1、第二節(jié) 財(cái)務(wù)治理的環(huán)境一、財(cái)務(wù)治理環(huán)境的含義財(cái)務(wù)治理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)和處理財(cái)務(wù)關(guān)系產(chǎn)生阻礙的企業(yè)內(nèi)外部各種條件的統(tǒng)稱?！纠}單選題】財(cái)務(wù)治理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)治理產(chǎn)生阻礙作用的( )。 A.企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱。 B.企業(yè)各種內(nèi)部條件的統(tǒng)稱C.企業(yè)各種金融條件的統(tǒng)稱D.企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱【答案】D【解析】財(cái)務(wù)治理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)治理產(chǎn)生阻礙作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。二、金融環(huán)境1、金融工具的含義及特點(diǎn)含義金融工具是指在信用活動(dòng)中產(chǎn)生的、能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，它關(guān)于交易雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)

2、利均具有法律效力。特點(diǎn)金融工具關(guān)于持有者來(lái)講是金融資產(chǎn)，而關(guān)于發(fā)行者來(lái)講則是他們的負(fù)債。 流淌性：它是指金融性資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。 收益性：它是指某項(xiàng)金融資產(chǎn)投資的收益率高低。 風(fēng)險(xiǎn)性：它是指某種金融資產(chǎn)不能恢復(fù)其原投資價(jià)格的可能性。金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要緊有違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。三者關(guān)系：流淌性與收益性呈反比，收益性與風(fēng)險(xiǎn)性呈正比，三者互相作用，互相聯(lián)系?！纠}單選題】一般來(lái)講，流淌性高的金融資產(chǎn)具有的特點(diǎn)是（ ）。（1998年） A.收益率高B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小C.違約風(fēng)險(xiǎn)大D.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)大【答案】B【解析】本題考點(diǎn)：金融性資產(chǎn)特點(diǎn)。一般來(lái)講，金融資產(chǎn)的流淌性和收益性成反比，收益性

3、與風(fēng)險(xiǎn)性成正比，則流淌性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比。故流淌性高的金融資產(chǎn)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小。2.金融市場(chǎng)的分類與特點(diǎn)分類依據(jù)分類特點(diǎn)按期限劃分短期金融市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）交易期限短；交易目的是滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要；所交易的金融工具具有較強(qiáng)的貨幣性。長(zhǎng)期金融市場(chǎng)（資本市場(chǎng)）交易的要緊目的是滿足長(zhǎng)期投資性資金的供求需要；收益性較高而流淌性差；資金借貸量大；價(jià)格變動(dòng)幅度大。按證券交易的方式和次數(shù)分初級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)）新發(fā)證券的市場(chǎng)，這類市場(chǎng)使預(yù)先存在的資產(chǎn)交易成為可能；能夠理解為“新貨市場(chǎng)”次級(jí)市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)或流通市場(chǎng)）是現(xiàn)有金融資產(chǎn)的交易所；能夠理解為“舊貨市場(chǎng)”。其他分類按金融工具的屬性分基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)以

4、基礎(chǔ)性金融工具為交易對(duì)象（如商業(yè)票據(jù)、股票、債券交易市場(chǎng)）。金融衍生品市場(chǎng)以金融衍生產(chǎn)品為交易對(duì)象。（如期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期市場(chǎng)等）。按成交與定價(jià)方式分公開(kāi)市場(chǎng)、店頭市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)按交易的直接對(duì)象分同業(yè)拆借市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等按交易雙方在地理上的距離分地點(diǎn)性的、全國(guó)性的、區(qū)域性的金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。【例題多選題】下列有關(guān)貨幣市場(chǎng)表述正確的是（ ）A.貨幣市場(chǎng)也稱為短期金融市場(chǎng)，它交易的對(duì)象具有較強(qiáng)的貨幣性B.也稱為資本市場(chǎng)，其收益較高而流淌性較差C.資金借貸量大D.交易的目的要緊是滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要【答案】AD【解析】選

5、項(xiàng)B、C屬于長(zhǎng)期金融市場(chǎng)的特點(diǎn)。3、金融市場(chǎng)上利息率的含義、分類及決定因素（1）含義：從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金的交易價(jià)格。（2）分類：按利率間變動(dòng)關(guān)系：基準(zhǔn)利率、套算利率按與市場(chǎng)資金供求情況的關(guān)系：固定利率、浮動(dòng)利率按利率形成的機(jī)制：市場(chǎng)利率、法定利率 【例題單選題】依照利率之間的變動(dòng)關(guān)系，利率可分為（ ）。（職稱考試1999年）A.固定利率和浮動(dòng)利率 B.市場(chǎng)利率和法定利率C.名義利率和實(shí)際利率 D.基準(zhǔn)利率和套算利率【答案】【解析】本題考點(diǎn)是利率的分類?！纠}單選題】在多種利率并存的條件下起決定作用的利率稱為（ ）。A.法定利率B.基準(zhǔn)利率C.套算利率D.市場(chǎng)利率【答案】

6、B【解析】在多種利率并存的條件下起決定作用的利率稱為基準(zhǔn)利率。（3）利率的決定因素差不多公式利率 = 純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率【提示】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率利率構(gòu)成純利率純利率是指無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。純利率的高低受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國(guó)家調(diào)節(jié)的阻礙。純利率的最高限不超過(guò)平均利潤(rùn)率，最低限要大于0。通貨膨脹補(bǔ)償率由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實(shí)酬勞下降，他們?cè)诎奄Y金交給借款人時(shí)，他們會(huì)在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹補(bǔ)償率，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買力損失。風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率是投資者要求的除了純利率和通貨膨脹之外的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。掌握的要點(diǎn):(1)純利

7、率的含義、阻礙因素【例題單選題】在沒(méi)有通貨膨脹的條件下，純利率是指（）。（職稱考試2005年）A.投資期望收益率 B.銀行貸款基準(zhǔn)利率C.社會(huì)實(shí)際平均收益率 D.沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的平均利潤(rùn)率【答案】D【解析】純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹情況下的平均利潤(rùn)率。 【例題多選題】下列各項(xiàng)因素中，能夠阻礙無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的有（ ）。（2006年） A.平均資金利潤(rùn)率 B.資金供求關(guān)系 C.國(guó)家宏觀調(diào)控 D.預(yù)期通貨膨脹率【答案】ABCD【解析】本題的要緊考核點(diǎn)是阻礙無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的因素。由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率=純利率+通貨膨脹附加率，而平均資金利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國(guó)家宏觀調(diào)控阻礙純利率，進(jìn)而阻礙無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率，因此，A

8、、B、C和D選項(xiàng)均正確。（2）利率之間的關(guān)系 【例題單選題】已知短期國(guó)庫(kù)券利率為4%，純利率為2.5%，市場(chǎng)利率為7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分不為（ ）。 A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5【答案】A【解析】國(guó)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，市場(chǎng)利率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率，因此風(fēng)險(xiǎn)收益=7-4=3；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率，因此通貨膨脹補(bǔ)償率=4-2.5%=1.5%第三節(jié) 財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)一、財(cái)務(wù)治理目標(biāo)三種表述的優(yōu)缺點(diǎn)比較觀點(diǎn)關(guān)鍵指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)利潤(rùn)最大化利潤(rùn)能夠直接反映企業(yè)制造剩余產(chǎn)品的多少，從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低和對(duì)社會(huì)的貢

9、獻(xiàn)大小未考慮時(shí)刻價(jià)值未反映利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系，不利于比較未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素易導(dǎo)致短期行為資本利潤(rùn)率最大化或每股收益最大化資本利潤(rùn)率每股收益反映了利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系，利于與其他不同資本規(guī)模企業(yè)或同企業(yè)不同時(shí)期比較未考慮時(shí)刻價(jià)值未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素不能幸免短期行為股東財(cái)寶最大股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值股東投資資本增加股東財(cái)寶是財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，這也是本書(shū)觀點(diǎn)。它考慮時(shí)刻因素、風(fēng)險(xiǎn)因素和投入產(chǎn)出的比較。較難確定【提示】（1）假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)寶有同等意義。（2）假設(shè)股東投資資本不變和利息率不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)寶具有相同的意義?！纠}單選題】每股利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，

10、其優(yōu)點(diǎn)是（ ）。（職稱考試2003年）A.考慮了資金的時(shí)刻價(jià)值B.考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值C.有利于企業(yè)克服短期行為D.反映了投入資本與收益的對(duì)比關(guān)系【答案】D【解析】本題的考點(diǎn)是財(cái)務(wù)治理目標(biāo)相關(guān)表述優(yōu)缺點(diǎn)的比較。因?yàn)槊抗墒找娴扔诙惡髢衾c投入股份數(shù)的對(duì)比，是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，因此每股收益最大化較之利潤(rùn)最大化的優(yōu)點(diǎn)在于它反映了制造利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系?！纠}單選題】 在股東投資資本不變的前提下,下列各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，最能夠反映上市公司財(cái)務(wù)治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的是（ ）。(2005年) A.扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益 B.每股凈資產(chǎn) C.每股市價(jià) D.每股股利【答案】C【解析】在股東投資資本不變的前提下，股價(jià)

11、最大化和增加股東財(cái)寶具有同等意義，這時(shí)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)能夠被表述為股價(jià)最大化。【例題單選題】下列有關(guān)增加股東財(cái)寶的表述中，正確的是（ ）。（2008年）A.收入是增加股東財(cái)寶的因素，成本費(fèi)用是減少股東財(cái)寶的因素B.股東財(cái)寶的增加能夠用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量C.多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財(cái)寶D.提高股利支付率，有助于增加股東財(cái)寶【答案】A【解析】股東價(jià)值的制造，是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金制造能力決定的。制造現(xiàn)金的最差不多途徑，一是提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金關(guān)于價(jià)值制造有決定意義，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金取決于銷售收入和成本費(fèi)用兩個(gè)因

12、素，收入是增加股東財(cái)寶的因素，成本費(fèi)用是減少股東財(cái)寶的因素，兩者的差額是利潤(rùn)，選項(xiàng)A正確。股東財(cái)寶的增加能夠用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來(lái)衡量,因此B不對(duì); 現(xiàn)金用于再投資,假如它有助于增加收入、降低成本或減少營(yíng)運(yùn)資金，才能增加股東財(cái)寶，否則會(huì)減少股東財(cái)寶，因此C前提不清也不對(duì)；分派股利時(shí)，股價(jià)會(huì)下跌，但不阻礙股東財(cái)寶，因此D不對(duì)。二、財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的協(xié)調(diào)利益集團(tuán)目標(biāo)與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方法經(jīng)營(yíng)者酬勞、閑暇、幸免風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇監(jiān)督、激勵(lì)債權(quán)人本利求償權(quán)違約、投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目契約限制、終止合作社會(huì)公眾可持續(xù)進(jìn)展環(huán)境、產(chǎn)品安全、質(zhì)量、勞動(dòng)保險(xiǎn)法律、社會(huì)、新聞、道德約束【例題多選題

13、】為確保企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，下列各項(xiàng)中，可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者矛盾的措施有（ ）。（職稱考試2004年）A.所有者解聘經(jīng)營(yíng)者 B.所有者向企業(yè)派遣財(cái)務(wù)總監(jiān)C.所有者給經(jīng)營(yíng)者以“績(jī)效股”D.所有者給經(jīng)營(yíng)者以“股票期權(quán)”【答案】ABCD【解析】選項(xiàng)A、B屬于監(jiān)督措施的應(yīng)用，選項(xiàng)C、D屬于激勵(lì)措施的運(yùn)用?！纠}多選題】下列各項(xiàng)中，可用來(lái)協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有（ ）。 A.規(guī)定借款用途 B.規(guī)定借款的信用條件 C.要求提供借款擔(dān)保 D.收回借款或不再借款【答案】ABCD【解析】本題的考點(diǎn)是財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的協(xié)調(diào)。協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有限制性借債（即A、B、C）和收回借款或不再借款

14、（即D）。第四節(jié) 財(cái)務(wù)治理的假設(shè)和原則一、財(cái)務(wù)治理的假設(shè)(一)含義財(cái)務(wù)治理的差不多假設(shè)是指對(duì)財(cái)務(wù)治理領(lǐng)域中存在的尚未確知或無(wú)法論證的事物按照客觀事物的進(jìn)展規(guī)律所做的合乎邏輯的推理或推斷。它有兩層含意：一是指無(wú)需證明的“因此”之理，可作為邏輯推理的動(dòng)身點(diǎn)；二是指人們?cè)谝延兄R(shí)的基礎(chǔ)上，對(duì)觀看到的一些新現(xiàn)象做出理論上的初步講明的思維形式，是有待于接著證明的命題。(二)種類假設(shè)含義1有效資本市場(chǎng)假設(shè)指財(cái)務(wù)治理所依據(jù)的資金市場(chǎng)是健全和有效的。只有在有效市場(chǎng)上，財(cái)務(wù)治理才能正常進(jìn)行，理論體系才能建立。美國(guó)學(xué)者法瑪(Fama)將有效市場(chǎng)劃分為三類:一是弱式有效市場(chǎng)。即當(dāng)前的證券價(jià)格完全地反映了已蘊(yùn)含在證券

15、歷史價(jià)格中的全部信息。其含義是，任何投資者僅僅依照歷史的信息進(jìn)行交易，均可不能獲得額外盈利。二是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。即證券價(jià)格完全反映所有公開(kāi)的可用信息。如此，依照一切公開(kāi)的信息如公司的年度報(bào)告、投資咨詢報(bào)告、董事會(huì)公告等，都不能獲得額外的盈利。三是強(qiáng)式有效市場(chǎng)。即價(jià)格完全地反映一切公開(kāi)的和非公開(kāi)的信息。投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無(wú)法獲得額外盈利。2理財(cái)主體假設(shè)理財(cái)主體是指財(cái)務(wù)治理為之服務(wù)的特定單位，通常是指具有獨(dú)立或相對(duì)獨(dú)立的物質(zhì)利益的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。財(cái)務(wù)主體具有獨(dú)立性: 這要緊體現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一，財(cái)務(wù)主體有自己所能操縱的資金。第二，財(cái)務(wù)主體能夠自主地進(jìn)行融資、投資、分配等一系列財(cái)務(wù)活動(dòng)，財(cái)務(wù)主體的決

16、策始終立足于自身的實(shí)際情況，滿足于自身的需要。財(cái)務(wù)主體具有目的性。財(cái)務(wù)主體從事財(cái)務(wù)活動(dòng)都有自己的目標(biāo)，依照目標(biāo)來(lái)規(guī)劃自己的行動(dòng)。財(cái)務(wù)主體要緊運(yùn)用價(jià)值手段進(jìn)行活動(dòng)。3持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)能夠派生出理財(cái)分期假設(shè)。4理性理財(cái)假設(shè)理性理財(cái)?shù)牡谝粋€(gè)表現(xiàn)確實(shí)是理財(cái)是一種有目的的行為。理性理財(cái)?shù)牡诙€(gè)表現(xiàn)是，理財(cái)人員會(huì)在眾多方案中選擇一個(gè)最佳方案.理性理財(cái)?shù)牡谌齻€(gè)表現(xiàn)是，當(dāng)理財(cái)人員發(fā)覺(jué)正在執(zhí)行的方案是錯(cuò)誤的方案時(shí)，會(huì)及時(shí)采取措施進(jìn)行糾正，以便使損失降至最低。5資金時(shí)刻價(jià)值假設(shè)資金時(shí)刻價(jià)值假設(shè)的首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念。資金時(shí)刻價(jià)值假設(shè)的另一個(gè)重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。6籌資與投資分離假設(shè)擁有良好投資機(jī)會(huì)的企

17、業(yè)或個(gè)人在決策時(shí)，只要投資項(xiàng)目的收益率高于或等于市場(chǎng)利率，就能夠同意該項(xiàng)目，同時(shí)只要內(nèi)部資金不足就能夠從資本市場(chǎng)籌資。借款人在決策時(shí)，只要求其投資回報(bào)率高于市場(chǎng)利率，而無(wú)須考慮個(gè)不投資者的具體消費(fèi)偏好。提示事實(shí)上，世界上眾多小型企業(yè)所面臨的最大問(wèn)題確實(shí)是它們無(wú)法將投資和籌資截然分開(kāi)?！纠}多選題】假設(shè)市場(chǎng)是完全有效的，基于市場(chǎng)有效假設(shè)能夠得出的結(jié)論有（ ）。（2002年） A.在證券市場(chǎng)上，購(gòu)買和出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值等于零 B.股票的市價(jià)等于股票的內(nèi)在價(jià)值 C.賬面利潤(rùn)始終決定著公司股票價(jià)格 D.財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是股東財(cái)寶最大化【答案】AB【解析】在完全有效的資本市場(chǎng)中，購(gòu)買或出售金融工具的

18、交易的凈現(xiàn)值為零，因此，A正確；由于股票的內(nèi)在價(jià)值是其以后現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，股票價(jià)格為投資購(gòu)買股票的現(xiàn)金流出，由于購(gòu)買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零即表明以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，因此B為正確；股票價(jià)格受多種因素阻礙，不是由賬面利潤(rùn)決定的。財(cái)務(wù)治理目標(biāo)并非基于資本市場(chǎng)有效原則得出的。【例題多選題】假如資本市場(chǎng)是完全有效的，下列表述中正確的有（ ）。(2007年)A.股價(jià)能夠綜合反映公司的業(yè)績(jī)B.運(yùn)用會(huì)計(jì)方法改善公司業(yè)績(jī)能夠提高股價(jià)C.公司的財(cái)務(wù)決策會(huì)阻礙股價(jià)的波動(dòng)D.投資者只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的酬勞【答案】ACD【解析】假如資本市場(chǎng)是有效的，股價(jià)能夠反映所有的可獲得的信息，而且面對(duì)新信息股價(jià)完全能迅速地做出調(diào)整，因此，AC是正確的。另外，假如資本市場(chǎng)是有效的，購(gòu)買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零，因此D是正確的?！纠}多選題】依照砝碼的資本市場(chǎng)的分類,在下列哪種市場(chǎng)下能夠利用內(nèi)幕信息獲利( )A.弱式有效市場(chǎng) B.半弱式有效市場(chǎng) C.半強(qiáng)式有