1、v第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評估的特點與程序第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評估的特點與程序v一、長期投資性資產(chǎn)的概念一、長期投資性資產(chǎn)的概念v1.定義定義v長期投資性資產(chǎn)是指不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間超過長期投資性資產(chǎn)是指不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間超過1年以上的投資性年以上的投資性資產(chǎn)。資產(chǎn)。v2.長期投資性資產(chǎn)按其投資的性質(zhì)分為長期投資性資產(chǎn)按其投資的性質(zhì)分為v長期股權(quán)投資（股票）、持有至到期投資（債券）和混合性投資（優(yōu)先長期股權(quán)投資（股票）、持有至到期投資（債券）和混合性投資（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換公司債券）。股、可轉(zhuǎn)換公司債券）。v二、長期投資性資產(chǎn)評估的特點：二、長期投資性資產(chǎn)評估的特點：v長期投資性資產(chǎn)評估主要

2、是對長期投資性資產(chǎn)代表的權(quán)益進(jìn)行評估。長期投資性資產(chǎn)評估主要是對長期投資性資產(chǎn)代表的權(quán)益進(jìn)行評估。v（一）長期投資評估是對資本的評估（一）長期投資評估是對資本的評估 -股權(quán)股權(quán)v（二）長期投資評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估（二）長期投資評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估-被投資企業(yè)整體被投資企業(yè)整體評估評估v（三）長期投資評估是對被投資企業(yè)償債能力的評估（三）長期投資評估是對被投資企業(yè)償債能力的評估-債權(quán)債權(quán)v三、長期投資性資產(chǎn)評估程序三、長期投資性資產(chǎn)評估程序v1.長期投資項目的具體內(nèi)容。長期投資項目的具體內(nèi)容。v2.進(jìn)行必要的職業(yè)判斷。進(jìn)行必要的職業(yè)判斷。v3.根據(jù)長期投資性資產(chǎn)的特點選擇

3、合適的評估方法根據(jù)長期投資性資產(chǎn)的特點選擇合適的評估方法v可在證券市場上交易的股票和債券一般采用市場法可在證券市場上交易的股票和債券一般采用市場法（現(xiàn)行市價）進(jìn)行評估。（現(xiàn)行市價）進(jìn)行評估。v其他的一般采用其他的一般采用收益法收益法進(jìn)行評估。進(jìn)行評估。v4.測算長期投資價值，得出評估結(jié)論。測算長期投資價值，得出評估結(jié)論。v第二節(jié)債券評估第二節(jié)債券評估v一、債券特點一、債券特點v特點：（與股權(quán)投資相比）特點：（與股權(quán)投資相比）v（一）投資風(fēng)險較小，安全性較強(qiáng)。（一）投資風(fēng)險較小，安全性較強(qiáng)。v（二）到期還本付息，收益相對穩(wěn)定。（二）到期還本付息，收益相對穩(wěn)定。v（三）具有較強(qiáng)的流動性（針對可以上

4、市交易的債券）。（三）具有較強(qiáng)的流動性（針對可以上市交易的債券）。v二、債券評估二、債券評估v（一）上市交易債券的評估（一）上市交易債券的評估v1.上市交易債券上市交易債券的定義的定義v可以在證券市場上交易、自由買賣的債券。可以在證券市場上交易、自由買賣的債券。v2.評估方法評估方法v對此類債券一般采用對此類債券一般采用市場法（現(xiàn)行市價法市場法（現(xiàn)行市價法）進(jìn)行評估。）進(jìn)行評估。v按照按照評估基準(zhǔn)日的當(dāng)天收盤價評估基準(zhǔn)日的當(dāng)天收盤價確定評估值。確定評估值。v公式公式v債券評估價值債券數(shù)量評估基準(zhǔn)日債券的市價（收盤價）債券評估價值債券數(shù)量評估基準(zhǔn)日債券的市價（收盤價）v需要特別說明的是：需要特別

5、說明的是：v 采用市場法進(jìn)行評估債券的價值，應(yīng)在評估報告書中說明所有評估方法和采用市場法進(jìn)行評估債券的價值，應(yīng)在評估報告書中說明所有評估方法和結(jié)論與評估基準(zhǔn)日的關(guān)系。并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變動而適當(dāng)調(diào)整。結(jié)論與評估基準(zhǔn)日的關(guān)系。并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變動而適當(dāng)調(diào)整。v（2）特殊情況下，某種上市交易的債券市場價格嚴(yán)重扭曲，不能夠代表市價價）特殊情況下，某種上市交易的債券市場價格嚴(yán)重扭曲，不能夠代表市價價格，就應(yīng)該采用非上市交易債券的評估方法評估。格，就應(yīng)該采用非上市交易債券的評估方法評估。v例例8-1：某評估公司受托對某企業(yè)的長期債權(quán)投資：某評估公司受托對某企業(yè)的長期債權(quán)投資進(jìn)行評估

6、，長期債權(quán)投資賬面余額為進(jìn)行評估，長期債權(quán)投資賬面余額為12萬元（購買萬元（購買債券債券1 200張、面值張、面值100元元/張）、年利率張）、年利率10%、期限、期限3年，已上市交易。在評估前，該債券未計提減值年，已上市交易。在評估前，該債券未計提減值準(zhǔn)備。根據(jù)市場調(diào)查，評估基準(zhǔn)日的收盤價為準(zhǔn)備。根據(jù)市場調(diào)查，評估基準(zhǔn)日的收盤價為120元元/張。據(jù)評估人員分析，該價格比較合理，其評估張。據(jù)評估人員分析，該價格比較合理，其評估值為：值為：v正確答案正確答案1 200120144 000（元）（元）v（二）（二）非上市交易債券的評估（收益法）非上市交易債券的評估（收益法）v1.對距評估基準(zhǔn)日一年

7、內(nèi)到期的非市場交易債券對距評估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非市場交易債券v根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評估值。根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評估值。v2.超過一年到期的非市場交易債券超過一年到期的非市場交易債券v（1）根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評估值。）根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評估值。v（2）具體運用）具體運用v到期一次還本付息債券的價值評估。到期一次還本付息債券的價值評估。v其評估價值的計算公式為：其評估價值的計算公式為：vPF/（1r）n （8-2）v式中：式中：vP債券的評估值；債券的評估值；vF債券到期時的本利和（根據(jù)債券的約定計算）債券到期時的本利和（根據(jù)債券的約定計算）vr折現(xiàn)率折現(xiàn)率vn評估基準(zhǔn)日

8、到債券到期日的間隔（以年或月為單位）。評估基準(zhǔn)日到債券到期日的間隔（以年或月為單位）。v本利和本利和 F的計算還可區(qū)分單利和復(fù)利兩種計算方式。的計算還可區(qū)分單利和復(fù)利兩種計算方式。v.債券本利和采用單利計算。債券本利和采用單利計算。vFA（1mr） （8-3）v.債券本利和采用復(fù)利計算。債券本利和采用復(fù)利計算。vFA（1r）m （8-4）v式中：式中： A債券面值；債券面值；vm計息期限（債券整個發(fā)行期）；計息期限（債券整個發(fā)行期）；vr債券票面利息率。債券票面利息率。第三節(jié)長期股權(quán)投資的評估第三節(jié)長期股權(quán)投資的評估v一、股票投資的評估一、股票投資的評估v（一）股票投資的特點（一）股票投資的特

9、點v1.股票投資的定義：股票投資的定義：v股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實現(xiàn)的投資行為。實現(xiàn)的投資行為。v股票投資具有高風(fēng)險、高收益的特點。股票投資具有高風(fēng)險、高收益的特點。v2.股票各種形式的價格股票各種形式的價格v（1）票面價格）票面價格：v是指股份公司在發(fā)行股票時所標(biāo)明的每股股票的票面金額。是指股份公司在發(fā)行股票時所標(biāo)明的每股股票的票面金額。v（2）發(fā)行價格：）發(fā)行價格：v是指股份公司在發(fā)行股票時的出售價格，主要有：面額發(fā)行、溢價發(fā)行、是指股份公司在發(fā)行股票時的出售價格，主要有：面額發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。折價發(fā)

10、行。v（3）賬面價格，）賬面價格，又稱股票的凈值又稱股票的凈值v是指股東持有的每一股票在公司財務(wù)賬單上所表現(xiàn)出來的凈值。是指股東持有的每一股票在公司財務(wù)賬單上所表現(xiàn)出來的凈值。v（4）清算價格：）清算價格：v是指企業(yè)清算時，每股股票所代表的真實價格。是公司清算時，公司凈是指企業(yè)清算時，每股股票所代表的真實價格。是公司清算時，公司凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。v（5）內(nèi)在價格（價值）內(nèi)在價格（價值）：v是一種理論依據(jù)，是根據(jù)證券分析人員對未來收益的預(yù)測而折算出來的是一種理論依據(jù)，是根據(jù)證券分析人員對未來收益的預(yù)測而折算出來的股票現(xiàn)實價格。股票內(nèi)在價格的高低，主要取決于公司

11、的發(fā)展前景、財股票現(xiàn)實價格。股票內(nèi)在價格的高低，主要取決于公司的發(fā)展前景、財務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險等因素。務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險等因素。v（6）市場價格：）市場價格：v是指證券市場上買賣股票的價格。在證券市場發(fā)育完善的條件下，股票是指證券市場上買賣股票的價格。在證券市場發(fā)育完善的條件下，股票市場價格是市場對公司股票的一種客觀評價。市場價格是市場對公司股票的一種客觀評價。v股票的價值評估，與上述前三種股票價格關(guān)系不大，只與股票的內(nèi)在價股票的價值評估，與上述前三種股票價格關(guān)系不大，只與股票的內(nèi)在價格、清算價格和市場價格有關(guān)。格、清算價格和市場價格有關(guān)。v（二）上市交易股票的價值評估（二

12、）上市交易股票的價值評估v1.上市交易股票定義：上市交易股票定義：v上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在債券市場上交易上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在債券市場上交易的股票。的股票。v2.評估方法及適用條件：評估方法及適用條件：v在正常情況下，可以采用在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價法現(xiàn)行市價法。也就是按照。也就是按照評估基評估基準(zhǔn)日的收盤價準(zhǔn)日的收盤價確定被評估股票的價值。確定被評估股票的價值。v（2）正常情況的含義）正常情況的含義v指股票市場發(fā)育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現(xiàn)象。指股票市場發(fā)育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現(xiàn)象。v（3）依據(jù)股票市場價格進(jìn)行評估的結(jié)果，應(yīng)在評估

13、報告書）依據(jù)股票市場價格進(jìn)行評估的結(jié)果，應(yīng)在評估報告書中說明所采用的方法，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化中說明所采用的方法，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。而予以適當(dāng)調(diào)整。v（4）不滿足正常情況的條件的，應(yīng)該采用非上市交易股票）不滿足正常情況的條件的，應(yīng)該采用非上市交易股票的評估方法進(jìn)行評估。的評估方法進(jìn)行評估。v（三）非上市交易股票的評估（三）非上市交易股票的評估v非上市交易股票的評估，一般采用收益法評估非上市交易股票的評估，一般采用收益法評估v1.普通股的價值評估普通股的價值評估v普通股評估分為三種類型：普通股評估分為三種類型：固定紅利型、紅利增長型和分段固定紅利型、紅利

14、增長型和分段式型式型。v（1）固定紅利型股利政策固定紅利型股利政策下股票價值的評估下股票價值的評估v適用對象及其股票的特點適用對象及其股票的特點v經(jīng)營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水經(jīng)營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。平。v用公式表示為：用公式表示為：vPR/r （8-6）v式中：式中： P股票評估值股票評估值vR股票未來收益額股票未來收益額vr折現(xiàn)率折現(xiàn)率v（2）紅利增長型股利政策下股票價值的評估）紅利增長型股利政策下股票價值的評估v適用對象及其特點適用對象及其特點v適合于成長型企業(yè)股票評估。適合于成長型企業(yè)股票評估。v本類型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)，沒有將剩余收

15、益全部分配給股東，本類型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)，沒有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。v計算公式為：計算公式為：vPR/（r-g） （rg） （8-7）v式中：式中： P股票的評估值；股票的評估值；vR下一年股票的股利額；下一年股票的股利額；v特別注意：這里的特別注意：這里的股利是評估基準(zhǔn)日后的第一次股利股利是評估基準(zhǔn)日后的第一次股利vr折現(xiàn)率；折現(xiàn)率；vg股利增長率。股利增長率。v股利增長比率股利增長比率g的測定方法的測定方法v方法一：方法一：統(tǒng)計分析法統(tǒng)計分析法v在企業(yè)過去股利的實際數(shù)據(jù)，利在企業(yè)過去股利的實際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計學(xué)的方法計算出平均增長用

16、統(tǒng)計學(xué)的方法計算出平均增長率，作為股利增長率率，作為股利增長率gv方法二：方法二：趨勢分析法趨勢分析法v根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策，根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策，以以企業(yè)剩余收益中用于再投資的企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率定股利增長率g。v即即g再投資的比率（即稅后利再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）潤的留存比率）凈資產(chǎn)利潤率凈資產(chǎn)利潤率v（1股利支付率）股利支付率）凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)利潤率利潤率v二、股權(quán)投資的評估二、股權(quán)投資的評估v（一）股權(quán)投資概述（一）股權(quán)投資概述v1.股權(quán)投資含義股權(quán)投資含義v 投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實物資產(chǎn)

17、或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。v2.股權(quán)投資的投資收益的分配形式：股權(quán)投資的投資收益的分配形式：v（1）按投資方投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例，參與被投資企業(yè)）按投資方投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈收益的分配。凈收益的分配。v（2）按被投資企業(yè)的銷售收入或利潤的一定比例提成。）按被投資企業(yè)的銷售收入或利潤的一定比例提成。v（3）按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬。）按投資方出

18、資額的一定比例支付資金使用報酬。v3.股權(quán)投資的投入資本的處置股權(quán)投資的投入資本的處置v（1）投資無限期的，不存在投入資本的處置辦法。）投資無限期的，不存在投入資本的處置辦法。v（2）投資有限期的，則在協(xié)議期滿后，其處置方法一般有：）投資有限期的，則在協(xié)議期滿后，其處置方法一般有：v按投資時的作價金額以現(xiàn)金退還。按投資時的作價金額以現(xiàn)金退還。v返還實投資產(chǎn)返還實投資產(chǎn)。v按按協(xié)議期滿時，實投資產(chǎn)的變現(xiàn)價格或續(xù)用價格作價，以現(xiàn)金返還等協(xié)議期滿時，實投資產(chǎn)的變現(xiàn)價格或續(xù)用價格作價，以現(xiàn)金返還等。v（二）非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評估（略）（二）非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評估（略）v1.對于非控

19、股型股權(quán)投資評估，可以采用收益法。對于非控股型股權(quán)投資評估，可以采用收益法。v（1）對于合同、協(xié)議明確約定了投資報酬的長期投資，可將按規(guī)定應(yīng)）對于合同、協(xié)議明確約定了投資報酬的長期投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評估值。獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評估值。v（2）對到期收回資產(chǎn)的實物投資情況，可按約定或預(yù)測出的收益折為）對到期收回資產(chǎn)的實物投資情況，可按約定或預(yù)測出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計算評估值?，F(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計算評估值。v（3）對于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)）對于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)效益的

20、，可通過了解分析，測算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計值。效益的，可通過了解分析，測算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計值。v（4）對于明顯沒有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零）對于明顯沒有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零價值計算。價值計算。v2.在未來收益難以確定時【不能采用收益法】在未來收益難以確定時【不能采用收益法】v（1）采用重置價值法進(jìn)行評估。）采用重置價值法進(jìn)行評估。v即通過對被投資企業(yè)進(jìn)行評估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的即通過對被投資企業(yè)進(jìn)行評估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評估值。份額確定評估值。v（2）如果進(jìn)行該項投資的期限較短，價值變化不大，被投資企

21、業(yè)資產(chǎn)）如果進(jìn)行該項投資的期限較短，價值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實相符，可根據(jù)核實后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根賬實相符，可根據(jù)核實后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評估值。據(jù)投資方所占的份額確定評估值。v【注意】【注意】不論采用什么方法評估非控股型股權(quán)投資，都應(yīng)考慮少數(shù)股權(quán)不論采用什么方法評估非控股型股權(quán)投資，都應(yīng)考慮少數(shù)股權(quán)因素可能會對評估值產(chǎn)生的影響。因素可能會對評估值產(chǎn)生的影響。v（三）控股型股權(quán)投資評估（三）控股型股權(quán)投資評估 （略）（略）v【評估思路】【評估思路】v（1）對被投資企業(yè)進(jìn)行整體評估后再測算股權(quán)投資的價值。）對被投資企業(yè)進(jìn)行整

22、體評估后再測算股權(quán)投資的價值。v（2）整體評估應(yīng)該以收益法為主，特殊情況下，可以單獨）整體評估應(yīng)該以收益法為主，特殊情況下，可以單獨采用市場法。采用市場法。v（3）對被投資企業(yè)整體評估，基準(zhǔn)日與投資方的評估基準(zhǔn)）對被投資企業(yè)整體評估，基準(zhǔn)日與投資方的評估基準(zhǔn)日相同。日相同。v（四）股權(quán)投資評估應(yīng)該注意的問題（四）股權(quán)投資評估應(yīng)該注意的問題v1.不能夠?qū)⒈煌顿Y企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債與投資方合并，而應(yīng)該不能夠?qū)⒈煌顿Y企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債與投資方合并，而應(yīng)該單獨評估股權(quán)投資的價值，并記錄在長期股權(quán)投資項目之下。單獨評估股權(quán)投資的價值，并記錄在長期股權(quán)投資項目之下。v2.評估人員評估股東部分權(quán)益價值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行評估人員評估股東部分權(quán)益價值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。資產(chǎn)評估人員應(yīng)當(dāng)在評估報告中披露是否考慮了控股權(quán)價。資產(chǎn)評估人員應(yīng)當(dāng)在評估報告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。v第四節(jié)其他長期性資產(chǎn)的評估第四節(jié)其他長期性資產(chǎn)的評估v一、其他長期性資產(chǎn)的構(gòu)成一、其他長期性資產(chǎn)的構(gòu)成v1.其他長期性資產(chǎn)定義其他長期性資產(chǎn)定義v指不包括在流動資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、持有至到期投資、固指不包括在流動資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、持有至到期投資、固定資產(chǎn)