財務管理 實踐教學教案實訓九 項 目 投 資 管 理實訓（踐）教案一、實訓（踐）教學目的通過本次實訓（踐）教學，加深學生對投資項目決策的基本程序和方法的理解和認識，進一步熟悉項目投資的目的，掌握項目投資的現(xiàn)金流量的評估方法與決策指標的運用技巧，會分析影響項目投資的主要因素，能應用項目投資決策的基本財務指標進行項目可行性評價。二、課時與地點校內(nèi)實訓4課時，在會計實訓室進行。三、實訓（踐）資料根據(jù)教學要求，由實訓教師提供業(yè)務資料。四、實訓（踐）形式案例討論、校內(nèi)模擬與基地實訓。五、實訓（踐）教學的要求 1合理預測和估計項目投資計劃的現(xiàn)金流量；2計算投資項目的相關(guān)財務指標；3應用主要財務評價指標對項目進行財務決策。六、實訓（踐）教學內(nèi)容1項目投資的目的；2項目投資時應考慮的因素；3項目投資的現(xiàn)金流量的評估；4項目決策的財務評價指標。七、實訓（踐）教學步驟1對投資項目的影響因素進行分析；2分析評估投資項目的現(xiàn)金流量；3計算投資項目的主要財務指標；4對投資進行財務可行性評價和財務決策；5對投資方案進行闡述與辯論；八、實訓（踐）教學考核1過程考核：實訓的各個步驟的執(zhí)行與完成情況。2結(jié)果考核：模擬投資方案和建議項目調(diào)整方案（以影響因素、現(xiàn)金流量評價和財務評價指標為主要考核點）。 項目投資決策原理一、 項目投資的特點 投資的資金耗費大 影響時間長 發(fā)生頻率低 變現(xiàn)能力較差 投資風險大 二、項目投資的決策依據(jù)現(xiàn)金流量的確定 投資項目現(xiàn)金流量（Cash Flows）是指投資項目的有效持續(xù)期間內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的與投資項目相關(guān)的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是進行項目投資評價時必須事先計算的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 1、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1）根據(jù)現(xiàn)金流動的方向劃分（1）現(xiàn)金流出量：一個項目的現(xiàn)金流出量，是指該項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。直接投資支出：形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的各種直接支出，包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運輸成本、安裝成本以及其他有關(guān)支出。 墊支的流動資金：項目投資形成投入使用會擴大公司的生產(chǎn)能力，引起對流動資金需求的增加。 在決策項目報廢不能使用時，才能被收回。 付現(xiàn)成本：項目投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營需要而動用現(xiàn)實貨幣資金支出的成本費用，又稱付現(xiàn)營業(yè)成本。生產(chǎn)經(jīng)營階段最主要的現(xiàn)金流出項目。 各項稅金。 其他現(xiàn)金流出。（2） 現(xiàn)金流入量：一個項目的現(xiàn)金流入量，是指該項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。營業(yè)收入：項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務收入。投資項目最主要的現(xiàn)金流入。 固定資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入 墊支流動資金的收回：投資項目有效期結(jié)束后 收回 其他現(xiàn)金流入（3） 凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量2）根據(jù)投資項目經(jīng)歷的三個階段劃分（1）初始現(xiàn)金凈流量：投資開始時（主要指項目建設(shè)過程中）發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)投資支出 墊支的營運資本：某年營運資本增加額=本年流動資本需要額-上年流動資本其他費用原有固定資產(chǎn)的變價收入：固定資產(chǎn)重置、舊設(shè)備出售的凈現(xiàn)金流量 所得稅效應固定資產(chǎn)重置時變價收入的稅賦損益出售資產(chǎn)時，如果出售價高于原價或賬面凈值，應繳納所得稅，多繳的所得稅構(gòu)成現(xiàn)金流出量；出售資產(chǎn)時發(fā)生的損失（出售價低于賬面價值）可以抵減當年所得稅支出，少繳的所得稅構(gòu)成現(xiàn)金流入量。 （2）經(jīng)營現(xiàn)金流量：項目建成后投入生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般是按年計算的。主要包括：增量稅后現(xiàn)金流入量投資項目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入 增量稅后現(xiàn)金流出量 投資項目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費用 各種稅金支出 經(jīng)營現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊 =銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =銷售收入（1所得稅率）-付現(xiàn)成本（1-所得稅率）+折舊*所得稅率（3） 終結(jié)現(xiàn)金流量：投資項目結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出量。主要包括： 固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出售時的稅賦損益。如果預計固定資產(chǎn)報廢時殘值收入大于稅法規(guī)定的數(shù)額，就應計繳所得稅，形成一項現(xiàn)金流出量；反之則可抵減所得稅，形成現(xiàn)金流入量 墊支營運資本的回收。2、現(xiàn)金流量的估計1）基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目投資相關(guān)的現(xiàn)金流量。增量現(xiàn)金流量，是指接受或者拒絕某個投資方案后，公司整體未來現(xiàn)金流量的改變量。具體而言，只有因為采納某個項目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項目的現(xiàn)金流出；只有因為采納某個項目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項目的現(xiàn)金流入。 2）估計現(xiàn)金流量時應當注意的問題 （1）應當剔除沉沒成本 （2）應當重視機會成本 （3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響 （4）對凈營運資本的影響 （5）忽略利息支付（6）注意通貨膨脹的影響 （7）折舊和稅收對現(xiàn)金流量的影響 3、投資預算使用現(xiàn)金流量的原因1）評價客觀、公平 2）便于考慮資金的時間價值 3）投資決策分析中，現(xiàn)金流量的狀況比企業(yè)盈虧狀況更為重要。 三、投資項目的評價方法 1、凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值：投資方案在項目有效期內(nèi)，其未來的預期現(xiàn)金流量，按一定的折現(xiàn)率折算的現(xiàn)金流入現(xiàn)值減去全部現(xiàn)金流出現(xiàn)值后的差額。 2、內(nèi)含報酬率法 內(nèi)含報酬率：亦稱內(nèi)部報酬率，是指投資項目投入使用后產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值和未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率，或者說是使項目投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 3、獲利指數(shù)法4、投資回收期法投資回收期：一項投資的現(xiàn)金流入逐步累計至等于現(xiàn)金流出總額，即收回全部初始投資所需要的時間。5、會計收益率法會計收益率：一項投資方案平均每年獲得的收益與其賬面投資額之比，是一項反映投資獲利能力的相對數(shù)指標。 四、風險投資決策1、按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法2、按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法 實驗材料習題1某公司現(xiàn)有三項投資機會，三個方案的有關(guān)資料如表所示。表 三個方案的有關(guān)資料單位：元期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量00-4000000-6000000-80000014000012000045000150000550002300002400001200004500015500070000240000340000120000500001650007500025000044000012000055000160000650001900005400001200005500022000075000230000合計200000200000250000250000340000340000要求：（1）如果該企業(yè)采用行業(yè)基準投資收益率10%作為三個投資方案的貼現(xiàn)率，計算三個方案的凈現(xiàn)值；A方案的凈現(xiàn)值=120000*PVIA10%,5-400000=120000*3.791-400000=54920B方案的凈現(xiàn)值=150000*PVIF10%,1+155000*PVIF10%,2+165000*PVIF10%,3+160000*PVIF10%,4+220000*PVIF10%,5-600000=150000*0.909+155000*0.826+165000*0.751+160000*0.683+220000*0.621-600000=34195C方案的凈現(xiàn)值=230000*PVIF10%,1+240000*PVIF10%,2+250000*PVIF10%,3+190000*PVIF10%,4+230000*PVIF10%,5-800000=230000*0.909+240000*0.826+250000*0.751+190000*0.683+230000*0.621-800000=67660（2）計算三個方案的內(nèi)含報酬率。方案A的內(nèi)含報酬率PVIFAr,5=400000/120000=3.33查年金現(xiàn)值系數(shù)與3.33相接近的有PVIFA15%,5和PVIFA16%,5即3.352和3.274r=(3.352-3.33)/(3.352-3.274)*(16%-15%)+15%=15.28%方案B的內(nèi)含報酬率折現(xiàn)率為12%時,NPV=1454.16 折現(xiàn)率為13%時,NPV=-13977.44r=1454.16/(1454.16+13977.44)*(13%-12%)+12%=12.09%方案C的內(nèi)含報酬率折現(xiàn)率為13%時,NPV=6122.91 折現(xiàn)率為14%時,NPV=-12880.48r=6122.91/(6122.91+12880.48)*(14%-13%)+13%=13.32%（3)三個方案為互斥方案，試做出有關(guān)投資決策；如果三個方案為獨立方案，試做出三個方案的優(yōu)先排定次序?；コ夥桨高x擇CCAB2、某企業(yè)投資一項固定資產(chǎn)建設(shè)項目，建設(shè)期需要一年，并于第一年年初、第二年年初分別投入資金1000000元，該固定資產(chǎn)估計可使用10年，報廢時無殘值，采用直線法計提折舊。項目于第二年投產(chǎn)后，每年的營業(yè)收入為8500000元，付現(xiàn)成本為7900000元。所得稅率為40%，企業(yè)要求的最低投資報酬率為10%。則該項目是否可行？ P95 100營業(yè)凈現(xiàn)金流量=8500000*（1-40%）-7900000*（1-40%）+100000*40%=400000元 NPV=400000*PVIFA(10%,10)*0.909-1000000*0.909-1000000=400000*6.145*0.909-1000000*0.909-1000000=325322元0 項目可行3. 某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，該投資建設(shè)期為2年，經(jīng)營期10年，原始投資總額為500萬元，其中固定資產(chǎn)投資400萬元，流動資產(chǎn)投入100萬元，固定資產(chǎn)于建設(shè)起點投入，流動資產(chǎn)于第一年年末投入。固定資產(chǎn)期滿無殘值，預計該項目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的營業(yè)收入和付現(xiàn)成本為300萬元和150萬元，所得稅率33%，行業(yè)折現(xiàn)率為10%。要求：計算該方案各年凈現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，對項目是否可行做出評價。凈現(xiàn)金流量=300*0.67-150*0.67+40*0.33=113.7萬元凈現(xiàn)值=113.7*6.145*0.826100*0.909-400=86.22萬元0 該項目可行4、某公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有A、B兩個方案可供選擇，A方案需投資20，000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年獲得凈利600元。B方案需投資24，000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4，000元，5年中每年的銷售收入為10，000元，付現(xiàn)成本第一年為4，000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費200元，另需墊支營運資金3，000元。假設(shè)所有投資（包括固定資產(chǎn)投資和營運資金投資）都在建設(shè)起點投入，所得稅率為40%，資金成本為10%。要求：1.計算兩個方案的現(xiàn)金凈流量。 2.計算兩個方案的凈現(xiàn)值。P96 101A：現(xiàn)金凈流量=600+20000/5=4600元凈現(xiàn)值=4600*3.791-20000=-2561.4元B：初始現(xiàn)金凈流量=24000+3000=27000元 每年折舊額=（24000-4000）/5=4000元 第一年營業(yè)現(xiàn)金流量=10000*0.6-4000*0.6+4000*0.4=5200元第二年營業(yè)現(xiàn)金流量=10000*0.6-4200*0.6+4000*0.4=5080元第三年營業(yè)現(xiàn)金流量=10000*0.6-4400*0.6+4000*0.4=4960元第四年營業(yè)現(xiàn)金流量=10000*0.6-4600*0.6+4000*0.4=4840元第五年營業(yè)現(xiàn)金流量=10000*0.6-4800*0.6+4000*0.4=4720元 終結(jié)現(xiàn)金流量=4000+3000=7000 凈現(xiàn)值=5200*0.909+5080*0.826+4960*0.751+4840*0.683+(4720+7000)*0.621-27000=-3768.32 5、 某公司現(xiàn)有一臺舊設(shè)備，由于生產(chǎn)力能力低下，現(xiàn)正在考慮是否更新的問題，有關(guān)資料如下：（1）舊設(shè)備原值15000元，預計使用年限10年，現(xiàn)已使用6年，最終殘值為1000元，變現(xiàn)價值為6000元，年運行成本為8000元；（2）新設(shè)備原值20000元，預計使用年限10年，最終殘值為2000元，年運行成本為6000元，（3）企業(yè)要求的最低報酬率為10%?，F(xiàn)有兩種主張，有人認為由于舊機器設(shè)備還沒達到使用年限，應繼續(xù)使用；有人認為舊機器設(shè)備的技術(shù)程度已不理想，應盡快更新，你認為如何？ 管理會計P178舊設(shè)備：年折舊=（15000-1000）/10=1400 壽命期為舊設(shè)備的剩余壽命，即4年。營業(yè)現(xiàn)金流量=？書本112頁的1、2、3題。1初始現(xiàn)金凈流量=240+40=280萬元 每年折舊額=（240-0）/4=60萬元 營業(yè)現(xiàn)金流量=220*0.75-110*0.75+60*0.25=97.5萬元 終結(jié)現(xiàn)金流=40 NPV=97.5*6.145*0.909+（97.5+40）*0.683-100*0.909-280=267.63萬元 獲利指數(shù)PI= 書本130頁的1、3、4題。 2、案例： 案例：1 東方公司微波爐生產(chǎn)線項目投資決策案例東方公司是生產(chǎn)微波爐的中型企業(yè)，該公司生產(chǎn)的微波爐質(zhì)量優(yōu)良，價格合理，近幾年來一直供不應求。為了擴大生產(chǎn)能力，該公司準備新建一條生產(chǎn)線。李強是該公司的投資部的工作人員，主要負責投資的具體工作。該公司財務總監(jiān)要求李強收集建設(shè)新生產(chǎn)線的相關(guān)資料，寫出投資項目的財務評價報告，以供公司領(lǐng)導決策參考。 李強經(jīng)過半個月的調(diào)研，得出以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資為57.5萬元，分兩年投入。第一年初投入40萬元，第二年初投入17.5萬元。第二年可完成建設(shè)并正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)微波爐1 000臺，每臺銷售價格為800元，每年可獲得銷售收入80萬元。投資項目預計可使用5年，5年后的殘值可忽略不計。在投資項目經(jīng)營期內(nèi)需墊支流動資金15萬元，這筆資金在項目結(jié)束時可如數(shù)收回。該項目生產(chǎn)的產(chǎn)品年總成本的構(gòu)成情況如下： 原材料 40萬元 工資費用 8萬元 管理費（不含折舊） 7萬元 折舊費 10.5萬元李強又對本公司的各種資金來源進行了分析研究，得出該公司加權(quán)平均資金成本為8。該公司所得稅率為40。李強根據(jù)以上資料，計算出該投資項目的營業(yè)現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量及凈現(xiàn)值（見表314、表315、表316），并把這些數(shù)據(jù)資料提供給公司高層領(lǐng)導參加的投資決策會議。表314 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算表 單位：元項目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入800 000800 000800 000800 000800 000付現(xiàn)成本550 000550 000550 000550 000550 000其中：原材料400 000400 000400 000400 000400 000 工資80 00080 00080 00080 00080 000 管理費70 00070 00070 00070 00070 000折舊費105 000105 000105 000105 000105 000稅前利潤145 000145 000145 000145 000145 000所得稅58 00058 00058 00058 00058 000稅后利潤87 00087 00087 00087 00087 000現(xiàn)金凈流量192 000192 000192 000192 000192 000表315 投資項目的現(xiàn)金凈流量計算表 單位：元項目第0 年第1年第2年第3年第4年第5年第6年初始投資400 000175 000流動資金墊支150 000營業(yè)現(xiàn)金凈流量192 000192 000192 000192 000192 000流動資金回收150 000現(xiàn)金凈流量合計400 000325 000192 000192 000192 000192 000342 000表316 投資項目凈現(xiàn)值計算表 單位：元年份現(xiàn)金凈流量10的現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0400 0001.000400 0001325 0000.909295 4252192 0000.826158 8923192 0000.751144 1924192 0000.683131 1365192 0000.621119 2326342 0000.564192 888合計50 915在公司領(lǐng)導會議上，李強對他提供的有關(guān)數(shù)據(jù)做了必要說明。他認為，建設(shè)新生產(chǎn)線有50 915元凈現(xiàn)值，因此這個項目是可行的。公司領(lǐng)導會議對李強提供的資料進行了研究分析，認為李強在收集資料方面做了很大的努力，計算方法正確，但卻忽略了物價變動問題，這使得李強提供的信息失去了客觀性和準確性。公司財務總監(jiān)認為，在項目投資和使用期間內(nèi)，通貨膨脹率大約為6左右。他要求有關(guān)負責人認真研究通貨膨脹對投資項目各有關(guān)方面的影響。生產(chǎn)部經(jīng)理認為，由于物價變動的影響，原材料費用每年將增加10，工資費用也將每年增加8。財務部經(jīng)理認為，扣除折舊后的管理費每年將增加4，折舊費每年仍為10.5萬元。銷售部經(jīng)理認為，產(chǎn)品銷售價格預計每年可增加8。公司總經(jīng)理指出，除了考慮通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對貨幣購買力的影響。公司領(lǐng)導會議決定，要求李強根據(jù)以上各部門的意見，重新計算投資項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會議討論。要求：根據(jù)該公司領(lǐng)導會議的決定，請你幫助李強重新計算各投資項目的現(xiàn)金凈流量和凈現(xiàn)值，并判斷該投資項目是否可行。案例：2假定你是A公司的財務顧問，該公司是目前國內(nèi)最