1、生物藥研發(fā)企業(yè)財務建模 在不確定環(huán)境中發(fā)掘價值 2019年1月 PwC2本要 財務模型往往在商業(yè)決策中扮演重要的角色。通過一系列假設，財務模型可以考量不同的商業(yè)方案，分析其風險，幫助獲取最優(yōu)的財務回報解決方案，并同時幫助了解資源限制的影響，以做出最有效的商業(yè)決策。本文中，我們通過一個實際案例， 闡述財務模型在企業(yè)投資和運營管理中發(fā)揮的作用，總結普華永道經(jīng)驗，為您的商業(yè)決策提供啟發(fā)，助力您的商業(yè)發(fā)展。 財務模型 面對重要的投資決策、復雜的經(jīng)營環(huán)境，越來越多的投資者和管理人需要更完整、更系統(tǒng)的定量數(shù)據(jù)分析手段來客觀評價企業(yè)的運營成果、投資收益以及投資風險等。應運而生的成熟且靈活的財務模型可以揭示復

2、雜運營環(huán)境中的各個商業(yè)因素的影響，從而協(xié)助投資者做出獨立、理性的分析和判斷。下文中，我們將從真實案例出發(fā)，深入展示財務模型在生物藥研發(fā)企業(yè)中的應用。 生物藥研發(fā)企業(yè)變現(xiàn)能力指標財務模型 項目背景 我們的客戶擬投資一家生物藥研發(fā)企業(yè)(“目標公司”)的醫(yī)藥研發(fā)業(yè)務，客戶希望我們可以協(xié)助編制目標公司未來15年的財務預測模型，以便于了解目標公司未來年度的變現(xiàn)能力 的區(qū)間范圍，為投資決策提供參考依據(jù)。 “3x3x3”的 模型構建在此背景下，我們構建了“3x3x3” 度立體財務模型來滿足客戶的需求。良好的財務模型離不開清晰的邏輯架構。模型的邏輯架構現(xiàn)金流量表經(jīng)營性現(xiàn)金流投資性現(xiàn)金流融資性現(xiàn)金流收入固定資產(chǎn)

3、“ 3x3x3”的模型構建9成本費用借款資產(chǎn)負債表利潤表盈余公積&留存收益所有者權益有了清晰的邏輯架構，下一步就是設置各種假設參數(shù)。在這個模型中，我們一共設置了三個維度的假設參數(shù)，第一個維度是變現(xiàn)能力指標的設置，在此維度下，我們依據(jù)目標公司的資產(chǎn)組成，資產(chǎn)性質(zhì)和資產(chǎn)變現(xiàn)能力， 由嚴格到寬松依次設置了三種情景。模型構建“3x3x3”的情景 II情景 III變現(xiàn)能力指標情景 I影響變現(xiàn)能力的底層驅動因素則是目標公司的業(yè)務經(jīng)營情況，所以我們設置的第二個維度是目標公司的業(yè)務拓展維度，在此維度下，我們分區(qū)域設置了三種情景，以分析目標公司的業(yè)務覆蓋面和業(yè)務拓展速度的影響。模型構建“3x3x3”的情景假設序

4、號目標市場產(chǎn)品名稱情景情景情景1中國A 2中國B 3美國C 4美國D 5歐洲E 6歐洲F 業(yè)務覆蓋業(yè)務未覆蓋模型構建“3x3x3”的第三個維度則具體到每一款藥品研發(fā)項目本身。藥品研發(fā)項目的整個生命分為投入期（即研發(fā)期）、藥品投入市場后的成長期，藥品銷售達到峰值后進入的成熟期，以及后續(xù)受到競品藥及仿制藥的沖擊， 銷量逐漸下滑進入到的衰退期。在這個維度下，每一款藥品研發(fā)項目是否成功，上市后的銷售表現(xiàn)都可以基于合理的輸入值設置，通過財務建模的形式予以展現(xiàn)。我們基于對每款潛在藥品項目研發(fā)時間、研發(fā)預算、研發(fā)成敗的假設， 以及基于藥品上市后宏觀政策、市場格局、藥品特性以及商業(yè)化策略等綜合因素對藥品銷售額

5、及市場份額的影響，將每一款藥品研發(fā)項目的相關財務預測具象化為悲觀、基本以及樂觀三種情景。 不同情景下的研發(fā)項目現(xiàn)金流情況現(xiàn)金流量情景圖（億元） 樂觀情景 基本情景 悲觀情景投入期成長期成熟期衰退期86420-2-4綜合以上三個維度下不同假設的影響，我們構建了立體的財務模型，可以靈活展示在不同的27個情景下， 目標公司未來15年各年度的預測財務報表以及變現(xiàn)能力指標。同時，我們的模型可以對關鍵輸出指標進行可視化展示，使得客戶可以對各項指標及其波動范圍一目了然。最后，我們構建的財務模型界面簡潔， 易于操作，在經(jīng)過一定的操作演示之后， 客戶可以理解和掌握模型的操作方式，并基于我們的模型使用動因素，以及

6、目標公司在不同情景下，未來現(xiàn)金流的內(nèi)涵組成，變動幅度以及變化原因。因此，財務模型不僅為客戶的投資決策提供了強有利工具，也使得客戶對于未來投后管理的切入點有了良好的判斷，從而全方位地為客戶做出重要的商業(yè)決策提供助力。財務模型的構建從來不僅僅是建模本身，而是對業(yè)務說明，在我們交付模型之后繼續(xù)使用它作為管理工具。戰(zhàn)略梳理、驅動因素和風險敞口分析、會計和稅務政策理解的綜合總結。一個強健的財務模型，不僅我們構建的財務模型不僅使得客戶直觀深入的了解目標公司在不同情景不同年度下的變現(xiàn)能力，也揭示了對目標公司未來的變現(xiàn)能力最為關鍵的驅可以用于投前的商業(yè)決策，也為投后管理提供了強有力的工具，為企業(yè)實現(xiàn)跨戰(zhàn)略、投

7、資、經(jīng)營職能的一體化管理提供系統(tǒng)化解決方案。 相信基于上述的實踐案例，您已經(jīng)對財務模型在商業(yè)決策中的作用有所了解；當您遇到以下情形時，普華永道可以為您提供相應的模型服務： 模型構建模型審閱模型優(yōu)化 出售/購買的資產(chǎn)進行估價了解現(xiàn)有資產(chǎn)的經(jīng)濟價值針對不同戰(zhàn)略方案進行評估籌集資金需要第三方檢查模型提高模型可用性、豐富模型功能*模型審閱及模型優(yōu)化，針對已經(jīng)擁有財務模型的客戶普華永道服務 我們提供客觀、靈活和系統(tǒng)性的模型開發(fā)、模型審閱和模型優(yōu)化服務，使模型能達到預期的效用， 我們還會提供深入的數(shù)據(jù)分析，以支援您的決策。 模型構建我們善于建造低風險、靈活、操作簡單及符合用途的財務模型低風險 、靈活 、操

8、作簡單 、符合用途 、高質(zhì)量模型審閱我們審閱財務模型以幫助識別（公式或邏輯）錯誤和不一致確保符合預期用途、提高準確性、查找錯誤/不一致、提出改進建議、應用行業(yè)知 識、提供第三方的客觀意見 以建立信心模型優(yōu)化我們會把您的模型對比最佳實踐，分析它的復雜程度。我們還會將關鍵輸入和輸出圖表化，并檢查關鍵公式的邏輯普華永道實踐 在多元化的案例實踐中，普華永道積累了豐富的模型經(jīng)驗，并總結了模型構建中的10條技巧。 保持計算簡潔透明區(qū)分輸入、計算和輸出格式清晰一致使用規(guī)范及具描述性的語句進行標注和定義單位 保持模型流暢自然，從左至 右，從上到下使用一致的列標題每行使用唯一且一致的公式多使用錯誤檢查創(chuàng)建目錄、

9、用戶指南和說明避免易出錯的函數(shù)和輸出普華永道模型 案例 4:市場價值貢獻案例 3: 情景分析案例 2: 標桿分析案例1: 儀表盤普華永道團隊 普華永道中國和的估值與咨詢團隊共有9位合 伙人和180多名專業(yè)，分別位于5大城市（ 、上海、北京、廣州和深圳），致力于為客戶提供估值和模型咨詢服務。作為普華永道估值與咨詢團隊的一部分，我們的財務模型團隊擁有領先的財務模型專家， 均具備豐富的經(jīng)驗和專業(yè)知識。我們致力于為中外企業(yè)提供專業(yè)的咨詢服務，協(xié)助他們于國內(nèi)及海外收購中做出正確有效的商業(yè)決策。我們在各行各業(yè)均擁有豐富經(jīng)驗，包括基建、礦業(yè)、公用事業(yè)、能源、金融機構、房地產(chǎn)、信息技術、電信、醫(yī)療保健、工業(yè)和

10、消費品等方面擁有廣泛的財務建模 經(jīng)驗。普化永道估值與咨詢普化永道其他辦公室北京2位合伙人, 超過60人的專業(yè)團隊沈陽北京大連天津青島南京蘇州 西安上海成都武漢寧波重慶杭州廈門廣州澳門深圳上海3位合伙人, 超過60人的專業(yè)團隊、廣州及深圳4位合伙人，超過60人的專業(yè)團隊聯(lián)系我們 陳少瑜合伙人估值與咨詢+86(21) 2323 2501姜 穎合伙人估值與咨詢+86(21) 2323 3722黃笑臨合伙人估值與咨詢+86(21) 2323 3452王 瑩合伙人估值與咨詢+86(10) 6533 2887黎大漢合伙人估值與咨詢+86(10)