1、.PAGE ：.；PAGE 4- 韶鋼松山財(cái)務(wù)分析sgis/2005年5月目 錄 TOC o 1-1 h z t 標(biāo)題8,2 HYPERLINK l _Toc164996520 一、公司概略 PAGEREF _Toc164996520 h 1 HYPERLINK l _Toc164996521 二、行業(yè)分析 PAGEREF _Toc164996521 h 1 HYPERLINK l _Toc164996522 一2004年國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)回想與展望 PAGEREF _Toc164996522 h 1 HYPERLINK l _Toc164996523 二國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)上市公司分析 PAGEREF _

2、Toc164996523 h 3 HYPERLINK l _Toc164996524 三、公司財(cái)務(wù)情況分析 PAGEREF _Toc164996524 h 4 HYPERLINK l _Toc164996525 一盈利才干分析 PAGEREF _Toc164996525 h 4 HYPERLINK l _Toc164996526 二資產(chǎn)管理效率分析 PAGEREF _Toc164996526 h 6 HYPERLINK l _Toc164996527 三生長(zhǎng)性分析 PAGEREF _Toc164996527 h 7 HYPERLINK l _Toc164996528 四現(xiàn)金流量分析 PAGER

3、EF _Toc164996528 h 8 HYPERLINK l _Toc164996529 五償債才干分析 PAGEREF _Toc164996529 h 10 HYPERLINK l _Toc164996530 六市盈率和市凈率 PAGEREF _Toc164996530 h 12 HYPERLINK l _Toc164996531 四、解讀財(cái)務(wù)報(bào)表 PAGEREF _Toc164996531 h 13 HYPERLINK l _Toc164996532 一主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢大幅上升收益才干下降 PAGEREF _Toc164996532 h 13 HYPERLINK l _Toc1649965

4、33 二每股收益較高，但很大部分非經(jīng)常性工程 PAGEREF _Toc164996533 h 13 HYPERLINK l _Toc164996534 三產(chǎn)品構(gòu)造亟待調(diào)整國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策，調(diào)整鋼鐵行業(yè) PAGEREF _Toc164996534 h 15 HYPERLINK l _Toc164996535 四添加巨額負(fù)債其中以短期借款為主 PAGEREF _Toc164996535 h 16 HYPERLINK l _Toc164996536 五、結(jié)論 PAGEREF _Toc164996536 h 17一、公司概略公司成立于1989年9月11日，于1997年3月18日經(jīng)廣東省人民政府粵辦函1

5、997第117號(hào)文同意、由廣東省韶關(guān)鋼鐵集團(tuán)獨(dú)家發(fā)起、采取募集方式設(shè)立的股份。公司于1997年4月29日辦理工商注冊(cè)登記正式成立，注冊(cè)號(hào)23112934-6，注冊(cè)資本為人民幣32,000萬(wàn)元，其中，國(guó)有法人股24,000萬(wàn)元，社會(huì)公眾股8,000萬(wàn)元。主表1 韶鋼松山概略公司全稱廣東韶鋼松山股份成立日期1997年4月29日總股本46800萬(wàn)股流通股83820萬(wàn)股注冊(cè)資本83,820.00萬(wàn)元法人代表曾德新運(yùn)營(yíng)范圍制造、加工、銷售鋼鐵冶金產(chǎn)品、金屬制品、焦炭、煤化工產(chǎn)品、技術(shù)開發(fā)、轉(zhuǎn)讓、引進(jìn)與咨詢效力。運(yùn)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)和本企業(yè)所需的機(jī)械設(shè)備、零配件、原輔資料及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)，但

6、國(guó)家限定公司運(yùn)營(yíng)或制止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外；進(jìn)口廢鋼、廢銅、廢鋁、廢紙、廢塑料。公司新設(shè)立進(jìn)出口部，擔(dān)任公司的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。二、行業(yè)分析一2004年國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)回想與展望1、國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量、消費(fèi)量大幅度添加，消費(fèi)增長(zhǎng)速度高于產(chǎn)量增長(zhǎng)速度2004年以來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)堅(jiān)持良好的開展態(tài)勢(shì)，1至9月國(guó)內(nèi)消費(fèi)總值93144億元，同比增長(zhǎng)9.5%。當(dāng)前，國(guó)家宏觀調(diào)控正在向預(yù)期的方向開展，并且獲得了明顯的效果。在國(guó)家宏觀調(diào)控政策措施的作用下，全國(guó)鋼鐵行業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況良好，運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量和效益均有提高。2、2004年國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品價(jià)錢總體高位運(yùn)轉(zhuǎn)，平均綜合價(jià)錢指數(shù)明顯高于2003年2004年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)錢指數(shù)總體上

7、在高位運(yùn)轉(zhuǎn)，雖然04年4、5月份，受國(guó)家宏觀調(diào)控影響，鋼鐵價(jià)錢曾大幅下跌，但是由于國(guó)內(nèi)鋼鐵供應(yīng)小于需求的根本態(tài)勢(shì)沒有改動(dòng)，因此，鋼鐵價(jià)錢很快又上升走高。整體上來(lái)說，2004年國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品平均價(jià)錢明顯高于2003年國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品平均價(jià)錢2003年底的鋼鐵價(jià)錢是2003年國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)錢的頂點(diǎn)。2004年我國(guó)鋼材市場(chǎng)走勢(shì)總體呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一季度創(chuàng)歷史新高，二季度受國(guó)家宏觀調(diào)控影響大幅下滑，創(chuàng)歷史跌幅之最，鋼材市場(chǎng)表現(xiàn)驚心動(dòng)魄，價(jià)錢跌宕起伏；三季度市場(chǎng)超跌反彈，四季度市場(chǎng)呈平穩(wěn)走勢(shì)。3、2004年國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)大增，創(chuàng)歷史最好程度鋼鐵行業(yè)的景氣情況集中反映在鋼鐵價(jià)錢上，只需鋼鐵價(jià)錢走好，鋼鐵公司和鋼鐵行

8、業(yè)就能獲得好的經(jīng)濟(jì)效益。從整體上來(lái)看，2004年國(guó)內(nèi)平均鋼鐵綜合價(jià)錢指數(shù)明顯高于2003年，因此鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)比2003年有顯著的提高。總的來(lái)說，2004年中國(guó)鋼鐵工業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況是良好的，運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量和效益得到提高。2004年1至9月，65戶重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入7076億元，同比增長(zhǎng)54.60%；實(shí)現(xiàn)利稅968.5億元，同比增長(zhǎng)42.14%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)567.1億元，同比增長(zhǎng)63.9%。從開展趨勢(shì)分析，重點(diǎn)企業(yè)全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)將突破750億元，創(chuàng)歷史最好程度。二國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)上市公司分析1、2004年鋼鐵類上市公司業(yè)績(jī)的簡(jiǎn)要回想近三年來(lái)，公司前三季度平均每股收益在平穩(wěn)添加，其中，04年前三季度的平均每

9、股收益即將接近03年全年的平均每股收益。從下面的圖示可以更清楚地看出。整體上來(lái)看，2002年以來(lái)鋼鐵類上市公司業(yè)績(jī)不斷在提高，不過從增長(zhǎng)速度來(lái)看，2003年同比增長(zhǎng)58.67%,2004估計(jì)同比增長(zhǎng)19.76%，也就是說2004年上市公司業(yè)績(jī)雖然仍有明顯提高，但是增長(zhǎng)幅度曾經(jīng)不如2003年那么快了。2、2005年鋼鐵類上市公司業(yè)績(jī)展望鋼鐵價(jià)錢是鋼鐵行業(yè)景氣度的集中表現(xiàn)，也是鋼鐵公司能否獲得良好經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵要素。在鋼鐵公司銷售量根本不變的情況下，估計(jì)2005年鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)根本維持在2004年的程度。但在宏觀調(diào)控的過程中，中小鋼鐵廠起到了蓄水池的作用，而大型的鋼鐵企業(yè)并沒有遭到?jīng)_擊，而且在政

10、策上獲得到了支持，產(chǎn)量都在提高。目前國(guó)內(nèi)鋼鐵上市公司都是大型鋼鐵公司，在宏觀調(diào)控中并沒有遭到限制，并且大部分鋼鐵類上市公司都在擴(kuò)展產(chǎn)量。而我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)根本情況仍是供應(yīng)小于需求，銷售不成問題。因此，我們以為產(chǎn)量的擴(kuò)展會(huì)添加上市公司的利潤(rùn)，同時(shí)思索到，隨著技術(shù)程度的提高，消費(fèi)率的提高，各家公司消費(fèi)本錢有下降的趨勢(shì)，因此，我們以為：2005年國(guó)內(nèi)鋼鐵類上市公司業(yè)績(jī)依然會(huì)提高，但是增長(zhǎng)速度將會(huì)進(jìn)一步減緩。三、公司財(cái)務(wù)情況分析一盈利才干分析主表2 近五年盈利才干情況 年份目的20042003200220012000主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率(%)9.18%13.71%7.88%6.57%6.73%主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率(%

11、)11.70%21.30%14.99%9.66%10.04%資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)10.61%20.10%11.23%8.27%9.59%資產(chǎn)凈利率(%)9.95%14.74%7.62%7.51%8.29%凈利潤(rùn)率(%)9.18%13.71%7.88%6.57%6.73%凈資產(chǎn)收益率(%)18.91%22.73%12.79%10.87%9.87%稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-24.50%160.23%80.71%9.25%20.91%凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率(%)-16.83%77.70%17.68%10.18%8.04%每股收益(元)1.1311.1710.7810.5780.504對(duì)比2003、2004兩年的

12、收益情況我們不難看出，韶鋼松山的收益才干有了相當(dāng)程度的下降。那么緣由何在呢？我們來(lái)看一下一個(gè)最重要的收益率目的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的走勢(shì)。圖1 主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率原來(lái)，韶鋼松山的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在2004年比2003年有了大幅度的下降，甚至低于2002年時(shí)的程度。這是導(dǎo)致其各種收益目的全面下降的緣由。那么是什么緣由導(dǎo)致韶鋼松山的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有了如此大幅度的下降呢？鋼鐵行業(yè)是我國(guó)的根底行業(yè)，許多行業(yè)對(duì)鋼鐵產(chǎn)品的依賴程度很高。尤其是近幾年來(lái)，白色家電、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)的迅速開展也給鋼鐵業(yè)帶來(lái)了宏大的開展前景。但是，從2004年初開場(chǎng)，國(guó)際鐵礦石開場(chǎng)大幅度漲價(jià)，特別是2005年4月1日，日本的幾家最大的鋼鐵

13、巨頭與巴西的鐵礦石消費(fèi)商達(dá)成不斷，把鐵礦石的價(jià)錢進(jìn)一步提高71.5%，這使得眾多鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)被攤薄。在上圖中我們可以明顯的看出，在2001、2002、2003三年中，韶鋼松山的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率成快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不斷上升到2003年的21.3%。而進(jìn)入2004年后，該比率迅速下降至11.7%，其主要緣由就是原資料價(jià)錢的上漲。假設(shè)我們?cè)賮?lái)看一下2005年第一季度的數(shù)據(jù)我們就可以更清楚的看到，進(jìn)入2005年后該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率正在以更快的速度下降。年度05-3-3104-12-3103-12-31主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率(%)10.05%11.70%21.30%主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率(%)7.21%9.18%13.

14、71%同時(shí)，伴隨著毛利率的下降，凈利率也必然隨之下降。該公司的凈利率由2003年的13.71%下降到2005年第一季度的7.21%。盈利才干明顯降低。其實(shí)，韶鋼松山的情況是具有代表性的。我們可以看一下黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的行業(yè)平均數(shù)據(jù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2003年的16.92%下降到了2004年的14.64%，其緣由不言自明。另外，在該行業(yè)中，遭到影響最大的就是像韶鋼松山這樣消費(fèi)低端產(chǎn)品的企業(yè)，詳細(xì)緣由我們會(huì)在下文中進(jìn)展分析。二資產(chǎn)管理效率分析主表3 近五年資產(chǎn)管理效率情況 年份目的20042003200220012000存貨周轉(zhuǎn)率5.4565.9626.0506.2006.216應(yīng)收賬款周

15、轉(zhuǎn)率2124.3002761.773347.685216.85352.735總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0841.0750.9671.1441.232從韶鋼松山的運(yùn)營(yíng)效率來(lái)看，其各項(xiàng)目的還是相對(duì)較好的，在與冶金行業(yè)進(jìn)展對(duì)比時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，該公司的運(yùn)營(yíng)效率比率與冶金業(yè)的數(shù)據(jù)根本持平。在這里值得我們關(guān)注的是它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：04-12-3105-3-31企業(yè)數(shù)據(jù)冶金行業(yè)數(shù)據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)冶金行業(yè)數(shù)據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)5.466.343 1.260 1.398 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)1.081.084 0.260 0.255 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)2142.32481.400 586.900 28.234 我們發(fā)現(xiàn)，韶鋼松山所

16、在的冶金行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相當(dāng)高。但這并不代表在整個(gè)年度中該行業(yè)的企業(yè)不進(jìn)展賒銷。2005年3月31日的季報(bào)顯示，韶鋼松山應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2142.3下降到了586.900，而行業(yè)平均也從2481.400下降到了28.234，也就是說在年初該行業(yè)企業(yè)會(huì)添加賒銷，而到年末會(huì)收回應(yīng)收賬款。這點(diǎn)也可以從韶鋼松山的資產(chǎn)負(fù)債表上得到驗(yàn)證。其2004年末的應(yīng)收賬款余額為830.36萬(wàn)元，而2005年第一季的余額為3305萬(wàn)元。無(wú)論如何，我們可以得出以下結(jié)論：冶金行業(yè)的銷售根本上是現(xiàn)金買賣，很少進(jìn)展賒銷。我們?cè)賮?lái)看一下存貨。年度05-3-3104-12-3103-12-3102-12-3101-12-31

17、00-12-31存貨周轉(zhuǎn)率倍1.2605.4565.9626.0506.2006.216圖2 存貨周轉(zhuǎn)率從圖中我們不難發(fā)現(xiàn)，韶鋼松山的存貨周轉(zhuǎn)率從1994年的20.32逐年下降到2004年的5.456，也從一個(gè)側(cè)面闡明原資料價(jià)錢和產(chǎn)廢品價(jià)錢的上漲。三生長(zhǎng)性分析表4 近五年生長(zhǎng)性情況 年份目的20042003200220012000主營(yíng)收入增長(zhǎng)率(%)44.24%61.61%12.47%17.72%9.80%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-3.41%181.23%34.94%14.82%22.96%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)36.80%52.61%35.65%29.57%23.33%股東權(quán)益增長(zhǎng)率(%)16.13%

18、58.27%14.67%4.21%13.81%主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-20.76%129.64%74.42%13.30%25.36%從以上表格我們不難看出，在2003年以前韶鋼松山的各項(xiàng)生長(zhǎng)性目的都呈增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這也就是為什么在2004年以前韶鋼松山不斷是鋼鐵板塊的領(lǐng)頭羊。而進(jìn)入2004年以后，這種態(tài)勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，各項(xiàng)比率全面下滑。其中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是從2003年的181.23%下降為2004年的-3.41%，也就是說利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，究其緣由在于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2003年的129.64%下降為2004年的-20.76%。圖3 總資產(chǎn)情況四現(xiàn)金流量分析主表5 近五年現(xiàn)金流量目的 年份目的20

19、042003200220012000每股運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量1.1671.6241.8610.2921.247主營(yíng)收入現(xiàn)金含量(倍)1.2141.2271.2260.9201.037凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量(倍)1.0311.3862.3850.5052.47504-12-31企業(yè)數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)每股現(xiàn)金含量(元)1.170.484 主營(yíng)收入現(xiàn)金含量(倍)1.211.063 凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量(倍)1.030.953 從與行業(yè)的對(duì)比表來(lái)看，該韶鋼松山的現(xiàn)金流量還是很富余的，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都明顯高于行業(yè)。但是在這些較高的數(shù)字背后卻是宏大的隱患，后文我們會(huì)專門陳說。圖4 運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流韶鋼松山的運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量總體上來(lái)說是隨著時(shí)間的推

20、移逐漸增長(zhǎng)的，但是2004年的數(shù)據(jù)明顯比2003年下降了很多，其緣由也就在于原資料價(jià)錢的上漲，這里不再贅述。五償債才干分析主表6 近五年償債才干情況 年份目的20042003200220012000流動(dòng)比率0.8641.2791.0091.1121.061速動(dòng)比率0.3290.6880.5960.6330.328資產(chǎn)負(fù)債率54.44%46.34%48.26%38.79%23.89%04-12-31企業(yè)數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)流動(dòng)比率(2偏低)0.861.548速動(dòng)比率(1偏低)0.330.808資產(chǎn)負(fù)債率(%)54.4451.692在表中我們看到，韶鋼松山的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率都低于行業(yè)平均數(shù)，而資產(chǎn)負(fù)債率

21、那么高于行業(yè)平均數(shù)，顯示其償債才干較差。尤其是短期償債才干，普通來(lái)說流動(dòng)比率高于2、速動(dòng)比率高于1的公司短期償債才干較好。而韶鋼松山的這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為0.86和0.33，顯然處于比較危險(xiǎn)的形狀。但是假設(shè)我們看一下2003年的數(shù)據(jù)，我們就會(huì)大吃一驚。年度04-12-3103-12-31流動(dòng)比率(2偏低)0.8641.279速動(dòng)比率(1偏低)0.3290.688資產(chǎn)負(fù)債率(%)54.44%46.34%2003年時(shí)，韶鋼松山的流動(dòng)比率為1.279，速動(dòng)比率為0.688，資產(chǎn)負(fù)債率為46.34%，明顯好于2004年的情況。而其緣由為何？該公司的償債才干為什么會(huì)在這么短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生如此大的變化？我們?cè)诤?/p>

22、文會(huì)做進(jìn)一步的分析。圖5 負(fù)債情況在以上兩個(gè)圖表的對(duì)比中我們不難發(fā)現(xiàn)，在過去5年中，韶鋼松山的負(fù)債總額不斷在添加，而其中主要的增長(zhǎng)要素是流動(dòng)負(fù)債。我們對(duì)比一下2004年底和2003年底就會(huì)發(fā)現(xiàn)，該公司底負(fù)債總額從2003年的372,959.92萬(wàn)元上升到2004年末的599,435.16萬(wàn)元，添加了226475.24萬(wàn)元。而其中長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)了51500萬(wàn)元212232.73160732.73，流動(dòng)負(fù)債卻添加了174975.24萬(wàn)元387,202.43212,227.19。流動(dòng)負(fù)債的添加占負(fù)債總額添加的77.26%。其中緣由何在？我們同樣會(huì)在下文進(jìn)展陳說?？傊劁撍缮降馁Y產(chǎn)負(fù)債率有較大程度的提

23、高，其中流動(dòng)負(fù)債的添加占很大比重。六市盈率和市凈率分析該公司的股票價(jià)錢以及市盈率和市凈率我們不難發(fā)現(xiàn)，2004年底該公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估，市凈率只需1.233，市盈率也只需6.523，這反映出如今正是投資該公司的大好時(shí)機(jī)，也是各種基金和各大企業(yè)進(jìn)展收買的最正確時(shí)機(jī)假設(shè)可以馬上處理股權(quán)分置的問題的話。四、解讀財(cái)務(wù)報(bào)表仔細(xì)閱讀韶鋼松山2004年度的財(cái)務(wù)報(bào)表我們不難發(fā)現(xiàn)以下五個(gè)問題：1、主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢大幅上升收益才干下降2、每股收益較高，但很大部分非經(jīng)常性工程收益才干值得疑心3、產(chǎn)品構(gòu)造亟待調(diào)整國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策，調(diào)整鋼鐵行業(yè)4、添加巨額負(fù)債其中以短期借款為主益5、關(guān)聯(lián)買賣嚴(yán)重大股東利用固定資產(chǎn)改造損害

24、小股東利益一主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢大幅上升收益才干下降在上文我們?cè)?jīng)從多個(gè)角度對(duì)韶鋼松山主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢的上升進(jìn)展了陳說，這里只進(jìn)展總結(jié)：從2004年初開場(chǎng)，國(guó)際鐵礦石開場(chǎng)大幅度漲價(jià)，特別是2005年4月1日，日本的幾家最大的鋼鐵巨頭與巴西的鐵礦石消費(fèi)商達(dá)成不斷，把鐵礦石的價(jià)錢進(jìn)一步提高71.5%，這使得眾多鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)被進(jìn)一步攤薄。韶鋼松山的情況也是如此，其主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢由2003年的78.7%上升到2004年的87.81%，而到了2005年第一季度該數(shù)據(jù)更是上升為89.36%。如此高的主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢使得韶鋼松山的每股收益會(huì)被進(jìn)一步攤薄。二每股收益較高，但很大部分非經(jīng)常性工程收益才干值得疑心2004年在全部

25、冶金行業(yè)的70家A、B股上市公司中，韶鋼松山的每股收益是比較高的，為每股1.13元，而冶金行業(yè)平均只需0.395元，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)也只需0.52元。但是，較高的每股收益背后卻是高達(dá)270,898,687.0677元的國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資退稅。我們來(lái)看一下韶鋼松山2004年的利潤(rùn)分配表。一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,032,876.96萬(wàn)元減：主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢907,017.72主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加5,020.47二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)120,838.77三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100,812.36四、利潤(rùn)總額101,098.09減：所得稅6,272.50五、凈利潤(rùn)94,825.59六、可分配利潤(rùn)191,919.28七、可供股

26、東分配的利潤(rùn)177,695.44八、未分配利潤(rùn)160,931.44其中，所得稅6,272.50萬(wàn)元，利潤(rùn)總額101,098.09萬(wàn)元。兩者相除我們得到：6,272.50101,098.096.204%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于33%的所得稅率，因此確定韶鋼松山有很大一筆所得稅的減免。韶鋼松山第四軋鋼廠加熱爐及公輔系統(tǒng)改造等技改工程國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資可抵免2003年度比上一年新增的企業(yè)所得稅合計(jì)32.72萬(wàn)元。其中，到2004年5月份為止已沖減所得稅27234.3萬(wàn)元，余下的4903.41萬(wàn)元沖減該公司2005年3月份的所得稅費(fèi)用。200320042005退稅金額1444312.9323270898687.06774

27、9034100剩余金額319932787.06772723430000(以上表格為作者本人整理，參考請(qǐng)慎重)2004年，韶鋼松山的利潤(rùn)總額為101,098.09萬(wàn)元，凈利潤(rùn)94,825.59萬(wàn)元，而僅退稅一項(xiàng)就有27,089.87萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的26.7956%，占凈利潤(rùn)的28.5681%。假設(shè)扣除該項(xiàng)非經(jīng)常性收入，每股收益僅為0.808元67735.7283,820.00。雖然仍高于行業(yè)平均，但是前景不容樂觀。說韶鋼前景不容樂觀不是空穴來(lái)風(fēng)，緣由就在于其產(chǎn)品構(gòu)造上。三產(chǎn)品構(gòu)造亟待調(diào)整國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策，調(diào)整鋼鐵行業(yè)仔細(xì)閱讀韶鋼的財(cái)務(wù)報(bào)告我們不難發(fā)現(xiàn)，該公司的主要產(chǎn)品為螺紋鋼、線材等建筑用鋼的

28、低端產(chǎn)品為主，主要市場(chǎng)也集中在廣東省，2004年公司在廣東省內(nèi)銷售額占銷售收入的80%左右，假設(shè)廣東省的房地產(chǎn)業(yè)對(duì)鋼材需求下降，韶鋼松山將會(huì)首先遭到打擊。我們來(lái)看一下鋼鐵產(chǎn)品的價(jià)錢品名價(jià)錢品名價(jià)錢熱薄板5400元/噸螺紋鋼3770元/噸中厚板5490元/噸高線3740元/噸中厚板4830元/噸槽鋼3300元/噸鍍鋅板7450元/噸工字鋼18#3450元/噸冷薄板鞍鋼7550元/噸工字鋼36#3850元/噸冷薄板本鋼7950元/噸角鋼3550元/噸無(wú)縫管5950元/噸輕軌4450元/噸焊管3700元/噸圓鋼3650元/噸螺紋鋼3680元/噸不銹鋼板26300元/噸普線3660元/噸不銹鋼管251

29、00元/噸詳細(xì)數(shù)據(jù)請(qǐng)參見EXCEL“報(bào)表分析報(bào)告經(jīng)過上表我們發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前的鋼產(chǎn)品中，冷薄板、鍍鋅板、不銹鋼板、不銹鋼管、熱薄板和中厚板是附加值比較高的產(chǎn)品，而螺紋鋼、高線、普線等產(chǎn)品那么是低端產(chǎn)品，附加值比較低。在未來(lái)一個(gè)時(shí)期，隨著鐵礦石的進(jìn)一步漲價(jià)，國(guó)家對(duì)低端鋼鐵產(chǎn)品的出口會(huì)進(jìn)展各種限制，對(duì)低端鋼鐵產(chǎn)品的消費(fèi)也會(huì)進(jìn)展整合，這會(huì)對(duì)以低端產(chǎn)品為主的鋼鐵消費(fèi)企業(yè)產(chǎn)生致命的影響。1政策限制：2005年4月1日起，國(guó)家對(duì)鋼鐵初級(jí)產(chǎn)品出口停頓退稅，2005年5月1日，國(guó)家又將把鋼鐵產(chǎn)品的出口退稅率從原先的13%降為11%。這些政策的出臺(tái)都將意味著在未來(lái)一段時(shí)期，我國(guó)鋼鐵業(yè)開展的重點(diǎn)不會(huì)在放在低端鋼鐵產(chǎn)品上，而會(huì)集中在冷薄板、鍍鋅板、不銹鋼板和不銹鋼管等高附加值的產(chǎn)品上。例如，在山西省和浙江省未來(lái)冶金業(yè)的5年方案中都提到要開發(fā)“稀土資料復(fù)合資料，鎂、鋁、鈦合金資料，高性能、低本錢鋼鐵資料，外表涂、鍍層資料等高附加值的產(chǎn)品。2行業(yè)整合：2005年4月20日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶20日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原那么經(jīng)過下稱。提出在未來(lái)一個(gè)時(shí)期，要加大鋼鐵工業(yè)構(gòu)造調(diào)整和鋼鐵企業(yè)重組力度，提高鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度；要優(yōu)化鋼鐵行業(yè)規(guī)劃，有利于開展經(jīng)濟(jì)和維護(hù)環(huán)境；要依托科技提高和創(chuàng)新；要著力提高鋼材運(yùn)用效率，鼓勵(lì)開發(fā)運(yùn)用新型替代資料?？傊藗€(gè)字，“整合產(chǎn)業(yè)、