新股定位分析報告1博深工具定位分析報告博深工具定位分析報告行業(yè)機械設(shè)備制造行業(yè)機械設(shè)備制造業(yè)報告日期2009年8月20日發(fā)行上市資料基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（發(fā)行后）發(fā)行價格（元）1150本次發(fā)行數(shù)量（萬股）4340本次上市流通萬股3472發(fā)行后總股本萬股17340發(fā)行市盈率倍3833發(fā)行后每股凈資產(chǎn)元426中簽率0272主承銷商東方證券攤薄每股收益元030凈資產(chǎn)收益率704上市日期2009年8月21日安信證券新股研究組投資要點公司作為國內(nèi)金剛石工具的龍頭企業(yè)，在規(guī)模、技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等的綜合實力方面具有明顯優(yōu)勢，毛利率水平相對較高，未來通過技術(shù)水平繼續(xù)提升以及橫向擴張的方式，公司的業(yè)績增長將快于行業(yè)整體水平；公司產(chǎn)品廣發(fā)應(yīng)用于石材、機械、建筑、交通、汽車及國防工業(yè)等領(lǐng)域的鉆、切、磨加工。伴隨城市化進程、基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)等，下游需求強勁，我們預(yù)計行業(yè)未來將保持穩(wěn)定增長，增幅在1520之間；公司是國家火炬計劃高新技術(shù)企業(yè)，各項生產(chǎn)工藝處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，目前公司擁有101項國家專利，歷年新產(chǎn)品銷售收入占全年銷售收入比例在35以上。風(fēng)險提示受金融危機影響有所下降，公司產(chǎn)品出口比例較大，歐美建筑業(yè)仍未擺脫金融危機的影響，目前雖有復(fù)蘇跡象，未來發(fā)展仍不確定。首日上市可能定位在17482013元之間。公司產(chǎn)品概況公司目前已形成了以金剛石工具為主導(dǎo)，以小型建筑施工機具、硬質(zhì)合金工具為補充的主營業(yè)務(wù)格局。其主要產(chǎn)品有金剛石圓鋸片、金剛石工程薄壁鉆頭、金剛石磨盤、金剛石軟磨片等金剛石工具，混凝土鉆孔機、臺式切割機、路面切割機等小型建筑施工機具，硬質(zhì)合金工具。目前已具備年產(chǎn)金剛石工具1000萬件、小型建筑施工機具7萬臺（套）、硬質(zhì)合金工具80萬件的生產(chǎn)能力。目前金剛石工具在公司的收入占比超過75，利潤貢獻占比則接近90，是影響公司業(yè)績表現(xiàn)的主要產(chǎn)品。募股資金投向及其效益分析主營業(yè)務(wù)公司主營業(yè)務(wù)為金剛石工具、小型建筑施工機具、合金工具的生產(chǎn)和銷售。新股定位分析報告本報告純屬本機構(gòu)及咨詢師個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議。本機構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。2一、投資項目基本情況和項目前景分析公司募集資金項目概況及收益分析單位億元我們認為公司的募集項目十分符合行業(yè)發(fā)展方向，有助于加速公司產(chǎn)品更新?lián)Q代，占據(jù)行業(yè)高端產(chǎn)品市場，充分發(fā)揮公司的技術(shù)優(yōu)勢，進一步增強公司的核心競爭力。從項目投產(chǎn)期來看要完全達產(chǎn)要至少2年左右的時間，而屆時金融危機的影響將基本過去，金剛石工具市場將重新回到正常的軌道，二者基本同步。但要注意的是，從金額上看此次新增高端產(chǎn)品的產(chǎn)能大部分要靠國外市場來消化，而公司的出口受此次金融危機的影響明顯下滑，如果未來兩年海外市場復(fù)蘇并不持續(xù)，再加上部分產(chǎn)品面臨的反傾銷的可能性，我們認為單靠金剛石工具的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移可能難以消化這部分新增產(chǎn)能，也就是說公司新增產(chǎn)能能否消化很大程度上取決于海外市場的復(fù)蘇進程。募集項目的新增產(chǎn)能大部分要靠海外市場的開拓來消化公司價值分析（業(yè)務(wù)經(jīng)營情況）公司技術(shù)水平較高，目前公司是國家火炬計劃高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)中心是河北省省級企業(yè)技術(shù)中心。其生產(chǎn)設(shè)備國際一流，各項生產(chǎn)工藝均處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司2006年2008年和2009年上半年的研發(fā)投入占同期營業(yè)收入的比例平均為419，歷年新產(chǎn)品銷售收入占年銷售收入的比例均在35以上。公司目前擁有101項國家專利。有20多個產(chǎn)品研究開發(fā)項目被列為國家、省、市級重點項目，其中，“激光焊接金剛石工具項目”、“激光焊接金剛石鋸片”、“激光焊接工程薄壁鉆頭”、“燒結(jié)型金剛石圓鋸片”、“高速鐵路車輛剎車閘片項目”分別被列為國家級重點新產(chǎn)品、國家火炬計劃、國家科技興貿(mào)計劃。公司的金剛石工具產(chǎn)品定位于中高端，檔次相對較高，因此在這一相對激烈的競爭環(huán)境中，毛利率能始新股定位分析報告本報告純屬本機構(gòu)及咨詢師個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議。本機構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。3終維持在35以上。今年上半年由于原材料成本的下降，公司金剛石工具的毛利率接近40，明顯高于行業(yè)平均水平。我們認為未來行業(yè)在高端產(chǎn)品上的競爭會比原來更加激烈，加上原材料價格的上升，公司產(chǎn)品的毛利率將略有下降。受今年以來國家加快基礎(chǔ)建設(shè)投入的影響，我國建筑業(yè)也保持了較為穩(wěn)定的增長，這使其對金剛石工具的需求也保持穩(wěn)定，加上金剛石工具向我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢沒有改變，預(yù)計未來將保持穩(wěn)定增長，增幅在15左右。綜合來說我們認為公司作為國內(nèi)金剛石工具的龍頭企業(yè)，在規(guī)模、技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等的綜合實力方面具有明顯優(yōu)勢，毛利率水平相對較高，未來通過技術(shù)水平繼續(xù)提升以及橫向擴張的方式，公司的業(yè)績增長將明顯快于行業(yè)整體水平。但未來兩年受海外經(jīng)濟復(fù)蘇晚于國內(nèi)，而公司出口比重較大，預(yù)計公司業(yè)績增長位于行業(yè)增長的上限也就是平均20左右。財務(wù)分析主要財務(wù)數(shù)據(jù)與盈利預(yù)測公司優(yōu)勢通過多年的耕耘與積累，公司已在中國金剛石工具產(chǎn)業(yè)確立了明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢和龍頭地位。在全球金剛石工具產(chǎn)業(yè)，公司亦被眾多海外廠商認為是最具潛力的挑戰(zhàn)者。相對于國內(nèi)外的競爭對手，博深工具在如下領(lǐng)域的優(yōu)勢構(gòu)成了保持領(lǐng)先的基石。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，公司在國內(nèi)率先實現(xiàn)了金剛石工具產(chǎn)品的大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)。公司客戶遍及亞洲、北美、歐洲等地，出口產(chǎn)品總額和國內(nèi)銷售總額均居國內(nèi)前列。與國內(nèi)同行相比，公司產(chǎn)品門類齊全、配套能力較強、技術(shù)含量較高。與國外同行相比，公司產(chǎn)品性價比優(yōu)異，技術(shù)品質(zhì)不斷提高。本公司曾參與多項行業(yè)國家標準的制定。公司亦具備顯著的定價能力和成本轉(zhuǎn)移能力。在國內(nèi)，公司營銷網(wǎng)絡(luò)遍及全國30個省、市、自治區(qū)，與300多家經(jīng)銷商建立了良好的合作關(guān)系；在國外，公司在美國、新加坡和德國都有子公司或辦事處，覆蓋了美洲、歐洲和東南亞等多個海外市場。公司是國內(nèi)少數(shù)擁有全球性銷售網(wǎng)絡(luò)的金剛石工具企業(yè)之一。相較于其他國內(nèi)同行而言，公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)均衡，海外營銷布點廣泛。風(fēng)險因素受原材料價格和出口影響，公司業(yè)績波動性較大；受危機影響，現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不高。新股定位分析報告本報告純屬本機構(gòu)及咨詢師個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議。本機構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。4定位分析一、估值定位模型估值定位模型主要是通過行業(yè)相近上市公司的市盈率、業(yè)績等角度來分析計算。代碼名稱總股本萬流通股萬調(diào)整后每股凈資產(chǎn)每股收益（09年預(yù)計）最新收盤價市盈率002131利歐股份15056458832506317072307002255海陸重工11070277046910327056262002213特爾佳103004240220239015631002122天馬股份594001360058211727553203002097山河智能274302015945404016384715002204華銳鑄鋼21400540045508221293041002265西儀股份2910373891820086858562平均值2482283060624814002282博深工具173403472426033_最新收盤價以8月20日收盤價為參考。通過上述估值定位模型，按平均市盈率算博深工具的開盤價位估計在1589元左右，市場一直存有炒新的習(xí)慣，故予10的溢價，估計在定位在1748元。二、近期上市股本相近的中小板股票上市首日定位模型代碼名稱上市日期發(fā)行價格發(fā)行市盈率首日上市數(shù)量萬股首日漲幅002275桂林三金7月10日19803290368078002276萬馬電纜7月7日115030904000114002277家潤多7月17日195831604000101002278神開股份8月11日159632573680107平均100002282博深工具8月20日115038333472通過近期上市股本相近的中小板個股定位模型，按平均漲幅算博深工具的開盤價位估計在23元，但目前證券市場較之前弱勢，而且上述新股除萬馬電覽外，其它的新股相對于上市首日的均價漲幅均有20以上的跌幅，同時博深工具的發(fā)行市盈率也較高，故博深工具的上市首日定位漲幅為75左右的概率較大。結(jié)論基于上述的定位模型及結(jié)合博深工具所處的行業(yè)、公司的盈利能力、流動盤等方面博深工具上市首日的定位在1748元2013元的概率性是較大的。新股定位分析報告本報告純屬本機構(gòu)及咨詢師個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議。本機構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。5IPO重啟后新股的上市都在一定的程度上受到資金炒作，但之后大部份都出現(xiàn)