1、第七章第七章 跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的貨幣交易跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的貨幣交易套算匯率的計(jì)算套算匯率的計(jì)算lUSD/CHF: 1.04851.0496lUSD/EUR: 0.66520.6665lEUR/CHF: 1.0485/0.66651.0496/0.6652=1.57311.5779套算匯率的計(jì)算套算匯率的計(jì)算lCAD/USD: 0.93950.9408lGBP/USD: 1.85631.8582lGBP/CAD: 1.8563/0.94081.8582/0.9395套算匯率的計(jì)算套算匯率的計(jì)算lGBP/USD： 1.85631.8582lUSD/EUR：0.66520.6665lGBP/EUR：1.8563

2、*0.66521.8582*0.6665=1.23481.2385傳統(tǒng)外匯業(yè)務(wù)傳統(tǒng)外匯業(yè)務(wù)l1.即期外匯交易(spot exchange transaction)也稱(chēng)現(xiàn)匯交易，指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)燴收付的外匯業(yè)務(wù)，這種辦理實(shí)際收付的行為稱(chēng)為交割(delivery)，交割的日期也稱(chēng)為起息日(value date)。2.遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易(forward exchange transaction)也稱(chēng)期匯交易，指買(mǎi)賣(mài)雙方預(yù)先簽訂合同，即遠(yuǎn)期外匯合約，規(guī)定外匯買(mǎi)賣(mài)的數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期再按合同規(guī)定進(jìn)行交割清算的外匯交易。期限有1個(gè)月、 2個(gè)月、 3個(gè)月、 6

3、個(gè)月、 9個(gè)月、 12個(gè)月不等，通常為3個(gè)月。l遠(yuǎn)期外匯交易的目的進(jìn)出口商為防范收付外匯貨款匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；期滿投資者或定期債務(wù)投資者預(yù)約買(mǎi)賣(mài)期滿以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)；外匯銀行為平衡期匯頭寸；外匯投機(jī)者為獲取投機(jī)利潤(rùn)。遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易-鎖定出口收匯收入鎖定出口收匯收入l中國(guó)A服裝公司向美國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)美元的外貿(mào)服裝，成本為82萬(wàn)元人民幣，約定三個(gè)月后付款。即期匯率USD/CNY 8.27，利潤(rùn)幾何？如果三個(gè)月后USD/CNY 8.25 ，利潤(rùn)幾何？鎖定遠(yuǎn)期匯率USD/CNY 8.26 ，利潤(rùn)幾何？遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易-鎖定進(jìn)口付匯成本鎖定進(jìn)口付匯成本l某年6月8日美元兌日元的即期匯率水

4、平為USD/JY 133，遠(yuǎn)期匯率水平為USD/JY 132.5 。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商B將在7月10日支付4億日元的進(jìn)口貨款。由于該公司只有美元，因此需要通過(guò)外匯買(mǎi)賣(mài)，賣(mài)出美元買(mǎi)入相應(yīng)日元來(lái)支付貨款。為了規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該公司如何操作？遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易-銀行軋平外匯頭寸銀行軋平外匯頭寸l假設(shè)2002年某日某銀行從客戶手中共買(mǎi)進(jìn)100000萬(wàn)日元的六個(gè)月期匯，賣(mài)出150000萬(wàn)日元的六個(gè)月期匯，則銀行擁有50000萬(wàn)日元的六個(gè)月期匯空頭。為避免六個(gè)月后人民幣匯率下降，銀行就買(mǎi)入50000萬(wàn)日元的六個(gè)月日元期匯，即買(mǎi)進(jìn)空頭，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易-外匯投機(jī)外匯投機(jī)l多頭

5、(buy long or hull)中國(guó)某投機(jī)者認(rèn)為歐元將由目前的EUR/CNY7.28上升到3個(gè)月后的EUR/CNY7.38，他就按EUR/CNY7.28買(mǎi)進(jìn)1000萬(wàn)歐元3個(gè)月的歐元期匯，如果3個(gè)月后果真如其所料，他可以按EUR/CNY7.38的匯率賣(mài)出1000萬(wàn)歐元現(xiàn)匯，從而獲得100萬(wàn)元人民幣的收益。如果3個(gè)月后匯率出乎預(yù)料跌到EUR/CNY7.18，則他要蒙受100萬(wàn)元人民幣的損失。多頭(buy long or hull)：在外匯看漲時(shí)做的先買(mǎi)后賣(mài)的投機(jī)交易。遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易-外匯投機(jī)外匯投機(jī)l空頭(sear short or bear)情況：銀行公布的遠(yuǎn)期匯率：1美元=2泰

6、銖；投機(jī)者預(yù)期的未來(lái)的即期匯率：1美元=1.5泰銖。投機(jī)思路：在現(xiàn)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣(mài)美元買(mǎi)泰銖，匯率是在現(xiàn)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣(mài)美元買(mǎi)泰銖，匯率是1美元美元=2泰銖；泰銖；在未來(lái)的現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)泰銖買(mǎi)美元，匯率是在未來(lái)的現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)泰銖買(mǎi)美元，匯率是1美元美元=1.5泰銖。泰銖。空頭(sear short or bear)：在外匯看跌時(shí)做的先賣(mài)后買(mǎi)的投機(jī)交易。遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易-套利套利l假設(shè)紐約資本市場(chǎng)美元利率為8%，而中國(guó)市場(chǎng)人民幣利率為6%。我國(guó)某機(jī)構(gòu)投資者為獲取較高的投資收益，借入人民幣買(mǎi)入美元現(xiàn)匯，在紐約進(jìn)行三個(gè)月的短期投資，到期收回美元時(shí)，如果匯率不變，可獲利多少？如果美元匯率下浮幅度為1%，獲利

7、多少？如果美元匯率下浮幅度為3%呢？遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（一）遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（一）l完整遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)法（USD/CHF）即期匯率 1.8770/1.8780 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.8556/1.85783個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.8278/1.8293日本、瑞士等國(guó)采用這種報(bào)價(jià)法。遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（二）遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（二）l遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法是包括英、德、美、法等在內(nèi)的世界各地的主要外匯市場(chǎng)所采用。遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的匯率差稱(chēng)為遠(yuǎn)期匯水（forward margin）或遠(yuǎn)期差價(jià)，有升水、貼水、平價(jià)。l升水，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴；直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)字間接標(biāo)價(jià)法

8、下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水?dāng)?shù)字l貼水，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤；直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水?dāng)?shù)字間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)字l平水，表示遠(yuǎn)期外匯與即期外匯相等。遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（二）遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（二）l遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，銀行通常只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水點(diǎn)數(shù)（points）。l點(diǎn)數(shù)是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。表明遠(yuǎn)期匯水的點(diǎn)數(shù)有兩欄數(shù)字，分左小右大與左大右小兩種情況。l直接標(biāo)價(jià)法左小右大，表示遠(yuǎn)期外匯升水；左大右小，表示遠(yuǎn)期外匯貼水。l間接標(biāo)價(jià)法左小右大，表示遠(yuǎn)期外匯貼水；左大右小，表示遠(yuǎn)期外匯升水。l計(jì)算方法左小右大往

9、上加，左大右小往下減。由點(diǎn)數(shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率由點(diǎn)數(shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率l例1：英國(guó)外匯市場(chǎng)：某日USD/EUR即期 0.8840/601個(gè)月 60/202個(gè)月 90/403個(gè)月 110/703個(gè)月的USD/EUR遠(yuǎn)期匯率為0.8840-0.0110/0.8860-0.0070=0.8730/0.8790l例2：紐約外匯市場(chǎng)：某日USD/CHF即期 1.5086/913個(gè)月 10/153個(gè)月的USD/CHF遠(yuǎn)期匯率為1.5086+0.0010/1.5091+0.0015=1.5096/1.5106套匯交易套匯交易套匯交易套匯交易(exchange arbitrage transaction)：指為獲：指為獲

10、取匯率價(jià)差而從事的外匯交易，即套匯者在同一時(shí)間取匯率價(jià)差而從事的外匯交易，即套匯者在同一時(shí)間利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某些貨幣在匯率上的差利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某些貨幣在匯率上的差異進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，在匯率低的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，同時(shí)在匯率異進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，在匯率低的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)賣(mài)出，從中套取差價(jià)利潤(rùn)。高的市場(chǎng)賣(mài)出，從中套取差價(jià)利潤(rùn)。1.直接套匯直接套匯(direct arbitrage)，也叫兩地套匯或兩角套，也叫兩地套匯或兩角套匯匯2.間接套匯間接套匯(indirect arbitrage)，又稱(chēng)三角套匯，又稱(chēng)三角套匯(three-point arbitrage)套匯交易套匯交易l例1

11、：紐約外匯市場(chǎng)即期匯率USD/HKD=7.7275/85，香港外匯市場(chǎng)該匯率為7.7375/85。若不考慮其他費(fèi)用，中國(guó)香港某銀行進(jìn)行100萬(wàn)美元的套匯交易如何進(jìn)行？1.確定套匯路線l紐約外匯市場(chǎng)的中間匯率為USD/HKD=(7.7275+7.7285)/2=7.7280l香港外匯市場(chǎng)的中間匯率為USD/HKD=(7.7375+7.7385)/2=7.7380l套匯路線：在紐約外匯市場(chǎng)賣(mài)出港元，買(mǎi)入美元；在香港外匯市賣(mài)出美元，買(mǎi)入港元。2.確定買(mǎi)賣(mài)價(jià)格l紐約外匯市場(chǎng)用賣(mài)出價(jià)，即7.7285l香港外匯市場(chǎng)用買(mǎi)入價(jià)，即7.7375l中國(guó)香港銀行支出772.85萬(wàn)港元，在紐約外匯市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元

12、，在香港賣(mài)出100萬(wàn)美元，收入773.75萬(wàn)港元，收入0.9萬(wàn)元港幣。l例2：紐約外匯市場(chǎng)即期匯率USD/HKD=7.7275/85，香港外匯市場(chǎng)該匯率為7.7375/85。若100萬(wàn)美元套匯的附加費(fèi)用為800元港幣，中國(guó)香港某銀行能為能進(jìn)行套匯，為什么？l例3：某一時(shí)點(diǎn)，各外匯市場(chǎng)銀行報(bào)價(jià)如下：倫敦市場(chǎng)，GBP/CHF=1.6435/85；蘇黎世市場(chǎng)，SGD/CHF=0.2827/56；新加坡市場(chǎng)，GBP/SGD=5.6640/80。l問(wèn)：在三個(gè)市場(chǎng)有無(wú)套匯機(jī)會(huì)？如何套匯？套匯毛利是多少？套利交易套利交易l設(shè)GBP/USD的即期匯率為1.5770/80，美元年利率為10%，英鎊年利率為8%。

13、某英國(guó)投資者拿出10萬(wàn)英鎊進(jìn)行為期1年的套利交易。若1 年后即期匯率不變，如何套利？若1 年后即期匯率為1.6200/10，他投資美元是否合適，為什么？l設(shè)在紐約外匯市場(chǎng)上，USD/JPY=125.15/18，遠(yuǎn)期差價(jià)是300/280；紐約短期資金市場(chǎng)利率12%，東京短期資金市場(chǎng)利率10%。問(wèn)日本套利者是否進(jìn)行套利？如果套利，套利凈收入是多少？l1.市場(chǎng)即期匯率為USD1=DEM1.7640/1.7650，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為49/44，則1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為l2.市場(chǎng)即期匯率為GBP1=USD1.6040/1.6050，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為64/80，則3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為l3.假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率

14、是：USD1=DEM1.8100/1.8110，USD1=JPY127.10/127.20，這時(shí)單位馬克兌換日元的匯價(jià)為？l4.假如目前市場(chǎng)匯率是：GBP1=USD1.6125/1.6135，AUD1=USD0.7120/0.7130，則英鎊換取澳元的匯價(jià)為？l5.假設(shè)市場(chǎng)匯率如下：USD1=DEM1.8100/1.8110，GBP1=USD1.7510/1.7520，則英鎊對(duì)馬克的匯價(jià)為？l6. 雙邊套匯：在紐約外匯市場(chǎng)，USD1=DEM1.6920，在法蘭克福外匯市場(chǎng)，USD1=DEM1.7120，如何套匯？l7.三角套匯：在倫敦外匯市場(chǎng)，GBP1=USD1.6812，紐約外匯市場(chǎng)，USD

15、1=DEM1.6920，在法蘭克福外匯市場(chǎng)，GBP1=DEM2.8656，如何套匯？l8.美國(guó)出口商出口價(jià)值10萬(wàn)英鎊的商品，在簽訂合同時(shí)，美元與英鎊的匯價(jià)為11.6373。三個(gè)月后，英鎊匯價(jià)下跌，美元上升，匯價(jià)變?yōu)?1.6000。美國(guó)出口商比簽訂合同時(shí)少收進(jìn)多少美元？如果三個(gè)月后，英鎊的匯價(jià)不是下跌而是上升為11.6473，該出口商比簽訂合同時(shí)多收進(jìn)多少美元？l9.日本居民向美國(guó)銀行借入10萬(wàn)美元到海外進(jìn)行投資，償還期為2年。在他借入這筆資金時(shí)的匯價(jià)為1JPY95，兩年后，匯價(jià)發(fā)生變動(dòng)，為1JPY105。不考慮利息支付，只考慮本金償還，則日本居民需用多少日元換得10萬(wàn)美元償還美國(guó)銀行？l10

16、. 1999.12.20，在東京外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)日元的收盤(pán)匯率為1JPY102.70/103.10。某家日本銀行買(mǎi)入10萬(wàn)美元，并賣(mài)出8萬(wàn)美元，從而出現(xiàn)2萬(wàn)美元多頭。第2天，美元對(duì)日元的開(kāi)盤(pán)匯率跌至1JPY102.32/102.72。此時(shí)，該銀行賣(mài)出2萬(wàn)美元多頭，收回多少日元？比前日收盤(pán)時(shí)少收回多少日元？l11.某日路透社顯示下列市場(chǎng)匯率：紐約市場(chǎng)上1美元=1.5750/60瑞士法郎；蘇黎世市場(chǎng)上1英磅=2.2980/90瑞士法郎；倫敦市場(chǎng)上1英磅=1.4495/05美元。某套匯者以100萬(wàn)英磅進(jìn)行套匯,試計(jì)算其套匯利潤(rùn)(不考慮其他費(fèi)用)?l1.計(jì)算中間匯率紐約：USD/CHF=1.5755

17、蘇黎世：GBP/CHF=2.2985倫敦：GBP/USD=1.4500l2.計(jì)算套算匯率USD/CHF=1.5852GBP/CHF=2.2845GBP/USD=1.4589l3.實(shí)際匯率與套算匯率相比較紐約市場(chǎng)：USD賤CHF貴蘇黎世市場(chǎng)：GBP貴CHF賤倫敦市場(chǎng)：GBP賤USD貴l4.確定套匯路線蘇黎世市場(chǎng)紐約市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)l5.用100萬(wàn)英鎊套匯獲利為1000000*2.2980/1.5760/1.4505-1000000=5255英鎊l12.假設(shè)某日某時(shí)某套匯者得到以下外匯行情：紐約市場(chǎng) 1美元 = 1.9100 1.9110 德國(guó)馬克；法蘭克福市場(chǎng) 1英鎊 = 3.7790 3.7800 德國(guó)馬克；倫敦市場(chǎng) 1英鎊 = 2.0040 2.0050 美元 。該套匯者可否進(jìn)行三角套匯，為什么？若該套匯者手中持有10萬(wàn)美元，應(yīng)如何進(jìn)行三角套匯，最終可獲利多少（不計(jì)套匯費(fèi)用）？l13.設(shè)某日香港外匯市場(chǎng)的即期匯率為1美元7.7500-7.7800港幣，紐約外匯市場(chǎng)的即期匯率為1英鎊1.4700-1.4710美元，倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率為1英鎊12.200-12.250港幣，如不考慮其他費(fèi)用，某