%16%16%21%山東省665159988104621%14%18%32%河南省615261957115520%16%16%41%湖北省46425578785716%13%28%43%湖南省494254789114720%15%21%31%廣東省36334048684215%15%21%34%廣西79769113014155814%7%17%28%海南省563965807105816%10%33%31%重慶市625368959143618%14%23%48%四川省544849898141815%19%6%25%貴州省1651711751909100.21010.2%16%10%5%云南省939589135151031418%7%5%19%西藏3635356358-276%9%4%23%陜西省7665761117101722%13%18%23%甘肅省6146621736211828%3%13%52%青海省9480941449149-124%19%38%13%寧夏62627557162061625%12%11%23%新疆54385372875826%9%23%34%企業(yè)預警通注：利差分位數(shù)的計算起始日為2022年1月4日。12AAAAAAAA9AA1718bp。圖31：產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)利差情況AAA級AA級利差（bp)較上月變動（bp)近3月變動（bp)近6月變動（bp)利差（bp)較上月變動（bp)近3月變動（bp)近6月變動（bp)化工14-4-6-7459-3-0.4有色金屬20-2-6-5454-25汽車13-4-6-8343-7-3食品飲料173-3-4333-41交通運輸18-1-5-5382-7-2銀行115-1-3234-2-3休閑服務180.2-5-6464-7-2建筑裝飾272-6-3475-46機械設備18-2-7-737-8-18-5采掘220.3-6-3455-43醫(yī)藥生物17-2-9-953825房地產(chǎn)5214107881865商業(yè)貿(mào)易17-1-4-4528-0.5-2-5-5383-51綜合19-1-8-8455-43非銀金融151-6-3405-6-1建筑材料211-4-6395-32鋼鐵165-3-7431-12-11DM123AAA-AA+5年期AAA-級券種利差收窄外，其余券種均走闊，各期限券種按平均走闊幅度排序為：1YYYY1年期Ap3年期AAA-AA+5年期AAA-AA+1年期AA+AA級。圖32：銀行二永債利差情況1年 3年 5年 7年 10年銀行二級資本債AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA利差（bp）181823293139414763505269586279所處分位數(shù)9%8%9%30%25%23%38%38%31%70%58%58%72%64%56%上月14303238414558505168566178所處分位數(shù)3%3%2%25%23%18%36%31%24%69%55%56%62%58%51%利差變動（bp）889-1-20.5-0.03250.0311211銀行永續(xù)債AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA利差（bp）192225333742465469566479677591所處分位數(shù)10%11%8%28%32%20%34%40%30%56%58%48%62%62%48%上月利差（bp）101215353842525564546276627086所處分位數(shù)3%2%1%25%29%16%41%40%16%53%55%45%49%51%42%利差變動（bp）101111-1-0.31-6-15223555注：銀行二級資本債、銀行永續(xù)債利差分位數(shù)的計算起始日均為2022年1月4日。12月券商次級債利差全線走闊，保險次級債利差多走闊。YYYYY5年期Abp；31Y>5Y>7Y>10Y19bp。圖33：券商、保險次級債利差1年 3年 5年 7年 10年券商次級債AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA利差（bp）202226344047404861455471637289所處分位數(shù)20%13% 13%42%37%26%39%27% 28%71%48% 47%77%49%47%上月利差（bp）111316333846334050354461556481所處分位數(shù)6%3%3%38%27%23%14%12%10%47%29%27%69%39%39%利差變動（bp）99100.310.37811101010888保險次級債AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-利差（bp）21263735416056638864841157999130所處分位數(shù)11% 10%9%23%24%21%35%24%22%67%70%57%69% 72%54%上月利差（bp）12172837426151578363831147898129所處分位數(shù)3%3%2%20%19%16%24%18%14%63%69%55%65%70%53%利差變動（bp）999-2-1-1565111111注：由于數(shù)據(jù)缺失，AAA-級券商次級債利差分位數(shù)自2023年10月16日起，AA+/AA級券商次級債利差分位數(shù)自2022年6月20日起；保險次級債利差分位數(shù)自2022年1月4日起。五、12月熱債一覽根據(jù)qeubee的債券流動性打分，我們分別選取了流動性評分前20的城投債、產(chǎn)業(yè)債和金融債，供投資者參考。表2：流動性評分top20的城投債債券代碼債券簡稱流動性評分1231估值收較上月變動益率（%） (bp)剩余期限隱含評級發(fā)行人012582870.IB25青島城投SCP00399.231.71-4235DAA+青島城市建設投資(集團)有限責任公司102584709.IB25湘高速MTN02299.222.0833.87YAA+湖南省高速公路集團有限公司102584808.IB25魯高速MTN010A99.181.91-62.89YAAA山東高速集團有限公司102584868.IB25湘高速MTN02399.081.93-52.89YAAA湖南省高速公路集團有限公司012500455.IB25京基投SCP00199.061.65-1108DAAA北京市基礎設施投資有限公司102584853.IB25廣州城投MTN00299.022.13-34.89YAAA廣州市城市建設投資集團有限公司012582894.IB25江西交投SCP00799.001.66-4237DAAA江西省交通投資集團有限責任公司012582858.IB25昆明交通SCP00798.972.232234DAA-昆明市交通投資集團有限責任公司102585091.IB25廣州城投MTN00498.952.13-4.93YAAA廣州市城市建設投資集團有限公司102584975.IB25廣州城投MTN00398.932.13-34.91YAAA廣州市城市建設投資集團有限公司102584626.IB25魯高速MTN00998.901.91-62.85YAAA山東高速集團有限公司012582847.IB25廣州地鐵SCP01198.871.66-243DAAA廣州地鐵集團有限公司102584842.IB25浙交投MTN00798.861.79-51.89YAAA浙江省交通投資集團有限公司012582929.IB25廣州地鐵SCP01298.821.66-152DAAA廣州地鐵集團有限公司102584714.IB25廣州城投MTN00198.762.13-24.87YAAA廣州市城市建設投資集團有限公司102584995.IB25太原國投MTN00298.762.01-52.91Y+2YAA太原國有投資集團有限公司012582794.IB25浦發(fā)集團SCP00798.721.66-4227DAAA上海浦東發(fā)展(集團)有限公司042580633.IB25蜀道投資CP00398.701.72-291DAA+蜀道投資集團有限責任公司102584987.IB25廣州地鐵MTN01398.661.87-72.91YAA廣州地鐵集團有限公司032580765.IB25龍城發(fā)展PPN00598.632.20-2.92YAA太原市龍城發(fā)展投資集團有限公司qeubee表3：流動性評分top20的產(chǎn)業(yè)債債券代碼債券簡稱流動性評分1231估值收較上月變動益率（%） (bp)剩余期限隱含評級發(fā)行人102585019.IB25匯金MTN00799.811.79-1.91YAAA+中央?yún)R金投資有限責任公司102583816.IB25匯金MTN00599.682.00-14.70YAAA+中央?yún)R金投資有限責任公司102580743.IB25匯金MTN00199.642.000.34.15YAAA+中央?yún)R金投資有限責任公司102582268.IB25匯金MTN00399.612.00-0.34.43YAAA+中央?yún)R金投資有限責任公司102483261.IB24匯金MTN00599.561.95-0.13.58YAAA+中央?yún)R金投資有限責任公司012582805.IB25郵政SCP00399.541.60-590DAAA中國郵政集團有限公司102583864.IB25光大集團MTN006B99.522.4349.71YAAA中國光大集團股份公司102585170.IB25國新控股MTN003(穩(wěn)99.522.44-9.95YAAA中國國新控股有限責任公司增長擴投資專項債)012581771.IB25電網(wǎng)SCP02199.501.59-482DAAA+國家電網(wǎng)有限公司102581808.IB25電網(wǎng)MTN01999.482.3729.31YAAA+國家電網(wǎng)有限公司102584199.IB25匯金MTN00699.481.77-41.79YAAA+中央?yún)R金投資有限責任公司012581458.IB25電網(wǎng)SCP01799.441.59-470DAAA+國家電網(wǎng)有限公司102584816.IB25國新控股MTN002(穩(wěn)99.402.4449.89YAAA中國國新控股有限責任公司增長擴投資專項債)102501642.IB25光大集團MTN007A99.362.01-44.79YAAA中國光大集團股份公司102582273.IB25國新控股MTN001(穩(wěn)99.342.4349.44YAAA中國國新控股有限責任公司增長擴投資專項債)042580521.IB25電網(wǎng)CP00499.321.62-6272DAAA+國家電網(wǎng)有限公司102582267.IB25匯金MTN00499.321.83-52.43YAAA+中央?yún)R金投資有限責任公司102481968.IB24匯金MTN00399.311.92-13.39YAAA+中央?yún)R金投資有限責任公司102584985.IB25南電MTN01999.302.00-14.89YAAA+中國南方電網(wǎng)有限責任公司102582571.IB25電網(wǎng)MTN02499.302.45414.48YAAA+國家電網(wǎng)有限公司qeubee表4：流動性評分top20的金融債債券代碼債券簡稱流動性評分1231估值收較上月變動益率（%） (bp)剩余期限隱含評級發(fā)行人232580035.IB25農(nóng)行二級資本債03A(BC)100.002.2024.72Y+5YAAA-中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司242580047.IB25工行永續(xù)債02BC100.002.26-34.86Y+NAAA-中國工商銀行股份有限公司232580012.IB25中行二級資本債01BC100.002.1424.40Y+5YAAA-中國銀行股份有限公司232580008.IB25工行二級資本債02BC99.992.1314.33Y+5YAAA-中國工商銀行股份有限公司242580045.IB25農(nóng)行永續(xù)債02BC99.992.25-34.83Y+NAAA-中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司232580016.IB25農(nóng)行二級資本債01A(BC)99.992.1524.46Y+5YAAA-中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司242580029.IB25中行永續(xù)債01BC99.982.21-14.56Y+NAAA-中國銀行股份有限公司232580001.IB25工行二級資本債01BC99.982.120.24.17Y+5YAAA-中國工商銀行股份有限公司2128025.IB21建設銀行二級0199.981.70-2223D+5YAAA-中國建設銀行股份有限公司232580046.IB25農(nóng)行二級資本債04A(BC)99.982.2124.89Y+5YAAA-中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司232580002.IB25建行二級資本債01BC99.982.1214.24Y+5YAAA-中國建設銀行股份有限公司債券代碼債券簡稱流動性評分1231估值收較上月變動剩余期限隱含評級發(fā)行人益率（%）(bp)242580035.IB25中行永續(xù)債02BC99.972.24-24.65Y+NAAA-中國銀行股份有限公司232580022.IB25工行二級資本債03BC99.972.1534.54Y+5YAAA-中國工商銀行股份有限公司242580017.IB25農(nóng)行永續(xù)債01BC99.972.20-24.41Y+NAAA-中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司232580036.IB25農(nóng)行二級資本債03B(BC)99.962.5889.72Y+5YAAA-中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司2128051.IB21工商銀行二級0299.961.731350D+5YAAA-中國工商銀行股份有限公司242580054.IB25平安銀行永續(xù)債02BC99.962.400.54.89Y+NAA+平安銀行股份有限公司242580012.IB25建行永續(xù)債01BC99.962.20-24.38Y+NAAA-中國建設銀行股份有限公司242580041.IB25永續(xù)債0199.962.32-14.72Y+NAA+中國股份有限公司2128039.IB21中國銀行二級0399.951.720.4321D+5YAAA-中國銀行股份有限公司qeubee六、信用評級調(diào)整回顧根據(jù)國內(nèi)評級機構口徑，12月份共有13只債券債項評級上調(diào)，18只債券債項評級下調(diào)。表5：債項評級上調(diào)信息匯總債券簡稱發(fā)行人調(diào)整時間原評級現(xiàn)評級地區(qū)行業(yè)企業(yè)性質(zhì)評級機構24工控資本01廣州工控資本管理有限公司2025-12-30AA+AAA廣東省非銀金融地方國有企業(yè)大公國際23瀘發(fā)01瀘州產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集團有限公司2025-12-30AA+AAA四川省綜合地方國有企業(yè)聯(lián)合資信25陜旅Y1陜西旅游集團有限公司2025-12-30AA+AAA陜西省社會服務地方國有企業(yè)東方金誠25新微MTN001