1、第一講 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)論,龔凱頌 博士、副教授 中山大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)系,大綱,風(fēng)險(xiǎn)概論 風(fēng)險(xiǎn)管理概論 企業(yè)戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理 財(cái)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)管理 CFO與風(fēng)險(xiǎn)管理 CRO與風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度,風(fēng)險(xiǎn)概論,確定、風(fēng)險(xiǎn)與不確定 面向未來(lái)（而不是過(guò)去）的概念！ 風(fēng)險(xiǎn)的特征 正確理解風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的形成過(guò)程（鏈條）：風(fēng)險(xiǎn)的成因 風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) 風(fēng)險(xiǎn)的衡量（計(jì)量） 企業(yè)為何要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)？,公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理,2013年度注冊(cè)會(huì)計(jì)師全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 外文書(shū)名：Corporate Strategy and Risk Management 編者：中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì) 出版社：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 出版日期：2013年4

2、月1日 ISBN：9787514130485 價(jià)格：￥ 36.00,目錄,第一章戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理第一節(jié)公司戰(zhàn)略的基本概念第二節(jié)公司戰(zhàn)略管理第二章戰(zhàn)略分析第一節(jié)企業(yè)外部環(huán)境分析第二節(jié)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析第三節(jié)差距分析,第三章戰(zhàn)略選擇第一節(jié)總體戰(zhàn)略第二節(jié)業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略第三節(jié)職能戰(zhàn)略第四節(jié)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 第四章戰(zhàn)略實(shí)施 第一節(jié)公司戰(zhàn)略與組織結(jié)構(gòu)第二節(jié)公司戰(zhàn)略與企業(yè)文化第三節(jié)戰(zhàn)略控制,第五章風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)概述第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理概述 第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理基本流程第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理體系第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)與方法,第六章風(fēng)險(xiǎn)管理框架下的內(nèi)部控制第一節(jié)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系第二節(jié)我國(guó)內(nèi)部控制規(guī)范體系第三節(jié)內(nèi)部控制基本規(guī)范

3、第四節(jié)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第五節(jié)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)與審計(jì)第六節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制與公司治理 附錄：公司戰(zhàn)略模擬案例及參考分析,確定、風(fēng)險(xiǎn)與不確定,確定 Certainty 確知事物在未來(lái)特定時(shí)刻的發(fā)展?fàn)顟B(tài)與結(jié)果。即“先知先覺(jué)”。 須知：先知是罕見(jiàn)的，我們大都是凡人。（對(duì)確定性的追求是一種狂妄自大的行為。決策論的先驅(qū)者之一E. Russo）,確定、風(fēng)險(xiǎn)與不確定,風(fēng)險(xiǎn) Risk 不能確知事物在未來(lái)特定時(shí)刻的發(fā)展?fàn)顟B(tài)與結(jié)果，但有能力預(yù)測(cè)出可能狀態(tài)下的可能結(jié)果的數(shù)目與概率。 簡(jiǎn)言之，風(fēng)險(xiǎn)是可用概率分布表示（描述）的不確定。 風(fēng)險(xiǎn)是從不確定中獨(dú)立出來(lái)的一種特例。 風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差程度。,確定、風(fēng)險(xiǎn)與

4、不確定,不確定 Uncertainty 不能確知事物在未來(lái)特定時(shí)刻的發(fā)展?fàn)顟B(tài)與結(jié)果，雖有能力預(yù)測(cè)出可能狀態(tài)下的可能結(jié)果的數(shù)目但無(wú)力預(yù)測(cè)出其相應(yīng)的概率，或者無(wú)法預(yù)測(cè)出可能狀態(tài)下的可能結(jié)果的數(shù)目與概率。 不確定：不能用概率分布來(lái)描述。 Pure Uncertainty,不確定 Uncertainty,美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)魯賓：天下惟一確定的事是不確定。 美羅伯特 魯賓，在不確定的世界，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2004。 實(shí)務(wù)中，常常對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與不確定不作嚴(yán)格區(qū)分。 風(fēng)險(xiǎn)反而成為一個(gè)通用概念。,確定、風(fēng)險(xiǎn)、不確定：小結(jié),確定：無(wú)所不知 風(fēng)險(xiǎn)、不確定：有所不知 風(fēng)險(xiǎn)：知道概率分布 不確定：連概率分布也不知 有興趣的同學(xué)

5、，可閱讀： 李零，2013，死生有命，富貴在天：周易的自然哲學(xué)，北京：生活讀書(shū)新知三聯(lián)書(shū)店。,不一定 金羊網(wǎng) 2007-03-09,熱炕老酒 寺院墻外開(kāi)出炕大一片荒地，春天種了黍子。 老和尚說(shuō)，今年有糕吃了。小和尚說(shuō)，不一定。 夏天，黍子長(zhǎng)得好。老和尚說(shuō)，今年有糕吃了。小和尚說(shuō)，不一定。 秋天，收獲了一升黍子。老和尚說(shuō)，今年有糕吃了。小和尚說(shuō)，不一定。 冬天，老和尚淘米磨面，蒸出一塊熱騰騰的黃糕。老和尚說(shuō)， 可有糕吃了。小和尚說(shuō)，不一定。 老和尚拿起挑水的扁擔(dān)就打，小和尚撒腿就跑。一只狗把糕刁走了。 小和尚說(shuō)，狗有糕吃了。 老和尚說(shuō)，不一定。提著扁擔(dān)追狗去了。 （Fish/編制）,風(fēng)險(xiǎn)的特征

6、p3,面向未來(lái) 不確定性（偶然性） 客觀性（必然性） 可變性 損益（俱生、共生）性 禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏。（老子五十八章） 可識(shí)別與可控性 ,風(fēng)險(xiǎn)的特征,（1）風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性（普遍存在性），風(fēng)險(xiǎn)難以避免。 公司打理的生意本身就有風(fēng)險(xiǎn)，而且可能出現(xiàn)壞的結(jié)果，所以公司不可能避免所有的風(fēng)險(xiǎn)。 但是公司不應(yīng)承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)，也不應(yīng)承擔(dān)本不屬于自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)及股東不想承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 因此，公司管理層要考慮：多大程度的風(fēng)險(xiǎn)是可以接受的；以及應(yīng)如何控制風(fēng)險(xiǎn)總量。 （2）風(fēng)險(xiǎn)指向未來(lái)，具有時(shí)間性（前瞻性）。 距事件結(jié)束的時(shí)間越長(zhǎng)，則風(fēng)險(xiǎn)越大；當(dāng)事情了結(jié)時(shí)，結(jié)果已完全肯定，對(duì)此時(shí)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)隨之消失。,風(fēng)險(xiǎn)

7、的特征,（3）風(fēng)險(xiǎn)具有可知性（可測(cè)度性）。 人們運(yùn)用概率論知識(shí)來(lái)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)避免一種錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)：從歷史數(shù)據(jù)推斷未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 在決策理論中，是希望通過(guò)這種方式將風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題轉(zhuǎn)化為確定性問(wèn)題，以增強(qiáng)決策的可靠性和可信性，但我們要知道風(fēng)險(xiǎn)并未因此而消除，因?yàn)楦怕时旧砭哂胁淮_定性，無(wú)法將不確定轉(zhuǎn)化為確定。 （4）風(fēng)險(xiǎn)具有損益性，即可能帶來(lái)高額回報(bào)，也可能帶來(lái)巨大損失。 前者說(shuō)明冒風(fēng)險(xiǎn)是有價(jià)值的（追逐風(fēng)險(xiǎn)收益）；后者表明風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)必要的（風(fēng)險(xiǎn)的可測(cè)度性，為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了可能性）。 不過(guò)，為避免風(fēng)險(xiǎn)損失而進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理本身要“花錢(qián)”，所以搞不搞風(fēng)險(xiǎn)管理，要三思而行。,風(fēng)險(xiǎn)的特征,（5）風(fēng)險(xiǎn)是人們對(duì)事物未來(lái)發(fā)展的看

8、法，因而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知將因人而異。 這可以部分解釋為什么有人成功，有人卻失敗。 應(yīng)避免一種錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)：不考慮對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感受因人而異。 （6）風(fēng)險(xiǎn)具有擴(kuò)散性（關(guān)聯(lián)性）。 某一風(fēng)險(xiǎn)往往不會(huì)局限于一個(gè)范圍內(nèi)，而會(huì)向其他領(lǐng)域擴(kuò)散，發(fā)生“風(fēng)險(xiǎn)共振”。謂之曰：一榮俱榮，一損俱損。 交通運(yùn)輸效率、信息化（網(wǎng)絡(luò)）、WTO、全球化等將使風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散更為迅速。,正確理解風(fēng)險(xiǎn),（1）風(fēng)險(xiǎn)面向未來(lái)（不是“事后諸葛亮”），是中性的，不能說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是不好的。 風(fēng)險(xiǎn)不等于“問(wèn)題”、壞事、損失、失敗、倒霉、困境 注意社會(huì)學(xué)中“風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)”的含義 （2） “防范”或“化解（p3）”（嚴(yán)防/抵御/防御/規(guī)避/砍掉/堵/禁止/不讓它發(fā)生）風(fēng)險(xiǎn)往

9、往是不可取的，正確的態(tài)度是管理/控制風(fēng)險(xiǎn)，包括： 承受風(fēng)險(xiǎn)（高風(fēng)險(xiǎn)，可能享受高收益，也可能承擔(dān)高損失，如財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、自我保險(xiǎn)） 分散風(fēng)險(xiǎn)（如利用投資組合或多元化經(jīng)營(yíng)，但收益可能有所降低） 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（如買(mǎi)保險(xiǎn)，但需支付費(fèi)用；利用衍生金融工具；利用審計(jì)） 獲取更多的決策信息，等等。 一見(jiàn)鐘情？,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范,叢書(shū)名：中國(guó)總會(huì)計(jì)師培訓(xùn)系列教材 外文書(shū)名：Management and Prevention of Financial Risk 主編： 宋常 出版社：中信出版社 出版日期：2012年5月1日 ISBN： 9787508631622 市場(chǎng)價(jià)：￥ 60.00,正確理解風(fēng)險(xiǎn),（3

10、）風(fēng)險(xiǎn)不同于“危險(xiǎn)（danger/hazard）”與“危機(jī)（crisis）”或“困境（distress）”或“失敗（failure）”，因?yàn)槲ｋU(xiǎn)接近于一種確定的狀態(tài)與結(jié)果，而危機(jī)也是一種確定的不良狀態(tài)并產(chǎn)生了損害性的結(jié)果。 危險(xiǎn)：無(wú)利得之風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致?lián)p失且無(wú)利得的可能性。 Moral Hazard 不能譯為“道德風(fēng)險(xiǎn)”！ 處理危機(jī)，需要進(jìn)行危機(jī)管理，而不是風(fēng)險(xiǎn)管理。 周春生，2007，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)管理，北京大學(xué)出版社。 （4）“不作為”并不能消除風(fēng)險(xiǎn)（“樹(shù)欲靜，而風(fēng)不止”），但也不失為一種管理風(fēng)險(xiǎn)的方法。 在生活中，對(duì)許多風(fēng)險(xiǎn)，我們是聽(tīng)之任之的。否則，會(huì)生活得很累很辛苦，甚至產(chǎn)生心理疾病。,正確

11、理解風(fēng)險(xiǎn),（5）人們習(xí)慣于將風(fēng)險(xiǎn)理解為：發(fā)生（遭受）損失的可能性純粹風(fēng)險(xiǎn)，如在保險(xiǎn)學(xué)中。 但是，風(fēng)險(xiǎn)還包含獲取額外報(bào)酬（好處）的可能性。 因此，風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性（是所謂的“投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)”），只說(shuō)一個(gè)方面的話(huà)，就不能準(zhǔn)確地理解風(fēng)險(xiǎn)。 （6）風(fēng)險(xiǎn)管理中，假設(shè)人們是厭惡/反感/回避風(fēng)險(xiǎn)（risk averse）的。真實(shí)的含義是，若承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，則要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（但不一定能得到）。 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（包涵于required rate of return, r）是風(fēng)險(xiǎn)（risk）的函數(shù)：r = f (risk) = rfrisk premium。 閱讀p34：風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的辯證法風(fēng)險(xiǎn)與收益（報(bào)酬）權(quán)衡（risk and

12、return tradeoff）,Risk Averse,我個(gè)人投資是小心的，而基金的投資我更小心；最小心的是對(duì)公眾講的股價(jià)、樓市，本人真是萬(wàn)分小心，因?yàn)樽约禾竽?，損失是個(gè)人的對(duì)公眾講的話(huà)，不盡不實(shí)或有夸大情形，是罪過(guò)?！?言論背景：香港長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)主席李嘉誠(chéng)日前提醒市民投資要萬(wàn)分小心：“我不會(huì)鼓勵(lì)人去冒險(xiǎn)?！?龔：小心駛得萬(wàn)年船。,下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)（Downside Risk）與上側(cè)風(fēng)險(xiǎn)（Upside Risk）,人們看待風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，最為關(guān)心將要遭受的損失，主要從不利方面來(lái)考察風(fēng)險(xiǎn)（下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)），習(xí)慣于將風(fēng)險(xiǎn)理解為：不利事件發(fā)生的可能性，或發(fā)生（遭受）損失的可能性（如在保險(xiǎn)學(xué)中）。 但是，風(fēng)險(xiǎn)還包含獲取額外

13、報(bào)酬（好處）的可能性（上側(cè)風(fēng)險(xiǎn)）。 因此，風(fēng)險(xiǎn)具有兩面（雙向）性，只說(shuō)一個(gè)方面的話(huà)，就不能準(zhǔn)確地理解風(fēng)險(xiǎn)。如，說(shuō)“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”時(shí)，可別忘了“高損失”的可能性。,風(fēng)險(xiǎn)的形成過(guò)程（鏈條）：風(fēng)險(xiǎn)的成因,風(fēng)險(xiǎn)的形成過(guò)程（鏈條） 產(chǎn)生或 風(fēng)險(xiǎn)收益 增加 導(dǎo)致 風(fēng)險(xiǎn)因素 風(fēng)險(xiǎn)事件 實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異 風(fēng)險(xiǎn)損失 風(fēng)險(xiǎn)的成因：風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事件和損益,風(fēng)險(xiǎn)因素,風(fēng)險(xiǎn)因素是指能產(chǎn)生或增加損失頻率和幅度的因素。 對(duì)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)因素就是形成某種企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)企業(yè)構(gòu)成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)或情況。它是產(chǎn)生企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的條件和原因。 風(fēng)險(xiǎn)因素可分為：物理風(fēng)險(xiǎn)因素、道德風(fēng)險(xiǎn)因素和心理風(fēng)險(xiǎn)因素，后兩者均為人為因素。但道德

14、風(fēng)險(xiǎn)因素偏向于人的故意行為（如欺騙）；而心理風(fēng)險(xiǎn)因素則偏向于人的非故意行為（如疏忽）。,風(fēng)險(xiǎn)事件,風(fēng)險(xiǎn)事件 是指直接或間接造成損失的偶發(fā)（隨機(jī)）事件。 風(fēng)險(xiǎn)事件的偶然性是由客觀存在的不確定性所決定的，它的可能發(fā)生或可能不發(fā)生是不確定性的外在表現(xiàn)形式。 風(fēng)險(xiǎn)事件是風(fēng)險(xiǎn)因素綜合作用的結(jié)果，是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)損失的原因，或者說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)損失產(chǎn)生的媒介物。,風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)損失,風(fēng)險(xiǎn)收益/報(bào)酬（risk premium）是實(shí)際收益超過(guò)預(yù)期收益的部分，或風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，實(shí)際損失低于預(yù)期損失的部分。 基于這種理解，只要實(shí)際收益與預(yù)期收益不同，就存在風(fēng)險(xiǎn)。不能說(shuō)，有收益，就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)損失（loss）是實(shí)際

15、收益低于預(yù)期收益的部分，或風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，實(shí)際損失高于預(yù)期損失的部分。 風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)不是損失，而是可能獲取更多的收益。,風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)損失,風(fēng)險(xiǎn)管理中的“損失”，是一種絕對(duì)損失概念。通常是指非故意、非計(jì)劃和非預(yù)期的，能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少?？煞譃橹苯訐p失和間接損失。前者表現(xiàn)為財(cái)產(chǎn)損失、收入損失、費(fèi)用增加、賠償損失等；后者表現(xiàn)為企業(yè)信譽(yù)、社會(huì)形象、公眾利益等損失。 風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的兩種相反形式，企業(yè)可以預(yù)見(jiàn)，但最終會(huì)出現(xiàn)哪種結(jié)果，卻無(wú)法事先準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。否則，也就無(wú)所謂風(fēng)險(xiǎn)了。 毫無(wú)疑問(wèn)，人們甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)榭粗辛恕吧蟼?cè)風(fēng)險(xiǎn)”能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)收益；所厭惡的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然是“下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)”招致的風(fēng)險(xiǎn)損失。,

16、Risk Universe,Gregory Monahan, 2008, Enterprise Risk Management: A Methodology for Achieving Strategic Objectives, John Wiley & Sons, Inc.,Frequency Controls,Severity Controls,Risk Drivers/ Causes,Risks,Events,Outcomes,風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) (Types of Risk),風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)，五花八門(mén) 也可以說(shuō)是，亂七八糟！ 不同學(xué)科、不同分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)（標(biāo)志），有不同分類(lèi)結(jié)果，道不盡啦 教材中的分類(lèi)

17、p810（p3；p4） 保險(xiǎn)學(xué)中的分類(lèi)：一個(gè)例子 James S. Trieschmann, Robert E. Hoyt, David W. Sommer, 2005, Risk Management and Insurance, 12th edition, Thomson Learning.（影印版，北京大學(xué)出版社，2006。P48） 保險(xiǎn)：交易（經(jīng)營(yíng)）可保風(fēng)險(xiǎn) “我們”的分類(lèi) 財(cái)務(wù)管理中的分類(lèi)最具邏輯性 完整； 平行（不會(huì)交叉）,公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理（2013）p228239,外部風(fēng)險(xiǎn) 政治、法律與合規(guī)、社會(huì)文化、技術(shù)、自然環(huán)境、市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、信用 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略、操作、營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù) 龔問(wèn)：細(xì)

18、目分類(lèi)的標(biāo)志是什么？外部風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素，還是風(fēng)險(xiǎn)本身？,教材中的分類(lèi) p810,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn) 龔問(wèn)：何以分類(lèi)？,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),償債風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) (liquidity risk) 融資性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 說(shuō)明：這里的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不完全同于企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更不同于通常所講的金融風(fēng)險(xiǎn)，雖然英文都是Financial Risk。,商業(yè)風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn) (credit risk)：違約風(fēng)險(xiǎn) (default risk) 市場(chǎng)（價(jià)格）風(fēng)險(xiǎn) (market/price risk) 信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn) 說(shuō)明：這里的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（Business Risk）可以看成是，對(duì)

19、企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Business Risk）的細(xì)分。不過(guò)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的定義與這里的有所不同。,管理風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息不足 政策、計(jì)劃、程序、法律和標(biāo)準(zhǔn)貫徹失敗 資產(chǎn)流失 資源浪費(fèi)和無(wú)效使用 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 龔的評(píng)論：前四項(xiàng)也叫風(fēng)險(xiǎn)，不敢茍同！,操作風(fēng)險(xiǎn) (operational risk),人員因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn) 流程因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn) 外部事件引起的操作風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)學(xué)中的分類(lèi)：一個(gè)例子,Subjective Static Objective Pure Subjective Dynamic Objective Risk Subjective Stati

20、c Objective Speculative Subjective Dynamic Objective,Pure versus Speculative Risk,Pure Risk Only the potential for loss Speculative Risk Could produce either a profit or a loss,Static versus Dynamic Risk,Static Risk Stems from unchanging society that is in stable equilibrium Dynamic Risk Is produced

21、 because of changes in society,Subjective versus Objective Risk,Subjective Risk Refers to the mental state of individual who experiences doubt or worry as to the outcome of a given event Objective Risk Is more precisely observable and therefore measurable Is the probable variation of actual from exp

22、ected experience,Sources of Risk,Property Risk Liability Risk Life, Health, and Loss of Income Risk Financial Risk Credit Risk Foreign Exchange Risk Commodity Risk Interest Risk ,“我們”的分類(lèi)：基于財(cái)務(wù)管理,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Business risk） 資產(chǎn)負(fù)債表左邊的風(fēng)險(xiǎn) 與資產(chǎn)相關(guān) 進(jìn)而與投資管理相關(guān) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financial risk） 資產(chǎn)負(fù)債表右邊的風(fēng)險(xiǎn) 基于此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最好譯為：融資（籌資）風(fēng)險(xiǎn) 與負(fù)債（財(cái)

23、務(wù)杠桿）相關(guān) 基于此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最好譯為：負(fù)債/債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)而與籌資（融資）管理相關(guān),附錄：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),會(huì)計(jì)模型（資產(chǎn)負(fù)債表模型/企業(yè)模型） 左邊 右邊 資產(chǎn) 資本（負(fù)債和所有者權(quán)益） 投資管理 籌資管理（資本經(jīng)營(yíng)） （資本預(yù)算） （資本成本與資本結(jié)構(gòu)） （股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理） 創(chuàng)造價(jià)值 分配價(jià)值（誰(shuí)擁有價(jià)值） 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （經(jīng)營(yíng)杠桿） （財(cái)務(wù)杠桿） 經(jīng)營(yíng)危機(jī) 財(cái)務(wù)危機(jī)（財(cái)務(wù)困境）,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),短期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)金（流動(dòng)性？）風(fēng)險(xiǎn) 短期有價(jià)證券投資風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)收賬款投資風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn) 存貨投資風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？P65） 長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)之一 資本投資風(fēng)險(xiǎn)：資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn) 固定資產(chǎn)投資風(fēng)

24、險(xiǎn) 無(wú)形資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn) 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)？ p109） ,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)付賬款；應(yīng)付票據(jù)；預(yù)收賬款 短期債券風(fēng)險(xiǎn) 短期借款風(fēng)險(xiǎn) 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)之二 長(zhǎng)期借款風(fēng)險(xiǎn) 長(zhǎng)期債券（公司債券）風(fēng)險(xiǎn) 融資租賃風(fēng)險(xiǎn) ,風(fēng)險(xiǎn)的衡量（計(jì)量）,運(yùn)用概率論（直接面向未來(lái)） 整體風(fēng)險(xiǎn) 單一資產(chǎn) 方差；均方差（標(biāo)準(zhǔn)差）；變異系數(shù) 半方差； 多項(xiàng)資產(chǎn)：資產(chǎn)組合 協(xié)方差；相關(guān)系數(shù) 方差；均方差（標(biāo)準(zhǔn)差） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 貝塔（他/它）系數(shù)： 可以通過(guò)協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)、方差、均方差進(jìn)行計(jì)算 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)（直接面向歷史，但希望指向未來(lái)） 歷史能否告訴（預(yù)測(cè)）未來(lái)？ 往事并不如煙？,企業(yè)為何要關(guān)注風(fēng)

25、險(xiǎn)？P57,風(fēng)險(xiǎn)從何而來(lái) p45 風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在！ 企業(yè)面臨的外部環(huán)境 創(chuàng)新多；競(jìng)爭(zhēng)?。蛔兓?；預(yù)測(cè)難 一言以蔽之，企業(yè)無(wú)時(shí)無(wú)刻不處于風(fēng)險(xiǎn)之中。 風(fēng)險(xiǎn)管理不善將導(dǎo)致企業(yè)失敗 日本八佰伴的失敗案例分析 同學(xué)們自己還可以去收集一下這方面的案例加以分析 風(fēng)險(xiǎn)管理能力和水平“決定”企業(yè)成敗,風(fēng)險(xiǎn)管理概論 p2536,風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與發(fā)展 風(fēng)險(xiǎn)管理的概念（定義） 風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)管理的意義（價(jià)值） 風(fēng)險(xiǎn)管理的要點(diǎn)（焦點(diǎn)） 風(fēng)險(xiǎn)管理的（組織）體系 風(fēng)險(xiǎn)管理的流程與基本程序 風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法（策略） 風(fēng)險(xiǎn)管理決策 案例分析：BlueScope Steel的風(fēng)險(xiǎn)管理 p3436,風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)

26、管理的演進(jìn)過(guò)程 風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史起源 p25 風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀 p26 從保險(xiǎn)管理到風(fēng)險(xiǎn)管理 從內(nèi)部控制到風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì) (Risk management committee) 和首席風(fēng)險(xiǎn)官 (Chief risk officer, CRO) 職位,風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展前沿 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理與金融風(fēng)險(xiǎn)管理的融合 整體風(fēng)險(xiǎn)管理/風(fēng)險(xiǎn)整合化管理（Integrated risk management, IRM）（20世紀(jì)90年代以后） The evolution of IRM reflects a realization of the importance of coord

27、inating the many risk management activities of the firm in order to meet its strategic goals. 從風(fēng)險(xiǎn)管理到風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng) 李社環(huán)，2008，整體風(fēng)險(xiǎn)管理及其在金融業(yè)的應(yīng)用，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社。,公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理（2013）p239242,一般認(rèn)為 簡(jiǎn)單風(fēng)險(xiǎn)管理階段 商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理階段 全面風(fēng)險(xiǎn)管理階段 國(guó)內(nèi)學(xué)者 基于保險(xiǎn)和財(cái)務(wù)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理階段 基于整體的風(fēng)險(xiǎn)管理階段 Integrated Risk Management, IRM 戰(zhàn)略性、全員性、專(zhuān)業(yè)性、二重性（既管純粹風(fēng)險(xiǎn)，也管機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)）、系統(tǒng)性,風(fēng)險(xiǎn)管

28、理的概念（定義）,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)對(duì)可能遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)劃、識(shí)別、評(píng)估、處理（應(yīng)對(duì)）和監(jiān)控的過(guò)程，力求以最小的管理成本保障企業(yè)最大的經(jīng)營(yíng)安全與最佳的經(jīng)營(yíng)效能，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。 公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理（2013）p243,風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) p4,風(fēng)險(xiǎn)管理必須服務(wù)于企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)并不是完全消除風(fēng)險(xiǎn)，也不是簡(jiǎn)單地降低風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)是： （1）在進(jìn)行決策時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)可接受的限度內(nèi)； （2）避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)并防止不必要的損失； （3）在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率較高的情況下降低不利結(jié)果出現(xiàn)的頻率，在不利結(jié)果較嚴(yán)重的情況下降低其影響。,風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) p3334,風(fēng)險(xiǎn)

29、管理的具體目標(biāo) （1）損失發(fā)生前的目標(biāo) 保證損失最小的前提之下，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用； 減少憂(yōu)慮與恐懼（如買(mǎi)航空意外傷害保險(xiǎn)；雜技演員吊保險(xiǎn)帶）； 承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，樹(shù)立良好形象。 （2）損失發(fā)生后的目標(biāo)（這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理包含了危機(jī)管理） 努力阻止損失擴(kuò)大（如危機(jī)處理與公關(guān)）； 維持企業(yè)生存； 盡快使企業(yè)恢復(fù)正常與生機(jī)，得以持續(xù)發(fā)展； 使受損的企業(yè)盡早獲得穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流； 履行應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任。,風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo),企業(yè)管理應(yīng)鼓勵(lì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，而不是消除風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)為謀求長(zhǎng)期的成功必須要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)只能確保企業(yè)的合理目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，但它并不能消除管理決策的失誤、人為錯(cuò)誤、不可預(yù)見(jiàn)的

30、差錯(cuò)、詐騙或故意規(guī)避控制等可能發(fā)生的情況。 總之，要正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的“能耐”。 公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理（2013）p243,風(fēng)險(xiǎn)管理的意義（價(jià)值）p26,以最小的耗費(fèi)把風(fēng)險(xiǎn)損失降至最低，達(dá)到最大的安全保障 把損失“趕走”，把收益（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，risk premium）留下 為企業(yè)提供安全的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，消除企業(yè)與員工的后顧之憂(yōu) 保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn) 促進(jìn)決策的科學(xué)化、合理化,風(fēng)險(xiǎn)管理的要點(diǎn)（焦點(diǎn)）p27,商業(yè)戰(zhàn)略選擇 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡 (trade-off) 非“均衡(Equilibrium)”，非“平衡 (Balance)” 高風(fēng)險(xiǎn)，高收益（回報(bào)/報(bào)酬），高損失！ 要量化風(fēng)險(xiǎn)

31、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 內(nèi)部控制 在保持一定凈現(xiàn)金流量的前提下，降低風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)管理的（組織）體系 p28,法人治理結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)管理組織 財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)和公司運(yùn)營(yíng)的政策、制度與程序 內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng) 圖31,風(fēng)險(xiǎn)管理的流程與基本程序,流程 p29 計(jì)劃 組織架構(gòu) 考核 程序（步驟，p28） 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 風(fēng)險(xiǎn)管理（應(yīng)對(duì)/處理？） 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控 公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理（2013）p248,風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法（策略）p2934,事前風(fēng)險(xiǎn)管理方法：控制法 避免風(fēng)險(xiǎn)（規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)/風(fēng)險(xiǎn)回避） 終止與改變 局限性（p30：3點(diǎn)） 排除（？）風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)防與控制 事后（？）風(fēng)險(xiǎn)管理方法：財(cái)務(wù)法 風(fēng)險(xiǎn)的自留：自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁：轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險(xiǎn)

32、 風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖 應(yīng)用衍生金融工具,風(fēng)險(xiǎn)管理決策,風(fēng)險(xiǎn)管理決策的概念 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理決策的理解 風(fēng)險(xiǎn)管理決策的基本程序 風(fēng)險(xiǎn)管理決策的類(lèi)型 風(fēng)險(xiǎn)管理決策的準(zhǔn)則 風(fēng)險(xiǎn)管理決策的“財(cái)務(wù)”方法 貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量方法（Discounted Cash Flow Method, DCFM） 可參見(jiàn)： 李社環(huán)，2006，新編企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理p231251，同濟(jì)大學(xué)出版社。,風(fēng)險(xiǎn)管理決策的概念,風(fēng)險(xiǎn)管理決策 根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，通過(guò)分析企業(yè)所處的環(huán)境和條件，選擇風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和方法的活動(dòng)和過(guò)程。 風(fēng)險(xiǎn)管理決策的核心內(nèi)容 對(duì)于一種或一組特定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般面臨多種可行的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，應(yīng)從中選擇一種符合給定條件的最佳方案。,

33、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理決策的理解,風(fēng)險(xiǎn)管理是設(shè)計(jì)和確定減少/降低下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的成本收益權(quán)衡（trade-off）方案和決定采取的行動(dòng)計(jì)劃（包括決定不采取任何行動(dòng)）的過(guò)程。 有時(shí)擔(dān)心的結(jié)果實(shí)際上沒(méi)有出現(xiàn)，人們會(huì)由于為減少風(fēng)險(xiǎn)而采取了昂貴的措施而感到遺憾。 但重要的是要記住，所有出于不確定性而做的決策必須在這一不確定性出現(xiàn)之前作出。 關(guān)鍵是你所作出的應(yīng)是就你當(dāng)時(shí)所能獲得的信息來(lái)說(shuō)是最好的決策。 每個(gè)人都是“事后諸葛亮”，沒(méi)有人有完全的先見(jiàn)之明。,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理決策的理解,風(fēng)險(xiǎn)管理的決策是在不確定的情況下作出的，因而出現(xiàn)多種結(jié)果是可能的，但最終只有一種結(jié)果出現(xiàn)。 如果一個(gè)決策是在許多信息無(wú)法獲得的情況下作出的，對(duì)這個(gè)決

34、策指責(zé)或稱(chēng)頌都不是十分明智的。 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理決策正確性的判斷應(yīng)當(dāng)基于作出決策時(shí)可獲得的信息。 實(shí)際上，區(qū)分決策者是高明還是幸運(yùn)是挺難的。 例如，你覺(jué)得有可能下雨而帶雨傘去上班，如果沒(méi)有下雨，你也不必自責(zé)作出了錯(cuò)誤的決定。假如天氣預(yù)報(bào)有雨，你卻沒(méi)有帶雨傘，天也恰恰沒(méi)有下雨，你也不應(yīng)自以為聰明，你不過(guò)運(yùn)氣好罷了。,風(fēng)險(xiǎn)管理決策的基本程序,決策問(wèn)題的提出 相關(guān)信息的收集 數(shù)據(jù)處理 分析與預(yù)測(cè)，形成備選方案 選擇決策模型及其準(zhǔn)則，以做判斷 應(yīng)用決策模型及其準(zhǔn)則，決定行動(dòng)方案 實(shí)施與監(jiān)控選定的方案 事后審計(jì)（后評(píng)價(jià)） post-audit,風(fēng)險(xiǎn)管理決策的類(lèi)型,風(fēng)險(xiǎn)型與不確定型 風(fēng)險(xiǎn)型：“知道”概率分布 不

35、確定型：不“知道”概率分布 采納與否型、互斥型與組合型 采納與否（accept or reject）型：獨(dú)立（independent）型 可行與否？ 互斥（mutually exclusive）型 可行方案中選優(yōu) 組合（portfolio）型 選最優(yōu)的一組方案來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)：“打組合拳”；“多管齊下”,風(fēng)險(xiǎn)管理決策的準(zhǔn)則,風(fēng)險(xiǎn)型決策準(zhǔn)則 最大可能/最小可能準(zhǔn)則 期望值準(zhǔn)則 將風(fēng)險(xiǎn)決策問(wèn)題轉(zhuǎn)化為確定性決策 期望值方差準(zhǔn)則 不確定型決策準(zhǔn)則（運(yùn)籌學(xué)方法） 悲觀準(zhǔn)則、樂(lè)觀準(zhǔn)則、折衷準(zhǔn)則、等可能準(zhǔn)則以及遺憾（后悔值）準(zhǔn)則（詳見(jiàn)胡運(yùn)權(quán)：運(yùn)籌學(xué)教程P383386，清華大學(xué)出版社，1998；運(yùn)籌學(xué)教材編寫(xiě)組（錢(qián)

36、頌迪主編）：運(yùn)籌學(xué)（第三版），清華大學(xué)出版社，2005。 ） 其實(shí)質(zhì)都是通過(guò)特定的方式將不確定性問(wèn)題轉(zhuǎn)化為確定性決策。,風(fēng)險(xiǎn)管理決策的“財(cái)務(wù)”方法,貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量方法 凈現(xiàn)值（NPV）法 NPVVP V：風(fēng)險(xiǎn)管理方案的價(jià)值 Vf（NCF，r，n） P：風(fēng)險(xiǎn)管理方案的投入成本 NPV0，方案可行 內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法 NPV0時(shí)的貼現(xiàn)率，即為IRR IRR r，方案可行 ,如何正確使用NPV法？,輸入,處理,輸出,NCF r n,NPVf（NCF，r，n）,NPV,企業(yè)戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理 p1822,戰(zhàn)略管理與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展 戰(zhàn)略管理 培育、保持和提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力 行業(yè)引力業(yè)務(wù)實(shí)力矩陣（GE

37、矩陣） 多元化經(jīng)營(yíng)與核心競(jìng)爭(zhēng)能力 企業(yè)擴(kuò)張速度與可持續(xù)發(fā)展,戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理,戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) (strategic risk) 戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)（本人持該看法） 一系列事件或一個(gè)未預(yù)料的事件，將會(huì)影響整個(gè)企業(yè)的發(fā)展方向、競(jìng)爭(zhēng)生存能力等，會(huì)嚴(yán)重削弱企業(yè)管理者實(shí)施原定戰(zhàn)略的能力。 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)另解 戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn) (risk of strategy) 戰(zhàn)略環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略資源風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略定位風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn) 杜瑩芬，2008，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論實(shí)務(wù)案例p1011，經(jīng)濟(jì)管理出版社。,戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理,戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的保障 提高企業(yè)價(jià)值：企業(yè)價(jià)值最大化 延長(zhǎng)企業(yè)壽命 提高凈現(xiàn)金流量的可持續(xù)性 降低風(fēng)險(xiǎn)，從而降低資本成本

38、（貼現(xiàn)率）,戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理,創(chuàng)新活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn) 開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)制轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)；決策風(fēng)險(xiǎn) 創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理（不是防范）機(jī)制 決策支撐體系；資金保障體系；組織保障體系 警惕多元化陷阱 評(píng)論：教材中對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理有些以偏概全：難道戰(zhàn)略就是創(chuàng)新？ 另可閱讀：朱小斌，2007，非金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理：框架與趨勢(shì)“第四章 公司風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略視角”，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。,財(cái)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)管理,財(cái)務(wù)管理：一個(gè)估值模型 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理（目標(biāo)）與公司治理 決定企業(yè)價(jià)值的三個(gè)變量財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 財(cái)務(wù)管理離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)管理也離不開(kāi)財(cái)務(wù)管理,“三木成林”,財(cái)務(wù)管理：一個(gè)估值模型（“森林”） 貼現(xiàn)率（“樹(shù)木”之一）

39、凈現(xiàn)金流量（“樹(shù)木”之二） 現(xiàn)金流量的持續(xù)時(shí)間（“樹(shù)木”之三） 財(cái)務(wù)管理中的“如來(lái)佛” 孫悟空也跳不出如來(lái)佛的手心,財(cái)務(wù)管理：一個(gè)估值模型,企業(yè)價(jià)值（V）：企業(yè)未來(lái)預(yù)期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。 V f（NCF，r，n） n NCFt （1r）t t=1 （注：當(dāng)n 時(shí)，則該模型基于持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)。）,財(cái)務(wù)管理目標(biāo) p1516,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：max V 企業(yè)價(jià)值最大化 股東財(cái)富（價(jià)值）最大化 應(yīng)通過(guò)創(chuàng)造價(jià)值來(lái)最大化，而不是靠不合理、甚至不合法的價(jià)值分配（價(jià)值/財(cái)富轉(zhuǎn)移）來(lái)達(dá)到最大化（如大股東侵占債權(quán)人、小股東的利益；國(guó)有企業(yè)內(nèi)部人利用壟斷地位剝奪老百姓利益；偷稅、漏稅、逃稅；克扣員工工資） 股東財(cái)富

40、最大化應(yīng)合“理”又合法,目標(biāo)的約束條件：應(yīng)合“理”又合法,合理：講商業(yè)倫理道德；誠(chéng)信；不作惡 陳光標(biāo)：德富財(cái)茂；“5.12”汶川大地震、“4.14”玉樹(shù)地震救災(zāi)中表現(xiàn)優(yōu)異 牛根生：違背自己講的“小勝靠智，大勝靠德” 李彥宏：百度“競(jìng)價(jià)門(mén)” 西門(mén)子：商業(yè)賄賂與14億美元罰金 合法：講法律；守法 黃光裕：違法了！ 蘭世立：也違法了！ 合理又合法：理想境界 田文華和三鹿奶粉事件：既不合理又不合法，破產(chǎn)！ ,財(cái)務(wù)管理（目標(biāo)）與公司治理,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的障礙 利益沖突：代理問(wèn)題（代理成本） 三類(lèi)典型的公司治理問(wèn)題 經(jīng)典的公司治理問(wèn)題：股東與管理層（經(jīng)營(yíng)層） 股東這種資本家與企業(yè)家的利益沖突 解決之道：

41、釜底抽薪？資本家與企業(yè)家合二為一。 股東與債權(quán)人 兩種不同資本家之間的利益沖突 大股東與小股東（中國(guó)特色的公司治理問(wèn)題） 股東這種資本家之間的內(nèi)部沖突,三類(lèi)典型的公司治理問(wèn)題,左 右 控制權(quán)（經(jīng)營(yíng)權(quán)） 所有權(quán) 企業(yè)家（經(jīng)營(yíng)者/管理者） 資本家 債權(quán)人 股東 大股東 小股東,（1）,（2）,（3）,分 離,企業(yè)價(jià)值債權(quán)人價(jià)值股東價(jià)值,財(cái)務(wù)管理（目標(biāo)）與公司治理,其他公司公司治理問(wèn)題：公司與其他利益相關(guān)者（Stakeholders）的利益沖突問(wèn)題 公司與員工 公司與政府 公司與消費(fèi)者（顧客） 公司與供應(yīng)商 公司與社會(huì)公眾：公司的社會(huì)責(zé)任（social responsibility） ,決定企業(yè)價(jià)值

42、的三個(gè)變量財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,決定企業(yè)價(jià)值的三個(gè)變量財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容： V f（NCF， r ，n） （1）NCFt ：第t期的凈現(xiàn)金流量 投資管理 （2）r：貼現(xiàn)率（資本成本）（rf（risk） 籌資管理（含利潤(rùn)分配管理） （3）n：時(shí)間（經(jīng)濟(jì)壽命/企業(yè)存續(xù)期） 投資管理與籌資管理的時(shí)間因素： 短期：戰(zhàn)術(shù)管理（短期投資管理、短期籌資管理） 長(zhǎng)期：戰(zhàn)略管理（長(zhǎng)期投資管理、長(zhǎng)期籌資管理）,（周春生，2007）p1517,企業(yè)價(jià)值的決定因素 現(xiàn)金流量 CF 折現(xiàn)率 r（不是利率） 資產(chǎn)持續(xù)期 n 特殊： CFtC（1g）t1；n為 PVC/（rg） 企業(yè)價(jià)值的決定因素 企業(yè)現(xiàn)在的盈利能力/利潤(rùn)（現(xiàn)金流量

43、）C 盈利的可持續(xù)性和增長(zhǎng)/成長(zhǎng)性（增長(zhǎng)率）g 折現(xiàn)率 r（受盈利的穩(wěn)定程度影響，即受風(fēng)險(xiǎn)的影響） 記?。阂獜囊话愕教厥猓皇窍喾?！ 不要做歐陽(yáng)峰,投資管理,NCFt ：第t期的凈現(xiàn)金流量，決定于投資活動(dòng)（資本預(yù)算與流動(dòng)資產(chǎn)投資：投資管理）。 每期正的凈現(xiàn)金流量越多，則企業(yè)價(jià)值越大。 企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造靠投資及其管理。 小案例 寧浩導(dǎo)演的瘋狂的石頭以不足300萬(wàn)元人民幣的投資，2006年暑期上映3周，票房就突破了一千萬(wàn)元（據(jù)說(shuō)投資回報(bào)率超過(guò)300），銷(xiāo)售逾30萬(wàn)套。 2013年的第一天，投資3 000余萬(wàn)元人民幣，上映21天的人再?lài)逋局﹪逋黄剖畠|票房大關(guān)；在2月17日正式下檔，票房收于12.6

44、億元。 2013年3月初，人在囧途制作方狀告泰囧，索賠1億元。,籌資管理,r：貼現(xiàn)率（資本成本），表面上取決于籌資活動(dòng)（資本成本與資本結(jié)構(gòu)：籌資管理），但最終決定于投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)資本成本越小，則企業(yè)價(jià)值越高。 不過(guò)，此時(shí)往往凈現(xiàn)金流量也隨之變小，所以企業(yè)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡（Risk-return trade-off）！ 風(fēng)險(xiǎn)管理很重要！,籌資管理,資本成本決定于投資（現(xiàn)金流量）的風(fēng)險(xiǎn)，所以籌資活動(dòng)并不創(chuàng)造價(jià)值。 劉力，2007，公司財(cái)務(wù)p276277，北京大學(xué)出版社。 周洛華，2007，經(jīng)濟(jì)學(xué)家是我的“敵人”，上海書(shū)店出版社。 周洛華，2008，金融工程學(xué)

45、（第二版），上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。（2011年第三版） 企業(yè)籌到錢(qián)（資本）后，應(yīng)該“發(fā)愁”：去找能創(chuàng)造價(jià)值的投資項(xiàng)目，因?yàn)橐o這個(gè)錢(qián)背后的主人債權(quán)人、股東報(bào)酬呀！ “熱烈慶祝交通銀行成功上市”？,附錄：價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值分配,公司籌資是為了投資。只有創(chuàng)造了價(jià)值，才有價(jià)值可分配，否則只能進(jìn)行價(jià)值轉(zhuǎn)移！ 如今的企業(yè)，干的許多事情是圍繞價(jià)值轉(zhuǎn)移進(jìn)行的，即如何把別人的錢(qián)合法但不合理地變成自己的錢(qián)，當(dāng)然這樣的企業(yè)最終會(huì)垮掉，因?yàn)槟憧梢则_人一次或幾次，但決不可能長(zhǎng)久地騙人！ 請(qǐng)謹(jǐn)記：創(chuàng)造價(jià)值靠投資（管理），而不是靠籌資（管理）資本經(jīng)營(yíng)/運(yùn)作/運(yùn)營(yíng)！ 是關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表左邊的時(shí)候了！ 黃鐵鷹：把注意力放在資產(chǎn)負(fù)債表

46、左邊，中國(guó)企業(yè)家，2005年第10期。 黃鐵鷹創(chuàng)辦“找同行”網(wǎng)站,財(cái)務(wù)管理的“時(shí)間維度”：戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理,n：時(shí)間（企業(yè)存續(xù)期）。企業(yè)持續(xù)的時(shí)間（壽命）越長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值越大。 企業(yè)生存目標(biāo)也不可小視！ 所以，要爭(zhēng)取企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，爭(zhēng)做長(zhǎng)壽企業(yè)（“百年老店”）。 為此，企業(yè)的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的開(kāi)展都要有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略眼光戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理。 持續(xù)經(jīng)營(yíng)（n ）前提下的財(cái)務(wù)管理最有價(jià)值。 王家衛(wèi)一代宗師（2013）：念念不忘，必有回響。,戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理,戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理即長(zhǎng)期財(cái)務(wù)管理 長(zhǎng)期投資管理：戰(zhàn)略投資管理 資本預(yù)算 長(zhǎng)期籌資管理：戰(zhàn)略籌資管理 資本結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益這兩項(xiàng)長(zhǎng)期資本之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系 包含股

47、利政策,戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理：案例,迪斯尼的戰(zhàn)略：讓人們身心愉悅 不投拍哈利波特 戰(zhàn)略成為一種公司文化，長(zhǎng)久堅(jiān)持 中海油（傅成玉） 不投資股票、房地產(chǎn)、銀行等，專(zhuān)注于石油 杭州之江有機(jī)硅化工有限公司（何永福） 專(zhuān)做有機(jī)硅密封膠 拒絕浙江大學(xué)鄭強(qiáng)教授的一個(gè)有關(guān)有機(jī)硅在紡織品中的應(yīng)用課題（國(guó)家項(xiàng)目） 做行業(yè)隱形冠軍 ,財(cái)務(wù)管理離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)管理,投資管理中有風(fēng)險(xiǎn)管理 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理 籌資管理中有風(fēng)險(xiǎn)管理 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的“時(shí)間維度” 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理 戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理 戰(zhàn)略財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,CFO與風(fēng)險(xiǎn)管理,CFO在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)中的位置 Chief Financial Officer (CFO

48、) CFO的職能 風(fēng)險(xiǎn)管理是CFO的本職工作之一 風(fēng)險(xiǎn)管理：CFO“題中之義”,CFO在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)中的位置,CFO的職能,The top financial manager within a firm is usually the Chief Financial Officer (CFO) Treasurer（財(cái)務(wù)主任/司庫(kù)長(zhǎng)/財(cái)務(wù)長(zhǎng)） oversees cash management（現(xiàn)金管理）, credit management（信用管理）, capital expenditures（資本預(yù)算） and financial planning（財(cái)務(wù)計(jì)劃） Controller（會(huì)計(jì)主任/

49、主計(jì)長(zhǎng)Chief Accounting Officer，不能譯為總會(huì)計(jì)師） oversees taxes（稅務(wù)）, cost accounting（成本會(huì)計(jì)，即管理會(huì)計(jì)）, financial accounting（財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)） and data processing（數(shù)據(jù)處理/信息系統(tǒng)）,風(fēng)險(xiǎn)管理是CFO的本職工作之一,Skills needed for eCFO Chief strategist Chief dealmaker Chief risk officer, CRO Chief communicator Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe, Bradford D. Jordan：Modern Financial Management（可譯為：現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理）: International Student Edition (原名Corporate Finance), 8th ed., Mc