1、1公司治理指數(shù)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)真實(shí)盈余管理行為研究 The USST Graduate Academic Report & Thesis Defense 答辯人：涂芬導(dǎo)師：吳繼忠專業(yè)：企業(yè)管理2文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)研究設(shè)計(jì)實(shí)證分析結(jié)論及建議緒論緒 論選題背景及意義內(nèi)容框架研究方法選題背景及意義緒論 意義找出影響真實(shí)盈余管理的關(guān)鍵公司治理指標(biāo)，進(jìn)而改進(jìn)背景真實(shí)盈余管理日趨盛行背景：背景：上市公司因?yàn)镮PO、配股、增發(fā)、避免被ST及終止上市、避稅等各種動(dòng)機(jī)，會(huì)進(jìn)行真實(shí)盈余管理活動(dòng)，即通過構(gòu)造經(jīng)營(yíng)、投融資交易或者調(diào)節(jié)其發(fā)生時(shí)間來操縱真實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。盡管該行為會(huì)帶來次優(yōu)的經(jīng)營(yíng)后果，但基于其隱秘

2、性及見效快而日趨盛行。意義：意義：公司治理被視為“現(xiàn)代企業(yè)制度”建設(shè)的核心內(nèi)容，直接影響公司的真實(shí)盈余管理水平，探究公司治理各個(gè)方面的具體影響進(jìn)而改善真實(shí)盈余管理行為具有現(xiàn)實(shí)意義！3文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)研究設(shè)計(jì)實(shí)證分析結(jié)論及建議緒論緒 論選題背景及意義內(nèi)容框架研究方法模型參數(shù)估計(jì)研究方法通過樣本真實(shí)的銷售操控、費(fèi)用操控和生產(chǎn)操控值，運(yùn)用多元線性回歸模型得到各自的參數(shù)估計(jì)值及線性方程，進(jìn)而得到反映真實(shí)盈余管理水平的值。主成分分析基于股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)、股東激勵(lì)、監(jiān)管力度和盈利狀況四個(gè)方面的指標(biāo)體系，通過主成分分析計(jì)算得出反應(yīng)公司整體治理水平的綜合指標(biāo)。面板數(shù)據(jù)分析截面數(shù)據(jù)能強(qiáng)化了對(duì)指標(biāo)序列時(shí)間維

3、度的實(shí)證分析，本文通過模型選擇、平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)及回歸分析方法對(duì)本文所提出的研究假設(shè)進(jìn)行面板實(shí)證分析，進(jìn)而得出研究結(jié)果。4文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)研究設(shè)計(jì)實(shí)證分析結(jié)論及建議緒論緒 論選題背景及意義內(nèi)容框架研究方法理論基礎(chǔ)、研究文獻(xiàn)樣本數(shù)據(jù)收集、整理因變量-真實(shí)盈余管理自變量-公司治理指標(biāo)體系公司治理指標(biāo)體系真實(shí)盈余管理水平實(shí)證研究實(shí)證研究結(jié) 論 及 建 議真實(shí)盈余管理估計(jì)模型面板回歸分析模型控制變量股權(quán)集中度指標(biāo)整體公司治理指標(biāo)股東激勵(lì)指標(biāo)監(jiān)管力度指標(biāo)盈利能力指標(biāo)TOP1HBSALCDSUPBOTHPIDHBPHBGROWTHBOTHPID主成分分析5緒論基本概念與理論基礎(chǔ)研究設(shè)計(jì)實(shí)證分

4、析結(jié)論及建議文獻(xiàn)綜述國(guó)外研究現(xiàn)狀 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀文獻(xiàn)綜述國(guó)外趨勢(shì)股權(quán)激勵(lì)大股東危害性時(shí)機(jī)手段u 由于操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目容易引起審計(jì)師和監(jiān)管者的注意，企業(yè)會(huì)利用真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行盈余操控u 對(duì)高管人員進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)可以使其利益與公司價(jià)值趨于一致，有助于抑制其真實(shí)盈余管理。u 總經(jīng)理在上任前一或兩年有增加利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)并傾向于進(jìn)行盈余管理。u 大股東會(huì)通過相互之間的關(guān)聯(lián)共享信息資源，彌補(bǔ)了外部制度環(huán)境的不足。u 盈余操縱影響了股票價(jià)格，將導(dǎo)致泡沫，將增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并危害證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展u 達(dá)到盈余目標(biāo)，他們會(huì)降低費(fèi)用、推遲新項(xiàng)目的啟動(dòng)時(shí)間等。6緒論基本概念與理論基礎(chǔ)研究設(shè)計(jì)實(shí)證分析結(jié)論及建議國(guó)外研究現(xiàn)狀 國(guó)

5、內(nèi)研究現(xiàn)狀文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述國(guó)內(nèi)指標(biāo)股權(quán)激勵(lì)獨(dú)立董事公司治理動(dòng)機(jī)對(duì)象u 應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額、可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)等。u 對(duì)高管人員進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)可以使其利益與公司價(jià)值趨于一致，有助于抑制其真實(shí)盈余管理。u 上市、保牌、配股等、提高聲譽(yù)等。u 獨(dú)立董事的介入能夠強(qiáng)化董事會(huì)對(duì)管理者的監(jiān)督作用，抑制管理者的盈余管理行為。u 公司治理狀況的改善會(huì)顯著地抑制公司的盈余管理水平。u 金融危機(jī)沖擊、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)、微利公司等。7緒論文獻(xiàn)綜述研究設(shè)計(jì)實(shí)證分析結(jié)論及建議基本概念與理論基礎(chǔ) 基本概念理論基礎(chǔ)基本概念與理論基礎(chǔ)基本概念微利公司盈余管理8緒論文獻(xiàn)綜述研究設(shè)計(jì)實(shí)證分析結(jié)論及建議基本概念與理論基礎(chǔ) 基本概念理論基礎(chǔ)基

6、本概念與理論基礎(chǔ)理論基礎(chǔ)ABC委托代理理論經(jīng)理人隱性激勵(lì)理論現(xiàn)代公司治理理論9緒論文獻(xiàn)綜述研究設(shè)計(jì)實(shí)證分析結(jié)論及建議基本概念與理論基礎(chǔ) 基本概念理論基礎(chǔ)基本概念與理論基礎(chǔ)基本的委托代理理論多層次的委托代理理論10緒論文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)實(shí)證分析結(jié)論及建議研究設(shè)計(jì)指標(biāo)體系的建立 研究假設(shè)研究設(shè)計(jì)樣本的選取2008年-2014年有效樣本3575個(gè)2014年：640個(gè) 2013年：621個(gè)2012年：627個(gè) 2010年：591個(gè)2009年：268個(gè) 2008年：333個(gè)15個(gè)行業(yè)wind數(shù)據(jù)庫(kù)同花順數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)年報(bào)去除了較特殊的金融行業(yè)11緒論文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)實(shí)證分析結(jié)論及建議研究設(shè)

7、計(jì)指標(biāo)體系的建立 研究假設(shè)研究設(shè)計(jì)樣本的選取多元線性回歸模型多元線性回歸模型計(jì)算模型DISEXPt/At-1=0+1(1/At-1)+2(St/At-1)+3(St/At-1)+t(1) (公式4-1)CFOt/At-1=0+1(1/At-1)+2(St/At-1)+3(St-1/At-1)+t(2) (公式4-2)COSTt/At-1=0+1(1/At-1)+2(St/At-1)+3(St/At-1)+4(St-1/At-1)+t (公式4-3)真實(shí)盈余管理計(jì)算真實(shí)盈余管理計(jì)算指標(biāo)代碼指標(biāo)代碼解釋變量解釋變量指標(biāo)計(jì)算公式及說明指標(biāo)計(jì)算公式及說明因變量因變量EM總體真實(shí)盈余管理程度EM=|CF

8、Ot|+|DISEXPt| +|COSTt|CFOt|異常凈現(xiàn)金流量|當(dāng)年實(shí)際凈現(xiàn)金流量值減去估計(jì)值|，估計(jì)值見公式4-1|DISEXPt|異?？刹倏匦再M(fèi)用|當(dāng)年實(shí)際可操控性費(fèi)用值減去估計(jì)值|，估計(jì)值見公式4-2|COSTt|異常產(chǎn)品成本|當(dāng)年實(shí)際產(chǎn)品成本值減去估計(jì)值|，估計(jì)值見公式4-312緒論文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)實(shí)證分析結(jié)論及建議研究設(shè)計(jì)指標(biāo)體系的建立 研究假設(shè)研究設(shè)計(jì)樣本的選取變量歸類變量歸類指標(biāo)代碼指標(biāo)代碼 解釋變量解釋變量指標(biāo)計(jì)算公式及說明指標(biāo)計(jì)算公式及說明研究假設(shè)研究假設(shè)股權(quán)集中度股權(quán)集中度TOP1公司第一大股東持股比例(%)公司T期第一大股東持股數(shù)量/公司總流通股本“U”型

9、關(guān)系TOP10公司前十大股東持股比例公司(%)公司T期前十大股東持股數(shù)量/公司總流通股本“U”型關(guān)系TOP2公司第二至第十大股東與第一大股東之比(%)公司第二至第十大股東總持股/第一大股東持股數(shù)負(fù)相關(guān)HB管高人數(shù)公司T期高管人數(shù)負(fù)相關(guān)股東激勵(lì)股東激勵(lì)HBSAL高管平均薪酬(萬)公司T期高管薪酬(年)/高管人數(shù)負(fù)相關(guān)PHB高管人均持股比例(%)公司T期(高管總持股數(shù)(股)/高管人數(shù))/公司總流通股本負(fù)相關(guān)CD是否發(fā)放現(xiàn)金股利啞變量，分配每股現(xiàn)金股利大于0.05元的公司為1，不分配或每股現(xiàn)金股利小于等于于0.05元是為0負(fù)相關(guān)變量歸類變量歸類 指標(biāo)代碼指標(biāo)代碼解釋變量解釋變量指標(biāo)計(jì)算公式及說明指標(biāo)

10、計(jì)算公式及說明研究假設(shè)研究假設(shè)監(jiān)管力度監(jiān)管力度SUP監(jiān)事會(huì)規(guī)模公司T期監(jiān)事會(huì)人數(shù)負(fù)相關(guān)BOTH公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一公司T期董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一，啞變量，是為1，不是為0 負(fù)相關(guān)ID獨(dú)立董事人數(shù)公司T期獨(dú)立董事人數(shù)負(fù)相關(guān)PID獨(dú)立董事比例(%)公司T期獨(dú)立董事人數(shù)/董事會(huì)總?cè)藬?shù)負(fù)相關(guān)盈利能力盈利能力Growth營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)公司T期凈利潤(rùn)增加額/T-1期營(yíng)業(yè)收入負(fù)相關(guān)LNREV公司是否為微利(凈利潤(rùn)大于0且凈資產(chǎn)收益率小于1%的公司界定為微利公司)啞變量，是為1，不是為0正相關(guān)LNTTM公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量取對(duì)數(shù)LN(公司T期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的絕對(duì)值)負(fù)相關(guān)指標(biāo)代碼指標(biāo)代碼控

11、制變量控制變量指標(biāo)計(jì)算公式及說流通股股數(shù)明指標(biāo)計(jì)算公式及說流通股股數(shù)明LEV公司財(cái)務(wù)杠桿率(%)公司T期負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額 (%)ROA公司總資產(chǎn)收益率公司T期負(fù)債總額/平均資資產(chǎn)總額(%)LNsize公司總資產(chǎn)規(guī)模(元)取對(duì)數(shù)Ln(公司T期平均總資產(chǎn)規(guī)模)LNcir流通股股數(shù)(股)取對(duì)數(shù)Ln(公司T期流通股股數(shù)(股)Year啞變量樣本涉及 7個(gè)年度，故有6個(gè)年度啞變量Industry行業(yè)啞變量行業(yè)門類，樣本涉及 15個(gè)(金融行業(yè)除外)故有 14個(gè)行業(yè)啞變量控制變量指標(biāo)體系自變量指標(biāo)體系13緒論文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)研究設(shè)計(jì)結(jié)論及建議實(shí)證分析實(shí)證分析 主成分分析 面板數(shù)據(jù)分析成份成份初

12、始特征值初始特征值提取平方和載入提取平方和載入合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %12.57018.35818.3582.25820.52320.52321.99414.24432.6031.95717.79038.31331.61412.81345.4151.28311.66649.97941.51911.42156.8361.13510.32060.29951.36610.61267.4481.0449.48769.7876.9887.05667.505 7.9316.64774.152 8.8516.07880.230 9.7095.06585.295 10.6144.38989

13、.684 11.5864.18693.870 12.5103.64397.513 13.2781.98499.497 14.070.503100.000 提取方法：主成份分析。提取方法：主成份分析。CG=GOV1*20.523%+GOV2*11.666%+GOV3*11.666%+GOV4*10.320%+GOV5*9.487%/69.787%成份得分系數(shù)矩陣成份得分系數(shù)矩陣成份12345TOP1t.437-.086-.040.120-.029TOP10t.313-.007.205-.074-.201TOP2t(%)-.331.133.180-.224-.107HB-.025.332.057.

14、223.294HBSAL.026.409.066.121.333PHB-.094-.209.400.042.058IDsal.173.132-.029-.202.478SUP-.019.177-.228.065-.314BOTH-.034-.186.357.141.245ID-.042.197.033.527-.327PID.017-.097.191.462.027Growth-.086-.222-.291.195.152REV.767.279.075-.197.229LNTTM.628.230.209-.040-.09914緒論文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)研究設(shè)計(jì)結(jié)論及建議實(shí)證分析實(shí)證分析 主

15、成分分析 面板數(shù)據(jù)分析變量歸類變量歸類指標(biāo)代碼指標(biāo)代碼 解釋變量解釋變量指標(biāo)計(jì)算公式及說明指標(biāo)計(jì)算公式及說明假研究設(shè)假研究設(shè)公司治理水平公司治理水平CG整體公司治理水平主成分分析得到負(fù)相關(guān)股權(quán)集中度股權(quán)集中度TOP1公司第一大股東持股比例(%)公司T期第一大股東持股數(shù)量/公司總流通股本“U”型關(guān)系HB高管人數(shù)公司T期高管人數(shù)負(fù)相關(guān)股東激勵(lì)股東激勵(lì)HBSAL高管平均薪酬(萬)公司T期高管薪酬(年)/高管人數(shù)負(fù)相關(guān)PHB高管人均持股比例(%0)公司T期(高管總持股數(shù)(股)/高管人數(shù))/公司總流通股本負(fù)相關(guān)CD是否發(fā)放現(xiàn)金股利啞變量，分配每股現(xiàn)金股利大于0.05元的公司為1，不分配或每股現(xiàn)金股利小于

16、等于于0.05元是為0負(fù)相關(guān)自變量指標(biāo)匯總變量歸類變量歸類指標(biāo)代碼指標(biāo)代碼 解釋變量解釋變量指標(biāo)計(jì)算公式及說明指標(biāo)計(jì)算公式及說明假研究設(shè)假研究設(shè)監(jiān)管力度監(jiān)管力度SUP監(jiān)事會(huì)規(guī)模公司T期監(jiān)事會(huì)人數(shù)負(fù)相關(guān)PID獨(dú)立董事比例(%)公司T期獨(dú)立董事人數(shù)/董事會(huì)總?cè)藬?shù)負(fù)相關(guān)BOTH公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一公司T期董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一， 是為1，不是為0，啞變量負(fù)相關(guān)盈利能力盈利能力GROWTH營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)公司T期營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)增加額/T-1期營(yíng)業(yè)收入正相關(guān)LNREV公司營(yíng)業(yè)收入取對(duì)數(shù)LN(公司T期營(yíng)業(yè)收入的絕對(duì)值)正相關(guān)LNTTM公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量取對(duì)數(shù)LN(公司T期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的絕

17、對(duì)值)負(fù)相關(guān)15緒論文獻(xiàn)綜述基本概念與理論基礎(chǔ)研究設(shè)計(jì)結(jié)論及建議實(shí)證分析實(shí)證分析 主成分分析 面板數(shù)據(jù)分析平穩(wěn)性檢驗(yàn)4個(gè)平穩(wěn)序列，7個(gè)一階單整序列檢驗(yàn)協(xié)整性回歸檢驗(yàn)無個(gè)體影響的不變系數(shù)模型顯著性分析研究結(jié)論假設(shè)H1、假設(shè)H2、假設(shè)H3、假設(shè)H5、假設(shè)H6、假設(shè)H7、假設(shè)H11、假設(shè)H12都通過了檢驗(yàn)，而假設(shè)H4、假設(shè)H8、假設(shè)H9、假設(shè)10沒有通過檢驗(yàn)16緒論文獻(xiàn)綜述研究設(shè)計(jì)基本概念與理論基礎(chǔ)實(shí)證分析結(jié)論與建議結(jié)論匯總假設(shè)解釋說明 政策建議結(jié)論與建議變量歸類變量歸類指標(biāo)代碼指標(biāo)代碼 假設(shè)假設(shè)結(jié)果結(jié)果整體公司治理水平整體公司治理水平CGH1：公司真實(shí)盈余管理與整體公司治理水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系驗(yàn)證股權(quán)

18、集中度股權(quán)集中度TOP1H2：公司真實(shí)盈余管理與公司第一大股東持股比例呈“U”型關(guān)系驗(yàn)證HBH3：公司真實(shí)盈余管理與公司高管人數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系驗(yàn)證股東激勵(lì)股東激勵(lì)HBSALH4：公司真實(shí)盈余管理與高管平均薪酬呈負(fù)相關(guān)關(guān)系未驗(yàn)證PHBH5：公司真實(shí)盈余管理與高管人均持股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系驗(yàn)證CDH6：公司真實(shí)盈余管理與發(fā)行現(xiàn)金股利呈負(fù)相關(guān)關(guān)系驗(yàn)證監(jiān)管力度監(jiān)管力度SUPH7：公司真實(shí)盈余管理與監(jiān)事會(huì)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系驗(yàn)證PIDH8：公司真實(shí)盈余管理與獨(dú)立董事比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系未驗(yàn)證BOTHH9：公司真實(shí)盈余管理與董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一呈負(fù)相關(guān)關(guān)系未驗(yàn)證盈利能力盈利能力GROWTH H10：公司真實(shí)盈余管理與營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈正相關(guān)關(guān)系未驗(yàn)證LNREVH11：公司真實(shí)盈余管理與公司是微利公司呈正相關(guān)關(guān)系驗(yàn)證LNTTMH12：公司真實(shí)盈余管理與公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系驗(yàn)證17緒論文獻(xiàn)綜述研究設(shè)計(jì)基本概念與理論基礎(chǔ)實(shí)證分析結(jié)論與建議結(jié)論匯總假設(shè)解釋說明 政策建議結(jié)論與建議高管平均薪酬u監(jiān)管制度不健全u機(jī)會(huì)主義行為是否兩職合一u制衡制度不完善u董事長(zhǎng)與總經(jīng)理面對(duì)真實(shí)盈余管理的利益趨同凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率u法制不夠健全u真實(shí)盈余管理管理實(shí)施成本低獨(dú)立董事規(guī)模u獨(dú)立董事不獨(dú)立u專業(yè)背景和技術(shù)能力