1、 項目管理項目管理之之 項目論證與評估項目論證與評估本章主要內容4項目技術方案評價4項目融資方案評價 4項目財務評價4項目國民經濟評價4項目社會綜合評價主講內容：主講內容：4項目可研（論證）與評估4項目論證的原理與方法一、項目論證與評估4項目論證的概念4項目論證的作用4項目論證的著力點4項目論證的層次4項目評估1.項目論證的概念4項目論證是指對擬實施項目在 技術上是否可能 經濟上是否有利 建設上是否可行 所進行的綜合分析和全面科學評價的技術經濟研究活動。項目論證主要回答的問題4項目在技術上是否可行？4項目在經濟上是否有生命力？4項目在財務上是否有利可圖？4項目需要多少物力、人力資源？4項目需要

2、多少資金？4項目能否籌集到全部資金？4項目需要多長時間能建立起來？2.項目論證的作用4項目論證報告可作為： 確定項目實施的依據(jù) 向銀行貸款的依據(jù) 申請建設執(zhí)照的依據(jù) 與有關單位簽訂協(xié)作的依據(jù) 項目實施基礎資料的依據(jù) 項目各項工作安排的依據(jù)3.項目論證的出發(fā)點4要站在咨詢的立場上要站在咨詢的立場上4應提出多種替代方案應提出多種替代方案 4對各種方案要做經濟分析對各種方案要做經濟分析 4決定最佳投資時期和投資規(guī)模決定最佳投資時期和投資規(guī)模 4要提出實施的具體措施要提出實施的具體措施 4要把資源的有效利用放在中心位置要把資源的有效利用放在中心位置. 4.項目論證的層次4機會研究4初步項目論證4輔助研

3、究或功能研究4詳細項目論證 機會研究4 機會研究是鑒定投資機會，它尋求的是投資應該用于哪些可能會有發(fā)展的部門，這種投資能給企業(yè)帶來盈利，能給國民經濟帶來全面的或多方面的好處。4 機會研究又分一般機會研究和特定項目機會研究兩種。根據(jù)當時的條件，決定進行哪種機會研究，或兩種機會研究都進行。一般機會研究4 一般機會研究：這種研究主要是通過國家機關或公共機構進行的，目的是通過研究指明具體的投資建議。有以下三種情況： 地區(qū)研究 部門研究 以資源為基礎的研究特定項目機會研究4具體項目機會研究：一般投資機會作出最初鑒別之后，即應進行這種研究，并應向潛在的投資者散發(fā)投資簡介，實際上作這項工作的往往是未來的投資

4、者或企業(yè)集團。主要內容為： 市場研究 項目意向的外部環(huán)境分析 項目承辦者優(yōu)劣勢分析初步項目論證4初步項目論證是在機會研究的基礎上，對項目進行的更為詳細的研究，以更清楚的闡述項目設想，它是介于項目機會研究和詳細項目論證之間的一個中間階段。初步項目論證的目的4投資機會是否有前途，值不值的進一步作詳細項目論證；4確定的項目概念是否正確，有無必要通過項目論證進一步詳細分析；4項目中有哪些關鍵性問題，是否需要通過市場調查、試驗室試驗、工業(yè)性試驗等功能研究作深入研究；4是否有充分的資料足以說明該項目設想可行，同時對某一具體投資者有無足夠的吸引力。 .輔助（功能）研究輔助（功能）研究 4 輔助（功能）研究包

5、括項目的一個或幾個方面，但不是所有方面，并且只能作為初步項目論證、項目論證和大規(guī)模投資建議的前提或輔助。輔助研究分類如下： 對要制造的產品進行的市場研究 原料和投入物資的研究 試驗室和中間工廠的試驗 廠址研究 規(guī)模的經濟性研究 設備選擇研究 詳細項目論證4詳細項目論證（簡稱項目論證）是在項目決策前對項目有關的工程、技術、經濟等各方面條件和情況進行詳盡、系統(tǒng)、全面的調查、研究、分析，對各種可能的建設方案和技術方案進行詳細的比較論證，并對項目建成后的 企業(yè)經濟效益 國民經濟效益 社會效益 進行預測和評價的一種科學分析過程和方法，是項目進行評估和決策的依據(jù)。 5.項目論證的基本程序4一個項目論證報告

6、的編制，需要廣泛的技術、經濟和財務等方面的知識和技能。經過機會研究和初步項目論證后，才開始詳細的項目論證。項目論證的目的是為投資決策提供技術、經濟和財務依據(jù)，因而要分析各有關方面的因素，選擇最佳方案并論證其生命力。 第一步：開始階段第一步：開始階段4主要是要明確問題，包括 弄清評價研究的范圍 雇主的目標第二步：資料搜集與分析第二步：資料搜集與分析 4 包括 實地調查 市場分析 技術分析 競爭力分析 原材料,能源供應分析 工藝分析 人力資源分析第三步：建立各種可行的技術方案第三步：建立各種可行的技術方案 4 為了達到目標通常會有多種可行的方法，因而就形成了多種可行的能夠相互代替的技術方案。項目論

7、證主要核心點是從多種可供實施的方案中選優(yōu)，因此擬定相應的實施方案就是項目論證的關鍵一步工作。 組成技術專家組 提出各種可行的技術方案 專家組論證,發(fā)現(xiàn)技術和工藝上可行的技術方案第四步：方案分析階段第四步：方案分析階段 4方案分析階段包括 分析各個可行方案在技術上經濟上的優(yōu)缺點 方案各種技術經濟指標 投資費用 經營費用 收益 投資回收期 投資收益率 方案的綜合評價與選優(yōu) 敏感分析 各種方案結果的比較、分析和評價 選擇一個最優(yōu)方案第五步：編制已選擇好的方案第五步：編制已選擇好的方案 4 包括 進一步的市場分析 方案實施的工藝流程 項目地址的選擇及服務設施 勞動力及培訓 組織與經營管理 現(xiàn)金流量及經

8、濟財務分析 額外的效果 第六步：編制項目論證報告第六步：編制項目論證報告 4 項目論證報告其結構和內容常常有特定的要求 第七步：編制資金籌措計劃第七步：編制資金籌措計劃 4 項目的資金籌措在比較方案時，已作過詳細考查，其中一些潛在的項目資金會在與貸款者討論可行性研究時冒出來。實施中的期限和條件的改變也會導致資金的改變，這些都應根據(jù)項目論證報告的財務分析作出相應的調整。同時應作出一個最終的決策，以說明項目可根據(jù)協(xié)議的實施進度及預算進行。 .6.項目評估項目評估4項目評估指在項目可行性研究的基礎上，由第三方（國家、銀行或有關機構）根據(jù)國家頒布的政策、法規(guī)、方法、參數(shù)和條例等，從項目（或企業(yè)）、國民

9、經濟、社會角度出發(fā)，對擬建項目建設的必要性、建設條件、生產條件、產品市場需求、工程技術、經濟效益和社會效益等進行全面評價、分析和論證，進而判斷其是否可行的一個評估過程。4項目評估是項目投資前時期進行決策管理的重要環(huán)節(jié)，其目的是審查項目可行性研究的可靠性、真實性和客觀性，為銀行的貸款決策或行政主管部門的審批決策提供科學依據(jù)。 (1)項目評估的依據(jù) 41) 項目建議書及其批準文件；42) 項目可行性研究報告；43) 報送單位的申請報告及主管部門的初審意見；44) 有關資源、原材料、燃料、水、電、交通、通訊、資金（包括外匯）及征地等方面的協(xié)議文件；45）必需的其他文件和資料. (2)項目評估的程序項

10、目評估的程序 41) 成立評估小組并進行分工42) 對可行性研究報告和相關資料進行審查和分析43) 編寫評估報告提綱44) 數(shù)據(jù)調查45) 分析與論證46) 編寫評估報告47) 小組討論48) 修改報告49) 專家論證會 10）評估報告定稿 (3)項目評估的內容項目評估的內容 4項目與企業(yè)概況評估4項目建設的必要性評估4項目建設規(guī)模評估4資源、原材料、燃料及公用設施條件評估4建廠條件和廠址方案評估4工藝、技術和設備方案評估4環(huán)境保護評估4建筑工程標準評估4實施進度評估4項目組織、勞動定員和人員培訓計劃評估4投資估算和資金籌措4項目的財務效益評估4國民經濟效益評估4社會效益評估4項目風險評估(4

11、)項目評估報告內容大綱項目評估報告內容大綱 1) 項目概況 a) 項目基本情況 b)綜合評估結論：提出是否批準或可否貸款的結論性意見。2) 詳細評估意見3) 總結和建議 a) 存在或遺留的重大問題 b) 潛在的風險4）建議 二、項目財務評價4項目財務評價原理4項目財務評價方法（一）項目財務評價原理4項目投資的構成、成本和利稅4時間價值理論1.投資、成本和利稅4投資 項目實施和項目投產以后的生產過程中所需投入的資金，包括花費在項目建設上的全部活勞動和物化勞動的消耗總和。4工程項目總投資的含義 工程項目從籌建期間開始至項目全部建成為止所發(fā)生的全部投資費用。新建項目的總投資由建設期和籌建期投入的建設

12、投資和項目建成投產后所需的流動資金兩大部分所組成。工程項目在建成交付使用時，項目投入的全部資金分別形成固定資產、無形資產、遞延資產和流動資產。建設投資是指建設單位在項目建設期間所花費的全部費用。由建筑工程費、設備及工器具購置費、安裝工程費、工程建設其他費用、基本預備費、漲價預備費、固定資產投資方向調節(jié)稅及建設期利息等構成。建設投資可分為靜態(tài)投資和動態(tài)投資兩部分。動態(tài)部分由漲價預備費、固定資產投資方向調節(jié)稅和建設期利息所構成。建設投資構成：成本：成本費用是指項目生產運營支出的各種費用。按成本計算范圍，分為單位產品成本和總成本費用；按成本與產量的關系，分為固定成本和可變成本；按財務評價的特定要求，

13、分為總成本費用和經營成本。經營成本：總成本費用扣除固定資產折舊費、礦山維簡費、無形資產及遞延資產攤銷費和財務費用后的成本費用。固定成本：指不隨產品產量及銷售量的增減發(fā)生變化的各項成本費用?？勺兂杀荆弘S產品產量及銷售量增減而成正比例變化的各項費用。銷售收入：是指銷售產品或者提供服務取得的收入。稅費：項目財務評價中所涉及到的稅費主要有：增值稅、營業(yè)稅、資源稅、消費稅、所得稅、城市維護建設稅和教育費附加等。利潤：銷售收入扣除總成本及稅費后的剩余費用。成本和利稅2.時間價值理論（1）資金時間價值概念：是指資金在生產和流通過程中隨著時間推移而產生的增值。資金具有時間價值的原因：兩方面1）當前擁有的資金能

14、夠立即用于投資并在將來獲取利潤；2）消費的推遲是一種福利損失，資金的時間價值體現(xiàn)了對犧牲現(xiàn)期消費的損失所應作出的必要補償。表現(xiàn)為利息。 資金的利息和資金的利潤：具體體現(xiàn)了資金時間價值的兩方面，是衡量資金時間價值的絕對尺度； 資金的利率和利潤率：是衡量資金時間價值的相對尺度，但往往兩者不加區(qū)分，統(tǒng)稱為利率。（2）現(xiàn)金流量圖1）現(xiàn)金流量）現(xiàn)金流量：是指在整個項目計算期內各個時點上實際發(fā)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出，以及流入與流出的差額（又稱凈現(xiàn)金流量）?，F(xiàn)金流量一般以計息期為時間單位，用現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表表示。 凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出2）現(xiàn)金流量圖：）現(xiàn)金流量圖：是描述現(xiàn)金流量作為時間函數(shù)的圖

15、形，表示在不同時間點流入與流出的情況?，F(xiàn)金流量圖包括三大要素：大小、流向、時間點。大?。嘿Y金數(shù)額；流向：項目的現(xiàn)金流入或流出，流入為正，流出為負；時間點：現(xiàn)金流入或流出所發(fā)生的時間。現(xiàn)金流量的位置確定問題兩種處理方法：（1）規(guī)定現(xiàn)金流入（收益）標示在年（期）末，而現(xiàn)金流出（投資）標示在年（期）初，這是在工程經濟分析中常用的方法；（2）以計息期末為現(xiàn)金流量的時點，無論現(xiàn)金的流入還是流出均標示在年（期）末。012345現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入3）利息與利率利息：衡量資金時間價值的絕對尺度。計算資金時間價值的方法主要是計算利息的方法，利息通常根據(jù)利率計算。利率：是在一個計息期內所得的利息額與借貸金額（本金）

16、的比值。利息的計算：單利法和復利法單利法：只對本金計算利息，而對每期的利息不再計息，從而每期的利息是固定不變的。計息期利率；：本金；利息；:. .niPIniPInn利息與利率單利法的本利和公式： F本利和。單利法：單利法：未能完全反映資金的時間價值，在應用上具有局限性，通常適用于短期投資及期限不超過一年的借款項目。復利法：復利法：是在單利法基礎上發(fā)展起來的，其基本思想是：將前一期的本金與利息之和（本利和）作為下一期的本金來計算下一期的利息，即利上加利的方法。利息計算公式為：).1 (niPF1.nnFiInniPFnF)1 (11本利和的計算公式：期末的本利和。第計算示例有一筆50000元的

17、借款，借期3年，按每年8%的利率計息，試按單利和復利兩種方法計算到期時應歸還的本利和。 復利法的思想符合社會再生產過程中資金運動的實際情況，完全體現(xiàn)了資金的時間價值，在項目經濟分析中一般都采用復利法。元）復利：元）單利：(6 .62985%)81 (50000)1 (62000)3%81 (50000).1 (3niPFniPF4）資金時間價值的計算由于資金存在時間價值，在不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流量其數(shù)值由于資金存在時間價值，在不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流量其數(shù)值不能直接相加或相減，為了達到對投資項目的現(xiàn)金流量進行計算和分不能直接相加或相減，為了達到對投資項目的現(xiàn)金流量進行計算和分析的目的，采用析

18、的目的，采用資金等值計算資金等值計算的方法將不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流量的方法將不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流量換算為同一時間點上的等價的現(xiàn)金流量，然后進行計算和分析。換算為同一時間點上的等價的現(xiàn)金流量，然后進行計算和分析。 有關資金時間價值計算的幾個概念：有關資金時間價值計算的幾個概念： i利率（折現(xiàn)率）。利率（折現(xiàn)率）。 n計息次數(shù)。計息次數(shù)。 P現(xiàn)值。表示資金發(fā)生在某一特定時間序列始點上的價值。現(xiàn)值。表示資金發(fā)生在某一特定時間序列始點上的價值。 F終值。表示資金發(fā)生在某一特定時間序列終點上的價值。終值。表示資金發(fā)生在某一特定時間序列終點上的價值。 A年金。指各年等額收入或支付的金額，以等額數(shù)列表

19、示。年金。指各年等額收入或支付的金額，以等額數(shù)列表示。等值：等值：是指在特定利率條件下，在不同時點的兩筆絕對值不相等是指在特定利率條件下，在不同時點的兩筆絕對值不相等的資金具有相同的價值。的資金具有相同的價值。資金等值計算的基本公式資金的等值計算：將在一個（一系列）時間點發(fā)生的資金轉換為另一個（一系列）時間點的等值的資金額，這樣的一個計算過程就稱為資金的等值計算。 根據(jù)支付方式和等值換算點的不同，資金等值計算公式可分為兩類：一次支付類型和等額支付類型。 一次支付類型：一次支付類型：一次支付又稱為整付，是指所分析的系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，無論是流入還是流出均在某一時點上一次發(fā)生。包括兩個計算公式：一次支

20、付終值公式：有一項資金，按年利率I進行投資，求n年后本利和。即已知：P、i、n，求終值F：),(),)1 ()1 (niPFPFniPFiiPFnn所以，終值系數(shù)，記為（2P01n-1nF=?一次支付終值公式現(xiàn)金流量圖一次支付現(xiàn)值公式：如果希望在n年后得到一筆資金F，在年利率為i的情況下，現(xiàn)在應投資多少。即已知F,i,n,求現(xiàn)值P。),),)1 ()1 (niFPFPniFPiiFPnn，（所以，（又稱為現(xiàn)值系數(shù)，記為一次支付現(xiàn)值公式現(xiàn)金流量圖P=？01n-1nF2等額支付類型 等額支付：是指所分析的系統(tǒng)中現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出可在多個時間點上發(fā)生，而不是集中在某一個時間點，即形成一個序列現(xiàn)金流量

21、，并且該序列現(xiàn)金流量數(shù)額是相等的。 包括四個公式： 等額支付序列年金終值公式等額支付序列年金終值公式在一個時間序列中，在利率為i的情況下連續(xù)在每個計息期的期末支付一筆等額的資金A，求n年后由各年的本利和累計而成的總值F，即已知A,i,n,求F。),(),1)1 (1)1 (niAFAFniAFiiiiAFnn所以，為（稱為年金終值系數(shù)，記年金終值公式現(xiàn)金流量圖01n-1nF=？2A為了籌集未來n年后需要的一筆償債資金，在利率為i的情況下，求每個計息期末應等額存儲的金額。即已知F, i,n，求A。),(),1)1 (1)1 (niFAFAniFAiiiiFAnn所以，為（稱為償債基金系數(shù)，記償債

22、基金公式償債基金公式償債基金公式現(xiàn)金流量圖01n-1nF2A=？期初一次投資數(shù)額為P，欲在n年后將投資全部收回，則在利率為 i的情況下，求每年應等額回收的資金。即已知P,i,n,求A。),(),1)1 ()1 (1)1 ()1 (1)1 (niPAPAniPAiiiiiiPiiFAnnnnn所以，為（稱為資金回收系數(shù)，記資金回收公式資金回收公式資金回收公式現(xiàn)金流量圖012n-1nA=？P在n年內每年等額收支一筆資金A，則在利率為i 的情況下，求此等額年金的現(xiàn)值總 額，即已知A,in,求P。),().,)1 (1)1 ()1 (1)1 (niAPAPniAPiiiiiiAPnnnn所以，記為（稱

23、為年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值公式年金現(xiàn)值公式年金現(xiàn)值公式現(xiàn)金流量圖12n-1nAP=？（二）項目財務評價方法 對項目進行經濟評價，首先需要建立一套評價指標，并確定一套科學地評判方案可行與否的標準。 評價指標是投資項目經濟效益或投資效果的定量化及其直觀的表現(xiàn)形式，通常是通過對投資項目所涉及的費用和效益的量化和比較來確定的。 按照是否考慮所量化的費用和效益的時間因素，即是否考慮資金的時間價值，將評價指標分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。靜態(tài)評價指標靜態(tài)評價指標：靜態(tài)評價指標：不考慮資金時間價值的經濟效益評價指標，主要包括靜態(tài)投資回收期和投資收益率。 靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)投資回收期（ ):靜態(tài)投資回收期是指

24、以項目每年的靜收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。全部投資既包括固定資產投資，又包括流動資金投資。其表達式為：tP年的靜現(xiàn)金流量。第：現(xiàn)金流出量；：現(xiàn)金流入量；靜態(tài)投資回收期；tCOCICOCIPCOCIttPttt:)(:0)(0靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期一般以“年”為單位，自項目建設開始年算起。當然也可以自項目建成投產年算起，但對于這種情況，需要加以說明。計算公式：（1）若項目建成投產后各年的凈收益（即靜現(xiàn)金流量）均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式：每年的凈收益。全部投資；RKRKPt:靜態(tài)投資回收期（2）項目建成投產后各年的凈收益不同，則靜態(tài)投資回

25、收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得：例：某投資方案的靜現(xiàn)金流量如圖所示，計算其靜態(tài)投資回收期。當年凈現(xiàn)金流量絕對值上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)正值的年份累計靜現(xiàn)金流量開始出1tP021345610080406090靜態(tài)投資回收期解：列出該投資方案的累計現(xiàn)金流量表：萬元年序0123456凈現(xiàn)金流量-100 -804060606090累計凈現(xiàn)金流量-100 -180 -140 -80-2040130（年）33. 4602015tP根據(jù)計算公式可有：靜態(tài)投資回收期評價：采用靜態(tài)投資回收期對投資方案進行評價時，其基本做法為：（1）確定基準投資回收期 ；（2）計算項目的靜態(tài)投資回收期 ；（3）比較cPtP則項目是不

26、可行的。；，則項目可以考慮接受,ctctPPPP投資收益率 投資收益率E，又稱投資利潤率或投資效果系數(shù)。是指在項目達到設計能力后，其每年的凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資的贏利能力的指數(shù)。它是項目投資后所獲得的年凈收益(或利潤)R與項目全部投資額K的比值，即 E=R/K 可見，投資收益率是投資回收期的倒數(shù)。投資項目的評價原則： 投資收益率越大，或者說投資回收期越短，經濟效益就越好。 不同部門的投資收益率E都有一個規(guī)定的標準收益率E標，只有評價項目的投資收益率EE標時項目才是可行的；否則項目就是不可行的。討論例題4例：假設某項目的現(xiàn)金流量如下表所示：年01234年凈現(xiàn)金流量5000

27、500100020004000假設該行業(yè)的標準投資收益率為12%，試分析該項目的投資是否可行？投資回收期計算4計算累計現(xiàn)金流量4項目的投資回收期為： =3年1500/4000=3.38年4項目的投資收益率為： E=1/ =0.296%12% 可行.年01234年凈現(xiàn)金流量5000500100020004000凈現(xiàn)金流量累計50004500350015002500tPtP動態(tài)評價指標一般將考慮了資金時間價值的經濟效益評價指標稱為動態(tài)評價指標。與靜態(tài)評價指標相比，動態(tài)評價指標更加注重考察項目在其計算期內各年現(xiàn)金流量的具體情況。動態(tài)評價指標常用的一般有：凈現(xiàn)值（率）、內部收益率、凈年值、動態(tài)投資回收

28、期等。 凈現(xiàn)值 現(xiàn)值（PV)：即將來某一筆資金的現(xiàn)在價值。 凈現(xiàn)值（NPV）：是將項目計算期內各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率（基準收益率）折算到建設期初（項目計算期第一年年初）的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內贏利能力的主要動態(tài)指標。標準折現(xiàn)率。項目計算期；年的凈現(xiàn)金流量；第ctnttctintCOCIiCOCINPV)()1 (1)(0凈現(xiàn)值 NPV指標的評價準則是：，方案不可行。恰好等于標準折現(xiàn)率；實施后的投資收益水平資方案。因為這種情況說明投，說明方案可考慮接受而且會有贏余；到標準折現(xiàn)率的水平，投資收益水平不僅能達實施后的這種情況說明投資方案，說明方案可行。因為000N

29、PVNPVNPV凈現(xiàn)值示例：某項目的各年的現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的經濟性（標準折現(xiàn)率為15%）。（單位：萬元）年序012341920投資4010經營成本17171717收入25253050凈現(xiàn)金流量-40-10881333現(xiàn)值示例4解：計算現(xiàn)值系數(shù)或查表：第1年的現(xiàn)值系數(shù)為：0(52.157561.08)8696.010(407561.0%)151 (12;8696.0%)151 (121萬元）年的現(xiàn)值系數(shù)：第NPV內部收益率4內部收益率法又稱貼現(xiàn)法，就是求出一個內部收益率（IRR)，這個內部收益率使項目使用期內現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計等于零,即凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率。 0)1 ()

30、(0tnttIRRCOCI內部收益率的評價準則當標準折現(xiàn)率為 時，若IRR ，則投資項目可以接受若IRR ，項目就是不經濟的。對兩個投資相等的方案進行比較時，IRR大的方案較IRR小的方案可取。 cicici動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期（ Td）：是指在考慮了資金的時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。該指標克服了靜態(tài)投資回收期未考慮資金的時間價值的弊端。其表達式為：計算公式為： ，式中A為投產后年收益 P為原始投資額)1log()1log(iAiPTd0)1 ()(0tcTttiCOCId動態(tài)投資回收期4按上述公式計算較為煩瑣，因此在實際應用中往往是根據(jù)項目的現(xiàn)金

31、流量表，用下述公式作近似計算。相應的項目動態(tài)投資收益率Ed=1/Td 動態(tài)投資回收期和動態(tài)投資收益率的評價準則：當動態(tài)投資回收期TdT標或動態(tài)投資收益率EdE標時，項目投資是可行的當TdT標或EdE標，則項目投資是不可行的。當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對值上一年累計凈現(xiàn)金流量始出現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開1dT示例4某項目數(shù)據(jù)如表所示，計算該項目的動態(tài)投資回收期。設標準折現(xiàn)率為10%。（單位：萬元）年序01234567投資20500100經營成本300450450450450銷售收入450700700700700凈現(xiàn)金流量-20-500-100150250250250250凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值

32、-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6150.9示例4解：年）(84.51 .1415 .11816dT示例4例：某企業(yè)的總投資為4900萬元，投產后每年的產值為990萬元，企業(yè)年經營成本為450萬元。求投資回收期?4如果不考慮時間因素，投資回收期T可由總投資額和年利潤值算出，即 T=4900/（990-450）9年4但是企業(yè)的投資是由銀行貸款的，因此除償還成本外，每年還要支付利息，年利率為10%。4考慮這一因素，則應按動態(tài)投資回收期計算，即 Td=23年4不考慮

33、時間因素的投資回收期是9年，可以認為經濟效益可取，而考慮了貸款利息之后，投資回收期為23年，從經濟效益看就不可取了。 現(xiàn)值指數(shù)4現(xiàn)值指數(shù)：是凈現(xiàn)值除以投資額現(xiàn)值所得的比值，它是測定單位投資凈現(xiàn)值的尺度，其計算公式為： NP=NPV/P 式中 NP現(xiàn)值指數(shù)；NPV凈現(xiàn)值； P投資額現(xiàn)值。4現(xiàn)值指數(shù)反映的是單位投資效果優(yōu)劣的一個度量指標，它比較適用于多個投資方案進行評價比較。4一般來說，現(xiàn)值指數(shù)越大，單位投資效果越好；反之，現(xiàn)值指數(shù)越小，單位投資效果越差。 4.不確定性分析4對投資項目風險的不確定性分析，常用的方法有： 盈虧平衡分析 敏感性分析 風險決策分析 計算機模擬 經驗方法盈虧平衡分析4盈虧

34、平衡分析又稱量本利分析法，它是通過盈虧平衡點分析項目成本與收益的平衡關系的一種方法。4盈虧平衡點又稱盈虧分界點或保本點，它是指當項目的年收入與年支出平衡時所必需的生產水平，在盈虧平衡圖上就表現(xiàn)為總銷售收入曲線與總銷售成本曲線的交點。 4盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產年份的產品產量或銷售量、可變成本、固定成本、產品價格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計算，用生產能力利用率或產量表示。盈虧平衡點越底，表明項目適應市場變化的能力越大，抗風險能力越強。 4依據(jù)盈虧平衡點的定義，在盈虧平衡點處，項目處于不虧不贏的狀態(tài)，即收益與成本相等：4 TR=TC 式中 TR項目的總收益； TC項目的總成本。VtPFQVQFQtP

35、TCTRQQQVFVQFTCQtPQtPTR可得：時，有，則當設：盈虧平衡產量為：單位產品可變成本。：固定成本；：產量附加；：單位產品銷售稅金及單位產品價格；,)(:)(4盈虧平衡點除經常用產量表示外，還可以用生產能力利用率、單位產品價格等指標表示：tQVQFBEPQQQBEP0000(:%100(單位產品價格）設計生產能力。生產能力利用率）示例4例：假設某企業(yè)新建生產線投產后，正常年分固定成本總額為20000元，產品售價為每件10元，單位產品變動成本為6元，請計算該生產線的盈虧平衡點或保本銷售量。 答案4總成本TC=固定成本F單位可變成本V產品產量Q4產品收入TR=銷售價格P產品產量Q4盈虧

36、平衡即F+VQ=PQ 盈虧平衡點Q=F/(P-V)=20000/(10-6)=5000件相應的保本銷售額為：B=500010=50000元討論題4例：某企業(yè)擬生產某種產品，今有A、B兩方案可供選擇（不考慮資金的時間價值）： A方案：新建一條全自動生產線，其投資為140萬元，第4年末的殘值為20萬元，生產每件產品的運行費用為420元，每年預計的維修費為12萬元。因設備全自動化，無需專人看管。 B方案：建一條半自動生產線，其投資為55萬元，使用壽命為4年，無殘值，生產每件產品的運行費用為210元，平均每生產一件產品的維護費為75元，每件產品的人工成本費為400元。試判斷A、B兩方案的優(yōu)劣? 敏感性

37、分析4 敏感性分析是通過分析、預測項目主要因素發(fā)生關系變化時對經濟評價指標的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度。4在項目計算期內可能發(fā)生變化的因素有產品產量、產品價格、產品成本或主要原材料與動力價格、固定資產投資、建設工期及匯率等。4敏感性分析通常是分析這些因素單獨變化或多因素變化對內部收益率的影響。必要時也可分析對靜態(tài)投資回收期和借款償還期的影響。4項目對某因素的敏感程度可以表示為該因素按一定比例變化時引起評價指標變動的幅度，也可以表示為評價指標達到臨界點（如財務內部收益率等于財務基準收益率或經濟內部收益率等于社會貼現(xiàn)率）時允許某個因素變化的最大幅度，即極限變化，同時可繪制敏感分析圖。

38、敏感性分析的步驟4確定分析指標（敏感性分析對象） 項目經濟評價指標，如凈現(xiàn)值、內部收益率等4選定需要分析的不確定因素 單因素敏感分析 雙因素敏感分析 多因素敏感分析4計算因素變動對經濟效果指標變動的數(shù)量影響4確定敏感因素.討論題14例：已知某投資項目的各估算因素如下表所示：4請對年收入、年支出、殘值、壽命四個因素分別按10%，20%，30%的變化，分析對該項目的凈現(xiàn)值的影響。 因素 投資額年收入年支出 殘值壽命折現(xiàn)率預測值 170353201012%討論題210%10%10%10%10%1 0%1內部收益率（%）17.7216.1919.4714.4720.7322.3512.472較基本方案

39、增減（%）1.531.753.253.014.635.253投資回收期（年）7.88.197.448.757.166.879.48投資經營成本銷售收入序號項目基本方案風險分析4 風險分析又稱概率分析，它是使用概率研究預測各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法。4一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率，累計概率值越大，說明項目承擔的風險越小。也可通過模擬法測算項目評價指標（如內部收益率）的概率分析。4在進行風險分析時，先對各參數(shù)的值作出概率估計，并以此為基礎計算項目的經濟效益，最后通過經濟效益期望值、標準差、實現(xiàn)概率及離差系數(shù)來反映方案的風險和不確定程度。 案例某電器公司是一家以洗衣機產品生產為主的國有企業(yè)，多年來一直生產普通洗衣機產品，由于產品品種未能及時更新，企業(yè)經濟效益急劇下滑。為了改變這一現(xiàn)狀，企業(yè)領導決定進行新產品開發(fā)，經過市場的調查和分析，發(fā)現(xiàn)市場對“全自動滾筒洗衣機”需求旺盛，市場前景廣闊，為此該