ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具與精準(zhǔn)信貸扶持策略，助其低碳轉(zhuǎn)型。本項(xiàng)目以電力、石化、化工等八大高碳行業(yè)的A股上市企業(yè)為研究樣本，評(píng)估其潛在違約風(fēng)險(xiǎn)。第一，構(gòu)建高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)測度體系。通過內(nèi)容分析法評(píng)估高碳企業(yè)碳信息披露質(zhì)量，結(jié)合綠色與棕色收入占比、漂綠程度等指標(biāo)，構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型量化其碳信用水平。研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的碳信息披露會(huì)顯著提升高碳企業(yè)財(cái)務(wù)績效，提升綠色收入占比雖短期內(nèi)對(duì)高碳企業(yè)形成流動(dòng)性壓力,但長期利于其可持續(xù)發(fā)展，而棕色收入占比的提升和漂綠行為則會(huì)進(jìn)一步削弱高碳企業(yè)償債能力。第二，提出基于風(fēng)險(xiǎn)傳染阻斷的高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。首先，結(jié)合企業(yè)規(guī)模、行業(yè)地位等因素篩選核心高碳企業(yè)，并構(gòu)建企業(yè)間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)以梳理風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑。其次，基于多目標(biāo)規(guī)劃進(jìn)行高碳企業(yè)最優(yōu)信用等級(jí)求解，“小范圍遍歷+序列前向選擇”算法組合的應(yīng)用既避免評(píng)級(jí)虛高給金融機(jī)構(gòu)帶來信貸損失，也不因評(píng)級(jí)過低阻礙高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。研究發(fā)現(xiàn)，高碳企業(yè)信用等級(jí)呈兩極分化，化工和航空業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)較高，且企業(yè)信用等級(jí)分布存在顯著行業(yè)和區(qū)域差異。第三，設(shè)計(jì)一種基于違約損失率（LR）的高碳企業(yè)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。通過模擬不同臨界等級(jí)下的信貸扶持效果，確定最優(yōu)違約臨界等級(jí)，兼顧轉(zhuǎn)型與發(fā)展的雙重需求。通過信用等級(jí)排序和違約損失率計(jì)算，以風(fēng)險(xiǎn)收益比最小化為目標(biāo)，確定最優(yōu)臨界等級(jí)為CCC級(jí)。據(jù)此，建議金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注B級(jí)高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施“一對(duì)一”風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與幫扶策略。同時(shí)，提出建立分層動(dòng)態(tài)準(zhǔn)入機(jī)制、關(guān)鍵設(shè)備技改白名單制度、LR抵扣機(jī)制等信貸扶持策略，在違約風(fēng)險(xiǎn)可控前提下助力高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。本項(xiàng)目基于高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在作用機(jī)理，綜合企業(yè)碳績效、財(cái)務(wù)狀況和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)特征，精準(zhǔn)識(shí)別違約臨界高碳企業(yè)，并制定信貸扶持策略。研究成果有助于金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸資源配置，推動(dòng)高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，同時(shí)為碳減排政策制定提供量化參考依據(jù)，實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型與金融穩(wěn)定的雙重目標(biāo)?！?2摘要0404051.1研究背景1.1.2高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)及潛在違約風(fēng)險(xiǎn)1.1.3高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)防控與信貸扶持的重要性091.2研究目標(biāo)1.2.1評(píng)估高碳企業(yè)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)1.2.2識(shí)別違約臨界狀態(tài)的高碳企業(yè)1.2.3制定高碳企業(yè)信貸扶持策略112.1識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)2.1.1行業(yè)屬性判定2.1.2高碳行業(yè)篩選2.1.3動(dòng)態(tài)調(diào)整122.2樣本選擇2.2.1樣本選取原則2.2.2樣本分布特征143.1高碳企業(yè)碳績效測算3.1.1高碳企業(yè)碳信息披露質(zhì)量3.1.2高碳企業(yè)綠色、棕色收入占比3.1.3高碳企業(yè)漂綠程度173.2高碳企業(yè)財(cái)務(wù)績效測算3.2.1構(gòu)建海選信用指標(biāo)體系3.2.2剔除違約鑒別力不顯著和冗余指標(biāo)3.2.3遴選核心指標(biāo)組合203.3高碳企業(yè)碳信用水平測算3.3.1構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型3.3.2測算高碳企業(yè)碳信用水平3.3.3厘清高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在作用機(jī)理2525264.1違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的核心邏輯274.2核心高碳企業(yè)評(píng)級(jí)4.2.1識(shí)別核心高碳企業(yè)4.2.2識(shí)別和阻斷核心高碳企業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑4.2.3劃分核心高碳企業(yè)信用等級(jí)4.2.4劃分全體高碳企業(yè)信用等級(jí)4.2.5高碳企業(yè)信用等級(jí)分布特征4040415.1潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的核心邏輯415.2求解最優(yōu)違約臨界等級(jí)425.3制定信貸扶持策略5.3.1關(guān)注B級(jí)高碳企業(yè)5.3.2建立分層動(dòng)態(tài)準(zhǔn)入機(jī)制5.3.3設(shè)立關(guān)鍵設(shè)備技改白名單制度5.3.4完善轉(zhuǎn)型能力建設(shè)的LR抵扣機(jī)制5.3.5建立預(yù)警和修復(fù)協(xié)同機(jī)制4444456.1項(xiàng)目研究成果6.1.1高碳企業(yè)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的建立6.1.2高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的特征分析6.1.3高碳企業(yè)信貸扶持策略的制定456.2應(yīng)用前景與價(jià)值6.2.1倒逼高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型6.2.2優(yōu)化高碳企業(yè)信貸資源配置6.2.3提供政策制定參考依據(jù)46參考文獻(xiàn)5在全球氣候變化嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，中國提出了碳達(dá)峰和碳中和的“雙碳”目標(biāo)，這不僅是對(duì)國際社會(huì)的莊嚴(yán)承諾，更是中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量階段的內(nèi)在需求。隨著全球氣候治理進(jìn)程的加速，國際社會(huì)對(duì)各國減排責(zé)任的期待越來越高。中國作為全球最大的發(fā)展中國家，積極參與其中，展現(xiàn)了負(fù)責(zé)任大國的形象。2020年9月，習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)上宣布了中國的“雙碳”目標(biāo)，這一目標(biāo)的提出，標(biāo)志著中國在全球氣候治理中從參與者轉(zhuǎn)向引領(lǐng)者。與此同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展也迫切需要綠色低碳轉(zhuǎn)型。中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，傳統(tǒng)高碳發(fā)展模式面臨受到資源的嚴(yán)重約束的局面，難以持續(xù)。推動(dòng)綠色低碳轉(zhuǎn)型不僅能解決資源碳問題，還能培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，提升經(jīng)濟(jì)競爭力。此外，中國社會(huì)的主要矛盾已轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，對(duì)優(yōu)美生態(tài)的需求成為重要組成部分。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的迫切性也日益凸顯，中國能源結(jié)構(gòu)以化石能源為主，煤炭、石油、天然氣等化石能源占能源消耗總量的84%，而水電、風(fēng)電、核能和光伏碳市場是中國實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要政策工具——通過市場機(jī)制激勵(lì)企業(yè)減排，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型。2021年7月，全國碳排放權(quán)交易市場正式啟動(dòng)上線交易，首批納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位共2257家，覆蓋二氧化碳排放量約51億噸，成為全球覆蓋溫室氣體排放量最大的市場。這標(biāo)志著中國碳市場從試點(diǎn)走向全國統(tǒng)一，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。2024年1月，全國溫室氣體自愿減排交易市場正式啟動(dòng)，與強(qiáng)制碳市場相互銜接，進(jìn)一步完善了碳市場體系。碳市場的作用與成效顯著，它通過設(shè)定碳排放配額，促使企業(yè)通過技術(shù)改造、節(jié)能減排等方式降低碳排放。企業(yè)可以根據(jù)自身情況選擇最優(yōu)減排路徑，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)減排成本的最小化。碳市場還為清潔能源發(fā)展提供了市場激勵(lì)，推動(dòng)了可再生能源的快速發(fā)展。例如，2023年全國火電碳排放強(qiáng)度相比2018年下降2.38%，電力碳排放強(qiáng)度下降8.78%。此外，碳市場為氣候投融資、碳資產(chǎn)管理、配額質(zhì)押等提供了基準(zhǔn)價(jià)格，撬動(dòng)了更多綠色低碳投資，促進(jìn)了綠色金融的發(fā)展。碳市場的建設(shè)離不開政策法規(guī)與制度保障。2024年1月，國務(wù)院頒布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，自5月1日起施行，為碳市場提供了堅(jiān)實(shí)的政策法規(guī)基礎(chǔ)。國家還不斷完善碳市場相關(guān)技術(shù)規(guī)范和監(jiān)管機(jī)制，保障市場平穩(wěn)運(yùn)行。然而，碳市場在發(fā)展過程中仍面臨一些挑戰(zhàn)，如數(shù)據(jù)質(zhì)量、市場流動(dòng)性、交易成本等問題。未來，中國將繼續(xù)加強(qiáng)碳市場建設(shè)，擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，豐富交易品種和方式，進(jìn)一步提升碳市場的國際影響力。中國為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)構(gòu)建了完善的政策體系與實(shí)施路徑。中國政府將“雙碳”目標(biāo)納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局和案。黨的二十大報(bào)告明確提出健全碳排放權(quán)市場交易制度，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了碳市場在“雙碳”目標(biāo)中的重要地位。在實(shí)施路徑方面，技術(shù)創(chuàng)新是關(guān)鍵，中國支持碳捕集利用與封存（CCUS）等關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)，推動(dòng)節(jié)能減排和能源高效利用。產(chǎn)業(yè)升級(jí)也是重要一環(huán)，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高新科技產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，培育綠色低碳新產(chǎn)業(yè)。綠色金融則ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果“雙碳”目標(biāo)是中國應(yīng)對(duì)氣候變化、推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的重大戰(zhàn)略決策。碳市場作為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要政策工具，通過市場機(jī)制激勵(lì)企業(yè)減排，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和綠色金融發(fā)展，取得顯著成效。中國將繼續(xù)完善碳市場體系，加強(qiáng)1.1.2高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)及潛在違約風(fēng)險(xiǎn)“雙碳”目標(biāo)政策驅(qū)動(dòng)下，高碳企業(yè)面臨前所未有的轉(zhuǎn)型壓力。低碳轉(zhuǎn)型不僅是企業(yè)適應(yīng)政策和市場變化的必然選擇，也是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵路徑。然而，轉(zhuǎn)型過程并非一帆風(fēng)順，尤其是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)（TransitionRisk正成為高碳企業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)。與物理風(fēng)險(xiǎn)（如極端天氣、自然災(zāi)害等直接影響企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)）不同，轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)主要源于政策、市場和技術(shù)等外部變化對(duì)企業(yè)造成的沖擊。這些風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)短期經(jīng)營，還對(duì)其長期生存和發(fā)展構(gòu)成威脅。一是政策快速變化是高碳企業(yè)面臨的主要轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)之一。隨著全球?qū)夂蜃兓瘑栴}的重視，各國政府紛紛出臺(tái)嚴(yán)格的碳排放政策，如碳稅、碳排放交易制度、能源效率標(biāo)準(zhǔn)等。這些政策的實(shí)施，使得高碳企業(yè)的運(yùn)營成本大幅上升。例如，碳稅的征收直接增加了企業(yè)的碳排放成本，而碳排放交易制度則要求企業(yè)必須購買碳配額以滿足排放要求。對(duì)于那些未能及時(shí)適應(yīng)政策變化的企業(yè)來說，合規(guī)成本的增加可能導(dǎo)致其在市場競爭中處于劣勢地位。此外，政策的不確定性也增加了企業(yè)的決策難度。政策的頻繁調(diào)整和變化使得企業(yè)難以制定長期穩(wěn)定的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，甚至導(dǎo)致企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)方向性錯(cuò)誤，從而面臨巨大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。二是市場的變化也給高碳企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著全球?qū)Φ吞冀?jīng)濟(jì)的推動(dòng)，市場對(duì)低碳產(chǎn)品和服務(wù)的需求逐漸增加，而對(duì)高碳產(chǎn)品的需求則逐漸減少。這種需求結(jié)構(gòu)的變化，使得高碳企業(yè)面臨著市場份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。例如，傳統(tǒng)燃油汽車制造商在面對(duì)新能源汽車的快速崛起時(shí)，不得不加快向電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型的步伐。然而，轉(zhuǎn)型過程中不僅需要大量的資金投入，還面臨著技術(shù)瓶頸和市場競爭的雙重壓力。如果企業(yè)無法及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足市場對(duì)低碳產(chǎn)品的需求，就可能面臨產(chǎn)品滯銷甚至被市場淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。此外，金融市場對(duì)低碳轉(zhuǎn)型的支持力度不足也增加了高碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估投資項(xiàng)目時(shí)，往往更傾向于支持成熟的高碳項(xiàng)目，而對(duì)低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的支持則相對(duì)有限。這使得高碳企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨融資困難的問題，進(jìn)一步加劇了其轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。三是技術(shù)變革的不確定性也為高碳企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。低碳轉(zhuǎn)型需要企業(yè)采用新的技術(shù)和工藝，但這些新技術(shù)往往處于發(fā)展階段，尚未完全成熟。例如，碳捕集、利用與封存（CCUS）技術(shù)雖然被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的重要技術(shù)手段，但其高昂的建設(shè)和運(yùn)營成本以及技術(shù)的復(fù)雜性，使得許多企業(yè)望而卻步。此外，新技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用需要大量的資金投入和專業(yè)人才支持，這對(duì)于一些中小企業(yè)來說更是難以承受的負(fù)擔(dān)。技術(shù)的不確定性也增加了企業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)的可靠性和穩(wěn)定性尚未經(jīng)過大規(guī)模實(shí)踐驗(yàn)證，企業(yè)一旦投入大量資源進(jìn)行技術(shù)改造，可能會(huì)面臨技術(shù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資無法收回，甚至可能影響企業(yè)的正常運(yùn)營。同時(shí)，技術(shù)變革速度也使企業(yè)難以跟上市場步伐。若企業(yè)無法及時(shí)掌握和應(yīng)用最新的低碳技術(shù)，就可能在市場競爭中處于劣勢地位，甚至被市場淘汰。低碳轉(zhuǎn)型政策背景下，高碳企業(yè)還面臨著“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)。漂綠是指企業(yè)通過虛假宣傳或夸大其低碳行動(dòng)和成果，以獲取市場認(rèn)可和政策支持的行為。這種行為不僅損害企業(yè)的聲譽(yù)，還可能導(dǎo)致投資者和消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的信任度下降。漂綠行為的后果是嚴(yán)重的，一旦被曝光，企業(yè)可能會(huì)面臨法律訴訟、市場抵制以及政策制裁等風(fēng)險(xiǎn)。例如，一些企業(yè)可能聲稱采用了低碳技術(shù)減少了碳排放，但實(shí)際上并未真正落實(shí)相關(guān)措施，在短期內(nèi)這種虛假宣傳可能會(huì)吸引投資者和消費(fèi)者，但長期來看，一旦真相大白，企業(yè)將面臨碳信息披露質(zhì)量也在很大程度上影響了高碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。高質(zhì)量的碳信息披露能夠幫助投資者和利益相關(guān)者更好地了解企業(yè)的碳排放情況和轉(zhuǎn)型進(jìn)展，從而做出更明智的決策。然而，許多高碳企業(yè)在碳信息披露方面存在不足，信息披露不完整、不準(zhǔn)確甚至存在誤導(dǎo)性的情況時(shí)有發(fā)生。這種低質(zhì)量的信息披露不僅會(huì)影響企業(yè)的市場形象，還可能導(dǎo)致企業(yè)在融資和市場認(rèn)可方面面臨困難。例如，金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目時(shí)，往往需要依賴企業(yè)的碳排放數(shù)據(jù)和轉(zhuǎn)型計(jì)劃。如果企業(yè)提供的信息不準(zhǔn)確或不完整，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)對(duì)企業(yè)的轉(zhuǎn)型能力產(chǎn)生懷疑，從而減少對(duì)其的支持。此外，低質(zhì)量的碳信息披露還可能引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，增加企業(yè)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。綠色收入占比和棕色收入占比的變化也是衡量高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。綠色收入是指企業(yè)通過低碳產(chǎn)品或服務(wù)所獲得的收入，而棕色收入則來源于高碳業(yè)務(wù)。隨著全球?qū)Φ吞冀?jīng)濟(jì)的推動(dòng)，市場對(duì)低碳產(chǎn)品和服務(wù)的需求逐漸增加，綠色收入占比的提升是企業(yè)成功轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志。然而，許多高碳企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中仍然依賴于傳統(tǒng)的高碳業(yè)務(wù)，棕色收入占比過高，這使得企業(yè)在面對(duì)政策和市場變化時(shí)，面臨較大的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。例如，一些傳統(tǒng)能源企業(yè)雖然開始涉足可再生能源領(lǐng)域，但其主要收入仍然來自化石燃料的開采和銷售。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使企業(yè)在碳排放政策收緊和市場需求變化時(shí)面臨較大經(jīng)營壓力。此外，棕色收入占比過高還可能導(dǎo)致企業(yè)在技術(shù)投入和創(chuàng)新方面缺乏動(dòng)力，進(jìn)一步加劇其轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。最后，高碳企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型過程中還面臨著潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要來源于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和市場碳的變化。低碳轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)資金投入大幅增加，而轉(zhuǎn)型效果需較長時(shí)間才能顯現(xiàn)。若企業(yè)轉(zhuǎn)型期間無法獲得足夠的資金支持或市場需求不足，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)資金鏈斷裂，就可能無法按時(shí)償還債務(wù)，從而引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，政策調(diào)整和市場的變化也可能增加企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。例如，政府對(duì)碳排放的嚴(yán)格監(jiān)管可能導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營成本大幅上升，如果企業(yè)無法及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，可能會(huì)面臨財(cái)務(wù)困境，進(jìn)而增加違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融市場對(duì)低碳項(xiàng)目的投資和融資支持不足，也可能導(dǎo)致企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨資金短缺問題，進(jìn)一步加劇違約風(fēng)險(xiǎn)。質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)以及由此引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)相互交織，增加了企業(yè)轉(zhuǎn)型的難度和復(fù)雜性。為了應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，高碳企業(yè)需要制定科學(xué)合理的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，積極適應(yīng)政策變化，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，以獲取足夠的資金支持。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)注重碳信息披露的質(zhì)量，避免漂綠行為，逐步提高綠色收入占比，降低棕色收入占比，以增強(qiáng)自身的市場競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。政府也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型的政策引導(dǎo)和支持，完善碳市場機(jī)制，推動(dòng)低碳技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，為高碳企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。只有這樣，高碳企業(yè)才能在低碳轉(zhuǎn)型的道路上穩(wěn)步前行，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)為全球應(yīng)對(duì)氣候變化作出積極貢獻(xiàn)。1.1.3高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)防控與信貸扶持的重要性第一，防控轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)有助于高碳企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。高碳企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型過程中面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。政策碳的快速變化可能導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營成本大幅上升，市場對(duì)低碳產(chǎn)品和服務(wù)的需求變化可能使企業(yè)面臨市場份額下降的風(fēng)險(xiǎn)，而新技術(shù)的不確定性和高昂的研發(fā)成本則增加了企業(yè)的轉(zhuǎn)型難度。此外，轉(zhuǎn)型過程中資金投入的大幅增加以及市場需求的不確定性，可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，進(jìn)而引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)。通過有效的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，企業(yè)可以提前識(shí)別和評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，從而降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，確保企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中穩(wěn)健發(fā)展。ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果第二，高質(zhì)量的碳信息披露是防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。碳信息披露是高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中不可或缺的一環(huán)。高質(zhì)量的碳信息披露能夠幫助投資者、金融機(jī)構(gòu)以及利益相關(guān)者更好地了解企業(yè)的碳排放情況和轉(zhuǎn)型進(jìn)展，從而做出更明智的決策。然而，許多高碳企業(yè)在碳信息披露方面存在不足，信息披露不完整、不準(zhǔn)確甚至存在誤導(dǎo)性的情況時(shí)有發(fā)生。這種低質(zhì)量的信息披露不僅會(huì)影響企業(yè)的市場形象，還可能導(dǎo)致企業(yè)在融資和市場認(rèn)可方面面臨困難。通過加強(qiáng)碳信息披露的質(zhì)量，企業(yè)可以增強(qiáng)自身的透明度和可信度，減少信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有助于金融機(jī)構(gòu)更準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)轉(zhuǎn)型能力和信用風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)提供更有效支持。第三，信貸扶持是高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要?jiǎng)恿Α５吞嫁D(zhuǎn)型需要大量的資金投入，而高碳企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中往往面臨融資困難的問題。信貸扶持作為一種重要的金融支持手段，能夠?yàn)楦咛计髽I(yè)提供必要的資金保障，幫助其順利推進(jìn)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。金融機(jī)構(gòu)通過提供低息貸款、綠色信貸等金融產(chǎn)品，可以降低企業(yè)的融資成本，緩解企業(yè)的資金壓力。此外，信貸扶持還可以引導(dǎo)企業(yè)向低碳方向發(fā)展，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。例如，金融機(jī)構(gòu)可以優(yōu)先支持那些在低碳技術(shù)研發(fā)、節(jié)能減排項(xiàng)目實(shí)施以及可再生能源利用等方面有明確計(jì)劃和行動(dòng)的企業(yè)，從而促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的低碳第四，風(fēng)險(xiǎn)防控與信貸扶持相輔相成。防控轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)與信貸扶持之間存在著密切的聯(lián)系。一方面，通過有效的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，企業(yè)可以降低自身的違約風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)其的信心，從而更容易獲得信貸支持。另一方面，信貸扶持可以為企業(yè)提供充足的資金，幫助其應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型過程中可能出現(xiàn)的資金短缺問題，進(jìn)一步降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，防控風(fēng)險(xiǎn)與信貸扶持相輔相成，共同推動(dòng)高碳企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型。金融機(jī)構(gòu)在提供信貸支持時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控，確保資金的有效使用和企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。第五，政府與金融機(jī)構(gòu)應(yīng)協(xié)同合作。政府和金融機(jī)構(gòu)在高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)防控與信貸扶持中扮演著重要角色。政府應(yīng)通過制定相關(guān)政策和法規(guī)，引導(dǎo)高碳企業(yè)向低碳方向發(fā)展。例如，政府可以出臺(tái)碳排放標(biāo)準(zhǔn)、稅收優(yōu)惠、補(bǔ)貼政策等，激勵(lì)企業(yè)加大低碳技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用的投入。同時(shí)，政府還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)碳市場的監(jiān)管，完善碳交易機(jī)制，為高碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型提供良好的政策碳。金融機(jī)構(gòu)則應(yīng)積極響應(yīng)政府的政策導(dǎo)向，加大對(duì)高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型的信貸支持力度。通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)可以為企業(yè)提供多樣化的融資渠道，滿足企業(yè)的不同需求。政府與金融機(jī)構(gòu)的協(xié)同合作，將為高碳企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型提供更有力的支持和保障。綜上，高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型是實(shí)現(xiàn)全球碳減排目標(biāo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)防控與信貸扶持是推動(dòng)高碳企業(yè)順利轉(zhuǎn)型的重要手段。通過加強(qiáng)風(fēng)控、提高碳信息披露質(zhì)量、提供信貸扶持以及政府與金融機(jī)構(gòu)的協(xié)同合作，高碳企業(yè)可以在低碳轉(zhuǎn)型的道路上穩(wěn)步前行，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)為全球應(yīng)對(duì)氣候變化做出積極貢獻(xiàn)。 1.2.1評(píng)估高碳企業(yè)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)高碳企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型過程中面臨的潛在違約風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)需要綜合考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、轉(zhuǎn)型計(jì)劃的可行性以及外部政策和市場的變化。首先，從財(cái)務(wù)角度分析，高碳企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流狀況是評(píng)估違約風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)需要大量資金投入技術(shù)改造和設(shè)備更新，這可能導(dǎo)致債務(wù)水平上升和現(xiàn)金流緊張。其次，轉(zhuǎn)型計(jì)劃的可行性也至關(guān)重要。企業(yè)是否具備明確的低碳轉(zhuǎn)型路線圖、是否有足夠的技術(shù)能力和人才支持，以及是否能夠適應(yīng)政策變化，都將影響其違約風(fēng)險(xiǎn)。最后，外部環(huán)境的不確定性，如碳排放政策的調(diào)整、市場需求的波動(dòng)以及金融市場對(duì)低碳項(xiàng)目的偏好，也會(huì)對(duì)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重大影響。通過建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，結(jié)合定量分析和定性判斷，可以更精準(zhǔn)地評(píng)估高碳企業(yè)的潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，為金融機(jī)構(gòu)的信貸決策提供重要依1.2.2.識(shí)別違約臨界狀態(tài)的高碳企業(yè)識(shí)別處于違約臨界狀態(tài)的高碳企業(yè)是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。違約臨界狀態(tài)的企業(yè)通常表現(xiàn)出一些明顯的財(cái)務(wù)和經(jīng)營特征。在財(cái)務(wù)方面，這些企業(yè)的債務(wù)與資產(chǎn)比率可能顯著上升，現(xiàn)金流出現(xiàn)持續(xù)性短缺，且融資渠道逐漸收緊。經(jīng)營方面，企業(yè)可能面臨技術(shù)轉(zhuǎn)型的瓶頸，難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)低碳技術(shù)的有效應(yīng)用，導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升和市場份額下降。此外，政策碳的快速變化也可能使企業(yè)難以適應(yīng)，進(jìn)一步加劇其經(jīng)營困境。通過監(jiān)測企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、技術(shù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度以及政策合規(guī)情況，可以及時(shí)識(shí)別出處于違約臨界狀態(tài)的企業(yè)。金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)這些企業(yè)的關(guān)注，1.2.3.制定高碳企業(yè)信貸扶持策略制定高碳企業(yè)的信貸扶持策略是推動(dòng)其低碳轉(zhuǎn)型的重要手段。信貸扶持策略應(yīng)綜合考慮企業(yè)的轉(zhuǎn)型需求、風(fēng)險(xiǎn)特征和市場情況。首先，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型計(jì)劃，提供定制化的信貸產(chǎn)品，如綠色專項(xiàng)貸款、轉(zhuǎn)型貸款等，以滿足企業(yè)在技術(shù)改造、設(shè)備更新和可再生能源利用等方面的資金需求。其次，為降低企業(yè)的融資成本，金融機(jī)構(gòu)可以提供優(yōu)惠利率或延長貸款期限，同時(shí)結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，合理調(diào)整信貸額度。此外，信貸扶持策略還應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)防控，通過建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和動(dòng)態(tài)監(jiān)測體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)與政府部門的合作，爭取政策支持和補(bǔ)貼，共同推動(dòng)高碳企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型。通過科學(xué)合理的信貸扶持策略，不僅可以幫助企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型，還能促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。TWO2TWO2第二章高碳企業(yè)識(shí)別 強(qiáng)度特征，對(duì)高碳企業(yè)進(jìn)行界定。流程如下。2.1.1行業(yè)屬性判定若企業(yè)某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比≥50%，則直接劃入該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)行業(yè)。若無單一業(yè)務(wù)滿足上述條件，但某類業(yè)務(wù)收入與利潤均為最高且占比≥30%，則歸屬該行業(yè)。歸屬存疑企業(yè)由專家綜合評(píng)估確定。2.1.2高碳行業(yè)篩選2.1.3動(dòng)態(tài)調(diào)整高碳行業(yè)分類過程中，本項(xiàng)目參考生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、結(jié)合行業(yè)實(shí)際，適時(shí)對(duì)分類進(jìn)行調(diào)整；同時(shí)，引入碳排放強(qiáng)度等指標(biāo)，對(duì)重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行細(xì)化，確保分類結(jié)果符合政策要求、貼合行業(yè)發(fā)展實(shí)際。表1高碳細(xì)分行業(yè)分類電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（D44、D45、D46）石油和天然氣開采業(yè)（B07）石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)（C25）化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)（C26）化學(xué)纖維制造業(yè)（C28）橡膠和塑料制品業(yè)（C29）非金屬礦物制品業(yè)（C30）建筑裝飾和其他建筑業(yè)（E50）黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（C31）有色金屬礦采選業(yè)（B09）有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（C32）造紙及紙制品業(yè)（C22）航空運(yùn)輸業(yè)（G56）ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果究對(duì)象。上述行業(yè)在碳排放和能源消耗方面具有顯著代表性，是研究高碳企業(yè)違約特征和轉(zhuǎn)型路徑的重要基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR時(shí)間跨度為2010至2023年，共覆蓋368家高碳上市企業(yè)，形（1）時(shí)間連續(xù)，即確保企業(yè)數(shù)據(jù)在2010-2023年完整連續(xù)，避免因數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致分析偏誤2）企業(yè)覆蓋，即涵蓋A股市場中符合高碳行業(yè)界定的企業(yè)1。2.樣本分布特征（1）行業(yè)集中性，化工行業(yè)企業(yè)數(shù)量占比最高（38.5%涵蓋化學(xué)原料、化纖制造及塑料制品等細(xì)分領(lǐng)域，反映其產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜度與碳排放強(qiáng)度。電力行業(yè)企業(yè)樣本數(shù)量達(dá)882個(gè)，占比17.1%。這表明化工和電力行業(yè)在高碳企業(yè)中占有重要地位。（2）時(shí)間均衡性，高碳企業(yè)樣本在2010-2023年間均勻分布，每年涵蓋368家企業(yè)，滿足面板數(shù)據(jù)分析需求。（3）細(xì)分行業(yè)差異，航空運(yùn)輸業(yè)僅5家企業(yè)，凸顯其行業(yè)數(shù)量相對(duì)較少但樣本規(guī)模穩(wěn)定。表2高碳企業(yè)樣本分布企業(yè)樣本數(shù)量（2010-2023）樣本數(shù)量占比（2010-2023）638822.99%38.59%4664412.5%263647.07%5779815.49%2524.89%51.36%3683ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果3.1.1高碳企業(yè)碳信息披露質(zhì)量本項(xiàng)目基于內(nèi)容分析法，針對(duì)高碳企業(yè)年報(bào)中披露的碳信息進(jìn)行打分，進(jìn)而計(jì)算各家高碳企業(yè)的碳信息披露質(zhì)量。碳信息披露質(zhì)量是衡量高碳企業(yè)碳信用的重要維度之一，反映企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型、可持續(xù)發(fā)展方面的透明度與責(zé)任感。通一是高碳企業(yè)碳信息披露指標(biāo)的確定。為確保碳信息披露指標(biāo)全面且精準(zhǔn)反映高碳企業(yè)的碳信息披露質(zhì)量，本項(xiàng)目參考已有文獻(xiàn)[4-7]和上市公司相關(guān)報(bào)告（包括企業(yè)年度報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、ESG報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告等具有環(huán)保屬性的文本資料選取戰(zhàn)略與目標(biāo)、技術(shù)與創(chuàng)新、管理與組織等八個(gè)維度下的細(xì)分指標(biāo)指標(biāo)體系。如表3所示。表3高碳企業(yè)碳信息披露指標(biāo)體系碳捕集與封存（CCUS）、碳減排投入5第三章高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)測度5二是高碳企業(yè)碳信息披露指標(biāo)的打分。本項(xiàng)目將企業(yè)年報(bào)披露的碳信息，依照表3的碳信息披露指標(biāo)進(jìn)行歸類，并據(jù)此對(duì)各家高碳企業(yè)碳信息指標(biāo)的披露詳細(xì)程度打分。打分原則：每項(xiàng)企業(yè)碳信息披露指標(biāo)最多得3分。若該指標(biāo)在年報(bào)中被多次披露，則指標(biāo)得分取歷次得分的最高分。具體規(guī)則如下：1分,碳信息披露指標(biāo)僅以文字形式呈現(xiàn)；2分，碳信息披露指標(biāo)既以文字形式呈現(xiàn)，也配以數(shù)據(jù)佐證；3分，碳信息披露指標(biāo)同時(shí)以文字和數(shù)據(jù)形式呈現(xiàn)，并附有比較說明。例如，該企業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，或相較于過往水平進(jìn)行說明。三是高碳企業(yè)環(huán)境信息披露水平的計(jì)算。設(shè)PLij為第j家高碳企業(yè)在第i項(xiàng)碳信息披露指標(biāo)的得分。PLj為第j家式(1)含義：第j家高碳企業(yè)的碳信息披露質(zhì)量PLj表示企業(yè)在總共s項(xiàng)碳信息披露指標(biāo)的得分之和，測度企業(yè)碳信息披露透明程度，反映企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的社會(huì)責(zé)任和經(jīng)營誠信水平。3.1.2高碳企業(yè)綠色、棕色收入占比2-3高碳企業(yè)綠色收入占比。綠色收入指企業(yè)在符合低碳、環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所獲得的財(cái)務(wù)收入。上述活動(dòng)通常與減少溫室氣體排放、提高能源效率、保護(hù)生態(tài)環(huán)境以及推動(dòng)資源循環(huán)利用等目標(biāo)相關(guān)。綠色收入范圍涵蓋多個(gè)領(lǐng)域和行業(yè)，包括但不限于可再生能源、節(jié)能減排技術(shù)、環(huán)保產(chǎn)品與服務(wù)、資源循環(huán)利用、綠色交通等領(lǐng)域。綠色收入占比反映了企業(yè)在低碳經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的參與度和貢獻(xiàn)度。較高的綠色收入占比表明企業(yè)在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展方程。ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果面具有較強(qiáng)的意識(shí)和能力，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更符合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢。例如，一家綠色收入占比達(dá)到60%的企業(yè)，表明其大部分業(yè)務(wù)收入來源于低碳、環(huán)保的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這不僅有助于企業(yè)降低碳排放，還能增強(qiáng)其在市場中的競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從碳績效的角度來看，綠色收入占比越高，企業(yè)的碳減排貢獻(xiàn)越大，其違約風(fēng)險(xiǎn)越低。高碳企業(yè)棕色收入占比。棕色收入指企業(yè)在高碳、高污染經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所獲得的財(cái)務(wù)收入。上述活動(dòng)通常與大量溫室氣體排放、資源浪費(fèi)和環(huán)境污染相關(guān)，不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。棕色收入主要來源包括傳統(tǒng)化石燃料、高耗能產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)交通運(yùn)輸、高污染制造業(yè)等。棕色收入占比反映企業(yè)在高碳經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的依賴程度。較高的棕色收入占比意味著企業(yè)的傳統(tǒng)高碳業(yè)務(wù)占較大比重，碳排放和環(huán)境因素對(duì)其影響較大，轉(zhuǎn)型壓力也更大。例如，一家棕色收入占比達(dá)到80%的企業(yè)，其大部分收入來源于高碳、高污染的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，該業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不僅對(duì)環(huán)境造成較大壓力，還可能面臨政策限制和市場淘汰風(fēng)險(xiǎn)。從碳績效角度看，其棕色收入占比越高，企業(yè)碳減排壓力越大，其違約風(fēng)險(xiǎn)越高。3.1.3高碳企業(yè)漂綠程度企業(yè)ESG漂綠是指企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）三方面的信息披露或宣傳中，通過夸大、虛假或誤導(dǎo)性方式展示其在環(huán)境保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展等方面的成就，以獲取市場認(rèn)可、投資者青睞或政策支持，但實(shí)際并未真正落實(shí)相應(yīng)的行動(dòng)或成效。這種行為在ESG理念興起后愈發(fā)常見，且并不局限于環(huán)保領(lǐng)域，還蔓延至社會(huì)責(zé)任和公司治理等多個(gè)維度。漂綠行為表現(xiàn)形式多樣，包括選擇性披露、夸大宣傳、虛假承諾、模糊表述和誤導(dǎo)性認(rèn)證等。上述行為雖可能在短期內(nèi)為企業(yè)帶來市場優(yōu)勢，但長期看會(huì)嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)聲譽(yù)和品牌形象，加劇企業(yè)的法律風(fēng)險(xiǎn)和融資約束。漂綠行為與企業(yè)碳減排績效間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。漂綠行為往往掩蓋企業(yè)實(shí)際的高碳排放和環(huán)境負(fù)面影響，導(dǎo)致企業(yè)未能真正采取有效碳減排措施，從而在碳減排績效上表現(xiàn)不佳。從長期看，漂綠行為的消極影響遠(yuǎn)大于其可能帶來的短期利益。高碳企業(yè)若想在碳減排和可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，必須摒棄漂綠行為，扎實(shí)落實(shí)ESG理念，通過技術(shù)創(chuàng)新、管理優(yōu)化等手段實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)。只有這樣，企業(yè)才能在市場競爭中獲得可持續(xù)的發(fā)展優(yōu)勢，并為全球應(yīng)對(duì)氣候變化作出積極貢獻(xiàn)。高碳企業(yè)漂綠程度測算思路1）基于Bloomberg整合的多源ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，對(duì)各機(jī)構(gòu)ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)中的“環(huán)境”維度評(píng)分進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，通過計(jì)算離散系數(shù)識(shí)別不同機(jī)構(gòu)間ESG環(huán)境評(píng)分差異（如企業(yè)i在A機(jī)構(gòu)評(píng)分高但在B機(jī)構(gòu)的評(píng)分卻很低的情況）。（2）將環(huán)境評(píng)分與第三方數(shù)據(jù)庫ESG專題爭議事件分?jǐn)?shù)交叉對(duì)比（如整合萬得Wind 收錄的監(jiān)管處罰記錄、環(huán)境違規(guī)事件等鎖定環(huán)境評(píng)分高但負(fù)面爭議事件頻發(fā)的企業(yè)，該類企業(yè)粉飾宣傳嫌疑較大。（3）計(jì)算企業(yè)評(píng)分相對(duì)行業(yè)均值的偏離度，識(shí)別環(huán)境評(píng)分異常高、實(shí)際表現(xiàn)不符的企業(yè)；同時(shí)，運(yùn)用自然語言處理（NLP）技術(shù)提取企業(yè)報(bào)告（包括企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、ESG報(bào)告、年報(bào)等）中的環(huán)保承諾關(guān)鍵詞，并與企業(yè)環(huán)境績效爭議相關(guān)性、行業(yè)偏離度、承諾偏差率四大維度，計(jì)算高碳企業(yè)第三章高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)測度3.2.1構(gòu)建海選信用指標(biāo)體系表4高碳企業(yè)海選信用指標(biāo)體系…………x87其他流動(dòng)資產(chǎn)x88每股收益EPS-基本x89每股收益EPS-扣除/基本…………x231ROIC(口徑二)…………x290賬面市值比B3個(gè)負(fù)向指標(biāo)…………要素……………………ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果本項(xiàng)目基于已有研究成果[8-12,14,44]和上市公司年報(bào)，構(gòu)建包含555個(gè)指標(biāo)的高碳企業(yè)海選信用指標(biāo)體系。這些指標(biāo)分為三大層次：還款能力、還款意愿和還款環(huán)境。其中，還款能力分為企業(yè)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)要素，企業(yè)財(cái)務(wù)要素進(jìn)一步細(xì)分為償債能力、盈利能力、運(yùn)營能力和成長能力。還款意愿涵蓋企業(yè)高管基本情況、企業(yè)基本信用狀況、企業(yè)商業(yè)信譽(yù)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任。還款環(huán)境主要指企業(yè)外部宏觀條件。3.2.2剔除違約鑒別力不顯著和冗余指標(biāo)針對(duì)555個(gè)海選信用指標(biāo)4，首先基于極端反應(yīng)檢驗(yàn)(MosesExtremeReactions)剔除違約鑒別力不顯著指標(biāo)，即針對(duì)每一個(gè)信用指標(biāo)進(jìn)行極端反應(yīng)檢驗(yàn)，判定各指標(biāo)是否具有區(qū)分企業(yè)違約與否的鑒別能力。其次，基于偏相關(guān)分析剔除信息冗余指標(biāo)。具體地，指標(biāo)間往往存在復(fù)雜相關(guān)關(guān)系，剔除相關(guān)性較強(qiáng)的冗余指標(biāo)、保留對(duì)企業(yè)違約識(shí)別更具顯著影響的指標(biāo)，是指標(biāo)組合篩選的必要步驟?？紤]到一個(gè)指標(biāo)往往同時(shí)受多個(gè)指標(biāo)的影響，故簡單相關(guān)系數(shù)(如Person相關(guān)系數(shù))未必能客觀衡量指標(biāo)間相關(guān)性強(qiáng)弱。偏相關(guān)分析是在其他指標(biāo)不變情況下分析任意兩個(gè)指標(biāo)間相關(guān)關(guān)系的方法，能過濾其他指標(biāo)攜帶的相關(guān)性“水具體步驟如下：一是計(jì)算指標(biāo)xi與xk間的偏相關(guān)系數(shù)pi'k；二是分別計(jì)算指標(biāo)xi和xk的F值，即Fi和Fk。F值計(jì)算公式如下所示。其中，F(xiàn)i為指標(biāo)xi的F值。xi+、xi-和xi分別為指標(biāo)xi在非違約企業(yè)樣本、違約企業(yè)樣本、全體企業(yè)樣本中的均值。n、n+和n-分別為全體企業(yè)、非違約企業(yè)、違約企業(yè)的樣本數(shù)量，即n=n++n-。xij為第j個(gè)企業(yè)在指Yj=0表示第j個(gè)企業(yè)為非違約企業(yè)；Yi=1表示第j個(gè)企業(yè)為違約企業(yè)。Fi越大，則指標(biāo)xi對(duì)企業(yè)違約鑒別能力越強(qiáng)；反之亦然。3.2.3遴選核心指標(biāo)組合本部分利用隨機(jī)森林算法對(duì)剩余指標(biāo)進(jìn)行重要性排序。通過袋外估計(jì)（OOB估計(jì)）衡量各信用指標(biāo)的重要性程度，實(shí)現(xiàn)指標(biāo)重要性的由大到小排序。在此基礎(chǔ)上，核心指標(biāo)組合遴選步驟1）設(shè)定指標(biāo)個(gè)數(shù)范圍為(0,40]，步長為4。模型（SVM(Linear)、SVM(Rbf)、MLP、Logistic、NBC、KNN、RF）計(jì)算不同指標(biāo)組合的違約識(shí)別率，如表5所第三章高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)測度表5不同指標(biāo)組合的違約識(shí)別率{4}{8}{12}{16}{20}{24}{28}{32}{36}{40}SVM（l）0.36420.39830.87940.87970.88290.89820.89200.90890.9098SVM（rbf）0.82570.46850.89180.88870.89460.88700.89900.89460.89490.9005MPL0.00000.89240.92540.88640.89500.89300.00000.88090.89690.50290.39560.88260.88660.89610.89240.89480.89310.88340.88530.30700.41660.48460.56360.54780.54400.55290.55940.57301.00001.00001.00001.00001.00001.00001.00001.00001.00001.0000RF1.00001.00000.99581.00001.00001.00001.00001.00001.00001.00000.43050.68370.20220.16780.48480.1698表6核心指標(biāo)組合遴選過程jj———(2)jj———第j個(gè)指標(biāo)組合(3)jjjj—(4)jj—第j個(gè)指標(biāo)組合(5)jj第j個(gè)指標(biāo)組合(6)(7)第j個(gè)指標(biāo)組合(8)jj(9)第j個(gè)指標(biāo)組合為指標(biāo)組合i的違約高碳企業(yè)識(shí)別率的平均水平；p為指標(biāo)組合j的違約識(shí)別率的平均水平。SLi和SLj為指標(biāo)組合i和j所含指標(biāo)數(shù)量。ξ為彈性系數(shù)。由表5和表6可知，指標(biāo)組合{12}為核心指標(biāo)組合，包括：所有者權(quán)益增長率(x303)、每股凈資產(chǎn)增長率(x305)、每股留存收益(x86)、總資產(chǎn)增長率(x277)、預(yù)審計(jì)可持續(xù)增長率(x302)、凈資產(chǎn)收益率增長率(x280)、審計(jì)意見類型(x342)、營業(yè)總成本增長率(x291)、每股凈資產(chǎn)增長率ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果表7高碳企業(yè)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)x303：（x305：（x86x277x318x207凈資產(chǎn)EVA率EVA/平均凈資產(chǎn)（口徑一）x133產(chǎn)收益率（ROE）歸屬于母公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）A：凈利潤／股東權(quán)益余額x302x280率x342x291期金額）x3083.3.1構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型本項(xiàng)目基于碳績效指標(biāo)（如表8所示）、財(cái)務(wù)績效指標(biāo)（如信用水平LX。模型構(gòu)建過程中，總資產(chǎn)增長率(x277)、預(yù)審計(jì)情況(x318)這兩個(gè)指標(biāo)的因子載荷系數(shù)未通過顯著性為驗(yàn)證理論模型與實(shí)際數(shù)據(jù)匹配度，本項(xiàng)目采用核心適配度指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。結(jié)果顯示：模型誤差（RMSEA）為0.053，遠(yuǎn)低于0.08的閾值，表明預(yù)測精度優(yōu)異；預(yù)測偏差（SRMR）為0.027，說明局部擬合效果理想；模型改進(jìn)度（CFI）達(dá)0.944，遠(yuǎn)超0.8的基準(zhǔn)，表明模型較“假設(shè)所有變量完全無關(guān)”的極端情況有明顯提升，更準(zhǔn)確捕捉數(shù)第三章高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)測度據(jù)中的實(shí)際關(guān)聯(lián)；復(fù)雜度修正指標(biāo)（TLI）為0.888，雖略低于0.9的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，但仍高于0.8的接受下限，表明模型在控制參數(shù)冗余后表現(xiàn)穩(wěn)健。所有指標(biāo)均達(dá)到或超過理想適配標(biāo)準(zhǔn)，表明模型能夠有效捕捉指標(biāo)特征，為高碳企業(yè)碳信用水平測算奠定基礎(chǔ)。表8高碳企業(yè)碳績效指標(biāo)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)PL（如可再生能源、節(jié)能技術(shù)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等）BP高污染或不可持續(xù)業(yè)務(wù)（如煤炭、重工業(yè)等）GWESG漂綠程度企業(yè)夸大或虛假宣傳其ESG表現(xiàn)，3.3.2測算高碳企業(yè)碳信用水平本項(xiàng)目基于結(jié)構(gòu)方程模型計(jì)算高碳企業(yè)的碳信用水平LX。表9高碳企業(yè)碳信用水平測算結(jié)果碳信用水平LX2010...2023000012…900939…94.7900002770.96…37.66………………22.42…00070868.82…39.63………………6010059.29…000099……18.85000155…60120887…ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果碳信用水平LX2010...20230000599.06…52.62………………60185775.87…000060屬43.32…46.25………………60195898.27…97.68000488…9.08………………600966…3.3.3厘清高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在作用機(jī)理高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的具體路徑如圖1和表10所示。圖1結(jié)構(gòu)方程模型標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)圖第三章高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)測度S.E.1財(cái)務(wù)潛變量ROE0.820.000財(cái)務(wù)潛變量EVA率0.960.0370.0000.6660.000-0.1780.0000.4060.0520.0000.5330.020.000財(cái)務(wù)潛變量每股凈資B0.9570.0450.000財(cái)務(wù)潛變量每股凈資C0.5470.0540.0000.0430.00010.3870.0720.000-0.9340.0000.9090.2680.0250.0420.054（1）碳信息披露質(zhì)量對(duì)高碳企業(yè)財(cái)務(wù)績效及違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。碳信息披露質(zhì)量PL的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)為0.909，且顯著性水平達(dá)0.001，表明PL對(duì)財(cái)務(wù)潛變量有顯著正向影響。這說明高碳企業(yè)若能高質(zhì)量披露碳排放數(shù)據(jù)、減排策略等信息，能夠有效增強(qiáng)市場對(duì)其經(jīng)營狀況和未來發(fā)展信心。金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，良好的碳信息披露質(zhì)量可被視為高碳企業(yè)內(nèi)部管理規(guī)范、透明度高的重要信號(hào)。這種透明度有助于降低信息不對(duì)稱，使金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)判斷高碳企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和償債能力，從而降低企業(yè)面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。從長期看，高質(zhì)量的碳信息披露能夠提升高碳企業(yè)在資本市場的信譽(yù)，吸引更多投資者和資金支持，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果（2）綠色收入占比對(duì)高碳企業(yè)財(cái)務(wù)績效及違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。綠色收入占比（GP）的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)為-0.934，顯著性水平為0.000，表明其對(duì)財(cái)務(wù)潛變量有顯著負(fù)向影響。這可能是因企業(yè)在短期內(nèi)將資源投入綠色業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中，面臨較高成本投入和技術(shù)門檻，導(dǎo)致綠色收入占比的提升并未立即轉(zhuǎn)化為高碳企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向提升，反而因轉(zhuǎn)型成本增加對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生一定壓力。然而，從長遠(yuǎn)來看，綠色收入占比提升是高碳企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵方向。金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)關(guān)注綠色收入占比的長期走勢。若高碳企業(yè)能夠持續(xù)提升其綠色收入占比，隨著綠色業(yè)務(wù)成熟和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，其財(cái)務(wù)績效有望得到顯著改善，進(jìn)而降低其違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)高碳企業(yè)進(jìn)行違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，應(yīng)綜合考慮綠色收入占比的短期波動(dòng)和長期發(fā)展?jié)摿?。?）棕色收入占比對(duì)高碳企業(yè)財(cái)務(wù)績效及違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。棕色收入占比（BP）的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)為1，且顯著性水平為0.000，表明BP對(duì)財(cái)務(wù)潛變量具有顯著正向影響。這可能是因?yàn)楦咛计髽I(yè)在傳統(tǒng)高碳業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有一定技術(shù)和市場優(yōu)勢，短期內(nèi)通過高碳排放業(yè)務(wù)能夠獲得較高利潤，從而對(duì)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生積極影響。然而，這種依賴高碳業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式具有較高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。隨著碳減排政策趨緊，高碳業(yè)務(wù)的可持續(xù)性將受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)高度關(guān)注其棕色收入占比及變化趨勢。若企業(yè)過度依賴棕色收入且未及時(shí)轉(zhuǎn)型，可能面臨（4）漂綠程度對(duì)高碳企業(yè)財(cái)務(wù)績效及違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。ESG漂綠程度（GW）的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)為0.387，顯著性水平為0.000，表明其對(duì)財(cái)務(wù)潛變量有顯著正向影響。這可能因部分企業(yè)短期內(nèi)通過夸大或虛假宣傳其ESG表現(xiàn)以誤導(dǎo)市場和投資者，從而在一定程度上提升其商譽(yù)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)。然而，漂綠行為不可持續(xù)且存在法律和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，故金融機(jī)構(gòu)應(yīng)警惕高碳企業(yè)的漂綠行為。一旦高碳企業(yè)漂綠行為曝光，將引發(fā)市場信任危機(jī)，導(dǎo)致股價(jià)下跌、融資成本4ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果 低碳轉(zhuǎn)型背景下，針對(duì)高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的核心思路分為兩步。一是聚焦具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)（如圖2）的核心高碳企業(yè)（如碳排放強(qiáng)度高、經(jīng)濟(jì)影響大的高碳企業(yè)根據(jù)其碳信用水平（LX）將其劃分為7個(gè)信用等級(jí)。通過將核心高碳企業(yè)劃分至不同信用等級(jí)，阻斷其因業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)、資金往來或政策沖擊導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑6。二是將全體高碳企業(yè)按核心企業(yè)等級(jí)拆解為不同區(qū)間結(jié)構(gòu)，將原本復(fù)雜的七分類等級(jí)劃分任務(wù)轉(zhuǎn)化為二分類問題。該思路避免傳統(tǒng)多分類任務(wù)的組合爆炸困擾，同時(shí)確保等級(jí)劃分區(qū)分度，即有效區(qū)分高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。圖2核心高碳企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)第四章高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估4.2.1識(shí)別核心高碳企業(yè)Step1：規(guī)模企業(yè)篩選。①提取每家企業(yè)（2010-2023年）的“總資產(chǎn)”數(shù)據(jù)；②按“總資產(chǎn)”均值將所有企業(yè)從高凈資產(chǎn)收益率ROEx1x2x3x4③指標(biāo)賦權(quán)?；谧儺愊禂?shù)CV計(jì)算各指標(biāo)xi的權(quán)重ωi，如式(2)-(3)。(2)(2)其中，CVih為指標(biāo)xi在第h個(gè)行業(yè)的變異系數(shù)；σih為指標(biāo)xi在第h個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差；xih為指標(biāo)xi在第h個(gè)行業(yè)的均值；nh為第h個(gè)行業(yè)的企業(yè)數(shù)量；xijh為第h個(gè)行業(yè)中，第j家企業(yè)在指標(biāo)xi上的取值；ωih為指標(biāo)xi在第h個(gè)行業(yè)的權(quán)重。式(2)-(3)含義：變異系數(shù)CV越大，指標(biāo)xi離散程度越大，則該指標(biāo)包含的信息量越大，其權(quán)重也越大。權(quán)重ωi越大，指標(biāo)xi對(duì)企業(yè)綜合實(shí)力的影響越大。(4)ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果其中，Pjh為第h個(gè)行業(yè)的第j個(gè)企業(yè)的綜合實(shí)力得分。綜合實(shí)力得分Pjh越大，企業(yè)j在第h個(gè)行業(yè)的綜合實(shí)力越強(qiáng)；反之亦然。⑤行業(yè)排序。每個(gè)細(xì)分行業(yè)中，根據(jù)綜合實(shí)力得分Pjh從高到低排序，得分排名前10%（若有小數(shù)，則四舍五入）的企業(yè)作為第h個(gè)行業(yè)的行業(yè)龍頭企業(yè)。12鞍鋼股份(000898)3華菱鋼鐵(000932)碳排放集中于高爐-轉(zhuǎn)爐工藝及焦化環(huán)節(jié)。4神火股份(000933)5ST紅太陽(000525)6湖北宜化(000422)7華錦股份(000059)Step3：合并篩選。綜合考慮規(guī)模企業(yè)、行2.識(shí)別結(jié)果總資產(chǎn)前10%的違約核心高碳企業(yè)（3家）①海航控股（600221）行業(yè)地位：中國第四大航空運(yùn)輸企業(yè)，內(nèi)地唯一連續(xù)13年獲SKYTRAX五星航空認(rèn)證的龍頭企業(yè)。②鞍鋼股份（000898）行業(yè)地位：國內(nèi)鋼鐵行業(yè)綜合競爭力前十強(qiáng)，戰(zhàn)略新材料研發(fā)領(lǐng)先企業(yè)。核心業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)鋼鐵產(chǎn)品,熱軋卷板、冷軋板、重軌等，覆蓋機(jī)械、船舶、汽車等領(lǐng)域；戰(zhàn)略新興材料第四章高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估鋼、海洋工程用鋼等高附加值產(chǎn)品。③華菱鋼鐵（000932）行業(yè)地位：中南地區(qū)最大全流程鋼企，產(chǎn)品規(guī)格覆蓋近生產(chǎn)特征：長流程煉鋼技術(shù)主導(dǎo)，具備高爐-轉(zhuǎn)爐-軋鋼全產(chǎn)業(yè)鏈裝備；柔性生產(chǎn)能力強(qiáng)，可快速切換寬厚板、無縫鋼管等差異化產(chǎn)品。作為行業(yè)龍頭的違約高碳企業(yè)（4家）④神火股份（000933）行業(yè)地位：國內(nèi)電解鋁及高發(fā)熱量煤炭雙主業(yè)龍頭企業(yè)。業(yè)務(wù)構(gòu)成：電解鋁：液鋁、鋁錠產(chǎn)能居行業(yè)前五，下游覆蓋新能源電池電極箔；煤炭：低硫精煤占冶金用煤市場份額碳排放來源：電解鋁陽極消耗（每噸鋁排放1.6噸CO2煤礦甲烷逸散（單礦⑤ST紅太陽（000525）行業(yè)地位：全球最大吡啶堿生產(chǎn)商，農(nóng)藥中間體市場占有率超40%。技術(shù)壁壘：構(gòu)建“木薯-乙醇-吡啶堿-農(nóng)藥”循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)廢料資源化；氯蟲苯甲酰胺等新型殺蟲劑打破跨國企業(yè)壟斷。⑥湖北宜化（000422）產(chǎn)品矩陣：基礎(chǔ)化肥：尿素年產(chǎn)能180萬噸，成本控制行業(yè)領(lǐng)先；精細(xì)化工：季戊四醇產(chǎn)能亞洲第一，用于高端涂料⑦華錦股份（000059）行業(yè)地位：兵器工業(yè)集團(tuán)旗下最大煉化企業(yè)，北方潤滑油基礎(chǔ)油生產(chǎn)基地。產(chǎn)業(yè)鏈布局：煉化一體化：原油加工→烯烴→ABS樹脂產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值超300億元；高端化產(chǎn)品：軍用特種潤滑油、ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果航空煤油占比提升至35%。3.核心高碳企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征①行業(yè)網(wǎng)絡(luò)中樞性風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)鏈深度綁定：鞍鋼、華菱鋼鐵等鋼企作為機(jī)械制造、汽車、船舶等產(chǎn)業(yè)鏈上游核心原材料供應(yīng)商，其生產(chǎn)中斷將能波動(dòng)將通過能源需求鏈傳導(dǎo)至煤炭、電力行業(yè)（如電解鋁減產(chǎn)將直接沖擊區(qū)域火②金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)擔(dān)保鏈脆弱性：海航控股、華錦股份等企業(yè)作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)支柱，普遍存在互保聯(lián)保融資結(jié)構(gòu)（如海航集團(tuán)曾為旗下航空、物流等板塊提供交叉擔(dān)保單一企業(yè)債務(wù)違約將觸供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)暴露：鞍鋼、華菱鋼鐵的應(yīng)收賬款票據(jù)（年規(guī)模超500億元）通過保理、ABS等方式進(jìn)入金融市場，若核心企業(yè)信用惡化將導(dǎo)致票據(jù)兌付危機(jī)，直接沖擊商業(yè)銀行及非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量。③跨境政策沖擊傳導(dǎo)被歐盟CBAM等機(jī)制加征關(guān)稅，將導(dǎo)致海外訂單轉(zhuǎn)移，進(jìn)而通過“出口收縮→產(chǎn)能閑置→上游原料需求暴跌”路徑?jīng)_擊國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)鏈。環(huán)保限產(chǎn)跨區(qū)域傳導(dǎo)：當(dāng)神火股份（電解鋁）受限于區(qū)域能耗雙控政策限產(chǎn)時(shí)，將迫使下游廣東、浙江等鋁加工產(chǎn)業(yè)集群高價(jià)進(jìn)口海外鋁錠，推升制造業(yè)成本并削弱中國鋁制品全球競爭力。④技術(shù)路徑依賴鎖定風(fēng)險(xiǎn)高碳工藝系統(tǒng)化綁定：鞍鋼、華菱鋼鐵的長流程煉鋼技術(shù)（高爐-轉(zhuǎn)爐）與焦化、燒結(jié)等配套工序深度耦合，其技術(shù)轉(zhuǎn)型滯后將導(dǎo)致下游汽車、家電等行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)綠色材料替代（如新能源汽車用低替代技術(shù)推廣受阻：湖北宜化的煤頭合成氨裝置（占產(chǎn)能80%）需配套煤氣化技術(shù)，若強(qiáng)行改用綠氫工藝，將導(dǎo)致其⑤社會(huì)民生關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)服務(wù)中斷威脅：海航控股占海南自貿(mào)港70%航空貨運(yùn)份額，若其航線網(wǎng)絡(luò)癱瘓將導(dǎo)致熱帶農(nóng)產(chǎn)品冷鏈運(yùn)輸中斷、跨境電商業(yè)態(tài)停擺，沖擊區(qū)域民生經(jīng)濟(jì)。入下降→區(qū)域消費(fèi)萎縮→服務(wù)業(yè)衰退”路徑引發(fā)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)衰退。第四章高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估4.2.2識(shí)別和阻斷核心高碳企業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑（1）構(gòu)建核心高碳企業(yè)間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中基于合約、負(fù)債等方式形成的網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)是其陷入違約困境的根源之一。本項(xiàng)目基于Billioetal.（2012）研究思路，以向量自回歸模型（VAR）和向量誤差修正模型（VECM）為基礎(chǔ)，采用企業(yè)股票周收盤價(jià)的對(duì)數(shù)收益率構(gòu)建核心高碳企業(yè)間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，從信息溢出視角判定任意兩家企業(yè)間直接關(guān)聯(lián)（當(dāng)一家企業(yè)陷入違約困境時(shí)，其他企業(yè)能迅速對(duì)此信息做出反應(yīng)，即企業(yè)對(duì)外界信息的敏感性）的存在性和圖3核心高碳企業(yè)間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)圖（2）企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑的識(shí)別。設(shè)鄰接矩陣G=(gij)，用以反映第i個(gè)和第j個(gè)系統(tǒng)重要性工業(yè)企業(yè)間是否存在直接關(guān)聯(lián)。若gij=1，則企業(yè)間存圖4核心高碳企業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果（3）企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑的阻斷。本文采用“將兩家企業(yè)劃分為不同等級(jí)”的方式阻斷信用風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑。具體地，處于不同等級(jí)的企業(yè)，在授信成功率、授信額度、融資成本等方面存在差異。若企業(yè)間存在信用風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑，此時(shí)通過授信差異（如是否給予貸款、差異化貸款利率等）進(jìn)一步提升高等級(jí)企業(yè)授信成功率，降低其違約可能性；同時(shí)抬高低等級(jí)企業(yè)貸款門檻，防范信貸損失風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳染目標(biāo)。簡言之，gij=1，則Li≠Lj；若gij=0，則Li≠Lj或Li=Lj。Li和Lj分別為第i個(gè)、第j個(gè)企業(yè)的信用等級(jí)。4.2.3劃分核心高碳企業(yè)信用等級(jí)本項(xiàng)目提出一種基于多目標(biāo)規(guī)劃的核心高碳企業(yè)信用等級(jí)劃分方法，將企業(yè)劃分為AAA至CCC共7個(gè)等級(jí)。鑒于本項(xiàng)目識(shí)別出7家核心高碳企業(yè)，故每個(gè)信用等級(jí)均包含一家核心高碳企業(yè)7。等級(jí)劃分步驟如下：（2）等級(jí)劃分情況的確定。設(shè)n*為核心高碳企業(yè)的數(shù)量。x*為第i個(gè)核心高碳企業(yè)(0≤i≤n*)。為將企業(yè)劃分表13各個(gè)信用等級(jí)可能包含的核心高碳企業(yè)樣本范圍AAA,x*n*-6]BBB[x*4,x*n*-3]CCC[x*7,x*n*]AA[x*2,x*n*-5]BB[x*5,x*n*-2]A[x*3,x*n*-4]B[x*6,x*n*-1]（3）計(jì)算等級(jí)內(nèi)不一致度BY。設(shè)h為第h個(gè)信用等級(jí)，h=1,2,…,7，分別對(duì)應(yīng)等級(jí)AAA至CCC。xi和xj分別為第i個(gè)、第j個(gè)核心高碳企業(yè)；為第h個(gè)等級(jí)內(nèi)，企業(yè)樣本對(duì)(xi,xj)的不一致度；RPi為企業(yè)xi抵御銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力的排名，RPi越小，xi抵御銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力越強(qiáng)，反之亦然；LXi(h)和LXj(h)分別為第h個(gè)等級(jí)內(nèi)，①樣本組對(duì)。將第h個(gè)等級(jí)內(nèi)的企業(yè)兩兩配對(duì)，形成樣本對(duì)(xi,xj)；式(5)含義：當(dāng)LXi(h)＞LXj(h)且ΔCoVaRi\index<ΔCoVaRj\index＜0時(shí)，核心高碳企業(yè)xi的碳信用水平LXi(h)高于企業(yè)xj的碳信用水平LXj(h)，但由ΔCoVaRi\index<ΔCoVaRj\index＜0可知企業(yè)xi抵御銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力卻不如企業(yè)xj，這不符合“企業(yè)信用等級(jí)越高，則該企業(yè)抵御銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力越強(qiáng)”原則。因此，企業(yè)信用等級(jí)與其自身抵御銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力不匹配，存在不一致度。第四章高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估另外，由于風(fēng)險(xiǎn)溢出強(qiáng)度ΔCoVaR不具備可加性，故以不一致度BYh'=|RPj-RPi|反映核心高碳企業(yè)信用等級(jí)與抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不匹配的程度。當(dāng)LXi(h)＞LXj(h)且ΔCoVaRj\index<ΔCoVaRi\index＜0時(shí)，該情況符合“企業(yè)信用等(6)④計(jì)算各等級(jí)內(nèi)的不一致度之和BY，如式(7)所示：(7)式(7)含義：不一致度BY衡量全部7個(gè)信用等級(jí)的不一致度。BY越小，則針對(duì)核心高碳企業(yè)的信用等級(jí)劃分越合理。通過規(guī)劃模型求解BY的最小值以確定最優(yōu)等級(jí)，如式(8)-(9)所示：(8)(9)樣本范圍，從而得到核心高碳企業(yè)信用等級(jí)的各種可能的劃分情況。約束條件“Li≠Lj，gij=1”表示企業(yè)間存在風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑。為阻斷企業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳染，需將企業(yè)i和j劃為不同信用等級(jí)，即Li≠Lj。（5）計(jì)算等級(jí)間一致度GY。設(shè)GYi為等級(jí)間的樣本對(duì)(Xi,Xi+1)的一致度。以“一致度GY最大”為目標(biāo)ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果1華菱鋼鐵(000932)AAA2神火股份(000933)AA3華錦股(000059)A4湖北宜化(000422)BBB5鞍鋼股份(000898)BB6ST紅太陽(000525)B7C4.2.4劃分全體高碳企業(yè)信用等級(jí)已知核心高碳企業(yè)的信用等級(jí)的前提下，以企業(yè)碳信用水平LX為等級(jí)排序依據(jù)，將核心高碳企業(yè)以外的其余高碳企業(yè)劃分至不同信用等級(jí)區(qū)間，從而將七分類等級(jí)劃分問題簡化為二分類問題；同時(shí)基于“小范圍遍歷+序列前向選擇算法”搜索不同等級(jí)間的最優(yōu)臨界樣本，實(shí)現(xiàn)對(duì)全體高碳企業(yè)的信用評(píng)級(jí)。（1）確定二分類等級(jí)區(qū)間。本文基于n*個(gè)核心高碳企業(yè)的信用等級(jí)，將全體n個(gè)高碳企業(yè)劃分為(n*+1)個(gè)等級(jí)區(qū)圖5信用等級(jí)區(qū)間的4種結(jié)構(gòu)其中，Xi為第i個(gè)高碳企業(yè)，則X1和Xn的碳信用水平LX分別排名第一和最后；X表示在等級(jí)為h的核心高碳企業(yè)中LX最高的企業(yè)；Xh為第i個(gè)高碳企業(yè)，且該企業(yè)是等級(jí)為h的核心高碳企業(yè)，即Xi=Xh；Xh同理。Xh+15第四章高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估5（2）確定等級(jí)間臨界樣本通過評(píng)價(jià)函數(shù)τ評(píng)估樣本子集的合理性，結(jié)合停止準(zhǔn)則τ*和優(yōu)化搜索算法，確定每個(gè)等級(jí)的最大候選樣本子集和最優(yōu)①等級(jí)選擇與樣本子集優(yōu)化目標(biāo)：確定樣本區(qū)間內(nèi)企業(yè)應(yīng)劃分為等級(jí)h還是(h+1)，通過生成候選樣本子集D(h)并評(píng)價(jià)其優(yōu)劣，找到最優(yōu)樣本子集D*(h)。評(píng)價(jià)函數(shù)τ：基于高碳企業(yè)碳信用水平LX與財(cái)務(wù)信用水平CX的匹配度，計(jì)算等級(jí)內(nèi)高碳企業(yè)樣本對(duì)的不一致度平樣本子集搜索算法：采用“小范圍遍歷+序列前向選擇（SFS）”算法，避免單純使用SFS算法導(dǎo)致的評(píng)級(jí)過低或虛②最優(yōu)樣本子集與臨界樣本確定最大候選樣本子集Dm(h)：為每個(gè)等級(jí)設(shè)定最大樣本區(qū)間，如AAA等級(jí)對(duì)應(yīng)區(qū)間為[X1,X*(AA))。最優(yōu)樣本子集D(h)：通過上述方法確定每個(gè)等級(jí)的最優(yōu)樣本子集，如AAA等級(jí)為[X1,X(AAA)]。臨界樣本確定：通過最優(yōu)樣本子集確定等級(jí)間的臨界樣本，如X(AAA)、X(AA)等，實(shí)現(xiàn)全體高碳企業(yè)信用等級(jí)劃分。圖6候選樣本子集D(h)的不同搜索方式ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果60042310000992000565渝三峽A2229009392000037深南電A30004263000685360086333444440000595000060555500002760004206穗恒運(yùn)A66009826600048877000525ST紅太陽777第四章高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估4.2.5高碳企業(yè)信用等級(jí)分布特征AAA等級(jí)的高碳企業(yè)僅有1家，占比0.27%，這反映出在高碳行業(yè)中信用表現(xiàn)優(yōu)異的圖7高碳企業(yè)信用等級(jí)分布情況（2）高碳企業(yè)信用等級(jí)分布具有顯著行業(yè)差異。其中，化工行業(yè)企業(yè)信用表現(xiàn)分化，航空行業(yè)整體信用水平較低。由圖8知，八大高碳行業(yè)中，化工行業(yè)企業(yè)數(shù)量最多，而航空行業(yè)的企業(yè)數(shù)量最少。然而，航空行業(yè)大部分企業(yè)的信用等級(jí)處于CCC級(jí)，整體信用水平較低。另外，CCC級(jí)中化工企業(yè)數(shù)量多達(dá)46家，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。電力、建材、具體來說，化工行業(yè)多為高排放主體，其產(chǎn)業(yè)鏈長、企業(yè)數(shù)量多，部分企業(yè)碳管理能力不足、減排成效差，導(dǎo)致其在CCC級(jí)中的企業(yè)數(shù)量尤為突出。電力、建材、鋼鐵等高耗能行業(yè)受碳管理政策影響較大，參與評(píng)級(jí)企業(yè)較多，但因各企業(yè)在減排投入、技術(shù)水平等方面存在差異，因此在中間等級(jí)呈現(xiàn)出分化分布。上述差異反映出各高碳行業(yè)在碳管理能力、政策響應(yīng)及減排措施落實(shí)方面的不同特征，也表明在制定碳減排策略時(shí)需要考慮行業(yè)特征，確保減排政策措施精準(zhǔn)高效?！半p碳”目標(biāo)下高碳企業(yè)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及信貸扶持策略圖8高碳行業(yè)信用等級(jí)分布（3）高碳行業(yè)企業(yè)在不同城市的信用等級(jí)分布存在差異，一線城市產(chǎn)業(yè)升級(jí)和嚴(yán)格環(huán)保政策推動(dòng)高碳企業(yè)向三線城市及其他城市遷移，導(dǎo)致信用等級(jí)較高企業(yè)聚集。由圖9可知，高碳行業(yè)在不同城市中的分布差異并不顯著，各信用等級(jí)下均有不同城市的企業(yè)分布，但企業(yè)數(shù)量隨信用等級(jí)的變化呈現(xiàn)明顯差異。對(duì)于CCC級(jí)，二線、三線城市及其他城市的企業(yè)數(shù)量較多，而新一線城市和四線城市的企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少。一線城市由于積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，淘汰或轉(zhuǎn)移大量信用等級(jí)較低的高碳企業(yè)。同時(shí)，一線城市環(huán)保政策最為嚴(yán)格，高碳企業(yè)運(yùn)營成本大幅增加，迫使信用等級(jí)較低的企業(yè)向監(jiān)管相對(duì)寬松的三線城市及其他城市遷移。相比之下，三線城市及其他城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)的依賴度較高，能夠承接從發(fā)達(dá)城市轉(zhuǎn)移的高碳且信用等級(jí)較低的企業(yè)。圖9高碳行業(yè)信用等級(jí)的區(qū)域分布第四章高碳企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（4）高碳行業(yè)企業(yè)以大型企業(yè)為主導(dǎo)，且大型企業(yè)集中在中低信用等級(jí)、中小微企業(yè)數(shù)量稀少且等級(jí)較低的特點(diǎn)，反映出不同規(guī)模企業(yè)在碳管理能力上的差異。由圖10知，大型高碳企業(yè)有高達(dá)81家為CCC級(jí)，其雖有能力投入碳管理，但因規(guī)模大、碳排放總量高，難以快速提升至更高信用等級(jí)且多集中在中間等級(jí)。中型高碳企業(yè)因資源和技術(shù)（5）高碳行業(yè)中非高新技術(shù)企業(yè)占主導(dǎo)，信用等級(jí)普遍較低。由圖11可知，非高新技術(shù)高碳企業(yè)占據(jù)絕大部分，其在各信用等級(jí)中數(shù)量較多，尤其CCC級(jí)達(dá)98家。這是因?yàn)楦咛计髽I(yè)多為資源密集型企業(yè)，核心工藝依賴化石能源，碳排放與生產(chǎn)過程深度綁定，技術(shù)創(chuàng)新空間有限，難以通過技術(shù)突破大幅降低碳排放。高新技術(shù)企業(yè)為維持技術(shù)優(yōu)勢與品牌形象，往往更愿意投入資源進(jìn)行綠色技術(shù)研發(fā)與節(jié)能減排，從而提升自身信用等級(jí)。非高新技術(shù)企業(yè)可能因資5FIVE5潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估第五章高碳企業(yè)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及信貸扶持策略 合理確定違約臨界等級(jí)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理和信貸決策具有重要意義。違約臨界等級(jí)的設(shè)定能夠助力金融機(jī)構(gòu)在明確信用水平下，拒絕或接受貸款申請(qǐng)，從而控制違約風(fēng)險(xiǎn)，高效進(jìn)行信貸資源配置，降低違約損失率，同時(shí)為更多符合條件的高碳企業(yè)提供融資支持。5.1.1潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的核心邏輯本項(xiàng)目提出一種基于違約損失率（LR）求解最優(yōu)違約臨界等級(jí)的方法。核心思路是模擬不同臨界等級(jí)下的信貸扶持效果，最終通過風(fēng)險(xiǎn)收益比的最小化確定最優(yōu)臨界等級(jí)。具體而言，一是對(duì)企業(yè)信用等級(jí)進(jìn)行排序，計(jì)算每個(gè)信用等級(jí)的企業(yè)數(shù)量和違約損失率；二是針對(duì)每一個(gè)可能的臨界等級(jí)，計(jì)算拒貸企業(yè)占比、累計(jì)違約損失率、獲貸企業(yè)占比以及風(fēng)險(xiǎn)收益比；三是通過比較不同臨界等級(jí)下的風(fēng)險(xiǎn)收益比，選擇風(fēng)險(xiǎn)收益比最小的臨界等級(jí)作為最優(yōu)臨界等級(jí)。該思路綜合考量了信用等級(jí)、違約損失率以及信貸資源的有效利用，能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)提供科學(xué)決策依據(jù)，有利于其在風(fēng)險(xiǎn)與收益間實(shí)現(xiàn)平衡，助力高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。5.1.2求解最優(yōu)違約臨界等級(jí)（12）其中，LRij為第i個(gè)等級(jí)內(nèi)第j家企業(yè)的違約損失率；Aij為第i個(gè)等級(jí)內(nèi)、第j個(gè)企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模。權(quán)重Aij反映企業(yè)償付能力，即資產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)理論上抵押物更充足，其違約后回收率（LGD）可能更高，從而間接影響違約損失率LR。（2）模擬不同臨界等級(jí)的信貸扶持效果。對(duì)于每一個(gè)可能的臨界等級(jí)（即臨界等級(jí)從2到7設(shè)k為最優(yōu)臨界等級(jí)（k=2,3...7計(jì)算以下指標(biāo)：π(k)，拒貸企業(yè)占比，即當(dāng)k為最優(yōu)臨界等級(jí)時(shí)，“信用等級(jí)≥k”的企業(yè)數(shù)量占全部企業(yè)的（13）ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果ESG30青年學(xué)者計(jì)劃系列課題成果其中，Ni是第i個(gè)等級(jí)包含的企業(yè)數(shù)量；代表信用等級(jí)大于等于S，風(fēng)險(xiǎn)收益比，即風(fēng)險(xiǎn)收益比S=累計(jì)違約損失率LR(k)/獲貸企業(yè)占比1-π(k)。其中，S越小越好，如式（14）（14）（3）基于minS確定最優(yōu)臨界等級(jí)，即選擇風(fēng)險(xiǎn)收益比最低的臨界等級(jí)。拒貸企業(yè)占比π(k)獲貸企業(yè)占比1-π(k)累計(jì)違約損失率LR(k)AA99.72%00.27%30.23%A85.32%14.67%35.29%2.4049BBB70.65%29.34%35.80%BB56.52%43.47%21.48%0.4940B42.11%57.88%26.47%0.4573CCC27.98%72.01%22.41%據(jù)此，最優(yōu)臨界等級(jí)為CCC，即最大限度提供信貸支持高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，同時(shí)通過重點(diǎn)關(guān)注CCC級(jí)的高碳企業(yè)以防控違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，B級(jí)高碳企業(yè)處于違約邊緣狀態(tài)，即處于非違約、即將違約狀態(tài)，是金融機(jī)構(gòu)違約風(fēng)險(xiǎn)防控和低碳轉(zhuǎn)型扶持的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。5.1.3制定信貸扶持策略1.關(guān)注B級(jí)高碳企業(yè)題及低碳轉(zhuǎn)型需求。對(duì)于有明確低碳轉(zhuǎn)型計(jì)劃但面臨資金瓶頸的B級(jí)高碳企業(yè)，提供風(fēng)險(xiǎn)可控的短期流動(dòng)資金貸款、給予融資成本優(yōu)惠，助力其防控違約風(fēng)險(xiǎn)和順利轉(zhuǎn)型。2.建立分層動(dòng)態(tài)準(zhǔn)入機(jī)制建立彈性準(zhǔn)入規(guī)則。對(duì)B級(jí)企業(yè)開放有條件信貸通道，要求其提交符合“求解最優(yōu)違約臨界等級(jí)”中LRi計(jì)算邏輯的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案，重點(diǎn)削減高違約損失率資產(chǎn)（如超過企業(yè)平均值的生產(chǎn)設(shè)備）。通過定向支持低違約損失率資產(chǎn)占比提升，確保高碳企業(yè)整體違約損失率穩(wěn)定在21.48%的基準(zhǔn)線內(nèi)，實(shí)現(xiàn)“扶持-控險(xiǎn)”動(dòng)態(tài)平衡。第五章高碳企業(yè)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及信貸扶持策略3.設(shè)立關(guān)鍵設(shè)備技改白名單制度例如，對(duì)于B級(jí)高碳企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模排名前30%的核心設(shè)備（如鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)、焦?fàn)t等若其違約損失率LRij高于企業(yè)平均水平，則強(qiáng)制要求將貸款資金的60%用于該設(shè)備低碳改造。改造后經(jīng)第三方驗(yàn)證違約損失率LRij降至20%以下，可將其權(quán)重系數(shù)Aij調(diào)低至50%，有效降低企業(yè)整體違約損失率LRi。4.完善轉(zhuǎn)型能力建設(shè)的LR抵扣機(jī)制將實(shí)施低碳轉(zhuǎn)型能力建設(shè)的LR抵扣機(jī)制與供應(yīng)鏈捆綁融資約束措施。B級(jí)高碳企業(yè)可通過采購低碳設(shè)備、獲取國家級(jí)技術(shù)認(rèn)證以及參與碳市場交易超配額減排等方式，分別按投資額比例、認(rèn)證數(shù)量和減排量抵扣違約損失率LR。例如，累計(jì)抵扣額度最高可達(dá)基準(zhǔn)LR值的15%，從而動(dòng)態(tài)調(diào)整其信用等級(jí)，降低融資成本。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)信用等級(jí)為AAA-BB的高碳企業(yè)發(fā)放供應(yīng)鏈綠色貸款時(shí)，要求其上游B級(jí)供應(yīng)商使用40%的貸款資金實(shí)施LR改善項(xiàng)目，并確保供應(yīng)鏈整體LR值不高于25%。達(dá)標(biāo)后可適時(shí)降低供應(yīng)鏈融資成本，利用中高等級(jí)高碳企業(yè)資金優(yōu)勢，形成產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，助力B級(jí)高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。5.建立預(yù)警和修復(fù)協(xié)同機(jī)制構(gòu)建涵蓋風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理、專項(xiàng)融資通道及信用修復(fù)的信貸支持策略。首先，通過建立LR安全邊際預(yù)警管理體系，金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)級(jí)高碳企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與動(dòng)態(tài)管理。在企業(yè)LR值出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，及時(shí)啟動(dòng)預(yù)警響應(yīng)機(jī)制，通過追加質(zhì)押或債務(wù)重組等措施，確保違約風(fēng)險(xiǎn)可控。其次，設(shè)立與LR改善直接掛鉤的轉(zhuǎn)型技術(shù)專項(xiàng)融資通道，為B級(jí)高碳企業(yè)提供專項(xiàng)貸款支持，激勵(lì)企業(yè)積極踐行低碳轉(zhuǎn)型。最后，應(yīng)為B級(jí)企業(yè)設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)信用修復(fù)路徑，通過技術(shù)SIX6SIX6項(xiàng)目成果5 本項(xiàng)目構(gòu)建了一套完整的高碳企業(yè)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，通過綜合考慮企業(yè)的碳信用水平、財(cái)務(wù)狀況以及轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)特征，精準(zhǔn)識(shí)別違約臨界狀態(tài)的企業(yè)，為金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供科學(xué)依據(jù)。2.高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的特征分析深入剖析高碳企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型過程中面臨的多重風(fēng)險(xiǎn)，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、漂綠風(fēng)險(xiǎn)以及由此引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)，揭示了高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在機(jī)理，為風(fēng)險(xiǎn)防控提供3.高碳企業(yè)信貸扶持策略的制定基于高碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型需求和風(fēng)險(xiǎn)特征，制定了一套信貸扶持策略，包括建立分層動(dòng)態(tài)準(zhǔn)入機(jī)制、設(shè)立關(guān)鍵設(shè)備技改白通過精準(zhǔn)評(píng)估違約風(fēng)險(xiǎn)和制定信貸扶持策略，促使高碳企業(yè)積極投入低碳轉(zhuǎn)型，降低對(duì)傳統(tǒng)高碳業(yè)務(wù)的依賴，推動(dòng)其向綠色低碳方向發(fā)展。2.優(yōu)化高碳企業(yè)信貸資源配置為金融