1、第十一章第十一章 航運產業(yè)投資基金航運產業(yè)投資基金上海海事大學 甘愛平本章主要內容第一節(jié) 產業(yè)投資基金概述第二節(jié) 國外產業(yè)投資基金發(fā)展狀況 第三節(jié) 產業(yè)投資基金在我國的發(fā)展 附錄： 1、德國的KG船舶基金 2、新加坡的海運信托基金。 3、中船產業(yè)投資基金 體表現于: （1）產業(yè)投資基金涉及到多個當事人，包括:基金股東、基金管理人、基金托管人以及會計師、律師等中介服務機構，基金管理者，要具備豐厚的專業(yè)知識和對擬管理產業(yè)的諳熟。形成相互影響，相互制約的運行管理模式。 （2）市場化運作產業(yè)基金，不能屬于某些部門的工具(郭勵弘)。如果哪個產業(yè)投資基金歸哪個部門管，就可能引起部門利益高于投資者利益的情況

2、。如果把產業(yè)投資基金作為某些產業(yè)部門的附庸，作為其第二投資來源，就難以達到產業(yè)投資基金的目的。二、產業(yè)投資基金的要素組成二、產業(yè)投資基金的要素組成 產業(yè)投資基金基本上由六種要素組成: （一）產業(yè)投資基金的資金 產業(yè)投資基金屬買方金融，它是融資與投資相結合的一種金融制度，而且在過程上是先融資后投資，如果融通不到資金，就會影響以后的投資。 （二）產業(yè)投資基金中的“人”的因素 根據投資基金運行和資本市場的基本規(guī)律和要求，與我國產業(yè)投資基金發(fā)起、設立、運行直接相關的當事人有:發(fā)起人、投資人(募集人)、管理人、保管人和投資顧問，他們通稱為基金組織五要素，在基金的運作過程中發(fā)揮著不同的作用。 （三）投資目

3、的 產業(yè)投資基金雖然是一種股權投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權，不是為了控股，更不是為了經營企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務把投資企業(yè)作大，然后通過退出機制，在產權流動中實現投資回報。 （四）投資期限產業(yè)投資基金從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時間長短就稱為產業(yè)投資基金的投資期限。一般股權投資要求長期持有，投資期限較長;產業(yè)投資基金投資期限一般為3-7年，而且從投入那一刻起就要求在未來變現退出。 （五）投資對象 （六）投資方式 從投資性質看，產業(yè)投資基金的投資方式有三種:一是直接投資。二是提供貸款或貸款擔保。三是提供一部分貸款或擔保資金，同時投入一部分產業(yè)投資基金購買被投資

4、企業(yè)的股權。產業(yè)投資基金還有兩種不同的進入方式。第一種是將資金分期分批投入被投資企業(yè)，這種情況既可以降低投資風險，又有利于加速資金周轉；第二種是一次性投入，這種一次投入的方式，往往是因為產業(yè)投資基金不愿提供后續(xù)資金支持。 三、產業(yè)投資基金產生的理論基礎三、產業(yè)投資基金產生的理論基礎 產業(yè)投資基金的微觀理論基礎 從微觀經濟學角度分析，若消費者在進行消費決策時，是以效用最大化為準繩的，那么當一個人面臨多種可能的選擇時，他會根據自身的主、客觀條件選擇那種能帶來最大效用的商品組合。自身的主觀條件，是他個人的消費偏好和貨幣收入水平，客觀條件是市場供求態(tài)勢的對比變化，或者說是商品的價格。那么，無差異曲線(

5、I)與消費預算線(B)的切點(E)即為消費者消費均衡或達到效用最大化“時的狀態(tài)(如圖93所示)，此時，消費者總是能買到他們最稱心如意的商品或商品組合。 從宏觀經濟學角度分析，經濟中的均衡狀態(tài)取決于總需求與總供給之間的關系，當總需求與總供給相等時，市場價格水平保持不變。然而，在現實經濟運行中，總供給與總需求并不總是存在于平衡狀態(tài)，甚至更多時候二者是不平衡的。總供給與總需求的經常性不平衡，使市場價格隨之波動，導致了消費不平衡狀態(tài)，并使預算剩余和偏好剩余同時出現。如圖9-3所示，在A點上，消費者的效用盡管比較高，但它的收入水平卻不能達到，對商品可望而不可及，即偏好剩余;而在C點上，消費者只花了一部分

6、收入購買商品，顯然達不到效用的最大化，即出現了預算剩余。簡單地說，就是一些人需要很多現有物品但沒有錢，另一些人有錢卻買不到稱心的物品。這也是在投資基金出現之前，社會中存在的一種矛盾現象，即擁有資金的人缺少資本運作經驗，無處投資，而精通投資之道的人卻苦于沒有資金。投資基金就是一種解決這種矛盾的制度安排，一些人的預算剩余被集中起來，統(tǒng)一管理，然后投入到需要資本的活動中去偏好剩余。（二）產業(yè)投資基金的發(fā)展動力 人類追逐利益的天性是產業(yè)投資基金產生和發(fā)展的根本動力。產業(yè)投資基金具有很大的風險性，人們并非是偏好風險利益，只是為了獲得高額利益，人們才不得不承擔相應的風險。因此，近年來產業(yè)投資基金偏好投資于

7、高科技產業(yè)，并不完全因為青睞高科技企業(yè)，也不完全是因為高科技的發(fā)展對經濟增長和人類社會進步的作用才對高科技企業(yè)進行更多的投資，只能說明高科技產業(yè)領域具有更多更大的賺錢機會，所以才有那么多的產業(yè)投資基金涉足高科技領域。 （三）影響產業(yè)投資基金的制度因素 如果把產業(yè)投資基金的整個過程看成是生產高新企業(yè)的過程，這樣就形成了一種新的企業(yè)生產函數，參與生產的要素包括原材料、資金、人力、政策與機制。其中，原材料是指高科技成果(N);資金是指產業(yè)投資基金的資金(K);人力是指風險投資家和風險企業(yè)家(L);政策和機制，就像普通生產函數里的技術要素一樣，使產出成倍的增加，主要指政府對產業(yè)投資基金的扶持政策以及產

8、業(yè)投資基金的運行機制。這樣，我們可以得到產業(yè)投資基金的索洛生產函數形式，即: Y=A X f (K, L, N) (式1-1) 在得到產業(yè)投資基金的生產函數之后，我們可以看到對于產業(yè)投資基金來說，原材料、資金、人力缺一不可;而政策和制度，更是會對產業(yè)投資基金的質量、數量產生深刻的影響。制度安排是影響產業(yè)投資基金發(fā)展水平的重要因素，合理的制度安排可以降低交易費用、提高投資運作效率、控制投資風險、達到規(guī)模經濟，這是制度經濟學的一大貢獻。 一般的理解，資本市場促進產業(yè)投資基金發(fā)展的作用主要有兩個:第一是有助于產業(yè)投資基金投資機構的融資或資本積聚。第二個是有助于產業(yè)投資基金的退出，促進產業(yè)投資基金的良

9、性循環(huán)。 第二節(jié)第二節(jié) 國外產業(yè)投資基金發(fā)展狀況國外產業(yè)投資基金發(fā)展狀況 在西方國家，“產業(yè)投資基金”相當于“有組織的私人股本市場”，它與“天使資本”和“非正式私人股本市場”(Informal private equity market)相對應。 一、國外產業(yè)投資基金發(fā)展狀況一、國外產業(yè)投資基金發(fā)展狀況 1、美國產業(yè)投資基金的發(fā)展狀況 美國產業(yè)投資基金的活動可以追溯到19世紀末期，當時已有不少富有的私人或銀行家，通過律師、會計師的介紹與安排，或者直接將資金投資于比較了解但風險較大的石油、鋼鐵、鐵路等行業(yè)。但是這類投資完全是由企業(yè)家個人自行決策，尚無一類專門的機構組織進行?，F代意義的創(chuàng)業(yè)投資基金

10、始于二戰(zhàn)以后。1946年，世界上第一個創(chuàng)業(yè)投資公司美國研究發(fā)展公司ARD)成立，從此創(chuàng)業(yè)投資開始專業(yè)化和制度化。為了克服高技術創(chuàng)新型企業(yè)資金不足的障礙，美國國會通過了中小企三、產業(yè)投資基金的發(fā)展方向三、產業(yè)投資基金的發(fā)展方向 從我國的宏觀實際形勢和產業(yè)政策導向分析，現階段我國的產業(yè)投資基金的定位應從以下幾個方面加以考慮: 1、高新技術產業(yè) 這應該是我國產業(yè)投資基金發(fā)展方向的主流。一方面知識經濟的發(fā)展呼喚產業(yè)投資基金，另一方面通過產業(yè)投資基金可以加大對高科技產業(yè)的投入。 2、基礎設施 據測算，我國未來幾年用于基礎設施投資約需7500億美元，這么巨大的投資額度，光靠國家投入是不夠的，因此需要發(fā)展產業(yè)投資基金對基礎設施進行投資。 3、國有企業(yè) 國有企業(yè)的改革關系到我國改革的大局，可以在條件成熟的時候利用產業(yè)投資基金對我國的國有企業(yè)進行改革。4、民營企業(yè) 民營企業(yè)由于種種客觀原因，不管是直接融資還是間接融資都得不到正常對待，因此，特別需要產業(yè)投資基金的扶持。四、產業(yè)投資基金的外部環(huán)境要求四、產業(yè)投資基金的外部環(huán)境要求 良好的外部發(fā)展環(huán)境是產業(yè)投資基金能夠得到迅速發(fā)展的一前提和重要保證。我們認為要想把產業(yè)投資基金發(fā)展為一個“產業(yè)”，必須在以下方面創(chuàng)造條件： 1、創(chuàng)造有利的政策