1、SL小額貸款公司資產證券化問題研究SL小額貸款公司資產證券化問題討論馬燕楠 曹福臣 3.3 風險隔離分析3.3.1 設立特殊目的機構，隔離發(fā)行人破產風險本次資產證券化項目的一個創(chuàng)新點就是設立一個特殊目的機構，獨立存在的特殊目的機構將原始權益人的基礎資產全部權進行“購置，通過包裝后將基礎資產出售給資產支持證券投資者，投資者再通過特殊目的機構用資金購置所發(fā)行的證券，特殊目的機構利用認購資金再次購置原始權益人的基礎資產，形成一個循環(huán)。這樣即使發(fā)行人SL小額貸款公司出現了破產危機，也不會對基礎資產進行波及，同時，由于特殊目的機構的業(yè)務會被嚴格限制在肯定范圍內，所以其具有高等級信譽，更能贏得投資者的信任

2、。因此，通過特殊目的機構的建立，可以實現原始權益人與入池資產的全部權分別，保證基礎資產能夠在本次專項打算內順利流轉，使得本次項目順利實施。3.3.2 設置信譽觸發(fā)機制，幸免資金不正當使用由于在資產證券化過程中，SL小貸為本次資產支持打算的發(fā)起者，基礎資產的本來歸屬權是原始權益人SL小貸。但若在開展專項打算時，發(fā)行人出現了破產危機，則會導致投資者出現經濟損失。本次專項打算為防范這種狀況的發(fā)生，設置了觸發(fā)機制，觸發(fā)條件為原始權益人出現債務危機，觸發(fā)后則恒泰證券將不再買進任何新增的基礎資產，且發(fā)行人資產服務賬戶中的全部金額應劃至專項打算賬戶，使得投資者的資金不再購置發(fā)行人的資產支持證券，幸免了資金的

3、不正當的使用，有力保存了投資者的本金。3.4 信譽增級分析3.4.1 優(yōu)先/次級分層實現最大規(guī)模融資本次項目根據償還風險的不同，把預備售出的證券分為優(yōu)先級A、B級和次級，所占百分比分別為75%、12%、13%，預期收益率分別為5.8%、6.65%、0%。投資者認購優(yōu)先級A、B級，SL小貸的控股公司SL行認購次級，償還順序依次為優(yōu)先級A、B和次級。通過分析可知，優(yōu)先級A可得到優(yōu)先級B和次級的信譽支撐，優(yōu)先級B可得到次級的內部信譽支撐，SL小額貸款公司正是使用優(yōu)先/次級分層的增信措施，使得融資規(guī)模占總發(fā)行規(guī)模的87%，從而進行了更大規(guī)模的外部融資，同時，這種分層設計也實現了投資者對不同風險偏好的滿

4、足，并使優(yōu)先級證券持有者的本息得到了保障。3.4.2 信譽觸發(fā)機制規(guī)定提前終止條件本次專項打算設置了兩種信譽觸發(fā)機制。一是同本次項目介入組織的誠信、貸款人違約狀況有關的加速清償事件;二是同本項目證券的兌付能力相關的提前終止事件。通過分析，假如加速清償事件被觸發(fā)，再循環(huán)交易方式將會被馬上終止，且發(fā)行人所治理的資產服務賬戶中的金額將會轉至專項打算賬戶。假如第二類事件勝利觸發(fā)，本次資產證券化項目可以被停止。通過信譽觸發(fā)機制的設立，資產支持證券持有人可以得到有效的信譽愛護，從而使得其利益不受損失。3.4.3 超額利差與差額支付保證增添資產支持證券吸引力在發(fā)行期間確定證券的交易對價時，資產池加權平均年收

5、益率與證券的預期平均票面利率之間的超額利差可以為優(yōu)先級證券供應必要的信譽支撐。在本次項目存續(xù)期內對專項打算賬戶核算的過程中，假如出現專項打算賬戶內的資產缺少，使得該期證券產品本息得不到支付的狀況，那么SL行作為本次項目差額支付承諾人將按商定按期填補缺乏部分。二者都讓本項目的信譽得到進一步提高，使該證券的吸引力得到了增添。4 SL小額貸款公司資產證券化的建議4.1 嚴控基礎資產質量，明確貸款業(yè)務范圍通過上文分析發(fā)覺，SL小貸常規(guī)貸款的違約率較低，適合作為資產證券化的入池資產。但假如小額貸款公司基礎資產的選擇標準不嚴格，借款者違約率高，專項打算就簡單產生現金流的巨大波動，不利于專項打算項目的順利開

6、展。因此，小額貸款公司應當明確公司的業(yè)務開展和服務對象的范圍，在對借款人各方面信息進行嚴格篩查后再進行放貸，從而形成良好的貸款還款局面，而不應當一味追求放貸規(guī)模。既嚴控基礎資產質量，又明確貸款業(yè)務范圍，小額貸款公司才能形成良好的基礎資產，促進資產證券化。4.2 聯合多個小貸公司，集合發(fā)行證券化產品本文中SL小貸依靠其母公司SL行的業(yè)務便利而在多個省份皆有貸款公布，且金額較大，地域較分散，比較適合進行資產證券化。雖然目前我國小額貸款公司數量眾多，但具有強大控股企業(yè)支持的卻只是少數。假如這些業(yè)務進展地區(qū)分散化的多個小額貸款公司可以通過聯合的方式，由一個進展規(guī)模稍大的小額貸款公司牽頭，帶動多個成長規(guī)

7、模稍小但又具有高質量基礎資產的同類型公司，共同發(fā)行資產支持證券，便能繞開沒有強大控股企業(yè)依托的阻礙，轉化弊端為優(yōu)勢。4.3 完善風險操縱體系，保證項目順利開展SL小貸依靠完善的風險操縱體系，使貸款的違約率降低，在確保原始業(yè)務正常運行的同時，也有助于更好地開展資產證券化。小額貸款公司目前主要的利潤來源就是發(fā)放款項收取利息，利潤來源比較單一。在這種模式方式下，一旦出現借款人不履約，將會嚴峻損害企業(yè)的利益。因此，為順利地開展資產證券化，小額貸款公司應當建立完善的風險防控體系，更好地保證借款人貸款本息的按時償還，制定符合條件貸款款項的入池標準，以及在開展資產證券化的過程中，應當建立更多的風險防控措施，防范一切對項目不利的因素，使得資產證券化的發(fā)行更加順利。4.4 實施內外部聯合增級，提高資產支持證券信譽SL小貸正式通過多層次的內外部聯合信譽增級方式，彌補公信力缺乏的短板，提高資產支持證券信譽，使得資產證券化項目正常進行。我國小額貸款公司成立時間短，進展規(guī)模有限，沒有大型企業(yè)長期進展所積存的公信力，但信譽增級可以改善其公信力缺乏的狀況，使其在