1、第四章 匯率制度,一、匯率制度的演進(jìn)及發(fā)展,1、國際金本位制度下的匯率制度,2、布雷頓森林體系下的匯率制度,3、牙買加體系下的匯率制度,二、匯率制度的類型,1.固定匯率制度: 兩國貨幣之間的比價(jià)基本固定或把兩國貨幣匯率的波動(dòng)界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi),2.浮動(dòng)匯率制度,一國政府對匯率不加以固定,也不規(guī)定上下波動(dòng)界限,而是根據(jù)外匯市場的供求狀況來決定匯率的制度安排.,類型:,單獨(dú)浮動(dòng),聯(lián)合浮動(dòng),自由浮動(dòng),管理浮動(dòng),三固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn),1.固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn): 有利于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,有利于經(jīng)濟(jì)主體成本和利潤的核算 投機(jī)活動(dòng)相對較少,金融市場相對穩(wěn)定,缺點(diǎn): 一國經(jīng)濟(jì)容易受到國

2、際游資嚴(yán)重沖擊,易引起國際匯率制度的動(dòng)蕩與混亂 以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為代價(jià),貨幣政策失去獨(dú)立性 匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用 通貨膨脹會在國際間傳導(dǎo) 會造成外匯儲備的損失,外部平衡與內(nèi)部平衡的沖突,外部不平衡,內(nèi)部不平衡,逆差,順差,經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加,通貨膨脹,緊縮性財(cái)政貨幣政策,擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策,浮動(dòng)匯率,資本限制,2.浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn),減少國際游資對一國經(jīng)濟(jì)的沖擊,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和國際收支平衡可以同時(shí)實(shí)現(xiàn),貨幣政策具有獨(dú)立性,可在一定程度上抑制通貨膨脹的國際傳遞,匯率能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用,匯率成為自動(dòng)穩(wěn)定器,優(yōu)點(diǎn):,缺點(diǎn):,不利于國際貿(mào)易的發(fā)展,加劇國際金融市

3、場的動(dòng)蕩與混亂,四.釘住匯率制度,1.定義:指一國采取使本國貨幣同某一外國貨幣或一攬子貨幣保持固定比價(jià)關(guān)系的做法,2.類型: 可調(diào)整的釘住匯率制度 爬行釘住匯率制度,目前釘住貨幣制度現(xiàn)狀(1996年一季度,66國),美元 21,法朗 14,特別提款權(quán) 9,五.匯率目標(biāo)區(qū)制度,1.理論的創(chuàng)建,1985年威廉姆森的匯率目標(biāo)區(qū)方案,是過分僵硬的固定匯率制度與反復(fù)無常的自由浮動(dòng)匯率制度的折衷,一方面使匯率保持相對穩(wěn)定,另一方面又使經(jīng)濟(jì)政策具有靈活性,1991年克魯格曼創(chuàng)立了匯率目標(biāo)區(qū)的第一個(gè)規(guī)范理論模型,2.定義,指匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度,2.與管理浮動(dòng)匯率制度的區(qū)別,目標(biāo)區(qū)中對匯率波動(dòng)制

4、定出比較確定的區(qū)域限制,采取的貨幣政策將匯率波動(dòng)盡可能的限制在目標(biāo)區(qū)內(nèi),具有較強(qiáng)的可信度,3.目標(biāo)區(qū)下匯率調(diào)整,上限,下限,中心匯率,六.貨幣局制度(香港聯(lián)系匯率制度),1.定義: 指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的匯率,并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度,2.與普通的固定匯率制度的區(qū)別,匯率水平作了嚴(yán)格的法律規(guī)定,而法律規(guī)定是公開的可信的,基礎(chǔ)貨幣的創(chuàng)造來源作了嚴(yán)格的法律限制,貨幣局只有在擁有外國貨幣作為后備時(shí)才可以發(fā)行貨幣.,3.貨幣局的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn): 管理和操作非常簡單 賦予貨幣政策高度可信性,抑制通貨膨脹,缺點(diǎn): 名義匯率僵硬,不能用匯

5、率調(diào)節(jié)國際收支 金融系統(tǒng)脆弱,體現(xiàn)在外部沖擊和最后貸款者的功能缺失,4.香港匯率制度的演變,期間 匯率制度 特點(diǎn),1863-1935 銀本位制 以銀元為法定貨幣,19351972 英鎊匯兌本位制 1英鎊=16港元, 1英鎊=14.55港元,1972-1974 與美元掛鉤 1美元=5.65港元 1美元=5.08,1974-1983 自由浮動(dòng) 1美元=4.965港元 -9.6,1983至今 聯(lián)系匯率 1美元=7.8港元,5.香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容,外匯基金,發(fā)鈔銀行,其他持牌銀行,1美元=7.8港元,1美元=7.8港元,同業(yè)現(xiàn)鈔外匯市場,官方匯率,討論: 1.當(dāng)市場匯率低于7.8時(shí),對貨幣供應(yīng)量匯率

6、外匯儲備利率的影響? 2.當(dāng)市場匯率大于7.8時(shí),對貨幣供應(yīng)量匯率外匯儲備利率的影響?,市場匯率,市場匯率大于7.8時(shí),其他持牌銀行,發(fā)鈔銀行,外匯基金,購入美元,購入美元,7.8,7.8,外匯市場拋售美元,美元供給增加,港幣供應(yīng)減少,港幣利率上升,資金流入,美元貶值,七.影響匯率制度的選擇的因素,經(jīng)濟(jì)規(guī)模,對外貿(mào)易依存度,通貨膨脹率同世界水平的差異,貿(mào)易伙伴國的集中程度,大,浮動(dòng)匯率,大,固定匯率,大,浮動(dòng)匯率,高,固定匯率,八.最優(yōu)貨幣區(qū)理論,在最優(yōu)貨幣區(qū)域內(nèi),實(shí)行一種單一的共同 貨幣, 或是幾種貨幣, 這幾種貨幣之間具有無限可兌換性, 其匯率在進(jìn)行交易時(shí)互相釘住, 保持不變。但是區(qū)域內(nèi)國

7、家與區(qū)域以外的國家間的匯率保持浮動(dòng),八.最優(yōu)貨幣區(qū)理論,最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早由蒙代爾在1961年的論文中提出,以國家貨幣為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率機(jī)制的最理想效應(yīng),國家A,國家B,甲商品,乙商品,逆差,順差,貨幣匯率下降,匯率上升,出口增加就業(yè)擴(kuò)大,通貨膨脹亦得到抑制,匯率浮動(dòng),需求轉(zhuǎn)移,蒙代爾的生產(chǎn)要素流動(dòng)標(biāo)準(zhǔn),如果一個(gè)受到非對稱性沖擊影響的地區(qū)之間的勞動(dòng)力和其它生產(chǎn)要素是自由流動(dòng)的，當(dāng)出現(xiàn)國際收支不平衡時(shí)，勞動(dòng)力和資本的高度流動(dòng)性可以消除不平衡，而不必借助于匯率浮動(dòng)來保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)就成為“最優(yōu)貨幣區(qū)”,麥金農(nóng)的經(jīng)濟(jì)開放度標(biāo)準(zhǔn):相對于大的開放經(jīng)濟(jì)區(qū)域而言，固定匯率制更適合于小型開

8、放經(jīng)濟(jì)體,凱南的產(chǎn)品多樣化標(biāo)準(zhǔn):在產(chǎn)品多樣化程度高的國家之間更適合于實(shí)行固定匯率制，組成共同貨幣區(qū)。,伊格拉姆的金融市場一體化標(biāo)準(zhǔn)，只要國際收支失衡導(dǎo)致利率發(fā)生小幅變動(dòng)，就會引起資本的大規(guī)模流動(dòng)，從而可以減少匯率的波動(dòng), 適宜實(shí)行固定匯率制,加入貨幣區(qū)的成本、收益,貨幣區(qū)的成本、收益進(jìn)行比較分析,最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實(shí)踐和前景,歐元的誕生 亞元的憧憬,一、人民幣匯率制度,1。我國外匯管理制度的演變,19791994年,改革開放前我國的外匯管理制度：,改革開放中我國的外匯管理制度：,1994年我國的外匯管理體制改革：（1994-2005）,外匯調(diào)劑市場,外匯留成,外匯壟斷制,實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、

9、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制，取消外匯上繳的額度、現(xiàn)匯留成制,建立全國統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場，改進(jìn)匯率形成機(jī)制。,外資企業(yè)的外匯管理政策不變,取消外國貨幣在我國境內(nèi)計(jì)價(jià)、結(jié)算和流通,收匯留成比例與復(fù)匯率的關(guān)系,出口收匯 留成比例 官方匯率 市場匯率 本幣收入 實(shí)際平均匯率 1：4 1：6,100美元 50% 200 300 500 1：5 100美元 20% 320 120 440 1：4.4 100美元 0 400 0 400 1：4,結(jié)匯方式,強(qiáng)制結(jié)匯： 是指所有外匯收入必須賣給外匯指定銀行，不允許保留外匯,意愿結(jié)匯： 是指外匯收入可以賣給外匯指定銀行，也可以開立

10、外匯賬戶保留，結(jié)匯與否由外匯收入所有者自己決定,限額結(jié)匯： 是指外匯收入在國家核定的數(shù)額內(nèi)可不結(jié)匯，超過限額的必須賣給外匯指定銀行,經(jīng)常項(xiàng)目限額結(jié)匯比例的變化,上年度經(jīng)常項(xiàng)目外匯支出占經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入,保留現(xiàn)匯/上年度經(jīng)常目外匯收入的比例,2002.9.9 20% (10萬美元),2004.3.30 小于80% 30% 大于80% 50% (10萬美元),2005.8.2 小于80% 50% 大于80% 80% (20萬美元),上年沒有外匯收入,限額結(jié)匯對我國企業(yè)外匯存款的影響,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008.8 515 519 576 694 721 8

11、40 1012億美元,出口 7 620 9690 12180 9376 億美元,2、2005年人民幣匯率制度的完善,1、自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。,2、中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)格。,3、2005年7月21日19時(shí)，美元對人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對客戶的掛牌匯

12、價(jià)。,（一）主要內(nèi)容,續(xù),4、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。,（二）完善的背景,近年來，我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差持續(xù)擴(kuò)大，加劇了國際收支失衡；2005年6月末，我國外匯儲備達(dá)到7110億美元；今年以來對外貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，在這種情況下，人民幣面臨的升值壓力加大，人民幣匯率改革迫在眉睫。,隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，金融領(lǐng)域改革取得了新的進(jìn)展，外匯管制進(jìn)一步放寬，外匯市場建設(shè)的深度和廣度不斷拓展，這都為完善人民幣匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了有利條件。,（三）、對我國經(jīng)濟(jì)的影響,利于緩解對外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需以及提升企業(yè)國際競爭力,有利于增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，提高金融調(diào)控