1、、近日，公安部發(fā)布二二年全國姓名報告。報告顯示，截止到 2020 年 12 月31 日，2020 年出生并已經(jīng)到公安機關(guān)進行戶籍登記的新生兒共 1003.5 萬，與 2019 年的1179 萬相比下降 15%。接下來，本文重點探究新生兒數(shù)量明顯回落的原因及其影響，同時結(jié)合海外國家的發(fā)展經(jīng)驗來分析如何應(yīng)對當(dāng)前低生育率+高老齡化的局面。 如何看待新生人口斷崖下行？新生人口大幅回落的背后結(jié)合 2020 年戶籍登記新生兒數(shù)量以及部分城市公布的出生人口，2020 年我國新增人口較 2019 年或有明顯收縮。近日，公安部發(fā)布二二年全國姓名報告。報告顯示，截止到 2020 年 12 月 31 日，2020

2、年出生并已經(jīng)到公安機關(guān)進行戶籍登記的新生兒共1003.5 萬，與 2019 年的 1179 萬相比下降 15%。盡管由于地方習(xí)俗、家庭選擇等因素，戶籍登記人口與實際新生兒數(shù)量之間存在一定差異，理論上存在對新生人口低估的可能，但從部分城市公布的出生人口看，部分城市確實存在 2020 年新生人口較 2019 年銳減的情況：根據(jù)合肥市新聞辦發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020 年統(tǒng)計年度合肥市出生人口 7.93 萬人，較 2019年的出生人口（10.3 萬人）下降了約 23%；同時，根據(jù)臺州晚報的報道，2020 年臺州市出生 3.74 萬人，較 2019 年臺州市出生人數(shù)（5.55 萬人）下降了約 30%，這說明我

3、國新增人口確實面臨一定的下行壓力。一方面，新冠疫情是2020 年全國出生人數(shù)明顯下降的重要原因。2020 年受疫情影響，居民出行明顯減少，2020 年一季度全國婚姻登記 156 萬對，較 2019 年的 282 萬對下降了 45%，為有史以來的最大降幅，表明在疫情蔓延的環(huán)境之下，居民的聚集和出行意愿偏弱，部分居民的婚姻計劃有所停滯，部分家庭的生育計劃可能也會隨之延后，這在一定程度上導(dǎo)致了年內(nèi)新生兒數(shù)量的回落。同時，受疫情影響，一季度我國失業(yè)率快速上行，居民收入水平明顯回落，這也可能會對居民生育意愿產(chǎn)生影響。圖 1：2020 年婚姻登記數(shù)量明顯減少（%）圖 2：疫情期間失業(yè)率快速上行，人均收入明

4、顯回落（%，%）30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-08-50.00婚姻登記:結(jié)婚登記:累計值:同比6.306.105.905.705.505.305.104.904.702017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-0920

5、20-124.50城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率城鎮(zhèn)人均可支配收入:累計同比（右軸）9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部另一方面，我國人口周期的自然下行也是導(dǎo)致出生人口大幅減少的重要原因。隨著一國的國民收入水平和經(jīng)濟總量的持續(xù)增長，一國的出生率往往隨之自然下行，其原因有居民生育觀念的轉(zhuǎn)變，也與社會福利提高后“育兒養(yǎng)老”的必要性降低等因素有關(guān)?；仡櫸覈娜丝诎l(fā)展史，1949 年新中國成立初期，我國整體處于復(fù)蘇階段，人民生活水平持續(xù)改善，戰(zhàn)后“嬰兒潮”帶動人口快速增長，人口自然增長率穩(wěn)步回升，但當(dāng)時我國

6、的經(jīng)濟基礎(chǔ)尚不牢固，糧食供應(yīng)也面臨壓力，快速增長的人口數(shù)量也引發(fā)了政府的高度關(guān)注，我國開始提出“提倡節(jié)制生育”的政策方針。進入 1959 年后，受社會以及自然因素影響，糧食產(chǎn)量驟減，我國步入“三年困難期”，人口數(shù)量有所回落。此后，隨著生產(chǎn)力的持續(xù)修復(fù)，我國迎來了第二次“嬰兒潮”，直至 1971 年，計劃生育工作開始全面推行，我國出生率開始持續(xù)回落。進入 2013 年后，國家衛(wèi)計委開展多方案人口預(yù)測和全國性生育意愿調(diào)查，同年 11 月，“單獨二孩”政策正式于中共十八屆三中全會提出，并于 2014 年開始在全國逐步實施，一定程度上釋放了囤積的生育意愿，但生育反彈卻并未延續(xù)，截至 2019年，我國出

7、生率回落至 1.05%，為有史以來的最低水平。因此，我們認(rèn)為人口周期的自然下行也是導(dǎo)致出生人口大幅減少的重要原因。圖 3：1950 年以來我國的人口發(fā)展進程（%）50.00人口普查后節(jié)制生育政策逐漸確立出生率自然增長率1952195519581961196419671970197319761979198219851988199119941997200020032006200920122015201840.00 30.00 20.00 10.00 0.00受自然災(zāi) 害、社會因素影響，節(jié)制生育政策波折前行計劃生育政策全面推進，出生率回落明顯全面二胎政策逐漸放開-10.00資料來源：Wind，中信證

8、券研究部出生率持續(xù)下滑的影響：人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長與資產(chǎn)配置的視角對于人口結(jié)構(gòu)的影響隨著我國出生率的持續(xù)回落，我國人口老齡化程度不斷加深。根據(jù)聯(lián)合國的定義，若一國 65 歲及以上人口占總?cè)丝诒戎剡_(dá)到 7%，則可將其視為老齡化社會，若達(dá)到 14%則可將其視為深度老齡化社會。自 2000 年開始，我國 65 歲及以上人口占比就達(dá)到 7.0%的臨界線，說明我國已有一定的老齡化壓力，進入 2010 年后，隨著我國出生率的明顯回落，我國 15-64 歲人口占比開始回落，而 65 歲及以上人口占比延續(xù)上行，說明我國老齡化程度持續(xù)加深。截至 2019 年底，我國 65 歲及以上人口占比錄得 12.6%，較 1

9、4.0%的深度警戒線僅有一步之遙。與歐美發(fā)達(dá)國家相比，我國的老齡化程度相對較輕，但較低的出生率水平可能加速推進老齡化進程。人口結(jié)構(gòu)方面，我們用 65 歲及以上人口占比來衡量老齡化程度，自 1991年以來，我國人口老齡化程度整體高于亞洲、全球平均水平，截至 2019 年，我國 65 歲及以上人口占比錄得 12.6%，高于亞洲平均水平 7.1%和全球平均水平 8.9%，亞洲國家中，我國老齡化程度要高于菲律賓（5.1%）、印度（6.2%）、馬來西亞（6.7%），雖然較泰國（11.9%）、韓國（14.4%）、日本（27.6%）的程度較輕，距離美國（15.8%）、英國（18.4%）等歐美發(fā)達(dá)國家也仍有距

10、離。但考慮到我國出生率的持續(xù)下行，后續(xù)我國仍有較大的老齡化壓力。此外，生育率也是反映我國人口增長趨勢的重要指標(biāo)，當(dāng)前我國總生育率低于全球和亞洲的平均水平，同時也低于部分發(fā)達(dá)國家，這進一步說明我國人口增長壓力不容忽視。生育率指的是特定時期內(nèi)出生人數(shù)與同期內(nèi)育齡婦女的生存人數(shù)之比，更為準(zhǔn)確的衡量婦 女的生育意愿。將不同年齡婦女的生育率數(shù)據(jù)加總即可得到國際上常用的“總生育率”（TFR，該指標(biāo)可以大致反映一個婦女一生總共生育多少孩子），國際上一般認(rèn)為當(dāng) TFR 達(dá)到 2.1% 時，人口總量將整體處于穩(wěn)定，若 TFR 大于（小于）2.1%，則未來人口總量將趨于上升（下降），根據(jù)世界人口資料局（PRB）的

11、數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國 TFP 錄得 1.5%，明顯低于人口更替基準(zhǔn) 2.1%，也低于全球（2.3%）和亞洲（2.0%）。分國家看，亞洲國家中，泰國（1.5%）與我國較為接近，日本（1.3%）、韓國（0.9%）低于我國，印度（2.2%）、菲律賓（2.7%）高于我國；歐美國家中，美國（1.7%）、英國（1.6%）、法國（1.8%）等發(fā)達(dá)國家也要高于我國。偏低的生育率反映出我國生育意愿仍然偏弱，后續(xù)我國人口增長壓力不容忽視。圖 4：隨著出生率持續(xù)回落，老齡化程度不斷加深（%，%）圖 5：2020 年全球各國總和生育率（%）26.0024.0022.0020.0018.0016.0014.001

12、2.0010.00198719901993199619992002200520082011201420178.00出生率65歲及以上占比（右軸）13.0012.0011.0010.009.008.007.006.005.003.02.52.01.51.00.5韓國日本歐洲 泰國 中國 英國 美國 法國 美洲 亞洲 印度 全球 菲律賓0.0TFR資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：PRB，中信證券研究部對經(jīng)濟增長的影響人口老齡化會對勞動力供給產(chǎn)生影響，并降低生產(chǎn)總量。根據(jù)柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，一國的生產(chǎn)總量主要取決于勞動力、資本投入以及技術(shù)進步三個因素，即 Y=AKaL1-a，理論上，生

13、育率走低、老齡化加深將不利于勞動力供給的穩(wěn)定增長。自 2010 年開始，我 國勞動適齡人口（15-64 歲）占比觸頂回落，截至 2019 年底已降至 70.6%，較 2010 年的 高點 74.5%下降了 3.9pcts，隨之而來的是我國農(nóng)民工人數(shù)同比增速一并回落，2010 年我 國農(nóng)民工人數(shù)同比增速錄得 5.4%，但截至 2020 年已降至-1.8%。另一方面，勞動適齡人 口占比的持續(xù)下降也會對勞動質(zhì)量產(chǎn)生影響，從歷史上看，非適齡勞動人口的增速與全員 勞動生產(chǎn)率具有一定的負(fù)相關(guān)性，這可能說明隨著非適齡人口的比例不斷上升，勞動力供 不應(yīng)求，生產(chǎn)率較低的勞動力也能夠參與勞動。同時，生育率下降、老

14、齡化加深也將導(dǎo)致全社會的儲蓄、投資減少，以及勞動力成本的抬升。根據(jù)生命周期假說，處于不同年齡結(jié)構(gòu)的居民擁有相異的消費特征，居民在少年、老年時期的儲蓄率較低，而在中年時期的儲蓄率較高。如果后續(xù)我國老年人口規(guī)模持續(xù)高增，在生產(chǎn)效率及科技水平不變的情況下，勞動力供給端可能有一定的短缺壓力，這將導(dǎo)致兩個現(xiàn)象：其一，老年撫養(yǎng)比將持續(xù)上升，全社會儲蓄水平也將隨之降低，這可能導(dǎo)致銀行負(fù)債規(guī)模的下行，并可能造成銀行貸款規(guī)模減少以及投資增速下降；其二，由于老齡人口并不參加社會生產(chǎn)，因此全社會的勞動力和商品供應(yīng)都將有一定的短缺壓力，或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性的勞動力短缺和勞動力成本的抬升。在此背景下，員工工資收入或有所上行，

15、但由于老齡化社會的總需求不足，全面通脹難以形成，通脹水平的結(jié)構(gòu)性矛盾也可能有所加劇。綜合而言，若后續(xù)我國生育率持續(xù)走低、人口老齡化持續(xù)加深，我國經(jīng)濟增長的換擋壓力或?qū)⑦M一步顯現(xiàn)。圖 6：適齡勞動人口比例增速與就業(yè)人員增速（%，%）圖 7：勞動生產(chǎn)率同比增速明顯回落（%，%）5.004.003.002.001.000.00-1.00勞動適齡人口占比：同比增速就業(yè)人員:合計:同比（右軸）1.201.000.800.600.400.200.00-0.20-0.407.006.005.004.003.002.001.000.0065歲及以上人口占比:同比國家全員勞動生產(chǎn)率:同比（右軸）16.0014.

16、0012.0010.008.006.004.00資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部圖 8：人口老齡化程度與儲蓄率成反比（%）人口結(jié)構(gòu):占總?cè)丝诒壤?65歲及以上:同比國內(nèi)總儲蓄率:同比（右軸）7.006.005.004.003.002.001.000.00 資料來源：Wind，中信證券研究部10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00對資本市場的影響隨著生育率的持續(xù)低迷，人口紅利或?qū)⒅饾u消散并導(dǎo)致經(jīng)濟增長中樞回落，而老齡化的不斷加深也將降低居民風(fēng)險偏好，長期看利好債市。一方面，根據(jù)生命周期資產(chǎn)選擇理論，隨著年齡的增長居民的風(fēng)險偏好或?qū)?/p>

17、趨于回落，老齡化可能導(dǎo)致我國廣大居民減少對風(fēng)險資產(chǎn)（如股票）的投資并加大對無風(fēng)險資產(chǎn)（如利率債）的配置；同時由于老年人應(yīng)對通脹的能力較弱，其對通脹的厭惡程度較高（Miles，2002；Bean，2004），因而在老齡化社會中，央行通常會嚴(yán)格控制通脹目標(biāo)，避免通脹和利率水平快速升高。另一方面，從基本面的角度來看，隨著人口紅利逐漸消散、勞動人口數(shù)量不斷減少，經(jīng)濟增速與投資回報率或?qū)⒂兴芈洌L期利率也可能隨之下行。從行業(yè)的角度看，考慮到人口結(jié)構(gòu)的變化可能帶來消費結(jié)構(gòu)的改變，長期看低生育率和老齡化可能會降低汽車、地產(chǎn)的購置需求，同時也將增加醫(yī)療保健支出占比。理論上，青年人相對中老年人有著更強的購房、

18、購車需求，因此隨著生育率的持續(xù)下探，我國的人口結(jié)構(gòu)將繼續(xù)向老齡化傾斜，對汽車、地產(chǎn)的配置需求或?qū)②呌诨芈?；另一方面，老年人對藥物、醫(yī)療器材等醫(yī)療保健用品的需求更強，因此長期看居民對醫(yī)療保健類支出的比重有望提高；從外，隨著生育率的回落，與育兒相關(guān)的支出如對嬰兒用品、兒童玩具的購買以及早教、培訓(xùn)的支出也將減少。對于具體行業(yè)而言，隨著生育率的持續(xù)回落，“育兒”產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)的增長可能相對有限，但嬰兒用品及藥品、兒童服裝、早教和培訓(xùn)機構(gòu)、兒童玩具等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品也有望脫穎而出；另一方面，與“養(yǎng)老”相關(guān)的行業(yè)如醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械、健康服務(wù)等相關(guān)行業(yè)將迎來較為廣闊的發(fā)展前景。圖 9：兒童玩具銷售額與出生率

19、走勢相關(guān)性較強（%，%）圖 10：醫(yī)療保健支出占比與老齡人口比重相關(guān)性較強（%）100.0080.0060.0040.0020.0020062007200820092010201120122013201420152016201720180.00-20.00-40.00成交額:日用品類:兒童玩具類:同比+1期出生率（右軸）13.5013.0012.5012.0011.5011.0010.5010.009.5013.0011.009.007.005.00居民家庭醫(yī)療保健支出比重:城鎮(zhèn) 居民家庭醫(yī)療保健支出比重:農(nóng)村 人口結(jié)構(gòu):占總?cè)丝诒壤?65歲及以上資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：W

20、ind，中信證券研究部“低生育”+“高年齡”？如何應(yīng)對？從海外視角上看，日韓等國家要先于我國進入老齡化社會，其應(yīng)對老齡化的經(jīng)驗更為豐富，同時其社會特征也與我國較為相似：一方面，這些地區(qū)與我國均受儒家文化的影響較大，對生兒育女、傳宗接代較為重視；另一方面，歷史上新加坡、韓國都曾于 19 世紀(jì)60 年代前后推行過計劃生育政策，日本于二戰(zhàn)后期推廣絕育、避孕的舉措也表明日本政府控制人口的決心，因此，我們不妨借鑒上述國家的人口政策經(jīng)驗。日本經(jīng)驗：二戰(zhàn)結(jié)束后，日本總和生育率持續(xù)下降。1989 年，日本的總和生育率降至 1.60 以下，日本政府開始正視生育問題，相繼成立“兒童家庭局”、“推進工作與生活平衡室

21、”來應(yīng)對出生人數(shù)持續(xù)回落。起初，日本政府主要采取降低兒童的撫養(yǎng)成本，如提供兒童撫養(yǎng)補貼以減少家庭撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)，進入 2000 年，日本政府開始強調(diào)政府與社會要對兒童的撫養(yǎng)負(fù)責(zé)，并逐漸完善與育兒相關(guān)的休假與托幼服務(wù)，2003 年的少子化社會對策基本法、2015 年的少子化社會對策大綱等一系列政策文件相繼出臺。隨著日本生育支持政策的持續(xù)推進，日本的總生育率也整體呈緩慢提升的態(tài)勢，截至 2017 年，日本的總和生育率錄得 1.43%，較 2005 年的 1.26%回升明顯。新加坡經(jīng)驗：早在 1986 年，新加坡政府就曾宣布要重新審視人口政策并征詢公共的意見，并出臺了一系列有利于多生多育的政策，比如對多生

22、多育的家庭予以稅收補貼，其子女將享有有限接受教育的權(quán)利等優(yōu)惠。同時，新加坡政府也對產(chǎn)假政策做出了修正，規(guī)定育齡婦女可以享有 16 周的帶薪產(chǎn)假，而婦女的丈夫還有兩周陪產(chǎn)假。此外，新加坡政府也成立了“社會和家庭發(fā)展部幼兒培育屬”來負(fù)責(zé)管理托幼服務(wù)并支持對 7 歲以下兒童的托幼服務(wù)項目，具體措施包括為育齡家庭提供啟動津貼、社區(qū)關(guān)懷基金、學(xué)生照顧津貼、幼兒園學(xué)費等，所需資金均來自于政府部門。進入 21 世紀(jì)后，新加坡政府的政策重點進一步擴大到了結(jié)婚方面，開始采取措施增加人民的結(jié)婚概率以刺激人口增長。從結(jié)果上看，新加坡的刺激生育政策并沒有帶動總和生育率明顯反彈，但有效的延緩了總和生育率的下行趨勢。韓國

23、經(jīng)驗：上世紀(jì) 90 年代，韓國政府的生育率持續(xù)下滑，1997 年金融危機后，韓國的總和生育率已降至 1.50 以下，但韓國政府對此并未報以較大的重視程度。截至 2005 年，韓國總和生育率降至 1.08，刷新了世界最低記錄，這給韓國社會帶來了老齡化、勞動力不足、社會經(jīng)濟緩慢等一系列的社會問題，韓國政府陸續(xù)出臺一系列提高生育率的社會政策， 2005 年韓國政府先后制定了低生育率和人口老齡化基本法以及低生育綜合對策，并于 2006 年開始了“2020”戰(zhàn)略以應(yīng)對低生育率和老齡化，政策的主要內(nèi)容大致包括對孕婦生育支援政策、新生兒支援政策、在職父母的生育支援政策、多子女家庭的支援政策等等。從政策效果上

24、看，自韓國開始推行刺激生育政策后，韓國總和生育率整體走穩(wěn)，2006年至 2016 年的總和生育率均回升至 1.1%以上，說明韓國的刺激政策取得了一定成效。圖 11：1970 年以來日本、韓國、新加坡的總和生育率（%）日本:總生育率韓國:總生育率新加坡:總和生育率5.004.003.002.001.0019701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620180.00資料來源：Wind，中信證券研究部結(jié)合日本、韓國、新加坡的經(jīng)驗看，解決低生育水平需要完備的

25、組織機構(gòu)、政策法律體系，同時也需要政府部門提供充足的經(jīng)費來源以應(yīng)對補貼、稅收減免等方面的開支。日本設(shè)立了“兒童家庭居”、“推進工作與生活平衡室”；韓國成立了“性別平等與家庭事務(wù)部”、“老齡化及未來社會委員會”；新加坡成立了“社會和家庭發(fā)展部幼兒培育屬”，這些結(jié)構(gòu)的設(shè)立對促進人口生育率水平政策的制定和實施有著重要意義。此外，充足的經(jīng)費保障也是促進生育政策成效的關(guān)鍵一環(huán)：“兒童照料、生育補貼、孕婦保健、醫(yī)療教育”等相關(guān)項目都需要經(jīng)費支持，因此后續(xù)可以根據(jù)我國的經(jīng)濟情況，繼續(xù)豐富關(guān)于家庭生育支持項目的經(jīng)費來源。隨著老齡化程度的持續(xù)加深，近年來我國相繼出臺了一系列應(yīng)對低生育率和老齡化的策略，但從政策上

26、看主要是鼓勵企業(yè)提高職工待遇、放開生育限制等方式，結(jié)合日韓新的經(jīng)驗上看，后續(xù)我國政府部門的支持力度仍有提升空間，如可以適當(dāng)增加對居民的生育、教育等補貼支持，持續(xù)健全基本養(yǎng)老服務(wù)體系。事實上，“十四五”規(guī)劃建議中也明確提出要“實施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略”。考慮到第七次人口普查已完成并即將與今年 4 月公布結(jié)果，一系列鼓勵生育以及促進人口長期發(fā)展的政策有望出臺，同時，銀發(fā)經(jīng)濟、養(yǎng)老服務(wù)體系也有望迎來蓬勃發(fā)展。表 1：2020 年以來生育鼓勵政策紛紛出臺日期會議/省市文件主要內(nèi)容2021 年 2 月十三屆全國人大三次會議關(guān)于解決東北地區(qū)人口減少問題的建議蘇州市婦女權(quán)益保障東北地區(qū)可以立足本地實際

27、進行探索，研究實施全面放開生育政策需要配套出臺的文件用人單位不得因結(jié)婚、懷孕、生育、哺乳等情形，2020 年 9 月江蘇省蘇州市2020 年 6 月河南省2020 年 5 月四川省2020 年 4 月山西省條例河南省人口與計劃生育條例關(guān)于做好四川省省本級生育保險和職工基本醫(yī)療保險合并實施有關(guān)工作的通知關(guān)于促進 3 歲以下嬰幼兒照護服務(wù)發(fā)展的實施意見降低女職工的工資福利待遇，單方解除與女職工的勞動（聘用）合同。提倡一對夫妻（含再婚夫妻）生育兩個子女建立省本級職工生育保險制度，同步開展生育保險和職工基本醫(yī)療保險合并實施鼓勵用人單位對計劃生育政策內(nèi)生育的嬰幼兒家庭父母每人每月發(fā)放 200 元的嬰幼兒

28、保教費資料來源：新華社，人民網(wǎng)，中信證券研究部結(jié)論2020 年我國戶籍登記新生兒數(shù)量明顯回落，一方面有疫情對居民出行和生育意愿的影響，另一方面也有人口周期自然下行的原因。從當(dāng)前我國人口結(jié)構(gòu)看，我國出生率持續(xù)回落，總和生育率也整體低于全球和亞洲平均水平，老齡化程度持續(xù)加深。若后續(xù)我國生育率持續(xù)走低、人口老齡化持續(xù)加深，我國經(jīng)濟增長的換擋壓力或?qū)⑦M一步顯現(xiàn)，長期看這將會導(dǎo)致利率中樞的回落，從而利好債市。同時從行業(yè)的角度看，人口結(jié)構(gòu)的變化也可能帶來消費結(jié)構(gòu)的改變，醫(yī)療、保健等“銀發(fā)經(jīng)濟”有望迎來發(fā)展窗口期。立足當(dāng)下，考慮到當(dāng)前是“十四五”開局年，同時第七次人口普查結(jié)果也即將公布，一系列鼓勵生育以及促

29、進人口長期發(fā)展的政策有望出臺，結(jié)合日韓等國家的人口政策經(jīng)驗上，我們認(rèn)為政府部門仍然可以進一步加大對居民生育的支持力度，比如采取差異化的補貼和稅收政策、支持孕齡女性的就業(yè)和再就業(yè)以及制定法律增強政策的約束力和公信力等。 資金面市場回顧2021 年 3 月 4 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體上行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動了 40.24bps、28.87bps、5.07bps、1.37bps 和 5.82bps 至 1.89%、2.13%、 2.10%、2.10%和 2.39%。國債到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動1.62bps、1.89bp

30、s、1.65bps、1.02bps 至 2.64%、2.94%、3.11%、3.27%。上證綜指下跌 2.05%至 3503.49，深證成指下跌 3.46%至 14416.06，創(chuàng)業(yè)板指下跌 4.87%至 2851.87。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2021 年 2 月 20 日央行開展 100 億元逆回購操作，并有 200 億逆回購到期，實現(xiàn)流動性凈回籠 100 億元?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2

31、020 年 7 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 11596.1 億元，外匯占款累計下降 7702.1 億元、財政存款累計增加 14803.3 億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖 12：2019 年 3 月 4 日至 2021 年 3 月 4 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 13：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 3 月 4 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 14：2021 年 3

32、 月 4 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30%-0.40%-0.50%-0.60% 資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點可轉(zhuǎn)債市場回顧3 月 4 日轉(zhuǎn)債市場，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 367.38 點，日下跌 0.85%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,451.64 點，日下跌 1.01%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,223.87 點，日下跌 1.73%；平均平價為 101.35 元，日下跌 1.62%，平均轉(zhuǎn)債價格為 123.64 元，日下跌 1.27%。341 支上市交易可轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)

33、債除外），除湖鹽轉(zhuǎn)債停盤，文科轉(zhuǎn)債、佳力轉(zhuǎn)債、勝達(dá)轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、海波轉(zhuǎn)債和德爾轉(zhuǎn)債橫盤外，80 支上漲，254 支下跌。其中聯(lián)泰轉(zhuǎn)債（20.96%）、藍(lán)曉轉(zhuǎn)債（6.27%）和九洲轉(zhuǎn)債（4.63%）領(lǐng)漲，贛鋒轉(zhuǎn)債（-10.40%）、贛鋒轉(zhuǎn) 2（-9.36%）和盛屯轉(zhuǎn)債（-9.09%）領(lǐng)跌。335 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除雪天鹽業(yè)停盤，模塑科技、常熟汽飾、西藏天路和魯泰 A 橫盤外，96 支上漲，234 支下跌。其中福能股份（10.04%)、雪迪龍（9.99%）和小康股份（9.98%）領(lǐng)漲，贛鋒鋰業(yè)（-9.72%）、隆基股份（-9.17%）和金禾實業(yè)（-8.58%）領(lǐng)跌。可轉(zhuǎn)債市場周

34、觀點上周轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)較大的回撤，特別是前期強勢標(biāo)的首當(dāng)其沖，和權(quán)益市場的分化較為一致。歷經(jīng)了數(shù)月較為極端的分化行情后，市場短期進入了高波動的階段。雖然我們持續(xù)在周報中對波動提升做了一些準(zhǔn)備，但當(dāng)波動來襲仍舊無法幸免，關(guān)注的標(biāo)的也多數(shù)遭遇了較大的回撤。看起來市場進入了一個十字路口，是否應(yīng)該大幅調(diào)整持倉方向成為了最急迫的問題。雖然高波動沖擊了持倉體驗，市場風(fēng)格的均衡正在展開，隨著市場的反彈建議投資者在順周期方向持倉之余可以增加一定中市值標(biāo)的的配置，實際上受制于轉(zhuǎn)債市場標(biāo)的覆蓋范圍的限制，諸多方向并沒有合適標(biāo)的進行布局，但寧缺毋濫。我們認(rèn)為有三大對策值得關(guān)注。基于我們資產(chǎn)配置的框架，順周期的超額收益

35、并未完結(jié)，波動中堅守仍舊是較好的選擇。相關(guān)標(biāo)的愈發(fā)集中和明確，順周期的下半場我們建議重點關(guān)注的方向是有色、能化、農(nóng)產(chǎn)品等。其中供給格局較差限制較多的方向更值得長期持有。此外碳中和這一主題也是當(dāng)前持續(xù)發(fā)酵的方向。正在逐步起勢的復(fù)蘇邏輯這一主線預(yù)計會在中期維度成為市場取得收益的重要方向。隨著疫情頂部的臨近，疫情退出的交易邏輯值得關(guān)注，建議重點關(guān)注交通運輸、餐飲文娛、旅游酒店等板塊。再次重申對于復(fù)蘇主線我們定義為中期維度的邏輯。隨著市場極端行情的再均衡，我們從盈利彈性角度和產(chǎn)業(yè)政策、穩(wěn)健性等視角去尋找潛在布局方向，我們建議重點關(guān)注成長邏輯的 TMT、高端制造與穩(wěn)健邏輯的環(huán)保方向下的高性價比標(biāo)的。其中

36、不少中盤標(biāo)的對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債值得重點關(guān)注。高彈性組合建議重點關(guān)注紫金轉(zhuǎn)債、韋爾（精測）轉(zhuǎn)債、利爾轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆 20轉(zhuǎn)債、太陽（山鷹）轉(zhuǎn)債、福 20 轉(zhuǎn)債、星宇轉(zhuǎn)債、盛屯（長海）轉(zhuǎn)債、金禾轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注無錫轉(zhuǎn)債、彤程轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、金能轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)債、財通轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、歐派轉(zhuǎn)債。風(fēng)險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預(yù)期，無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。 股票市場表 2：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（）成交額（億）成交額同比變化（）000001.SH上證指數(shù)3503.49-2.054622399001.SZ深證成指14416.06-3.4650983993

37、00.SZ滬深 3005280.71-3.15399005.SZ中小板指9700.28-3.57399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2851.87-4.87000016.SH上證 503708.66-2.85資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（）鋼鐵1.31電力設(shè)備及新能源-5.60電力及公用事業(yè)0.62食品飲料-4.90每日漲幅前五板塊日漲跌幅（）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（）建筑0.00有色金屬-3.78煤炭-0.01基礎(chǔ)化工-3.44銀行-0.70醫(yī)藥-3.43每日漲幅前五板塊日漲跌幅（）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（）連板3.40

38、物流骨干網(wǎng)-7.10低價股2.78密碼學(xué)-5.70打板2.63成渝特區(qū)-5.10頁巖氣2.59網(wǎng)絡(luò)可視化-4.90首板2.38軍民融合-4.88資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 5：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)367.960.84等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,397.132.41可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,195.011.91平均平價100.891.23平均轉(zhuǎn)債價格123.710.62資料來源：Wind，中表 6：可轉(zhuǎn)債個券信證券研究部名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債106.28-0.060

39、.88110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債107.70-0.290.43110034.SH九州轉(zhuǎn)債108.90-0.050.58110038.SH濟川轉(zhuǎn)債104.07-0.031.47110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債103.65-0.041.18110043.SH無錫轉(zhuǎn)債129.470.768.16110044.SH廣電轉(zhuǎn)債223.90-3.8544.36110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債97.850.042.20113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債106.730.470.80113011.SH光大轉(zhuǎn)債124.42-0.5427.31113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債118.80-0.910.27113013.SH國君轉(zhuǎn)債111.44

40、-0.223.32113014.SH林洋轉(zhuǎn)債99.04-0.492.17113016.SH小康轉(zhuǎn)債140.023.93224.38113017.SH吉視轉(zhuǎn)債92.91-0.020.53113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債99.910.110.24名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113504.SH艾華轉(zhuǎn)債132.000.720.90113505.SH杭電轉(zhuǎn)債99.39-0.111.09113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債124.01-2.367.67113509.SH新泉轉(zhuǎn)債191.50-4.262.93113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債107.400.710.67123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債108.12-0.

41、530.10123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債99.220.191.58123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債106.89-1.321.09123010.SZ博世轉(zhuǎn)債95.90-0.090.39123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債93.800.000.22123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債114.38-0.633.60123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債427.69-2.3178.25123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債120.40-0.829.41123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債248.83-2.3434.33127003.SZ海印轉(zhuǎn)債102.400.020.91127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債174.22-1.1327.16127005.SZ長證轉(zhuǎn)債115.

42、11-0.081.73127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債100.44-0.562.03127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債98.30-0.060.20128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債101.020.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債104.080.156.70128014.SZ永東轉(zhuǎn)債102.100.735.81128015.SZ久其轉(zhuǎn)債97.500.210.84128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債185.22-7.5315.61128018.SZ時達(dá)轉(zhuǎn)債99.790.090.10128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債108.40-1.280.18128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債100.15-0.030.96128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債94.

43、78-0.040.42128025.SZ特一轉(zhuǎn)債96.39-0.080.13128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債94.770.070.62128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債230.99-10.4072.81128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債224.40-5.2417.09128030.SZ天康轉(zhuǎn)債250.000.188.60128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債112.57-0.870.61128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債104.703.6737.40128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債107.900.652.52128035.SZ大族轉(zhuǎn)債114.80-2.221.97128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債128.90-1.366.31128037.SZ巖土

44、轉(zhuǎn)債93.740.230.16128039.SZ三力轉(zhuǎn)債103.30-0.680.64名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128040.SZ華通轉(zhuǎn)債107.00-0.500.29128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債322.69-1.02125.67128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債98.14-0.750.07128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債85.95-0.060.62128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債139.00-4.416.33128048.SZ張行轉(zhuǎn)債115.010.204.19113519.SH長久轉(zhuǎn)債99.280.150.80110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債117.38-1.749.72128049.SZ華源轉(zhuǎn)債

45、96.00-2.440.16127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債132.33-3.2713.32128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債133.570.185.69110048.SH福能轉(zhuǎn)債115.472.9029.48113524.SH奇精轉(zhuǎn)債98.06-0.451.25128051.SZ光華轉(zhuǎn)債109.300.050.95113525.SH臺華轉(zhuǎn)債99.64-0.420.31128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債207.01-2.3680.04123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債193.030.289.57113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債174.5520.96164.57113527.SH維格轉(zhuǎn)債80.310.060.70128053.SZ

46、尚榮轉(zhuǎn)債119.00-0.552.27113021.SH中信轉(zhuǎn)債104.69-0.624.40113528.SH長城轉(zhuǎn)債93.25-0.040.15128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債98.60-0.291.92110051.SH中天轉(zhuǎn)債120.75-0.109.74110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債98.15-0.090.29128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債117.08-0.951.07110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債109.900.3019.43127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2110.67-1.190.39110055.SH伊力轉(zhuǎn)債132.53-2.865.51123022.SZ長信轉(zhuǎn)債135.30-0.890.94110

47、056.SH亨通轉(zhuǎn)債102.58-0.710.84123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債93.20-0.211.75123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債101.82-0.370.27113530.SH大豐轉(zhuǎn)債94.810.330.12123025.SZ精測轉(zhuǎn)債127.201.3511.16113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債97.43-0.230.16128063.SZ未來轉(zhuǎn)債98.500.240.24128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債70.79-0.131.32113024.SH核建轉(zhuǎn)債101.790.250.52127012.SZ招路轉(zhuǎn)債103.27-0.031.66名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110057.S

48、H現(xiàn)代轉(zhuǎn)債103.87-0.340.27113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債95.84-0.170.47113025.SH明泰轉(zhuǎn)債160.77-0.0920.90128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債111.70-0.960.50113026.SH核能轉(zhuǎn)債104.73-0.262.19110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債92.67-0.030.94128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債94.61-0.090.48127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債95.170.180.24113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債93.33-0.120.11113536.SH三星轉(zhuǎn)債108.69-0.560.14123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債159.606.2796.0211353

49、7.SH文燦轉(zhuǎn)債128.65-0.126.99113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債108.930.6625.64128069.SZ華森轉(zhuǎn)債95.11-0.200.10123028.SZ清水轉(zhuǎn)債93.160.400.27128070.SZ智能轉(zhuǎn)債99.71-1.911.45113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債112.37-0.350.42113542.SH好客轉(zhuǎn)債114.42-0.610.08113543.SH歐派轉(zhuǎn)債213.09-4.354.79123029.SZ英科轉(zhuǎn)債2644.00-6.0187.63128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債94.96-0.330.75123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債145.704.63159.1

50、3128071.SZ合興轉(zhuǎn)債104.10-0.190.49128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債98.010.014.29123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債203.00-0.4927.81128074.SZ游族轉(zhuǎn)債93.30-0.190.39128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債117.090.050.75113545.SH金能轉(zhuǎn)債213.49-4.1722.27128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債92.270.140.13128078.SZ太極轉(zhuǎn)債116.10-0.770.11110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債102.000.0018.61113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債95.91-0.040.14127014.SZ北方轉(zhuǎn)債99.500.240.

51、59128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債119.03-3.167.21113548.SH石英轉(zhuǎn)債129.70-1.741.39123033.SZ金力轉(zhuǎn)債122.001.62134.13110060.SH天路轉(zhuǎn)債109.58-0.740.37123034.SZ通光轉(zhuǎn)債176.79-0.5713.22110061.SH川投轉(zhuǎn)債123.700.021.66123035.SZ利德轉(zhuǎn)債117.58-2.180.51名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113549.SH白電轉(zhuǎn)債97.69-0.050.33113550.SH常汽轉(zhuǎn)債123.17-0.501.71128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債100.580.33

52、1.02110062.SH烽火轉(zhuǎn)債102.73-0.250.86128083.SZ新北轉(zhuǎn)債102.02-1.420.26110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債117.39-1.953.99128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債95.36-0.640.18113029.SH明陽轉(zhuǎn)債159.93-2.9415.66128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債94.38-3.0021.12113557.SH森特轉(zhuǎn)債100.730.732.10113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債115.840.732.44110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債125.480.5917.19110064.SH建工轉(zhuǎn)債96.60-0.350.60128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債86.

53、500.470.73128091.SZ新天轉(zhuǎn)債108.10-1.280.98113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債103.12-0.200.71128093.SZ百川轉(zhuǎn)債104.75-0.932.11123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債109.550.611.84123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債101.01-0.480.07128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2108.30-1.632.77127015.SZ希望轉(zhuǎn)債128.62-3.375.67113561.SH正裕轉(zhuǎn)債98.49-1.711.92123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債126.52-0.1028.77128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債118.48-0.501.35113563.SH柳

54、藥轉(zhuǎn)債104.02-1.400.63128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債169.66-4.1021.73113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債104.09-0.546.98113564.SH天目轉(zhuǎn)債127.48-0.242.30128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債119.70-0.660.45128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債145.30-0.710.83123043.SZ正元轉(zhuǎn)債116.24-0.2212.98113566.SH翔港轉(zhuǎn)債95.75-0.030.27110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債155.54-9.0951.58113568.SH新春轉(zhuǎn)債94.760.660.27113567.SH君禾轉(zhuǎn)債101.83-0.640.2111

55、3569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債87.41-0.010.26113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債94.650.230.26128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債80.040.556.65110067.SH華安轉(zhuǎn)債102.87-0.712.38113572.SH三祥轉(zhuǎn)債118.06-2.300.96名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債101.26-1.980.62123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債103.79-1.141.20128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債105.52-0.670.10110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債100.25-0.730.56123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債145.801.008.2512304

56、7.SZ久吾轉(zhuǎn)債111.981.129.18128103.SZ同德轉(zhuǎn)債163.68-2.7113.62113033.SH利群轉(zhuǎn)債98.89-0.151.69113574.SH華體轉(zhuǎn)債98.50-0.130.35113575.SH東時轉(zhuǎn)債122.14-0.868.22113034.SH濱化轉(zhuǎn)債123.95-0.635.90113576.SH起步轉(zhuǎn)債96.31-0.051.95110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債136.51-1.692.46128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債110.10-1.430.28123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債106.20-0.753.35123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債109.470.552.631

57、28105.SZ長集轉(zhuǎn)債104.40-1.230.82127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債98.44-1.540.49113577.SH春秋轉(zhuǎn)債130.16-0.712.93110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債101.55-1.0710.66123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債113.80-0.790.48113578.SH全筑轉(zhuǎn)債97.720.080.42113580.SH康隆轉(zhuǎn)債232.53-1.3216.92113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債95.95-0.200.14113579.SH健友轉(zhuǎn)債114.32-2.270.53128107.SZ交科轉(zhuǎn)債111.22-0.583.69128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債122.30-2.8

58、715.40113583.SH益豐轉(zhuǎn)債111.90-6.235.97128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債107.80-0.190.53113582.SH火炬轉(zhuǎn)債254.95-5.7717.36113584.SH家悅轉(zhuǎn)債103.700.011.17123051.SZ今天轉(zhuǎn)債107.60-1.030.42123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債101.88-1.390.30127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債118.70-0.013.65123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債113.69-0.592.12123054.SZ思特轉(zhuǎn)債92.03-0.510.34128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債168.80-3.5921.35113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債1

59、23.39-1.490.53113588.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債98.88-0.230.40128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債115.00-1.282.65名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128113.SZ比音轉(zhuǎn)債124.010.011.33113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債80.990.600.64128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債98.38-0.800.45113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債99.250.000.39123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債103.72-2.962.33128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債96.95-1.000.22123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債98.68-0.150.54113590.SH海容轉(zhuǎn)債155.74-

60、1.603.64110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債99.670.000.00113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債179.44-4.497.18127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債79.89-0.2912.10128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債92.780.360.65113036.SH寧建轉(zhuǎn)債97.44-0.050.06128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債122.00-0.610.48128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債111.00-1.510.31123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債131.40-1.203.06127019.SZ國城轉(zhuǎn)債80.810.141.25113593.SH滬工轉(zhuǎn)債109.132.066.22123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債99.9