1、行業(yè)研究華爾街學(xué)堂（Wall Street School），原”學(xué)院”更名，是一個專注于金融領(lǐng)域的知識平臺，致力于幫助在校大學(xué)生及職場小白快速的步入金融圈，幫助從業(yè)金融精英夢！了解行業(yè)各領(lǐng)域金融業(yè)務(wù)實(shí)操，實(shí)現(xiàn)主要內(nèi)容p三、公司研究的基本p10、公司的業(yè)務(wù)與商業(yè)模式p一、為什么要進(jìn)行股票研究？ p1、股票研究能干什么？p2、股票的漲跌和什么有關(guān)？ p3、股票研究的基本要求華爾街學(xué)堂p11、公司的p12、長來源競爭優(yōu)勢規(guī)劃與未來業(yè)績增p13、公司治理與激勵 p14、公司財務(wù)分析（上） p15、公司財務(wù)分析（下）p二、行業(yè)研究的基本p4、行業(yè)的商業(yè)模式p5、行業(yè)的市場空間p6、行業(yè)的競爭格局p7、行

2、業(yè)增長的驅(qū)動力p四、股票研究的基本p16、股票的估值（上）p17、股票的估值（下） p18、股票研究舉例（上） p19、股票研究舉例（下） p20、非基本面研究Wall Street Schoolp8、行業(yè)環(huán)境與生命周期金融領(lǐng)域的知識平臺p9、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)07、行業(yè)增長的驅(qū)動力p行業(yè)增長的驅(qū)動力：實(shí)際是行業(yè)的發(fā)展，是蛋糕做大的過程。是行業(yè)市場空間擴(kuò)大的驅(qū)動力華爾街學(xué)堂p在宏觀學(xué)中，驅(qū)動增長的因素人口，資本和技術(shù)進(jìn)步。因此我們在考慮行業(yè)增長動力的時候，也可以從這幾方面來思考。p以高端白酒為例子：以前想喝喝不起的人現(xiàn)在收入提高了，能喝得起了；以前不喝的人現(xiàn)在喝了；外國人也開始喝了；工藝提升，能更快

3、生產(chǎn)更了其他酒的份額。酒了，擠占Wall Street Schoolp驅(qū)動力拆開看無非就是量價：量的增長又普及率的提升和人均消費(fèi)量的提升，消費(fèi)升級或者品牌溢價帶來的主價的提升動提價。的提價以覆蓋成本上漲又金融領(lǐng)域的知識平臺07、行業(yè)增長的驅(qū)動力p 白電行業(yè)華爾街學(xué)堂Wall Street School金融領(lǐng)域的知識平臺07、行業(yè)增長的驅(qū)動力p廚電行業(yè)油煙機(jī)和燃?xì)庠罘謩e拆分量價，我們看到2012-2016年油煙機(jī)和燃?xì)庠頽華爾街學(xué)堂內(nèi)銷均是量價齊升的：二者的平均市場單價每年持續(xù)提升，背后的驅(qū)動因素是消費(fèi)升級帶來的消費(fèi)品牌化和高端化。銷量主要依托普及率提升和裝修需求的拉動。油煙機(jī)零售規(guī)模（億）yo

4、y50030.0%25.0%28.0%38434240031120.0%26119.0%量貢獻(xiàn)增300204 17.0%15.0%17512.3%20010.0%10.0%5.0%0.0%價貢獻(xiàn)增10020122013201420152016020112012201320142015201624燃?xì)庠盍闶垡?guī)模（億）yoyWall Street School23625030.0%215200173 25.0%25.0%1615金融領(lǐng)域的知識平臺20020.0%1381501191016.0%15.6%量貢獻(xiàn)增速15.0%81009.8%10.0%7.7%505.0%價貢獻(xiàn)增速00.0%20122

5、01320142015201620112012201320142015201627181612速(%)10速(%)07、行業(yè)增長的驅(qū)動力p廚電行業(yè)n 我國城鎮(zhèn)地區(qū)2015年百戶均油煙機(jī)保有量69臺，少于傳統(tǒng)家電100臺的保有量。但也同時看到我國城鎮(zhèn)地區(qū)油煙機(jī)油煙機(jī)滲透率從2006年之后基本維持在70%左右水平，并未再有所提升，預(yù)計未來城鎮(zhèn)地區(qū)油煙機(jī)滲透率提升將是比較緩慢的過程。華爾街學(xué)堂n 農(nóng)村地區(qū)油煙機(jī)百戶保有量僅14.3臺，遠(yuǎn)低于空，滲透率提升潛力大。- 冰箱洗衣機(jī)為代勞型耐用消費(fèi)品，空調(diào)和油煙機(jī)是享受型耐用消費(fèi)品因此需求收入彈性更大，且空調(diào)和油煙機(jī)在生活上必要性更靠后，所以看到目前農(nóng)村空

6、調(diào)/油煙機(jī)分別39%/14%的滲透率較冰箱洗衣機(jī)的80%落后較多。- 隨著居民生活習(xí)慣轉(zhuǎn)變，住房結(jié)構(gòu)變化和傳統(tǒng)土灶占比降低，農(nóng)村油煙機(jī)保有量的提升需求較為確定，農(nóng)村家電普及過程中油煙機(jī)是后周期品種，滲透率提升將在冰箱洗衣機(jī)之后體現(xiàn)。 城鎮(zhèn)每百戶耐用品保有量(臺）空調(diào)彩電冰箱油煙機(jī)洗衣機(jī)空調(diào)彩電冰箱油煙機(jī)洗衣機(jī)160.0140.0140.0120.0120.0Wall Street School100.0100.080.0金融領(lǐng)域的知識平臺80.060.060.040.040.020.020.00.00.0整體線 三四線 縣級市 鄉(xiāng)鎮(zhèn)1985198619871988198919901991199

7、219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015各線城市油煙機(jī)普及率（%）農(nóng)村每百戶耐用品保有量（臺）07、行業(yè)增長的驅(qū)動力p廚電行業(yè)油煙機(jī)銷量變化大致經(jīng)歷三個階段：n華爾街學(xué)堂-油煙機(jī)保有量提升需求緩慢過程，此時油煙機(jī)銷量僅15-20階段。此時油煙機(jī)銷量主要是新增地產(chǎn)裝修提供，而處在保有量快速提升，銷量是的30%-50%，這個階段類似當(dāng)前國內(nèi)行業(yè)現(xiàn)狀。-油煙機(jī)保有量提升需求集中階段。此階段保有量快速提升拉動需求快速增長，油煙機(jī)銷量頂峰達(dá)到60，平均在45，

8、是前一階段銷量的2-3倍。-市場飽和階段，以更新需求為主。此階段素轉(zhuǎn)為更新需求，平均銷量回落到20-30冰箱洗衣機(jī)在內(nèi)的家電品種保有量處于飽和狀態(tài)，銷量的驅(qū)動因的水平。2016年家電年銷量（）Wall Street School金融領(lǐng)域的知識平臺數(shù)據(jù)來源：長江證券研究報告，CEIC7000604960005000473141194000300024002600200010000空調(diào)冰箱洗衣機(jī) 油煙機(jī) 燃?xì)庠罴译娖奉悮v史銷量07、行業(yè)增長的驅(qū)動力p行業(yè)華爾街學(xué)堂Wall Street School金融領(lǐng)域的知識平臺華爾街學(xué)堂07、行業(yè)增長的驅(qū)動力p玉米行業(yè)p市場容量=均價(作物播種面積畝均用種量

9、商品化率)。p作物面積擴(kuò)大受到自然環(huán)境限制。2014 年玉米種植面積在5.4 億畝左右，可耕地面積擴(kuò)展將很有限。p玉米的商品化進(jìn)程已尾聲。玉米商品化率目前已接近100%，農(nóng)戶已養(yǎng)成購買商品的習(xí)慣。p畝均用種量由于播推廣緩慢下跌。p未來市場規(guī)模擴(kuò)大主要依賴 價格上漲。玉米 價格上漲是長期趨勢， 價格受糧食價格持續(xù)上漲、 科技含量提高、 售后服務(wù)延伸等因素影響將長期上漲，是推動市場做大的 驅(qū)動力。國內(nèi)玉米單產(chǎn)雖取得長足進(jìn)步，但僅相當(dāng)于60%的單產(chǎn)水平，提升空間巨大。而代表 產(chǎn)量潛力的種糧比，國內(nèi)僅為10.8:1，遠(yuǎn)低于世界的平均水平20:1 與的40:1。從這個角度看，國內(nèi)價格至少還有100%-

10、300%的上漲空間，整個玉米市場容量可望超過500 億元市值。造成主要因?yàn)槲覈袌鰳O度分散，競爭狀況混亂，低價低質(zhì)、橫行，未來還有很大的空間。Wall Street School金融領(lǐng)域的知識平臺07、行業(yè)增長的驅(qū)動力p定制家具行業(yè)定制衣柜行業(yè)未來3年保持15%以上增速確定性強(qiáng)，主要邏輯是個性化需求和對空間充分利用驅(qū)動定制衣柜對成品家具、打制家具的快速替代。目n前定制衣柜滲透率31%，并持續(xù)提升，對比有較大的增長空間。-相較手工家具和成品家具，定制家具最大的優(yōu)勢是空間使用率高，能滿足個性化的設(shè)計需求，現(xiàn)代感強(qiáng)。裝修消費(fèi)者的，這個結(jié)構(gòu)中，25-35歲人群占據(jù)66%段消費(fèi)者對定制家具接受程度高，并

11、且注重裝修參與感與個性化選擇。因此定制家具已經(jīng)成為引領(lǐng)市場潮流的細(xì)分行業(yè)，并且這一趨勢將會延續(xù)。歐美裝修基本以定制為主，根據(jù)訪談國外定制化率在 70% ，定制家具仍有較大的成長空間，離天花板尚遠(yuǎn)。（：億元）定制衣柜規(guī)模增速滲透率定制櫥柜規(guī)模增速滲透率（：億元）80%900.045%1,600.040%68%37%66%800.040%64%70%1,400.062%34%59%700.035%31%55%60%1,200.027%600.030%50%1,000.023%26%26%500.025%Wall Street School40%800.01,522.5835.920%400.020%1,415.419%1,313.218%708.21,